市场整体表现 - 沪指上午收盘下跌0.38% [1] - A股总成交量为832.49亿股，成交金额为12680.08亿元，较上一交易日减少12.71% [1] - 2924只个股上涨，其中61只涨停；2333只个股下跌，其中2只跌停 [1] 领涨行业分析 - 商贸零售行业涨幅最大，达0.95%，成交额220.30亿元，较上日减少14.02%，领涨股浙江东日涨幅9.99% [1] - 电力设备行业涨幅0.79%，成交额2084.15亿元，较上日减少15.66%，领涨股中来股份涨幅20.06% [1] - 建筑材料行业涨幅0.67%，成交额117.19亿元，较上日增加11.18%，领涨股海螺新材涨幅10.00% [1] - 基础化工行业涨幅0.58%，成交额894.02亿元，较上日减少21.79%，领涨股力量钻石涨幅10.27% [1] 领跌行业分析 - 煤炭行业跌幅最大，达2.13%，成交额111.32亿元，较上日减少1.22%，领跌股安泰集团跌幅5.15% [2] - 通信行业跌幅1.26%，成交额640.33亿元，较上日减少1.84%，领跌股天孚通信跌幅6.77% [2] - 非银金融行业跌幅1.10%，成交额290.38亿元，较上日增加6.66%，领跌股国盛证券跌幅2.78% [2]

市场情绪综合评估 - 截至2025年11月7日，市场情绪指标数值为3，较上周五的2.7继续回升，市场情绪得到进一步修复，观点偏多 [1][6] - 本周情绪指数综合得分周内波动上升，市场活跃度不断上升 [1][6] - 价量一致性快速回落后于周五出现反弹，资金关注度与标的涨幅相关性在周四前持续下降、周五同步回升，显示短期市场情绪或迎来边际改善 [1][9] - 行业间交易波动率快速上行并突破布林带上界，说明行业切换加速、短期情绪有所修复 [1][9][16] - 行业涨跌趋势性明显上升，行业观点一致性提高、板块beta效应强化 [1][9][19] - 融资余额占比延续上升，杠杆资金风险偏好持续回暖；RSI小幅回落但仍处中性区间；主力资金净流入强度在高位震荡，机构买入力度保持韧性，整体市场情绪或维持震荡偏稳格局 [1][9][22][25][28] 市场交易活跃度 - 本周全A平均日成交额为20123.50亿元，较上周小幅下降，表明市场成交活跃度出现一定水平下降 [1][12] - 其中11月3日成交额为近期最高，达21329.04亿元人民币，日成交量为1368.22亿股 [1][12] - 科创50相对全A成交占比继续下滑至布林带下界附近，反映当前市场风险偏好水平出现下降 [1][9][12] 行业趋势与拥挤度 - 根据均线排列模型，截至2025年11月7日，银行、石油石化、轻工制造、电力设备、钢铁等行业短期趋势得分上升趋势靠前 [1][33] - 公用事业、电力设备、煤炭、环保、钢铁是短期趋势最强的行业，其中公用事业当前短期得分为100，为短期得分最高行业 [1][33] - 近期电力设备、钢铁、煤炭高涨幅同时伴随较高的资金拥挤度，短期需关注估值与情绪回落带来的波动风险 [1][39] - 农林牧渔、交通运输等行业资金拥挤度较高但涨幅偏低；计算机、食品饮料等低拥挤度板块涨幅较低，在风险偏好回升时可能迎来配置机会，适合中长期逐步布局 [1][39] 市场风格信号 - 当前模型维持提示大盘风格占优信号，但信号提示强度较弱，未来有待进一步观察 [1][43] - 模型同时维持提示价值风格占优信号，且5日RSI相对20日RSI迅速降低，未来价值风格信号强度可能出现一定程度加强 [1][43] - 根据RSI风格择时模型，国证成长/国证价值指数的20日RSI为42.1896，低于60日RSI的62.5283，差值达-32.53%，支持价值风格占优观点 [44] - 申万小盘/申万大盘指数的20日RSI为43.5774，低于60日RSI的45.9197，差值-5.10%，支持大盘风格占优观点 [44]

