山东省能源局局长调研青岛能源项目 - 山东省能源局局长郑德雁履新后首次调研选择青岛和日照 重点考察能源电力供应保障和重点项目 并征求对"十五五"能源发展规划的意见[1] - 调研涉及中石化青岛液化天然气有限公司和中石化青岛炼化公司光伏制氢项目 呼应能源保供与能源转型两大关注领域[1] - 调研企业均带有鲜明中国石化印记 反映该央企与青岛合作持续升级[1] 中国石化LNG业务发展 - 中石化青岛LNG接收站是山东省唯一在用液化天然气接收终端 市场覆盖山东河北江苏河南等省份[5] - 接收站2014年投产 经2021年和2023年两次扩建后 年接转能力达1100万吨 年供气能力165亿立方米[5] - 2023年青岛胶州湾海底天然气管线投运 可满足未来20年用气需求 每年替代煤炭536万吨 减少碳排放500万吨[12] - 截至今年7月底 青岛LNG接收站累计接卸资源近5000万吨 气化外输天然气约540亿方 相当于替代燃煤约6264万吨 减少碳排放约1.13亿吨[7] 氢能与光伏项目进展 - 中石化青岛炼化建成我国首个工业运行海水漂浮式光伏项目 年发绿电1670万千瓦时 降低二氧化碳排放1.4万吨[8] - 项目与桩基式水面光伏联动 形成中国石化规模最大水面光伏电站 实现"光伏制绿电 绿电制绿氢"产业格局[9] - 青岛将绿色能源列为新兴产业 重点发展海上风光氢储及海洋能综合开发 氢燃料电池等细分赛道[9] 央地合作与资本运作 - 青岛能源集团2022年8月入股中石化青岛液化天然气公司 取得董家口LNG接收站220万吨接卸能力和1.47亿立方米储气能力[17][20] - 合作后自主采购能力达30.8亿立方米 覆盖全市48%天然气供应量和东岸主城区95%燃气市场[19][20] - 双方在LNG槽车运营 保税转口业务 国际加注服务等领域深入合作 打造辐射华北的LNG储备供应基地[20] 产业合作与升级 - 中国石化与青岛合作始于2000年青岛石油化工厂划转 近年重点围绕LNG 新兴产业和炼化业务展开[11][12] - 2022年双方签署战略协议 计划在董家口化工产业园新建化工新材料项目 推进青岛石化异地搬迁[22] - 2023年9月青岛液化与四川空分签约 投资2.3亿元建设LNG冷能综合利用空分项目 生产液氮液氧液氩等产品[16]

项目概述 - 俄罗斯和中国签署关于建设西伯利亚力量-2天然气管道的备忘录 项目建成后俄罗斯将每年经蒙古国向中国运输多达500亿立方米的天然气 期限为30年 [1] - 项目推进显示出北京在与莫斯科的关系中影响力日益增强 尽管天然气定价、管道融资和建设时间表等关键细节尚未最终敲定 [2] - 中俄蒙三国元首会晤中各方同意建设从俄罗斯经蒙古国至中国的天然气管道项目 俄罗斯科学院专家表示政治谈判已正式结束 接下来进入商业执行阶段 [8] 项目背景 - 中俄能源合作是两国务实合作的重要基石 能源贸易占中俄贸易总额比重保持在三分之一以上 [4] - 俄罗斯是中国原油、天然气第一大进口来源国 中国也是俄罗斯能源资源的最大消费国 [4] - 中俄2006年签署《关于从俄罗斯向中国供应天然气的谅解备忘录》 计划修建东西两条天然气管道 西线管道计划经过阿尔泰地区 预计全长2000余公里 [4] - 中俄东线天然气管道已于2019年正式投产通气 去年12月全线贯通 而西线管道建设至今尚无进展 [5] - 项目出现延误主要是因为中俄两国在供气价格、管道线路方面尚未达成一致 [6] 合作细节 - 俄气首席执行官米勒表示西伯利亚力量-2输送天然气的具体价格将另行协商确定 预计对华出口天然气的价格将低于俄气目前向欧洲客户收取的费用 [7] - 在俄总统普京此次访华框架内 俄气与中国石油天然气集团有限公司签署商业协议 双方同意将西伯利亚力量输气管道的年输送量从380亿立方米增至440亿立方米 [7] - 将远东管道的年输送量从100亿立方米增至120亿立方米 [7] - 克里姆林宫表示此次中俄会谈期间共签署22项协议 其中包括俄气与中国石油的战略合作协议 但未披露具体内容 [8] 地缘政治影响 - 合作动态凸显出尽管西方多次要求中国减少与俄罗斯的深度合作 但中方并未理会此类诉求 [1] - 牛津能源研究所专家指出这是能源地缘政治领域的重大转折点 传递出中国不再关心西方的看法而且中国并不孤单的信号 [1] - 在失去欧洲天然气市场这一高利润板块后 俄罗斯将能源出口重心转向中国 俄气多年来一直致力于推动搁置已久的西伯利亚力量-2管道协议落地 [2] - 欧盟计划到2027年前全面停止使用俄罗斯能源 鉴于俄罗斯对欧出口几乎没有恢复可能 因此任何协议都将更有利于中国 [2]

