报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜今日减仓下行，主力期价跌破 8 万关口，宏观层面国内盘面转冷，权益和商品市场资金流出，产业层面金九银十旺季产业支撑将增强，短期关注 8 万关口多空博弈 [4] - 沪铝早盘跳水后日内窄幅震荡，持仓量下降，宏观层面国内盘面转冷，权益和商品市场资金流出，产业上中游电解铝累库、铝棒去库，进入旺季产业支撑将增强，技术上关注 60 日均线支撑 [5] - 沪镍今日下行，持仓量小幅下降，宏观层面有色普遍下行，产业层面印尼示威扰动被消化，短期宏观转弱叠加产业扰动消化致镍价下行，技术上关注 12 万关口支撑 [6] 根据相关目录分别进行总结 产业动态 - 铜本周漆包线行业机台开机率环比微降 0.06 个百分点至 78.4%，新增订单同步下降 0.81 个百分点，行业未转旺，需求疲软与高铜价扰动交织，开机率与订单延续收缩态势 [8] - 镍今日 SMM1电解镍平均价格 122,050 元/吨，较上一交易日下跌 400 元/吨，金川 1电解镍平均升水 2,050 元/吨，较上一交易日下跌 50 元/吨，国内主流品牌电积镍现货升贴水报价区间为 -200 - 200 元/吨 [9] 相关图表 - 铜展示了铜基差、电解铜国内显性库存、伦铜注销仓单比例、海外铜交易所库存、上期所仓单库存等图表 [10][12][13] - 铝展示了铝基差、铝月差、电解铝国内社库、氧化铝库存、电解铝海外交易所库存、铝棒库存等图表 [21][23][25] - 镍展示了镍基差、LME 库存注销仓单比例、伦镍走势、上期所库存、镍矿港口库存等图表 [33][36][37]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜：隔夜铜价窄幅震荡，美国低靡就业数据强化9月降息预期，“金九银十”国内精铜消费有望提振，但美衰退预期及高铜价或制约价格上行高度，基本面改善下仍可偏乐观看待[1] - 铝：氧化铝、沪铝、铝合金震荡偏弱，氧化铝复产增加过剩预期，建议逢高沽空，电解铝旺季需求或超预期，产业利润向下游转移，9月有较强上行助力，铝合金远月价差有修复空间[1][2] - 镍：隔夜LME镍和沪镍上涨，镍矿价格平稳，不锈钢成本支撑走强，新能源三元需求渐强，硫酸镍价格或走强，一级镍库存环比小减，将震荡偏强运行[2] 根据相关目录分别进行总结 日度数据监测 - 铜：2025年9月3日平水铜升贴水较前一日降30元/吨，平水铜价涨360元/吨，LME注册+注销库存减200吨，COMEX库存增2932吨，社会库存持平[3] - 铝：9月3日无锡报价降20元/吨，南海报价升20元/吨，上期所仓单增903吨，总库存增991吨，社会库存中氧化铝降0.7万吨[4] - 镍：9月3日金川镍板状价格降1625元/吨，LME注册+注销库存增3996吨，上期所镍库存周度减504吨，社会库存减1402吨[4] - 锌：9月3日主力结算价涨0.2%，上期所周度库存增793吨，LME库存减375吨，社会库存周度增0.35万吨[5] - 锡：9月3日主力结算价降0.5%，LME价格降2.1%，上期所周度库存增75吨，LME库存增20吨[5] 图表分析 - 现货升贴水：包含铜、铝、镍、锌、铅、锡的现货升贴水图表，展示2019 - 2025年数据[6][7][9] - SHFE近远月价差：有铜、铝、镍、锌、铅、锡的连一 - 连二价差图表，呈现2020 - 2025年数据[14][17][21] - LME库存：涵盖铜、铝、镍、锌、铅、锡的LME库存图表，展示2019 - 2025年数据[24][26][28] - SHFE库存：包含铜、铝、镍、锌、铅、锡的SHFE库存图表，呈现2019 - 2025年数据[31][33][35] - 社会库存：有铜、铝、镍、锌、不锈钢、300系的社会库存图表，展示2019 - 2025年数据[37][39][41] - 冶炼利润：包含铜精矿指数、粗铜加工费、铝冶炼利润、镍铁冶炼成本、锌冶炼利润、不锈钢304冶炼利润率图表，展示2019 - 2025年数据[44][46][48] 