深圳资本市场总体规模与表现 - 截至2025年三季度，深圳辖区A股上市公司达424家，总市值突破11万亿元，规模位居全国第二 [2] - 2025年前三季度，深圳上市公司营业收入5.20万亿元，净利润4577.97亿元，同比分别增长7.36%和3.98%，营收增速高于全国水平 [2] - “十四五”期间（2021年至2025年10月底），深圳企业股权融资超4000亿元，债券融资（含ABS）超2.4万亿元 [2] 上市公司结构特色 - 高科技企业占比高，新增上市公司中约80%为科创板、创业板企业 [3] - 民营经济占主体地位，民营企业贡献了全市90%以上的就业 [3] - 外向型经济特征突出，深圳市出口规模连续32年居全国第一 [3] - 深圳拥有约20家千亿元市值企业，包括腾讯控股市值超5万亿元，工业富联、招商银行、中国平安市值超1万亿元 [3] 股权融资与并购重组 - 截至“十四五”期末，深圳创业板、科创板上市公司数量达213家，居全国大中城市第一 [4] - “并购六条”发布以来，深圳上市公司实施并购重组497家次，涉及金额超900亿元 [5] - 涌现立讯精密收购德国莱尼集团控制权、华润三九收购天士力28%股份等标志性并购案例 [5] 债券市场与创新融资 - 2021年以来，深圳企业通过债券（含ABS）融资规模突破2.4万亿元 [5] - 深圳积极推动债券市场“科技板”落地，推动发行全国首单民营创投科创债，辖区4家券商参与首批科创债，发行规模居全国首位 [5] 私募股权与耐心资本 - 截至2025年9月底，深圳私募股权创投基金规模近1.37万亿元 [2][5] - 深圳私募股权创投基金投资中小企业1.38万个、高新技术企业1.11万个、种子期和起步期企业近万个 [2][5] - “十四五”期间，深圳成功推动7只AIC试点基金落地，总规模超220亿元，引导资本“投早、投小、投长期、投硬科技” [5] 金融机构实力与贡献 - 2025年前三季度，深圳辖区24家证券公司实现营业收入超1000亿元、净利润超450亿元，均位列各辖区首位 [6] - 截至2025年三季度，深圳31家公募基金管理公司资产管理规模达12.30万亿元，公募基金管理规模达8.36万亿元，位列全国第二 [6] - “十四五”期间，辖区证券公司保荐科创板、创业板企业近300家，承销科创债超5000亿元 [7] - 公募基金发行科技主题基金超800亿元，科技主题基金存续规模超5000亿元 [7] “十五五”规划与发展方向 - 深圳资本市场将聚焦服务新质生产力与深化改革创新，助力建设具有全球重要影响力的产业金融中心 [3][8] - 未来路径包括“培优”，激励龙头企业担当“链主”通过并购重组整合资源，以及“重塑”，对A股上市公司“提质增效” [8][9] - 将建设制度型开放先锋，推动股票发行注册制走深走实，引导行业机构强化功能定位 [9]

核心观点 - Blue Pool Capital启动首支对外募资的私募股权基金Riverside，目标规模7.5亿美元，标志着公司从管理内部资本向外部资本管理平台的重大战略转型[1][5] 募资动向与基金细节 - Riverside基金目标规模为7.5亿美元，预计2026年初完成首轮募集，目标投资者包括家族办公室、主权财富基金和养老金基金[1][2][3] - 基金将投资于企业价值在1亿至10亿美元之间的中型企业，进行控制性或少数股权投资[2] - 三大投资方向为高端零售和生活方式品牌、金融科技、数字银行和支付解决方案、人工智能和软件即服务等技术领域[2] 战略转型与背景 - 此次募资正值全球投资者重新审视中国市场，2025年上半年外资净流入超过500亿美元，显示风险偏好有所恢复[5] - 公司并非首次进行外部募资，两年前已开始为投资对冲基金与私人信贷基金的Harborside基金募资，目前正为该FOF策略追加募集5亿美元[5] - 公司持有香港证监会9号牌照，2022年资产规模已超过500亿美元（3600亿元人民币）[6] 投资历史与领域 - 在私募股权领域，公司于2016年至2018年间进行了10笔投资，过半投向医疗健康领域，如华领医药、腾盛博药等[6] - 