报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 27日工业硅震荡偏强，主力2601收于9115元/吨，日内涨幅1.33%，持仓减仓22881手至23.8万手；多晶硅震荡偏弱，主力2601收于55235元/吨，日内跌幅0.91%，持仓减仓1457手至14.2万手 [2] - 西南工业硅厂扩大减产，但北方整体供给稳定，积极向期现商出货，导致价格未修复到西南硅厂顺利出货位置，工业硅短期难见趋势，延续震荡调整 [2] - 因硅片订单大幅收缩，二三线经历阶段恐慌性降价，但硅料挺价意愿强烈，当前市场对于多晶硅产能收储并不乐观，叠加终端需求收缩给予硅料端有价无市压力 [2] - 当前资金集中在近月挤仓和1 - 5正套上，短期期现持续分歧且波动较高，建议谨慎为上 [2] 根据相关目录分别进行总结 日度数据监测 - 工业硅：期货主力结算价从9020元/吨涨至9115元/吨，近月从9005元/吨涨至9065元/吨；部分通氧553和421现货价格有50元/吨涨幅，最低交割品价格涨至9000元/吨，现货贴水扩至40元/吨；工业硅仓单日度不变，广期所库存周度减少14835吨，昆明港周度减少1000吨，厂库周度增加4800吨，社库合计增加3800吨 [2][3] - 多晶硅：期货主力结算价从55895元/吨降至55235元/吨，近月从59490元/吨降至57990元/吨；N型多晶硅复投料价格涨50元/吨，最低交割品价格涨至52300元/吨，现货对主力贴水收至5690元/吨；多晶硅仓单日度不变，广期所库存周度减少1.9万吨，厂库周度增加0.1万吨，社库合计增加0.1万吨 [2][3] - 有机硅：DMC华东市场生胶、107胶价格不变，二甲基硅油价格涨500元/吨 [3] 图表分析 工业硅及成本端价格 - 展示工业硅各牌号价格、牌号价差、地域价差、用电价格、硅石价格、精煤价格相关图表 [5][7][9] 下游产成品价格 - 展示DMC价格、有机硅产成品价格、多晶硅价格、硅片价格、电池片价格、组件价格相关图表 [11][13][16] 库存 - 展示工业硅期货库存、厂库库存、周度行业库存、周度库存变化、DMC周度库存、多晶硅周度库存相关图表 [17][21] 成本利润 - 展示主产地平均成本水平、平均利润水平、工业硅周度成本利润、铝合金加工行业利润、DMC成本利润、多晶硅成本利润相关图表 [24][26][28] 有色金属团队介绍 - 展大鹏为光大期货研究所有色研究总监等，有十多年商品研究经验，团队获多项荣誉 [32] - 王珩为光大期货研究所有色研究员，主要研究铝硅，扎根国内有色行业研究 [32] - 朱希为光大期货研究所有色研究员，主要研究锂镍，聚焦有色与新能源融合 [33]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 铜价可能偏强，锌价可能区间波动 [2] 根据相关目录分别进行总结 铜品种 - 夜盘铜价收涨，精矿供应延续紧张，冶炼利润处于盈亏边缘，但产量延续高增长 [2] - 电网投资延续正增长，电源投资放缓，汽车产销正增长，家电排产负增长，地产持续疲弱 [2] - 印尼矿难大概率导致全球铜供求转向缺口，长期支撑铜价，需关注美元、铜冶炼产量和下游需求等变化 [2] 锌品种 - 夜盘锌价收低，锌精矿加工费回落，精矿供应阶段性紧张，但冶炼产量延续增长 [2] - 镀锌板库存总体高位，基建投资累计增速趋缓，汽车产销正增长，家电产量负增长，地产持续疲弱 [2] - 锌供求总体差异不明显，总体可能区间波动，需关注美元、冶炼产量和下游需求等变化 [2] 期货数据 - 国内铜期货收盘价86,930元/吨，基差60元/吨，LME3月期收盘价10,930美元/吨，LME现货升贴水16.56美元/吨，LME库存156,500吨，日度变化-75吨 [2] - 国内铝期货收盘价21,470元/吨，基差 - 60元/吨，LME3月期收盘价2,832美元/吨，LME现货升贴水 - 28.45美元/吨，LME库存541,725吨，日度变化 - 2,000吨 [2] - 国内锌期货收盘价22,380元/吨，基差45元/吨，LME3月期收盘价3,022美元/吨，LME现货升贴水165.44美元/吨，LME库存49,925吨，日度变化1,925吨 [2] - 国内镍期货收盘价116,710元/吨，基差 - 2,980元/吨，LME3月期收盘价14,840美元/吨，LME现货升贴水 - 197.06美元/吨，LME库存254,520吨，日度变化1,038吨 [2] - 国内铅期货收盘价16,945元/吨，基差 - 60元/吨，LME3月期收盘价1,984美元/吨，LME现货升贴水 - 38.94美元/吨，LME库存264,975吨，日度变化400吨 [2] - 国内锡期货收盘价301,460元/吨，基差 - 4,590元/吨，LME3月期收盘价37,925美元/吨，LME现货升贴水126.15美元/吨，LME库存3,125吨，日度变化40吨 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 沪铜震荡运行且持仓量上升，国内在8.7万上方抛压大，受日内美元指数回升的宏观因素影响铜价承压，内外电解铜库存分化，沪铜现货升水小幅走强，需关注LME铜1.1万关口压力 [5] - 沪铝偏弱震荡，因美元指数回升致做多氛围冷却，有色普遍回落，但铝价电解铝社库小幅下降给予期价支撑，本周铝价反弹但持仓量下降，资金关注度降低，需关注2.15万关口多空博弈 [6] - 沪镍主力期价在11.7万下方窄幅震荡，持仓量小幅下降，受美元反弹影响有色普遍回落，但镍现货升水持续走强给予期价支撑，需关注12万关口压力 [7] 产业动态总结 - 欧洲产业界发声，若废金属（铜、铝）出口不受限制，欧洲或遭遇冶炼原料短缺，部分意见呼吁扩大废铜出口限制 [9] - 11月27日，Mysteel电解铝社库为59.00万吨，较周一下降1.40万吨 [10] - 11月27日消息，高镍生铁供应稳定但上游铁厂挺价，下游采购需求释放，成交集中于880元/镍点，但终端消费疲软，市场悲观，短期内价格承压 [11] 相关图表总结 铜 - 涉及铜基差、电解铜国内显性库存（社库+保税区库存）、伦铜注销仓单比例、海外铜交易所库存、上期所仓单库存等图表 [12][13][14] 铝 - 包含铝基差、铝月差、电解铝国内社库、沪伦比值、电解铝海外交易所库存（LME+COMEX）、铝棒库存等图表 [26][28][30] 镍 - 有基差、LME库存及注销仓单比例、伦镍走势、上期所库存、镍矿港口库存等图表 [39][41][42]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价隔夜震荡走高，宏观上美国经济活动停滞、就业市场走弱、通胀压力犹存但12月降息概率回升，库存方面LME降、Comex增、SHFE铜仓单降，需求缓慢回暖，内外股市回稳和长单报价走高推动铜价偏强，但库存制约年内高度，暂维持高位震荡观点，突破或引发波动和看涨情绪[1] - 氧化铝震荡偏弱、沪铝和铝合金震荡偏强，现货氧化铝价格回落、铝锭贴水扩大，北方环保监察矿端、部分氧化铝厂检修，新疆仓库库容满、社库解压，下游备货积压施压价格，美降息预期下滑、宏观情绪谨慎，铝价回调和河南环保限产解除使加工产线恢复、铝锭出库提升，新疆发运紧张和铝水回调有限助力库存去化，短期支撑铝价但上方受限[1][2] - 镍价隔夜下跌，LME和SHFE库存增加，升贴水方面LME0 - 3月维持负数、进口镍下跌，镍矿基准价小跌、升水平稳，镍铁 - 不锈钢产业链成交重心下移、库存增加，新能源产业链原料端偏紧但11月三元前驱体环比下降，一级镍库存压力大，可考虑逢低布局但警惕宏观扰动等因素[3] 