核心观点 - 11月以来市场延续宽幅震荡，波动加大，主要原因是市场进入业绩和政策空窗期，行情对不确定因素敏感，同时四季度居民资金流入放缓拉长了缩量震荡时间[2][10] - 指数实现突破需要满足三个潜在条件：增量政策催化、经济数据（盈利）持续改善、或居民资金大幅流入[2][3][10] - 年底优先关注12月中央经济工作会议能否带来超预期的稳增长政策，这可能提前春季行情时间；经济改善信号尚不明显，需观察2026年年初社融信贷数据；资金格局的改善更大概率出现在2026年第一季度[2][3][10] - 战术上牛市基础依然坚实，未来可能出现盈利改善与资金流入共振；战略上需警惕业绩空窗期、经济数据偏弱和海外市场调整带来的波动[27][29] 短期市场震荡原因分析 - 市场处于业绩和政策空窗期，仅靠预期和估值支撑的行情对利空因素反应敏感[2][11] - 经济数据走弱：10月工业增加值、社融、房地产、社零等数据均出现环比回落，中国经济意外指数显示经济预期仍然偏弱[11][12][13] - 海外市场扰动加剧A股波动：12月美联储降息预期曾降至30%，但近期因美联储官员对劳动力市场担忧，降息预期反转大幅上升至85.9%[11][15] - 居民资金流入速度放缓：四季度以来新增开户数、融资余额增长均放缓，ETF流入速度较9月放慢，融资余额/流通市值上升速度较第三季度放缓[10][16][18] 指数突破可能的条件一：增量政策催化 - 超预期的稳增长政策前置发力可能提前春季行情时间，例如2012年12月全面深化改革预期和2014年11月降息均催化了市场在年底突破上行[19] - 建议重点关注12月中央经济工作会议政策定调，在“十五五”开局之年保证经济增速是实现长期目标的重要支撑，经济修复力度偏弱提升了增量政策出台可能性[2][19] - 从季节性规律看，会议召开前半个月，越接近会议召开胜率逐渐提升；会议后随着政策预期兑现会有短期调整，但调整半个月后胜率和涨跌幅均有望大幅提升[19][22] 指数突破可能的条件二：经济数据（盈利）改善 - 盈利驱动的牛市（如2019-2020年）突破震荡需要经济数据持续改善，例如2020年7-9月震荡期间PMI出现明显回升[3][23] - 流动性驱动的牛市（如2014-2015年）在震荡期后也需要经济数据企稳，例如2015年2月开始PMI出现弱反弹[3][24] - 当前PMI尚处于荣枯线之下，工业生产、房地产销售、社融等数据偏弱，经济改善可能要等2026年年初，因社融和信贷数据年初易出现高点，一季度经济数据也容易有超预期波动[3][20] 指数突破可能的条件三：居民资金大幅流入 - 牛市中期（尤其是流动性牛市）突破震荡大多伴随着居民资金的大幅流入[3][25] - 2019-2020年牛市期间，2020年7-9月突破震荡的条件是偏股混合型基金份额快速上升；2014-2015年牛市期间，2015年1月-2月初突破震荡的条件是融资余额/流通市值的快速增长[3][25][26] - 2024年9月以来，融资余额和ETF是居民资金流入的重要渠道，但最近2个月增长均较慢；年底可能催化增量资金改善的是12月美联储降息带来全球流动性修复，但资金格局改善更大概率出现在2026年第一季度[3][27] 近期配置观点 - 风格切换可能会越来越强，关注低位价值板块；第四季度风格容易发生变化，政策预期和估值重要性提升，低位板块优势更明显，容易出现估值切换行情[32] - 行业配置建议关注：非银金融（估值偏低，牛市概率上升，业绩弹性存在）；电力设备（2026年基本面触底企稳概率高，受益于AI产业链投资机会扩散）；机械设备（工程机械出口景气持续，机器人板块催化事件多）；周期（钢铁、化工、建材，稳供给政策逐步落地）[33][34] - 消费板块基本面依旧偏弱，但价格数据修复，经济企稳可能性提升，投资机会可能集中在新消费模式或高分红属性行业；成长板块中AI和机器人产业趋势强，但短期估值和交易拥挤度达到高位后可能有调整[34]

