海澜之家赴港上市计划 - 国内服装企业海澜之家拟境外发行H股并在香港联交所上市 董事会已授权管理层启动前期筹备工作[1] - 公司成立于1997年 业务覆盖自主品牌运营、国际品牌授权及代理、团购定制以及京东奥莱等 旗下拥有男装、女装、童装、职业装及生活家居等品牌 2014年通过借壳凯诺科技实现A股上市[3] 上市动因与战略布局 - 上市主要目的为深化全球化战略布局 加快海外业务发展 提升国际化品牌形象 打造多元化资本运作平台[3] - 公司2017年在马来西亚吉隆坡开设首家海外门店 将积极推动品牌出海 在深耕东南亚同时调研新市场 探索新渠道 今年下半年有序推动中亚、中东、非洲市场布局 预计在悉尼开出澳大利亚首店[3] - 针对海外市场制定因地制宜产品设计策略 优化出海产品组合 拓展核心商圈 采用国际质感门店设计风格 通过与不同领域达人合作提升品牌影响力[3] 财务表现与门店情况 - 2025年上半年实现营收115.66亿元 同比增长1.73% 归母净利润15.80亿元 同比下降3.42% 扣非归母净利润15.66亿元 同比增长3.83%[4] - 集团总门店数量小幅增加31家 但海澜之家系列门店净减少110家至5723家 回到约三年前水平[4] - 海外市场门店数111家 较去年年底新增10家店铺 实现主营业务收入2.06亿元 较上年同期增长27.42%[4] A股赴港上市行业趋势 - 今年以来A股公司赴港上市持续升温 政策催化和企业国际化布局是主要原因[2] - 截至9月11日 年内已有11家A股公司在港股上市 目前A+H公司达161家 还有超过50家A股企业在排队[5] - 2024年证监会发布5项资本市场对港合作措施 支持内地行业龙头企业赴港上市 香港市场优化审批流程 问询周期大幅缩短 推出FINI结算平台[5] - 港交所降低A股公司发行H股门槛 对于市值超100亿港元的合资格A股上市公司进一步加快审批速度[5] 香港市场优势 - 香港作为国际金融中心拥有与国际接轨的法律体系、知识产权保护机制和商业规则 提供天然国际化平台[6] - 企业在香港注册更易获得国际投资者信任 便于开展跨境业务 企业所得税率仅为16.5% 对科创企业早期发展友好[6] - 香港背靠内地庞大市场面向全球 是连接东西方重要枢纽 可充分利用内地供应链、人才和市场资源 便捷接触国际客户和合作伙伴[7] - 香港拥有更成熟国际化资本市场 港交所改革允许同股不同权、未盈利生物科技公司上市 为科创企业提供更灵活融资和退出选择[7] - 香港汇聚全球各类投资机构 从天使投资到私募股权投资 从家族办公室到主权基金 资本多样性为不同阶段科创企业提供丰富融资选择[7]

股价表现与交易数据 - 公司股价单日下跌9.96% 换手率4.31% 成交额2.88亿元 振幅3.98% [2] - 龙虎榜数据显示沪股通净卖出827.35万元 营业部席位合计净卖出948.21万元 [2] - 主力资金净流出5295.52万元 其中特大单净流出2336.89万元 大单净流出2958.63万元 [2] 龙虎榜交易明细 - 前五大买卖营业部合计成交5763.88万元 买入1994.16万元 卖出3769.72万元 净卖出1775.56万元 [2] - 卖出前五席位分别为东海证券上海新闸路(1107.48万元) 沪股通专用(827.35万元) 方正证券宁波中山西路(677.40万元) 开源证券西安西大街(613.61万元) [2] - 买入前五均为券商营业部 最高买入额为平安证券深圳金田路525.52万元 [2] 历史龙虎榜表现 - 近半年累计上榜龙虎榜6次 上榜次日股价平均下跌4.07% 上榜后5日平均下跌7.57% [2] - 近5日主力资金累计净流出2048.92万元 [2] 财务业绩表现 - 上半年营业收入15.98亿元 同比下降2.91% [2] - 上半年净利润1.06亿元 同比下降31.37% [2]