根据相关目录分别进行总结 日度数据监测 - 铜：2025年11月26日平水铜价格86610元/吨、升贴水35元/吨，废铜价格78500元/吨、精废价差2755元/吨，下游无氧和低氧铜杆价格不变，粗炼TC - 42美元/吨；库存方面LME不变、上期所仓单降1140吨、总库存增1196吨、COMEX增5892吨、社会库存增0.1万吨；LME0 - 3 premium降9.3美元/吨，CIF提单不变，活跃合约进口盈亏增270元/吨[4] - 铅：2025年11月26日平均价17060元/吨、1铅锭升贴水 - 60元/吨，连1 - 连二为0，含税再生精铅和再生铅17000元/吨，含税还原铅降50元/吨；铅精矿到厂价不变，加工费不变；库存方面LME不变、上期所仓单不变、库存降3869吨；升贴水3 - cash为 - 7.2，CIF提单90美元/吨，活跃合约进口盈亏85元/吨[4] - 铝：2025年11月26日无锡报价21400元/吨、南海报价21300元/吨，南海 - 无锡 - 100元/吨、现货升水 - 20元/吨，山西铝土矿、氧化铝FOB、原材料、下游加工费、铝合金价格大多不变；库存方面LME不变、上期所仓单降200吨、总库存增8817吨、社会库存电解铝降0.8万吨、氧化铝降0.6万吨；升贴水3 - cash为 - 49.65，CIF提单86美元/吨，活跃合约进口盈亏 - 1608元/吨[5] - 镍：2025年11月26日金川镍板状122050元/吨、金川镍 - 无锡4900元/吨、1进口镍 - 无锡900元/吨，低镍铁价格不变、印尼镍铁为0，镍矿价格大多不变；不锈钢价格有涨有平；新能源硫酸镍等价格下降；库存方面LME不变、上期所镍仓单增294吨、镍库存降778吨、不锈钢仓单降253吨、社会库存镍降855吨、不锈钢降12吨；升贴水3 - cash为 - 228，CIF提单85美元/吨，活跃合约进口盈亏 - 1852元/吨[5] - 锌：2025年11月26日主连结算价22360元/吨、LmeS3 2505.5美元/吨、沪伦比8.92，近 - 远月价差 - 10元/吨、SMM 0和1现货价不变，国内和进口锌升贴水平均上升，LME0 - 3 premium降1.75美元/吨，锌合金和氧化锌价格不变；周度TC不变；库存方面上期所增793吨、LME不变、社会库存降0.81万吨；注册仓单上期所降2199吨、LME增600吨；活跃合约进口盈亏0元/吨，CIF提单135美元/吨[7] - 锡：2025年11月26日主连结算价295960元/吨、LmeS3 27540美元/吨、沪伦比10.75，近 - 远月价差 - 480元/吨、SMM现货价不变，60%和40%锡精矿价格上升，国内现货升贴水平均不变，LME0 - 3 premium升21.01美元/吨；库存方面上期所降29吨、LME不变；注册仓单上期所增92吨、LME不变；活跃合约进口盈亏0元/吨，关税3%[7] 图表分析 - 现货升贴水：展示铜、铝、镍、锌、铅、锡的现货升贴水图表[8][9][11] - SHFE近远月价差：展示铜、铝、镍、锌、铅、锡的连一 - 连二价差图表[16][19][20] - LME库存：展示LME铜、铝、镍、锌、铅、锡的库存图表[23][25][27] - SHFE库存：展示SHFE铜、铝、镍、锌、铅、锡的库存图表[30][32][34] - 社会库存：展示铜社会总库存含保税区、铝、镍、锌、不锈钢、300系的库存图表[36][38][40] - 冶炼利润：展示铜精矿指数、粗铜加工费、铝冶炼利润、镍铁冶炼成本、锌冶炼利润、不锈钢304冶炼利润率的图表[43][45][47] 有色金属团队介绍 - 展大鹏：理科硕士，光大期货研究所有色研究总监等，有十多年商品研究经验，团队获多项奖项，有相关从业和咨询资格号[50] - 王珩：澳大利亚阿德莱德大学金融学硕士，光大期货研究所有色研究员，研究铝硅，扎根国内有色行业，跟踪新能源产业链，在套期保值会计等方面有研究，有相关从业和咨询资格号[50][51] - 朱希：英国华威大学理学硕士，光大期货研究所有色研究员，研究锂镍，聚焦有色与新能源融合，跟踪新能源产业链，有相关从业和咨询资格号[51][52]

