市场表现 - 创业板人工智能指数收涨2.5% 逼近前期高点 日线连续上涨五日 [1] - 创业板人工智能ETF（159363）场内收涨2.49% 全天放量成交超17亿元 量能环比翻倍激增 [1] - 创业板人工智能指数近一年累计上涨174% 领涨创业板各指数 [4] 行业驱动因素 - 北美四大云厂商2026年合计资本开支预计达4613亿美元 同比增长20% [3] - 阿里巴巴宣布推进3800亿AI基础设施建设 2032年阿里云全球数据中心能耗规模提升10倍 [3] - Google、Oracle等海外厂商逐步实现AI应用商业闭环 推理需求爆发带动算力基础设施投入释放 [3] - 阿里巴巴推出Qwen3-Max模型 在LMArena文本排行榜位列第三 超越GPT-5-Chat [3] 细分领域表现 - 算力板块光模块龙头新易盛领涨超6% 润泽科技、光环新网、中际旭创跟涨超2% [1] - AI应用板块芒果超媒、昆仑万维领涨超7% 拓尔思、易点天下、华策影视跟涨 [1] - 光模块行业受海外AI算力大额订单与强劲需求驱动 景气度持续上行 [4] 机构观点 - 中信证券表示2025年下半年AI主线创新继续 带动产业链上下游落地提速 建议重点布局AI应用及算力板块 [3] - 国盛证券指出AI驱动的算力扩张周期远未结束 中长期坚定看好光模块赛道 [4] 产品配置 - 创业板人工智能ETF（159363）规模超45亿元 近1个月日均成交额超11亿元 在同类6只ETF中规模与流动性居首 [6] - 标的指数逾七成仓位布局算力 超两成仓位布局AI应用 光模块龙头持仓占比超51% [6]

市场表现 - 创业板指早盘收盘上涨2.22% 创三年多新高[1] - 宁德时代A股盘中涨近5% H股涨超4% 总市值突破1.82万亿元 超越贵州茅台1.80万亿元市值[1] - 创业板ETF天弘（159977）午后涨2.06% 成交额超2.33亿元[1] - 中证A500ETF天弘（159360）涨0.73% 成交额超6200万元 溢折率0.10%[1] 指数特征 - 中证A500指数选取各行业市值较大、流动性较好的500只证券 反映行业代表性上市公司整体表现[1] - 创业板ETF跟踪指数聚焦新质生产力方向 前三大行业为电力设备、通信和电子 前十大权重股包括宁德时代、东方财富等科技龙头[1] 机构观点 - 2025年下半年AI主线创新继续 带动产业链上下游落地提速 景气创新方向频出 驱动行业加速成长[2] - 2025年上半年光模块及配套产业链受益AI需求爆发和硅光技术迭代 收入利润保持同比高增[2] - 海外厂商逐步实现AI应用商业闭环 资本开支长期展望乐观 算力基础设施投入进一步释放[2] - A股市场呈现震荡上行态势 科技成长板块表现突出 节后政策窗口开启有望提升市场活力[2]

9月25日早盘，人工智能产业链继续强力上攻，热门ETF中，"AI双子星"再度联袂大幅走高。其中，创 业板人工智能ETF(159363)盘中一度涨超4%，实时成交额放量超11亿元。另外，科创人工智能 ETF(589520)场内涨超2%，盘中成交价再刷上市以来新高。 聚焦AI主线，中信证券表示，2025年下半年AI主线创新继续，带动产业链上下游落地提速，景气创新 方向频出，驱动行业加速成长，建议继续重点布局"AI主线"，看好AI应用及算力板块机遇。兴业证券表 示，2025上半年，受益于AI需求持续爆发以及硅光技术迭代，光模块及其配套产业链行业收入利润均 保持同比高增。展望未来，Google、Oracle等海外厂商逐步实现AI应用商业闭环，资本开支长期展望乐 观背景下算力基础设施投入进一步释放，成长趋势持续向好，光模块等有望深度受益。 全市场首只创业板人工智能ETF(159363)及场外联接(023407)，标的指数逾七成仓位布局算力，超两成 仓位布局AI应用，高效捕捉AI主题行情，并且重点布局光模块龙头"易中天"，光模块含量超51%。同类 比较看，截至9月23日，创业板人工智能ETF(159363)最新规模超45 ...

