市场表现 - 7月18日早盘三大指数延续强势 但稳定币概念板块小幅高开后持续走低 截至10:30金融科技ETF华夏（516100）跌0.29% [1] - 金融科技ETF华夏（516100）近5日获资金净申购3.2亿 [1] - 板块内个股分化明显 恒宝股份、楚天龙、先进数通领跌 拓尔思、税友股份、东信和平涨幅居前 [1] 行业动态 - 中国服务贸易协会拟于8月启动"稳定币与跨境电商创新发展"高级研修班 内容涵盖稳定币核心概念、监管框架及跨境电商应用场景 [1] - 光大证券指出稳定币技术可提升跨境交易效率并降低交易成本 相关技术/供应链服务商直接受益 [1] 产品特征 - 金融科技ETF华夏（516100）紧密跟踪中证金融科技主题指数 覆盖软件开发、互联网金融及数字货币产业链 [2] - 指数稳定币含量达23.43% 居全市场指数榜首 重仓股包括同花顺、东方财富等龙头及东信和平、四方精创等稳定币热门个股 [2]

美股市场表现 - 纳指和标普500创下历史新高 [1] - 英伟达市值突破4.2万亿美元，相当于A股整个半导体板块总市值 [1][3] 加密货币行业 - 美国众议院通过加密货币法案，对数字货币市场形成利好 [3] 半导体行业 - 英伟达成为AI芯片界霸主，恢复对华H20芯片销售后股价上涨 [3] - 台积电股价上涨3.38% [5] 流媒体行业 - Netflix第二季度营收110.79亿美元，超出预期但股价盘后下跌 [3] 新能源汽车行业 - 蔚来股价大涨7.06% [5] 宏观经济数据 - 美国6月零售销售超预期 [3] - 上周初请失业救济人数连续第五周下降 [3] - 美联储褐皮书显示未来几个月成本压力可能持续上升，通胀有加速趋势 [4] 大宗商品市场 - 国际油价因地缘风险和供应趋紧上涨 [5] - 黄金现货价格下跌0.23%，显示市场避险情绪降温 [5] 企业风险因素 - 穆迪警告关税风险可能使更多公司逼近违约 [3] - 关税推高美国企业原材料成本并导致融资困难 [4] - 成本压力可能传导至消费者，导致物价上涨 [4]

加密数字货币立法进展 - 美国众议院通过加密数字货币立法草案的程序性障碍 [1] - 此前众议院程序性表决曾遭遇失败 [1]

稳定币全球发展态势 - 美国通过《稳定币法案》贯彻"美国主导、美国优先"原则，限制非美元稳定币流通，要求外国发行人满足与美国相当的监管标准[10][11] - 2025年1-5月稳定币发行主体增持美国国债800亿美元，6月Tether和Circle持有美国国债达1220亿美元，渣打预测2028年全球稳定币对美国国债需求将达1.6万亿美元[12] - 美元稳定币在链接加密资产与传统金融市场的同时，也捆绑了两者风险，可能加剧美国经济不确定性[13] 去中心化金融(DeFi)发展 - 全球加密数字货币总市值2021年5月达2.55万亿美元首超美元现金流通量，2025年7月比特币价格11.75万美元市值2.36万亿美元[2] - 以太坊2022年完成向PoS共识算法转型，声称可降低能耗并提高效率，形成自洽的链上金融体系[2] - 各国监管担忧DeFi存在地下投机、庞氏骗局、暗网交易等问题，其去中介效应可能颠覆传统金融模式[2] 香港稳定币监管框架 - 《香港稳定币条例》确立六大原则：单一监管架构、限定支付工具、多元锚定货币、全额储备资产、无条件赎回、高频率披露[16] - 条例禁止稳定币支付利息或变相投资回报，核心功能限定为支付媒介和价值储存[18] - 香港金管局已启动沙盒测试，蚂蚁数科等20余家机构正在申请稳定币牌照[21] 香港稳定币战略定位 - 跨境支付市场快速增长：中国第三方跨境支付2023年达1.2万亿元人民币，2024年预计1.5万亿元，人民币支付占比从25%提升至35%[20] - 香港需明确稳定币定位：金融功能(支付工具/投资工具)、支付范围(香港全球/中国全球)、货币锚定(港元/港元+人民币)[18][20][22] - 香港提出"LEAP"框架打造数字资产创新中心，涵盖监管优化、代币化产品、应用场景拓展等方向[22] 