科技成果转化 - 大连科天新材料有限公司的陶瓷铝晶种工程化制备技术历经4000多轮试验完成转化，终端产品可应用于汽车轻量化、船舶、轨道交通、航空航天等领域，经济效益和社会效益显著 [1] - 陶瓷铝制动盘产品在链博会展出，具有质量轻、抗拉强度和耐磨性大幅提高的特点 [1] - 全省技术合同成交额达754.3亿元，同比增长22.7%，高于全国9个百分点 [1] - 全省557家规上科技服务业企业实现营业收入165.8亿元，同比增长6.6%，高于全国1.1个百分点 [1] 产学研合作 - 大连海事大学与大连热电新能源公司合作开发智慧供热管理平台，实现年减少热损失55万吉焦，节省热费2750万元 [2] - 通过"企业科技特派员"专项行动，首批800多名特派员已奔赴生产一线，4支青年创新突击队深入服务创新 [2] - 建立科技成果库，收录4449项高校院所科技成果，通过省科技成果转化综合服务平台精准匹配供需 [3] - 发布首批重点成果榜单121项、技术需求榜单77项，涉及智能装备制造、先进材料、人工智能等领域 [3] 中试基地建设 - 沈阳清洁燃烧与储能技术中试基地累计孵化科技企业230余家，培育国家级专精特新"小巨人"企业1家，年产值突破亿元企业4家 [4] - 全省系统梳理53家省级中试验证平台公共服务事项195项，加速科技成果熟化验证 [5] - 研究制定《辽宁省中试基地和验证中心管理办法》，差异化布局建设概念验证中心和中试基地 [5] 科技服务机构 - 组织开展技术转移示范机构、众创空间、孵化器等年度绩效评价，提升服务能力和水平 [5] - 指导科技服务机构开展对接路演活动200余场，搭建企业与高校院所合作桥梁 [5] 政策支持 - 上半年支持省内科技成果落地转化项目77项，金额2888万元，实施奖励性后补计划激发企业积极性 [6]

投资者关系活动基本信息 - 活动类型：特定对象调研 [1] - 活动时间：2025 年 7 月 30 日下午 14:00 - 15:00 [1] - 活动地点：公司会议室 [1] - 参与人员：中企规划院黄永刚、大秦基金高连奎等多位投资者，上市公司接待人员为副总经理、董事会秘书谢凌宇 [1] 公司业绩相关 - 2025 年第一季度净利润比上年度有较大提升，原因是公司主营业务热力供应有季节性特征，供暖季主要在第一、四季度，收入集中于此，而设备采购和维护支出全年分布相对均匀 [1] - 2024 年度公司营业总成本和财务费用显著下降，原因是加强融资管控，优化资本结构，降低融资成本 [4] 行业挑战与公司应对 - 供热行业面临快速革新，包括体制改革、设备升级、市场化竞争加剧，智能化、绿色化供热成必然趋势 [2] - 节能减排是行业发展重要方向，未来将加大相关技术研发和应用推广力度，推动供热系统升级改造 [2] - 清洁供热成为行业导向，能源结构面临转型，将加大新能源耦合传统能源力度，实现绿色供热模式 [2] - 智慧供热系统加速落地，数字化成核心竞争力，数据积累与算法迭代能力决定企业长期优势 [2] - 技术创新促进行业发展，公司需探索零碳供热技术，结合碳捕获、蓄热技术等改变供热模式，实现清洁高效供热 [2] 供冷业务相关 - 公司综合能源业务通过多种能源耦合形式，提供供热、供冷、热水等服务，供冷冷源采用地源热泵和水蓄冷或空气源等新能源耦合形式，与传统中央空调相比，有更高制冷效率和节能环保优势 [3][4] - 供冷业务执行市场调节价格机制，由供需双方协商确定 [4]