早盘三大指数涨跌互现，随后相继翻红，创业板再度领涨，光模块、CRO、液冷服务器等概念相继活 跃。把握创业板整体走势的创业板综增强ETF华宝（159292）现涨1.3%，盘中价格创上市以来新高，场 内成交超794万元。成份股方面，壹网壹创20CM封板，冰川网络、佳发教育、星辉娱乐涨幅均超8%。 值得注意的是，创业板综指数现涨1.16%，创下指数近10年来新高，自去年9.24行情以来累计涨幅超 101%。 开源证券在近期研报中认为，创业板作为中国新兴产业的潮头，在各时代中成为成长主线的锚点与起 点。当前，创业板估值仍具备较高性价比，使其有望成为增量资金入场的核心舞台。 德邦证券表示，目前成长股主导的创业板指表现强于主板，科技产业链仍为核心主线，市场"重成长、 轻价值"特征明显。行业轮动加速，机器人、算力、统一大市场等主题快速轮动，资金偏好政策催化与 产业趋势明确的板块。 资料显示，创业板综（399102）覆盖新能源、医药、AI、半导体等多条高景气赛道，是资金分散布局 科技成长板块的理想标的，或具备较强的中长期配置价值。 【掘金科技成长，一键布局高景气赛道】 数据来源：沪深交易所等。 风险提示：创业板综增强ETF华 ...

25日早盘，"算力+AI应用"全线反攻，创业板人工智能快速触底反弹涨近3%，实时振幅超5%，多只成 份股大涨。截至发稿，昆仑万维盘中涨超18%冲击涨停，万兴科技、润泽科技、拓尔思、光库科技、蓝 色光标、新易盛等多股跟涨超5%。 热门ETF方面，同类规模最大、流动性突出的创业板人工智能ETF（159363）场内价格盘中一度下探 2%，随后快速反弹超3%，实时振幅超5%，实时成交额近6亿元。 把握以光模块为核心的AI算力机会，建议重点关注全市场首只创业板人工智能ETF（159363）及场外 联接（A类023407、C类023408），标的指数逾七成仓位布局算力，超两成仓位布局AI应用，高效捕捉 AI主题行情，并且重点布局光模块龙头"易中天"，光模块含量超51%。（截至2025.8.31） 同类比较看，截至9月23日，创业板人工智能ETF（159363）最新规模超45亿元，近1个月日均成交额超 11亿元，在跟踪创业板人工智能指数的6只ETF中高居第一。 数据来源：沪深交易所等。注："全市场首只"是指首只跟踪创业板人工智能指数的ETF。 风险提示：创业板人工智能ETF华宝被动跟踪创业板人工智能指数，该指数基日为201 ...

谷歌链未来值得高度重视。谷歌不仅可以对外开放其 TPU，同时微软、 OpenAI、Meta 甚至苹果都有意愿采购谷歌 TPU。谷歌在大模型方面实力强劲， Q&A AI 在当前市场中的发展趋势如何？尤其是三季度的业绩预期？ AI 目前进入了一个再进攻的状态。此前经历了一段时间的震荡，现在正值三季 报窗口期，预计会像二季度一样出现板块性全面超预期的情况。例如，工业富 联在业绩预告中表现领先，随后互电等公司创新一胜天符。在三季度，GB200 和低价产品拉货量非常大，包括谷歌 TPU 的拉货量也很可观。因此，对于一线 龙头标如易中天、PCB 领域中的沪电、胜宏、深南等公司的同比业绩非常值得 期待。此外，Oracle、英伟达、CPX 以及英伟达投资 OpenAI 等事件密集发生， 对市场产生了很大的催化作用。龙头标如旭创，其合理估值在 20 倍以上，如 果牛市持续，其估值可能达到 30 倍甚至更高。 谷歌链和其他科技巨头在 AI 领域的发展前景如何？ Al 之光一新架构.新技术.新时代：光模块更新 20250923 摘要 三季度 GB200 和低价产品拉货量巨大，谷歌 TPU 需求可观，预计易中 天、沪电、胜宏、深南等 ...

