上市信息 - 公司股票于2025年12月16日在上海证券交易所科创板上市，证券简称为“昂瑞微”，代码为“688790”[45] - 发行后总股本为99,531,688股，新股上市初期无限售流通股12,057,671股，占比12.1144%[9] - 本次公开发行股票总数2488.2922万股，占发行后总股本25.00%[102] 财务数据 - 报告期内净利润分别为 -28,988.54万元、 -45,013.32万元、 -6,470.92万元和 -4,029.95万元[15] - 营业收入从2022年度92,304.47万元增长到2024年度210,131.97万元，复合增长率50.88%[15] - 截至2025年6月末，累计未弥补亏损 -127,892.56万元，上市后预计仍持续[15] - 本次发行后每股收益 -1.11元，每股净资产28.82元[110] - 本次发行募集资金总额206,677.55万元，净额193,232.27万元[110][112] 股权结构 - 实际控制人钱永学直接及间接控制发行人62.4309%表决权，发行后控制52.4783%[16][53] - 发行人员工持股平台南京同芯、南京创芯和南京科芯，发行前分别持股7.2818%、7.0075%和3.9588%[62] - 本次公开发行后，限售股份持股8747.4017万股，占比87.8856%；无限售股份1205.7671万股，占比12.1144%[77] 未来展望 - 预计2027年可实现盈亏平衡，悲观情境下按销售单价、单位成本、出货量浮动10%测算[32][33] - 预计2025年度营业收入约190,541.12 - 227,490.68万元，净利润约 -11,286.00 - -4,170.88万元[116] 发行情况 - 发行价格83.06元/股，对应的2024年摊薄后静态市销率3.93倍，低于同行业平均[12] - 战略配售发行数量4976584股，占发行总数量20.00%[107] - 网下发行1393.4338万股，占扣除战略配售后70.00%；网上发行597.2000万股，占30.00%[107] 股份锁定承诺 - 实际控制人等承诺自上市起36个月内不转让或委托管理上市前股份，特定情况延长锁定期[36][37] - 其他股东如南京瑞达、监事、高管等按不同期限和条件锁定股份[142][147][153] 稳定股价措施 - 上市后三年内，连续20个交易日收盘价低于每股净资产，董事会制订稳定股价方案[173] - 稳定股价措施包括回购股票、实际控制人增持等，按顺序实施[176]

核心观点 - 两江新区区委书记罗蔺调研特色园区及重点企业 强调以企业需求为导向 全面提升“招引—落地—服务”一体化工作效能 优化产业发展生态 强化要素保障 支持企业更好发展 [1][3] 调研企业详情 - **七腾机器人有限公司**：一家集特种机器人设计、研发、生产、销售、服务为一体的高新技术企业 罗蔺实地察看生产线和产品展示 询问产能规模与市场开拓情况 并勉励公司准确把握市场趋势 加快创新驱动产品迭代升级 在细分领域形成独特优势 [1][3] - **爱芯元智半导体（重庆）有限公司**：一家专注于智能驾驶领域的芯片设计企业 罗蔺详细了解其经营发展、技术研发及产品应用情况 询问发展困难 希望公司持续聚焦主业 加大研发投入 提升产品科技含量与市场竞争力 [2][4] 园区发展重点 - **两江新区集成电路设计产业园**：重点发展射频前端、功率器件、车规及消费领域MCU等领域 罗蔺听取园区招商运营及服务企业汇报 指出需进一步完善园区服务体系 通过流程再造与服务前移 推动惠企政策直达快享 [1][3] 政府工作部署 - 需建立健全“招落服”闭环工作机制 明确各方职责与协作边界 形成工作合力 把服务企业做实做细 [5] - 着力培育分工协作、优势互补、融通发展的产业生态 强化人才、资金、土地等要素保障 支持链主企业开展核心技术攻关、牵头组建创新联合体 带动上下游中小企业协同集聚 提升产业链韧性与整体竞争力 [5] - 加强园区运营管理创新 提升专业化、精细化服务水平 对企业诉求实行清单化管理、节点化推进、责任化落实 主动策划政银企对接、企业家沙龙等活动 助力企业对接资源资金资本、拓展市场 [5]

