报告基本信息 - 报告名称：白糖日报 [1] - 报告日期：2025 年 6 月 11 日 [2] - 研究员：王海峰、林贞磊、余兰兰、洪辰亮、刘悠然 [3][4] 报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 纽约原糖期货反弹，郑糖主力合约震荡偏弱，国内产区现货价报价持平，郑糖未跟随原糖反弹，表现弱于预期，空头增仓打压动能弱化，价格反弹可能性较大 [6][7][8] - 市场主要压力是巴西不断增加的产量，巴西中南部降水或影响收榨进度，糖价跌破前低后回弹，观察能否出现双底形态 [7] 各部分内容总结 行情回顾与操作建议 - 周一纽约原糖期货主力 7 月合约收高 1.27%至 16.70 美分/磅，伦敦 ICE 白糖期货主力 8 月合约收高 1.5%至 472.40 美元/吨，郑糖主力 09 合约收盘 5717 元/吨，下跌 14 元或 0.24%，增仓 1295 张，国内产区昆明糖报价 5875 元，南宁糖报价 6075 元 [6][7][8] - 投机大空头试探性加仓，现货席位套保资金撤离，空头增仓打压动能弱化，价格反弹可能性大 [8] 数据概览 - 24/25 榨季广东累计产糖 65.45 万吨，同比增加 12.28 万吨，截至 5 月底累计销糖 65.45 万吨，同比增加 22.36 万吨，工业库存 0 吨，同比减少 10.08 万吨，产销率 100%，同比提高 18.97%，5 月单月销糖 0.39 万吨 [10] - 24/25 制糖期新疆最终产糖 81.42 万吨，同比增加 25.56 万吨，截至 5 月底累计销糖 61.88 万吨，同比增加 23.14 万吨，产销率 76%，同比提高 6.65%，工业库存 19.54 万吨，同比增加 2.42 万吨，5 月单月销糖 7.37 万吨 [10] - 巴西 5 月出口糖 225.66 万吨，同比减少 19.6%，2025/26 榨季截至 5 月累计出口糖 380.92 万吨，同比减少 18.84% [10] - 截至 6 月 4 日当周，巴西港口等待装运食糖船只 90 艘，等待装运食糖 324.7 万吨，较前一周下降 4%，高等级原糖 303.73 万吨，较上一周下降 3%，桑托斯港等待出口食糖 216.61 万吨，较上周下降 7%，帕拉纳瓜港等待出口食糖 68.62 万吨，较上周下降 11% [10]

