投资评级 - 行业投资评级为“超配”（维持）[1] 核心观点 - 白酒板块处于筑底阶段，建议关注结构性机会，在消费弱复苏背景下，白酒三季度业绩加速出清，预计今年四季度到明年一季度白酒动销仍面临压力，明年二季度基于低基数有望回暖，市场目前主要左侧博弈行业困境反转[2][44] - 大众品板块内部业绩延续分化态势，与餐饮供应链相关、高景气、受益于政策催化等板块可重点关注，啤酒板块关注需求、成本等指标，调味品板块可重点关注消费力修复、成本、产品结构优化等指标，乳品需求在育儿补贴政策带动下有望提振，零食和软饮料板块持续关注核心大单品、渠道等带来的增量贡献[2][44] - 建议关注标的包括高端白酒贵州茅台，次高端与区域白酒山西汾酒、酒鬼酒、古井贡酒，以及大众品龙头海天味业、青岛啤酒、伊利股份、东鹏饮料等[2][44][45] 行情回顾 - 2025年11月14日至2025年11月27日，SW食品饮料行业指数整体下降2.97%，板块涨幅位居申万一级行业第九位，跑赢同期沪深300指数约1.00个百分点[2][9] - 细分板块中多数跑输沪深300指数，乳品板块下跌0.11%跌幅最小，肉制品、白酒、啤酒、调味品与预加工食品板块跌幅位于1.00%-5.00%之间，烘焙食品、软饮料、其他酒类与零食板块跌幅位于5.00%-7.00%之间，保健品板块跌幅最大为7.29%[11] - 行业内约6%的个股录得正收益，94%的个股录得负收益，海欣食品上涨11.34%、南侨食品上涨7.86%、佳隆股份上涨4.44%涨幅居前，三元股份下跌26.24%、欢乐家下跌21.56%、朱老六下跌19.95%跌幅居前[13] - 截至2025年11月27日，SW食品饮料行业整体PE约21.3倍，低于行业近五年均值水平32倍，相对沪深300 PE为1.6倍，低于行业近五年相对估值中枢2.7倍[15] 行业重要数据跟踪 - 白酒板块：11月27日飞天茅台2025年散装批价为1590元/瓶，较11月13日下降50元/瓶，普五批价为850元/瓶，较11月13日下降5元/瓶，国窖1573批价为850元/瓶，与11月13日持平[17] - 调味品板块：11月27日豆粕市场价为3100.00元/吨，较11月13日增加28.00元/吨，月环比增长3.89%，白砂糖市场价为5470.00元/吨，较11月13日下降290.00元/吨，月环比下降4.87%，玻璃现货价为13.38元/平方米，较11月13日下降0.65元/平方米，月环比下降6.63%[22] - 啤酒板块：11月27日大麦均价为2195.00元/吨，较11月13日下降15.00元/吨，月环比下降1.57%，铝锭现货均价为21380.00元/吨，较11月13日下降380.00元/吨，月环比增长1.47%[27] - 乳品板块：11月21日生鲜乳均价为3.03元/公斤，与11月14日持平，月环比下降0.33%[34] - 肉制品板块：11月27日猪肉平均批发价为18.07元/公斤，较11月13日下降0.05元/公斤，月环比增长0.61%，截至2025年9月，生猪存栏约4.37亿头，同比增长2.31%，季环比增长2.90%[36] 行业重要新闻 - 10月烟酒类零售总额同比增长4.1%，1-10月同比增长4%[39] - 2025年1-10月中国啤酒出口量63.80万千升，出口额31.54亿元，同比分别增长16.1%、15.7%，进口啤酒30.36万千升，进口额29.90亿元，分别增长-7.6%、-7.1%[40] - 1-10月白酒产量累计290.2万千升，累计下降11.5%，10月白酒产量27.6万千升，同比下降18.3%[41] - 11月中旬全国白酒环比价格总指数为100.03，上涨0.03%，名酒环比价格指数为100.02，上涨0.02%，地方酒环比价格指数为100.08，上涨0.08%[42] 上市公司重要公告 - 伊利股份公告2025-2027年度每年度现金分红总额占当年归属于母公司股东净利润的比例不低于75%，且每股派发现金红利金额不低于2024年度每股派发现金红利1.22元[43]

