文章核心观点 - "十四五"期间中央企业通过战略性专业化重组提升国有资本配置和运营效率，增强对经济社会发展的支撑作用 [1][4] 中央企业重组整合情况 - "十四五"期间以市场化方式重组了6组10家企业，新组建和设立了9家中央企业 [2] - 重组整合主要围绕服务国家战略、增强产业协同和优化公共服务三个方面展开 [2][3] 服务国家战略的重组整合 - 组建中国星网以加快建设自主可控的卫星互联网 [2] - 加快战略性矿产资源领域的整合融合以提升供应保障能力 [2] 增强产业协同的重组整合 - 鞍钢集团重组本钢集团，形成"南宝武、北鞍钢"发展格局，提高企业竞争力和区域引领作用 [3] - 整合输配电装备制造领域资源，组建中国电气装备以支撑能源电力保供 [3] 优化公共服务的重组整合 - 组建中国资环集团打造全国性资源回收再利用平台，促进经济社会绿色转型 [3] - 整合中央企业医药医疗资源，通用技术集团拥有医疗机构超400家、床位超5万张、年服务患者超3500万人次 [3]

基金业绩表现 - 2025年上半年基金利润为12.64亿元，加权平均基金份额本期利润为0.338元 [3] - 报告期内基金净值增长率为32.25%，截至上半年末基金规模为48.74亿元 [3] - 截至9月5日，中欧医疗创新股票A近一年复权单位净值增长率达101.88%，近三个月为36.15%，近半年为59.59%，近三年为8.71% [3][6] - 基金近一年业绩在同类53只基金中排名第5，近半年在54只基金中排名第13，近三个月在54只基金中排名第7 [6] - 截至9月5日，单位净值为1.827元 [3] 基金风险与效率指标 - 基金近三年夏普比率为-0.1579，在同类46只基金中排名第35 [27] - 基金近三年最大回撤为53.68%，在同类47只基金中排名第1，单季度最大回撤出现在2022年三季度，为31.15% [28] 投资组合与持仓特征 - 基金长期投资于医药医疗股票，近三年平均股票仓位为89.96%，高于同类平均的88.2% [3][31] - 2025年上半年末基金股票仓位达到93.59%，为报告期内最高水平 [31] - 基金持股集中度较高，近2年前十大重仓股集中度长期超过60% [42] - 截至2025年上半年末，基金十大重仓股为三生制药、科伦博泰生物-B、康方生物、药明合联、药明生物、百利天恒、药明康德、凯莱英、新诺威、恒瑞医药 [42] - 基金最近半年换手率约81.41%，持续5年低于同类均值 [40] 估值与成长性分析 - 截至2025年6月30日，基金持股加权市盈率（TTM）约为70.39倍，高于同类均值的-135.64倍 [12] - 持股加权市净率（LF）约4.8倍，高于同类均值的4.24倍，加权市销率（TTM）约8.95倍，高于同类均值的6.53倍 [12] - 2025年1-6月，基金持有股票的加权营业收入同比增长率（TTM）为0.08%，加权净利润同比增长率（TTM）为0.18%，加权年化净资产收益率为0.07% [19] 基金持有人结构 - 截至2025年6月30日，基金持有人共计25.68万户，合计持有35.44亿份 [37] - 个人投资者占比99.16%，机构持有份额占比0.84%，管理人员工持有669.05万份，占比0.19% [37] 行业展望与投资策略 - 医药行业在2025年下半年将主要依靠创新突破、消费回暖及国产替代维持增长动力 [3] - 政策的支持和产业持续创新升级将为行业提供有力支撑 [3] - 基金维持长期价值投资框架，重点布局创新药械产业链、OTC及消费医疗等核心领域，依据企业盈利周期、估值吸引力和经营趋势进行动态评估 [3]