诉讼事项基本情况 - 杜兴祥于2023年4月就合同纠纷案对南宁糖业及其关联方提起两起民事诉讼，案号为（2023）桂0110民初1556号、（2023）桂0110民初1557号，并于2023年4月10日立案受理 [2] - 2024年6月公司收到一审法院送达的《民事判决书》，案号与上述案件对应 [2] - 杜兴祥不服一审判决，于2024年向南宁市中级人民法院提起上诉，案号为（2024）桂01民终8161号、（2024）桂01民终8162号 [3] 诉讼事项最新进展 - （2024）桂01民终8161号案判决驳回上诉，维持原判：公司需支付杜兴祥违约金880,871.65元，并驳回其他诉讼请求 [4] - （2024）桂01民终8162号案判决撤销原一审判决：公司需与南宁糖业香山糖厂共同支付甘蔗款287,055.04元及违约金（以287,055.04元为基数，自2020年2月1日起按LPR上浮30%计算） [5] 其他诉讼事项 - 公司连续十二个月内未披露的小额诉讼累计金额达1,163.86万元 [7] - 因杜兴祥在公司尚有未履行的生效判决债务379万元，本次判决结果可通过债务抵消不影响合并报表利润 [7] 后续安排 - 公司将及时披露案件后续执行进展 [7] - 备查文件包括南宁市中级人民法院两份《民事判决书》（案号：（2024）桂01民终8161号、8162号） [7]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 国际季风雨季来临使亚洲主要产糖国产量有恢复性增产预期限制糖价反弹空间，国内进口窗口打开后期进口压力抬升压制糖价，但4月销糖进度和库存去化良好支撑糖价，临近夏季消费旺季食品饮料行业备货需求和冷饮季节性消费或提振糖价，后期需关注到港和夏季消费提振点 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 白糖期货主力合约收盘价5717元/吨环比降17元，主力合约持仓量342526手环比增1295手，仓单数量29443张环比持平，期货前20名持仓净买单量-27019手环比降5633手，有效仓单预报为0环比持平 [2] 现货市场 - 配额内巴西糖进口加工估算价4543元/吨环比降12元，泰国糖4552元/吨环比降45元；配额外巴西糖进口估算价5774元/吨环比降15元，泰国糖5785元/吨；昆明白砂糖现货价5900元/吨、南宁6080元/吨、柳州6170元/吨均环比持平 [2] 上游情况 - 全国糖料播种面积1480千公顷同比增60千公顷，广西甘蔗播种面积835.09千公顷同比降12.86千公顷 [2] 产业情况 - 全国产糖量累计值1110.72万吨环比增36.01万吨，销糖量累计值724.46万吨环比增124.88万吨，工业库存386.26万吨环比降88.95万吨，销糖率65.22%环比增9.43%；食糖当月进口量130000吨环比增60000吨，巴西出口糖总量155.26万吨环比降29.86万吨；配额内进口巴糖与柳糖现价价差1432元/吨环比降3元，进口泰国与柳糖价差1423元/吨环比增30元；配额外进口巴糖与柳糖现价价差201元/吨，进口泰国与柳糖价差190元/吨环比增44元 [2] 下游情况 - 成品糖产量累计同比16.7%，较之前增2.6%；软饮料产量累计同比3.9%，较之前增0.9% [2] 期权市场 - 白糖平值看涨期权隐含波动率8.79%环比增2.92%，平值看跌期权隐含波动率8.78%环比增2.91%；20日历史波动率6.77%环比降0.26%，60日历史波动率9.04%环比持平 [2] 行业消息 - 巴西6月第一周出口糖783197.58吨，日均出口量156639.52吨，较上年6月全月日均出口量159717.02吨减少2%；国际季风雨季来临亚洲主要产糖国前景改善产量有恢复性增产预期 [2]

核心观点 - 公司创新构建"四廉驱动"模式 通过思想育廉 教育引廉 监督促廉 制度固廉四大机制将廉洁建设融入生产经营全链条 为企业高质量发展注入动力 [1][7] 思想育廉机制 - 公司将思想政治建设置于首位 依托党委理论学习中心组 三会一课 专题研讨及一线移动课堂等形式 持续深化全面从严治党要求 [2] - 通过蔗田边的实地党课等创新形式 将廉洁从业理念与甘蔗生长过程类比 强调"根正苗壮 防虫(腐)丰收"的理念 使清廉理念内化于心外化于行 [2] 教育引廉机制 - 构建多层次浸润式廉洁教育体系 以党纪学习教育和中央八项规定精神贯彻为契机 [3] - 聚焦关键少数 对企业一把手和重点岗位人员开展廉政家访 谈心谈话和警示教育 [3] - 打造大桥制糖公司等清廉文化示范点 实施清廉品牌工程 挖掘工程建设监督中的廉洁元素 塑造糖业特色清廉品牌 [3] 监督促廉实践 - 运用遥感测绘技术和大数据平台精准核查万亩蔗田数据 筛查异常信息 [4][6] - 构建业务监督 职能监管 专责监督三道防线 对重大技改项目如明阳制糖公司烟囱还建 博宣公司锅炉及汽轮发电机组升级改造实施从立项到验收的全程穿透式监督 [4] - 开展优化大蔗区营商环境专项整治 2024年累计解决农户诉求58条 针对性治理吃拿卡要等顽疾 [4] 制度固廉建设 - 修订《进一步规范农务工作严禁损害糖业集团利益的管理规定》等制度 完善招投标管理 商务合同合规风险审查 白砂糖销售同期同价等流程规则 [5] - 定期评估制度执行效果并进行动态修订 确保制度切实可行 从源头堵塞风险漏洞 [5] 经营成效 - 2024/2025榨季主要经营指标实现逆势上扬 公司持续深化四廉驱动机制以强化高质量发展基础 [7]

