星链手机技术特点 - 星链手机可直接连接卫星通信，无需依赖地面基站，最大区别在于硬件支持卫星频段[4] - 手机芯片组需修改以支持卫星频段，目前手机不支持这些频段[4] - 马斯克已花费170亿美元购买频段以实现卫星直连手机[4] - 最终可实现手机随时观看高清视频，不受地面基站信号强度影响，但在厚金属屋顶建筑物内可能受影响[4] - 星链采用低轨道卫星星座，运行在550公里轨道，比地球同步卫星36000公里近得多，减少延迟[10] - 每颗卫星搭载eNodeB基站设备，相当于太空中的4G基站，手机可使用标准LTE协议通信[9] - 使用相控阵天线技术，通过电子方式控制天线指向，无需物理转动，但成本高、功耗大[12][15] - 卫星信号弱，手机需更大发射功率，但电池容量有限，需平衡通信质量和电池续航[16] - 采用自适应功率控制，根据信号条件自动调整发射功率[16] - 使用先进信号处理算法解决多普勒效应和快速切换问题[9][10] - 卫星切换需在几秒内完成，使用软切换技术，手机同时与多颗卫星保持连接[10] - 信号受雨衰影响，特别是在Ku波段(12-18GHz)和Ka波段(26-40GHz)，穿透能力差，易被建筑物和树木遮挡[13][16] - 使用各种编码技术如卷积码、涡轮码和LDPC码对抗噪声和干扰[13] 网络架构与覆盖 - 传统移动通信网络分层，卫星网络更像分布式系统，每颗卫星既是基站也是路由器[17] - 卫星间需建立星间链路，让数据在太空中直接传输，减少延迟，提高网络效率[17] - 全球约一半地区没有可靠移动通信覆盖，包括海洋、沙漠和极地[6] - 低轨道卫星移动更快，单颗卫星覆盖范围小，需发射数万颗小卫星组成网络[11] - 卫星信号很难穿透建筑物，主要适用于户外场景，室内需依赖地面网络[17] - 手机需智能地在卫星网络和地面网络之间切换[17] 市场竞争与产业格局 - 除了星链，亚马逊的柯伊伯项目和英国的OneWeb等公司也在布局类似服务[18] - 竞争会推动技术进步和成本下降[18] - 星链手机可能冲击传统电信运营商的垄断地位，特别是在偏远地区通信服务方面[20] - 新的商业模式可能出现，如按需付费的全球通信服务或针对特定行业的专业通信解决方案[20] - T-Mobile与星链合作，让用户在没有地面信号时自动切换到卫星网络[20] - 未来通信网络可能是立体架构，包括地面基站、低空平台、低轨卫星、中轨卫星和高轨卫星[21] 用户价值与应用场景 - 提供无处不在的连接，无论在高山或海洋中央都能保持联系[20] - 对于应急救援、远程工作、探险旅行等场景特别有价值[20] - 可能催生新的应用和服务，如新型位置服务，结合卫星通信和导航[20] - 通话质量可能不如地面网络稳定，数据速度可能受限 due to 带宽分配和用户数量[17]

文章核心观点 - 东航推出免费机上WiFi服务引发打工人群体强烈抵触 反映出现代职场高压环境下人们对"断联自由"的迫切需求 [5][12][16] - 机上WiFi技术普及已成全球航空业不可逆转趋势 星链技术推动成本下降至30万美元/架 旅客月费有望低于120美元 [26][27] - 中国航空公司在空地互联领域取得显著进展 东航成为国内首家3000米以下高度开放WiFi的航司 千帆星座计划2030年达1.5万颗卫星 [28][29] 航空服务升级 - 东航自8月20日起在37条"空中快线"航线提供全程免费基础版WiFi 覆盖宽体机超级经济舱或经济舱(N舱及以上)旅客 [5][8] - 该服务实现从起飞到落地持续连接 支持邮件收发和文档传输等商务功能 [8] - 航司将商务出行密集航线上的刚需客群作为目标用户 部分企业强制要求员工搭乘东航航班以保持随时工作状态 [31][32] 用户反应差异 - 与欧美旅客普遍欢迎高空WiFi不同 国内高压工作环境下的商务旅客对机上联网服务持警惕态度 [15] - 小红书等社交平台出现大量负面评论 用户担忧失去"合理离线"借口 工作压力将延伸至空中 [10][11][12] - 部分用户担心机舱环境恶化 可能出现外放视频 线上会议噪音等干扰行为影响乘机体验 [21][24] 技术发展现状 - 星链(Starlink)已与美联航 法航 卡塔尔航空等全球多家航司签约 低轨道卫星星座提供低延迟高速网络 [26] - 中国千帆星座计划2024年发射18颗卫星 2027年完成1296颗组网 2030年达1.5万颗规模 与星链数量级相当 [29] - 东航于2023年8月突破技术限制 成为国内首家允许3000米以下高度开放机上WiFi的航空公司 [28] 市场趋势分析 - 空中WiFi市场规模达百亿美元级别 传统卫星服务商Viasat SES EchoStar等正调整策略参与竞争 [26] - 商务旅客 高净值人群构成航空消费黄金客群 他们对网络连通性的需求超过对飞机硬件条件的要求 [32][33] - 技术普及使得机上WiFi从贵族专属转向经济舱可负担服务 单机安装成本约30万美元 月费有望压至120美元/人 [26][27]