海澜之家拟赴港上市 - 海澜之家拟境外发行H股并在香港联交所上市 董事会已授权管理层启动前期筹备工作[2] - 赴港上市主要目的是深化公司全球化战略布局 加快海外业务发展 提升公司国际化品牌形象 打造多元化资本运作平台[4] - 公司2017年在马来西亚吉隆坡开设首家海外门店 计划深耕东南亚市场 并推动中亚、中东、非洲市场布局 预计在悉尼开出澳大利亚首店[4] 公司财务及经营状况 - 2025年上半年实现营收115.66亿元 同比增长1.73% 归母净利润15.80亿元 同比下降3.42% 扣非归母净利润15.66亿元 同比增长3.83%[5] - 集团总门店数量小幅增加31家 但海澜之家系列门店净减少110家至5723家 海外市场门店数111家 较去年年底新增10家[5] - 海外市场实现主营业务收入2.06亿元 较上年同期增长27.42%[5] A股公司赴港上市行业趋势 - 2024年以来A股公司赴港上市持续升温 截至9月11日年内已有11家A股公司在港股上市 目前A+H公司达161家 还有超过50家A股企业在排队[7] - 政策红利促进赴港上市 中国证监会发布5项资本市场对港合作措施 香港市场优化审批流程 问询周期大幅缩短 推出FINI结算平台[7] - 港交所降低A股公司发行H股门槛 对于市值超100亿港元的合资格A股上市公司进一步加快审批速度[7] 香港资本市场优势 - 香港作为国际金融中心拥有与国际接轨的法律体系 知识产权保护机制和商业规则 企业所得税率仅为16.5%[8] - 香港背靠内地庞大市场 面向全球 是连接东西方的重要枢纽 可充分利用内地供应链 人才和市场资源[8] - 港交所改革允许同股不同权 未盈利生物科技公司上市 为科创企业提供更灵活的融资和退出选择[8]

公司股价表现 - 2025年9月1日至9月12日期间 股价从1 97元/股涨至2 94元/股 涨幅接近50% [2] - 9月12日收盘涨停 总市值达74亿元 [3] - 7月9日前股价持续低于2元/股 最低跌至1 48元/股 [11] 财务业绩状况 - 2025年上半年营业收入2 27亿元 同比下滑45 23% [7] - 归属于上市公司股东净利润993 03万元 同比下降87 07% [7] - 收入下滑主因上年同期出售房产所致 [7] - 男装营收1 14亿元同比下降30 46% 女装营收0 62亿元同比下降23 57% [7] 门店经营分布 - 前五大门店营收排名：南宁民生路店499 37万元 长春重庆路店360 48万元 广州陈家祠店265 53万元 武汉体验馆175 76万元 天津滨江道店130 53万元 [8] - 主要营收来源集中于二线城市 一线城市市场面临考验 [8] 管理层动态 - 董事长周成建2024年1月回归接任董事长职务 [6] - 曾于2016年交班长女胡佳佳 但七年累计亏损32亿元 [6] - 通过抖音账号"裁缝周成建"进行品牌传播 19个月积累8 3万粉丝 [10] - 公开承认过去十年因情绪管理问题导致公司经营失误 [11] 品牌战略转型 - 提出四大核心品牌价值：年轻化 潮流化 舒适性 高性价比 [10] - 通过直播带货与消费者直接沟通 强调非单纯销售目的 [12] - 结合流行元素如LABUBU玩偶盲盒开发周边产品 [10] - 董事长亲自参与直播跳舞等年轻化营销活动 [12]

