香港金融市场对韩资吸引力 - 今年前5个月在港韩资持牌机构证券交易总额超过1.5万亿港元，是去年全年的2.8倍 [1] - 韩国投行成为多只在港上市新股的基石投资者 [1] - 韩国金融界看好香港证券市场前景及大中华区创科发展和商业化潜力 [1] 韩国投资界对香港市场的关注点 - 韩国投资界希望增加对在港及内地企业的资产配置比例 [1] - 韩国创投及私募基金对投资香港兴趣浓厚但对粤港澳大湾区创科发展和投资机遇认识不足 [1] - 韩国金融界对香港"超级联系人"功能深感兴趣，认同双方在多个领域有合作空间 [2] 香港金融产品创新成果 - 全球首只锚定韩国上市科企的"杠杆反向产品"在香港上市，吸引韩国投资者 [2] - 香港市场产品创新力获韩国金融界认同，正研究将相关产品和理念应用至其他企业 [2] - 韩国业界对香港即将生效的稳定币条例兴趣浓厚 [2] 两地金融合作前景 - 推动两地金融市场联通可吸引更多海内外资金投资在两地上市的企业 [2] - 两地合作能为双方投资者开创资产配置新选项 [2] - 韩国金融监管机构与香港就监管经验和稳定币应用方向进行深入交流 [2]

在市场持续回暖的背景下，私募机构正集体上演"买买买"的行情。 私募排排网最新数据显示，截至2025年7月4日，股票私募仓位指数大幅攀升至77.36%，较前一周大涨2.07%。这样 的周度加仓幅度在历史数据中相当罕见，也使该仓位指数逼近年内新高，刷新了年内次高纪录，私募用仓位来表达 对后市的乐观预期。 与此同时，百亿级私募更是加仓的主力军，仓位水平再创新高。数据显示，百亿股票私募仓位指数已升至83.26%， 一周内猛增3.3%，创下近93周以来的新高。 此外，不少机构认为，A股当前仍处于低估状态，在反内卷的驱动下，上市公司盈利或将迎来拐点，有望走出一轮 上涨行情。 百亿私募大幅加仓 近日，随着上证指数来到3500点，不少板块纷纷启动，市场情绪明显升温，私募的做多信心正在加速释放。 股票私募整体仓位逼近高点 不仅是百亿私募，整体股票私募也在同步加仓。 私募排排网数据显示，截至7月4日，整体股票私募的仓位指数为77.36%，一周内上涨2.07%，已逼近年内高点。同 期，满仓股票私募的占比达到60.66%，比上周提升了3个百分点。中等仓位的占比为21.73%，而低仓和空仓的合计 占比仅为17.62%。 从结构上看，目 ...

私募行业人事变动 - 近期百亿私募聚鸣投资法定代表人变更为王文祥 [1] - 百亿量化私募佳期投资实控人由季强变更为吴霄霄 [1][4] 聚鸣投资变更详情 - 法定代表人变更旨在优化内部分工 实际控制人仍为刘晓龙 [2] - 刘晓龙间接持股比例超90% 王文祥持股7 84% [2] - 公司提交了出资人及实控人变更申请 状态为"正在办理" [2] - 聚鸣投资团队包含多名公募及券商背景人才 但目前无业绩展示产品 [2] 核心人物背景 - 实控人刘晓龙曾任广发基金投资总监 管理规模超300亿元 社保基金管理规模150亿元 [3] - 新任法定代表人王文祥历任长城基金研究员 大成基金总监 东山精密投资总监 2020年加入聚鸣投资 [3] - 佳期投资新实控人吴霄霄2015年加入公司 历任投资经理 投资总监 [6] 佳期投资股权结构调整 - 2023年12月吴霄霄持股20% 季强持股降至80% [6] - 2024年2月吴霄霄持股升至56% 季强持股降至19% 新增两位股东持股25% [6] - 公司称变更为既定计划 已实现平稳过渡 [6] 行业变动原因分析 - 私募行业快速发展导致人才竞争激烈 部分机构通过股权激励留住核心人才 [7] - 财务投资人后期可能变现离场 投研人员可能自立门户或寻求更契合团队 [7] - 优化核心人员股权比例有助于公司稳定发展 [7]