财务表现 - 1H25实现营收22.54亿元，同比下降14% [1] - 1H25归母净利2.05亿元，同比下降40%，扣非净利2.00亿元，同比下降40% [1] - Q2营收8.58亿元，同比下降17%，环比下降39%，归母净利0.73亿元，同比下降48%，环比下降45% [1] 管道天然气业务 - 1H25管道天然气收入10.47亿元，同比下降11.5%，主要因销量下降及部分大客户暂停采购 [1] - 1H25管道天然气毛利率9.1%，同比下降1.1个百分点，毛差同比收窄 [1] - 预计2025年管道天然气板块毛利同比下降14% [1] 城市天然气业务 - 1H25城市天然气收入9.15亿元，同比下降8.7%，主要受非居用气需求下滑影响 [2] - 1H25城市天然气毛利率9.8%，同比下降4.8个百分点，因居民顺价延迟及工商业用气促销打折 [2] - 预计2025年城市天然气板块毛利同比下降28%，若居民顺价落地则盈利可能超预期 [2] 分红与现金流 - 中期派息2.86亿元，同比下降10%，DPS 0.40元，派息比例140%，高于去年同期93% [3] - 1H25经营活动净现金流1.12亿元，同比下降50%，受1.2亿元应收账款影响 [3] - 1H25投资活动净流出3.72亿元，同比增加411%，主要因理财投入增加2亿元 [3] - 剔除应收账款和理财影响后，1H25自由现金流0.6亿元，同比下降61% [3] - 母公司未分配利润6.34亿元，预计2025年维持高分红水平 [3] 盈利预测与估值 - 下调25-27年归母净利润预测至4.47/4.46/4.53亿元，下调幅度18%/19%/18% [4] - 对应EPS为0.63/0.62/0.63元，下调因需求弱于预期及居民顺价延迟 [4] - 给予2025年17倍PE，目标价下调至10.63元（前值12.16元） [4] - 当前股息率8.1%，显著高于可比公司TTM均值4.0% [4]

核心财务表现 - 2025年上半年归母净利润增长但扣非净利润下降 主要因潘庄区块收到0.97亿元补偿款[1] - 财务费用增加0.59亿元 因投资喀什北和三塘湖项目导致借款增加[1] - 管理费用增加0.29亿元 因合并中能控股及股权激励成本上升[1] - 计提信用减值损失和资产减值损失 分别涉及新疆城燃应收账款及中能控股油气资产[1] 产量变化情况 - 潘庄区块产量下降7% 属成熟期正常波动[1] - 马必区块产量增速放缓 因开发方案待审批[1] - 喀什北产量下滑 因透水问题且优化方案已上报[1] 重点项目进展 - 南北联络线建设将提升马必区块与河南市场的协同效应[1] - 三塘湖项目资源量近18.6亿吨 拟发展煤制气循环经济[1] - 庆阳项目为深部煤制气示范区[1] 行业价格展望 - 下半年天然气价格以稳为主[1] - 采暖季或出现价格利好[1] 机构调研信息 - 千合资本参与公司特定对象调研[1]

