瓶片期货市场行情 - 3月15日盘中，瓶片期货主力合约偏强震荡，最高上探至6066.00元，报收6040.00元，涨幅1.21% [1] 机构核心观点 - 瑞达期货认为，短期瓶片价格预计跟随原料价格波动 [2] - 西南期货预计，瓶片后市或跟随成本端震荡运行为主 [2] 市场驱动因素：成本与供应 - 美国加大对委内瑞拉油轮打击力度，国际原油上涨，影响聚酯走势 [2] - 国内聚酯瓶片产量33.36万吨，较上期持平，产能利用率73.05%，较上期持平 [2] - 中国聚酯行业周度平均产能利用率86.9%，较上周微增0.06% [2] - 瓶片工厂负荷降至71.9%，环比下滑0.3% [2] - 当前生产毛利约为-118元，利润亏损收窄 [2] 行业需求与出口 - 10月中国聚酯瓶片出口52.31万吨，较上月增加5.53万吨，环比增长1.83% [2] - 2025年1-10月累计出口量533.21万吨，较去年同期增加65.74万吨，同比增长14.06% [2] - 1-11月聚酯瓶片出口总量为581万吨，同比增长12% [2] - 11月聚酯瓶片出口量为53.3万吨，同比减少3.79%，环比增加1.9% [2] - 12月以来下游软饮料消费逐渐回升 [2] 后市展望与关键价位 - 供需结构环比小幅改善，但主要逻辑仍在成本端 [2] - 主力合约上方关注6100元附近压力，下方关注5850元附近支撑 [2]

股价表现与市场数据 - 2025年12月25日，三房巷股价触及涨停，涨停价为2.43元，涨幅为9.95% [1] - 公司总市值与流通市值均为94.69亿元，当日总成交额为1.76亿元 [1] 公司治理与财务运作 - 公司多项股东会议案通过率超过99.8%，显示股东高度共识，治理结构稳定，决策执行顺畅 [2] - 公司将节余的11.5亿元资金补充流动资金，提高了资金使用效率，有助于缓解资金压力并为业务发展提供支持 [2] - 公司募集资金管理规范，按期归还资金、专户销户等操作合规，增强了市场信心 [2] 业务运营与风险管理 - 公司主营瓶级聚酯切片、PTA等业务 [2] - 公司积极开展套期保值业务和外汇衍生品交易，以有效对冲PX/PTA等原材料价格波动风险，并降低汇率波动对进出口业务的影响 [2] 行业动态与市场情绪 - 近期聚酯行业出现积极变化，2025年12月以来聚酯相关概念板块部分个股表现活跃，形成一定的板块联动效应 [2] - 技术形态上，若该股MACD指标形成金叉，且同花顺资金监控显示当日超大单净买入较多，说明有主力资金流入 [2]

12月，临近岁末加上西方圣诞节，催热全球消费——国产圣诞帽、圣诞树等商品"出海"，航运市场也如 期迎来"旺季效应"。上海出口集装箱运价指数（SCFI）逆势回升，美线、地中海等核心航线运费集体上 涨，头部船司更是密集官宣12月涨价，数据很直观：欧线运价环比上涨9.5%，美西、美东航线的涨幅 更是达到20%左右。放在往年，海运费一涨，聚酯行业早就掀起了抢出口热潮——赶在运费上涨前发 货，锁定订单和利润。但今年却反常：聚酯出口既没有短期爆发，也没有订单集中锁定的情况。这 波"热运费"遇上"冷订单"的反差，背后藏着啥原因？又透露了行业哪些新变化呢？ 为啥不"抢单"了？哪些因素卡住了出口冲动？ 业内人士直言，以往海运费上涨，聚酯企业"抢单"积极性拉满，这次却集体"克制"，这不是偶然，而是 多重因素叠加的结果：核心原因是运费上涨的逻辑变了，再加上需求、利润、政策的多重约束，让"抢 单"变得无利可图，甚至风险重重。 业内资深人士庞春艳表示，相较于往年8月出口量达峰的常规表现，今年出口量提前回落，是受关税政 策影响的出口节奏变化。 不过，11月中美釜山会晤后，美方释放缓和信号：专项关税从20%下调至 10%，暂停加征更高"对 ...