有色金属团队介绍 - 展大鹏：理科硕士，光大期货研究所有色研究总监等，有十多年商品研究经验，团队获多项荣誉，从业资格号F3013795，咨询资格号Z0013582 [51] - 王珩：澳大利亚阿德莱德大学金融学硕士，光大期货研究所有色研究员，研究铝硅，撰写深度报告获认可，从业资格号F3080733，咨询资格号Z0020715 [51] - 朱希：英国华威大学理学硕士，光大期货研究所有色研究员，研究锂镍，撰写深度报告获认可，从业资格号F03109968，咨询资格号Z0021609 [52]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价可能短期区间波动 锌价可能短期宽幅偏弱波动 [2] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 夜盘铜价收涨 精矿供应紧张 冶炼利润承压 但产量延续高增长 [2] - 电力行业正增长 光伏抢装同比陡增 未来增速或放缓 汽车产销正增长 家电产量增速趋缓 地产持续疲弱 [2] - 多空因素交织 关注美元、铜冶炼产量和下游需求等变化 [2] 锌 - 夜盘锌价收涨 锌精矿加工费回升 冶炼利润转正 产量有望持续回升 [2] - 镀锌板库存周度增加 基建投资累计增速小幅正增长 汽车产销正增长 家电产量增速趋缓 地产持续疲弱 [2] - 短期供求差异可能向过剩倾斜 关注美元、冶炼产量和下游需求等变化 [2] 国内市场基差 - 铜基差220元/吨 铝基差 -30元/吨 锌基差 -85元/吨 镍基差 -2140元/吨 铅基差 -130元/吨 锡基差 -1110元/吨 [2] LME现货升贴水 - 铜升贴水 -69.58美元/吨 铝升贴水5.70美元/吨 锌升贴水20.44美元/吨 镍升贴水 -185.03美元/吨 铅升贴水 -43.10美元/吨 锡升贴水140.01美元/吨 [2][3] LME库存及日度变化 - 铜库存158875吨 日度变化 -25吨 铝库存481050吨 日度变化0吨 锌库存55875吨 日度变化 -625吨 镍库存209844吨 日度变化300吨 铅库存259550吨 日度变化 -1500吨 锡库存2155吨 日度变化145吨 [2]

报告行业投资评级 |品种|投资评级| | ---- | ---- | |黄金|★★★，做多[1]| |白银|★★，做多[1]| |铜|★★，多单持有[1]| |锌|★，反弹沽空[1]| |铅|★，承压[1]| |锡|★，承压[1]| |铝|★，承压[1]| |镍|★，反弹承压[1]| |工业硅|★，反弹[1]| |多晶硅|★★★，看多[1]| |碳酸锂|★，谨慎看空[1]| 报告的核心观点 - 黄金受降息预期、关税纷争、美联储独立性被质疑等因素影响大幅走强，长期受益于全球货币宽松、美元信用下滑和地缘格局重构或持续长牛，短期 800 附近有支撑，关注 838 附近表现；白银短期跟随黄金波动，中长期需求坚挺、供给增量有限，向上趋势不变，但需谨防短期美元流动性风险[1][2][3] - 沪铜震荡走强突破 8 万关口，短期建议多单持有、新入场回调轻仓试多，中长期因战略资源属性、铜精矿紧张和绿色铜需求爆发而长期看好[1][4][6] - 沪锌宏观和板块情绪积极下跟涨外盘，但国内需求疲软、库存累库且政策真空，上行空间受限，中长期供增需减，维持反弹逢高沽空观点[1][7][8] - 铝价反弹回升，短期建议沪铝逢低试多，关注下游加工企业开工变动[9][11][12] - 镍价低位反弹后回落，建议镍、不锈钢止盈后观望，关注下游库存变化[13][15][16] - 碳酸锂主力合约低开低走，建议观望为主等待企稳[17][18][20] 根据相关目录分别进行总结 金银 - 行情回顾：降息预期、关税纷争、美联储独立性被质疑等因素助推，黄金大幅走强，外盘金创历史新高[2] - 基本逻辑：美国数据走弱，7 月建筑支出环比、同比均下降，8 月 ISM 制造业指数连续第六个月收缩；白宫与美联储对垒；特朗普关税被裁定违法；长期黄金受益于全球货币宽松、美元信用下滑和地缘格局重构[2] - 策略推荐：外盘黄金再破历史新高，国内黄金强势，短期 