桥水中国业绩表现 - 桥水全天候增强基金2024年总收益高达37%，是国内多资产策略平均收益的三倍有余，跻身全球对冲基金前十[4] - 2025年初至5月底，全天候增强单位净值收益率达9.3%，五月小幅下跌1.4%[4] - 同期其他宏观对冲基金表现不及桥水：半夏宏观对冲年内前五个月收益-4.8%，泓湖均衡配置-2.05%，泓湖稳健8.6%[4] - 桥水全天候增强基金自2019年推出以来连续6年录得正收益，在各类私募遭遇危机时表现稳定[3] 桥水策略分析 - 全天候增强策略由两部分组成：基础全天候策略（基于风险平价理念）和阿尔法策略（针对中国市场主动调整）[4] - 达利欧将策略收益拆解为三部分：现金回报、β回报（全天候策略回报）和α回报[5] - 2024年桥水37%收益中阿尔法收益高达16%[10] - 5月下跌归因于折现率和风险溢价上升导致风险资产承压，阿尔法策略在风险资产相对现金及债券头寸上小幅亏损[4] 市场认购情况 - 桥水基金额度供不应求，平安银行私行客户需1000万资金配售200万额度[2] - 6月初新发桥水亚太全天候增强基金募资额度仅3亿，6月27日完成备案[2] - 桥水仅在平安银行、中信银行、中信证券等少数机构代销，部分额度对内消化[2] 行业模仿现象 - 资管行业掀起"全天候"热，7月以来有8只"全天候"私募基金完成备案[8] - 雪球平台有12只名称含"全天候"的基金，长雪全天候高波最近一年涨幅达33%[8] - 部分管理人从单一资产转向全天候策略，但小规模私募如仙童投资、橡杉资产的全天候基金最近一年收益为负值[8] - 行业专家指出全天候策略难点在于全资产覆盖的阿尔法增强能力，这是桥水的核心竞争力[9]

市场表现 - 2025年上半年A股市场呈现"震荡上行、结构分化"格局，上证指数累计上涨2.75%，深证成指微涨0.48%，创业板指上涨0.53%，北证50指数表现最为亮眼，涨幅高达39.45% [2] - A股市场成交规模显著放大，总成交金额达到162.68万亿元，远超2024年同期的101万亿元 [2] - 百亿私募产品上半年收益均值为10.18%，超额收益均值为8.84%，但不同策略分化明显，量化多头策略收益均值高达18.84%，主观多头收益均值仅为3.32% [2][3] 量化多头策略 - 上半年有业绩展示的百亿私募量化多头产品共194只，收益前10强上榜门槛和平均收益未披露，但量化选股产品占6只，其他指增产品占4只 [4][5] - 收益前10的量化多头产品来自龙旗科技、稳博投资、信弘天禾、阿巴马投资、衍复投资、明汯投资、黑翼资产、天演资本，其中龙旗科技和稳博投资旗下产品两度上榜 [5] - 龙旗科技创新精选1号C类份额以未披露的超额收益登顶榜首，基金经理朱晓康认为中国市场超额收益潜力巨大，量化策略仍能获得可观回报 [7][8] 主观多头策略 - 上半年有业绩展示的百亿私募主观多头产品共165只，平均收益仅为3.32%，与量化多头策略分化明显，主要受个股波动加大和小市值风格占优环境影响 [8] - 收益前10的主观多头产品来自和谐汇一资产、进化论资产、日斗投资、博润银泰投资、景林资产、君之健投资、海南希瓦、中欧瑞博、睿璞投资、仁桥资产 [9] - 和谐汇一医疗创新B类份额以未披露的收益位列榜首，主要投资医疗创新主题，基金经理施跃拥有丰富医药行业投资经验 [12] 股票市场中性策略 - 上半年有业绩展示的百亿私募股票市场中性产品共35只，收益前10强平均收益未披露 [13] - 收益前10的产品来自进化论资产、明汯投资、顽岩资产、鸣石基金、微观博易、启林投资、稳博投资、信弘天禾、聚宽投资、致诚卓远 [13] - 明汯中性1号A类份额上半年收益和超额收益未披露，但净值曲线自2017年成立以来持续上扬，回撤控制在低水平，基金经理裘慧明拥有超过20年投资经验 [16] 多资产策略 - 上半年有业绩展示的百亿私募多资产策略产品共46只，平均收益为6.45%，收益前10强上榜门槛未披露，其中复合策略产品占8只，宏观策略和套利策略产品各占1只 [17] - 收益前10的产品来自黑翼资产、进化论资产、博润银泰投资、千象资产、盛泉恒元、明汯投资、海南希瓦、泓湖私募、盛泉恒元、思勰投资 [17] - 黑翼优选成长1号A类份额以未披露的绝对收益和超额收益登顶榜首，基金经理陈泽浩拥有17年海内外量化投资实战经验 [19] 期货及衍生品策略 - 上半年有业绩展示的百亿私募期货及衍生品策略产品共25只，平均收益为3.82%，收益前9强上榜门槛未披露 [20] - 收益前9的产品来自信弘天禾、黑翼资产、千象资产、博润银泰投资、量派投资、因诺资产、鸣石基金、海南图灵，其中博润银泰投资旗下产品两度上榜 [20] - 信弘CTA1号量化A类份额以未披露的绝对收益和超额收益排名第一，基金经理章毅拥有丰富的企业管理和金融从业经验 [23]

