募集资金使用情况 - 公司于2024年9月19日审议通过使用不超过7500万元人民币非公开发行股票的闲置募集资金暂时补充流动资金 [1] - 资金使用期限自董事会审议通过之日起不超过12个月 [1] - 保荐机构浙商证券对资金使用发表核查意见 [1] 资金归还情况 - 截至2025年9月17日公司已将全部7500万元人民币暂时补充流动资金归还至募集资金专用账户 [1] - 公司已就资金归还事宜通知保荐机构及保荐代表人 [1] - 公司董事会及全体董事对公告内容真实性、准确性和完整性承担法律责任 [1]

公司战略布局 - 公司拟以自有资金在中国香港设立全资子公司 负责境外焦类原材料供应商的探索 采购和贸易 [1] - 子公司暂定名为尚太科技(香港)有限公司 注册资本5000万港元 [1] 区位优势利用 - 利用中国香港作为国际贸易中心 物流中心 金融中心的区位优势 [1] - 发掘更多品种的焦类原材料 [1]

化工与石油指数表现 - 化工原料指数累计上涨1.90% [1] - 化工机械指数累计上涨1.43% [1] - 化学制药指数累计下跌2.04% [1] - 农药化肥指数累计上涨3.16% [1] - 石油加工指数累计下跌1.15% [1] - 石油开采指数累计下跌1.70% [1] - 石油贸易指数累计上涨1.09% [1] 国际原油价格变动 - 纽约WTI原油期货主力合约结算价62.69美元/桶 较9月5日上涨1.33% [1] - 布伦特原油期货主力合约结算价66.99美元/桶 较9月5日上涨2.27% [1] 石化产品现货市场表现 - 液氯上涨28.88% 环氧氯丙烷上涨6.02% 三氯乙烯上涨4.41% 代森锰锌上涨3.85% 丙烯酸上涨3.48% [1] - 维生素VE下跌10.00% 石蜡下跌6.49% 2-氯-5-氯甲基吡啶下跌5.89% DMF下跌4.88% 电池级碳酸锂下跌3.38% [1] 上市化企股价表现 - 东方铁塔上涨31.79% 亚太实业上涨27.62% 国立科技上涨26.33% 雅运股份上涨19.16% 皖维高新上涨18.55% [2] - 润普食品下跌16.71% 奇德新材下跌14.96% 中科电气下跌10.58% ∗ST达志下跌10.54% 长江材料下跌9.84% [2]

**联瑞新材电话会议纪要关键要点分析** **一 公司及行业概述** * 公司为联瑞新材 专注于硅微粉和球形氧化铝粉生产[1] * 行业涉及覆铜板(CCL) 环氧塑封料(EMC) 热界面材料 特种胶黏剂等领域[2] **二 产品结构与市场地位** * 主要产品包括球形硅微粉(收入占比约50%) 角形硅微粉(约20%+) 球形氧化铝粉(约20%+)[3] * 下游应用分布：EMC封装47% 覆铜板23% 热界面材料与特种胶黏剂22% 其他8%[3] * 全球市场份额：覆铜板领域约25% 环氧塑封料领域约10%[2][5] * 核心客户覆盖生益科技 建滔 南亚 松下 罗杰斯 住友 昭和 KCC 三星SDI 华宇成科等[2][5] **三 技术优势与工艺特点** * 全球唯一同时掌握火焰熔融法 高温氧化法 液相化学法三种生产工艺的企业[6] * 产品序列齐全 包括亚微米级及漏娃儿型产品[6] * 定价较海外厂商优惠5%以内 具备性价比优势[6] **四 行业升级趋势与产品应用** * 覆铜板升级路径：FR-4(角型硅微粉 3000-4000元/吨) → 马六(亚微米级硅微粉 10万元/吨) → 马七至马九(化学法球形硅微粉 20万元/吨以上)[7] * 硅微粉在覆铜板中作用：提升介电性能 增强刚性 减少树脂用量[8] * 填充比例：FR-4中约15% 高端产品(马七/八/九)提升至30%以上[8] * 环氧塑封料中球形硅微粉作用：匹配热膨胀系数保护芯片 增强材料刚性[9] * HBM等先进存储器需添加低阿尔法射线球形氧化铝粉解决散热问题[9] **五 产能扩张与业绩预期** * 通过可转债新增3600吨球形硅粉+1.6万吨氧化铝产能 达产后预计总产值10亿元[10][11] * EMC用球形硅微粉预计年均增速20%(占收入50%) 带动整体收入年均增10%[4][12] * 可能受益于洛尔法型球形氧化铝订单爆发及亚微米级材料高增长[12] **六 发展机遇与风险提示** * 重要窗口期：下游覆铜板升级需求提升 下半年增速有望加快[13] * 二季度增速曾放缓 但长期增长潜力巨大[13] * 未进入台光供应链(与股东结构相关)[5]