基金业绩表现 - 2025年上半年基金利润为2581.62万元，加权平均基金份额本期利润为0.0707元 [2] - 上半年基金净值增长率为11.02% [2] - 截至9月3日，近三个月、近半年、近一年和近三年的复权单位净值增长率分别为24.05%、35.62%、44.61%和23.96%，在同类基金中排名分别为68/138、82/138、97/136和45/108 [5] - 近三年夏普比率为0.1359，位于同类可比基金43/105 [24] - 近三年最大回撤为33.4%，同类排名89/107，单季度最大回撤出现在2024年一季度，为24.06% [26] 基金规模与持仓特征 - 截至2025年上半年末，基金规模为2.49亿元 [2][30] - 近三年平均股票仓位为83.34%，低于同类平均的86.95%，最高仓位为89.75%（2021年三季度末），最低仓位为66.16%（2024年一季度末） [29] - 持股集中度较高，前十大重仓股包括苑东生物、华海药业、毕得医药、恒瑞医药等 [39] - 截至2025年6月30日，基金最近半年换手率约为166.89% [37] 估值与成长性分析 - 截至2025年6月30日，基金持股加权市盈率（TTM）为51.78倍，显著低于同类均值的120.96倍 [10] - 加权市净率（LF）为3.03倍，低于同类均值的4.07倍 [10] - 加权市销率（TTM）为4.01倍，低于同类均值的6.52倍 [10] - 2025年1-6月，基金持有股票的加权营业收入同比增长率（TTM）为0.04%，加权净利润同比增长率（TTM）为0.02%，加权年化净资产收益率为0.06% [18] 投资者结构与基金经理观点 - 基金持有人共计8290户，合计持有3.46亿份，其中个人投资者占比91.60%，机构投资者占比8.40%，管理人员工持有93.68万份，占比0.27% [34] - 基金管理人对下半年医药行业保持审慎乐观，认为创新药的产业趋势将延续，海外大额BD交易将发生，国内创新药资产面临全球化下的估值重塑 [2] - 国内诊疗环境经过长周期调整后正逐步改善，基金配置坚持以产业趋势为视角，进行个股的均衡投资 [2]

基金业绩表现 - 2025年上半年基金利润2380.46万元 加权平均基金份额本期利润0.1545元 [2] - 上半年基金净值增长率为27.48% 近三个月复权单位净值增长率26.39% 近半年50.44% 近一年69.76% 近三年33.48% [2][5] - 截至9月3日单位净值为0.904元 [2] - 近三年夏普比率0.1767 同类排名35/105 [24] - 近三年最大回撤35.07% 同类排名77/107 2024年一季度单季度最大回撤20.49% [26] 基金规模与持仓 - 截至上半年末基金规模1.07亿元 [2][31] - 近三年平均股票仓位85.22% 同类平均86.95% 2024年三季度末最高仓位89.37% 2021年上半年末最低仓位69.83% [29] - 截至6月30日基金持有人1958户 合计持有1.49亿份 机构持有占比18.64% 个人投资者占比81.36% [35] - 最近半年换手率约108.9% [38] - 十大重仓股包括科伦博泰生物-B、益方生物、信立泰、三生制药、恒瑞医药、科伦药业、信达生物、泽璟制药、惠泰医疗、海思科 [40] 估值指标 - 持股加权市盈率(TTM)110.14倍 同类均值120.96倍 加权市净率(LF)5.11倍 同类均值4.07倍 加权市销率(TTM)6.86倍 同类均值6.52倍 [11] - 持有股票加权营业收入同比增长率(TTM)0.02% 加权净利润同比增长率(TTM)-0.01% 加权年化净资产收益率0.05% [18] 投资策略 - 基金属于偏股混合型基金 长期投资于医药医疗股票 [2] - 管理人看好创新药行情 认为本轮创新药行情才开始不久 同时看好有新品放量的耗材公司以及受益于创新周期反转的科学服务上游公司 [2]

基金业绩表现 - 2025年上半年基金利润4.19亿元，加权平均基金份额本期利润0.3688元 [2] - 上半年基金净值增长率14.61%，截至上半年末规模27.97亿元 [2] - 近三个月复权单位净值增长率19.81%（同类排名38/54），近半年32.33%（同类排名35/54），近一年48.52%（同类排名36/53），近三年11.40%（同类排名20/47） [4] - 近三年夏普比率-0.0674（同类排名25/46），近三年最大回撤36.5%（同类排名30/47） [27][29] 投资组合特征 - 持股加权市盈率51.01倍（同类均值-135.64倍），市净率4.18倍（同类均值4.24倍），市销率5.2倍（同类均值6.53倍） [11] - 持股加权营业收入同比增长率0.02%，净利润同比增长率-0.01%，年化净资产收益率0.08% [19] - 近三年平均股票仓位88.71%（同类平均88.2%），2025年上半年末换手率65.87%且持续低于同类均值 [32][40] - 前十大重仓股为恒瑞医药、科伦药业、百济神州、海思科、新诺威、艾力斯、华东医药、药明康德、泽璟制药、迈瑞医疗 [42] 基金结构与持有人 - 截至2025年6月30日基金持有人13.98万户，总份额10.71亿份 [37] - 机构投资者持有份额占比3.97%，个人投资者占比96.03%，管理人员工持有75.98万份（占比0.07%） [37] 行业观点与展望 - 长期看好屈光手术技术迭代、近视防控渗透率提升、种植牙放量和医美等中长期趋势 [2] - 医疗设备公司2024年业绩普遍较差，2024年四季度招投标数据出现拐点，但2025年上半年仍存在渠道去库存压力，预计2025年下半年行业可能迎来拐点 [2]