报告行业投资评级 - 无明确行业投资评级信息 报告的核心观点 - 铜价可能偏强，夜盘铜价收低，精矿供应延续紧张，冶炼利润处于盈亏边缘但产量延续高增长，电网投资正增长、电源投资放缓，汽车产销正增长、家电排产负增长，地产持续疲弱，印尼矿难大概率导致全球铜供求转向缺口，长期支撑铜价 [2] - 锌价可能区间波动，夜盘锌价收低，锌精矿加工费回落，精矿供应阶段性紧张但冶炼产量延续增长，镀锌板库存总体高位，基建投资累计增速趋缓，汽车产销正增长、家电产量负增长，地产持续疲弱，锌供求总体差异不明显 [2] 相关目录总结 国内期货数据 - 铜前日收盘价86540元/吨，基差50元/吨，LME3月期收盘价10833美元/吨，LME现货升贴水9.52美元/吨，LME库存155750吨，日度变化725吨 [2] - 铝前日收盘价21425元/吨，基差 - 20元/吨，LME3月期收盘价2801美元/吨，LME现货升贴水 - 30.45美元/吨，LME库存545950吨，日度变化 - 2050吨 [2] - 锌前日收盘价22360元/吨，基差35元/吨，LME3月期收盘价3000美元/吨，LME现货升贴水120.77美元/吨，LME库存47425吨，日度变化100吨 [2] - 镍前日收盘价115940元/吨，基差 - 4080元/吨，LME3月期收盘价14920美元/吨，LME现货升贴水 - 190.51美元/吨，LME库存253482吨，日度变化 - 468吨 [2] - 铅前日收盘价17005元/吨，基差 - 50元/吨，LME3月期收盘价1982美元/吨，LME现货升贴水 - 35.57美元/吨，LME库存265275吨，日度变化2425吨 [2] - 锡前日收盘价294640元/吨，基差 - 1580元/吨，LME3月期收盘价37695美元/吨，LME现货升贴水135美元/吨，LME库存3085吨，日度变化0吨 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜主力期价围绕8.62万一线窄幅震荡，纽约联储主席讲话重燃12月降息希望，降息概率回升至70%左右，周五夜盘铜价反弹明显，海外电解铜库存上升压制铜价，周一国内电解铜社库去化，关注8.6万关口支撑 [6] - 沪铝偏强震荡，美联储降息预期升温，铝价上周五夜盘开始企稳回升，铝价走弱使现货升贴水走强，反映产业支撑增强，关注2.14万一线支撑 [7] - 沪镍减仓反弹明显，主力期价收复11.5万关口，美联储降息预期升温，铝价上周五夜盘开始企稳回升，今日多头了结意愿上升，上周镍价下行使现货升水走强，反映现货端支撑增强，短期镍价在11.5万关口失而复得，多头持续了结或推动镍价持续反弹 [8] 根据相关目录分别进行总结 产业动态 - 截至11月24日，SMM全国主流地区铜库存环比上周四减少1.39万吨至18.06万吨，本周去库原因是国产货源到货减少叠加出库节奏好转，SMM预期进口货源到货减少，需求端下游采购意愿稳步，预计周度铜库存将小幅减少 [10] - 11月24日，SMM1电解镍价格115,400 - 120,100元/吨，平均价格117,750元/吨，较上一交易日上涨1,050元/吨，金川1电解镍主流现货升水报价区间为4,200 - 4,500元/吨，平均升水为4,350元/吨，较上一交易日上涨150元/吨，国内主流品牌电积镍现货升贴水报价区间为0 - 500元/吨 [11] 相关图表 - 