报告行业投资评级 - 报告对光模块行业持积极看法 认为龙头公司估值仍具上行空间 重点推荐中际旭创、新易盛与天孚通信 [6][8] 核心观点 - 光模块龙头估值纵向对比历史水平仍有提升空间 实际业绩PE显著低于一致预期PE 横向对比兼具消费电子板块的"戴维斯双击"爆发力和新能源板块的盈利超预期持续性 [3][6][8] - AI算力需求驱动行业景气 全球云商和AI模型厂商算力军备竞赛推动光模块需求 国内龙头技术优势和制造能力领先海外竞争对手 [8] - 未来增长动力包括ASIC占比提升带动光模块用量上行、推理算力需求膨胀、高速光模块持续迭代升级及硅光方案渗透率加快提升 [3][8] 纵向估值分析 - 2020-2021年：线上需求激增和400G升级周期启动 龙头估值提升至40-50倍PE区间 [8] - 2023年：AI大模型训练需求爆发 龙头估值高点达64/39/65倍PE（中际旭创/新易盛/天孚通信） 但实际业绩PE较一致预期PE存在167%/129%/103%空间 [8] - 2025年：AI推理需求加速膨胀 北美五大云商资本开支强度约为2020年的4倍 订单前置锁定和技术壁垒提升需求曲线陡峭度 [8] 横向板块对比 - 消费电子板块：依赖爆款产品和大客户 如立讯精密2019-2020年因iPhone与AirPods驱动实现估值与盈利双升 [8] - 新能源板块：依赖政策与全球能源转型 如宁德时代因实际业绩超预期导致估值被低估 [8] - 光模块板块：AI算力需求具备更强独立性和持续性 已形成商业循环 且国内龙头海外份额稳步扩大 [8] 重点公司业绩与估值 - 中际旭创：2025H1归母净利润同比增长69.4% 当前市值对应2025-2027年一致预期PE为52/36/30倍 较年内低点反弹481% [6] - 新易盛：2025H1归母净利润同比增长355.7% 当前市值对应2025-2027年一致预期PE为44/29/24倍 较年内低点反弹607% [6] - 天孚通信：2025H1归母净利润同比增长37.5% 当前市值对应2025-2027年一致预期PE为69/50/39倍 较年内低点反弹305% [6]

核心观点 - 机构调研关注度集中在机器人、AI、半导体领域 其中机器人关键词出现频率环比增长73.8% [4][5] - 英伟达拟投资OpenAI部署10GW AI数据中心 相当于400-500万块GPU 约等于英伟达2025年出货总量 [15] - 欧洲9国新能源车8月销量17.6万辆 同比增长41.2% 渗透率达31.4% [20] 机构调研动态 - 上周全A被调研总次数高于2024年同期 调研热度环比大幅升温 [6] - 医药生物、基础化工、汽车等行业关注度环比增加 [6] - 本钢板材、能辉科技等个股受到较多市场关注 [8] - 汇川技术、皖能电力等为最近一个月关注度较高个股 [8] 次新股分析 - 新恒汇主营智能卡业务、蚀刻引线框架及物联网eSIM芯片封测业务 是境内少数可实现批量供货的企业 [11] - 屹唐股份干法去胶设备、快速热处理设备达国际领先水平 干法刻蚀设备达国内领先水平 [12] - 苏州天脉可量产热管、均温板厚度最低达0.3mm、0.22mm 传热量均达5W以上 [13] 通信行业 - 硅光技术成为1.6T高速光模块主流方案 光模块龙头竞争优势持续凸显 [16] - RubinCPX提供最高30Pflops NVFP4精度算力 配备128GB GDDR7内存 [17] - 每投资1亿美元VeraNVL144CPX可获得50亿美元tokens收入 [17] - 推荐中际旭创、新易盛、英维克、天孚通信、源杰科技等标的 [18] 新能源车市场 - 德国8月BEV销量3.9万辆同比+45.7% PHEV销量2.4万辆同比+76.7% [20] - 英国8月BEV销量2.2万辆同比+14.9% PHEV销量0.98万辆同比+69.4% [21] - 法国8月BEV销量1.7万辆同比+29.6% PHEV销量0.6万辆同比-5.0% [21] - 欧盟议会通过碳排放考核修正案 改为考核2025-2027年三年平均值 [24] 医药领域 - 天士力普佑克新增急性缺血性脑卒中适应症 [25] - 预计2025-2027年归母净利润11.83/13.06/14.55亿元 [25] - 普佑克III期研究显示显著降低颅内出血风险 [26] - 急性缺血性脑卒中是最常见的卒中类型 具有高发病率和高死亡率特征 [27]