公司运营数据 - 1-8月固态/半固态相关客户碳纳米管浆料总出货量达1500吨 [1] - 其中单壁相关产品占比70% [1] 产品结构 - 单壁碳纳米管产品在固态/半固态电池领域占据主导地位 [1]

市场基本面疲软 - 欧洲苯市场面临结构性需求疲软与本土供应过剩双重压力 [1] - 原料苯需求疲软成为2025年市场主基调 关键衍生物异丙苯/苯乙烯/环己烷全年采购量持续萎缩 [2] - 生产商通过调整产业链开工率应对下游进口波动 但欧洲市场苯供应仍保持充裕 [2] 价格表现与经济性 - 欧洲苯现货ARA均价763.95美元/吨 较2024年下半年下跌19% 较2024年均价下跌27% [2] - 8月价格低位导致苯生产经济性持续恶化 本土供应出现小幅收紧 [2] 贸易与地缘政治影响 - 俄乌和中东冲突引发原油价格波动 美国加征15%关税加剧欧洲本土苯供应过剩 [3] - 跨大西洋价差收窄使出口无利可图 欧洲对美苯出口每吨亏损5至15美元 [3] - 关税政策持续影响全球苯贸易流 欧洲套利机会有限 传统欧对美苯出口/美对欧苯乙烯进口模式难以持续 [3] 行业需求与前景 - 欧洲汽车和建筑行业持续低迷 相关化工品需求复苏渺茫 [2][3] - 市场参与者对苯市前景持悲观态度 普遍预期今年四季度难有转机 [3] - 春季现货需求已显疲态 市场需求端未见实质性改善迹象 [3] 竞争与结构调整 - 中国苯乙烯及衍生物对欧出口竞争加剧 [4] - 市场普遍认为只有进一步削减蒸汽裂解装置产能才能推动市场复苏 [4] - 产能关闭对市场实质性影响需数年后显现 在实质性产能整合完成前欧洲苯市场维持过剩格局 [4]

投资评级 - 维持"买入"评级 基于当前PB估值2.743X低于历史平均中枢3.525X的安全边际 [6] 核心观点 - 业绩基本符合预期 2025H1归母净利润25.15亿元（YoY +13.7%） Q2单季归母净利润13.71亿元（YoY +7.23%） [6] - 钾肥业务受海外减产及国内需求增长支撑景气高位 Q2国内钾肥均价2994元/吨（QoQ +3.65%） [6] - 碳酸锂业务Q2触底回升 电池级均价6.45万元/吨（QoQ -14.73%） 但产销规模扩张 Q2销量同环比增20.6%/53.6%至1.25万吨 [6] - 4万吨碳酸锂项目进展顺利 吸附提锂装置6月完成中交验收 预计9月底投料试车 [6] 财务表现 - 2025H1营业收入67.81亿元（YoY -6.3%） 毛利率57.2% 同比提升 [2][6] - 盈利预测调整：2025E归母净利润下调至61.23亿元（原66.25亿元） 2026E下调至71.54亿元（原78.59亿元） [6] - 未来三年盈利增长稳健 2025-2027E归母净利润CAGR约15.5% 对应PE 18X/15X/13X [2][6] 业务动态 - 钾肥产销：2025H1产量198.98万吨（YoY -11.8%） 销量177.79万吨（YoY -20.5%） Q2销量受天气影响同比降39.8% [6] - 资源拓展：推进柴达木盆地钾锂资源勘探 加速刚果（布）BMB钾盐项目 [6] - 成本优势：碳酸锂生产成本持续处于行业左侧 工艺改进强化竞争力 [6] 市场数据 - 当前股价20.26元 PB 2.7X 流通市值1072.07亿元 [3] - 一年内股价区间14.15-20.93元 相对沪深300指数超额收益显著 [3][5]

