报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 周内顺丁橡胶市场受天然橡胶及丁二烯消息面因素影响，供需基本面缺乏明确利好，下游持续压价致成交偏弱，样本生产企业库存增长，样本贸易企业库存小幅下降 [2] - 前期多数检修顺丁橡胶装置重启，国内产量恢复性提升，近期山东个别装置临停检修将使供应略有减量，顺丁生产企业及贸易企业库存均有小幅下降预期 [2] - 前期检修企业开工恢复，本周国内轮胎企业产能利用率环比提升，但各轮胎企业出货节奏偏慢，短期企业控产行为仍存，整体产能利用率提升幅度预计受限 [2] - br2601合约短线预计在10400 - 10900区间波动 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 合成橡胶主力合约收盘价为10455元/吨，环比-120；持仓量为32069，环比-6917 [2] - 合成橡胶1 - 2价差为5元/吨，环比0；丁二烯橡胶仓库仓单数量为3340吨，环比-10 [2] 现货市场 - 齐鲁石化、大庆石化、茂名石化顺丁橡胶主流价分别为10500元/吨、10500元/吨、10700元/吨，环比均为0 [2] - 合成橡胶基差为 - 25元/吨，环比110 [2] - 布伦特原油价格为62.67美元/桶，环比0.22；WTI原油价格为58.95美元/桶，环比0.31 [2] - 石脑油CFR日本价格为567.25美元/吨，环比 - 0.25 [2] - 东北亚乙烯价格为740美元/吨，环比0；丁二烯CFR中国中间价为820美元/吨，环比0 [2] - 山东市场丁二烯主流价为7425元/吨，环比 - 75 [2] 上游情况 - 丁二烯当周产能为15.94万吨/周，环比0；产能利用率为70.97%，环比 - 1.56 [2] - 丁二烯港口期末库存为47300吨，环比7500 [2] - 山东地炼常减压开工率为54.99%，环比0.73 [2] - 顺丁橡胶当月产量为13.76万吨，环比0.72；当周产能利用率为70.19%，环比 - 2.45 [2] - 顺丁橡胶当周生产利润为434元/吨，环比150 [2] - 顺丁橡胶社会期末库存为3.24万吨，环比0.09 [2] - 顺丁橡胶厂商期末库存为26900吨，环比270；贸易商期末库存为5540吨，环比660 [2] 下游情况 - 国内轮胎半钢胎开工率为69.19%，环比 - 0.86；全钢胎开工率为63.33%，环比1.08 [2] - 全钢胎当月产量为1242万条，环比 - 72；半钢胎当月产量为5168万条，环比 - 857 [2] - 全钢轮胎山东期末库存天数为39.95天，环比 - 0.29；半钢轮胎山东期末库存天数为45.23天，环比 - 0.63 [2] - 截至12月4日，中国半钢胎样本企业产能利用率为68.33%，环比 + 2.33个百分点，同比 - 10.59个百分点；中国全钢胎样本企业产能利用率为64%，环比 + 1.25个百分点，同比 + 4.87个百分点 [2] 行业消息 - 11月份国内顺丁橡胶产量13.01万吨，较上月下降0.75万吨，环比 - 5.44%，同比 + 8.43%；产能利用率68.13%，较上月下降3.27个百分点，较去年同期增长0.53个百分点 [2] - 截至12月4日，国内顺丁橡胶库存量在3.23万吨，较上周期减少0.01万吨，环比 - 0.34% [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期国内合成橡胶期货2601合约二次探底企稳后大幅反弹 期价回升至10500 - 11000元/吨区间 市场呈现供需宽松格局 成本端丁二烯价格弱势震荡 供应端产能利用率回升 需求端疲软 库存累积 预计后市合成橡胶期货维持震荡筑底走势[2][5] 根据相关目录分别进行总结 合成橡胶供应端情况 - 国内抚顺石化、吉林石化一期装置恢复运行 新装置投产 广西石化18万吨/年丁二烯装置11月投产 进口量预期高 丁二烯市场供应宽松[3] - 2025年11月我国顺丁橡胶产能利用率68.13% 较上月降3.27个百分点 较去年同期增0.53个百分点 产量13.01万吨 较上月降0.75万吨 