市场整体表现 - 上证指数盘中突破3700点后迅速回落 收盘下跌0.46% 深成指下跌0.87% 创业板指下跌1.08% [2] - 全市场4648只个股下跌 上涨个股仅735只 下跌个股占比85.7% [3] - 总成交额达23062.83亿元 总成交量152.61亿股 [4] 板块及个股表现 - 数字货币概念股表现强势 恒宝股份涨停 四方精创上涨15.29% 国投智能上涨14.80% [5] - 脑机接口概念股持续活跃 创新医疗涨停 博拓生物上涨19.99% 寒武纪-U上涨10.35% [6] - 机器人概念股局部走强 卧龙电驱涨停创历史新高 国投智能上涨14.80% 南京熊猫上涨10.01% [7] - 科创芯片板块大涨 寒武纪-U上涨10.35% 海光信息上涨8.83% 龙图光宣上涨12.98% [8] - 军工板块大幅调整 航天长峰跌停 长城军工下跌7.12% 天秦装备下跌11.23% [9] 市场现象分析 - 沪指3700点为2021年以来重要阻力位 突破需成交额进一步配合 [10] - 7月非银存款同比多增1.39万亿元 居民存款同比少增0.78万亿元 显示资金向权益市场迁移 [10] - 部分银行发布警示 明确信用卡资金不得用于股票、基金等投资领域 [10]

英国央行降息与市场流动性 - 英国央行宣布降息25个基点 为本轮降息周期第5次降息 [1] - A股市场成交量达1.74万亿 较上一交易日放量1162亿 [1] - 本周流动性保持充沛 日均成交量维持在1.7万亿左右 [1] A股指数表现与技术走势 - 沪指盘中创年内新高3645.37点 收盘回落至3635.13点 [5] - 指数连续5日收阳 每日均创出新高点 [5] - 当前量能1.7万亿较前期高点3.5万亿存在差距 需补量过程 [7] 市场结构与板块表现 - 两市下跌家数超2800家 呈现跌多涨少格局 [7] - 中字头、钢铁、工程机械等蓝筹股带动探底回升 [7] - 电力、中石油等权重板块推动大盘反弹 [7] 行情展望与潜在目标 - 技术面显示单边拉升概率提升 或加速突破3800点 [3] - 短期存在调整需求 预计至少50点以上中线级别调整 [5] - 3674点前期高点将被突破 总体方向维持向上 [7]

核心观点 - 指数有望强势突破，大消费接替大科技成领涨核心，伴随大金融保驾护航，市场重回价值倾向明显；消费以《提振消费专项行动方案》出台为标志有望迎来重要拐点，催生 A 股消费股慢牛行情，建议关注消费板块拐点，以消费为主线均衡配置，关注军工细分板块 [4][5][9] 周度观点 - 指数有望强势突破，政策催化是行情启动催化剂，两会后政策持续落地，《提振消费专项行动方案》部署 8 方面 30 项重点任务；大科技板块仍是重点关注方向，短期财报期有估值压力，后市仍是热点轮动重要方向 [4][8] - 消费有望迎来重要拐点，消费恢复以政策驱动为主，政策落地是消费拐点标志，未来刺激消费催生 A 股消费股慢牛行情，目前处于市场预期改善阶段，看好消费中长期投资价值 [5][9] - 投资建议关注消费板块拐点，积极配置消费板块，市场风格更均衡，消费和顺周期品种机会增加，大金融个股年报期业绩预期好，建议偏重价值，降低题材预期，以消费为主线均衡配置，关注政策催化明显的军工细分板块 [5][9] 一周数据 - 本周市场大幅调整，创业板跌幅最大，中小盘指数跌幅大于大盘指数，上证指数涨幅 1.3941%，科创 50 跌幅 1.7614%，深证成指涨幅 1.2410%，创业板指涨幅 0.9708%，沪深 300 涨幅 1.5858%，中证 500 涨幅 1.4335%，中证 1000 涨幅 0.9743% [10][13] - 表现较好的行业集中在有色、国防等行业 [14] - 两市换手率维持高位，市场成交活跃度较好 [17] - 随着市场活跃度上升，融资余额明显上升，本轮行情加杠杆明显，未来存在大幅波动可能性 [20] - 目前估值水平除科创 50 指数明显提升外，整体仍属合理水平，报告还给出各行业估值分布数据 [23][24][26]