文章核心观点 - 近期海运运价上涨但聚酯出口并未出现往年的“抢单潮”，这反映了行业面临需求疲软、成本压力及贸易政策变化等多重约束，同时揭示了聚酯海外订单正经历结构性调整，行业竞争从“拼规模”转向“拼质量” [1][2][5] 运价上涨与出口“反常”现象分析 - 12月上海出口集装箱运价指数(SCFI)逆势回升，欧线运价环比上涨9.5%，美西、美东航线涨幅约20% [1] - 传统上运价上涨会引发聚酯行业抢出口，但今年出口既无短期爆发也无订单集中锁定，形成“热运费”遇“冷订单”的反差 [1] - 此次运价上涨主因年末出货集中、运力约束等供给端因素，属于“淡季涨价”，而非需求旺盛驱动 [2] - 聚酯下游纺织产品单价低、运输成本占比高，对运费波动敏感，以美线为例，20尺柜运费涨至1860美元后，部分聚酯产品出口利润已接近盈亏平衡甚至亏损，企业无法将成本转嫁 [2] - 全球终端消费恢复温和，欧美通胀压力未完全消退限制居民消费能力，且海外客户已完成基础备货，转向“小批量、高频次”补货模式，避免库存积压 [2] - 2025年下半年聚酯终端抢出口力度弱于上半年，“金九银十”订单回暖昙花一现，10月后外需不确定性加大 [2] 贸易政策与出口节奏变化 - 美国“特朗普2.0”时代以来的关税政策打破了运价原有节奏，导致市场波动显著，今年亚洲至北美集运贸易量整体同比回落约5% [3] - 关税政策打乱聚酯出口节奏，往年纺织服装出口高峰一般在8月，但去年末因预期美国关税大幅上调引发抢出口，推动四季度出口短期回升 [3] - 相较于往年8月达峰的常规表现，今年出口量提前回落，是受关税政策影响的出口节奏变化 [3] - 11月中美釜山会晤后，美方将专项关税从20%下调至10%，并暂停加征更高“对等关税”的期限延长至2026年11月10日，带动11月对美出口小幅回升 [4] 聚酯出口现状与结构变化 - 虽然终端纺织出口疲软，但外需正向上游聚酯品转移，聚酯品总出口量全年保持在历年同期高位，11月长丝出口创下年内新高 [4] - 短纤凭借价格优势对新兴市场吸引力强劲，表现亮眼 [4] - 海外订单呈现“刚需为主、分化加剧、区域多元”的新特征 [5] - 当前海外订单基本是刚性采购，企业减少投机性备货，订单稳定性增强但规模有限，秋冬季订单季节性起色及下游涡流纺扩张带来的纱线增量需求支撑了短纤等产品出口稳定 [5] - 多数短纤企业出口占比维持在20%~30%，表明海外市场对聚酯基础原料的刚性需求仍在 [5] - 订单结构分化明显：高端差异化产品（如功能性涤纶长丝、环保聚酯瓶片）主要出口欧洲、土耳其，凭借技术优势获得稳定订单和利润；常规低端产品（如普通涤纶长丝、短纤）主要出口东南亚，面临当地产能增长带来的激烈价格竞争，利润空间被压缩 [5] - 海外订单区域分布多元化，欧美传统市场份额收缩，中亚等新兴市场成为出口增长核心动力，企业主动调整策略以降低对单一市场依赖 [5][6] - 通常春节前工厂集中出货会形成小高峰，今年春节偏晚，预计此出货高峰尚未完全到来 [4] 行业未来趋势与展望 - 短期看，缺乏需求支撑的海运费涨价难以持续，聚酯出口大概率延续平稳态势，“抢单潮”很难出现 [7] - 长期看，全球供应链重构、消费升级将持续重塑聚酯出口格局，单纯靠规模扩张和低价竞争的模式已走不通 [7] - 企业未来需聚焦：研发差异化、高端化、绿色化产品；优化海外布局，拓展新兴市场；提升供应链协同效率以增强竞争力 [7] - 美国零售商及批发商库存同比增速已开始回落，库销比下行，补库需求逐渐形成 [7] - 对中亚等新兴市场的持续开拓，有望为出口提供新的增长支撑 [7] - 2026年市场预期主要经济体维持温和宽松货币政策，全球经济延续弱复苏，凭借稳固产业链优势，中国纺织出口预计仍能保持较强韧性 [8] - 不少企业对2026年出口信心较强，部分下游纱厂等企业计划“走出去”布局海外产能，将进一步推动聚酯产业链全球化重构 [8] - 未来聚酯出口竞争核心将从“抢订单”转向“稳份额、提质量”，行业集中度有望进一步提升 [8]