项目概况 - 留坝至凤县天然气输气管道工程于8月29日全线天然气置换投产试运行一次点火成功 正式建成通气 [1] - 该工程起于留坝县江口镇 止于凤县双石铺镇 线路全长71.59公里 总投资2.2亿元 [1] - 设计年输气能力近期1.1亿立方米 远期2.5亿立方米 共设置场站2座 阀室3座 [1] 战略意义 - 项目是陕西省"十四五"规划民生保供项目 也是延长石油集团和陕西燃气集团年度重点项目 [1] - 结束了凤县长期不通管道天然气的历史 大幅降低城镇居民和工商企业用气成本 [1] - 优化完善省内天然气管网结构布局 提高宝鸡区域供气保障能力 [1] 环保特性 - 工程穿越秦岭核心保护区 全线采用人工开挖方式减少地表植被破坏 [1] - 同步推进施工后生态恢复 践行绿色施工理念 [1] 区域影响 - 以绿色动能助力陕南地区能源结构转型与高质量发展 [1] - 推动凤县清洁能源产业转型 促进区域经济社会发展 [1]

自2022年以来，欧盟一直在实施逐步淘汰俄罗斯能源的计划。但据彭博社此前报道，俄罗斯天然气目前 仍占欧盟需求的近1/5。Politico称，为了有效执行禁令，欧盟委员会希望迫使进口商提供更多的运输细 节，如生产来源、液化天然气进口的首次装货港等。 为应对此类风险，丹麦在文件中进一步明确："经过欧盟与俄罗斯、白俄罗斯之间的边界或互联点，以 及通过斯特兰贾2号/马尔科奇拉尔（位于土耳其和保加利亚边界）互联点进入欧盟的天然气应被推定为 直接或间接从俄罗斯出口，除非提供明确的证据。"美国"政治新闻网"（Politico）援引欧洲天然气传输 系统运营协会ENTSO-G平台数据表示，去年欧盟通过上述线路进口了19亿立方米的天然气。 值得关注的是，土耳其此前已明确表示，将不支持欧盟放弃从俄罗斯进口天然气的计划。Politico报道 指出，土耳其地处欧盟边境，长期以来一直是俄罗斯向欧洲输送能源的重要通道。此外，还有部分成员 国担心，该禁令将推高能源价格，并使企业承担数百万欧元的法律费用。 【环球时报综合报道】"欧盟正寻求堵死俄罗斯天然气出口的漏洞。"据彭博社1日报道，多个成员国正 在想方设法堵住所有剩余的漏洞，确保在拟于20 ...