公司财务与资本运作 - 公司董事会审议通过议案 同意公司及控股子公司使用额度不超过25亿元人民币的闲置自有资金购买不高于中等风险的理财产品 有效期一年 [1] - 公司2024年1至12月营业收入构成为 集成电路设计业务占比99.82% 其他业务占比0.18% [1] 公司市场表现 - 公司当前市值为474亿元人民币 [2]

公司近期动态 - 公司于2025年12月10日以通讯表决方式召开了第六届第八次董事会会议 [1] - 董事会会议审议了《关于使用部分闲置募集资金进行现金管理的议案》等文件 [1] 公司业务与财务概况 - 公司2024年1至12月份的营业收入几乎全部来自集成电路设计业务，该业务占比达99.82% [1] - 公司其他业务收入占比仅为0.18% [1] - 截至新闻发稿时，公司市值为474亿元 [1]

公司概况与战略定位 - 公司成立于1994年，2002年起主营自主品牌芯片设计销售，2012年在深交所创业板上市，采用Fabless模式 [2] - 公司主营三大产品线：工控级微控制芯片（MCU）、锂电池管理芯片（BMIC）和AMOLED显示屏驱动芯片 [2] - 战略目标是成为世界级MCU厂商，争取在MCU、BMIC领域成为单项冠军和行业头部厂商，定位进口替代 [2][3] - 未来将采用内生式增长与外延式并购双引擎驱动的发展模式 [3] 产品线与市场地位 - **MCU产品**：广泛应用于家电领域，包括冰箱、空调、洗衣机等大家电及电饭煲、电吹风等小家电，在智能家电MCU大中华区厂商排名居前 [2] - **BMIC产品**：在消费端用于手机、笔记本电脑及智能穿戴的锂电池计量与保护，在动力端用于电动工具和电动自行车，手机锂电池管理芯片市场占有率处于领先群 [2] - **AMOLED驱动芯片**：主要用于智能手机和移动穿戴，是国内首个实现量产的厂商 [2] - 手机端锂电池管理芯片的国产品牌客户由5家扩充为6家，基本实现国内大品牌客户全覆盖 [5] 研发与新品规划 - 产品研发聚焦白色家电、智能家居、智能汽车、智能机器人等场景，例如变频电机MCU、WiFi/BLE-MCU、车规MCU、车规AFE、人形机器人关节控制MCU等 [2] - WiFi-MCU已在市场推广，机器人关节MCU已开始投入开发 [5] - 今年推出PD协议产品，已进入市场推广；笔记本计算机的计量芯片及车规级AFE芯片在开发中 [5] - AMOLED显示驱动芯片将推出1.5K分辨率新品，已经流片，预计明年有机会进入市场 [5][7] - 合肥第二总部研发主要包含家电与锂电产品 [5] 财务与运营展望 - 公司预计自2026年起净利润会逐步增长，并尽量达成股权激励考核指标 [4] - 2025年面临采购成本高与销售价格下降带来的短期盈利压力 [5] - 增强盈利能力的措施包括：优化供应链管理，提升新产品研发的效率、差异化及难度，借助并关注AI端侧MCU的市场机会 [4] 发展战略与公司治理 - 业务战略：以高品质、差异化产品巩固家电市场；推出车规MCU、车规AFE进军汽车电子市场；布局智能机器人关节控制MCU [3] - 职能战略：把人才作为核心资产并有效激励；运用上市公司政策工具整合资本市场资源；强化供应链管理；严把质量关追求客户满意度 [3] - 并购被列为发展战略之一，旨在通过并购增强技术与市场竞争力，成为一家较大规模的IC设计公司 [6]