市场融资余额总体变动 - 截至11月7日，市场最新融资余额为24755.28亿元，较上个交易日环比减少50.22亿元 [1] 融资余额增加的行业 - 电力设备行业融资余额增加最多，较上一日增加40.31亿元，最新融资余额为2176.74亿元，环比增长1.89% [1] - 通信行业融资余额增加2.46亿元，最新余额为1102.77亿元，环比增长0.22% [1] - 基础化工行业融资余额增加2.01亿元，最新余额为978.68亿元，环比增长0.21% [1] - 国防军工行业融资余额增加1.90亿元，最新余额为791.43亿元，环比增长0.24% [1] - 综合行业融资余额增幅最高，环比增长2.04%，最新融资余额为45.60亿元，较上一日增加0.91亿元 [1] 融资余额减少的行业 - 非银金融行业融资余额减少最多，较上一日减少12.70亿元，最新余额为1914.15亿元，环比下降0.66% [1][2] - 计算机行业融资余额减少12.11亿元，最新余额为1834.53亿元，环比下降0.66% [1][2] - 电子行业融资余额减少11.09亿元，最新余额为3635.80亿元，环比下降0.30% [1][2] - 建筑材料行业融资余额环比降幅居首，下降1.43%，最新余额为136.63亿元，较上一日减少1.98亿元 [1] - 房地产行业融资余额减少3.42亿元，最新余额为352.02亿元，环比下降0.96% [1][2]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐（维持）” [3] 报告核心观点 - 报告通过分析上市公司前十大股东名单，筛选出险资、社保基金、基本养老金、企业年金四类长期资金持股主体，以观察其在2025年第三季度的持仓风格变化 [3] - 分析旨在揭示不同类型长期资金的行业配置偏好和季度调仓动向 [3] 险资重仓分析 - 截至2025年上半年，保险行业资金运用余额达36.23万亿元，同比增长17.4% [4] - 2025年第二季度险资大类资产配置中，债券占比51.1%（较上年末+1.6个百分点），股票占比8.8%（+1.2个百分点），基金占比4.8%（-0.5个百分点） [4] - 截至2025年第三季度，险资重仓股约6890亿元，其中高股息（股息率不低于3%）资产约4550亿元，占比66% [9] - 险资重仓高度集中于银行股，截至25Q3，银行行业在重仓流通股中占比47%，前五大行业合计占比68% [9][10] - 25Q3险资环比增持前五行业为银行、钢铁、通信、农林牧渔、食品饮料；减持前五行业为电力设备、有色金属、交通运输、公用事业、基础化工 [10] 社保重仓分析 - 截至2024年末，社保基金资产总额3.32万亿元，同比增长10.2%，当年投资收益率8.1% [13] - 截至2025年第三季度，社保重仓流通股市值约2100亿元，其中高股息资产占比21% [18] - 社保重仓风格偏传统制造，截至25Q3，前五大重仓行业为电子（占比11.4%）、基础化工、机械设备、电力设备、医药生物，合计占比47% [18] - 25Q3社保环比增持前五行业为房地产、基础化工、有色金属、交通运输、农林牧渔；减持前五行业为石油石化、电力设备、家用电器、机械设备、医药生物 [19] 养老金重仓分析 - 我国三支柱养老金体系截至2024年总规模预计达15.52万亿元，其中基本养老保险基金8.7万亿元（占比56%），企业年金与职业年金合计6.75万亿元（占比43%），个人养老金约480亿元（刚起步） [20] - **基本养老金**：截至2024年末，委托社保投资管理的规模约2.34万亿元，重仓流通股市值约325亿元，占比仅1.4% [22]；截至25Q3，重仓市值约380亿元，高股息占比17%，前三大重仓行业为基础化工（占比13%）、电力设备、汽车 [23]；25Q3环比增持前五为农林牧渔、交通运输、机械设备、建筑材料、美容护理，减持前五为房地产、电力设备、基础化工、公用事业、汽车 [24][27] - **企业年金**：截至2024年，企业年金积累基金3.64万亿元，职业年金3.11万亿元，合计规模6.75万亿元，同比增17% [29]；截至25Q3，企业年金重仓流通股市值约18亿元，高股息占比15%，风格市场化且轮动频繁，前三大重仓行业为交通运输（占比15%）、纺织服饰、计算机 [30]；25Q3环比增持前五为纺织服饰、交通运输、医药生物、商贸零售、有色金属，减持行业为计算机、建筑装饰 [30]