财务数据和关键指标变化 - 公司过去五年收益复合年增长率达9% [3] - 过去五年每股收益复合年增长率为14% [12] - 2025年收益指导中值上调至77.5亿美元 较最初指导增加3.5亿美元 [15] - 过去五年投资资本回报率达20% [3] - 公司杠杆率降低 资产负债表改善 [12] 各条业务线数据和关键指标变化 - 传输业务容量将从2018年20 BCF/天增长至2030年38 BCF/天 [14] - 正在开发额外13 BCF/天的传输项目 [18] - 电力创新项目投资从16亿美元增至20亿美元 [19] - 正在开发6 GW电力创新项目 [5][21] - 东南供应增强项目是公司历史上收益贡献最大的项目 [16] - 东北供应增强项目已签署商业协议并恢复FERC证书 [16] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国电力需求预计未来十年增长速度为过去十年的四倍 [9] - 美国LNG出口需求预计到2035年将翻倍 [10] - 中国煤炭消耗量是美国17倍 [10] - 美国仍运营近200座燃煤电厂 [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 战略围绕天然气价值链展开 聚焦可靠 可负担 清洁能源 [6] - 新增"速度"作为第四战略要素 满足数据中心和新技术需求 [6][8] - 专注于需求拉动机会 包括LNG出口 发电 工业回流和制造业 [13] - 电力创新业务为客户提供定制化能源解决方案 [21][32] - 不急于业务多元化 认为天然气仍有巨大发展空间 [25][26] - 保持战略耐心 关注2030年代下一代机遇 [25] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 美国电力生产25年未增长 而中国增长七倍 [7] - 天然气是支持可再生能源间歇性和 decarbonization 的最重要解决方案 [9][19] - 数据中心负载特性更动态 将对电网造成压力 [31] - 将燃煤电厂转换为天然气可带来相当于每日减少1亿辆汽车的排放效益 [11] - 看到超过140亿美元额外投资机会 [18] 其他重要信息 - 公司完成领导层过渡 团队基本保持稳定 [5] - 电力创新团队18个月前成立 [18] - 采用模块化方式部署初始电力项目 [33] - 已确保未来几年项目所需的涡轮机库存 [33] - 执行薪酬与投资资本回报率高度关联 [40] 问答环节所有的提问和回答 问题: 是否考虑多元化进入天然气液体或原油领域 [24] - 公司战略基于基本面而非流行趋势 天然气最符合长期可持续发展要求 [24] - 目前看不到战略漏洞 可保持耐心和机会主义 [25] - 天然气液体规模已有所增加 但估值差异使天然气更具吸引力 [26] - 天然气仍是满足 affordability 减排 可靠性和速度需求的最佳解决方案 [26] 问题: 三菱重工扩大CCGT产能对业务的影响及电力价格压力 [28][29] - 专用设施与电网成本结构差异不会像表面那么大 [30] - 目标是以有竞争力成本提供电网质量或更好的可靠性 [32] - 已确保未来几年项目所需的涡轮机库存 [33] - 采用模块化和定制化解决方案满足客户特定需求 [32][33] 问题: 核能发展的影响 [35] - 核能如能解决 affordability 和上市速度问题 将符合公司战略基础 [36] - 公司持续关注下一代技术机会但不会过早投资 [37] - 无战略漏洞需要填补 可耐心等待机会验证 [38] - 如核能具成本竞争力 将研究如何使公司成为长期能源解决方案提供者 [38] 问题: 20%投资回报率是否作为未来项目门槛 [40] - 投资资本回报率是高管薪酬最重要指标 [40] - 寻求尽可能多的高回报项目 而非设定固定门槛 [40] - 通过协同效应和整合价值链持续提升项目回报 [41] - 期望未来表现至少不逊于过去五年 [42]

融资活动 - 公司注册发行超短期融资券获中国银行间市场交易商协会接受 注册金额为人民币5亿元 注册有效期2年 [1][2] - 公司已完成2025年度第二期超短期融资券发行 发行规模人民币2亿元 期限270天 发行利率1.60% [2] - 本期超短期融资券由徽商银行担任牵头主承销商和簿记管理人 兴业银行担任联席主承销商 在全国银行间债券市场公开发行 [2] 资金用途 - 本期超短期融资券募集资金将用于偿还银行借款 [2] 公司治理 - 融资券发行事宜经第四届董事会第二十七次会议及2025年第一次临时股东大会审议通过 [1] - 相关公告文件在上海证券交易所网站、中国货币网和上海清算所网站披露 [1][2]

