,责任自负。本报告仅向特定客户推送,未经国贸期货授权许可,任何引用、转载 传播的行为均构成对国贸期货的侵权,我可将视情况追究法 险,入市需谨慎。 ITG国贸期货 世界500强投资企业 国贸期货有限公司 成为一流的衍生品综合服务商 入 用 市 市 lle 41 客 服 热线 官 方 网 站 la 风 400-8888-598 www.itf.com.cn | | | | 国贸期货研究院 | 投资咨询号: Z0017251 | | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | 2025/9/24 | | | | | 能源化工研究中心 陈胜 | 从业资格号: | | | | | | F3066728 | | 指标 | 2025/9/22 | 2025/9/23 | 变动值 | | | PTA现货价格 | 4510 | 4470 | (40.00) | | | | | | | 现货资讯: | | MEG内盘价格 | 4344 | 4297 | (47. 00) | 短纤:涤纶短纤跌28至6250。现货市场:涤纶短 | | PTA收盘价 | 4586 | 4556 | (30.00) ...

聚烯烃产业期现日报 Z0003135 | 品中 | 9月23日 | 9月22日 | 涨跌 | 涨跌幅 | 单位 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | L2601收盘价 | 7105 | 7130 | -25 | -0.35% | | | L2509 收盘价 | 7193 | 7229 | -36 | -0.50% | | | PP2601 收盘价 | 6842 | 6873 | -31 | -0.45% | | | PP2509 收盘价 | 6888 | 6912 | -24 | -0.35% | | | L2509-2601 | 88 | ਰੇਰੇ | -11 | -11.11% | TT/44 | | PP2509-2601 | 46 | 39 | 7 | 17.95% | | | 华东PP拉丝现货 | 6720 | 6720 | 0 | 0.00% | | | 华北LDPE膜料现货 | 7050 | 7070 | -20 | -0.28% | | | 华北 LL基差 | -50 | -60 | 10 | -16.67% | | | 华东 pp基差 | -12 ...

报告行业投资评级 - 丙烯、塑料投资评级三颗星，代表更加明晰的空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 纯苯、苯乙烯、乙二醇、短纤、瓶片、甲醇、尿素、PVC、烧碱投资评级两颗星，代表持空，不仅判断较为明晰的下跌趋势，且行情正在盘面发酵 [1] - 纯碱投资评级一颗星，代表偏空，判断趋势有下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 玻璃投资评级两颗星，代表持空，不仅判断较为明晰的下跌趋势，且行情正在盘面发酵 [1] 报告的核心观点 - 两烯和聚烯烃期货主力合约震荡收跌，烯烃市场震荡偏弱，聚烯烃需求面支撑有限 [2] - 纯苯延续跌势，苯乙烯期货主力合约下行收跌，纯苯预期偏弱，苯乙烯供需面承压 [3] - PX供需强预期弱化，PTA行业加工差修复空间有限，乙二醇预期偏弱，短纤近月偏多配置，瓶片加工差修复空间有限 [4] - 甲醇主力合约创阶段性新低，尿素盘面低位震荡企稳，甲醇近端弱势延续，尿素供过于求 [5] - PVC震荡偏弱，烧碱2510 - 2601月差或继续走扩，PVC库存压力大，烧碱供应高压 [6] - 纯碱寻找高位做空机会，玻璃节前观望，纯碱供应过剩，玻璃高供应弱需求 [7] 各行业总结 烯烃 - 聚烯烃 - 两烯期货主力合约震荡收跌，北方丙烯装置重启带来供应压力，终端补库需求与产能释放博弈，震荡偏弱 [2] - 聚烯烃期货主力合约收跌，聚乙烯供应增加，需求支撑有限；聚丙烯供应预计增加，需求偏弱 [2] 纯苯 - 苯乙烯 - 纯苯延续跌势，周度开工下降，港口库存下降，现实基本面尚可，但进口量预期及下游利润不佳拖累市场 [3] - 苯乙烯期货主力合约收跌，供需存双增，供应增加量大于需求增加量，价格走势偏弱 [3] 聚酯 - PX供需强预期弱化，PTA加工差和基差修复，但行业盈利差，加工差修复空间有限 [4] - 乙二醇价格下跌，供应压力不大但预期偏弱，累库预期下1 - 5月差承压 [4] - 短纤期价回落，近月偏多配置，瓶片开工率回落，加工差修复空间有限 [4] 煤化工 - 甲醇主力合约创阶段性新低，港口卸货慢，沿海装置开工提升，库存累积预期压制行情 [5] - 尿素盘面低位震荡企稳，日产提升，需求不及供应，库存累积 [5] 氯碱 - PVC跟随宏观情绪下行，库存压力大，供应压力高，需求弱，震荡偏弱 [6] - 烧碱期价大幅下挫，供应高压，短期下游采购降价，2510 - 2601月差或走扩 [6] 纯碱 - 玻璃 - 纯碱供需过剩，期价下跌，供应高位，光伏刚需增量有限，寻找高位做空机会 [7] - 玻璃高供应弱需求，期价高位回落，节前观望，后续寻找成本附近低多机会 [7]

李英杰 从业编号：F03115367 投资咨询：Z0019145 手机：18516056442 liyingjie@thqh.com.cn www.thqh.com.cn 一、日度市场总结 需求下滑，聚酯原料价格或继续承压下行 通惠期货研发部 1. PTA&PX 09月22日，PX 主力合约收6592.0元/吨，较前一交易日收跌0.03%，基差 为-17.0元/吨。PTA 主力合约收4586.0元/吨，较前一交易日收跌0.39%， 基差为-26.0元/吨。 成本端，09月22日，布油主力合约收盘66.05美元/桶。WTI收62.36美元/ 桶。需求端，09月22日，轻纺城成交总量为727.0万米，15 日平均成交为 760.53万米。 供给端：素材未提及PX和PTA装置开工率及装置变动相关信息，难以从供给 端判断未来PX和PTA价格走势。 需求端：轻纺城成交总量低于15日平均成交，反映出纺织品市场需求有所 下滑，聚酯产品需求可能随之减少，进而降低对PTA的需求，这可能使PTA 价格面临下行压力，而PTA需求减少也会间接影响PX需求，对PX价格产生一 定负面影响。 库存端：素材未给出PTA工厂库存相关内容，无法 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 聚酯产业链各产品供需预期大多偏弱，价格驱动不足，部分产品可反弹偏空对待，关注支撑位[2] - 氯碱产业中烧碱可短空对待，PVC预计9 - 10月旺季止跌企稳，关注下游需求[29] - 纯苯供需预期偏宽松，价格驱动弱，苯乙烯绝对价格承压，可反弹偏空并做扩价差[31] - 尿素盘面价格弱势，未来大概率供强需弱，但价格接近成本或形成底部支撑[39] - 聚烯烃产业LLDPE和PP累库压力大，限制上方空间，关注供应节奏和进口报盘[43] - 甲醇市场交易高库存，盘面在现实与预期间摇摆，关注库存拐点[46] - 原油基本面利空主导，价格偏弱，单边暂时观望，关注支撑区间[52] 根据相关目录分别进行总结 聚酯产业链 - 下游聚酯产品价格多数下跌，如POY150/48价格跌0.8%至6600元/吨；上游价格也多有下降，布伦特原油（11月）跌0.2%至66.57美元/桶[2] - 亚洲PX开工率降0.8%，中国PX开工率降1.5%，PTA开工率持平，MEG综合开工率升2.7%，聚酯综合开工率降0.2%[2] - PX四季度供需预期弱化，PXN存压缩预期，PX11反弹偏空，关注6500附近支撑[2] - PTA供需预期偏弱，基差和加工费修复驱动不足，TA反弹偏空，关注4500附近支撑，TA1 - 5滚动反套[2] - 乙二醇四季度供需预期弱，进入累库通道，上方承压，逢高卖出看涨期权EG2601 - C - 4400，EG1 - 5反套[2] - 短纤短期供需格局偏弱，低位有支撑但反弹驱动弱，单边同PTA，盘面加工费在800 - 1000区间震荡[2] - 瓶片供需宽松格局未变，PR单边同PTA，主力盘面加工费预计在350 - 500元/吨区间波动[2] 氯碱产业 - 山东液碱折百价、华东PVC市场价持平，期货价格多数下跌，如SH2601跌1.4%至2604元/吨[29] - 烧碱行业开工率降1.5%，PVC总开工率降5.0%，外采电石法PVC利润降1.8%，西北一体化利润升17.1%[29] - 氧化铝行业开工率升1.1%，粘胶短纤行业开工率升1.8%，印染行业开机率持平；PVC下游制品开工率有升有降[29] - 烧碱市场山东短期或下调价格，可短空对待；PVC预计9 - 10月旺季止跌企稳，关注下游需求[29] 纯苯 - 苯乙烯产业 - 上游价格多数下跌，纯苯相关价差有变化，如纯苯 - 石脑油降2.4%至132美元/吨；苯乙烯价格也下跌，现金流亏损扩大[31] - 