铜相关图表包括铜基差、电解铜国内显性库存（社库 + 保税区库存）、伦铜注销仓单比例、海外铜交易所库存、上期所仓单库存等 [12][13][14] - 铝相关图表包括铝基差、铝月差、电解铝国内社库、电解铝海外交易所库存（LME + COMEX）、沪伦比值、铝棒库存等 [23][25][27] - 镍相关图表包括基差、上期所库存、伦镍走势、镍矿港口库存等 [36][42][39]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜昨夜宏观氛围走弱致铜价下行跌破8.6万关口，今日跌势放缓，持仓量持续下降，主力期价在8.56万一线震荡企稳；宏观上美股非农数据公布后美股高开低走且亚洲市场延续颓势，产业上铜价下跌使现货成交回暖、社库小幅去化，技术上关注8.55万一线支撑 [5] - 沪铝今日减仓下行明显，主力期价跌破2.15万关口；宏观上昨夜海外宏观氛围走弱且国内延续颓势，产业上铝价走弱使下游成交回暖、社库小幅下降，技术上关注40日均线支撑 [6] - 沪镍今日震荡下行，持仓量变化不大，主力期价跌破11.5万关口；宏观上昨夜海外宏观氛围走弱且国内延续颓势，产业上镍价下行使现货升水逐渐走强，技术上下行动能较强 [7] 根据相关目录分别进行总结 产业动态 - 铜11月21日SMM铜线缆开工率环比升1.32个百分点，铜价回调订单回升但个别企业观望，汽车线束需求向好，下周企业将提产冲刺，SMM预期开工率小幅回升 [9] - 铝11月20日Mysteel电解铝社库为61.30万吨，较周一下降2.40万吨 [10] - 镍11月21日SMM1电解镍平均价格116,700元/吨，较上一交易日下跌1,500元/吨；金川1电解镍平均升水为4,200元/吨，较上一交易日上涨100元/吨；国内主流品牌电积镍现货升贴水报价区间为0 - 500元/吨 [11] 相关图表 - 铜包含铜基差、月差、电解铜国内显性库存、海外铜交易所库存、伦铜注销仓单比例、上期所仓单库存等图表 [12][13][14] - 铝包含铝基差、月差、电解铝国内社库、海外交易所库存、沪伦比值、铝棒库存等图表 [24][26][28] - 镍包含镍基差、月差、LME库存、上期所库存、伦镍走势、镍矿港口库存等图表 [37][43][39]

报告行业投资评级 | 行业 | 操作评级 | | --- | --- | | 铜 | ★☆☆ | | 铝 | ★☆☆ | | 氧化铝 | ★☆☆ | | 铸造铝合金 | ★☆☆ | | 锌 | ★☆☆ | | 铅 | ★☆☆ | | 镍及不锈钢 | ★☆☆ | | 锡 | ★☆☆ | | 碳酸锂 | ★★★ | | 工业硅 | ★★★ | | 多晶硅 | ★★★ | [1] 报告的核心观点 - 部分有色金属期货呈现不同走势和投资建议，部分品种基本面和库存情况影响价格表现，投资者需关注相关数据和市场动态 [2][3][4] 根据相关目录分别总结 铜 - 周四沪铜减仓阴线震荡，SMM现铜报86435元，周内社库增加700吨在19.45万吨，等待美国9月非农数据，12月降息概率预期降至三成，空单背靠8.7万持有 [2] 铝&氧化铝&铝合金 - 沪铝偏弱震荡，现货贴水略有收窄，铝市短期基本面一般，库存累库反馈不佳，调整或延续，关注布林线中轨支撑 [3] - 铸造铝合金跟随铝价波动，与AL价差或收窄，废铝货源偏紧，税率政策未明确，行业和交易所仓单高位 [3] - 氧化铝运行产能历史高位，库存和仓单上升，供应过剩，采暖季无变动，现货指数普跌，未规模减产则弱势运行 [3] 锌 - 北方环保影响解除，下游拿货加快，SMM锌社库下降至15.27万吨，LME锌库存增至4.5万吨，内外库存劈叉结构修复，跨市反套有盈利空间 [4] - 内外矿TC走低，下游采买积极性好转，沪锌有望站稳60日均线，暂看2.22 - 2.3万元/吨区间震荡 [4] 铅 - 铅价回调，下游拿货积极，上期所铅仓单降至3.06万吨，SMM铝社库降至3.77万吨，库存低支撑盘面 [6] - 再生铝利润承压，精废价差收窄，LME铝库存高位，外盘过剩承压，伦铅有回调空间 [6] - 铝锭进口窗口有打开预期，沪铝反弹动能不足，下方支撑暂看1.7万元/吨 [6] 镍及不锈钢 - 沪镍高开低走，市场交投平淡，关注美联储缓解流动性压力动作，金川升水3900元，进口镍升水500元，电积镍升水175元 [7] - 上游价格反弹支撑弱化，拖累镍产业链价格，纯镍、镍铁、不锈钢库存增加，沪镍多头题材耗尽，价格弱势运行 [7] 锡 - 沪锡减仓收阴，马来西亚矿区整顿对锡市影响有限，国内现锡持平，贴水交割月100元 [8] - 后市低邦复产节奏与印尼天马整顿产能效率是深化紧供应关键，中长线高位空单背靠29.5万持有 [8] 碳酸锂 - 碳酸锂整数关口争夺，市场交投活跃，下游材料厂生产积极，约20家磷酸铁锂企业满产，延续到年末 [9] - 下游电芯厂订单增量大，市场总库存再去两千吨，贸易商增库，中游情绪回暖，现货有支撑 [9] - 澳矿报价走强，碳酸锂期价走强，持续去库，下游强劲，技术突破，逢低买入 [9] 工业硅 - 工业硅期货短线冲高后减仓回落，现货端价格上调100元/吨，下游有机硅DMC价格持稳 [10] - 有机硅12月拟联合减排，预计影响工业硅需求约4000吨，短期技术性回调，下游定价修复有望提振价格 [10] 多晶硅 - 多晶硅期货跟随工业硅回落，现货N型复投料价格窄幅波动，光伏需求偏弱，终端采买回落，海外无国货意愿 [11] - 12月组件环节有下调排产预期，电池片库存压力大，行业减产但供需改善有限，短期价格震荡 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜今日冲高回落，持仓量变化不大，宏观上短期市场对美联储鹰派情绪释放但美元指数强势利空有色，产业上海外库存上升施压铜价，关注今晚美国非农就业数据，技术上关注8.6万关口支撑 [7] - 沪铝今日冲高回落，持仓量持续下降，宏观上海外美元指数强势且国内氛围走弱，产业上铝价走弱下游成交回暖社库小幅下降，技术上关注20日均线支撑 [8] - 沪镍今日增仓下行跌去昨夜涨幅，国内盘面走弱有色普跌镍价下行动能强，随着镍价下行现货升水走强反映现货端支撑增强，技术上关注11.5万关口支撑 [9] 根据相关目录分别进行总结 产业动态 - 铜11月20日数据显示2025年10月我国铜废料及碎料进口量达19.66万实物吨，环比增长6.81%，同比增长7.35%，1 - 10月累计进口量为189.56万吨，累计同比增长1.97% [11] - 铝11月20日Mysteel电解铝社库为61.30万吨，较周一下降2.40万吨 [11] - 镍11月20日SMM1电解镍价格116,000 - 120,400元/吨，平均价格118,200元/吨，较上一交易日上涨600元/吨，金川1电解镍主流现货升水报价区间为4,000 - 4,200元/吨，平均升水为4,100元/吨，较上一交易日持平，国内主流品牌电积镍现货升贴水报价区间为0 - 500元/吨 [12] 相关图表 - 铜展示了铜基差、月差、国内显性库存、海外交易所库存、伦铜注销仓单比例、上期所仓单库存等图表 [13][14][15] - 铝展示了铝基差、月差、国内社库、海外交易所库存、沪伦比值、铝棒库存等图表 [26][28][30] - 镍展示了镍基差、上期所库存、伦镍走势、镍矿港口库存等图表 [37][40][43]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 铜 - 隔夜内外铜价震荡偏弱，国内精炼铜现货进口维系亏损。宏观上，美国劳工部调整就业报告发布安排，美联储内部对 12 月是否降息分歧严重，但几乎一致认为应结束缩表，市场降低对 12 月降息押注。