业绩表现 - 2025年上半年公司实现收入2815.89亿元人民币，同比增长21%，归母净利润6.99亿元，同比增长144% [1] - 税前利润连续三个报告期回升，业绩上行趋势延续 [2] - 归母净利润大幅提升主要由于联想集团盈利能力改善、卢森堡国际银行利润增长及佳沃集团与产业孵化投资板块亏损收窄 [1] 核心业务分析 - 联想集团全球PC市场份额达24.6%，同比增长15%，市占率创历史新高且领先第二名4个百分点 [4] - AI PC占联想PC销售收入三分之一，在Windows AI PC类别中以31%市场份额稳居全球第一 [4] - 智能手机业务收入同比增长17%，连续八个季度超市场增速，中国以外市场全球份额前四，折叠屏手机市场份额超50% [4] - 方案服务业务（SSG）收入连续17个季度保持双位数增长，营运利润率同比上升1.2个百分点至22.4% [4] - AI服务器业务同比增长3倍，未来有望贡献稳定利润 [4] 投资业务动态 - 基金投资业务上半年推动5家企业上市，蝉联创投行业直投领域榜首，十余家企业处于上市流程 [5] - 产业孵化与投资板块因个别投资表现低于预期仍录得亏损，但单一项目对合并报表影响有限 [7][8] - 一级市场处于筑底回升早期，IPO数量未恢复，退出端数量大幅下降 [9] 战略布局与转型 - 公司减持联泓新科、部分退出君创租赁，实现现金回流35亿元；佳沃食品完成业务重组；7月初公告减持拉卡拉 [19] - 潜在出售卢森堡国际银行传闻，可能推动全面战略转型拥抱AI或具身智能业务 [19] - 医药医疗领域在管被投企业超110家，覆盖生物医药26家、医疗器械16家、智慧医疗超70家，涉及脑机接口、基因编辑等前沿领域 [17] AI与技术创新布局 - AI领域投资超270家企业，实现"基础层-应用层"全栈布局，国务院"人工智能+"六大领域均有示范案例 [11] - 具身智能领域投资40家企业，门类最齐全，并通过晨星六足机器人和制造服务全面赋能 [11][12] - 在AI+治理领域推出城市超级智能体，与多城市达成战略合作；AI+全球合作方面签署联合国文书并贡献科技力量 [12] 估值与市场定位 - 当前PB估值约0.5倍，较同类AI概念股、具身智能概念股显著偏低 [20] - 业绩上升轨道与牛市环境提供估值提升基础，若盈利趋势延续有望向历史常态PB 1倍靠拢 [20]

财报表现 - 小米集团2025年第二季度总收入1160亿元 同比增长30.5% 经调净利润108亿元 同比增长75.4% [2] - 腾讯控股上半年总营收1845亿元 同比增长15% 经营利润601亿元 同比增长18% [3] 外资动向 - 全球对冲基金以6月底以来最快速度买入中国股票 买入主要由多头驱动 做空回补比例约9:1 [4][11] - 迈克尔·巴里二季度清空中概股看跌期权 斥资6060万美元买入阿里巴巴（2800万美元）和京东（3260万美元）看涨期权 [6][9] - 外资配置水平仍处保守区间 配置缺口持续支持中国市场后续上涨 [11] 指数与ETF表现 - 港股科技指数（人民币汇率）年内累计涨幅33.25% 恒生科技指数涨幅24.04% [13] - 港股科技50ETF（159750）年内获资金净流入超6.87亿元 规模持续刷新上市新高 [5][16] - 港股科技指数100%覆盖"Terrific 10"成分股 权重占比达70% [15] 市场驱动因素 - 关税不确定性缓和 第二季度经济数据超预期 "反内卷"政策发力 香港IPO市场回温及资金流入推动上涨 [11] - 盈利修复源于新经济板块超越周期增长及国内政策力度提升 [12] - 港股科技指数覆盖智能汽车、医药医疗、智能硬件等AI应用场景 创新药成分股未包含于恒生科技指数 [15]