智慧供热行业定义与特点 - 智慧供热行业以物联网技术为核心，通过无线物联网对供热系统进行远程管理和操作 [2] - 行业具有准公共物品特性、区域性和季节性三大特点 [2] - 行业商业模式涵盖采购模式、生产模式和销售模式三个环节 [2] 行业发展环境 - 宏观经济环境包括GDP增长、工业经济发展、社会固定资产投资等关键指标 [2] - 社会环境涉及中国人口规模、城镇化率及能源消费总量结构分析 [3] - 政策环境包括《关于进一步推进供热计量改革工作的意见》《大气污染防治行动计划》《"十四五"规划》等多项支持政策 [3] - 银川、沈阳、辽宁庄河、安徽合肥等城市已制定"十四五"智慧供热专项规划 [3] 行业现状与市场规模 - 2020-2024年中国智慧供热行业市场规模已有统计数据和预测 [3] - 供热行业企业规模、资产规模、销售收入和利润总额均呈分析趋势 [3] - 行业盈利能力通过毛利率、成本费用利润率、销售利润率和资产利润率等指标体现 [3] - 城市供热需求市场结构及供需平衡变化已进行分析预测 [3] 产业链分析 - 智慧供热产业链结构完整，涵盖上游能源行业 [4] - 上游煤炭行业企业数量、资产规模、销售规模和利润规模均实现增长 [4] - 石油行业和天然气行业的企业数量、资产、销售和利润规模同步增长 [4] - 新型能源包括核能、太阳能和地热能产业发展现状被纳入分析 [4] 区域市场分析 - 辽宁、山东、新疆、安徽、河北等省份供热供应能力、供热总量、管道长度和供热面积均有详细数据 [4][5][6] - 各省级区域还包含具体城市供热分析和最新动态 [4][5][6] - 北京、甘肃、宁夏、河南、天津等地区供热计量改革和管理动态被重点记录 [5][6] 重点企业分析 - 新天科技股份有限公司、威海热电集团有限公司等企业基本情况、产品结构和经营状况被详细分析 [7] - 山东二十度智慧供热股份有限公司、湖南泰克新能科技股份有限公司等企业的竞争优势被重点评估 [7] - 中益能（北京）技术有限公司等企业的技术能力和市场地位被纳入研究范围 [7] 行业发展趋势 - 2025-2031年智慧供热行业投资前景显示明确发展趋势和市场前景 [7] - 行业面临客户稳定风险和缺乏行业标准风险两类主要投资风险 [7] - 投资壁垒包括政策壁垒、区域壁垒和资金壁垒三大类别 [7][8] - 企业发展战略规划涵盖转型升级、做强做大和可持续发展三大需求 [8]

评级结果 - 公司2023年度第一期中票获AA+评级 [1] 业务运营 - 公司仍是天津市静海区重要基础设施建设主体并负责区域供热业务 业务具备区域专营优势 [2] - 营业总收入主要来自代建和供热业务 基础设施建设项目回款进度滞后 [2] - 供热业务收入同比增长 业务可持续性强 [2] - 面临较大投资压力 供热工程项目存在资本支出压力 [2] 财务表现 - 资产结构较为均衡但流动性较弱 应收类款项回收期限存在不确定性 [2] - 存货中项目结算和回款受政府财政资金安排影响较大 对资金形成较大占用 [2] - 所有者权益结构稳定性强 实收资本和资本公积占比高 [2] - 全部债务对债券融资依赖度较高 实际债务负担重 [2] - 财政补贴对利润总额贡献度很高 盈利指标表现较弱 [2] - 短期偿债指标表现较好 长期偿债指标表现一般 [2] 治理与支持 - 公司管理制度未发生重大变化 取消监事会 总经理及副总经理人员变更 [2] - 2024年静海区地区生产总值和一般公共预算收入均同比增长 外部发展环境良好 [2] - 持续获得有力外部支持 [2] 风险因素 - 短期内面临较大的集中偿付压力 [2] - 间接融资渠道有待拓宽 [2] - 面临一定或有负债风险 [2]

