报告行业投资评级 - 通信行业投资评级为推荐，维持评级 [3] 报告的核心观点 - 轨道算力崛起突破地面瓶颈，重构天基智能新生态，市场空间巨大，太空算力引领天基计算体系升级，产业链形成闭环，发射成本下降推动经济可行性，下游应用扩展，卫星角色跃迁 [5] - 介绍海外 Starcloud 公司和国内三体计算星座案例，体现太空算力发展情况 [5] - 普天科技依托背景与能力向空天信息基础设施提供商转型，布局卫星业务 [5] - 空天算力建立新维度，提供新传输模式和评估视角，建议关注卫星地面运营商相关标的 [5] 根据相关目录分别进行总结 突破传统地天视角，引领未来空天基础设施革命 算力上天，智启星图 - 太空算力将设施部署于太空轨道，使卫星进化为智能体，构建天基智能基础设施，缓解带宽压力等，具备战略价值与应用前景 [8] - 天基计算体系从“天感地算”到“天数天算”再到“天地一体协同计算”演进，不同阶段有不同特点和优势，已有多个商业化场景落地 [11][12][14][17] “能耗 - 密度 - 扩展性”三重矛盾的关键解法 - 太空数据中心在能源获取、热管理效率、可扩展性及建设周期等方面优势显著，能解决 AI 基础设施三重矛盾 [19][20] - 能源利用效率远超地面，边际发电成本低 20 至 80 倍，太空热管理环境优越，可扩展性等方面规避地面瓶颈 [21][25][26] 太空算力基础设施的产业链分析 - 产业链涵盖“卫星设计制造—发射部署—在轨运营—数据应用”，分为上游制造与发射、中游运营与地面接入、下游数据赋能与场景落地三个核心环节 [27] - 上游卫星制造和计算载荷成核心，发射成本下降；中游是关键枢纽，系统和设备升级；下游场景拓展，释放商业价值 [29][30][32] 三体星座国内突围，Starcloud 海外探路 太空算力海外案例分析——Starcloud - Starcloud 计划 2025 年 8 月发射首颗搭载 NVIDIA H100 GPU 芯片卫星，长期目标构建千兆瓦级别轨道数据中心，已获投资并洽谈融资 [39][40][41] - 其他企业也在布局轨道数据中心赛道，受科技领袖和政策关注 [5] 太空算力国内案例分析——三体计算星座 - 2025 年 5 月“三体计算星座”首发成功，12 颗卫星入轨，具备多种能力，未来将扩展规模 [44][47][49] - 之江实验室等单位在关键技术实现自主突破，各参与企业承担不同职责，全球低轨卫星通信竞争激烈，中国推进相关项目 [50][54][57] 太空算力地面通信运营商展望 - 普天科技 - 普天科技是通信综合服务商，具备双主业能力和全流程交付能力，推进“通信 + 数字化”转型 [63][64] - 公司从传统通信服务商转型为新型空天信息基础设施建设者，布局前沿领域，打造闭环生态，参与标准制定 [65] - 围绕低轨卫星通信推进业务落地，研发涵盖三个重点方向，执行开发项目强化综合交付能力 [66][68] 投资建议 - 空天算力建立新维度，提供新传输模式和评估视角，市场空间大，建议关注相关标的 [81] - 关注具有轨道资源与星座运营能力的潜在卫星服务平台型标的，如普天科技 [81] - 关注具备整星研制能力的制造端标的，如上海瀚讯等 [82] - 关注前瞻布局下游应用侧具备 AI 智能服务能力的标的，如千方科技等 [83]

报告行业投资评级 - 优于大市（维持评级） [1] 报告的核心观点 - 2025年全球卫星互联网建设加速，星链领先行业，我国加速推进，相关商业模式和技术瓶颈亟待突破 [2] - 手机直连亟待规模应用，激光通信未来可期，我国民营火箭企业有望在关键领域突破 [3][4] - 我国商业航天加速发展，市场空间广阔，建议关注民营火箭公司相关产业链及卫星互联网通信载荷、地面终端供应商 [4] 根据相关目录分别进行总结 2025年全球卫星互联网建设加速 - 卫星通信是6G重要组成，全球资源争夺激烈，我国需加快建设 [10][11] - 多个国家和企业推动卫星互联网发展，美国Starlink领先，我国规划三个星座并开始部署 [14][16][40] - Starlink成功因素包括低成本、产业化能力强，应用场景丰富，技术持续迭代，终端产品升级 [23][27][30][33] - Starlink全球扩展面临监管挑战，我国卫星互联网有发展空间 [37] - 我国卫星互联网市场规模有望达千亿元，低轨通信卫星市场规模将突破500亿元 [50] 手机直连亟待突破，激光通信未来可期 - 手机直连卫星成为核心突破点，获政策支持，是运营商“走出去”重要路径 [56][57] - 手机直连卫星有三种技术路线，各有优劣，应用场景从C端向B端、物联网拓展 [60][61][87][92] - 激光通信有望成为6G星地融合重要基石，我国已实现400Gbps级在轨星间高速激光通信验证 [96][106] 民营火箭公司快速发展，不断突破新技术 - 火箭推进系统核心是发动机，可回收液体火箭要求发动机具备高推重比等能力 [124][125] - SpaceX火箭领先，我国长征系列向可重复使用迈进，民营火箭公司快速成长 [128][146][148] - 蓝箭航天液氧甲烷布局领先，可回收火箭加速推进，中美可复用火箭对比，国产路径加速追赶 [150][153][154] - 我国多地发射场体系初具规模，为低轨部署提供支撑，民营火箭市场空间广阔 [162][169] 投资建议 - 卫星互联网产业链包括上游、中游、下游，涉及众多公司 [175][176] - 建议关注民营火箭公司相关产业链，以及卫星互联网通信载荷、地面终端供应商 [4] - 手机直连卫星核心技术是相控阵及波束成型，卫星激光通信核心技术是光束对准、热控及误码率 [181][186] - 介绍天兵科技、星河动力、中科宇航等民营火箭公司发展情况及2025年发射计划 [190][193][196][205]