核心观点 - 公司2025年上半年业绩表现强劲 营业收入达97.5亿元 毛利达14.6亿元 中国市场成为核心增长引擎[1][9] - 通过"星链计划"战略有效应对行业同质化竞争 半挂车业务实现量价齐升 中国市场占有率提升至23.07%[6][13] - 新能源业务成为重要增长极 EV-DTB系列产品销量同比增幅超69% 在纯电动专用车细分市场占据领先地位[15][16] - 研发投入同比大幅增长30.4% 重点布局纯电动头挂列车等创新产品 致力于构建新能源运输装备全生态链[18][20] 财务业绩表现 - 实现营业收入97.5亿元 其中全球半挂车业务收入69.24亿元（占比71%）上装及底盘业务收入14.73亿元（占比15.1%）[4] - 总资产231.5亿元 较上年末增长2.1% 净资产144.1亿元 较上年末增长0.2%[1] - 经营活动现金流量净额9.3亿元 同比增长1.5% 整体毛利率保持在15%水平[1][9] - 中国市场营收占比44.97% 毛利率达12.88% 同比提升3.05个百分点[7] 半挂车业务分析 - 全球半挂车总产量5.3万台 其中中国市场3.16万台 全球南方市场9839台 欧洲市场3289台 北美市场7888台[6] - 中国市场销量同比增长10% 营收同比增长11% 毛利率提升2.4个百分点 经营利润大幅增长74%[6] - 全球南方市场销量同比增长13% 毛利率提升4.6个百分点 欧洲子公司SDC营收同比增长8.7%[6] - 星链半挂车业务占总营收近30% LTP集团产量提升21% 人均产量提升20% 单车成本下降15%[13] 新能源业务突破 - EV-DTB上装业务营收8.68亿元 其中渣土车销售2554台（同比增142.55%）搅拌车955台（同比增86.26%）冷藏车1277台（同比增69.8%）[15] - EV-DTB渣土车市占率25.1% 搅拌车市占率13.13% 总计交付超4700套上装产品[16] - "好马配好鞍"产品交付1704列 同比增长25% 与陕重汽等主机厂深化战略合作[16] - 研发投入2.05亿元（同比增30.4%）重点推进"汉诺威计划" 开发纯电动头挂列车产品[18] 战略转型进展 - "星链计划"与"雄起计划"融合升级为"唯有星链计划" 液罐车业务国内营收同比增长超30% 人效提升22.5%[13][14] - 第三次创业聚焦"反内卷"战略 构建高端制造体系与管理新基建[11] - 推进"跨洋运营"向"无国界企业"转型 强化全球供应链韧性[20] - 规划EV-RT2.0产品型谱 重点开发工程场景纯电动头挂列车 预计在汉诺威车展发布新品[18] 市场地位巩固 - 中国半挂车市场占有率提升至23.07% 连续六年保持行业第一[6] - 成为新能源重卡头部企业首选合作伙伴 EV-DTB产品市场占有率名列前茅[15] - 行业唯一能提供三大类DTB产品企业 六家工厂覆盖黄河流域与长江中下游核心市场[15]

公司战略与业务进展 - 公司举行2025年中期业绩说明会 接受77家机构调研 包括中信证券 中金公司等45家线下及东方证券 中泰证券等32家线上机构 [1] - 公司以"星链计划"应对行业"内卷" 2025年上半年该计划进入IMP2阶段 星链半挂车业务占总营收近30% 利润和销售利润率同环比上升 生产效率显著提升 [2] - 公司推进"星链计划"与"雄起计划"迭代为"唯有星链计划" 下半年将强化生产组织协调以提升市场份额 [2] 北美市场表现与策略 - 2025年1-6月北美半挂车产量同比下降24.3% 需求疲软 但公司上半年在北美市场销量7,888台并保持盈利 [2] - 随着关税和"双反调查"结果落地 叠加三季度传统旺季 北美市场有望弱复苏 [2] - 公司通过"大白熊计划"优化转型 重塑全球供应链 提升当地集采比例 构建核心零部件工厂以增强供应链韧性 [2] 新兴业务发展 - 雅鲁藏布江下游水电工程为工程机械专用车市场带来机遇 公司EV·DTB业务应用于该领域 2025年上半年构建新商业模式并与核心主机厂协同 [2] - 公司在泸州建设超级中心 上半年已设立营销服务公司并建设交付大库 [2] - 公司启动"汉诺威计划"拓展纯电动头挂列车产品组合 尽管国家标准尚未出台且市场处于培育期 公司仍将深度参与标准制定并加速技术产品化 [2]