月环比降5.44% 同比增8.43%[3] - 11月末中国顺丁橡胶样本企业库存总量3.24万吨 较10月末增5.05% 11月末上期所合成橡胶期货仓单库存1.54万吨 较10月末增79.25% 月均库存1.19万吨 环比增42.40%[3] 合成橡胶需求端情况 - 轮胎行业11月表现不及预期 受季节性需求回落与贸易壁垒影响 产能利用率下滑 截至11月28日当周 国内半钢胎样本企业产能利用率66% 周环比降3.36个百分点 同比降13.64个百分点 全钢胎样本企业产能利用率62.75% 周环比反弹0.71个百分点 同比增2.68个百分点[4] - 半钢子午胎制造配方中合成橡胶占轮胎总重量35%左右 全钢子午胎制造配方中合成橡胶占比8% - 10% 半钢胎产能利用率回落凸显合成橡胶需求放缓[4] - 半钢胎企业平均库存周转天数升至45.86天 同比增7.69天 全钢胎库存周转天数40.24天 环比增0.69天 高库存使轮胎厂采购意愿低迷 对合成橡胶刚需采购仅维持最低水平[5] - 其他下游领域如胶管、胶带等行业需求平稳 缺乏增长亮点 难以支撑市场[5] 后市展望 - 预计后市合成橡胶期货供应端继续维持充裕 需求端难言乐观 季节性淡季特征持续至年末 轮胎行业处于需求低谷 国内汽车消费进入传统淡季 出口贸易壁垒难消除 外贸订单改善空间有限[5] - 12月胶价缺乏持续上涨动力 震荡筑底是主基调[5]

报告行业投资评级 - 合成橡胶趋势强度为0，强弱程度为中性 [-2,2]区间整数表示，-2最看空，2最看多 [3] 报告的核心观点 - 中期来看顺丁橡胶基本面有压力，高供应量抑制价格上方空间，但丁二烯供需格局边际改善对其有支撑，后续关注亚洲丁二烯价格走势及顺丁橡胶显性库存变化 [3] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货市场：顺丁橡胶主力（01合约）日盘收盘价10575元/吨较前日降110元，成交量122663手较前日降48624手，持仓量38986手较前日降6617手，成交额654114万元较前日降247543万元 [1] - 价差数据：基差（山东顺丁 - 期货主力）为 -25较前日升110，月差（BR12 - BR01）为 -65较前日降10 [1] - 现货市场：华北、华东、华南民营顺丁价格及山东顺丁市场价（交割品）无变动，齐鲁丁苯（型号1502、1712）价格各升100元，江苏丁二烯主流价无变动，山东丁二烯主流价降75元 [1] - 基本面指标：顺丁开工率73.3089%较前日降3.66%，顺丁理论完全成本9813元/吨无变动，顺丁利润787元/吨无变动 [1] 行业新闻 - 截至2025年12月3日，国内顺丁橡胶库存量3.23万吨较上周期减0.01万吨，环比 -0.34%，部分现货趋紧资源补充，受天然橡胶及丁二烯消息面影响，下游压价成交偏弱，样本生产企业库存增，样本贸易企业库存降 [2] - 12月3日消息，丁二烯华东港口最新库存41100吨左右较上周期降6200吨，周期内有船货到港部分未计入库存，下游原料库存消化使库存回落，但仍处相对高位需关注贸易量流转 [2][3] - 估值及事件驱动支撑顺丁橡胶价格，周二上涨后期货价格临近估值上沿，昨日随橡胶板块回落，丁二烯基本面承压但边际好转，供应端国内产量及进口量高但亚洲开工率下滑使供应缩减，需求端合成橡胶等对其需求稳定，顺丁橡胶高加工利润下累库，行业开工率高，有加工利润被压缩预期 [3]

市场行情表现 - 12月2日盘中，合成橡胶期货主力合约急速上涨，最高上探至10675.0元，截至发稿报10670.0元，涨幅3.84% [1] 机构后市观点 - 瑞达期货认为，br2601合约短线预计在10000-10600元区间波动 [2] - 西南期货预计下周期顺丁橡胶价格宽幅整理，下行空间有限，后市关注原料端行情及供应面变动情况 [3] 供应端分析 - 前期多数检修的顺丁橡胶装置陆续重启，国内产量恢复性提升，民营资源供应充足 [2] - 部分装置检修与重启并存，社会库存小幅累积，整体供应偏向宽松 [3] - 考虑茂名石化顺丁橡胶装置检修和部分装置重启后产量释放，整体供应面变动预计有限 [2] 需求端分析 - 下游压价心态坚决，现货商谈重心延续承压 [2] - 