供热行业治理 - 吉林省四平市将供热领域系统治理作为保障民生的重要抓手 通过丰富监督方式和加大执法力度推动工作提质增效 [1] - 构建"双领导组"协同机制 市委市政府成立治理领导小组压实属地责任 纪委监委同步成立监督组强化经费监管和风险防控 [2] - 纪委监委采取座谈研讨 定向督查 随机抽查等方式督促住建部门抓好管网改造等重点工程 解决管道老化等基础问题 [2] 监督执行措施 - 抽调精干力量深入企业现场排查监管不力问题 建立问题台账实行清单化管理 推动解决群众反映问题164个 [3] - 督促职能部门开展供热诉求"回头看" 聚焦未解决问题推动整改 严肃查处推诿扯皮 不作为等行为 [3] - 今年以来查办问题线索9件 立案审查5人 制发纪检建议书2份 推动整改问题58个 [3] 长效机制建设 - 出台《乡镇供热经营许可证管理办法》 明确企业准入门槛和运营规范 建立动态管理机制 [4] - 实行"接诉即办 限时办结"闭环管理模式 确保群众诉求件件有回应 组建多部门督查组开展实地检查 [4] - 规范线索移送程序 对违法违规行为依法查处 对公职人员违纪问题严肃追责问责 [5]

技术储备 - RUNA - STORM AI智慧供热系统融合多项技术，可降低热耗和碳排放10% - 30%，降低电耗30% - 50% [1] - 自主研发的100kW磁悬浮离心压缩机填补余热回收和供暖领域空白，基于该技术的热泵机组额定制热能效高达6.5 [1] - RUNA AI智能体融合DeepSeek大模型，推动构建智慧供热新质生产力，助力行业转型 [1] 政策影响 - 城市更新政策为公司智慧供热业务提供广阔市场空间 [2] - 安全生命线政策带来新增市场机遇，推动公司业绩提升 [2] 算法与AI应用 - 形成供热行业特有的协同智能算法群，满足不同客户需求，实现多热源负荷预测及调度优化 [3] - 生产调度环节，RUNA AI智能体提升操作响应时效，预判设备故障，优化热源分配与管网流量 [3] - 辅助决策方面，AI实时诊断管网运行瓶颈，量化能效优化路径，精准推演负荷变化 [3] - 智能在线客服领域，集成自然语言处理技术，实现问题闭环管理 [3] 合同能源管理 - 供热公司对合同能源管理模式感兴趣，该模式可降低资金压力和改造风险 [4] - 公司将根据不同供热公司需求提供定制化合作方案 [4] 应收账款稳定原因 - 公司客户大多为国有热力公司，财务状况好、信用度高、运营稳定，降低回款风险 [5] - 公司重视账款催收，将回款纳入业务人员考核指标，加大催收力度，缩短回款时间 [6]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [7] 报告的核心观点 - 2025年半年度瀚蓝环境归母净利润9.67亿元，同比增加9.00%左右，剔除一次性往期收益同比增加约27.71%；扣非归母净利润9.06亿元，同比增加3.94%左右，剔除一次性往期收益同比增加约22.17% [2][4] - Q2剔除并购及一次性因素影响后预计内生业绩同比增速为16.8%，运营效率持续提升 [2] - 6月2日完成粤丰环保私有化，下半年预计新增多地对外供热业务，看好公司EPS+股息率同步提升 [2] 报告具体内容总结 业绩情况 - 2025年半年度归母净利润9.67亿元，同比增加9.00%左右，剔除一次性往期收益（约1.3亿元）同比增加约27.71%；扣非归母净利润9.06亿元，同比增加3.94%左右，剔除一次性往期收益同比增加约22.17% [2][4] - Q2表观归母净利润5.47亿元，同比增长8.05%，剔除并购及一次性因素影响后内生业绩同比增速约为16.8% [9] 并购及一次性因素 - 2024H1有济宁固废电费、金沙城北污水处理厂扩容项目污水处理费等一次性收益约1.3亿元 [9] - 2025H1：6月起并表粤丰环保（持股52.44%）带来6月归母净利润增加约5000万元；子公司江西瀚蓝能源原股东业绩赔偿相关赔偿额约4564万元，测算得对业绩贡献约为3679万元 [9] 运营效率 - 