原糖价格走势 - 纽约原糖价格止跌回升 最活跃期货合约一度上涨1 3% 随后涨幅收窄 [1] - 近几周价格持续走低 上周五收于四年低点 [1] 供需影响因素 - 价格疲软主要受主要产糖国供应充裕预期影响 [1] - 市场担忧全球最大食糖出口国巴西的产量可能受价格疲软影响 [1] 巴西糖厂生产策略 - 大多数市场估计巴西今年将最大限度提高食糖产量 [1] - 远离港口地区的糖厂面临风险 因运输成本较高 [1] - 部分糖厂可能转向生产生物燃料(乙醇) 因其更具盈利性且主要用于国内市场 [1]

印度食糖行业展望 - 印度食糖产量回升将推动2025/26年度出口增加 [1] - 印度食糖行业将连续至少两年面临生产过剩局面 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国际上季风雨季来临使亚洲主要产糖国产量有恢复性增产预期限制糖价反弹空间；国内进口窗口打开后期进口压力抬升压制糖价，但4月销糖进度好库存去化良好支撑糖价，且临近夏季消费旺季食品饮料行业备货需求及冷饮季节性消费或有提振 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 白糖期货主力合约收盘价5734元/吨环比-1元/吨，主力合约持仓量341231手环比-1177手，仓单数量29443张环比0张，期货前20名持仓净买单量-21386手，有效仓单预报0张环比0张 [2] 现货市场 - 进口加工估算价配额内巴西糖4543元/吨环比-12元/吨、泰国糖4552元/吨环比-45元/吨；配额外巴西糖5774元/吨环比-15元/吨、泰国糖5785元/吨环比-59元/吨；现货价昆明白砂糖5900元/吨环比-15元/吨、南宁6080元/吨环比-10元/吨、柳州6170元/吨环比-20元/吨 [2] 上游情况 - 全国糖料播种面积1480千公顷，广西甘蔗播种面积36.01千公顷；全国产糖量累计值1110.72万吨，销糖量累计值835.09万吨，工业库存386.26万吨环比-88.95万吨，销糖率65.22%环比9.43%；食糖进口当月值130000吨环比60000吨，巴西出口糖总量155.26万吨环比-29.86万吨 [2] 产业情况 - 进口巴糖与柳糖现价价差配额内1432元/吨环比-3元/吨、配额外201元/吨环比0元/吨；进口泰国与柳糖价差配额内1423元/吨环比30元/吨、配额外190元/吨环比44元/吨 [2] 下游情况 - 成品糖产量累计同比16.7%环比2.6%，软饮料产量累计同比3.9%环比0.9% [2] 期权市场 - 平值看涨、看跌期权隐含波动率均为5.87%环比-4%，20日历史波动率7.03%环比-0.62%，60日历史波动率9.04%环比0% [2] 行业消息 - 24/25制糖期新疆最终产糖81.42万吨同比增加25.56万吨达历史最高水平 [2]

中原期货： 从基本面看，供应端巴西干旱天气改善推动产量预期回升，国际原糖价格持续承压；需求端国内进入消 费旺季，广西5月销糖数据同比改善明显（累计销糖量增53.7万吨），但工业库存仍处181万吨的相对高 位。当前现货报价保持坚挺（广西6090-6180元/吨），期货贴水结构对盘面形成一定支撑。操作上建议 以5750元为压力位短线逢高试空，若突破5780则需止损，下方支撑参考5700整数关口。需警惕原糖超跌 反弹及国内旺季消费超预期带来的价格修复风险。 华联期货： 据中国糖业数据显示，截至5月底，本制糖期食糖生产已全部结束，全国共生产食糖1116.21万吨，增幅 12.03%，累计销糖率72.69%，同比加快6.52个百分点。 5月粮农组织食糖价格指数平均为109.4点，环比下降2.9点（2.6%），连续第三个月下跌，较2024年5月 水平低7.7点（6.6%）。 24/25制糖期内蒙古累计产糖66.35万吨，同比增加12.85万吨。截至5月底内蒙古累计销糖56.58万吨，同 比增加9.07万吨；产销率85.28%，同比下降3.52%；工业库存9.77万吨，同比增加3.78万吨。其中5月份 内蒙古单月销糖2.9 ...