星链计划与反内卷成效 - 星链半挂车业务占总营收比重近30% [3] - 星链半挂车LTP集团产量提升15% [3] - 星链液罐车LTP集团整体人效提升22.5% [4] - 液罐车业务国内营收增长超30% [4] - 人均产量提升20%，单车人工与制造费用大幅下降 [3] 北美市场战略与应对 - 2025年1-6月北美半挂车产量10.88万台，同比下降24.3% [4] - 北美半挂车业务实现销量7,888台并保持盈利 [4] - 推进"大白熊计划"构建北美供应链保障体系 [4] - 完成Vanguard GT Holding治理架构升级，构建"无国界企业"底座 [5] - 形成"当地集采为主，全球保供为辅"的全球供应链模式 [5] EV·DTB业务与新能源布局 - EV·DTB业务聚焦工程机械及基础设施建设领域 [5] - 在泸州建设全国唯一可同时为三大主流车型配套EV·DTB上装的超级中心 [7] - 设立泸州中集车辆西南营销服务有限公司并建设LoD交付大库 [7] - 启动"汉诺威计划"拓展纯电动头挂列车产品组合 [6][7] - 通过三管齐下方式加速纯电动头挂列车布局：参与标准制定、技术产品化、打造闭环解决方案 [8] 战略融合与组织升级 - 星链计划与雄起计划融合为"唯有星链计划" [4] - 成立"唯有星链"LTP促进委员会和业务集团促进委员会 [4] - 构建星链标杆LTP中心以提升市场份额和盈利增长 [4] - 深化"当地制造"战略，增强供应链韧性并输出新质生产力 [5]

核心财务表现 - 2025年中报营业总收入97.53亿元，同比下降8.85% [1] - 归母净利润4.03亿元，同比下降28.48% [1] - 第二季度营业总收入51.62亿元，同比下降6.93%，归母净利润2.24亿元，同比下降24.82% [1] - 毛利率15.01%，同比微增0.71%，但净利率4.19%，同比大幅下降21.98% [1] - 三费占营收比6.37%，同比增5.07%，主要因财务费用增长31.51%（汇兑损失增加）[1][2] - 每股收益0.21元，同比下降25%，每股经营性现金流0.5元，同比增1.54% [1] 资产负债表与现金流 - 货币资金63.47亿元，同比增6.34%，现金资产状况健康 [1][3] - 应收账款35.55亿元，同比下降17.78%，但应收账款占最新年报归母净利润比高达327.51% [1][3] - 有息负债大幅下降69.48%至3.2亿元，主要因短期借款下降61.02%（信用借款减少）和长期借款下降33.56%（保证借款和信用借款下降）[1][2] - 投资活动现金流量净额变动幅度226.13%，因收回出售深圳专用车的股权转让款 [2] - 现金及现金等价物净增加额变动幅度1401.68%，因上年同期支付H股回购款及报告期内收回股权转让款 [2] 战略进展与业务计划 - 北美半挂车市场连续衰退18个月，但北美业务Vanguard GT的现金流和生产效率指标保持稳健 [5] - 星链半挂车销量2023年5万台，2024年7万台，2025年销量目标继续增长 [5] - 雄起计划2024年实现液罐车销量7000台，2025年销量目标增长 [5] - 赵子龙计划（一期）在山河四省区域实施后，2024年订单数同比增长50%，市占率同比提升100% [6] - 2025年启动诸葛亮项目，构建长江及西南市场战略，前4个月在西南、长江、东南等地市占率同比提升 [6][7] - 全球南方市场覆盖广泛发展中国家，占全球GDP总量24%，未来全球经济增长30%来自该区域，公司预计其增长潜力超过国内市场 [6][7] - 星链LTP集团2024年生产效率显著提升30%，人效同比增长近30%，产能利用率达五年来最高水平 [7] 基金持仓与市场预期 - 基金持仓变动显示减仓与增仓并存，创业板定开基金持有337.35万股（减仓），为持有最多基金，规模4.49亿元，近一年上涨41.54% [4] - 证券研究员普遍预期2025年业绩11.29亿元，每股收益均值0.6元 [3] 历史业绩与回报指标 - 公司去年ROIC为7.62%，资本回报率一般，净利率5.15%，产品或服务附加值一般 [2] - 上市以来ROIC中位数11.31%，投资回报较好，最惨年份2021年ROIC为7.61%，投资回报一般 [2] - 公司预估股息率4.22% [3]