亚洲纯苯开工率持平，国内纯苯开工率降1.2%，苯乙烯开工率降2.1%，下游部分开工率有升有降[31] - 纯苯供应偏高水平，需求支撑减弱，9月供需预期偏宽松，BZ2603单边跟随震荡[31] - 苯乙烯需求尚可但增量有限，供应预期减少，绝对价格承压，EB11反弹偏空，EB11 - BZ11价差低位做扩[31] 尿素产业 - 期货收盘价多数下跌，合约价差有变化，如01合约 - 05合约涨13.11%至 - 23元/吨；现货市场价部分下跌[34][38] - 国内尿素日产量升1.82%，开工率升1.82%，周度产量升2.36%，厂内库存升2.88%，港口库存降6.08%[39] - 尿素盘面价格弱势，未来供强需弱，价格接近成本或形成底部支撑[39] 聚烯烃产业 - 期货收盘价多数下跌，基差有变化，如华北LL基差升 - 14.29%至 - 60元/吨；现货价格部分下跌[43] - PE装置开工率升2.97%，PP装置开工率降2.5%，PE上下游开工率有升，PP上下游开工率也有升有降[43] - LLDPE和PP累库压力大，限制上方空间，关注供应节奏和进口报盘[43] 甲醇产业 - 甲醇期货收盘价下跌，库存有升有降，企业库存降0.61%，港口库存升0.48%；上下游开工率有升有降[46] - 甲醇市场交易高库存，盘面在现实与预期间摇摆，关注库存拐点[46] 原油产业 - 原油价格多数下跌，如Brent跌0.09%至66.63美元/桶；成品油价格多数上涨，裂解价差有升有降[52] - 原油基本面利空主导，价格偏弱，单边暂时观望，关注支撑区间[52]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 能源化工期权早报对能源类、聚烯烃类、聚酯类、碱化工类等多个期权品种进行分析，给出标的行情分析、期权因子研究和期权策略建议，建议构建卖方为主的期权组合策略以及现货套保或备兑策略增强收益 [3] 根据相关目录分别进行总结 标的期货市场概况 - 原油SC2511最新价478，跌7，跌幅1.38%，成交量9.61万手，持仓量3.53万手 [4] - 液化气PG2511最新价4259，跌34，跌幅0.79%，成交量9.06万手，持仓量8.12万手 [4] - 甲醇MA2511最新价2282，跌9，跌幅0.39%，成交量7.29万手，持仓量8.12万手 [4] - 乙二醇EG2601最新价4226，跌23，跌幅0.54%，成交量11.31万手，持仓量32.96万手 [4] - 聚丙烯PP2511最新价6800，跌21，跌幅0.31%，成交量1.41万手，持仓量3.91万手 [4] - 聚氯乙烯V2511最新价4819，跌48，跌幅0.99%，成交量1.17万手，持仓量4.14万手 [4] - 塑料L2511最新价7092，跌15，跌幅0.21%，成交量2.30万手，持仓量2.55万手 [4] - 苯乙烯EB2511最新价6901，跌51，跌幅0.73%，成交量25.35万手，持仓量37.96万手 [4] - 橡胶RU2601最新价15600，涨40，涨幅0.26%，成交量32.44万手，持仓量16.13万手 [4] - 合成橡胶BR2511最新价11500，涨5，涨幅0.04%，成交量9.59万手，持仓量7.03万手 [4] - 对二甲苯PX2511最新价6562，跌40，跌幅0.61%，成交量19.51万手，持仓量15.01万手 [4] - 精对苯二甲酸TA2511最新价4542，跌34，跌幅0.74%，成交量12.95万手，持仓量12.73万手 [4] - 短纤PF2511最新价6242，跌36，跌幅0.57%，成交量20.02万手，持仓量17.33万手 [4] - 瓶片PR2511最新价5716，跌40，跌幅0.69%，成交量3.49万手，持仓量3.50万手 [4] - 烧碱SH2511最新价2495，跌58，跌幅2.27%，成交量7.41万手，持仓量8.60万手 [4] - 纯碱SA2511最新价1209，跌24，跌幅1.95%，成交量23.36万手，持仓量13.08万手 [4] - 尿素UR2601最新价1660，跌6，跌幅0.36%，成交量11.38万手，持仓量30.74万手 [4] 期权因子—量仓PCR - 原油成交量31397，持仓量24193，成交量PCR0.83，持仓量PCR0.88 [5] - 液化气成交量46061，持仓量19056，成交量PCR1.83，持仓量PCR0.79 [5] - 