轮胎企业开工率环比下降，库存周转天数增加，终端需求缺乏强劲动力 [3] - 上周部分半钢胎企业检修拖拽产能利用率走低，全钢胎检修企业复工带动产能利用率恢复性提升 [2] - 本周随着检修企业开工恢复，将带动整体产能利用率提升，但部分企业月初存检修安排，将限制提升幅度 [2] 成本与库存 - 原料端国际油价低位运行，丁二烯供应偏宽松，价格承压 [3] - 成本面缺乏进一步带动因素 [2] - 截至11月19日，顺丁橡胶社会库存为3.15万吨，周度环比增加2.24% [3] - 生产企业库存及贸易企业库存均表现增长，但短期增量预计有限 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各指标数据总结 BR主力合约相关数据 - BR主力合约(12)价格12月1日为10310，日度变化 -105，周度变化40 [4] - 持仓量12月1日为48804，日度变化 -3217，周度变化 -19931 [4] - 成交量12月1日为123816，日度变化26675，周度变化9747 [4] - 仓单数量12月1日为15840，日度变化300，周度变化3340 [4] - 虚实比12月1日为15.41，日度变化 -1，周度变化 -12 [4] 基差/月差/品种间数据 - 顺丁基差12月1日为90，日度变化55，周度变化 -140 [4] - 丁本县差12月1日为590，日度变化105，周度变化 -90 [4] - 12 - 01价差12月1日为 -40 [4] - 01 - 02价差12月1日为0，日度变化5，周度变化 -15 [4] - RU - BR价差12月1日为4940，周度变化85 [4] - NR - BR价差12月1日为1860，日度变化0，周度变化 -20 [4] 现货(内/外)数据 - BR山东市场价12月1日为10400，日度变化 -50，周度变化 -100 [4] - BR传化市场价12月1日为10250，日度变化 -100，周度变化 -50 [4] - BR齐鲁出厂价12月1日为10400，日度变化0，周度变化0 [4] - BR CFR东北亚价格12月1日为1325，日度变化0，周度变化0 [4] - BR CFR东南亚价格12月1日为1600，日度变化0，周度变化0 [4] - BD山东市场价12月1日为7250，周度变化100 [4] - BD扬子出厂价12月1日为7100，日度变化0 [4] - BD CFR中国价格12月1日为820，日度变化0，周度变化50 [4] 利润数据 - BR现货加工利润12月1日为805，日度变化 -76，周度变化 -202 [4] - BR进口利润12月1日为 -698，日度变化 -51，周度变化 -86 [4] - BR出口利润12月1日为1628，日度变化45，周度变化73 [4] - BD乙烯裂解利润数据11月27日为 -79，之后为N/A [4] - BD碳四抽提利润11月28日为108，之后为N/A [4] - BD丁烯氧化脱氢利润12月1日为 -1789，日度变化25，周度变化75 [4] - BD进口利润12月1日为319，日度变化24，周度变化 -317 [4] - BD出口利润12月1日为 -d22，日度变化120 [4] - 丁苯生产利润12月1日为1363，日度变化0，周度变化50 [4] - ABS生产利润11月28日为 -369，之后为N/A [4] - SBS生产利润12月1日为 -302，日度变化0，周度变化40 [4]

报告基本信息 - 报告名称：合成橡胶早报 [2] - 报告团队：研究中心能化团队 [3] - 报告日期：2025年12月1日 [3] 报告核心数据 BR品种 - 主力合约（12）价格11月28日为10415，日度变化15，周度变化20 [4] - 持仓量11月28日为52021，日度变化 - 6808，周度变化 - 18302 [4] - 成交量11月28日为97141，日度变化14659，周度变化 - 34014 [4] - 仓单数量11月28日为15540，日度变化90，周度变化3040 [4] - 虚实比11月28日为16.74，日度变化 - 2，周度变化 - 11 [4] - 顺丁基差11月28日为35，日度变化35，周度变化 - 70 [4] - 丁本县差11月28日为485，日度变化 - 15，周度变化 - 170 [4] - 12 - 01价差11月28日为 - 30，日度变化 - 30 [4] - 01 - 02价差11月28日为 - 5，日度变化 - 10，周度变化 - 25 [4] - RU - BR价差11月28日为4995，日度变化115，周度变化70 [4] - NR - BR价差11月28日为1860，周度变化 - 20 [4] - 山东市场价11月28日为10450，日度变化50，周度变化 - 50 [4] - 传化市场价11月28日为10350，日度变化20，周度变化0 [4] - 齐鲁出厂价11月28日为10400，周度变化 - 300 [4] - CFR东北亚11月28日为1325，周度变化 - 25 [4] - CFR东南亚11月28日为1600，周度变化 - 40 [4] - 现货加工利润11月28日为881，日度变化25，周度变化 - 101 [4] - 进口利润11月28日为 - 648，周度变化197 [4] - 出口利润11月28日为1584，日度变化 - 52，周度变化 - 286 [4] BD品种 - 山东市场价11月28日为7225，日度变化25，周度变化50 [4] - 江苏市场价11月28日为7000，日度无变化，周度无变化 [4] - 扬子出厂价11月28日为7100，周度变化 - 100 [4] - CFR中国11月28日为820，周度变化50 [4] - 乙烯裂解利润数据11月28日缺失 [4] - 碳四抽提利润数据11月28日缺失 [4] - 丁烯氧化脱氢利润11月28日为 - 1814，无日度和周度变化 [4] - 进口利润11月28日为294，日度变化5，周度变化 - 374 [4] - 出口利润11月28日为 - 933，日度变化350，周度变化 - 804 [4] - 丁苯生产利润11月28日为1363，无日度变化，周度变化 - 50 [4] - ABS生产利润11月28日为 - 369，日度变化 - 20，周度变化 - 67 [4] - SBS生产利润11月28日为 - 302，无日度变化，周度变化40 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周山东市场顺丁橡胶价格窄幅震荡[8] - 前期多数检修顺丁橡胶装置陆续重启，国内产量恢复性提升，供应面变动预计有限，下游需求或延续压价跟进，短期库存增量预计有限[8] - 部分半钢胎企业检修致产能利用率走低，全钢胎检修企业复工使产能利用率恢复性提升，下周整体产能利用率将恢复性提升，但部分企业月底及次月初检修将限制提升幅度[8] - br2601合约短线预计在10100 - 10700区间波动[7] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 本周山东市场顺丁橡胶价格9750 - 10650元/吨，中石化化销BR9000出厂价10400元/吨，中石油各销售公司BR9000出厂价10400 - 10500元/吨[8] - 前期检修装置重启产量提升，民营资源供应充足，成本面缺乏带动因素，下游压价，生产和贸易企业库存增长，整体供应变动有限，需求或延续压价[8] - 本周部分半钢胎企业检修产能利用率走低，全钢胎检修企业复工产能利用率提升，下周整体产能利用率将恢复性提升，但部分企业月底及次月初检修限制提升幅度[8] 期现市场 期货市场情况 - 本周合成橡胶期货主力价格震荡收涨，周度涨幅0.29%[12] - 截至11月28日，丁二烯橡胶1 - 2价差为 - 5[19] - 截至11月28日，顺丁橡胶仓单3110吨，较上周增加130吨[22] 现货市场情况 - 截至11月27日，山东市场齐鲁石化BR9000报10400元/吨，较上周降50元/吨[28] - 截至11月27日，丁二烯橡胶基差为0元/吨，较上周降65元/吨[28] 产业情况 上游情况 - 截至11月27日，日本地区石脑油CFR中间价报566美元/吨，较上周涨4.12美元/吨；东北亚乙烯到岸中间价报730美元/吨，较上周持平[31] - 截至11月28日，丁二烯周度产能利用率70.97%，较上周降1.56%；港口库存47300吨，较上周增加7500吨[34] 