行业趋势与市场洞察 - 肉制品行业正经历深刻变革，消费升级驱动产品从“好吃”向“吃好”转变，健康化需求凸显[5] - 消费者对肉制品在品质、健康、营养等方面要求更高，具备健康属性的肉制品市场潜力巨大[5] - 消费者对食品安全、营养和透明度的要求不断提升，无抗生素、无激素、清洁标签产品成为新宠[5] 公司产品核心优势 - 公司旗下金惠家鲜牛肉原切手工牛肉饼成功入围「第一食品资讯」2025食品行业年度健康趋势产品[1] - 产品配料表仅有“牛肉”二字，拒绝任何粘合剂与添加剂，以极简配方诠释清洁标签[5][7] - 产品严选优质腿肉与天然牛油，以8:2的黄金比例科学配比，煎制时无需额外加油[8] - 产品采用全程手工压实成型，避免机械过度加工破坏肉纤维，保留接近家庭手作的口感[14] - 产品采用独创三轮绞磨工艺，旨在锁住汁水，成就细腻绵密、咬开即爆汁的体验[15] 公司全产业链与品控体系 - 公司拥有并运营自有牧场，构建从养殖到售卖的全产业链自控闭环体系[10] - 通过自有牧场实现源头可控，饲料、环境、兽药管理严格遵循标准，保障牛肉安全与健康[11] - 通过自有工厂实现流程可控，屠宰、加工到运输全程标准化，最大限度减少污染风险[12] - 公司致力于构建全程可追溯的供应链，实现从一块牛肉饼可追溯至其出生的牧场[9][13]

股价表现与资金流向 - 11月25日盘中股价上涨2.16%至5.20元/股，成交额4069.81万元，换手率1.25%，总市值33.04亿元 [1] - 主力资金净流入653.17万元，大单买入1096.92万元（占比26.95%），大单卖出443.75万元（占比10.90%） [1] - 今年以来股价累计上涨18.99%，近5个交易日下跌2.62%，近20日上涨5.26%，近60日上涨2.77% [1] 公司基本情况 - 公司主营业务为生猪屠宰、冷却肉及冷冻肉、低温肉制品的生产与销售 [1] - 主营业务收入构成：冷却肉及冷冻肉41.41%，牛肉贸易类17.27%，牛肉系列产品15.03%，低温肉制品9.84%，速冻调理产品8.84% [1] - 所属申万行业为食品饮料-食品加工-肉制品，概念板块包括低价、职业教育、小盘、预制菜、电子商务等 [1] 股东结构与机构持仓 - 截至11月20日股东户数3.53万户，较上期减少12.01%，人均流通股18010股，较上期增加13.66% [2] - 金元顺安元启灵活配置混合（004685）为第六大流通股东，持股251.05万股，较上期增加1.05万股 [3] - A股上市后累计派现1.02亿元，近三年累计派现635.38万元 [3] 财务业绩 - 2025年1-9月营业收入23.93亿元，同比增长14.95% [2] - 2025年1-9月归母净利润540.38万元，同比减少18.50% [2]