基本面，铜价高位偏弱使下游接受度提升，需求缓慢回暖。库存方面，LME、Comex 库存增加，SHFE、BC 铜仓单下降。内外股市不稳定、全球显性库存累库且接近高位、国内旺季需求未兑现、高铜价抑制终端用铜，库存或制约后市铜价。无突发情况，铜价高位震荡，波动率偏低，关注海外金融市场和国内库存表现[1] 铝 - 隔夜氧化铝、沪铝震荡偏弱，铝合金震荡偏强。现货方面，氧化铝价格回落，铝锭现货贴水收窄，佛山报价回涨，部分地区铝棒加工费下调，铝杆部分系加工费持稳，低碳铝杆云南上调。几内亚矿区复产难度加大，北方采暖季减产预期待兑现，氧化铝盘面窄幅修复。宏观情绪走暖使多头资金带动盘面冲破两万二，但基本面支撑不足，北方环保限产，高价压制需求，铝锭去化受阻，铝水比例下滑，空头入场点难寻，铝价偏强但冲高受阻。铝合金在废铝偏紧和新能源车购置税抢销阶段上行动力足，精废价差有望收窄[2] 镍 - 隔夜 LME 镍跌，沪镍涨。库存方面，LME、SHFE 库存减少。升贴水方面，LME0 - 3 月升贴水维持负数，进口镍升贴水维持 500 元/吨。镍矿基准价格小幅下跌，升水运行平稳。镍铁 - 不锈钢产业链中，镍铁价格成交重心下移，原料支撑转弱，不锈钢周度库存增加，市场低迷。新能源产业链原料端偏紧托底，但 11 月三元前驱体环比下降。一级镍库存压力大，LME 库存消化不畅，对盘面造成压力，镍价偏弱运行，需警惕宏观扰动和海外产业政策调整[2] 根据相关目录分别进行总结 日度数据监测 铜 - 2025 年 11 月 19 日平水铜价格 86080 元/吨，较 18 日涨 115 元/吨，平水铜升贴水涨 20 元/吨，1光亮废铜（广东）价格持平，精废价差（广东）涨 70 元/吨，无氧铜杆（8mm，上海）、低氧铜杆（8mm，上海）价格均涨 100 元/吨，粗炼 TC 持平。库存方面，LME 注册 + 注销库存持平，上期所仓单降 2522 吨、总库存（周度）降 5628 吨，COMEX 库存增 4328 吨，社会库存（国内 + 保税区）增 0.3 万吨。LME0 - 3 premium 降 9.3 美元/吨，CIF 提单涨 2 美元/吨，活跃合约进口盈亏涨 15.8 元/吨[3] 铅 - 2025 年 11 月 19 日平均价:1铅:长江有色、沪铅价格下降，1铅锭升贴水（华东）涨 10 元/吨，含税再生精铅、再生铅、还原铅（山东）价格均降 50 元/吨，铅精矿到厂价（济源 50%、郴州 50%、个旧 50%）均降 50 元/吨，加工费持平。库存方面，LME 注册 + 注销库存持平，上期所仓单降 1484 吨、库存（周度）增 4208 吨。3 - cash 降 7.2 美元/吨，CIF 提单 90 美元/吨，活跃合约进口盈亏降 65 元/吨[3] 铝 - 2025 年 11 月 19 日无锡报价 21550 元/吨，较 18 日涨 90 元/吨，南海报价涨 100 元/吨，南海 - 无锡价差涨 10 元/吨，现货升水涨 10 元/吨，山西低品、高品铝土矿价格，氧化铝 FOB 价格，山东氧化铝价格，氧化铝：内 - 外价差，预焙阳极价格均持平。下游加工费 6063 铝（φ90，广东）降 30 元/吨，1A60 铝杆（广东）持平，铝合金 ADC12（华南）持平。库存方面，LME 注册 + 注销、仓单库存持平，上期所总库存（周度）增 1564 吨，社会库存电解铝增 2.5 万吨、氧化铝降 1.4 万吨。3 - cash 降 49.65 美元/吨，CIF 提单 83 美元/吨，活跃合约进口盈亏降 5 元/吨[4] 镍 - 2025 年 11 月 19 日金川镍（板状）价格 119600 元/吨，较 18 日涨 750 元/吨，金川镍 - 无锡价差降 100 元/吨，1进口镍 - 无锡价差降 200 元/吨，低镍铁（1.5 - 1.8％）价格持平，印尼镍铁（10 - 15％）价格为 0，镍矿（1.4% - 1.6%:日照港、1.8%:菲律宾:连云港）价格持平。