太空领域国际合作与卫星星座计划 - 日本和欧盟将在7月23日首脑会谈中达成协议 合作构建大规模人造卫星网 发射多颗小型通信卫星并实现一体化运作 旨在摆脱对美国SpaceX等企业的依赖 [1][2] - 卫星星座技术通过多颗小型卫星联动 可实现高频率 高精度观测和实时信息交换 被日欧定位为支撑数字化转型的重要技术 [1] - SpaceX计划部署超过4万颗卫星 中国推进1万颗以上卫星计划 欧盟计划构建290颗卫星星座 日本目标在2030年代早期发射5颗以上 与中美存在明显差距 [1][2] 日欧合作的具体领域与目标 - 双方将建立官民合作框架 涵盖通信 气候变化数据共享 防灾对策 重要技术标准化及规则制定 [1] - 协议包括新设"防卫产业对话" 共同强化供应链 未来可能合作开发防卫装备 日本将借此向欧洲企业推介新兴企业 [2] - 日欧结成"竞争力同盟" 在太空 防卫产业 环保和数字等重要领域扩大技术创新合作 深化2018年EPA和2024年安全保障协议 [2] 贸易规则与地缘战略 - 欧盟提议与日本主导构建基于CPTPP的新贸易规则 推动自由贸易区方案 [3][4] - 成果文件草案强调日欧将共同促进自由开放的印度太平洋地区 遵守国际法维护和平与繁荣 [4] 行业竞争与挑战 - 太空领域因特朗普政府"本国优先"政策导致国际合作不确定性增加 马斯克曾威胁切断乌克兰"星链"服务 凸显依赖美国技术的风险 [1][2] - 卫星数量激增可能导致太空垃圾问题加剧 日欧将探讨相关课题的合作解决方案 [2]

印度市场准入进展 - 印度太空监管机构IN-SPACe批准星链提供服务，但仍需频谱和其他许可才能运营 [3] - 该批准是星链开始运营前的最后几个主要监管步骤之一 [3] - IN-SPACe此前两个月已批准竞争对手OneWeb的LEO网络计划 [3] 监管挑战与合规要求 - 公司需遵守印度5月出台的新卫星连接规则，涉及国家安全、主权和本地产业参与 [5] - 要求卫星通信通过印度数据中心和接入点，推高了外国运营商成本 [5] - 需整合印度本土NavIC卫星定位系统，增加技术复杂性 [5] 市场潜力与战略意义 - 印度庞大的用户群和亚洲战略立足点对星链具有吸引力 [5] - 星链主要目标是连接农村未联网用户，定价策略需适应当地支付意愿 [5] - 公司目前服务于140个国家和地区的600多万用户，持续扩大全球覆盖 [5] 卫星网络部署现状 - IN-SPACe授权涵盖4,408颗第一代星链卫星运营，有效期五年或星座寿命结束 [7] - SpaceX目前在轨拥有约3,650颗第一代卫星和4,300颗早期第二代卫星 [7] - 部分第二代卫星配备可直接连接智能手机的有效载荷 [7] 全球扩张动态 - 公司今年迄今已在35个新增市场推出服务，包括最近的卡塔尔 [5]

公司融资 - 英国计划向法国欧洲通信卫星公司投资1.63亿欧元（约合1.91亿美元）[1] - 注资完成后公司获得的总金额将达15亿欧元（17.5亿美元）[1] - 英国将持有公司10.89%的股权[1] 行业竞争 - 融资旨在增强公司与埃隆·马斯克旗下太空探索技术公司"星链"项目的竞争力[1] - 英国注资可避免公司股权遭法国稀释[1]