近年来投资重点转向科技领域，2023年参与中东金融科技独角兽Tabby的20亿美元D轮融资[6] - 公司亦加大在豪华酒店、地产及区块链领域的投资，包括以1.88亿美元购买纽约豪宅，并投资Animoca Brands、FTX EU等区块链项目[8] - 2024年年初，公司获得意大利高端服装品牌Golden Goose 12%的战略股权，其CEO将加入该公司董事会[8][9] 关键人物与资源优势 - 转型由CEO Oliver Weisberg领导，其拥有高盛亚洲特殊情况及主要投资部门任职经验，曾负责高盛对阿里巴巴的投资，并曾任城堡投资集团合伙人[10][12] - 公司的独特优势在于创始人蔡崇信与阿里巴巴体系的深厚中国关系网络，以及CEO Oliver Weisberg在美国资本圈与对冲基金圈的深厚人脉资源[3][12] - 蔡崇信为阿里巴巴联合创始人兼董事会主席，目前净资产超过120亿美元，通过Blue Pool完成了对NBA篮网队、WNBA纽约自由人队等多项体育资产的投资[13][14] 体育投资表现 - 蔡崇信夫妇2019年以1000万至1400万美元买下WNBA纽约自由人队，2024年该队以4.5亿美元估值出售股权，估值暴涨约30倍[16] - 蔡崇信分批次全资收购NBA布鲁克林篮网队及巴克莱中心，交易总金额超过30亿美元，2024年6月将部分股权出售给科赫家族，交易总估值达60亿美元，远高于2019年35亿美元的收购估值[16]

私募股权公司Vista的AI转型策略 - 计划未来几年内通过裁员和减少招聘将员工数量减少三分之一[1] - 直接雇佣约700名员工，其投资组合公司则拥有1万名员工[2][3] - 利用人工智能工具取代运营岗位、部分初级分析师和投资者关系员工[1] - 计划使用AI技术处理投资者演示文稿编制、营销材料制作以及新交易采购和分析的数据汇总[3] - 积极鼓励员工采用AI技术来识别和分析投资目标，并已开始根据公司对AI的使用情况进行评分[3] AI在金融业及其他行业的应用与影响 - AI驱动的裁员浪潮正从科技行业扩散至金融业[1] - Vista在其投资组合中的数十家软件公司中推动AI代理的开发与部署，以实现任务自动化[2] - 公司希望其投资组合公司构建能够以最少人工干预自动执行任务的AI代理[3] - 研究将软件公司的收费模式从个人订阅转向按使用量计费的方式[3] - Klarna已将员工人数从7400人缩减至3000人，通过AI接管离职员工的工作[4] - 英国电信集团BT预计将有1万个工作岗位被AI替代或管理，作为其削减5.5万个岗位计划的一部分[5] 美国劳动力市场现状与AI的推动作用 - 美国10月企业裁员人数飙升至15.3万人，创20多年来同月最高纪录[1][2][5] - 高盛预测未来六个月失业率或升至4.5%[1][2][6] - 自2022年11月ChatGPT发布以来，AI迅速成为科技行业内关于员工人数讨论的核心话题[5] - 在科技、金融和房地产等AI采纳率较高的行业，企业在讨论裁员时更频繁地提及AI[5] - 截至10月25日的四周内，私营企业平均每周减少11250个工作岗位，10月后半段私营部门可能流失约4.5万个工作岗位[5] 行业高管对AI影响的看法 - Vista首席执行官Robert F Smith预测明年"60%的人将失业"[1]，并曾表示"我们认为明年，参加这个会议的40%的人将拥有AI代理，剩下的60%将在寻找工作"[3] - Smith后来表示，虽然AI会冲击某些工作岗位，但也会创造新的就业机会[3] - Klarna首席执行官Sebastian Siemiatkowski表示，AI将对"知识工作"造成巨大冲击，"不仅是银行业，而是整个社会"[4]