纪要涉及的行业或公司 * 公司为晓程科技，是一家在深圳和上海上市的多元化企业 [3] * 公司业务横跨黄金矿业、光伏发电及集成电路设计三大行业 [2][3] 核心观点与论据：业务运营与进展 **黄金开采与销售业务** * **核心地位**：黄金开采与销售是公司的主要业务，公司进行自主勘探、提炼及全产业链运营 [2][3] * **现有项目与运营**： * 已披露的金矿项目包括阿克罗马金矿、阿帕奇金矿以及FGM金矿 [5] * 正在运营的选厂日处理矿石1,500吨 [2][5] * 2024年井下开采合计3,700亿吨，出矿量约10.26万吨，出矿品位约1.5至3克/吨，全年共处理原矿24.83万吨 [5] * **重点项目进展**： * **FGM金矿**：在建的FGM选厂日处理能力将达到8,000吨 [2][5]，预计2025年底试生产，2026年底达产 [4][20] * **土耳其金矿**：购自澳大利亚勘探公司，正在进行深度勘探，预计2026或2027年考虑建新选厂 [6] * **斑岩型金矿**：仍处于资源验证阶段，采取确认储量后再收购的谨慎策略 [35] * **生产策略与成本**： * 会根据金价变化动态调整开采策略，例如在金价高时扩大开采厚度以增加总金属量 [23] * FGM矿场的完全生产成本约为130-140元人民币/吨矿石，选矿成本低于100元/吨，按克计每克黄金生产成本约为120-130元人民币 [26] * 回收率表现优异，东罗马项目在90%-94%之间，FGM项目则达到99% [29] * **资源与储量**： * 土耳其金矿前期浅层储量22吨，计划未来深入勘探深部资源 [6] * 通过提高边界品位，将某矿规划为3.67克/吨，约六七吨储量 [17] * 正在进行地表以下300米的大型工程钻探，初步勘探发现地下资源量和质量远超地表 [16][17] **光伏发电业务** * **项目分布**：主要位于加纳和坦桑尼亚 [2][3] * **现有项目**： * 加纳：20兆瓦加2兆瓦的大型地面光伏电站，已运营10年，状态良好 [2][7] * 坦桑尼亚：有近20兆瓦的发电站 [2][7] * **新签项目**：2025年上半年与坦桑尼亚新签两个6.5兆瓦的光伏电站项目，其中一个已并网发电并收到首笔支付 [7] * **其他项目**：在中国有部分合同能源管理项目，并在非洲开展如沃达丰基站等屋顶分布式光伏项目 [7][8] **集成电路设计业务** * **专注领域**：集中在物联网芯片设计领域，产品应用于矿山项目（如配套模组、起爆器） [4][9] * **核心产品**：新一代工业电子雷管芯片SC7,100正处于验证阶段，具备低功耗、高性能等特点 [4][9] * **发展历程**：公司是中国民营企业中最早进入集成电路领域的企业之一，目前主要专注于海外市场 [4][10] * **生产与成本**：已将芯片投片从三星转移到华虹，降低了生产成本 [44] **智能管理系统** * **智能矿山管理系统**：具备远程监控、实时数据采集、故障诊断建议等功能，已应用于自有矿山，计划推向市场 [4][11] * **光伏监控系统**：支持分布式和集中式监控，兼容新旧设备，正在试运行中 [4][12] 核心观点与论据：发展战略与财务 **未来业务发展方向** * 未来将继续沿着金矿、矿业、发电和芯片设计三条主线发展 [13] * 在发电领域，计划推出燃气、燃煤和水力发电项目，均在推进中 [13] * 未来三年的投资重点将集中在矿业和发电业务上，集成电路领域投资已基本完成 [4][18] **财务与资金状况** * 公司稳健经营，无负债，现金流为正 [4] * 2025年建设了发电厂、8,000吨选厂并收购新矿后，现金流依然为正 [18] * 预计2026年业绩会有数倍增长，无需再融资即可维持后续投资计划 [4][18] * 未来三年在金矿方面投资约15亿元人民币，主要用于电力基础设施建设 [43] **投资策略与优势** * **矿业开发策略**：通常从勘探公司购买初步勘探但未开发的金矿，前期投资小但需补充勘探和建设，毛利润较高但发展速度较慢 [14] * **非洲投资优势**：认为非洲地区投资风险可控，例如加纳政府虽会拖欠款项但最终会偿还（2025年8月偿还近2000万美元欠款） [15] * **成本控制**：通过国内采购核心部件自行组装、优化工艺（如将原需四台球磨机减为两台）等方式，大幅降低投资成本，例如8,000吨选厂实际投资仅3000万元人民币，远低于8亿元的初始报价 [30] 其他重要内容 **生产与产能规划** * FGM 8,000吨选厂电力消耗仅需3,300千瓦，远低于传统设计的1万千瓦以上 [31] * 2026年底计划实现矿石日处理量8,000吨的目标 [37] * 未来三到四年内，计划通过全面投产达到8至10万吨的总产能 [37] * 2025年的选厂技术规划至少为5,000吨，计划在阿华西地区建设两个5,000吨的选矿厂 [38] **政策与运营环境** * **加纳矿业政策**：政策友好，金矿企业免增值税，仅缴纳35%的所得税和酋长税，进口矿山设备免关税 [33] * **坦桑尼亚局势**：2025年发生暴乱对华人造成冲击，公司已在金矿区域部署国防军、特警等以确保安全 [45] * **非洲电力投资挑战**：面临政治不稳定、治安问题及基础设施建设周期长等挑战 [46] **其他运营细节** * **氧化矿与原生矿**：氧化矿回收率约50%，原生矿可达90%，公司更倾向于开采原生矿 [40] * **采矿团队**：自行培养采矿团队，运行天数超过300天，计划明年提升至330天以上 [34] * **权益结构**：FGM项目100%权益归属公司 [28]，公司自有码股权为72.5%，其他两个矿山持有100%股权 [47] * **黄金销售**：2025年上半年生产了三百多公斤黄金，主要销往迪拜精炼厂并按期货市场价格结算 [48] * **资源税**：资源税税率为6% [37]