需求端，受中美贸易摩擦等因素影响，国内纺织品服装出口表现一般。按照出口金额计算，今年1—10 月纺织品服装出口同比下降1.6%；其中纺织纱线等制品出口同比增长0.90%，增幅同比下降3%；服装及 衣着附件出口同比下降3.8%，降幅同比走扩。内需方面，纺织服装内需消费实现平稳增长。展望2026 年，纺织品服装出口及内需预计温和增长，织造端依旧保持相对保守的经营姿态，渠道库存或处于偏低 水平，织造原料备货以刚需采购为主。 整体来看，2026年PTA市场预计延续供需双增状态，需求增速大于供应增速，库存持续去化。估值方 面，预计2026年PTA现货加工费回升，运行区间在100~400元／吨；PTA期货主力合约价格运行区间在 4400~6000元／吨，上半年在4500元／吨附近可尝试逢低做多。（作者单位：创元期货） 编辑：吴郑思 近期，PTA期货表现强势，主力合约涨至5000元／吨附近，2026年聚酯产业链供需格局优化预期使年末 市场看多情绪升温。 供应方面，2026年全年PTA将处于投产真空期，无新增产能，加工费有修复空间。看向下游，PX明年 上半年无新增产能，且二季度存在季节性检修预期，此阶段PX和PTA现货供应或 ...

文章核心观点 - 申万证券看好聚酯产业链 供需格局改善与行业联合减产共同驱动产业链利润修复 行业景气整体上行 [1][2] 聚酯产业链上游：PX（对二甲苯） - **供应端刚性**：2026年底之前无新增产能 国内明年产能增量有限 华锦200万吨装置需等到2025年底投产 海外炼厂因油品需求旺盛而转产 进一步挤压PX供应 [1] - **需求端新增**：印度2套PTA装置陆续投产 其中一套近期已启动PX外采 带来需求增量 [1] - **价格表现**：近期期货现货价格强势上涨 已反映供需格局优化预期 [1] 聚酯产业链中游：PTA（精对苯二甲酸） - **产能投放结束**：行业新增产能于2025年底投放结束 未来暂无明确新增装置规划 [1] - **行业联合减产**：头部五家企业（恒力、新凤鸣、桐昆、逸盛、三房巷）规划部分老装置检修降负或退出 新装置投放延期 以实现利润回升 [1] - **减产规模显著**：预计PTA行业存在1000万吨以上产能减产空间 当前行业总产能约9400万吨 行业开工率约74% 减产有望显著提升行业景气 [1] 聚酯产业链下游：长丝 - **减产共识达成**：上周四五长丝龙头企业协商达成减产共识 计划POY减产10%、FDY减产15% [2] - **协同提价**：价格方面先上调50元/吨、再上调100元/吨 企业间协同性较强 [2] - **库存下降需求旺**：当前长丝开工率89% POY/FDY库存回落至13-14天 环比下降约4天 显示需求旺盛 [2] - **成本传导顺畅**：在PX/PTA成本端价格大幅上涨、需求旺盛背景下 长丝通过减产保价实现成本向终端的有效传导 [2] 市场表现 - **指数与个股上涨**：截至2025年12月24日13:21 中证细分化工产业主题指数(000813)上涨0.90% 成分股恒逸石化上涨6.55% 光威复材上涨4.84% 鲁西化工上涨4.72% 多氟多上涨3.72% 圣泉集团上涨2.72% [2] - **化工ETF上涨**：化工ETF(159870)上涨1.02% 冲击4连涨 最新价报0.79元 [2] - **ETF跟踪指数**：化工ETF紧密跟踪中证细分化工产业主题指数 该指数从细分产业中选取规模较大、流动性较好的上市公司证券作为样本 [3] - **指数权重股**：截至2025年11月28日 中证细分化工产业主题指数前十大权重股包括万华化学、盐湖股份、天赐材料、藏格矿业、巨化股份、华鲁恒升、多氟多、恒力石化、宝丰能源、云天化 [3]