核心财务表现 - 2025年中报营业总收入97.53亿元，同比下降8.85% [1] - 归母净利润4.03亿元，同比下降28.48% [1] - 第二季度营业总收入51.62亿元，同比下降6.93%，归母净利润2.24亿元，同比下降24.82% [1] - 毛利率15.01%，同比微增0.71个百分点，净利率4.19%，同比下降21.98% [1] - 每股收益0.21元，同比下降25%，每股经营性现金流0.5元，同比增1.54% [1] 资产负债与现金流 - 货币资金63.47亿元，同比增长6.34% [1] - 应收账款35.55亿元，同比下降17.78% [1] - 有息负债3.2亿元，同比下降69.48% [1] - 投资活动现金流量净额大幅增长226.13%，主因收回深圳专用车股权转让款 [4] - 现金及现金等价物净增加额激增1401.68%，因上年同期支付H股回购款及本期股权转让款收回 [4] 费用与研发投入 - 三费总额6.21亿元，占营收比6.37%，同比增5.07% [1] - 财务费用同比增31.51%，主因汇兑损失增加 [4] - 研发投入同比大幅增长30.39%，公司持续加大投入以提升产品竞争力 [4] 战略进展与市场表现 - 北美半挂车市场连续衰退18个月，但北美业务Vanguard GT现金流与生产效率指标保持稳健 [7] - "星链计划"2023年销量5万台，2024年达7万台，2025年目标继续增长 [7] - "雄起计划"2024年液罐车销量7000台，2025年目标增长 [7] - "赵子龙计划"在山河四省2024年订单数同比增长50%，市占率提升100% [7] - "诸葛亮项目"聚焦长江沿岸及西南市场，2025年前4个月市占率在西南、长江等地同比提升 [8] - 全球南方市场覆盖GDP总量24%的发展中地区，公司预计其增长潜力将超过国内市场 [8] 运营效率提升 - 星链LTP集团2024年生产效率显著提升30%，人效同比增长近30% [8] - 产能利用率达到五年来最高水平 [8] 基金持仓变动 - 创业板定开基金持有337.35万股但减仓，规模4.49亿元，近一年上涨41.54% [6] - 大成成长回报等三只基金减仓，鑫元数字经济等五只基金增仓或新进十大 [6] 业绩预期与业务评价 - 证券研究员普遍预期2025年业绩11.29亿元，每股收益均值0.6元 [5] - 公司去年ROIC为7.62%，净利率5.15%，历史中位数ROIC为11.31% [4] - 现金资产非常健康，预估股息率4.22% [4]

核心观点 - 公司2025年上半年营业收入同比下降8.85%至97.53亿元，净利润同比下降28.48%至4.03亿元，主要受北美市场需求疲软及关税政策影响[1] - 通过"星链计划"推动中国半挂车业务销量同比增长10%，营业收入同比增长11%，毛利率提升2.4个百分点，同时全球南方区域销量同比增长13.0%，毛利率提升4.6个百分点[1] - 北美市场收入下降30.51%至25.63亿元，但公司整体毛利率保持15%，主要得益于中国市场高毛利业务对冲[1][2] 财务表现 - 营业收入97.53亿元（同比下降8.85%），净利润4.03亿元（同比下降28.48%）[1] - 北美市场收入25.63亿元（同比下降30.51%）[1] - 整体毛利率保持15%，中国市场毛利率显著提升[2] 区域业务表现 - 北美市场受需求疲软和关税政策影响显著承压，但仍实现7888辆半挂车销量并保持盈利[1][6] - 中国市场半挂车销量同比增长12%，营业收入同比增长11%[1][3] - 全球南方区域（含泰国、越南、澳洲）半挂车销量同比增长13.0%[1] 星链计划实施成效 - 通过整合7家工厂资源实现采购、生产、流通、制造、销售环节优化[2] - 半挂车业务整体产量提升21%，人均产量提升20%，单台直接人工与制造费用下降15%[3] - 液罐车业务（雄起计划）人效提升22.5%，国内营收同比增长超30%[4] 产品战略转型 - 推出"纯电动头挂一体化产品"（EV-RT），已完成EV-RT2.0顶层架构开发[7] - 2025年聚焦短途重载工程场景，完成纯电动工程型头挂列车产品开发及验证[7] - 规划推动EV-RT和EV-Trailer标准全球化，分六步实现生态闭环[7] 市场展望与策略 - 北美市场预计进入弱复苏态势，但受关税政策不确定性影响存在观望情绪[2][6] - 公司将"星链计划"与"雄起计划"合并为"唯有星链"，强化组织协调与市场份额提升[4][6] - 持续优化北美组织运营模式，夯实全球供应链韧性以强化风险抵御能力[6]