业绩预告情况 - 公司预计2025年半年度实现归属于上市公司股东的净利润约1.80亿元，同比减少约2.26亿元，下降56% [2] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润与上年同期基本持平 [2] 上年同期业绩对比 - 2024年半年度归属于上市公司股东的净利润为2.09亿元，每股收益0.0962元 [2] - 扣除非经常性损益后的基本每股收益为0.0494元 [2] 业绩预减原因 - 2025年半年度非经常性收益同比减少，主要因2024年上半年确认中星6C卫星保险理赔事项导致净利润基数较高 [2] - 2024年6月25日公司曾披露中星6C卫星保险赔付进展公告（公告编号：2024-022） [2]

业绩预告 - 公司预计2025年半年度归属于上市公司股东的净利润约1.8亿元，同比减少约2.26亿元，同比下降约56% [1] - 公司预计2025年半年度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润与上年同期基本持平 [1] - 业绩预减主要原因是2025年半年度非经常性收益同比减少 [1]

战略合作背景 - 公司与喀什中佳食品产业有限公司签署战略投资合作备忘录，响应国家促进新疆发展的战略部署 [1] - 合作旨在把握新疆在国家全局中的战略定位，打造中西部地区高质量发展示范样板 [1] - 目标为深化区域合作，服务一带一路核心建设，促进亚欧互联互通及国家向西开放 [1] 合作内容 - 双方确立互为重要战略投资合作伙伴关系，拟通过优势资源整合与资金协同建立可持续合作机制 [1] - 重点推进构建新一代卫星互联网媒体信息服务生态体系 [1] - 合作领域包括手机直联卫星互联网通讯、移动终端、车联网、工业物联网、智慧农业及低空经济等热点业务 [1] 战略意义 - 合作将加强公司打造新一代卫星互联网媒体资讯服务商的能力，重点拓展中国及东南亚市场 [2] - 目标成为行业领先企业，提升在数据传播、人工智能与智慧农业应用技术的市场份额 [2] - 合作有助于整合资源，拓展新营收，推动亚洲一带一路数字化发展 [2]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：光模块、CPU 交换机、铜缆、液冷系统、卫星通信 - **公司**：旭创、新易盛、太辰光、长兴博创、石家光子、沃尔核材、新家电子、阿菲诺、CSB 云场、字节跳动、博通、英伟达、康宁、Covid、Meta 纪要提到的核心观点和论据 - **AI 出海链市场表现**：2025 年第二季度整体表现良好，英伟达首批 GPU300 部署产生积极影响，贸易摩擦短期波动不影响长期趋势，历史类似波动最终会修复[1][2] - **光模块及相关产业表现**：中国厂商主导光模块领域，旭创第一、新易盛第三；与 CSP 云厂商合作紧密，可应对关税；五六七月是传统上修期，龙头盈利能力强；芯片短缺推动硅光渗透率和 CW 光源芯片公司增长；GB300 部署影响铜缆行业，高速率线缆需求增长；液冷系统应用前景广，GB300 拉动配套设备需求；卫星通信产业下半年加速发展[1][3][4][8][11][12] - **CPU 交换机产业前景**：2025 年预计出货数千台，2026 年增至上万台，博通、英伟达等厂商布局支持，市场预期调整不改变发展趋势[1][5] - **行业总体发展看法**：光模块、光器件、CPU 交换机等领域发展势头强劲，长期增长潜力高，新胜和旭创 2026 年业绩预计保持 12 倍左右增长，部分细分赛道公司竞争力强[1][6] - **具体公司业绩预期和估值**：新胜和旭创 2025 年估值约 12 倍；长兴博创 2025 年预计七八亿利润，估值相对不贵；石家光子收购新厂商加强业务[7] - **新模型发布的市场催化**：Covid 部署 GB300 基地对光模块、光芯片和光器件等有催化作用，GB300 算力和功耗提升，增加铜缆和液冷配套设备需求[1][8] - **GB300 对铜缆行业影响**：高性能计算和数据中心对高速率线缆需求增长，沃尔核材量产线缆供不应求，新家电子与阿菲诺新技术突破提升市场份额[9][10] - **液冷系统应用前景**：Meta 架构和国内企业提升液冷系统配比需求，GB300 部署推动配套设备需求增长[11] - **卫星通信领域趋势**：下半年加速发展，手机直连、民用火箭、新批次采购等是市场催化剂[12] 其他重要但可能被忽略的内容 - 沃尔核材发泡机逐步量产预计大幅提升业绩 - 新家电子与阿菲诺合作研发的无需发泡机的新型线缆技术应用取得突破[9][10]

北斗三号短报文通信国家标准 - 市场监管总局发布首批北斗三号"短报文"通信领域国家标准 包括《北斗三号区域短报文通信用户终端技术要求与测试方法》等三项标准 [1] - 标准实施一年来对北斗"短报文"通信产业发展起到重要推动作用 [1] - 有关部门将加大标准实施力度以推动北斗产业高质量发展 [1] 北斗产业发展动态 - 国家标准体系完善将促进北斗三号短报文通信技术标准化应用 [1] - 政府层面持续强化产业政策支持 通过标准实施引导行业规范发展 [1]