政策核心内容 - 印度化学品和石化品司撤销对精对苯二甲酸(PTA)、乙二醇(MEG)、涤纶长丝(POY/FDY)等14类聚酯产业链核心产品的BIS强制认证 [1] - 政策反转为受阻两年的中印聚酯贸易扫清关键障碍 相关产品告别“强制认证准入” 重新回归自由流通状态 [1] 政策背景与历史影响 - 中国是全球聚酯产业生产和出口第一大国 长期是印度聚酯产品主要进口来源国 [1] - 2023年BIS认证实施后 出口通道收紧 2024年中国聚酯出口印度46.76万吨 同比下降43.26% [1] - 2024年中国PTA对印出口从2022年的96万吨降至38万吨 2025年1至9月出口量仅近19万吨 [2] 产业链结构与关联 - 聚酯产业链上游涵盖对二甲苯(PX)、MEG 中游核心为PTA 下游延伸至涤纶长丝等制品 广泛用于服装纺织领域 [1] - PTA作为核心原料 占聚酯生产成本的60%~70% 用途超95%集中于聚酯领域 二者供需强绑定 [1] - 此次政策调整将通过PTA供需波动 带动全产业链联动变化 [1] 政策落地的即时市场反应 - 印度BIS认证取消当日 国内聚酯工厂收到印度询盘后订单显著增长 部分主流工厂FDY订单火爆 [2] - 市场热度正向产业链上游传导 FDY出口的修复将反向拉动PTA需求 [2] 对PTA出口与供需的预期影响 - 认证取消后 印度每月15万～18万吨的PTA供应缺口将大概率由中国填补 [2] - 此举既能扭转中国PTA出口下滑态势 也能缓解国内PTA行业供过于求的压力 [2] 对关联产业的辐射效应 - 聚酯企业积累的印度下游纺织客户与锦纶产品目标采购市场高度重叠 [2] - 国内锦纶产品具备性价比优势 锦纶企业若精准对接需求、优化供应链 有望借政策东风切入印度市场 实现出口增量的新突破 [2] 未来贸易环境与潜在挑战 - 当前贸易复苏更多依赖短期政策红利 印度贸易政策反复性强 [2] - 印度已在11月20日对中国聚酯变形纱发起反倾销调查 未来不排除通过关税、技术壁垒等方式再设障碍 [2] - 未来3年印度本土聚酯与PTA产能将双重扩张 抑制中国产品出口增量 [2] 对国内企业的策略建议 - 国内企业需把握窗口期 快速响应客户需求、扩大市场渗透率 [3] - 同时需通过拓展多元化市场、优化产品结构 避免过度依赖单一市场 [3] - 目标是将政策红利持续转化为行业高质量发展的动力 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各能化品种预计震荡走势 原油受经济数据、地缘因素等影响价格重心小幅上移 圣诞假期成交将清淡；燃料油市场结构有支撑 预计到货量有变化；沥青成本端支撑偏强但需求疲软 价格向下空间有限；聚酯产品促销 主流大厂减产 原料价格反弹空间有限；橡胶产量和消费量下降 预计胶价震荡；甲醇供应和需求有变化 价格存在上限；聚烯烃基本面驱动偏弱 预计震荡偏弱；PVC基本面驱动偏空 预计底部震荡 [1][2][4][6][7] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 原油 周二WTI 2月合约、布伦特2月合约、SC2602均上涨 油气钻机总数增加 美国三季度GDP增速高于预期 美国将留下被扣押油轮石油 市场对地缘计价上升 预计油价震荡 [1] - 燃料油 周二上期所燃料油主力合约FU2603和低硫燃料油主力合约LU2603收涨 11月中国保税船用油进出口量有增减 预计12月低硫燃料油到货量下降 1月或反弹 高硫端下游需求有支撑 预计价格震荡 [2] - 沥青 周二上期所沥青主力合约BU2602收涨 受美委关系紧张影响成本端支撑偏强 终端需求疲软 但供应增量有限且厂库低位 预计价格震荡 关注美委地缘局势进展 [2] - 聚酯 TA605收涨 EG2605收跌 PX期货主力合约收涨 江浙涤丝产销偏弱 主流大厂落实减产 需求淡季 预计PX和TA价格短期反弹空间有限 乙二醇价格上方承压 [4] - 橡胶 周二沪胶主力RU2605、NR主力上涨 丁二烯橡胶BR主力下跌 