公司概况 * 广汇能源2025年上半年实现营业收入157.47亿元 同比下降8.7% 归母净利润8.53亿元 同比下降40.67% 但经营活动产生的现金流量净额为28.23亿元 同比增长7.59% 显示出经营现金流保持稳健[3] * 煤炭板块是核心业务 上半年实现原煤产量3,434.74万吨 同比增长104.91% 外销煤炭2,674.44万吨 同比增长75.97% 煤炭板块营业收入81.07亿元 占总营收的52.45%[3] 煤炭业务 * 2025年上半年煤炭总销量2,764.14万吨 同比增长75.97% 其中疆内销量984.99万吨 同比增长181.55% 疆外销量1,779.45万吨 同比增长45.72% 占总销量64.37%[4][15] * 疆外销售主要区域分布为 甘肃占44.02% 重庆11.12% 湖北9.83% 贵州8.67% 宁夏8.17%[15] * 七八月份以来煤炭板块量价齐升 7月外销量370多万吨 8月达到420万吨左右 吨煤净利约20元/吨[5] * 白树湖煤矿采矿权证能力为每年5,000万吨 上半年贡献约2,000万吨 生产潜力尚未完全发挥[6] * 玛瑙煤矿正处于扩建过程中 计划2025年上半年完成工程建设和安全验收 目标是产能核增至4,000万吨 预计2026年一季度完成建设[6][8] * 公司库存主要集中在白石湖地区 约有300多万吨[11] * 焦煤外运车皮资源紧张 主要因下游通道能力有限 但随着宁哈骨干通道建设和兰新线提速扩能改造 未来有望改善[16] 煤化工业务 * 煤化工业务中的环保科技乙二醇装置上半年亏损1.65亿元[22] * 公司已对该装置进行大规模调整和设备大修 并在7月份完成后恢复生产 目前已实现盈利 但实现稳定月度季度盈利仍需观察其运行周期[5][22] 天然气业务 * 天然气业务（包括200多座加气站及民用终端）上半年亏损0.69亿元 相比去年同期亏损0.95亿元有所收窄[21] * 公司计划通过盘活现有站点、增加加油业务、充电桩业务以及新建甲醇加注站等措施 预计在2026-2027年实现该业务扭亏为盈[21] 石油业务 * 石油子公司正处于关键勘探期 预计9至10月份完成勘探后进入小规模开发 并逐步过渡到规模化开发阶段[23] * 预计2026年开始释放产量 若能达到300万吨（2,100万桶）规模 按每桶利润10至15美元计算 可带来2至2.5亿美元净利[23] * 该业务目前仍处于减亏状态 预计下半年净亏损1.37亿元[23] 行业环境与政策影响 * 2025年煤炭行业整体呈现供需偏宽松、供应过剩需求疲软的局面 国家查处超产行为有助于改善行业供需格局并提振煤价[9] * 新疆地方政府结合国家政策进行了自查 目前尚未收到最终批复 短期对行业无直接重大影响[9] * 玛瑙煤矿处于建设期 产出工程用煤 其合规程序预计2026年完成 目前不受反内卷政策影响[19] * 反内卷政策旨在改善工业产品供需结构 对现有化工企业是利好 公司1,500万吨分质利用项目已完成备案 不受政策变化影响[20] 成本与税费 * 哈密市水土保持税政策于2021年出台但此前未严格执行 2025年开始严格按重量征收 包括剥离物重量[12] * 征收标准为每吨剥离物交14元 加上每吨煤1元 总计15元/吨 此项费用占当前疆内煤价比例较高 对企业利润影响显著[12] * 此征收标准远高于晋陕蒙等地区（最高3元/吨）给当地企业带来巨大压力[13] * 公司已向政府反映希望调整政策 但政策调整存在不确定性[12] 区域市场与竞争 * 上半年疆内销售强劲 主要因区域供需变化导致需求增加 同时其他供应商因资源储量限制供应量减少 使得公司市场份额扩大[7] * 在哈密淖毛湖区域 公司煤炭主要供应给周边分子分级利用企业作原料煤 该区域日使用原料煤规模约20万吨[17] * 主要竞争对手为一非上市公司江娜 但其可开采资源有限 市场份额逐渐减少 公司市场份额则在逐步增加 定价能力增强[18] * 疆内煤价相对稳定 受益于区域市场和铁路运费优惠政策 预计未来三四季度仍将保持相对坚挺态势[14]

资产注入进展 - 公司控股股东及铜川天然气正在积极完善产权手续办理工作推进资产权属合规及相关程序 [2] - 待符合注入条件后将实施资产注入事宜 [2] - 公司将严格按照法律法规履行信息披露义务 [2] 信息来源 - 该信息来源于证券日报网 [3]