甲醇成交量102201，持仓量215182，成交量PCR0.64，持仓量PCR0.79 [5] - 乙二醇成交量6380，持仓量24148，成交量PCR0.99，持仓量PCR0.70 [5] - 聚丙烯成交量42197，持仓量68117，成交量PCR1.25，持仓量PCR0.77 [5] - 聚氯乙烯成交量61679，持仓量174261，成交量PCR0.32，持仓量PCR0.31 [5] - 塑料成交量15972，持仓量42632，成交量PCR0.87，持仓量PCR0.63 [5] - 苯乙烯成交量63836，持仓量63886，成交量PCR1.43，持仓量PCR0.94 [5] - 橡胶成交量36907，持仓量48771，成交量PCR0.34，持仓量PCR0.49 [5] - 合成橡胶成交量79379，持仓量50498，成交量PCR0.59，持仓量PCR0.48 [5] - 对二甲苯成交量147788，持仓量97828，成交量PCR0.94，持仓量PCR0.67 [5] - 精对苯二甲酸成交量185877，持仓量243256，成交量PCR1.06，持仓量PCR0.69 [5] - 短纤成交量16449，持仓量34102，成交量PCR1.43，持仓量PCR0.75 [5] - 瓶片成交量3447，持仓量8575，成交量PCR1.68，持仓量PCR1.23 [5] - 烧碱成交量78766，持仓量73619，成交量PCR0.57，持仓量PCR0.76 [5] - 纯碱成交量422213，持仓量638520，成交量PCR0.58，持仓量PCR0.40 [5] - 尿素成交量18252，持仓量87627，成交量PCR0.54，持仓量PCR0.57 [5] 期权因子—压力位和支撑位 - 原油压力位570，支撑位480 [6] - 液化气压力位4500，支撑位4200 [6] - 甲醇压力位2350，支撑位2250 [6] - 乙二醇压力位4500，支撑位4250 [6] - 聚丙烯压力位7400，支撑位6700 [6] - 聚氯乙烯压力位5300，支撑位4600 [6] - 塑料压力位7300，支撑位7100 [6] - 苯乙烯压力位7200，支撑位6600 [6] - 橡胶压力位17000，支撑位14000 [6] - 合成橡胶压力位13000，支撑位11000 [6] - 对二甲苯压力位7000，支撑位5300 [6] - 精对苯二甲酸压力位5000，支撑位4400 [6] - 短纤压力位6800，支撑位5700 [6] - 瓶片压力位6100，支撑位5500 [6] - 烧碱压力位3000，支撑位2480 [6] - 纯碱压力位1300，支撑位1160 [6] - 尿素压力位1800，支撑位1620 [6] 期权因子—隐含波动率 - 原油平值隐波率30.57%，加权隐波率33.81% [7] - 液化气平值隐波率17.815%，加权隐波率19.67% [7] - 甲醇平值隐波率17.295%，加权隐波率19.64% [7] - 乙二醇平值隐波率12.25%，加权隐波率13.99% [7] - 聚丙烯平值隐波率8.98%，加权隐波率13.03% [7] - 聚氯乙烯平值隐波率14.2%，加权隐波率18.12% [7] - 塑料平值隐波率9.675%，加权隐波率12.17% [7] - 苯乙烯平值隐波率17.44%，加权隐波率20.36% [7] - 橡胶平值隐波率21.51%，加权隐波率27.26% [7] - 合成橡胶平值隐波率22.91%，加权隐波率27.48% [7] - 对二甲苯平值隐波率15.735%，加权隐波率18.85% [7] - 精对苯二甲酸平值隐波率19.615%，加权隐波率21.85% [7] - 短纤平值隐波率17.715%，加权隐波率21.52% [7] - 瓶片平值隐波率14.14%，加权隐波率17.01% [7] - 烧碱平值隐波率26.83%，加权隐波率30.64% [7] - 纯碱平值隐波率27.755%，加权隐波率33.64% [7] - 尿素平值隐波率17.595%，加权隐波率21.98% [7] 策略与建议 能源类期权：原油 - 基本面：OPEC讨论提前解放160万桶/日减产计划，俄罗斯宣布减产并支持延长汽油出口禁令 [8] - 行情分析：7月以来逐渐走弱后区间盘整，8月先涨后跌，9月延续弱势偏空头 [8] - 期权因子研究：隐含波动率维持均值附近，持仓量PCR报收1.00以上，压力位570，支撑位480 [8] - 