800 附近有支撑，关注 838 附近表现，白银短期突破历史新高，9530 附近有支撑，长线金银向上趋势不变[3] 铜 - 行情回顾：沪铜震荡走强突破 8 万关口，伦铜冲上 1 万美元大关[5] - 产业逻辑：铜精矿供应偏紧，加工费倒挂，8 月产量环比下降，9 月或因检修继续下降；金九银十旺季需求将回暖；海外库存累库，国内交易所库存去化，社会库存小幅累库但处历史低位，现货流通偏紧[5] - 策略推荐：短期前期多单继续持有，新入场回调逢低试多，企业卖出套保逢高布局；中长期因战略资源和绿色铜需求对铜长期看好，沪铜关注【79000，82000】，伦铜关注【9900，11000】美元/吨[6] 锌 - 行情回顾：伦锌震荡走强，沪锌跟涨[8] - 产业逻辑：25 年锌精矿供应宽松，加工费上涨，冶炼厂开工积极性提升；广西某冶炼厂停产检修；需求淡季，国内库存累库，海外库存去化，软挤仓风险未消除[8] - 策略推荐：宏观和板块情绪积极，沪锌小幅跟涨，关注上方均线压力，上行空间受限，短期区间盘整，建议观望等待宏观数据指引，中长期反弹逢高沽空，沪锌关注【22000，22600】，伦锌关注【2700，2900】美元/吨[8] 铝 - 行情回顾：铝价反弹回升，氧化铝相对偏弱走势[10] - 产业逻辑：电解铝海外降息预期明显，8 月产量同比、环比上升，9 月库存增加，需求端下游加工龙头企业开工率上升；氧化铝几内亚铝土矿供应充裕，国内氧化铝厂负荷提升，库存逐步累积[11] - 策略推荐：建议沪铝短期逢低试多，注意下游加工企业开工变动，主力运行区间【20000 - 21000】[12] 镍 - 行情回顾：镍价低位反弹，不锈钢反弹走势[14] - 产业逻辑：海外降息预期，印尼政局不稳引发镍矿供应担忧；国内镍产业链供需分化，精炼镍供应过剩，硫酸镍偏紧，9 月纯镍社会库存小幅度去化；不锈钢减产力度渐弱，库存小幅去库，后续关注终端消费改善情况[15] - 策略推荐：建议镍、不锈钢止盈后观望，注意下游库存变化，镍主力运行区间【122000 - 125000】[16] 碳酸锂 - 行情回顾：主力合约 LC2511 低开低走，日内跌超 4%[18] - 产业逻辑：市场传言宁德复产缓解供应担忧，价格向下寻求支撑；国内周度产量维持高位，部分企业复工复产；终端需求旺季临近，下游材料厂补库带动库存结构改善，总库存连续 3 周下滑，9 月仍有去库预期[19] - 策略推荐：观望为主，等待企稳【71300 - 74500】[20]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 对2025年9月3日有色金属（铜、锌、铝、镍、铅、锡）的跨市、跨期、期现、跨品种套利情况进行跟踪分析，提供国内价格、LME价格、比价、均衡比价、盈利、价差、理论价差等数据[1][4][5] 相关目录总结 跨市套利跟踪 - 铜：现货国内价格80140，LME价格9818，比价8.15；三月国内价格79600，LME价格9888，比价8.08；现货进口均衡比价8.13，盈利 - 38.94；现货出口盈利 - 423.72[1] - 锌：现货国内价格22150，LME价格2872，比价7.71；三月国内价格22315，LME价格2852，比价5.91；现货进口均衡比价8.60，盈利 - 2542.17[1] - 铝：现货国内价格20710，LME价格2624，比价7.89；三月国内价格20710，LME价格2619，比价7.92；现货进口均衡比价8.41，盈利 - 1369.16[1] - 镍：现货国内价格122000，LME价格15185，比价8.03；现货进口均衡比价8.20，盈利 - 1683.11[1] - 铅：现货国内价格16650，LME价格1953，比价8.56；三月国内价格16865，LME价格1996，比价11.16；现货进口均衡比价8.85，盈利 - 555.67[3] 跨期套利跟踪 - 铜：次月 - 现货月价差 - 110，理论价差501；三月 - 现货月价差 - 170，理论价差900；四月 - 现货月价差 - 180，理论价差1308；五月 - 