市场行情分化 - 截至9月23日上证指数累计涨幅达14.02%但板块分化显著[1] - 科技成长板块如SW通信和SW电子年内涨幅高达103.44%和92.61%而传统板块如SW煤炭和SW食品饮料逆势下跌1.82%和0.78%[1][2] - 创业板9月23日尾盘翻红收涨0.21%但近5000股下跌电子和计算机板块当日大幅下挫[3] 科技成长板块表现 - 科创半导体ETF9月23日收涨4.66%再创新高[3] - 寒武纪-U年内累计涨幅达105.22%8月股价翻倍一度超过贵州茅台[3][5] - 光模块企业新易盛中际旭创天孚通信年内涨幅分别达329%253%193%[3] - 芯原股份生益电子百利天恒等科创50指数成分股涨幅均超50%[5] 传统蓝筹板块表现 - 白酒板块21只个股中16只年内下跌10只跌幅超10%贵州茅台下跌3.16%[4] - 海天味业中国人寿格力电器等茅指数成分股年内跌幅均超5%[4][5] - 银行板块9月23日反弹银行ETF收涨1.28%[3] - 部分传统企业如海天味业长江电力云南白药上半年归母净利润实现两位数增长[5] 投资逻辑分歧 - 老登股代表价值投资偏好现金流贴现和安全边际关注消费金融等成熟行业[7] - 小登股代表科技革命派聚焦AI半导体机器人等前沿赛道关注技术颠覆性和增长弹性[7] - 科技股估值被部分投资者认为已透支未来增长而传统板块投资者坚守业绩稳定和分红能力[5][8] - 本轮科技行情受算力建设和AI政策加持部分科技股业绩超预期支撑估值扩张[8] 历史行情对比 - 2021年8月市场风格切换半导体板块见顶后开启三年调整[7] - 本轮科技牛市以AI和人形机器人等硬科技为核心且已产生实际应用场景[8] - 量化资金和年轻投资者偏好短期趋势加剧板块极端分化[8]

↑点击上面图片 加雪球核心交流群 ↑ A股三大指数今日宽幅震荡，截止收盘，沪指跌0.18%，收报3821.83点；深证成指跌0.29%，收报13119.82点；创业板指涨0.21%，收报 3114.55点。沪深两市成交额达到24944亿，较昨日放量3729亿。上涨股票数量近1100只。 行业板块多数收跌，银行、航运港口、半导体板块涨幅居前，旅游酒店、房地产服务、小金属、医疗服务、软件开发、汽车服务板块跌幅居前。今 天行情波动很大，我们一起看看发生了什么。 01 三大指集体震荡！ 今天市场演绎了惊心动魄的大幅震荡。早盘后持续走弱，盘中集体翻绿。午间收盘时全市场近5000支个股下跌。在午后，沪指一度跌至1.3%，深 成指跌2.1%，创业板指跌2%。 令人惊喜的是，尾盘指数走高，创业板指拉升翻红，沪指、深成指跌幅均收窄，半导体芯片板块是涨幅的主要贡献者。 对于今天的行情，分析人士认为，长假前正常都会有兑现行情，特别是杠杆资金，都要对不确定性进行一些回避。目前，融资余额已达2.4万亿元 规模。虽然，与流通市值的比值并不算高，但其整体规模的确也比较大。若有风险因子触发，也会有冲击。因此，这也是资金的正常需求。 消息面上 ...