公司经营业绩 - 2025年第三季度，公司营业收入环比增长10.29% [2] - 公司营业收入已连续六个季度保持增长并创历史新高 [2] - 2025年第三季度，公司毛利率环比提升，整体经营质量持续向好 [2] 毛利率变化与子公司表现 - 2025年前三季度，公司毛利率变化主要由于对创芯微进行并表 [2] - 创芯微在产品和市场等方面取得多项积极进展，其毛利率持续改善 [2] - 截至2025年第三季度，创芯微的毛利率已超过40%，业务盈利能力稳步提升 [2]

核心观点 - 公司发布公告提示其股票在上市后短期内涨幅巨大，股价与基本面存在显著偏离，并详细阐述了多项风险，包括估值过高、业绩持续亏损、新产品商业化前景不确定等 [1][4][9] 股票市场表现 - 公司于2025年12月5日在科创板上市，截至2025年12月11日，收盘价较发行价114.28元涨幅达723.49% [4] - 2025年12月11日，公司股价收盘报941.08元/股，单日涨幅28.04%，总市值达4423亿元，股价接近千元大关 [9] - 公司股价近期波动剧烈，最近3个交易日涨幅分别为5.73%、16.98%、28.04%，涨幅显著高于科创综指、科创50等相关指数 [4][7] - 若投资者中签新股并持有至2025年12月11日，单签浮盈将超过41万元 [9] 财务与经营状况 - 2025年1-9月，公司营业收入为7.85亿元，归属于母公司所有者的净利润为-7.24亿元 [4][8] - 公司预计2025年全年归属于母公司股东的净利润为-11.68亿元至-7.30亿元 [4] - 公司持续保持高研发投入以维持技术先进性，导致研发费用高企，目前尚未盈利且存在累计未弥补亏损 [8] - 公司生产经营情况正常，内外部经营环境未发生重大变化 [4] 估值水平 - 截至2025年12月11日，公司最新静态市盈率为负，静态市销率高达1,008.84倍 [5] - 根据行业数据，公司所处的计算机、通信和其他电子设备制造业最新静态市销率为11.76倍，公司市销率显著高于行业水平 [5][6] - 公司所处的C39行业最新静态市盈率为59.34倍 [5] 产品与技术进展 - 公司新产品和新架构均处于在研阶段，量产及产生收入仍需一定时间 [1] - 新产品尚未产生收入，实现销售需经过产品认证、客户导入、量产供货等环节，存在不确定性 [4] - 公司基于自主研发的MUSA架构保持高研发投入和产品迭代，但与部分国际巨头相比，在综合研发实力、核心技术积累、产品客户生态等方面仍存在差距 [9] - 公司将于近期召开首届MUSA开发者大会，但预计短期内对公司经营业绩不会产生重大影响 [4] 潜在风险与挑战 - 公司面临技术和产品迭代风险，若未能精准把握技术演变与市场需求，可能导致产品开发滞后，丧失市场竞争力 [9] - 新产品在市场竞争中可能未能取得优势，或遭遇技术迭代滞后、市场需求不及预期、关键客户导入失败或流失、量产供货困难等不利情形 [4] - 考虑到市场景气度、行业竞争、客户拓展、供应链管理等复杂因素，公司未来营业收入可能增长较慢或无法持续增长，存在持续亏损及无法在预期时间点盈利的风险 [8]