人民币国际化应对策略 - 需扩展数字化支付基础设施，发展多边支付系统，提升SWIFT系统内外人民币的国际使用比重[14] - 香港稳定币若绑定人民币，可助力人民币国际化，但需明确境内市场准入政策[21][22] - 需研究数字人民币国际化及人民币稳定币可行性，提升在全球货币体系中的地位[23]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：黄金、稳定币、美元体系、美国制造业 - 公司：华安基金 纪要提到的核心观点和论据 1. **稳定币相关** - **定义与本质**：稳定币是将货币、美债装到加密区块链技术里的新货币传输工具，90%以上底层资产是美债，本质是用新技术包装传统美元，未改变货币内在本质[3][6][7] - **对美元的影响**：短期提升美元支付效率、降低成本，可能推动美元化，强化美元结算和交易地位，但未改变美元超发货币、高企债务等中长期内在问题[3][6][11][13] - **对全球货币体系的影响**：鼓励全球货币体系多元化，虽然当前以美元稳定币为主流，但未来可能有更多稳定币挂钩不同资产；对其他货币有影响，若其他地区不跟进稳定币，美元影响力可能扩大[10][12] - **优势与风险**：优势是结算效率高、成本低，能解决跨境贸易支付痛点；风险是存在反洗钱监管难题，有对手方风险，稳定性相对主权货币是相对的，且不能完全规避金融创新背后的风险[9][30][31] 2. **大美利法案相关** - **推出背景与目的**：希望推动制造业回流美国，降低企业税收，收紧补贴，但面临资金不足问题，需增加额外债务[20] - **制造业回流难度**：当前制造业以高精尖、科技为主导，对工人技术要求高，美国在基础设施建设、产业集群、供应链等方面不如中国，且降低税收可能导致未来债务更高，难以实现预期的制造业回流目标[20][21][22] - **对美元信用的影响**：大美利法案未提升美元信用，反而可能因税收减少、债务增加使美元信用中长期面临较大问题，预计债务占比可能从当前的120 - 130%升至150 - 170%[22] 3. **黄金相关** - **定价逻辑**：黄金定价核心逻辑是对抗货币超发、防风险、抗通胀和资产配置，稳定币推出短期可能对黄金有心理冲击，但中长期黄金会回到自身定价逻辑[25][26][27] - **影响因素**：央行持续购金、去美元化进程加快，大美利法案导致美国债务问题恶化，通胀难以下降、实际利率下行等因素中长期利好黄金定价；短期黄金价格震荡受风险事件缓和、市场观望美联储降息等因素影响[27][37][38][41][42] - **投资建议**：黄金投资是中长期行为，建议投资者保持高度关注其配置价值，大跌大买、小跌小买，避免盲目追高[38][39][40] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 香港在5月30号通过了稳定币条例，欧洲等其他地区也在加快推动稳定币发展[2][9] - 稳定币发展可能对人民币产生影响，监管已关注到这一点[10] - 回顾黄金三轮大行情，1933年美国大萧条罗斯福签署黄金储备法案使美元对黄金贬值40%，1970年布雷顿森林体系解体，2000年以来美国通过债务超发解决内生问题支撑黄金持续创新高[28][29] - 曾出现银行爆雷引发超过40亿美元的USDC抛盘，稳定币一度跌至0.8几美元，跌幅超10%[34] - 7月9号面临新一轮关税到期重新谈判，可能引发市场反复[41]