股价表现 - 2025年9月1日至9月12日期间 公司股价从1.97元/股涨至2.94元/股 涨幅接近50% [1] - 9月12日公司股价再次涨停 总市值达74亿元 [2] - 7月9日前公司股价长期低于2元/股 最低跌至1.48元/股 [7] 财务业绩 - 2025年上半年营业收入2.27亿元 同比下降45.23% [4] - 归属于上市公司股东的净利润993.03万元 同比下降87.07% [4] - 营业收入下降主要由于上年同期出售房产所致 [4] - 男装营收1.14亿元同比下降30.46% 女装营收0.62亿元同比下降23.57% [4] - 2016至2023年期间公司累计亏损32亿元 [3] 门店经营 - 营业收入前五门店依次为：广西南宁民生路店499.37万元 吉林长春重庆路店360.48万元 广州陈家祠店265.53万元 武汉体验馆001店175.76万元 天津滨江道店130.53万元 [4] - 主要收入来源集中于二线城市门店 一线城市市场面临考验 [5] 管理层动态 - 董事长周成建2024年1月回归接任董事长职务 [3] - 2024年2月10日开通抖音账号"裁缝周成建" 截至发稿粉丝数8.3万 [6] - 通过直播展示品牌转型方向：年轻化 潮流化 舒适性 高性价比 [7] - 采用创新营销方式包括开盲盒 设计玩偶娃衣 奖励员工极氪轿车等 [7] 品牌战略 - 董事长亲自参与直播带货 强调这是与消费者沟通的重要窗口 [8] - 通过社交媒体解说品牌发展历程和产品演变 [8] - 尝试通过抖音平台重塑品牌形象 吸引年轻消费群体 [7][8]

活动概况 - 外贸优品中华行（北京站）活动于9月10日在首钢园·六工汇购物中心正式启幕 [1] - 活动汇聚北京、天津、河北、内蒙古、山西五地28家优质外贸企业 [1] - 活动由北京市商务局主办 [1] 区域经济协同 - 搭建起外贸优品走向国内市场的桥梁 [1] - 为内外贸一体化和区域经济协同发展注入新动能 [1] - 形成区域特色产品矩阵：内蒙古绿色农畜产品、天津优质家居制品、北京科技与健康产品相互补充 [1] 企业参与情况 - 北京同仁堂国际药业依托活动将优质产品推向国内消费者 [1] - 高原圣果沙棘制品公司进一步拓宽市场版图 [1] - 内蒙古特吉罕食品让民族特色产品走进更多家庭 [1] - 满洲里满海服装助力区域特色产业发展 [1] 消费者影响 - 带来"家门口买全球优品"的便利体验 [1] - 展销商品涵盖家居、食品、服饰、健康、科技等多个领域 [1] - 满足消费者对高品质、多样化商品的需求 [1] 政策意义 - 北京贯彻落实国家推进内外贸一体化的重要举措 [2] - 充分发挥优质展会活动平台作用 [2] - 帮助外贸企业畅通内销渠道并提升自主品牌影响力 [2] - 培育外贸优品消费新增长点 [2] - 为国际消费中心城市建设增添亮点 [2]

来源：环球网 9月12日上午，2025世界服装大会新闻发布会在北京召开。会议正式宣布，本届世界服装大会定于11月 16—17日在中国服装重镇——广东省东莞市虎门镇举办。本届大会由中国纺织工业联合会主办，广东虎 门富民集团有限公司联合主办，中国服装协会、中国纺织信息中心承办。 2025世界服装大会将以"时尚变革 多元共生"为主题，汇聚全球时尚先锋——国内外品牌领袖、设计大 师、跨界精英与思想推动者，共启一场贯穿科技、创意与绿色的未来对话。届时大会将以开幕大会、虎 门展望、主题发布、交流对接等十余场沉浸活动，驱动创新动能奔涌，催化产业生态无界共生，共绘包 容进取的时尚新纪元。 中国纺织工业联合会会长孙瑞哲，中国纺联副会长、中国服装协会会长陈大鹏，中国纺联副会长、中国 纺织信息中心党委书记阎岩；东莞市副市长李辉，东莞市虎门镇党委副书记、镇长吴庆球等领导，东莞 市及虎门镇相关部门、相关企业及协会代表；国家级媒体、地方媒体，行业媒体及港澳媒体共同出席本 次新闻发布会。中国服装协会秘书长屈飞主持本次新闻发布会。 "多元"谋变革，"共生"见未来 面对世界之变、时代之变与历史之变，2025世界服装大会将倡导以开放思维和协同行 ...