A股非金融整体盈利表现 - A股非金融25年三季报ROE（TTM）为6.56%，较25年中报的6.57%微降0.01个百分点，连续三个季度走平 [1][6][7] - 25年三季报累计营收同比增速为+0.31%，较中报的-0.56%转正，累计归母净利润同比增速为+1.65%，较中报的+0.89%提升 [4] - 25年第三季度非金融A股扣非利润同比增长1.2%，同比多增248亿元 [2] 杜邦分析拆解 - 销售利润率从25中报的4.09%提升至25三季报的4.12%，主因费用率回落 [6][7] - 资产周转率从25中报的58.04%下降至25三季报的57.87%，形成拖累 [6][7] - 毛利率从25一季报的17.64%微降至25三季报的17.54% [7] 宽基指数业绩比较 - 成长风格指数净利润增速改善显著，科创50指数净利润同比增速大幅回升16.4个百分点，创业50指数回升11.5个百分点，创业板指回升6.3个百分点 [1][9][10] - 大盘风格指数中，上证50净利润同比增速改善4.1个百分点，沪深300改善2.9个百分点 [1][9][10] - 小盘风格指数中，国证2000改善3.5个百分点，中证1000改善1.1个百分点 [1][9] 行业盈利贡献与表现 - 有色金属行业对25Q3利润贡献度最高，达157.3%，其扣非利润从24Q3的1036.9亿元增至25Q3的1427.6亿元 [2] - 电子行业利润贡献度为117.7%，钢铁行业为104.4%，通信行业为57.1%，电力设备为50.8% [2] - 房地产行业利润贡献度为-164.1%，煤炭行业为-155.4%，石油石化行业为-145.2%，对三季报业绩构成主要拖累 [2][11] 细分行业连续改善亮点 - TMT行业中，影视院线25年三季报盈利同比增速达111.0%，游戏为88.6%，软件开发为85.6% [12] - 中游制造领域，地面兵装盈利增速从25一季报的-109.5%大幅改善至三季报的38.6%，电池行业增速为34.4% [12] - 必需消费领域，动物保健盈利增速为97.9%，农产品加工为52.4% [12]

量化模型与因子总结 量化模型与构建方式 1. **模型名称：行业拥挤度监测模型**[3] * **模型构建思路：** 通过量化方法对申万一级行业指数的拥挤程度进行每日监测，以识别市场热度较高的行业和热度较低的行业[3] * **模型具体构建过程：** 报告未提供该模型的具体构建公式和详细步骤，仅提及了其监测结果和应用[3] 2. **模型名称：溢价率 Z-score 模型**[4] * **模型构建思路：** 通过计算ETF溢价率的Z-score值，来识别存在潜在套利机会的ETF标的，同时提示标的回调风险[4] * **模型具体构建过程：** 报告未提供该模型的具体构建公式和详细步骤，仅提及了其应用目的[4] 模型的回测效果 报告未提供上述模型的量化回测效果指标（如年化收益率、夏普比率、信息比率IR、最大回撤等）[1][2][3][4][5][6][7][8][9][11][12][13] 量化因子与构建方式 报告未明确提及具体的量化因子及其构建方式[1][2][3][4][5][6][7][8][9][11][12][13] 因子的回测效果 报告未提供任何量化因子的回测效果指标[1][2][3][4][5][6][7][8][9][11][12][13]

市场整体表现 - 上证指数于10月27日跳空高开，盘中一度逼近4000点大关，报收3991.35点，上涨1.04%，创最近十年新高 [1][3] - 深证成指报收13457.28点，上涨1.26%，创业板指报收3220.52点，上涨1.54%，科创50指数上涨0.8% [3][4] - 市场呈现普涨态势，若按申万一级行业划分，通信、综合、钢铁、公用事业、有色金属等板块涨幅居前 [4] 市场资金与情绪 - 截至2025年10月24日，A股市场两融余额合计达24571.9亿元，单日增长61.5亿元，离历史最高值24572亿元仅一步之遥 [1][11] - 融资余额合计达24398.2亿元，单日增长约59亿元，同样接近历史新高 [11] 个股与板块热点 - 概念板块中，光刻机、镍金属、可控核聚变、锂矿、风沙治理等板块涨幅居前 [4] - 热门股“易中天”组合表现强劲，新易盛盘中涨幅超11%创历史新高，中际旭创创历史新高，天孚通信盘中涨幅一度超过7% [5] - 神开股份盘中上演“地天板”，从开盘跌停拉升至触及涨停，截至发稿涨幅超7%，成交额超过20亿元 [6][7] 神开股份财务数据 - 公司2025年前三季度营业收入为5.68亿元，同比增长14.47%，归属于上市公司股东的净利润为3777.5万元，同比增长86.46% [9] - 2025年第三季度公司营业收入为1.62亿元，同比下降1.85%，归属于上市公司股东的净利润为239.94万元，同比下降75.18% [9] - 2025年1-9月公司计提各项资产减值准备总金额约为422.53万元 [10]