行业背景与市场潜力 - 国民健康意识提升推动消费者关注食品安全与品质，低温肉肠因其加工工艺契合健康饮食理念而成为市场新宠[1] - 低温肉制品采用巴氏杀菌工艺，能保留肉的天然结构与成分，蛋白质更易消化且营养物质流失少，使其逐渐取代高温肉制品成为重要发展趋势[3] - 中国低温肉市场规模从2017年的2907亿元增长至2020年的4348亿元，复合年增长率为14.35%，预计2027年市场规模将达到7086.4亿元[3] - 低温肉肠约占低温肉制品整体市场规模的三分之一，2025年二季度速冻肠市场份额同比增速超31%，领跑其他食品类目[3] - 市场增长动力来自健康意识提升、生活节奏加快、空气炸锅等厨房小家电普及、冷链物流发展以及政策法规保障[3] 产品创新与消费趋势 - 企业通过产品创新与升级以满足消费者多元化需求，抢占市场份额[4] - 健康属性成为核心卖点，高端产品强调有机零添加、高蛋白、原料品质、肥瘦比及清洁标签[5] - 口味创新聚焦热门与猎奇风味，如小龙虾味、黑松露味以捕捉消费者对新鲜感和个性化的需求[6][7] - 部分品牌推出香菜味、辣条味、咖啡味等新颖风味肉肠，迎合年轻消费群体猎奇尝鲜心理[7] - 产品开发结合本土特色与国际风味，如推出台式风味肠、哈尔滨红肠，或改良美式、意式、德式香肠以适应国人口味[7] - 市场细分趋势明显，针对健身人群推出高蛋白、低负担产品，多以鸡胸肉、虾肉、瘦牛肉为原料，讲究高肉含量和蛋白质含量[8] 技术解决方案与产品升级 - 酵母抽提物作为天然成分解决方案，可帮助肉制品满足清洁标签、天然成分、健康属性及风味个性化需求[9] - 思宾格Biospringer酵母抽提物源自天然酵母，应用在肉肠中可减盐30%，提升肉感和鲜味，改善肉质构并增强弹性[9] - 该酵母抽提物在迷你麻辣肉肠中能提升肉感、掩盖异味并增强风味强度[10] - 在0脂烟熏风味鸡胸肉产品中，可提供特征鸡肉鲜味并掩盖异味[10] - 在秘制香辣酱鸭膀、香辣鸭脖、麻辣孜香牛肚等产品中，能增强香辣料风味，延长辣感，提升肉感和整体风味[10]

文章核心观点 - 公司完成了2022年限制性股票激励计划中，因2024年度公司层面业绩考核目标未达标而触发的部分限制性股票回购注销 [1][2][11] - 本次回购注销涉及限制性股票总计289.65万股，支付总金额为24,877,500.04元，并导致公司总股本相应减少 [2][13][14] - 回购注销事宜已在中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司办理完成，公司总股本变更为802,166,393股 [3][15] 限制性股票回购注销详情 - 回购注销总量为289.65万股，占回购注销前公司总股本的0.36% [2] - 其中，首次授予部分回购236.70万股，回购价格为8.53元/股加利息 [2][13] - 预留授予部分回购52.95万股，回购价格为7.30元/股加利息 [2][13] - 公司使用自有资金支付回购款，总额为24,877,500.04元 [13][14] 股本结构变动 - 回购注销完成后，公司总股本由805,062,893股减少至802,166,393股 [2][15] - 本次变动后，公司实收股本变更为人民币802,166,393.00元 [14] 激励计划历史审批与执行 - 2022年限制性股票激励计划于2023年1月3日经公司股东大会审议通过 [5] - 计划分首次授予和预留授予两部分，分别于2023年3月7日和2023年11月27日完成登记 [6][7] - 本次回购注销是针对因公司层面业绩考核未满足第二个解除限售期条件而无法解锁的股票 [10][11]