现货月价差 - 220，理论价差1715[4] - 锌：次月 - 现货月价差175，理论价差214；三月 - 现货月价差165，理论价差334；四月 - 现货月价差165，理论价差453；五月 - 现货月价差165，理论价差573[4] - 铝：次月 - 现货月价差60，理论价差214；三月 - 现货月价差50，理论价差330；四月 - 现货月价差35，理论价差445；五月 - 现货月价差20，理论价差560[4] - 铅：次月 - 现货月价差40，理论价差209；三月 - 现货月价差55，理论价差314；四月 - 现货月价差55，理论价差419；五月 - 现货月价差85，理论价差524[4] - 镍：次月 - 现货月价差 - 690，三月 - 现货月价差 - 490，四月 - 现货月价差 - 340，五月 - 现货月价差 - 190[4] - 锡：5 - 1价差640，理论价差5672[4] 期现套利跟踪 - 铜：当月合约 - 现货价差 - 305，理论价差205；次月合约 - 现货价差 - 415，理论价差633[4] - 锌：当月合约 - 现货价差0，理论价差147；次月合约 - 现货价差175，理论价差276；另当月合约 - 现货价差0，理论价差117；次月合约 - 现货价差175，理论价差250[4][5] - 铅：当月合约 - 现货价差160，理论价差144；次月合约 - 现货价差200，理论价差255[5] 跨品种套利跟踪 - 铜/锌：沪（三连）3.57，伦（三连）3.48 - 铜/铝：沪（三连）3.84，伦（三连）3.81 - 铜/铅：沪（三连）4.72，伦（三连）5.01 - 铝/锌：沪（三连）0.93，伦（三连）0.91 - 铝/铅：沪（三连）1.23，伦（三连）1.31 - 铅/锌：沪（三连）0.76，伦（三连）0.70[5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价重心有望继续抬升但上行高度或受限，需关注美联储态度、国内去库速度和反内卷政策落地情况，同时注意美衰退预期及高铜价对下游需求的制约 [1] - 氧化铝以逢高沽空为主但建议谨慎追跌，电解铝在9月美联储降息和国内旺季双驱动下存在较强上行助力，铝合金远月存在价差继续修复空间 [1][2] - 镍价或震荡偏强运行，随着镍铁和新能源的边际好转，价格有望提升 [2] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 铜：隔夜铜价震荡偏弱，金价上行代表潜在避险情绪回升，市场偏谨慎，但金价持续走高有望推动铜价值重估；需关注美联储9月降息及年内余下态度、国内“金九银十”消费旺季去库速度和国内部分产业反内卷政策落地情况；综合来看铜价重心有望抬升，但美衰退预期及高铜价对下游需求有制约，价格上行高度受限 [1] - 铝：氧化铝震荡偏弱，沪铝和铝合金震荡偏强；氧化铝复产节奏增加，仓单逐步积累，过剩预期增强，以逢高沽空为主但建议谨慎追跌；金九旺季前夕下游多板块备货启动速度较快，电解铝旺季周期内需求存在超预期可能，铝产业利润继续由上游向下游转移，在9月美联储降息和国内旺季双驱动下，电解铝存在较强上行助力，铝合金远月存在价差继续修复空间 [1][2] - 镍：隔夜LME镍和沪镍均上涨，库存方面LME库存增加，国内SHFE仓单减少；印度尼西亚突发事件未直接波及主要镍工业园区生产活动，镍矿价格平稳运行；不锈钢库存压力或将显现，成本支撑走强，新能源需求逐渐走强，硫酸镍价格或将继续走强，一级镍库存环比减少，前期镍价区间震荡，随着镍铁和新能源的边际好转，或仍将震荡偏强运行 [2] 日度数据监测 - 铜：2025年9月1日平水铜价格为79830元/吨，较8月29日上涨530元/吨，升贴水为165元/吨，较8月29日上涨5元/吨；废铜价格上涨300元/吨，精废价差扩大269元/吨；下游无氧铜杆和低氧铜杆价格分别上涨500元和400元/吨；冶炼加工粗炼TC持平；LME和上期所库存有变动，活跃合约进口盈亏增加497.6元/吨 [3] - 铅：2025年9月1日平均价、升贴水等部分数据持平，部分数据有变动，如含税还原铅价格下降50元/吨，上期所库存周度增加982吨，活跃合约进口盈亏减少145元/吨 [3] - 铝：2025年9月1日无锡和南海报价下降，南海 - 无锡价差扩大，现货升水缩小；部分原材料数据缺失；下游加工费部分上调；LME库存持平，上期所仓单减少100吨，总库存增加991吨，社会库存中氧化铝减少0.7万吨，活跃合约进口盈亏增加8元/吨 [4][5] - 镍：2025年9月1日金川镍板状价格上涨1875元/吨，金川镍 - 无锡和1进口镍 - 无锡价差扩大；镍铁、镍矿部分价格持平；不锈钢部分价格持平，新能源部分价格下降；LME库存增加300吨，上期所镍仓单减少132吨，镍库存周度减少504吨，不锈钢仓单减少253吨，社会库存中镍库存减少1402吨，活跃合约进口盈亏增加861元/吨 [4][5] - 锌：2025年9月1日主连结算价上涨0.5%，LmeS3持平，沪伦比上升，近 - 远月价差扩大；现货价格上涨，国内和进口锌升贴水平均持平，LME0 - 3 premium下降；锌合金和氧化锌价格上涨；周度TC持平；上期所库存增加793吨，LME库存持平，社会库存增加0.35万吨，注册仓单上期所持平，LME减少650吨，活跃合约进口盈亏减少107元/吨 [6] - 锡：2025年9月1日主连结算价下降0.7%，LmeS3下降2.1%，沪伦比上升，近 - 远月价差缩小；现货价格下降，60%和40%锡精矿价格上涨；国内现货升贴水平均持平，LME0 - 3 premium下降；上期所库存增加75吨，LME库存持平，注册仓单上期所减少58吨，LME增加155吨，活跃合约进口盈亏增加1265元/吨 [6] 图表分析 - 现货升贴水：包含铜、铝、镍、锌、铅、锡的现货升贴水图表，展示2019 - 2025年数据 [7][8][10] - SHFE近远月价差：包含铜、铝、镍、锌、铅、锡的SHFE近远月价差图表，展示2020 - 2025年数据 [15][18][22] - LME库存：包含铜、铝、镍、锌、铅、锡的LME库存图表，展示2019 - 2025年数据 [24][26][28] - SHFE库存：包含铜、铝、镍、锌、铅、锡的SHFE库存图表，展示2019 - 2025年数据 [31][33][35] - 社会库存：包含铜、铝、镍、锌、不锈钢、300系的社会库存图表，展示2019 - 2025年数据 [37][39][41] - 冶炼利润：包含铜精矿指数、粗铜加工费、铝冶炼利润、镍铁冶炼成本、锌冶炼利润、不锈钢304冶炼利润率的图表，展示2019 - 2025年数据 [44][46][48] 有色金属团队介绍 - 展大鹏：理科硕士，光大期货研究所有色研究总监，贵金属资深研究员，有十多年商品研究经验，服务多家现货龙头企业，发表专业文章数十篇，长期接受多家媒体采访，团队获多项荣誉 [51] - 王珩：澳大利亚阿德莱德大学金融学硕士，光大期货研究所有色研究员，主要研究方向为铝硅，扎根国内有色行业研究，跟踪新能源产业链动态，撰写多篇深度报告，深入套期保值会计及套保信披方面研究 [51] - 朱希：英国华威大学理学硕士，光大期货研究所有色研究员，主要研究方向为锂镍，重点聚焦有色与新能源融合，跟踪新能源产业链动态，撰写多篇深度报告 [52]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜增仓上行，尾盘逼近 8 万关口，自杰克逊霍尔会议后金银铜上涨且周五以来加速上行，或因美联储 9 月议息会议临近、内外权益市场高位震荡及国内定价商品回落致资金轮动，且国内金九银十产业旺季下游需求或走强，预计铜价维持强势运行 [4] - 沪铝减仓下行，主力期价盘中跌破 2.06 万关口，因今日黑色系普跌铝有所承压，铜铝分化明显，本周一 MySteel 国内电解铝社库小幅上升，国内进入金九银十产业旺季预计产业支撑将增强，技术上关注 60 日均线支撑 [5] - 镍价震荡上行，持仓量上升，有色板块分化镍表现偏强，镍元素过剩使期价承压，主力期价突破 12.2 万关口上行动能较强，关注 7 月下旬高位压力 [6] 产业动态 - 9 月 1 日，MySteel 国内市场电解铜现货库存 