行业背景 - 2025年服装行业呈现分化态势 运动户外品牌稳健增长 传统时尚服饰面临挑战[2] - 户外运动行业2024年市场规模达4089.10亿元 同比增长5.95% 成长性高于其他服饰赛道[2] - 传统都市女装业绩普遍下滑或停滞[2] 财务表现 - 2025财年收入同比增长4.6%至55.48亿元 净利润增长6.0%至8.98亿元[2] - 毛利率稳定在65.6%高位 显示强大品牌溢价能力和成本控制能力[2] - 成熟品牌JNBY收入增长2.3%至30.13亿元 占总收入54.3%[2] - 成长品牌组合收入微降0.5%至21.74亿元 占比39.2%[2] - 新兴品牌组合收入同比大涨107.4%至3.61亿元 占比从3.3%提升至6.5%[2] 会员体系 - 会员贡献零售额占零售总额逾80%[3] - 活跃会员账户数提升至逾56万个（2024财年：逾55万个）[3] - 购买总额超过5000元的会员账户数逾33万个（2024财年：逾31万个）[3] - 高价值会员消费零售额达48.6亿元（2024财年：44.9亿元）贡献超过60%线下渠道零售总额[3] 渠道策略 - 全球独立实体零售店总数由2025家增加至2117家[4] - 2099家位于中国内地、中国香港和中国台湾 其余分布在8个国家[4] - 一线城市及重点二线城市采取直营模式 三四线城市以经销模式为主[9][10] - 线上收入增长超过18% 对全盘收入贡献占比超过20%[6] - 成功打造22家"江南布衣+"多品牌集合店[5] 品牌发展战略 - 通过自我孵化或并购优化设计师品牌及品类组合[3] - 新兴品牌先打磨产品和形象 再通过线下门店实现规模化增长[15] - 未来3-5年增长以现有品牌为主导 新兴品牌增长速率最快[16] - 并购策略保持谨慎 重点梳理品牌定位和消费者画像[11] 库存管理 - 存货同比增加24.2%达到9.326亿元[13] - 库存上升原因包括业务增长备货增加和收购新品牌[13] - 产品生命周期达4年 不追求过快库存周转[13] - 库存周转在150天-200天之间被视为健康合理状态[13][14] 市场应对策略 - 通过品牌、渠道、技术和会员四轮驱动模式应对市场波动[12] - 自研智能推荐系统提升私域转化效率[13] - 打造线上线下一体化融合消费体验[17] - 坚持不以折扣吸引客户 专注提升品质和体验[7][8] 未来目标 - 坚定向2026年百亿销售额目标迈进[3] - 主要战场仍在国内市场 同时通过海外获取增长[4] - 通过提升单店业绩和全域零售网络实现增长[16]