行业与公司 * 行业涉及稳定币、RWA（Real World Asset，真实世界资产）和区块链技术应用 [2][13][26] * 公司包括中安在线、众安在线、新大陆、恒生电子、蚂蚁集团、老新科技（老新集团）、连连数字、港交所等 [8][9][12][14][15][18][27][28] 核心观点与论据 * 香港和美国的稳定币法案推出叠加稳定币发行机构拟上市事件共同推高了市场对稳定币及区块链领域的关注度 [1][3] * 稳定币的核心价值在于其与法币（如美元、港元）的一对一锚定机制 这能提供稳定的交易媒介并推动跨境支付与结算效率提升 [4][5][11] * 推行稳定币体系有助于提升国家货币体系的全球地位 例如以人民币或港元锚定的稳定币若被广泛使用可推动人民币国际化 [6] * 稳定币的支付流转体系相比传统跨境支付（涉及多层代理银行）费率更低 效率更高 [10][11] * RWA通过区块链技术将现实世界资产（如能源权益、文化IP）代币化 能提高资产流动性和降低交易门槛 [13][16][26] * 稳定币发行方是目前最赚钱的环节 因其可赚取短期美债的高收益（如USDT、USDC发行方） [24] * 交易所在稳定币发展过程中非常受益 因其与发行方有深度合作（如Coinbase与Circle Bitfinex与泰达） [25] * 金融支付机构（如PayPal）通过发行稳定币可优化用户体验并降低支付成本 [25] 其他重要内容 * 中安在线是二级市场直接对应的投资标的 因其在稳定币发行和托管环节有直接或间接布局 [9] * 众安在线持有众安银行99%的股份 众安银行是香港首批虚拟银行之一 已开展加密货币零售交易业务且开户数增长较快（达几万个） [18][19][20] * 众安银行通过吸收存款（活期、短期）可赚取息差 并通过稳定币注币等业务获得手续费收入 [21] * 蚂蚁链是国内RWA发展最快的平台 其生态内的恒生电子（蚂蚁控股）和老新科技（蚂蚁投资）是直接受益方 [15][16] * 香港稳定币发行处于沙盒测试阶段 主要参与方为元币和京东（京东旗下币点科技） [8][27] * 港交所被视为RWA最佳标的 因短期可能上链交易的RWA资产是港股股票 需通过港交所进行 [28] * 健康险业务增速预计超40% 车险业务成本控制较好 [22] * 美国、日本等地加密货币银行估值较高（至少3倍PB） 众安银行可能带来重估机会 [23]

纪要涉及的行业或公司 涉及香港市场、美国市场、中国内地市场，行业包括新能源车、电池、新兴消费、数字货币、制造业 纪要提到的核心观点和论据 - **香港市场** - **观点**：短期面临回调和震荡，回调幅度比内地市场大、震荡更激烈，新兴消费可能遭遇流动性冲击 [1][2][3] - **论据**：香港市场权重股龙头股三日跌幅6% - 8%带动指数回调；南下资金上周萎缩且有外流迹象；美元贬值，港币受牵连，市场缺乏吸引力和币值不稳定；新兴消费概念炒作过热且衍生出很多金融玩法 [1][2][3] - **美国市场** - **观点**：持续性会遭到波动和冲击，稳定住美国国债是一种胜利 [4] - **论据**：整体美元性资产包括美元、美股、美债，市场持续受波动冲击 [4] - **中国内地市场** - **观点**：全市场表现疲弱，市场或在水平线上小幅波动 [5][6] - **论据**：市场深层次的政策、资金、实体经济三个支撑力无大变动，成交量不足、热情度不够，实体经济好转程度不高 [5][6] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 上周很多中国大公司到香港市场新IPO，带动资金涌入，部分龙头公司短期拉伸创阶段新高 [1] - 香港市场此前炒过多个概念，最后一波是新兴消费，近期沿新兴消费衍生出很多金融玩法，数字货币市场也有相关概念 [3]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：稳定币、RWA（现实世界资产）、数字资产行业 - **公司**：Circle Internet、Coinbase Global、Propety、Center Fusion、Security、渣打银行、安理、香港电讯、京东科技、朗新科技、蚂蚁数科、协信能科 纪要提到的核心观点和论据 稳定币市场现状 - 全球稳定币总市值达2320亿美元，较2019年底增长45倍，主流稳定币为USDT和USDC，占85%市场份额[3] - 