不锈钢 304 No1（佛山、无锡）价格持平，304/2B 卷（毛边、切边）部分价格下降，硫酸镍（≥22%:国产）、523 普通（国产）、622 普通（国产）价格均下降。库存方面，LME 注册 + 注销库存持平，上期所镍仓单降 793 吨、镍库存（周度）增 3386 吨、不锈钢仓单降 253 吨，社会库存镍库存（上期所 + 南储 + 隐性）增 3981 吨、不锈钢（佛山 + 无锡）增 6 吨。3 - cash 降 228 美元/吨，CIF 提单 85 美元/吨，活跃合约进口盈亏涨 170 元/吨[4] 锌 - 2025 年 11 月 19 日主力结算价 22410 元/吨，较 18 日涨 0.3%，LmeS3 价格持平，沪伦比涨 0.02，近 - 远月价差降 5 元/吨，SMM 0、1现货价格，锌合金 Zamak3、Zamak5 价格，氧化锌 ZnO≥99.7%价格均涨 100 元/吨，国内现货升贴水平均、进口锌升贴水平均涨 10 元/吨，LME0 - 3 premium 降 1.75 美元/吨。周度 TC（Zn50%国产、进口）持平。库存方面，上期所（周度）增 793 吨，LME 库存持平，社会库存（周度）增 0.13 万吨，注册仓单上期所降 1473 吨、LME 增 3550 吨，活跃合约进口盈亏由 - 4719 元/吨变为 0 元/吨，CIF 提单 135 美元/吨[6] 锡 - 2025 年 11 月 19 日主力结算价 292380 元/吨，较 18 日涨 0.8%，LmeS3 价格降 2.1%，沪伦比涨 0.31，近 - 远月价差涨 260 元/吨，SMM 现货价格涨 2100 元/吨，60%、40%锡精矿价格均降 2200 元/吨，国内现货升贴水平均持平，LME0 - 3 premium 涨 69.99 美元/吨。库存方面，上期所（周度）增 266 吨，LME 库存持平，注册仓单上期所降 102 吨、LME 降 25 吨，活跃合约进口盈亏由 - 25963 元/吨变为 0 元/吨，关税 3%[6] 图表分析 现货升贴水 - 展示铜、铝、镍、锌、铅、锡现货升贴水图表，呈现 2019 - 2025 年相关数据变化[7][8][10][11] SHFE 近远月价差 - 展示铜、铝、镍、锌、铅、锡连一 - 连二价差图表，呈现 2020 - 2025 年相关数据变化[15][18][22] LME 库存 - 展示铜、铝、镍、锌、铅、锡 LME 库存图表，呈现 2019 - 2025 年相关数据变化[24][26][28] SHFE 库存 - 展示铜、铝、镍、锌、铅、锡 SHFE 库存图表，呈现 2019 - 2025 年相关数据变化[30][32][34] 社会库存 - 展示铜社会总库存含保税区、铝社会库存、镍社会库存、锌社会库存、不锈钢库存、300 系库存图表，呈现 2019 - 2025 年相关数据变化[36][38][40] 冶炼利润 - 展示铜精矿指数、粗铜加工费、铝冶炼利润、镍铁冶炼成本、锌冶炼利润、不锈钢 304 冶炼利润率图表，呈现 2019 - 2025 年相关数据变化[43][45][47] 有色金属团队介绍 - 展大鹏为光大期货研究所有色研究总监等，有十多年商品研究经验，团队获多项荣誉，从业资格号 F3013795，交易咨询资格号 Z0013582[50] - 王珩为光大期货研究所有色研究员，研究方向为铝硅，为客户提供解读，研究套期保值会计及套保信披，从业资格号 F3080733，交易咨询资格号 Z0020715[50] - 朱希为光大期货研究所有色研究员，研究方向为锂镍，聚焦有色与新能源融合，为客户提供解读，从业资格号 F03109968，交易咨询资格号 Z0021609[51]