核心观点 - 2025上半年A股行情震荡多变，头部私募和黑马私募均取得优异业绩，文章梳理了十大主观、量化、主观+量化黑马私募的表现及策略 [2] - 主观私募整体表现优于量化私募，上半年收益均值为10.27%，量化私募为8.64%，主观+量化私募为10.46% [3][7][10] - 新消费、贵金属、现代煤化工、港股、北交所等成为私募重点布局领域 [4][6][11][12][13] 主观黑马私募 - 20亿规模以下主观私募共5260家，旗下1700只产品合计规模910.66亿元，上半年收益均值10.27% [3] - 十大主观黑马私募：富延资本、能敬投资控股、滨利投资、微方基金、晨耀私募、一久私募基金、优波资本、榕树投资、北恒基金、北京禧悦私募 [3] - 富延资本旗下8只产品合计规模7.23亿元，重仓港股新消费赛道，持股包括泡泡玛特、老铺黄金、蜜雪冰城等 [4] - 优波资本旗下5只产品合计规模5.95亿元，坚持低估值高成长策略，2月底建仓贵金属，5月初清仓黄金标的，5月建仓现代煤化工行业 [6] 量化黑马私募 - 20亿规模以下量化私募共733家，旗下612只产品合计规模295.33亿元，上半年收益均值8.64% [7] - 十大量化黑马私募：量创投资、锦望投资、智信融科、广州天钲瀚、橡木资产、上海紫杰私募、光亿旺达私募、全成基金、安子基金、鸿通投资 [7] - 量创投资旗下3只产品合计规模2.68亿元，拥有自建数据库和因子库，以及自主研发的交易系统、风控系统等 [8] - 上海紫杰私募旗下4只产品合计规模6.19亿元，认为3500点是大牛市崭新起点 [9][10] 主观+量化黑马私募 - 20亿规模以下主观+量化私募共1224家，旗下603只产品合计规模262.28亿元，上半年收益均值10.46% [10] - 十大主观+量化黑马私募：沁昇基金、深圳泽源、遥翎资本、上海歌汝私募、中闽汇金、欢乐港湾、哲云私募、满风资产、广州千泉私募、阿尔法私募 [10] - 沁昇基金旗下4只产品合计规模0.49亿元，专注于港股投资，看好互联网医疗板块 [11][12] - 深圳泽源旗下3只产品合计规模1.49亿元，投向北交所相关规模超1亿元，旗下两只北交所产品上半年收益亮眼 [12][13]

股票私募仓位指数变化 - 截至2025年7月4日股票私募仓位指数升至77.36%较前一周增加2.07个百分点逼近年内新高并刷新年内次高纪录 [1] - 百亿级股票私募仓位指数达83.26%较前一周大幅提升3.3个百分点刷新年内新高纪录 [1] - 60.66%股票私募处于满仓水平21.73%处于中等水平超八成私募仓位在半仓及以上低仓和空仓私募合计占比不足20% [1] - 百亿私募中72.41%满仓20.37%中等仓位低仓和空仓合计占比不足10%九成以上百亿私募仓位过半 [1] 私募加仓行为分析 - 百亿级私募积极加仓体现对资本市场长期向好的坚定信心预示结构性行情持续演绎并反映机构正把握市场低位布局窗口期 [2] - 加仓逻辑支撑包括政策环境改善(险资设立私募入市、上市公司回购增持、专项再贷款等)、A股估值处于历史中枢以下、新兴产业(人工智能、新消费)爆发式增长 [2] A股市场前景研判 - 6月市场震荡上行后股市风险溢价仍处历史高位性价比高股市总市值/居民存款处于历史低位潜在增量资金充裕支撑长期重估空间 [3] - 经济平稳运行下消费行业存在供需错配(服务业供给出清、消费品需求稳健增长)科技行业明确产业趋势共同驱动结构性机会 [3]