2023年稳定币交易规模超其他加密货币且接近传统支付平台，过去12个月交易额35.5万亿美元，剔除高频交易后有7.4万亿美元，远超PayPal的1.68万亿美元，接近万事达卡的9.8万亿美元[1][3] 稳定币监管情况 - 美国推动Stable Act和Genius Act法案，要求按1:1比例维持准备金，且准备金为美元存款或美国短期国债，以巩固美元霸权[6] - 香港2025年8月1日实施新条例，允许发行港元或其他货币支持的稳定币，要求高准备金标准及高品质低风险资产，对持牌公司多方面做详细规定，监管更开放包容[6] 稳定币与RWA协同发展 - 香港完善监管条例促进跨境支付和RWA领域发展，跨境支付用稳定币可实现秒级转账且手续费低至每笔不到1美元，还能减少政治干预风险[7] - 稳定币与RWA总规模超230亿美元，在各领域有应用案例，如Propety平台超40亿美元房地产交易，Center Fusion将应收账款转化为可交易代币，Security与主要资产管理公司合作开展数字代币业务[8][10] RWA兴起原因 - 区块链技术解决传统资产交易信任和效率问题，通过可信数据和可信计算，实现资产状态实时上链和收益自动执行结算[9] - 实体资产与传统金融资产相关性低，增加对RWA的需求[9] 稳定币与RWA结合点 - 稳定币是RWA重要基础设施，可实现链上自动、可信清算，解决加密货币波动性大、法币效率低的问题[11] - IPO为稳定币带来发展空间，为RWA提供应用场景，通过代币化高收益实体资产为持有者提供收益来源[11] 香港推动数字资产发展举措 - 2022年10月起发布相关计划及政策法规，2025年6月发布《数字资产发展政策宣言2.0》，通过《稳定币条例》，发布虚拟资产交易平台指引，11家平台获牌照[12] - 明确中介活动合规要求，主导沙盒创新监管工具，五家机构参与开发港元稳定币项目及应用场景[12] 香港推动数字货币与现实世界连接措施 - 将代币化政府债券发行常规化，鼓励创新应用场景，促进银行间代币化存款结算[13] - 利用全球仓库网络优势应用代币化及实物追踪技术，推动多元应用，考虑提交立法建议给予税收豁免，探讨稳定币支付应用场景[14] 稳定币与RWA发展带来的机会 - 稳定币发行商如Circle Internet可通过规模上升、业务拓展和开放API接口增加收入[4][16] - 虚拟资产交易平台如Coinbase Global受益于市场规模扩大，盈利能力增强[4][16] - 基础设施服务商及应用场景开拓商在跨境支付生态中率先受益，跨国合规经验参与者获益最大[16] 其他重要但可能被忽略的内容 - 稳定币主要用于货币交易和去中心化金融，在支付、转账和流动性管理等领域也开始发展[5] - 2024年4月，三家基金公司在港交所挂牌交易现货比特币及现货以太坊ETF，朗新科技与蚂蚁数科、协信能科与蚂蚁数科分别推出充电桩、光伏电站收益权项目[15]

稳定币市场规模与增长 - 截至2025年6月全球稳定币总市值突破2500亿美元，首次超越Visa和万事达交易总和 [1] - 美国财政部长预测未来稳定币规模或达2万亿美元 [7] 稳定币的核心优势 - 支付效率显著提升，结算时间从传统SWIFT的数日缩短至1-2小时甚至秒级 [1] - 结算费率从传统SWIFT的5%降至1%以下 [1] - 利用区块链技术实现跨境支付的点对点、支付即结算的效率优势 [1] - 去中心化特性降低发行成本和使用成本 [4] 稳定币的技术与运作机制 - 稳定币是一种与外部资产挂钩的特殊加密货币，保持价值稳定 [1] - 基于智能合约自动执行金融操作，无需传统金融中介机构 [4] - 通过区块链技术实现对全球货币金融体系的渗透 [7] 稳定币的监管挑战 - 欧盟、美国和中国香港对稳定币发行机构要求100%准备金率，远高于银行的0% [4] - 合规审查趋严可能侵蚀稳定币的低成本优势 [1] - 去中心化特性模糊证券、支付工具与商品的界限，监管难度大 [2] - 稳定币可能绕过外汇管制和资本监管，形成资本外逃通道 [4] 稳定币对国际货币体系的影响 - 美元稳定币的流通可能扭曲货币乘数与政策传导 [5] - 稳定币难以改变国际货币体系多极化趋势，仍依赖主权货币信用 [6] - 美元稳定币可能强化美元作为储备货币的定位，但非颠覆性冲击 [7] 中国的应对策略 - 中国应保持战略定力，推进数字人民币、第三方支付及自贸区试点多轨并行 [6] - 利用互联网巨头场景优势发展人民币稳定币，与数字人民币互补 [8] - 允许私人机构参与跨境支付创新，防范外汇管理冲击 [6]