11月欧盟乘用车市场销量增长 全球天胶产量和消费量下降 国内产胶停割 海外原料上量 下游需求走弱 预计胶价震荡 [4][6] - 甲醇 周二太仓现货等价格有显示 供应端国内检修装置产量高位震荡 海外伊朗供应低位 需求端宁波富德装置检修 华东MTO装置开工率降低 预计烯烃总需求走弱 库存或反复 甲醇价格存在上限 预计底部震荡 [6] - 聚烯烃 周二华东拉丝等价格及各生产毛利有显示 供应产量维持高位 需求下游订单和开工走弱 基本面驱动偏弱 预计整体震荡偏弱 [6][7] - 聚氯乙烯 周二华东、华北、华南PVC市场价格上调 供应部分装置计划降负 预计产量下降 需求国内房地产施工放缓 管材和型材开工率将回落 基本面驱动偏空 预计价格趋于底部震荡 [7] 日度数据监测 - 展示能化品种基差日报 包括原油、液化石油气、沥青等品种的现货价格、期货价格、基差、基差率等数据及变动情况 [8] 市场消息 - 美国三季度GDP环比按年率计算增长4.3% 高于二季度和市场预期 经济增速加快因消费支出、出口和政府支出增加；美国将留下被扣押油轮上的石油 委内瑞拉原油出口量高于近期水平 [11] 图表分析 - 主力合约价格 展示原油、燃料油、低硫燃料油等多个能化品种主力合约收盘价历史走势图表 [13][14][15][16][18][19][21][23][25][27][30] - 主力合约基差 展示原油、燃料油、低硫燃料油等多个能化品种主力合约基差历史走势图表 [31][36][37][39][42][43] - 跨期合约价差 展示燃料油、沥青、PTA等多个能化品种跨期合约价差历史走势图表 [45][47][51][54][57][59] - 跨品种价差 展示原油内外盘价差、燃料油高低硫价差等多个能化品种跨品种价差及比值历史走势图表 [61][63][65][71] - 生产利润 展示LLDPE、PP生产利润历史走势图表 [68] 光期能化研究团队成员介绍 - 所长助理兼能化总监钟美燕 有十余年期货衍生品市场研究经验 服务多家企业 获多项荣誉 [73] - 原油等分析师杜冰沁 获多项分析师奖 深入研究能源产业链 发表多篇报告和观点 [74] - 天然橡胶/聚酯分析师邸艺琳 获多项荣誉称号 从事相关期货品种研究 擅长数据分析 [75] - 甲醇等分析师彭海波 有能化期现贸易工作背景 获优秀作者称号 [76] 联系我们 - 公司地址在中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号6楼、703单元 电话021 - 80212222 传真021 - 80212200 客服热线400 - 700 - 7979 邮编200127 [78]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - PTA成本支撑利好延续，市场无视聚酯大厂减产计划，现货基差走弱；汽油裂解利润下滑但PX价格强势，支撑PX - 石脑油价差，PTA装置高负荷运行，PX消费稳定；PX成本高企PTA利润承压，一体化企业效益改善；聚酯新装置投产使聚酯负荷维持高位，PTA消费量高，市场囤货意愿增加，基差走强；需求端虽国内季节走弱，但聚酯工厂库存中低位，减产意愿低，印度BIS认证取消有望带动出口增量 [2] - 乙二醇华东港口库存维持在75万吨，煤炭价格下滑，新装置投产使市场供应压力加大，煤制乙二醇装置回归形成较大压力；聚酯出口询盘增加有望提振纺织服装出口需求，支撑下游织造环节高负荷，整体需求预期乐观 [2] 各部分总结 行情综述 - INE原油价格从437.9元/桶涨至440.9元/桶，PTA - SC从1857.7元/吨涨至1877.9元/吨，PTA/SC比价从1.5838升至1.5861，CFR中国PX从892涨至896，PX - 石脑油价差从361降至356 [2] - PTA主力期价从5040元/吨涨至5082元/吨，现货价格从4885元/吨涨至4955元/吨，现货加工费从132.6元/吨涨至184.6元/吨，盘面加工费从287.6元/吨涨至311.6元/吨，主力基差从 - 14降至 - 17，仓单数量从126997张降至123751张 [2] - MEG主力期价从3735元/吨降至3623元/吨，MEG - 石脑油从 - 156.30元/吨降至 - 156.49元/吨，MEG内盘从3633元/吨降至3613元/吨，主力基差从 - 25升至0 [2] 产业链开工情况 - PX开工率从86.48%降至86.28%，PTA开工率从74.77%降至74.49%，MEG开工率从60.43%升至60.67%，聚酯负荷从88.41%升至88.58% [2] 产品价格及现金流 - 涤纶长丝POY150D/48F从6345元/吨涨至6395元/吨，POY现金流从 - 299降至 - 302；FDY150D/96F从6590元/吨涨至6675元/吨，FDY现金流从 - 554升至 - 522；DTY150D/48F从7685元/吨涨至7740元/吨，DTY现金流从 - 159升至 - 157；长丝产销从62%降至36% [2] - 涤纶短纤1.4D直纺涤短从6480元/吨涨至6515元/吨，涤短现金流从186降至168，短纤产销从40%升至57% [2] - 聚酯切片半光切片从5615元/吨涨至5630元/吨，切片现金流从 - 129降至 - 167，切片产销从85%降至54% [2] 装置检修动态 - 宁波一套220万吨PTA装置预计24日复车，该装置11月下停车检修 [2]

聚酯产业链价格走势与核心矛盾 - 2025年10月下旬以来，PX与PTA期货价格持续上涨 PX期货主力合约价格从低位6258元/吨一度上冲至7272元/吨，上涨幅度达到16% PTA期货主力合约价格从4378元/吨涨至5046元/吨高位，涨幅15% [1] - 当前聚酯产业链的核心矛盾在于，在长期低投产的情况下，PX供需缺口将在2026年持续扩大 [1] 需求端：聚酯需求增长超预期 - 2025年1—11月，聚酯产量为7287万吨，同比增长7.7% [1] - 终端织造、加弹环节固定资产投资近两年有所加速 2025年1—11月，服装业固定资产投资累计增长7.7%，纺织业固定资产投资累计增长5.8% [1] - 生产效率在5G和智能化的背景下明显提高，单位坯布人工、电耗、运输、包装等成本下降，提升了竞争力 2025年聚酯产品内需增速在8%左右 [1] - 中国纺织企业产能全球化布局加速，纤维出口需求大幅增长 2025年1—10月，聚酯出口1200万吨，同比增长15.2% [1] - 在聚酯内外需求高速增长的背景下，聚酯行业整体开工率维持在90%，景气度明显处于高位 [1] 供应端：上游产能增速放缓，PX供应存在缺口 - 2026年聚酯产能增速将有所放缓，新增产能预计在415万吨左右，产能增速在4.7% [2] - 上游的PTA、PX产能增速明显放缓，尤其是PX2025年零投产，2026年预计新增360万吨产能，但是落地时间也要到下半年 [2] - 由于产能限制，PX国产量难以超过340万吨/月的高点 按照当前聚酯开工率91%的水平，PX供应存在一定缺口 [2] - 2025年PX供需缺口通过PTA库存持续下降来弥补，但当前PTA社会库存降至215万吨左右，已经处于历史低位 [2] - PTA加工费长期处于200元/吨以下，PTA现货供应量也受制于短缺的PX原料 PTA产量难以有效修复，开工率长期维持在70%~75%区间 [2] - 在聚酯工厂停车降负荷之前，PTA和PX环节基差、月差将保持强势格局 [2] 当前市场动态与潜在风险 - 12月是聚酯需求淡季，终端织造业订单季节性走弱、库存加速累积 [3] - 原材料PX、PTA带动涤纶丝价格大幅上涨，下游投机性备库需求提升 这促进了聚酯库存的消化，形成了短暂的正反馈过程 [3] - 价格过快上涨压缩下游产品利润空间，聚酯工厂累库和降负荷也有提前兑现的可能 [3]