AIMA对中国市场的战略重视 - 另类投资管理协会CEO Jack Inglis强调中国市场庞大、创新活跃且充满活力，不容忽视[2][3] - AIMA对中国的承诺坚定不移，不受市场波动影响[2][3] - 协会12年前应香港会员要求扩展至中国内地，并与中国证券投资基金业协会建立紧密合作，成为首个与AMAC签署谅解备忘录的国际组织[6][7] - AIMA通过在全球7个金融中心举办中国资产管理论坛，向世界推介中国资产管理行业[6][7] - 协会重点服务"走出去"的中国管理人，特别是在香港的机构，认为中国私募基金行业人才素质高且日益成熟，其运营实践正与国际标准接轨[8][9] 另类投资行业发展趋势 - 全球公开市场因宏观经济挑战、地缘政治紧张和市场碎片化存在高度不确定性，推动投资者增加另类资产配置[16] - 未来12个月资金将优先流入与公开市场相关性低的对冲基金策略，如量化市场中性、全球宏观策略，而非高杠杆多头股票基金[17] - 安永预测全球另类投资规模将从当前约22万亿美元增长至2030年的30万亿美元，潜在增长空间达7万亿美元[18][19] - 对冲基金行业资产管理规模从1990年不足1000亿美元发展到2025年超过5万亿美元，AIMA会员覆盖60多国超2000家企业，业务扩展至私募股权、信贷、房地产等多元领域[21][22] - 机构调查显示投资者最可能削减被动纯多头股票配置，最可能增配另类投资，特别是对冲基金和私募信贷[23][24] - 北美大型养老基金对另类投资的配置权重接近30%，显示其已成为主流资产类别，在传统股市表现良好时仍被用作分散投资组合风险的工具[25][26] 另类投资机构的运营关键 - 建立符合机构化标准的运营与合规框架是长期成功的核心，也是全球机构投资者的普遍要求[12] - AIMA通过指导文件、实践手册、网络研讨会和培训课程帮助会员提升运营标准，以符合国际投资者和监管机构期望[12][13] - 健全实践的重点包括估值管理（确保管理人与投资者利益一致）、企业运营管理（帮助来自银行或自营交易背景的创始人转型）以及网络安全（指南更新最频繁的领域）[13][14] - 协会提供尽职调查问卷等工具，协助投资者在投资前全面评估管理人[13][14] 私募信贷领域的发展前景 - 私募信贷是另类投资中增长最快的领域之一，预计未来几年市场规模可达7万亿美元[31][34] - AIMA十年前设立另类信贷委员会，通过数据研究、市场发展（推动非银行直接贷款监管放宽）和产品创新（推广类美国BDC机制至多国）支持行业发展[34][35] - 该领域增长具有可持续性，对保险机构等投资者回报吸引力强，监管规则完善将进一步提升保险资金和零售资金参与度[36][37] - 传统资产管理公司积极收购私募信贷机构，全球顶级资管公司现已普遍同时提供传统和另类投资服务，行业并购潮印证这一趋势[38]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度调整后税息折旧及摊销前利润为5.75亿美元，而去年同期为8.44亿美元，当前业绩反映了部分出售Anktrus后对三家业务持股比例降低的影响，并包含了7700万美元的税收优惠，而去年同期业绩包含了2.96亿美元的税收优惠 [15] - 排除税收优惠以及收购和处置业务的影响后，调整后税息折旧及摊销前利润为5.12亿美元，去年同期为5.01亿美元 [15] - 第三季度调整后经营现金流为2.84亿美元，得益于先进能源存储业务当期税费支出降低以及公司借款减少导致的利息支出下降 [15] - 公司季度末公司层面备考流动性约为29亿美元，包括今年早些时候向新的Brookfield Evergreen Fund出售部分权益所获单位公允价值 [19] 各条业务线数据和关键指标变化 - 工业板块第三季度产生调整后税息折旧及摊销前利润3.16亿美元，去年同期为5亿美元；包含税收优惠影响后，板块业绩较去年同期增长17% [15] - 先进能源存储业务基础业绩增长由总体销量提升、对高利润率先进电池需求增长以及运营和商业改进举措的持续效益驱动 [15] - 工程部件制造商在相同基础上调整后税息折旧及摊销前利润较去年同期有所改善，业绩提升反映了近期客户赢取带来的销量增长以及商业行动和持续优化举措的效益，在相对疲软的市场条件下支撑了弹性利润率 [15] - 商业服务板块第三季度产生调整后税息折旧及摊销前利润1.88亿美元，去年同期为2.28亿美元，当期业绩反映了部分出售经销商软件和技术服务业务权益相关的1.1亿美元影响 [16] - 住宅抵押贷款保险公司继续受益于其服务市场领域（包括首次购房者）的弹性需求以及较低的理赔损失，季度业绩反映了由于不确定的加拿大经济前景采用更保守模型假设导致IFRS 17会计准则下收入确认时间延迟的影响 [16] - 经销商软件和技术服务业务稳定预订量得到持续续订活动和商业举措的支持，基本抵消了本季度客户流失的影响，业绩也反映了为加强客户服务和产品供应而进行的持续战略性投资的影响 [16] - 基础设施服务板块第三季度产生调整后税息折旧及摊销前利润1.04亿美元，去年同期为1.46亿美元，业绩反映了今年早些时候出售海上石油服务穿梭油轮业务以及部分出售高空作业服务业务权益相关的700万美元影响 [17] - 彩票服务业务稳定业绩受益于生产力收益和有利的服务组合推动的利润率改善，尽管终端交付时间与去年同期相比有所减少，该业务正专注于执行重要的系统实施管道，包括将于明年年初在英国上线的数字彩票服务 [18] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略是通过收购高质量、市场领先的重要业务，并通过运营将其转型为全球冠军来创造价值，每1美元回收资本由同一团队再投资，以推动业务飞轮并持续复合长期价值 [5][6] - 公司宣布计划通过将所有BBULP单位和BBUC股份转换为一家新的加拿大公开交易公司来简化公司结构，预计此举将改善交易流动性，增加指数投资者对股票的需求，并使全球投资者更容易投资该业务，重组有望在新年初期完成 [4][5] - 公司认为由人工智能驱动的第四次工业革命正在加速发生，其瓶颈在于运营商需要变革管理和更广泛的专业知识来实施和转型业务，公司拥有资本渠道和强大的运营能力，可将人工智能作为工具来加速价值创造计划，并确保其业务能够借此获得推动而非被颠覆 [6][7] - 公司对Chemelex和Antylia Scientific等近期收购的业务推进价值创造计划，包括完成分拆、加强管理团队、设立转型办公室、制定成本节约计划、优化制造足迹、增强数字能力等 [9][10][11][12][13][14] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管存在负面新闻，但更广泛的全球经济仍保持相对韧性，公开市场处于历史高位，在全球利率下行轨迹的支持下，公开和私募市场的交易活动持续回升，这些都为公司业务提供了强大的顺风 [7] - 公司对今年前三个季度取得的进展感到满意，并对第四季度持谨慎乐观态度 [7] - 当前投资环境看起来非常好，融资市场非常强劲，非常有利于私募股权类型的交易，公司发现了许多跟踪多年的优秀业务，可能以优惠价格获得，交易渠道非常强劲，存在一些令人难以置信的机会 [45] 其他重要信息 - 自年初以来，公司通过资本回收计划产生了超过20亿美元的收益，偿还了公司信贷额度上的10亿美元借款，回购了略超过1.6亿美元的单位和股票，并在三项战略性增长收购中额外投资了5.25亿美元，包括First National Financial [4] - 公司更新了正常 course issuer bid，使其能够额外回购800万股单位和股票，今年2月启动了当前2.5亿美元的回购计划，截至目前已根据该计划回购了略低于1.6亿美元的单位和股票 [19] - 公司于9月举办了年度投资者日，出席情况良好，网络直播和材料可在其网站上获取 [8] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于BRK潜在IPO的询问 [22] - IPO是可能的退出选项之一，但公司保持所有可选方案开放，巴西资本市场环境仍然困难，利率高企但似乎已见顶，出现了一些积极迹象，BRK是一家优秀的业务，将成为一家伟大的上市公司，公司正在进行早期讨论以评估兴趣，但也会考虑其他选项 [22] 问题: BRK近期在新特许权投资上相对安静的原因 [23] - BRK的重点是双重的：一是通过运营举措继续提高利润率和税息折旧及摊销前利润，业务税息折旧及摊销前利润同比增长两位数；二是对现有特许权进行适当的资本配置，开发底层特许权，获得通胀和其他允许的增长，目前更关注有机增长而非无机增长，公司对有机增长感到满意，将保持机会主义，但当前重点更多是围绕资产变现 [23][24] 问题: La Trobe业务与监管机构相关问题的背景和影响 [25] - La Trobe的问题更多是监管机构提出的披露问题，监管机构在澳大利亚经常这样做，过去一两年对其他基金管理公司发生了约90次，团队正在处理并将实施一些披露变更，这对业务的基本面没有实质性影响，业务表现非常出色，公司对其未来增长前景仍然非常有信心，许多对La Trobe感兴趣的各方继续持相同看法 [25][26] 问题: 关于Westinghouse成功退出后是否考虑延长资产持有期的策略思考 [29] - Westinghouse是一家出色的业务，退出后表现非常好，但许多成功原因在出售时是不可预知的，公司当时的退出获得了非常好的结果，公司的角色是收购并在运营上转型这些对全球经济至关重要的业务，这正是对Westinghouse所做的，公司的目标是让业务变得如此优秀以至于其他人在其中发现价值，如果退出后业务继续表现良好，说明工作做得好，BBU一直提供这种可选性，偶尔会考虑更长期持有某些业务，这种可选性继续存在，公司会审视投资组合中的许多公司，有些非常出色，如果有机会更长期持有，总会考虑，但重点仍然是长期复合价值，许多复合价值是通过在早期大幅提高利润率实现的，如果工作做得好并在退出时获得合理价值，将回收资本投入到可以部署相同模式的新机会中，能够产生过去25年所取得的卓越回报 [30][31][32] 问题: 新的Brookfield Evergreen Fund以及未来将BBU资产进一步货币化到此类工具中的机会 [33] - 最近在加拿大推出了BP Fund，进展非常顺利，结果令人非常满意，预计下个季度将有一些赎回，并能够分享更多关于此次出售给BBU带来的现金流入信息，这预计将非常成功，未来的机会取决于两个因素：一是对BBU和股东以及股价的考量，自第一次操作以来股价有所改善，但相对于内在价值仍存在显著折扣；二是BPE在市场上的资金流入，如果未来存在这种自然机会，可以探索机会，但目前并未积极推动，但如果对双方投资者都有意义，这始终是未来的一个选项 [34][35][36] 问题: CDK业务业绩同比下降的原因、相关举措细节、影响量化及未来支出 [37] - 当前季度反映了持续投资于技术现代化，但重要的是退一步看，利润率高于收购业务时的水平，并且继续看到跨业务运营改进带来的效益，客户流失已经稳定，并开始推出一些一直在投资的新功能和产品，客户反应非常积极，公司将继续投资，这始终是计划的一部分，认为现在是合适的时机，预计明年将看到效益显现 [38] - 未具体拆分各部分贡献，但同比下降的大部分与技术支出有关，存在积极的商业行动和一些客户流失，但同比下降的主要部分与技术支出相关 [39] 问题: 是否已收到某项信贷的现金 [42] - 尚未收到，被告知正在处理中，考虑到美国政府关门，预计处理会出现延迟和放缓，但预期仍将收到该信贷，更多是时间问题 [42] 问题: 鉴于备考流动性处于较好水平，是否应预期投资部署加速 [43] - 资本配置优先级仍然是围绕资助业务增长、将杠杆维持在良好水平以及2.5亿美元回购计划，交易渠道非常强劲，在资本部署方面保持机会主义和选择性，如果有合适的机会，有可用流动性来资助增长，今年迄今已在三项被认为非常优秀的业务中部署了5.25亿美元，如果有机会继续部署资本，将会这样做 [44] - 投资环境看起来非常好，融资市场非常强劲，非常有利于私募股权类型的交易，发现了许多跟踪多年的优秀业务，可能以优惠价格获得，交易渠道非常强劲，存在一些令人难以置信的机会，如果实现，BBU希望参与其中，现在是进行投资的好时机，对整体前景感到非常兴奋 [45] 问题: DexKo业务是否已转危为安及未来展望 [46] - 对业绩感到满意，业务在改善但仍具挑战性的市场中继续表现良好，市场需求仍低于正常周期水平，但在北美和国际上看到一些早期复苏迹象，希望随着进入2026年，会看到进一步的积极迹象 [46] 问题: 在CDK、DexKo和Scientific Games等其他大型投资中看到的人工智能效益 [49] - 对于CDK，最重要的数据机会是利用其平台流量（负责北美超过50%的经销商）来改善工作流程，大量交易量提供了有趣的洞察和机会，可以开始为客户构建产品主张以从中受益；对于Scientific Games，理解彩票行为、购买模式等是一个巨大机会，可以帮助被许可方在其管辖范围内货币化和增长彩票业务；对于DexKo，类似于Clarios，在于理解销售模式、更好地管理库存，并真正寻求改善业务的运营绩效 [50][51][52] 问题: 关于资本配置优先级，未来回收资金是否主要用于债务削减以外的部署和回购 [53] - 公司层面杠杆处于令人满意的水平，随着资产货币化活动产生收益，将偿还信贷额度，但如果存在优秀的新投资和收购机会，认为目前有足够的流动性参与增长，在回购方面，今年早些时候宣布了2.5亿美元回购计划，已部署了约1.6亿美元，考虑到单位和股票交易价格相对于内在价值观点仍有折扣，将继续进行回购活动，所有这些方面仍然在考虑之中，鉴于资产货币化活动的时间难以预测，将继续使用营运资本额度 [53]

峰会概况 - 第四届"与国际投资者对话"研讨会于11月5日在香港圆满结束，标志着为期三天的国际金融领袖投资峰会顺利闭幕 [1] - 峰会由香港金管局、香港证监会和金融学院联合举办，主题为"驾驭变局 砥砺前行" [1] - 超过300位来自海外及本地金融市场、商界和公营机构的领袖参与，包括超过100位来自全球顶尖金融机构的集团主席及行政总裁 [1] - 与会机构涵盖银行、证券公司、资产持有者、资产管理公司、私募股权和风险投资公司、对冲基金和保险公司 [1] 核心议题与讨论 - 超过20位全球顶尖投资者就把握不同市场的新兴投资机遇及应对转变中的风险分享见解 [1] - 深入讨论议题包括地缘经济碎片化、资产管理及另类投资活动的变化、亚洲投资市场的发展潜力 [1] - 探讨人工智能与数码创新在重塑投资活动、风险评估与组合管理方面的变革性作用 [1] 行业定位与展望 - 香港金管局总裁余伟文指出，峰会作为亚太区国际金融盛事，为国际金融领袖交流对全球金融市场和实体经济不明朗形势的洞见提供了独特平台 [1] - 香港证监会主席黄天祐博士表示，峰会印证香港作为亚洲领先金融中心的优越地位，具备韧力与创新，并与全球紧密连系 [1] - 香港致力于作为亚洲市场门户，推动增长、加强投资者信心并开拓未来新机遇 [1]

公司战略与业绩 - 公司2024年计划返还给投资者的私募股权资金中有一半将来自亚洲地区 [1] - 公司在亚洲的私募股权投资业务是其全球范围内发展最为迅速的业务 [1] - 公司2024年在亚洲的私募股权投资已为投资者带来超过73亿美元的总回报 [1] 亚洲市场动态 - 亚洲地区私募股权退出活动已出现强劲复苏迹象 [1] - 中国香港资本市场在2025年已从一年前接近十年来的低点反弹回升 [1] - 从东京到中国台北的其他亚洲股市近期纷纷创下历史新高 [1] 具体退出案例 - 公司以25.5亿美元的价格出售日本连锁超市Seiyu [2] - 公司以约14亿美元的价格出售印度JB化工制药公司的控股权 [2] - 公司部分出售其在韩国造船集团HD Hyundai Heavy Industries的股份 [2]

交易核心信息 - 星巴克与博裕资本成立合资企业，共同运营其在中国内地的零售业务 [1] - 博裕资本持有合资公司最高60%股权，星巴克保留40%股权 [1] - 交易基于约40亿美元的企业价值（不计现金与债务） [1] - 星巴克中国零售业务总价值预计超过130亿美元 [2] 交易背景与意义 - 此为星巴克进入中国26年来首次出让中国业务的控股权 [2] - 星巴克将继续作为品牌与知识产权的所有者和授权方 [1] - 中国是星巴克全球第二大市场，也是增长最快的市场之一 [3] - 合作旨在利用博裕本地经验加速在中国中小城市及新兴区域的拓展 [3] 业务运营与市场数据 - 新合资公司总部设在上海，接管星巴克在中国大陆约8000家门店 [2] - 星巴克超过60%的门店位于美国和中国 [3] - 星巴克中国市场2025全财年收入达31.05亿美元，同比增长5% [3] - 截至2025财年底，星巴克中国门店数达8011家，进入1091个县级市场 [3] 合作方信息 - 博裕资本是中国顶级的本土私募股权基金，成立于2011年 [3] - 博裕资本深度聚焦科技创新、消费零售及医疗健康领域 [3] - 其近年投资案例包括蜜雪冰城、海天味业、极兔快递等消费与科技头部项目 [3]