中央汇金投资策略与持仓概览 - 中央汇金是A股市场风向标，截至2025年一季度末现身前十大流通股东的股票达152只，合计持仓市值3.02万亿元 [3] - 投资策略鲜明偏好大盘股和行业龙头，尤其看重企业盈利能力和分红水平 [3] - 持仓周期长，重仓股中有135只股票持仓周期达20个季度以上，占比接近九成，持仓最长的建设银行达67个季度 [10] - 152只重仓股中，2025年一季度盈利公司占比89.47%，超六成净利润同比增长，表现优于A股整体水平 [10] - 重仓股近12个月股息率均值达2.5%，高分红是重点考虑因素之一 [10] 消费板块整体环境与估值 - 2025年10月关键经济数据转向，CPI由降转涨，核心CPI同比上涨1.2%，涨幅升至2024年3月以来新高 [3] - 消费板块经历2021至2024年连续调整后估值充分消化，消费80指数近五年PE（TTM）仅20倍左右，处历史极低水平 [7] - 截至2025年10月31日，中证消费50指数市盈率17.39倍，处于指数发布以来约8%的历史低分位，属深度低估区间 [10] - 中证消费50指数成分股平均股息率达3.84%，高于十年期国债收益率 [10] - 2025年促消费政策持续加力，中国人民银行设立服务消费与养老再贷款，家电汽车等是"以旧换新"重点支持领域 [7] 白酒行业龙头公司 - 贵州茅台毛利率91.9%，净利率52.2%，中央汇金直接重仓1040万股，为第七大股东 [5] - 五粮液净利率38%，中央汇金重仓3933万股，位列第六大流通股东 [5] - 泸州老窖净利率高达47%，中央汇金重仓1353万股，为第九大流通股东 [5] - 贵州茅台、五粮液、泸州老窖三家白酒巨头垄断超过90%的高端白酒市场 [5] 家电与肉制品行业公司 - 美的集团作为家电综合实力第一品牌，市盈率12.1倍，净利率10.64%，中央汇金重仓市值69.28亿元，为非金融公司中持仓市值第二高 [5] - 据中金公司测算，中性预期下2025年有800-1000亿元家电补贴，可能推动家电零售大盘实现约10%增长 [7] - 肉制品行业第一品牌双汇发展市盈率17.6倍，净利率8.99%，中央汇金直接重仓3090万股，位列第五大流通股东 [5] 零售行业公司 - 东北零售标杆大商股份市盈率10.8倍，净利率10.24%，中央汇金重仓1033万股，为第四大股东 [7] - 重庆百货市盈率仅9.4倍，净利率8.62%，中央汇金重仓436万股，位列第五大流通股东 [7] 消费电子行业与龙头企业业绩 - 消费电子行业出现复苏迹象，在AI手机、智能穿戴等新品类推动下全球出货量明显回暖，最新补贴政策已将手机、平板、智能手表等纳入支持范围 [8] - 中证消费50指数成分股在2025年前三季度净利润同比增长19.82%，显示龙头企业在经济波动中的抗风险能力 [10] - 中央汇金重仓的消费龙头企业通常为行业绝对龙头，拥有深厚品牌护城河或稀缺资源，财务状况健康，盈利能力强，符合国家鼓励的产业方向 [7]

抽检总体情况 - 北京市顺义区市场监督管理局对15类食品共279批次样品进行抽检，所有样品均合格，合格率为100% [2] - 抽检覆盖的食品类别包括糕点、调味品、酒类、肉制品、粮食加工品等，其中糕点抽检41批次，调味品抽检41批次，酒类抽检38批次，其他食品抽检36批次 [2] 主要参与企业及产品 - 北京燕京啤酒股份有限公司及其分公司是抽检名单中出现频率最高的企业之一，其被抽检产品涵盖燕京啤酒9°P干啤、燕京啤酒纯生、燕京U8优爽小度特酿啤酒等多种啤酒产品以及燕京饮用水、九龙斋酸梅汤等非酒精饮品 [3][4][5][6][7][8][9] - 北京顺鑫农业股份有限公司旗下鹏程食品分公司和创新食品分公司有多款肉制品和速冻食品被抽检，产品包括广味香肠、老北京肉蒜肠、速冻蒜蓉酱等 [3][4][5][6][7][8][9] - 北京艾莱发喜食品有限公司的多种口味冰淇淋产品（如芒果口味、草莓口味、绿茶口味）被抽检且合格 [4][5][6][7][8][9] - 北京和田宽食品有限公司的调味品被抽检，包括宽牌米醋、黄豆酿造酱油、精制料酒等 [4][5][6][7][8][9] - 北京市桃李食品有限公司的烘焙产品被抽检，包括迷你豆沙面包、醇熟切片面包、手撕面包等 [6][7][8][9]