市场基本面疲软 - 欧洲苯市场面临结构性需求疲软与本土供应过剩双重压力 [1] - 原料苯需求疲软成为2025年市场主基调 关键衍生物异丙苯/苯乙烯/环己烷全年采购量持续萎缩 [2] - 生产商通过调整产业链开工率应对下游进口波动 但欧洲市场苯供应仍保持充裕 [2] 价格表现 - 截至8月15日欧洲苯现货ARA均价为763.95美元/吨 较2024年下半年下跌19% 较2024年均价下跌27% [2] - 8月价格低位导致苯生产经济性持续恶化 本土供应出现小幅收紧 [2] 贸易环境影响 - 俄乌和中东冲突引发原油价格波动 美国加征关税导致跨大西洋贸易受阻 [3] - 美国对欧盟产品全面加征15%关税加剧欧洲本土苯供应过剩 [3] - 当前价位欧洲对美苯出口每吨亏损5至15美元 套利机会有限 [3] - 传统欧对美苯出口/美对欧苯乙烯进口模式难以持续 [3] 行业需求状况 - 欧洲汽车和建筑行业持续低迷使相关化工品需求复苏渺茫 [3] - 春季现货需求已显疲态 市场需求端未见实质性改善迹象 [3] - 市场期待9月需求回暖但参与者多持谨慎态度 [3] 市场竞争格局 - 中国苯乙烯及衍生物对欧出口竞争加剧 [4] - 市场普遍认为需进一步削减蒸汽裂解装置产能才能推动市场复苏 [4] - 产能关闭对市场的实质性影响需数年后方能显现 [4] 市场前景预期 - 地缘政治动荡与欧洲化工行业疲软双重压力下 市场参与者对苯市前景持悲观态度 [3] - 普遍预期今年四季度难有转机 关注焦点已转向2026年 [3] - 在实质性产能整合完成之前 欧洲苯市场仍将维持过剩格局 [4]

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 PTA&MEG早报-2025年9月15日 大越期货投资咨询部 金泽彬 投资咨询资格证号：Z0015557 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 CONTENTS 目 录 1 前日回顾 2 每日提示 3 4 今日关注 基本面数据 5 PTA 每日观点 PTA： 1、基本面：周五，下周货在01贴水70~75附近商谈成交，个别在01贴水80附近商谈，9月底在01贴水75有成交，价格商谈区间在 4550~4590附近。10月货在01贴水50成交，个别略低。今日主流现货基差在01-73。中性 2、基差：现货4565，01合约基差-83，盘面升水 偏空 3、库存：PTA工厂库存3.84天，环比减少0.06天 偏多 4、盘面：20日均线向下，收盘价收于20日均线之下 偏空 5、主力持仓：净空 空增 偏空 6、预期：近期PTA仓单持续流出，叠加个别主流供应商出货，现货市场流通性尚可，现货基差偏 ...

业务拓展背景 - 公司拓展六甲基二硅氮烷业务基于医药客户共同需求及资源综合利用资质与工艺技术优势 [1] - 在资源综合利用领域已形成经营资质、焚烧设施、共用设备、生产场地、实操经验及专业团队的协同基础 [1] 业务延伸路径 - 公司从有机溶剂回收逐步延伸至硅醚回收利用领域 [1] - 此类拓展所需新增投入较少且在原料获取方面具备成本优势 [1] 产品协同特性 - 碘化物和六甲基二硅氮烷均属医药化工功能性助剂 具有相近应用场景与功能特性 [1] - 两类产品使用后均可产生高价值可回收废料 [1] 战略布局依据 - 公司依托废料回收优势结合市场需求、竞争格局及现有客户资源布局新产品 [1] - 在已有碘化物产品基础上拓展六甲基二硅氮烷产品线 [1]