行业前景与挑战 - 全球约80%的私募股权机构在未来十年内可能沦为僵尸企业，仅能维持现有投资组合管理而无法募集新资金 [1] - 目前存在的1.5万家以上私募股权机构中，过去七年仅约5000家成功完成募资，预计未来五至十年内能成功募资的机构不到一半，僵尸企业数量将再增加数千家 [1] - 下一个募资周期中，仅50至100家全球多元化机构将获得流入私募市场约90%的资本，行业集中度将空前提升 [1] 募资环境现状 - 私募股权行业面临严峻结构性挑战，交易活动低迷导致私募基金难以向投资者返还资金，募资环境持续恶化 [1] - 截至去年10月，当年完成最终募集的私募股权基金数量将创至少九年来新低 [1] 应对策略与局限性 - 许多私募机构转向增加现有基金管理费收入，并更多依赖基金续展工具以继续持有部分投资标的 [2] - 基金续展工具允许收购公司通过将资产出售给自己来产生新的管理费，但该模式被指并非长期可持续的商业模式 [2] - 依赖从现有基金中挤出费用和机会主义地募集续展基金，无法帮助机构吸引和留住行业顶尖人才，相关机构最终将不复存在 [2] 潜在机遇与新资金来源 - 部分高管对行业长期前景持乐观态度，认为未来一二十年私募资本需求仍然巨大，可能出现资本流入 [2] - 私募机构正在开拓新的资金来源，包括美国401k退休储蓄计划投资另类资产，以及通过公开市场上市的半流动性结构吸引富裕个人资金 [2] - 市场仍有空间让新机构形成、小型机构发展壮大，部分企业可能重获新生 [2]

文章核心观点 - 投资机构本身正成为被投资的对象，标志着资产管理行业竞争维度的转变 [4][6][8] - Hunter Point Capital作为“投GP的GP”，专注于投资基金管理人的少数股权，其独特模式在三年内完成超30亿美元募资，管理规模突破55亿美元 [7][19] - 该模式的核心逻辑是：优秀的基金管理人本身就是值得投资的优质资产，通过提供资金和战略赋能，分享其长期成长收益 [9][14][24] 行业背景与趋势 - 全球资产管理行业集中度持续提升，三大巨头管理资产占比从2013年的43%上升至2023年的51% [10] - 中型成长型基金管理人面临“成长资金真空”，既难获新资金，也无法出让控制权，存在结构性市场机会 [11][12] - 资本竞争从“投企业”转向“投GP”，意味着风险投资市场进入新维度，资本开始投资资本的操盘手 [6][8] Hunter Point Capital商业模式 - 公司不投企业或基金，而是直接买入基金管理人的少数股权，通常控制在20%左右 [7][13][29] - 投资策略聚焦私募股权、私募信贷、房地产与基础设施四大领域，覆盖北美、欧洲及亚洲市场 [20] - 核心收益来源包括分红收益和估值提升收益，追求的是“资本的复利”，投资周期较长 [24][25][30] 战略赋能与投资案例 - 为被投基金管理人提供募资赋能、结构赋能和组织赋能，充当“战略少数派股东” [26] - 成立至今已投资8家知名投资机构，包括MidOcean Partners、Iron Park Capital等 [27][29] - 退出方式灵活，例如对Iron Park Capital的投资在约15个月内通过并购实现退出 [29] 中国市场潜在应用 - 中国私募股权行业面临募资难、头部化、费率下行等类似拐点，中小基金管理人存在生存焦虑 [31] - 目前本土尝试多为国有投资平台为弥补自身能力不足而进行的联合，并非纯粹以财务回报为目的的少数股权投资 [32] - 随着行业成熟与理性回归，“投资GP少数股权”的逻辑在中国市场具备参考价值 [34]