投资评级 - 维持"增持"评级 基于公司作为硅铁行业龙头企业 循环产业链协同优势逐步凸显 盈利稳健且保持高分红政策 [4] 核心财务表现 - 2025年上半年实现营业收入118.25亿元 同比-11.83% 实现归母净利润9.89亿元 同比-1.82% [1] - 2025年第二季度实现营业收入62.22亿元 同比-7.27% 环比+11.05% 实现归母净利润5.30亿元 同比-19.79% 环比+15.39% [1] - 2025年上半年扣非后归母净利润9.69亿元 同比-2.17% [1] 各业务板块表现 - 服装板块2025年上半年产量189万件 同比+2.82% 单位售价851元 同比+7.19% 单位毛利462元 同比+2.79% [1] - 硅铁产量79.28万吨 同比+6.85% 吨价格5526元 同比-11.13% 吨毛利772元 同比+51.93% [2] - 硅锰产量9.58万吨 同比-4.68% 吨价格4645元 同比-14.03% 吨毛利177元 同比+37.18% [2] - 烧碱产量36.32万吨 同比+6.17% 吨价格2533元 同比+18.38% 吨毛利1669元 同比+47.11% [2] - PVC产量54.33万吨 同比+4.90% 吨价格4046元 同比-18.63% 吨毛利537元 同比-4.02% [2] - 精煤产量89.65万吨 同比+10.68% 吨价格774元 同比-41.56% 吨毛利241元 同比-40.68% [3] - 永煤矿业投资收益3.85亿元 同比-23.28% [3] 分红政策 - 2024年分红比例达90.92% 现金分红16.79亿元 对应当前股息率6.06% [3] - 2020-2024年现金分红总额分别为11.42亿元、28.56亿元、19.99亿元、22.39亿元、16.79亿元 [3] 盈利预测调整 - 下调2025年归母净利润预测18.90%至20.55亿元 下调2026年预测22.61%至22.66亿元 [4] - 新增2027年归母净利润预测24.85亿元 [4] - 预计2025-2027年EPS分别为0.73元、0.81元、0.89元 [5] 估值指标 - 当前股价9.90元 总股本27.99亿股 总市值277.08亿元 [7] - 2025-2027年预测PE分别为13倍、12倍、11倍 预测PB均为1.3倍、1.2倍、1.2倍 [5] - 2025-2027年预测ROE分别为9.64%、10.21%、10.76% [5] 财务比率展望 - 预计2025-2027年毛利率维持在20.4%、20.0%、20.4% [21] - 资产负债率预计从2024年47%下降至2027年38% [21] - 经营现金流预计2025-2027年分别为29.61亿元、36.00亿元、27.84亿元 [19]

财务表现 - FY25收入55.5亿元同比增长4.6% 归母净利润8.9亿元同比增长5.3% [2] - FY25归母净利率同比提升0.1个百分点至16.1% 毛利率同比下降0.3个百分点至65.6% [4] - 公司宣派末期股息0.93港元/股 全年派息率约75% [2] 运营数据 - 高价值会员账户数增加2万个至超33万个 定义为年购买额超5000元会员 [3] - 直营渠道收入同比下降6%至20.8亿元 经销渠道收入同比增长10%至22.7亿元 电商渠道收入同比增长18%至12.0亿元 [3] - 直营门店净减少24家至492家 经销门店净增加116家至1625家 [3] 品牌表现 - 主品牌JNBY收入30.1亿元同比增长2.3% jnby by JNBY收入8.3亿元同比增长2.9% [3] - LESS收入6.2亿元同比增长0.2% 速写收入7.2亿元同比下降4.6% [3] - 新兴品牌收入同比大幅增长107.4%至3.6亿元 主要受益于新收购品牌onmygame和B1OCK的并表 [3] 财务预测与估值 - 维持FY26盈利预测9.26亿元 引入FY27盈利预测9.83亿元 [1] - 当前股价对应10.1倍FY25市盈率和9.7倍FY26市盈率 [1] - 目标价上调18%至23.70港元 对应12.0倍FY25市盈率和11.6倍FY26市盈率 较当前股价有19%上行空间 [1] 发展前景 - 公司重申FY26百亿元零售目标 预计7-8月终端流水表现优于同业 [5] - 计划自建物流中心 预计将减少资金占用和财务收益净额 导致FY26收入增速快于利润增速 [5] - 库存周转天数同比增加5天至161天 主要因2024年秋冬库存和备货增加 [4]