上半年内生业绩增长良好得益于持续落实降本增效举措，保持较高运营效率 [9] - Q1对外供热同比增58.91%达48.23万吨（营收0.70亿元，同比+62.02%）、垃圾焚烧量同比降2.22%，吨发/吨上网同比增长4.95%和6.17%，达396.60度和349.15度，发电效率提升，带动Q1毛利率同比提升2.43pct至32.3% [9] 业务进展 - 6月2日完成粤丰环保私有化，并购后垃圾焚烧规模（含参股）将增加1.17倍至97590吨/日，未来将持续整合资源，实现多维度融合 [9] - 2025年上半年新增4个供热项目签订对外供热协议，目前合计29个焚烧项目签订协议（内生18个，粤丰11个），19个项目已实现对外供热；南海、贵阳、平和、粤丰东莞市区和横沥项目预计下半年开始对外供热 [9] - 截至2025年4月10日，生活垃圾焚烧发电在手订单合计规模35,750吨/日（不含参股项目），已投产项目规模为31,250吨/日，在建/未建项目规模750/3,750吨/日 [9] - 积极布局东南亚等海外市场，泰国曼谷农垦二期项目（1400吨/日）和安努项目（1400吨/日）已于2024年2月开工，进展顺利；前期与纳莎环境签署合作备忘录，探索马来西亚固废业务合作 [9] 投资建议 - 公司承诺2024 - 2026年每股股息增长不低于10%，若2025年分红比例维持2024年水平，对应2025年股息率为3.63%（若分红比例提升至50%，对应股息率为4.64%） [9] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为18.6/22.1/24.6亿元，对应的PE分别为10.8x/9.1x/8.2x，维持“买入”评级 [9] 财务预测指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|11886|13696|15736|16131| |归母净利润（百万元）|1664|1857|2206|2457| |EPS（元）|2.04|2.28|2.71|3.01| |经营活动现金流净额（百万元）|3273|6676|5117|5286| |市盈率|11.58|10.79|9.08|8.15| |市净率|1.44|1.31|1.15|1.01| |资产负债率|61.3%|65.7%|61.8%|61.7%| [14]

担保进展 - 公司与平安银行哈尔滨分行签署《最高额保证担保合同》，为全资子公司太平供热提供0.50亿元担保 [1] - 公司与兴业银行哈尔滨分行签署《保证合同》，为控股子公司黑岁宝提供0.99亿元担保 [1] - 本次担保在已审议的年度担保额度范围内，无需再提交董事会或股东大会审议 [1] 担保额度使用情况 - 为太平供热提供的担保总额2.00亿元，担保余额1.11亿元，可用担保额度0.50亿元 [1] - 为黑岁宝提供的担保总额7.68亿元，担保余额7.67亿元，可用担保额度0.32亿元 [1] 内部决策程序 - 2025年4月23日董事会及2025年6月20日股东大会批准2025年度为子公司提供最高14亿元担保额度 [1] - 其中为黑岁宝提供8亿元担保额度，为太平供热提供2.5亿元担保额度 [1] - 担保额度有效期为股东大会审议通过后12个月，额度可循环使用 [1] 担保协议主要内容 - 平安银行担保合同：保证人哈投股份，债权人平安银行，债务人太平供热，担保金额0.50亿元，担保方式连带责任保证 [3][4] - 兴业银行担保合同：保证人哈投股份，债权人兴业银行，债务人黑岁宝，担保金额0.99亿元（分三笔：0.12亿元、0.30亿元、0.57亿元），担保方式连带责任保证 [9][10][12] 累计对外担保情况 - 公司及控股子公司对外担保总额度14亿元，占最近一期经审计净资产的10.88% [13] - 已签订担保协议金额11.47亿元，占净资产的8.91%，实际放款金额9.43亿元，占净资产的7.33% [13] - 逾期担保累计数量0元，对控股股东及关联人担保总额0元 [13]