纪要涉及的行业和公司 行业：稳定币、去中心化金融（DeFi）、区块链、数字资产、跨境结算、金融科技 公司：USDT、USDC、渣打银行、香港电讯 纪要提到的核心观点和论据 - **稳定币市场格局**：USDT目前在稳定币市场占据主导地位，但USDC在监管明确后有望快速增长，核心驱动力包括技术进步、市场需求和政策支持[1][11]。 - **稳定币全球流动**：美国和新加坡是全球稳定币流动中心，新加坡交易主要由华人主导，反映中国监管政策影响；香港倾向以太坊，港元稳定币可能在该链流转[1][7][8]。 - **去中心化金融发展**：DeFi自2021年起爆炸性增长，2024年规模达7 - 8万亿美元，预计2025年达10万亿美元，交易规模已超中心化交易所一倍，稳定币将在DeFi领域更活跃[1][9][10]。 - **数字资产政策导向**：美国数字资产法案倾向支持中小科技企业；香港和日本倾向由大型企业发行稳定币[1][12]。 - **中国区块链政策**：上海重视公链技术，公链作为新型数字基础设施具战略意义，结合跨境支付有重要价值；推荐阅读朱光耀文章，参考其对国际局势观点[1][13][16]。 - **稳定币应用前景**：稳定币应用前景广阔，中国在底层技术研发有跟进能力，上市公司有运营公链或提供关键技术能力；代币化重要，可推动相关领域发展[19]。 - **稳定币与宏观经济**：稳定币对宏观经济变量及金融部门有显著影响，政策应审慎监管、规范发展，试行监管沙盒机制，明确法律地位和发行主体资质等[23]。 - **人民币稳定币与数字人民币**：二者应协同发展，批发层面用数字人民币，零售层面用人民币稳定币，香港可推动人民币国际化[24]。 - **合规稳定币作用**：合规稳定币具备秒级结算、低成本跨境支付等特点，为我国开放型经济高质量发展提供新路径，需加强相关创新研究[2][26]。 其他重要但可能被忽略的内容 - **私人稳定币定义**：不由央行或银行金融机构发行，脱离双层货币金融体系，未来可能由大型科技公司发行[3]。 - **数字货币类型**：包括超主权数字货币、央行数字货币（CBDC）和银行存款代币[4]。 - **索拉纳公链**：美国本土开发的新兴公链，高并发能力每秒约2000笔交易，在跨境交易及批发业务表现出色，未来发展潜力被看好[6]。 - **区块链政策参考**：推荐阅读财政部原副部长朱光耀文章《美国正试图用稳定币开启布雷顿森林体系第三阶段》[13]。 - **国内政策背景**：无锡和上海地方政府表态基于高层政策信号，政策信息明确[14]。 - **不同城市探索方向**：苏州因推广数字人民币不具备探索稳定币或区块链技术条件；香港可能有机构参与离岸人民币稳定币发行[15]。 - **资产代币化**：债券、股票及真实资产代币化是在区块链上的资产证券化或债务份额化，如房产、充电桩可代币化交易和管理[20][21]。 - **稳定币与资产价格**：稳定币与资产价格相关性值得研究，黄金稳定币有重要研究价值，对宏观经济和货币政策有显著影响[22]。 - **稳定币不可能三角**：“稳健币不可能三角”理论有争议，是思想实验非绝对约束，实际应用需根据需求技术安排达平衡[27]。 - **金融机构技术进步**：金融机构广泛采用X86架构建设分布式系统，云计算技术普及[28]。 - **人民币稳定币发行政策**：香港稳定币牌照数量预计个位数，优先本土发行人，HKMA 8月1日前后发布细则，竞争激烈[29]。 - **RWA融资成本**：RWA条件下，国债等高信用资产上链融资成本变化不大；不具备IPO资格或无法发债企业融资可解决难题，但初期成本高、风险大[30]。