14.04 万吨，较 25 日增 2.04 万吨，较 28 日增 1.25 万吨 [8] - 9 月 1 日，MySteel 电解铝社库为 61.60 万吨，较 25 日增 1.30 万吨，较 28 日增 0.60 万吨 [9] - 9 月 1 日，精炼镍上海市场主流参考合约沪镍 2510 合约，金川电解主流升贴水 +2200 元/吨，价格 125520 元/吨；俄罗斯镍主流升贴水 +450 元/吨，价格 123770 元/吨；挪威镍主流升贴水 +2700 元/吨，价格 126020 元/吨；镍豆主流升贴水 +2550 元/吨，价格 125870 元/吨 [10] 相关图表 铜 - 涉及铜基差、铜月差、电解铜国内显性库存（社库 + 保税区库存）、伦铜注销仓单比例、海外铜交易所库存、上期所仓单库存等图表 [11][13][14] 铝 - 涉及铝基差、铝月差、电解铝国内社库、电解铝海外交易所库存（LME + COMEX）、氧化铝库存、铝棒库存等图表 [24][26][28] 镍 - 涉及镍基差、LME 库存、伦镍走势、上期所库存、镍矿港口库存等图表 [36][38][40]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价可能短期区间波动，锌价可能短期宽幅波动 [2] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 夜盘铜价收低，精矿供应紧张、冶炼利润承压，但产量延续高增长 [2] - 电力行业延续正增长、光伏抢装同比陡增但未来增速或放缓，汽车产销正增长，家电产量增速趋缓，地产持续疲弱 [2] - 多空因素交织，关注美元、铜冶炼产量和下游需求等变化 [2] - 国内前日期货收盘价79,180元/吨，基差140元/吨，前日LME3月期收盘价9,756美元/吨，LME现货升贴水-88.68美元/吨，LME库存155,000吨，日度变化-975吨 [2] 锌 - 夜盘锌价收低，锌精矿加工费总体回升、冶炼利润转正，产量有望持续回升 [2] - 镀锌板库存周度增加，基建投资累计增速小幅正增长，汽车产销正增长，家电产量增速趋缓，地产持续疲弱 [2] - 短期供求差异可能向过剩倾斜，建议关注美元、冶炼产量和下游需求等变化 [2] - 国内前日期货收盘价22,305元/吨，基差-75元/吨，前日LME3月期收盘价2,764美元/吨，LME现货升贴水-6.85美元/吨，LME库存65,525吨，日度变化-2,550吨 [2] 其他有色金属 - 铝国内前日期货收盘价20,825元/吨，基差-40元/吨，前日LME3月期收盘价2,604美元/吨，LME现货升贴水5.15美元/吨，LME库存478,075吨，日度变化-650吨 [2] - 镍国内前日期货收盘价121,550元/吨，基差-2,050元/吨，前日LME3月期收盘价15,131美元/吨，LME现货升贴水-184.70美元/吨，LME库存209,148吨，日度变化-600吨 [2] - 铅国内前日期货收盘价16,865元/吨，基差-155元/吨，前日LME3月期收盘价1,985美元/吨，LME现货升贴水-41.11美元/吨，LME库存271,550吨，日度变化-1,500吨 [2] - 锡国内前日期货收盘价271,320元/吨，基差-3,370元/吨，前日LME3月期收盘价34,510美元/吨，LME现货升贴水167.00美元/吨，LME库存1,780吨，日度变化-5吨 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜预计维持强势运行，关注 8 万关口多空博弈，因宏观上鲍威尔发言偏鸽、美元指数下挫，产业上临近旺季、社库去化[4] - 沪铝预计震荡运行，因宏观上海外降息预期升温，产业上国内电解铝周一累库[5] - 沪镍预计震荡运行，虽海外宏观回暖但镍表现弱于板块，且产业上国内镍矿和镍库存上升压制价格[6] 根据相关目录分别总结 产业动态 - 铜：8 月 25 日，Mysteel 国内市场电解铜现货库存 12.00 万吨，较 18 日降 2.42 万吨，较 21 日降 