期权策略建议：方向性策略无，波动性策略构建卖出偏空头组合，现货多头套保构建多头领口策略 [8] 能源类期权：液化气 - 基本面：PDH装置检修量稳定，产能利用率74.77%，利润下滑 [10] - 行情分析：7月冲高回落，8月加速下跌后反弹受阻，9月先跌后涨 [10] - 期权因子研究：隐含波动率大幅下降，持仓量PCR报收0.80附近，压力位4500，支撑位4200 [10] - 期权策略建议：方向性策略无，波动性策略构建卖出偏中性组合，现货多头套保构建多头领口策略 [10] 醇类期权：甲醇 - 基本面：港口库存155.78万吨，企业库存34.05万吨，订单待发23.38万吨 [10] - 行情分析：7月冲高回落，8月逐渐走弱，9月低位盘整后反弹 [10] - 期权因子研究：隐含波动率下跌，持仓量PCR报收0.80附近，压力位2400，支撑位2250 [10] - 期权策略建议：方向性策略构建看跌期权熊市价差组合，波动性策略构建卖出偏空头组合，现货多头套保构建多头领口策略 [10] 醇类期权：乙二醇 - 基本面：港口库存46.5万吨，下游工厂库存天数12.8天，到港量中性偏低 [11] - 行情分析：7月低位盘整后上升下跌，8月延续弱势，9月延续弱势偏空头 [11] - 期权因子研究：隐含波动率维持均值偏下，持仓量PCR报收0.60附近，压力位4500，支撑位4250 [11] - 期权策略建议：方向性策略构建看跌期权熊市价差组合，波动性策略构建做空波动率策略，现货多头套保持有现货多头+买入看跌期权+卖出虚值看涨期权 [11] 聚烯烃类期权 - 基本面：PE、PP库存有不同变化，PP库存整体压力高于PE [12] - 行情分析：聚丙烯7月以来跌幅收窄后下降，8月偏弱势，9月延续弱势偏空头 [12] - 期权因子研究：聚丙烯隐含波动率下降，持仓量PCR报收0.80附近，压力位7400，支撑位6700 [12] - 期权策略建议：方向性策略无，波动性策略无，现货多头套保持有现货多头+买入平值看跌期权+卖出虚值看涨期权 [12] 能源化工期权：橡胶 - 基本面：受东南亚割胶旺季及海外供应增加影响，全球橡胶期货市场本周延续跌势 [13] - 行情分析：7月以来先涨后回落，8月回暖上升后盘整，9月反弹回暖上升 [13] - 期权因子研究：隐含波动率极速上升后下降，持仓量PCR报收0.60以下，压力位17000，支撑位14000 [13] - 期权策略建议：方向性策略无，波动性策略构建卖出偏中性组合，现货套保策略无 [13] 聚酯类期权 - 基本面：PTA整体社会库存207.9万吨，下游负荷维持高位，九月检修量较多 [13] - 行情分析：PTA7月偏弱势后反弹，8月回落后反弹受阻，9月延续弱势偏空头 [13] - 期权因子研究：PTA隐含波动率均值偏高水平波动，持仓量PCR报收0.70附近，压力位5000，支撑位4400 [13] - 期权策略建议：方向性策略无，波动性策略构建卖出偏空头组合，现货套保策略无 [13] 能源化工期权：烧碱 - 基本面：全国液碱工厂库存共计24.3万吨，厂内库存环比增加 [14] - 行情分析：7月先涨后跌，8月反弹后高位震荡，9月连续阴线走弱 [14] - 期权因子研究：隐含波动率处于较高水平，持仓量PCR报收0.90以下，压力位3000，支撑位2440 [14] - 期权策略建议：方向性策略无，波动性策略无，现货领口套保持有现货多头+买入看跌期权+卖出虚值看涨期权 [14] 能源化工期权：纯碱 - 基本面：截至2025/09/20，纯碱厂内库存175.56万吨，库存可用天数14.56日 [14] - 行情分析：7月小幅盘整后反弹，8月延续弱势，9月低位小幅波动 [14] - 期权因子研究：隐含波动率处于历史偏高水平，持仓量PCR报收0.60以下，压力位1300，支撑位1200 [14] - 期权策略建议：方向性策略构建做空波动率组合，现货多头套保构建多头领口策略 [14] 能源化工期权：尿素 - 基本面：企业库存116.53万吨，港口库存51.6万吨，国内需求偏弱 [15] - 行情分析：7月宽幅震荡后上涨，8月延续波动，9月逐渐走弱 [15] - 期权因子研究：隐含波动率处于历史均值附近，持仓量PCR报收0.60以下，压力位1800，支撑位1620 [15] - 期权策略建议：方向性策略无，波动性策略构建卖出偏空头组合，现货套保持有现货多头+买入平值看跌期权+卖出虚值看涨期权 [15]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告属于化工装置深挖系列专题第二篇，主要分析聚酯产业链上下游配套情况及PX/PTA/PR/PF等期货品种的边际装置，先分析上下游分集团和分地区配套情况及PX/PTA富余或缺口量级，再从老装置、单线产能或企业规模小、生产工艺成本高、原料采购或产品销售距离远等角度找出边际装置[2][4] 各部分总结 聚酯产业链上下游配套分析 分集团上下游配套 截至2025年7月底，我国PX、PTA、聚酯产能分别为4367、9171.5、8894万吨，理论PX年缺口1640万吨，PTA年理论富余量1567万吨（实际值低于理论值）；PTA企业中有PX或聚酯配套的产能占比91.6%，PX有下游配套的产能占比82.0%，聚酯有上游配套的产能占比72.1%；企业分为四类，包括上下游均配套、以聚酯和PTA配套为主、仅有PX和PTA配套、配套相对单一的企业[10] 分地区上下游配套 聚酯产业链产能集中在浙江、江苏、辽宁、广东、福建等地，除山东PX有较多富余外卖量外，其他地区大多有PX产能缺口或基本平衡，浙江、江苏、辽宁PX缺口最大；江苏和浙江PTA产能有较大缺口，辽宁、广东PTA过剩，福建理论上PTA供需小幅过剩，新疆PTA供大于求，海南、山东有一定理论PTA富余量[12][15][16] PX边际装置分析 截至2025年7月底，我国PX总产能4367万吨，有效运行产能4254万吨，理论满开开工率97.41%，产能主要分布在浙江、辽宁、江苏、广东、山东等地；投产超过20年的装置合计276万吨，占比6.3%，近10年投产的装置产能占比70.1%；单套规模在200万吨以上的装置合计占总产能近一半，产能小于100万吨的装置数量较多，占总产能28.3%；我国PX在产装置以长流程一体化为主，中短流程装置合计760万吨，占总产能17.4%，对原料采购和利润更敏感[20][23][30] PTA边际装置分析 截至2025年7月底，PTA总产能9171.5万吨，其中836.5万吨已停车半年以上，产能主要分布在浙江、江苏、辽宁、广东、福建等沿海地区；投产超过20年的3套装置均已停产半年以上，在产装置大多建于2010年以后，63%为2016年之后投产；200万吨以上的装置占比80%，产能小于100万吨的装置仅四川能投100万吨装置在运行；产能小于200万吨且投产时间在2020年以前的装置合计1295万吨，占比14.1%，部分装置成本较高或有改造计划[34][36][40] PR边际装置分析 截至2025年7月底，PR总产能2168万吨，主要分布在江苏、海南、辽宁，区域和企业集中度较高；瓶片产品主要外卖或出口，有PTA或MEG产能配套的企业较少；近5年投产的产能占半数，单套装置规模大部分在30万吨以上；筛选出的边际装置合计326万吨，占总产能15%，大部分是2005年以前投产的老装置[44][47][54] PF边际装置分析 截至2025年7月底，PF总产能968.5万吨，主要分布在江苏、浙江、福建，区域集中度较高，企业集中度较分散；20年前投产的装置占35%，30年前投产的装置占11%，近5年新装置占29%，超20年的老旧装置集中在江苏、福建；单套规模普遍不大，10到20万吨的装置占比最多，40万吨以上的装置仅占4%；新老装置加工成本差异不显著，老旧产能存续取决于市场动态平衡[55][57][62]

正信期货聚酯周报 20250922 作者：赵婷 审核：王艳红 投资咨询编号：Z0016344 投资咨询编号：Z0010675 Email: zhaot@zxqh.net PTA：缺乏基本面支撑，PTA维持区间震荡 MEG：积弱难返，乙二醇偏弱运行 内容要点 数据来源：WIND,隆众 成本端：OPEC+处于增产进程中，供应过剩风险增强，需求季节性回落，预计下周国际油价偏弱运行。 PX方面，前期PX-石脑油价差下跌过快，下游PTA开工率进一步提升，需求增加，PX继延续去库，预计 下周PX-石脑油价差持续下跌空间不大，有修复反弹预期。 供应端：PTA：下周，福海创等大型装置有重启计划，PTA产量维持增长态势。乙二醇：下周来看，供 应端国产量上升预期，进口货到货减少明显，总供应预计下跌。 需求端：部分前期检修装置重启以及新装置计划投产，预计下周国内聚酯产量小幅提升。当前订单以 秋冬防寒面料为主，行业需求未见实质性改善，常规坯布库存高企，厂商原料备货积极性受到抑制， 市场缺乏利好支撑。临近国庆假期，部分工厂存在放假计划，预计短期终端织造负荷向上空间有限。 策略：PTA：PTA供需平衡表或由去库转向累库，但PTA加工费处 ...