核心观点 - 截至2025年10月24日，市场情绪指标数值为2.2，较上周五的1.9出现小幅回升，市场情绪得到一定程度修复，从情绪角度观察偏多[3][9] - 本周市场情绪整体呈现分化加剧态势，多项指标由负转正，但各分项指标间分化明显，整体或维持震荡偏稳格局[3][12] - 当前模型整体提示大盘风格与价值风格占优信号，信号提示强度较强[3] 市场情绪模型观点 - 情绪指数综合得分周内快速上升，但当前市场整体情绪波动水平较高[3][9] - 价量一致性继续回落至负值，表明资金活跃度下降、投资者风险偏好阶段性趋于谨慎[3][12][17] - 行业间交易波动率快速回升，表明资金在行业间切换频率提升、短期情绪有所修复[3][12][25] - 行业涨跌趋势性继续回落，显示市场分歧加剧、主线不突出，行业轮动加快[3][12][27] - 融资余额占比保持上升，反映杠杆资金情绪持续回暖、风险偏好边际改善[3][12][30] - RSI指标回落显示市场上行动能偏弱、追涨意愿下降[3][12][32] - 主力资金流入力量改善，说明机构买入力度提升，市场情绪阶段性回暖[3][12][35] - 本周全A成交额较上周再度大幅下降，市场成交活跃度出现一定水平回落，其中10月24日成交额为近期最高的19916.17亿元人民币，日成交量为1227.47亿股[3][19] 行业趋势与拥挤度 - 根据均线排列模型，截至2025年10月24日，银行、石油石化、交通运输、公用事业、建筑装饰等行业短期趋势得分上升趋势靠前[3][40] - 煤炭、建筑装饰、公用事业、有色金属、电力设备是短期趋势最强的行业，其中煤炭当前短期得分为93.22，为短期得分最高行业[3][40] - 近期电子、电力设备高涨幅同时伴随较高的资金拥挤度，短期需关注估值与情绪回落带来的波动风险[3][48] - 有色金属、环保、纺织服饰等行业资金拥挤度较高但涨幅偏低；食品饮料、美容护理等低拥挤度板块涨幅较低[3][48] - 本阶段平均拥挤度最高的行业分别为电力设备、环保、有色金属、纺织服饰、煤炭，拥挤度最低的行业分别为非银金融、美容护理、传媒、计算机、食品饮料[44][48] 风格配置观点 - 当前模型维持提示大盘风格占优信号，信号提示强度较强[3][52] - 模型维持提示价值风格占优信号，但5日RSI相对20日RSI迅速提升，未来信号强度可能出现一定程度减弱[3][52] - 在成长与价值风格对比中，国证成长/国证价值比值为0.7962，300成长/300价值比值为0.7143，模型均提示价值风格占优[52] - 在小盘与大盘风格对比中，申万小盘/申万大盘比值为0.9178，模型提示大盘风格占优[52]

市场整体表现 - 截至上午10:28，上证指数上涨0.22%，A股总成交量为593.20亿股，总成交金额为9276.05亿元，较上一交易日增加11.89% [1] - 个股方面，2825只股票上涨，其中46只涨停；2460只股票下跌，其中5只跌停 [1] 领涨行业表现 - 电子行业涨幅最大，达3.06%，成交额1956.50亿元，较上一交易日大幅增加46.12%，领涨股N超颖涨幅为394.44% [1] - 国防军工行业涨幅为2.41%，成交额375.42亿元，较上一交易日显著增加66.07%，领涨股通易航天上涨25.34% [1] - 通信行业上涨1.90%，成交额497.62亿元，较上一交易日增加5.54%，领涨股坤恒顺维上涨8.06% [1] 其他上涨行业表现 - 电力设备行业上涨1.24%，成交额881.56亿元，较上一交易日增加13.65% [1] - 计算机行业上涨1.02%，成交额611.46亿元，较上一交易日增加14.52% [1] - 综合行业上涨1.00%，成交额23.34亿元，较上一交易日大幅增加46.64% [1] 领跌行业表现 - 石油石化行业跌幅最大，为1.36%，成交额86.06亿元，较上一交易日减少19.59%，领跌股准油股份下跌6.95% [2] - 煤炭行业下跌1.31%，成交额122.19亿元，较上一交易日减少8.20%，领跌股安泰集团下跌9.72% [2] - 交通运输行业下跌1.11%，成交额150.21亿元，较上一交易日增加19.28%，领跌股秦港股份下跌6.14% [2] 其他下跌行业表现 - 公用事业行业下跌0.87%，成交额183.22亿元，与上一交易日基本持平 [1] - 社会服务行业下跌0.82%，成交额62.03亿元，较上一交易日减少13.10% [1] - 食品饮料行业下跌0.76%，成交额112.17亿元，较上一交易日增加12.95% [1]

市场整体表现 - A股主要指数多数收跌，沪指跌0.07%收于3913.76点，深证成指跌0.62%收于12996.61点，科创50跌0.06%收于1405.41点，创业板指跌0.79%收于3059.32点 [1] - 全市场个股涨跌参半，2278只个股上涨，2963只个股下跌，194只个股收平 [1] - 沪深两市成交额合计16679亿元，较上个交易日缩量2060.38亿元 [1] 行业板块表现 - 申万一级行业涨少跌多，领涨行业包括石油石化、银行、家用电器、房地产、传媒、机械设备 [1] - 领跌行业包括有色金属、电力设备、农林牧渔、国防军工、煤炭、非银金融 [1] - 涨幅居前的概念板块包括一级地产商、油气开采、天然气、城中村改造、央企银行、K-12教育、西部大基建、新型城镇化等 [2]