产业情况 - 2025年11月国内顺丁橡胶产量13.01万吨，较上月降0.75万吨；截至11月27日，国内顺丁胶周度产能利用率70.19%，较上周降2.45%[37] - 截至11月27日，国内顺丁胶生产利润434元/吨，较上周涨150元/吨[40] - 截至11月28日，国内顺丁胶社会库存32440吨，较上周增加930吨；厂商库存26900吨，较上周增加270吨；贸易商库存5540吨，较上周增加660吨[44] 下游情况 - 截至11月27日，中国半钢胎样本企业产能利用率为66%，环比降3.36个百分点，同比降13.64个百分点；全钢胎样本企业产能利用率为62.75%，环比涨0.71个百分点，同比涨2.68个百分点[47] - 2025年10月，中国轮胎出口量65.31万吨，环比降5.05，同比降6.79%，1 - 10月累计出口704.38万吨，累计同比涨3.68%；小客车轮胎出口量22.59万吨，环比降13.23%，同比降12.82%，1 - 10月累计出口量272.66万吨，累计同比降0.08%；卡客车轮胎出口量39.85万吨，环比降0.35%，同比降3.85%，1 - 10月累计出口量402.65万吨，累计同比涨5.53%[50] 期权市场分析 未提及

| 品种 | 类别 | 指标 | 10/24 | 11/19 | 11/21 | 11/24 | 11/25 | 日度变化 | 周度变化 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | BR主力合约(12) | 11120 | 10705 | 10385 | 10395 | 10270 | -125 | -435 | | | | 持つ量 | 66694 | 71378 | 68247 | 70323 | 68735 | -1588 | -2643 | | | 需回 | 成交量 | 100660 | 120480 | 167355 | 131155 | 114069 | -17086 | -6411 | | | | 仓単数量 | 8920 | 12030 | 12030 | 12500 | 12500 | 0 | 470 | | | | 虚实比 | 37.38 | 29.67 | 28.37 | 28.13 | 27.49 | -1 | -2 | | | | 顺丁基差 | -20 | -105 | 65 | 105 | ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 前期检修装置重启后，短时国内顺丁产量预计仍有提升，生产企业和贸易企业库存均有小幅提升 [2] - 上周轮胎企业订单不足，部分企业检修或降负，拖拽轮胎产能利用率走低，随着检修企业装置排产恢复，本周产能利用率或恢复性提升，但整体需求提升空间有限，企业控产延续将限制提升幅度 [2] - br2601合约短线预计在10000 - 10500区间波动 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 合成橡胶主力合约收盘价10270元/吨，环比 - 125；持仓量15，环比 - 5；1 - 2价差为 - 5；丁二烯橡胶仓库仓单总计68735吨，环比 - 1588 [2] 现货市场 - 顺丁橡胶齐鲁石化、大庆石化山东主流价10500元/吨，环比+50；大庆石化上海主流价10500元/吨，环比+50；茂名石化广东主流价10700元/吨，环比+50 [2] - 合成橡胶基差105元/吨，环比 - 10；布伦特原油63.37美元/桶，环比+0.81；石脑油CFR日本562.63美元/吨，环比+0.75 [2] 上游情况 - 东北亚乙烯价格730美元/吨，环比0；丁二烯CFR中国中间价800美元/吨，环比+30；WTI原油58.84美元/桶，环比+0.78；山东市场丁二烯主流价7175元/吨，环比 - 175 [2] - 丁二烯当周产能15.94万吨/周，环比+0.38；当周产能利用率72.53%，环比 - 0.49；港口期末库存39800吨，环比+10800 [2] - 山东地炼常减压开工率54.26%，环比+1.01；顺丁橡胶当月产量13.76万吨，环比+0.72；当周产能利用率72.64%，环比+2.72 [2] - 顺丁橡胶当周生产利润284元/吨，环比 - 352；社会期末库存3.15万吨，环比+0.07；厂商期末库存26630吨，环比+780；贸易商期末库存4880吨，环比 - 90 [2] 下游情况 - 国内轮胎半钢胎开工率70.05%，环比 - 3.63；全钢胎开工率62.25%，环比 - 2.25；全钢胎当月产量1242万条，环比 - 72；半钢胎当月产量5168万条，环比 - 857 [2] - 山东全钢轮胎期末库存天数40.24天，环比+0.69；半钢轮胎期末库存天数45.86天，环比+0.5 [2] 行业消息 - 截至11月20日，中国半钢胎样本企业产能利用率69.36%，环比 - 3.63个百分点，同比 - 10.40个百分点；全钢胎样本企业产能利用率62.04%，环比 - 2.25个百分点，同比+1.56个百分点，企业订单不足，部分检修或降负 [2] - 2025年10月国内顺丁橡胶产量13.76万吨，环比+5.52%，同比+24.07%；产能利用率71.39%，较上期增长1.46个百分点，较去年同期增长10.93个百分点，前期多数检修装置重启，产量恢复性提升 [2] - 截至11月19日，国内顺丁橡胶库存量3.15万吨，环比+2.24%，本周期原料端买盘积极，成本面支撑略走强，两油资源供价上调但现货偏紧，民营挺价难获终端跟进，上周生产企业库存增加，贸易企业库存窄幅变动 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 BR品种情况 - BR主力合约（12）11月24日价格为10395，日度变化10，周度变化 - 110 [4][12] - 持仓量11月24日为70323，日度变化2076，周度变化 - 1698 [4][12] - 成交量11月24日为131155，日度变化 - 36200，周度变化 - 9991 [4][12] - 仓单数量11月24日为12500，日度变化470，周度变化250 [4][12] - 虚实比11月24日为28.13，日度变化0，周度变化 - 1 [4][12] - 顺丁县差11月24日为105，日度变化40，周度变化60 [4][12] - 丁苯基差11月24日数据不完整，日度变化 - 10，周度变化60 [4][12] - 12 - 01月差11月24日为0，日度变化30，周度变化 - 5 [4][12] - 01 - 02月差11月24日为20，日度变化 - 10，周度变化0 [4][12] - RU - BR价差11月24日为4925，日度变化70，周度变化135 [4][12] - NR - BR价差11月24日为1880，日度变化 - 20，周度变化40 [4][12] - 山东市场价11月24日为10500，日度变化50，周度变化 - 50 [4][12] - 传化市场价11月24日为10350，日度变化0，周度变化 - 50 [4][12] - 齐鲁出厂价11月24日为10700，日度变化0，周度变化200 [4][12] - CFR东北亚11月24日为1350，日度和周度变化均为0 [4][12] - CFR东南亚11月24日为1640，日度和周度变化均为0 [4][12] - 现货加工利润11月24日为982，日度变化229，周度变化78 [4][12] - 进口利润11月24日为 - 849，日度变化62，周度变化 - 49 [4][12] - 出口利润11月24日为1875，日度变化 - 56，周度变化43 [4][12] BD品种情况 - 山东市场价11月24日为7175，日度变化 - 175，周度变化 - 125 [4][12] - 江苏市场价11月24日为7000，日度变化 - 50，周度变化 - 50 [4][12] - 扬子出厂价11月24日为7200，日度变化0，周度变化200 [4][12] - CFR中国11月24日为970，日度和周度变化均为0 [4][12] - 乙烯裂解利润11月21日为 - 72，后续数据缺失 [4][12] - 碳四抽提利润11月21日为285，后续数据缺失 [4][12] - 丁烯氧化脱氢利润11月24日为 - 1814，日度变化 - 50，周度变化 - 50 [4][12]