投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 【聚酯周报】 原油大幅下跌弱势，芳烃季节性转弱 国贸期货 能源化工研究中心 2025-09-22 国贸期货研究院 能源化工研究中心：陈胜 从业资格证号：F3066728 投资咨询证号：Z0017251 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议；期市有风险，投资需谨慎 01 PART ONE 主要观点及策略概述 聚酯：原油弱势运行，芳烃供给逐步回归 | 影响因素 | 驱动 | 主要逻辑 | | --- | --- | --- | | 供给 | 偏空 | 原油价格下跌，国内PTA装置供给端逐步回归，国内的惠州PTA供给增加，PTA基差走弱，PX装置开工率回升，PX与石脑油的价差收缩。 | | 需求 | 偏多 | 聚酯下游负荷维持91%左右的水平，聚酯工厂的库存表现乐观。聚酯主要负荷回升集中在瓶片品种，织造端的负荷小幅回升。 | | 库存 | 中性 | PTA的港口库存小幅去库4万吨，港口库存继续去库。 | | 基差 | 偏空 | PTA基差快速走弱，PTA利润继续收缩，PTA市场的流动性非常宽松。 | | 利润 | 偏空 | PX ...

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 烧碱上周盘面止跌企稳周五大幅反弹 下周预计供应量增加 山东市场因国庆临近或下调价格[2] - PVC上周盘面受宏观转暖提振企稳反弹 但基本面供需矛盾难缓解 预计9 - 10月旺季来临止跌企稳[2] - 尿素盘面弱势下行 若出口放量或气头提前停车价格有望反弹 否则或跌破1550元/吨[7] - 纯苯和苯乙烯周度供需偏弱 价格驱动偏弱 策略上BZ2603单边跟随苯乙烯震荡 EB11绝对价格反弹偏空对待 EB11 - BZ11价差低位做扩[12][13] - 对二甲苯四季度供应宽松 价格承压 PTA基差和加工费修复驱动不足 绝对价格跟随成本波动[15][17] - 乙二醇供需逐步转弱 短期基差高位震荡 中长期四季度进入累库通道[17] - 短纤短期供需格局偏弱 低位存支撑 但反弹驱动不足 加工费在800 - 1100区间震荡[17] - 瓶片装置重启与停车并存 下游逢低补货支撑价格和加工费 库存去化 但上涨空间有限[17] - LLDPE和PP方面 PP近期产量下降库存下降 PE开工回升 上中游库存去化 后续关注供应节奏和进口报盘情况 01合约累库压力大限制上方空间[22] - 甲醇本周市场价格走弱 内地供应同比高位 需求端偏弱 港口累库幅度大 盘面在高库存和海外限气预期间摇摆 关注库存拐点[30][32] - 原油短期承压运行 单边建议观望为主 套利端建议正套为主 期权端建议单向买入看跌期权为主[40] 根据相关目录分别进行总结 氯碱产业 - 现货与期货价格 9月19日山东32%液碱折百价和50%液碱折百价持平 华东电石法PVC市场价涨10元/吨涨幅0.2% 部分期货合约有涨跌变化[2] - 海外报价与出口利润 9月18日烧碱FOB华东港口涨5美元/吨涨幅1.3% 出口利润涨217.6元/吨涨幅3723.4% PVC部分海外报价持平或下跌 出口利润降35.9元/吨跌幅266.4%[2] - 供给 9月19日烧碱行业开工率和山东样本开工率下降 PVC总开工率降4.0个百分点跌幅5.0% 外采电石法PVC利润降14元/吨跌幅1.8% 西北一体化利润涨20.3元/吨涨幅17.1%[2] - 需求 9月19日烧碱下游氧化铝和粘胶短纤行业开工率上升 