核心观点 - 公司通过星链计划推动差异化战略应对行业同质化竞争 成功实现反内卷目标 2025年上半年营收97.53亿元 毛利14.64亿元 [1] - 全球半挂车业务营收69.24亿元 贡献毛利11.29亿元 中国市场经营利润同比提升74% 市场份额增至23.07% [1][2] - 通过生产组织改革实现效率提升 整体产量增21% 人均产量增20% 单台直接人工与制造费用降15% [2] 财务表现 - 2025年上半年营收97.53亿元 毛利14.64亿元 [1] - 中国市场营收占比44.97% 较2024年同期41.32%提升超3个百分点 [3] - 中国市场毛利率12.88% 同比提升3.05个百分点 全球南方市场毛利率同比提升4.6个百分点 [2][3] 业务分区域表现 - 中国市场半挂车市场份额23.07% 连续六年全国第一 经营利润同比提升74% [2] - 全球南方市场销量同比提升13.0% 毛利率提升4.6个百分点 [2] - 欧洲市场子公司英国SDC营收同比增长8.7% 北美市场实现销量7888台 [3] 运营效率提升 - 星链计划推动四大工段效率显著提升 整体产量提升21% 人均产量提升20% [2] - 单台半挂车直接人工与制造费用下降15% [2] - 通过设计优化、产线升级、排产结构优化实现效益提升 [2] 战略规划 - 推进半挂车星链计划与液罐车雄起计划融合 强化组织协调 [3] - 优化北美组织运营模式和业务转型规划 夯实全球供应链韧性 [3] - 分六个步骤实现纯电动头挂一体化产品生态闭环 [3]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入97.53亿元，同比下降8.8%（2024年同期：106.99亿元）[10] - 净利润4.08亿元，同比下降28.9%（2024年同期：5.74亿元）[10] - 经营活动现金流量净额9.27亿元，同比增长1.5%（2024年同期：9.14亿元）[16] - 基本每股收益0.21元，同比下降25%（2024年同期：0.28元）[14] 资产负债表变化 - 货币资金增长9.5%至63.47亿元（2024年末：57.97亿元）[2] - 存货增长10.2%至47.73亿元（2024年末：43.33亿元）[2] - 短期借款大幅减少61%至0.13亿元（2024年末：0.33亿元）[6] - 总资产增长2.1%至231.55亿元（2024年末：226.86亿元）[4] 半挂车业务表现 - 全球半挂车业务收入69.24亿元，贡献毛利11.29亿元[27] - 中国市场占有率提升至23.07%，连续六年保持全国第一[33] - 星链半挂车中国市场经营利润同比提升74%[30] - 全球南方市场销量同比增长13%，毛利率提升4.6个百分点[33] 新能源业务突破 - EV-DTB上装产品收入8.68亿元[36] - EV-DTB渣土车销量增长142.55%，搅拌车增长86.26%，冷藏车增长69.8%[36] - 交付EV-DTB上装产品超4700套，市场占有率名列前茅[38] - "好马配好鞍"产品交付1704列，同比增长25%[37] 区域市场发展 - 泰国市场半挂车销量增长44%，营收激增63.5%[33] - 越南市场营收同比增长270%[33] - 欧洲市场子公司SDC营收增长8.7%[34] - 北美市场销量下滑14%，毛利率下降5.1个百分点[35] 技术创新与产能建设 - 发布"欧冠"系列高端液罐车，融合欧洲技术与中国场景智慧[32] - 构建星链LTP A工厂核心生产能力，整体产量提升21%[30] - 人均产量提升20%，单台半挂车直接人工与制造费用下降15%[30] - 液罐车业务人效同比提升22.5%[31] 战略发展规划 - 启动"汉诺威计划"开发EV-RT2.0纯电动头挂列车[39] - 推动星链计划与雄起计划融合，构建无国界企业运营模式[40][41] - 分六步实现纯电动头挂列车产品生态闭环[42][43][44][45][46] - 参与制定行业标准，推动中国标准全球化输出[46]