财报表现 - 小米集团2025年第二季度总收入1160亿元，同比增长30.5%，经调净利润108亿元，同比增长75.4% [1] - 腾讯控股上半年总营收1845亿人民币，同比增长15%，经营利润601亿，同比增长18% [1] 外资动向 - 华尔街投资人迈克尔·巴里二季度清空中概股看跌期权，斥资6060万美元买入阿里巴巴（2800万美元）和京东（3260万美元）看涨期权，与一季度全面做空策略形成反差 [2][4] - 全球对冲基金以6月底以来最快速度买入中国股票，多头驱动与做空回补比例约为9:1，中国成为8月以来Prime业务中净买入最多市场 [6] 市场趋势 - 高盛指出中国股票市场重新吸引国际投资者关注，驱动因素包括关税缓和、Q2经济数据超预期、"反内卷"政策发力、香港IPO回温及资金流入 [6] - 华泰证券认为港股行情由流动性改善和基本面预期回升共同支撑，新经济板块增长及政策力度推动盈利修复 [6] 指数表现 - 截至8月19日，港股科技指数（人民币汇率）累计涨幅33.25%，恒生科技指数涨幅24.04% [7] - 港股科技指数在AI应用层覆盖更广，包含智能汽车（吉利汽车）、医药医疗（百济神州等）、智能硬件（瑞声科技等）领域 [9] - 港股科技指数为唯一100%覆盖"Terrific 10"（阿里、腾讯等10家企业）的港股科技类指数，权重占比达70% [9] ETF资金流动 - 港股科技50ETF（159750）年内获资金净流入超6.87亿元，规模持续刷新上市新高 [1][10]

战略合作框架 - 上海市人民政府与华润集团签署战略合作协议 建立多领域多层次全方位战略合作关系 [1] - 合作重点覆盖集成电路 医药医疗 能源服务 城市建设运营 产业金融 科技与新兴产业六大领域 [1] - 目标实现央地优势互补互利共赢 推动央地融合高质量发展 [1] 合作基础与优势 - 上海方面发挥科技创新 产业集聚 营商环境等综合优势 [1] - 华润集团发挥多元产业优势和国有资本投资公司专业优势 [1] 战略发展目标 - 助推华润集团加快建设具有全球竞争力的世界一流企业 [1] - 助力上海加快建成具有世界影响力的社会主义现代化国际大都市 [1]

宏观金融数据 - 7月金融数据呈现社融稳、信贷偏弱的特征，新增人民币贷款-500亿，同比少增3100亿，增速环比6月回落0.2pct至6.9% [2][3] - 低基数下M1增速延续反弹上行，M2超预期走高，M2-M1剪刀差收窄，新增社融1.16万亿，增速上行至9% [3] - 后续信贷需求有望回暖，主要受超长期特别国债撬动效应、消费贷贴息等政策推动 [2] 银行业 - 信贷扩张季节性回落，"生产-消费"内循环不畅导致居民和企业扩表能力偏弱，对公贷款投放强度下降，短贷-票据跷跷板效应明显 [3] - 财政贴息政策出台，个人消费贷款和服务业经营主体贷款年贴息总额理论上限1000亿，实际补贴或落于百亿区间 [3] 公司业绩与动态 - **奥来德（688378 SH）**：25H1材料业务营收稳步增长，设备订单暂时性下滑，中标8.6代OLED生产线项目，预计25-27年归母净利润1.27/2.44/3.54亿元 [4] - **帝尔激光（300776 SZ）**：设备交付保障收入增长，计提减值影响业绩，光伏领域技术突破，预计25-27年净利润6.15/6.75/7.17亿元 [7] - **耐世特（1316 HK）**：1H25亚太业务超预期，线控底盘技术领先，上调25-27年归母净利润至1.4/1.9/2.3亿美元 [8] - **多点数智（2586 HK）**：AI+零售驱动增长，试点门店ROI提升，上调25-27年净利润预测至1.3/2.8/4.2亿元 [9] - **腾讯音乐（TME N）**：非订阅业务（广告、演出等）贡献增量，上调25-27年经调整归母净利润至98.4/115.1/129.8亿元 [10] - **联想集团（0992 HK）**：FY26Q1收入188.3亿美元（同比+22%），归母净利润5.05亿美元（同比+108%），AI PC和基础设施业务驱动增长 [11] - **361度（1361 HK）**：25H1收入同比+11%，童装增速（+10%）快于成人装（+8.2%），超品店累计开设49家 [12] - **爱尔眼科（300015 SZ）**：下调25-26年归母净利润至41.28/47.25亿元，屈光、视光业务仍具潜力 [13] 市场数据 - A股主要指数普跌，上证综指跌0.46%，创业板指跌1.08% [5] - 商品市场燃油、铜、锌等大宗商品价格下跌，黄金微涨0.13% [5] - 海外市场日经225跌1.45%，欧美股市涨跌互现 [5] - 利率市场DR007加权平均利率1.4424%，十年期国债收益率1.7341% [5]