印染行业开机率持平 PVC下游隆众样本管材和型材开工率上升 预售量涨6.6万吨涨幅9.6%[2] - 库存 9月18日液碱山东库存涨0.7万吨涨幅7.5% PVC上游厂库库存降0.4万吨跌幅1.2% 总社会库存涨0.3万吨涨幅0.6%[2] 化肥市场 - 下游产品价格 9月17日三聚氰胺(山东)价格为5083 复合肥45%S(河南)为2900 复合肥45%CL(河南)为2520 复合肥尿素比为1.63[5] - 化肥价格 9月17日硫酸铵(山东)900 硫磺(镇江)2675 氯化钾(青海)3180等[6] - 供需面 9月19日国内尿素日产量18.51万吨 周产量129.93万吨 厂内库存116.53万吨 港口库存54.94万吨等[7] 纯苯 - 苯乙烯 - 上游价格及价差 9月19日布伦特原油等部分品种价格下跌 纯苯 - 石脑油等价差有变化 纯苯进口利润降5元/吨跌幅4.5%[13] - 苯乙烯相关价格及价差 9月19日苯乙烯华东现货等价格下跌 EB基差(10)降10跌幅26.3% 进口利润降5元/吨跌幅4.5%[13] - 下游现金流 9月19日苯酚现金流等部分品种有涨跌变化[13] - 库存 9月8日纯苯江苏港口库存降1.00万吨跌幅6.9% 苯乙烯江苏港口库存降1.75万吨跌幅9.9%[13] - 产业链开工率 9月19日亚洲纯苯开工率持平 国内部分开工率有变化[13] PX - PTA - MEG - 上游价格 9月19日布伦特原油等价格下跌 CFR中国MX等价格下跌[15] - PX相关价格及价差 9月19日CFR中国PX等价格下跌 PX基差(11)降76跌幅44.3%[15] - PTA相关价格及价差 9月19日PTA华东现货价格降75元/吨跌幅1.6% 基差(01)降13涨幅36.1%[17] - MEG相关价格及价差 9月19日MEG华东现货价格等微跌 基差(01)持平 进口利润降5元/吨涨幅5.8%[17] 聚烯烃产业 - 期货与现货价格 9月19日L2601等收盘价下跌 华东PP拉丝现货等价格下跌[22] - 非标价格 华东LDPE等部分价格持平 华东PP注塑等价格下跌[22] - 库存 9月PE企业库存涨2.38万吨涨幅5.57% 社会库存降1.37万吨跌幅2.45% PP企业库存涨4.34万吨涨幅8.06% 贸易商库存涨2.48万吨涨幅14.74%[22] - 开工率 9月PE装置开工率升2.32个百分点涨幅2.97% 下游加权开工率升0.75个百分点涨幅1.78% PP装置开工率降1.93个百分点跌幅2.5% 粉料开工率升1.48个百分点涨幅4.1% 下游加权开工率升0.59个百分点涨幅1.2%[22] 甲醇产业 - 价格及价差 9月19日MA2601收盘价涨15涨幅0.64% MA91价差降28跌幅215.38% 太仓基差升18跌幅 - 16.51%等[30] - 库存 9月甲醇企业库存降0.21跌幅0.61% 社会库存升0.54涨幅0.28% 港口库存升0.74万吨涨幅0.48%[30] - 开工率 9月上游海外企业开工率降4.22个百分点跌幅5.85% 下游外采MTO装置开工率升6.02个百分点涨幅8.72%等[30] 原油产业 - 原油价格及价差 9月22日Brent涨0.17涨幅0.25% WTI涨0.17涨幅0.27% SC降6.30跌幅 - 1.27%等[38] - 成品油价格及价差 9月22日NYM RBOB涨0.56涨幅0.28% NYM ULSD涨0.74涨幅0.32% ICE Gasoil降0.75跌幅 - 0.11%等[38] - 成品油裂解价差 9月22日美国汽油等部分裂解价差有涨跌变化[38]