公司上市备案与基本信息 - 中国证监会国际合作司于2025年12月9日发布关于兆易创新科技集团股份有限公司境外发行上市备案通知书（国合函[2025]2206号）[2] - 根据备案，公司可发行不超过5179.69万股境外上市普通股，并在香港联合交易所上市流通[2] - 公司已于2025年6月19日向港交所递交招股书，联席保荐人为中金公司与华泰国际[2] 公司业务与市场地位 - 兆易创新成立于2005年，是一家全球领先的多元芯片设计公司[2] - 公司产品线包括Flash、利基型DRAM、MCU、模拟芯片及传感器芯片，并提供完整的系统、解决方案、算法及软件[2] - 产品已实现消费电子、工业应用、通讯、汽车电子等领域的全品类覆盖[2] - 根据弗若斯特沙利文资料，按2024年收入计，公司在多个领域为市场领导者，并且是唯一一家在NOR Flash、SLC NAND Flash、利基型DRAM及MCU方面均位列全球前十的集成电路设计公司[2] 公司历史与股权结构 - 兆易创新（603986.SH）于2016年8月18日在A股上市[2] - 本次拟发行的H股面值为每股人民币1.00元[5]

标的公司（英迪芯微）业务概况 - 主要从事车规级数模混合芯片的研发、设计与销售，核心产品包括汽车照明控制驱动芯片、汽车电机控制驱动芯片及汽车传感芯片 [1] - 自2017年成立以来，累计汽车芯片出货量已超过 **3.5亿颗** [1] - 2024年实现营业收入 **5.84亿元**，其中车规级芯片收入为 **5.51亿元**，占营收比重超过 **94%** [1] 财务与市场表现 - 报告期内营业收入分别为 **4.94亿元**、**5.84亿元** 及 **3.85亿元** [2] - 车规级芯片收入占营业收入 **90%** 以上 [2] - 产品已在上百款车型量产，进入绝大多数国内合资及国产汽车品牌供应链，包括比亚迪、上汽、一汽、长安、广汽、吉利、蔚来、理想、小米等 [3] - 具备出海能力，产品已应用于德国大众、韩国现代起亚、福特、通用等外资品牌车型 [3] 技术与竞争优势 - 在车身照明控制驱动芯片领域已实现大规模国产替代并拓展全球市场，占据领先市场份额 [4] - 头尾灯驱动芯片已成功量产，该领域原由TI、英飞凌、恩智浦等境外厂商垄断，公司产品填补了国产空白 [4] 并购动因与协同效应 - 并购是上市公司在汽车产业链寻求新质生产力、实现产业升级的重要举措，选择了规模大、增速快且国产化率较低的汽车芯片赛道 [5] - 双方在机器人产业链上存在技术协同潜力 [5] - 客户资源可实现交叉共享：上市公司主要面向整车厂，标的公司主要面向零部件厂商和整车厂 [5] - 上市公司与日系品牌有长期合作，可协助标的公司加速导入日系车芯片市场（2024年日系品牌全球市场份额约 **21.14%**） [5] - 标的公司的国产汽车客户渠道有助于上市公司补足国内客户资源，增加国内市场业务规模 [5]