活动基本信息 - 活动类别为分析师会议和现场参观 [2] - 参与单位有国信证券、鹏华基金、博时基金 [2] - 活动时间为2025年6月27日下午，地点在长青集团总部会议室 [2] - 上市公司接待人员为何骏、梁锐华、苏慧仪 [2] 公司业绩情况 - 去年营收37.86亿元，为2011年上市以来次高；归母净利润2.17亿元，为近五年来次高；经营性净现金流5.92亿元，为近五年来新高 [2] - 今年一季度受燃料成本下降、退税收入增加等因素影响，归母净利润0.81亿元，增长显著 [3] - 出售鱼台项目收到转让款1.39亿，布局数字化转型，新增中科信控大数据49%股权 [3] 互动交流问题及回复 煤炭价格影响 - 公司燃煤集中供热项目与下游用汽企业有煤汽价联动机制，2024年度蒸汽价格因煤炭价格下降下调，项目供热收入同比下降但仍有合理收益 [3] 补贴比例 - 不同省份生物质项目可再生能源补贴中，央补和地补比例存在差异，建议参考《2021年生物质发电项目建设工作方案》 [3] 出售项目目的 - 中山项目交易在协商中，出售鱼台项目是根据实际经营及战略规划决策，可优化财务结构、加速资金回笼、提高抗风险能力 [3] 居民供暖收入占比 - 公司供热收入主要源于工业供热，蠡县、宁安、鄄城、延津、铁岭项目有居民供暖收入，但整体占比较小 [4] 其他说明 - 活动内容涉及行业预测和公司战略规划等信息，不视作公司或管理层承诺与保证，提醒投资者理性决策、注意风险 [5] - 活动不涉及未公开披露的重大信息 [5]

公司重组方案 - 公司重大资产重组获天津市国资委批复同意，交易方案获股东大会审议通过 [2] - 重组由重大资产置换、发行股份及支付现金购买资产和募集配套资金三部分组成 [2] - 拟置入资产交易对价为58.62亿元，拟置出资产交易对价为1.98亿元 [2] - 拟置入资产包括津能股份100%股权、天津热力100%股权、港益供热100%股权 [3] - 拟置出资产为公司截至2024年12月31日的全部资产及负债 [3] 资产估值与支付方式 - 拟置出资产净资产账面价值36.36亿元，评估价值1.98亿元，减值率94.57% [3] - 津能股份100%股权评估值46.59亿元，增值率61.88% [4] - 天津热力100%股权评估值8.12亿元，增值率25.27% [4] - 港益供热100%股权评估值3.91亿元，增值率27.62% [4] - 公司需支付现金对价约5亿元，拟募集配套资金5亿元用于支付 [5] 公司财务状况 - 公司2016年末现金余额超50亿元，2024年一季度末降至1.71亿元 [5] - 2019年营收近100亿元，2024年降至不足30亿元 [6] - 扣非净利润连续五年亏损，归母净利润近五年中有四年亏损 [6] - 资产负债率从2021年的94.43%升至2025年一季度的97.76% [6] 重组影响 - 重组后公司净资产从0.17亿元增至39.75亿元，资产负债率从96.32%降至69.61% [7] - 2024年营收从27.12亿元增至38.95亿元，净利润从-2.31亿元增至4.3亿元 [7] - 公司主营业务将从房地产开发经营变更为城市集中供热业务 [3] 资产处置历史 - 公司曾于2022年挂牌转让天蓟公司60%股权，挂牌底价2.99亿元 [8] - 2024年终止天蓟公司股权挂牌转让，评估值降至2.12亿元 [8] - 部分子公司股权由挂牌转让变更为向控股股东出售 [8]