股价与交易表现 - 11月12日盘中股价下跌2.02%至11.17元/股，成交额4825.57万元，换手率0.68%，总市值89.93亿元 [1] - 当日主力资金净流出509.45万元，其中特大单净卖出279.92万元（占比5.80%），大单净卖出229.53万元 [1] - 公司今年以来股价下跌11.42%，但近期呈现反弹，近5日、20日、60日分别上涨0.81%、3.71%和4.20% [1] 公司基本面与财务业绩 - 2025年1-9月公司实现营业收入60.88亿元，同比减少6.13%，但归母净利润为7101.60万元，同比增长32.93%，显示盈利能力改善 [2] - 公司主营业务收入高度集中于生鲜猪肉，占比94.51%，生鲜禽肉和其他业务分别占2.42%和2.02% [1] - 公司自2017年上市以来累计派现8516.66万元，近三年累计派现1654.86万元 [3] 股东结构变化 - 截至2025年9月30日，公司股东户数为3.33万户，较上期减少4.94%，人均流通股增加33.14%至18897股，显示股权集中度提升 [2] - 十大流通股东出现变动：香港中央结算有限公司新进为第九大股东，持股340.51万股；招商产业精选股票A减持160万股至400万股；银华农业产业股票发起式A增持48.49万股至341.01万股 [3] - 南方中证1000ETF持股294.96万股（较上期减少2.14万股），招商瑞利灵活配置混合(LOF)A退出十大流通股东名单 [3] 行业与业务定位 - 公司所属申万行业为食品饮料-食品加工-肉制品，业务覆盖饲料加工、畜禽养殖、屠宰加工及肉制品深加工全产业链 [1] - 公司被归类于多个概念板块，包括小盘、光伏玻璃、饲料、融资融券、冷链物流等 [1]

公司体育营销活动 - 河南双汇女排于11月10日以3:0战胜四川女排，取得小组赛3连胜并提前锁定出线资格[1] - 球队在首轮小组赛以3:0击败卫冕冠军天津女排，随后以3:1战胜云南女排[4] - 对阵四川女排的具体比分为：首局25:19，次局25:13，第三局27:25[4] 公司品牌合作与支持 - 作为肉类品牌，双汇长期以实际行动支持国家体育公益事业，多次冠名国际级排球赛事[8] - 公司是河南体育事业发展的坚定同行者，未来将继续携手河南省体育局球类运动中心，为河南女排提供全方位后勤保障[8] 合作球队背景与前景 - 河南女子排球队始建于1958年，曾取得全国女排联赛第3名、全国锦标赛第4名等成绩[6] - 新周期球队拥有段梦可、蔡晓晴、韩雯雅等新生代力量，形成快速多变的战术风格，是一支年轻队伍[6] - 球队整体状态持续提升，队员之间配合默契，已提前锁定出线名额，晋级前景明朗[6]

公司体育赞助活动 - 公司冠名河南女子排球队，该队在近期全运会小组赛中取得三连胜并提前锁定出线资格 [1] - 公司长期支持国家体育公益事业，多次冠名国际级排球赛事 [1] - 公司未来将继续携手河南省体育局球类运动中心，为河南女排提供全方位后勤保障 [1] 公司品牌与地方关联 - 公司被描述为从河南走向世界的肉类品牌 [1] - 在家乡体育事业发展中，公司始终是坚定的同行者 [1]