私募策略上半年业绩表现 - 2025上半年私募策略平均业绩显示，量化选股策略以27.6%的收益率领先，其次是中证2000指增(29.28%)和中证1000指增(18.56%) [3] - 从超额收益看，中证2000指增年化超额达28.08%，500指增和1000指增年化超额均突破23%，远超历史5年平均水平(不到15%) [5] - 量化股多策略整体环境达到最佳状态，绝对收益平均水平约20%+，业绩分化明显，表现优异的管理人超额达20%-30% [12] 量化策略优异表现的环境因素 - 市场流动性环境历史最佳，日均成交额维持在1.2万亿，日成交额超2000万元的股票数量从3500只增至5000只，拓宽量化选股域并降低交易成本 [6] - 市场行情集中度处于历史低位，AI、机器人等主题快速轮动，有利于分散持仓的量化模型捕捉热点 [10] - 小市值风格走强，中小盘指数显著跑赢大盘，500/1000指增对小市值的偏好达到历史80%分位数水平 [11] - 重组新规出台为小市值股票带来长期利好 [12] 优秀私募案例分析 量化选股策略-XY - 上半年收益40%+，最大回撤仅-6.14%，换手率50-100倍，因子配置均衡(量价因子50%，基本面+另类因子50%) [16] - 成功因素包括更多市值下沉，前3800市值股票占比65%，后3800占比35%，且规模仅40亿仍处红利期 [17][19] 小微盘量选-SGD - 上半年收益50%+，最大回撤-5.11%，采用基本面多因子模型并加入主观择时 [20] - 成功关键在于基金经理择时能力，3月底清仓小微盘转大盘红利躲过20%跌幅，4月7日重新切换小微盘捕捉反弹 [20][21] 中证2000指增-JK - 上半年收益33%，超额20%+，最大回撤-7.73%(同期指数-12.64%)，策略偏中低频(换手70倍)，量价因子占比80% [22] - 业绩突出源于策略迭代，去年三季度主策略升级实现机器学习突破，今年一季度长短周期alpha信号融合提升稳定性 [23][24]

量化私募发展现状 - 百亿量化私募数量首次超过百亿主观私募，目前百亿量化私募有41家，百亿主观私募有40家，"主观+量化"类私募占7家 [2] - 百亿私募总量为89家，与年初持平，但量化管理人从33家升至41家，主观管理人从46家降至40家 [2] - 2019年首批4家量化跻身百亿行列，不到六年时间实现从0开始的反超 [2] 量化私募业绩表现 - 上半年收益均值前10的私募中，量化私募占9家，"主观+量化"类私募有1家，无纯主观策略管理人上榜 [2] - 1243只量化多头基金中93%上半年实现正收益，平均收益率15.42%，主观多头正收益比79%，平均收益9.23% [2] - 小盘股成交活跃、市场流动性改善为量化模型提供了良好运作环境 [3] 主观与量化策略对比 - 主观与量化管理规模比例约为3:1，主观规模上限更高，景林、高毅等主观规模超千亿，最大量化管理人衍复约700亿 [3] - 量化策略优势在于分散性、均衡性、理性决策和可复制性，但无法单压行业获取长期超额收益 [4] - 优秀的主观选股仍是市场核心竞争力，桥水(中国)、重阳等主观私募产品在渠道端仍受追捧 [3] 百亿私募名单 - 百亿私募名单包含89家机构，其中量化代表有灵均投资、九坤投资、明汯投资等，主观代表有高毅资产、淡水泉、景林资产等 [5][6] - 部分机构采用"主观+量化"混合策略，如外贸信托、敦和资管、玄元投资等 [5][6] - 机构成立时间跨度从2000年至2023年，策略涵盖股票、债券、期货及衍生品、多资产等 [5][6]

中小市值指增策略表现 - 今年以来中小市值指增策略成为量化投资蓝海，小市值指增策略持续火热[1] - 多家头部量化私募旗下相关产品年内收益率超过20%，部分高达30%[2] - 上半年百亿量化私募平均收益率达13.54%，全部实现正收益[2] - 中证2000指数年内涨幅达16.41%，跑赢其他主要指数[4] 市场环境与驱动因素 - 市场风格轮动频繁，大盘股表现乏力，中小市值股票持续创新高[4] - 沪深300、中证500指增赛道拥挤，中小市值股票成为量化策略新蓝海[4] - 小市值策略表现亮眼是市场环境、资金偏好与技术迭代多重因素影响结果[7] - A股宽幅震荡、个股波动率提升为量化策略提供丰富交易机会[7] - 政策对"新质生产力"扶持使中小市值企业成为产业创新载体[8] - AI深度赋能量化技术升级，提升因子挖掘与组合优化能力[9] - 题材热点和监管政策双重驱动小盘股表现优异[9] 量化策略优势 - 小市值个股波动率高、错误定价多为量化因子提供超额土壤[10] - 量化模型能在流动性充足的小盘市场高效捕捉投资机会[10] - 量化模型持股分散、集中度低，对小盘持仓容量和交易成本更具适应性[10] - 传统宽基指数赛道竞争加剧，小微盘领域有望成为超额收益蓝海[10] 估值与风险考量 - 中证2000市盈率达135.1，当前估值水平比历史上95%的时间高[12] - 部分中小市值个股出现估值翻倍情况[12] - 部分头部量化私募已开始优化策略模型，增加多样化因子[12] - 多家量化团队迭代升级模型并适当收紧风险敞口[12] 策略持续性 - 指数增强策略收益由指数Beta和纯选股Alpha两部分构成[13] - 依托模型选股收益的管理人超额更为持续稳定[13] - 小市值策略成交量中机构占比骤升，市场有效性增强使获取超额难度加大[13]