0.97 万吨[8] - 铝：8 月 25 日，Mysteel 国内电解铝现货库存为 60.30 万吨，较 18 日升 2.30 万吨，较 21 日升 2.40 万吨[9] - 镍：8 月 25 日，精炼镍上海市场主流参考合约沪镍 2509 合约，金川电解主流升贴水 +2600 元/吨，价格 122610 元/吨；俄罗斯镍主流升贴水 +500 元/吨，价格 120510 元/吨；挪威镍主流升贴水 +3100 元/吨，价格 123110 元/吨；镍豆主流升贴水 +2550 元/吨，价格 122560 元/吨[10] 相关图表 铜 - 展示铜基差、月差、电解铜国内显性库存（社库 + 保税区库存）、海外铜交易所库存、伦铜注销仓单比例、上期所仓单库存等图表[11][13][14][20][21] 铝 - 展示铝升贴水、月差、电解铝国内社库、海外交易所库存（LME + COMEX）、氧化铝库存、铝棒库存等图表[24][25][26][30][31][33] 镍 - 展示镍基差、月差、上期所库存、LME 库存及注销仓单比例、伦镍走势、镍矿港口库存等图表[36][40][42][43][45]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金、白银、铜建议反弹做多或多单持有，中长期趋势向好；锌、铅、锡、铝、镍短期反弹，锌中长期供增需减可逢高沽空；工业硅区间运行可逢低多单参与；多晶硅、碳酸锂谨慎看多 [1] - 短期黄金突破区间概率低，长期黄金受益于全球货币宽松、美元信用下滑和地缘格局重构或持续长牛 [3] 根据相关目录分别进行总结 金银 - 行情回顾：鲍威尔讲话超预期，流动性预期大增，金银盘面上涨明显 [2] - 基本逻辑：鲍威尔表态超预期为降息铺路，德国经济隐忧，关税问题存在不确定性；短期缺风险事件集中爆发，长期黄金受益于全球货币宽松等因素 [3] - 策略推荐：黄金短期770附近有支撑，关注近期高点794表现，白银短期9100有支撑，关注前高9526压力，长线金银震荡向上 [4] 铜 - 行情回顾：沪铜震荡走强，重回7万9关口 [6] - 产业逻辑：铜精矿供应偏紧，后续精炼铜产量或边际缩减，当前消费淡季，中下游刚需采购，旺季预期发酵需求将回暖，海内外交易所铜库存去化，全年供需紧平衡 [6] - 策略推荐：短期建议铜多单继续持有，新入场等待回调逢低试多，中长期看好；沪铜关注区间【78000，80000】元/吨，伦铜关注【9650，9950】美元/吨 [7] 锌 - 行情回顾：沪锌止跌反弹，关注上方缺口回补 [9] - 产业逻辑：25年锌精矿供应宽松，加工费上涨，冶炼厂开工积极性提升，需求端受关税和消费淡季影响，部分地区镀锌企业限产 [9] - 策略推荐：受鲍威尔放鸽影响锌止跌反弹，但上方空间有限，关注缺口回补，前期空单止盈后观望；中长期供增需减，反弹逢高沽空；沪锌关注区间【22200，22800】，伦锌关注区间【2750，2850】美元/吨 [10] 铝 - 行情回顾：铝价反弹回升，氧化铝略有企稳走势 [12] - 产业逻辑：电解铝海外降息预期明显，成本下降，库存有升有降，需求端下游加工企业开工率上升；氧化铝几内亚雨季影响到港量，国内氧化铝厂负荷提升，库存累积，短期供需宽松 [13] - 策略推荐：沪铝短期止盈观望，注意下游加工企业开工变动，主力运行区间【20000 - 21000】 [14] 镍 - 行情回顾：镍价企稳运行，不锈钢低位反弹走势 [16] - 产业逻辑：镍海外宏观情绪偏暖，镍矿价格疲弱，冶炼厂亏损，国内精炼镍产量增加，库存累积；不锈钢减产力度减弱，库存消化幅度减小，终端消费淡季仍有压力 [17] - 策略推荐：镍、不锈钢短期逢低止盈，注意下游库存变化，镍主力运行区间【120000 - 123000】 [18] 碳酸锂 - 行情回顾：主力合约LC2511低开低走，减仓下行，跌超4% [20] - 产业逻辑：供应端产量小幅增加，企业开工积极性上升，终端需求旺季临近，下游材料厂补库带动库存结构改善，总库存连续2周下滑，去库预期仍存 [21] - 策略推荐：关注20日均线支撑【78000 - 81000】 [22]