报告行业投资评级 - 白糖走势评级为震荡 [7] 报告的核心观点 - 国际糖市仍处于熊市周期，6 - 8月外盘料弱势难改，ICE原糖运行区间16 - 18美分/磅；国内随着进口糖到港量增加，市场定价将转向加工糖，郑糖后市震荡偏弱，9月合约波动区间5500 - 6000元/吨 [5] 各部分总结 调研目的 - 了解沿海加工厂采购及开工生产情况、终端消费、替代品影响、销区物流集散状况等，参加福建食糖调研，走访加工糖厂、用糖终端、贸易商等 [10] 调研总结 - **加工厂进口采购及开工生产情况**：某央企漳州公司3月开机，另外两家6月及7月中旬开机，6月进口糖大量到港，7 - 8月更集中；企业采购点价多在17 - 18美分，折配额外进口加工成本6000元/吨左右及以上；许可证发放量同比减少，使用积极性高 [4][12][13] - **福建现货市场情况**：福建市场广西糖报价近6300元/吨，加工糖报价6200 - 6900元/吨；产地与福建港口报价倒挂，且持续时间长 [14] - **进口糖浆及预拌粉情况**：今年管控严格，产品减少，冰糖市场需求释放；进口编码2106的产品进口增加，总体量可控 [15] - **液体糖项目**：产量及需求增加，大型企业投产，但受原料配额及许可证限制，供应不稳定；适用终端有限，保质期短，物流需特定设备，市场规模暂不大 [16] - **国内消费形势**：总体含糖食品规模增长，但受代糖冲击，国内食糖消费难增；糖果及果冻销量下降，烘焙食品规模增长，饮料头部企业销量增长 [17][18] - **消费季节性特征**：夏季冷饮消费旺季体现，饮料厂采购增加；中秋月饼需求旺季特征弱化；8 - 9月至春节休闲食品需求好，糖果旺季销量是淡季2倍多 [19] - **甜菜新糖预售**：今年4月开始预售，报价对01合约平水附近，预售进度快，因糖浆进口受阻需求增加 [20] - **广西下榨季情况**：种植面积预计增加3%，约40万亩；目前出苗尚可，株高较矮，产量需看后续降雨；开榨时间预计不晚 [21] - **糖业贸易商群体困境**：中间贸易商经营困难，面临供应链价格倒挂、高基差、行业内卷、客户货款安全风险等问题 [22][23] - **行情展望**：调研机构预期国内白糖现货价格后市向下；期货向上有加工糖供应增加预期压制，向下有采购点价及高基差制约，关注进口糖到港节奏及原糖表现 [24] 行情展望及投资策略 - **国际市场**：巴西中南部产糖用蔗比创新高，利好产量前景，但甘蔗产量、ATR及天气存在不确定性；亚洲主产国预期增产，外盘6 - 8月弱势难改，ICE原糖运行区间16 - 18美分/磅 [5][25][26] - **国内市场**：进口糖到港量增加，榨季后期加工糖报价更具优势，市场定价转向加工糖；外盘弱势影响内盘定价预期；高基差制约期价下行节奏，郑糖9月合约波动区间5500 - 6000元/吨，关注进口糖到货节奏、中粮报价及外盘表现 [5][27]

糖期货市场表现 - 纽约原糖期货主力7月合约下跌0 89%至16 75美分/磅 伦敦ICE白糖期货主力8月合约上涨1 2%至468 10美元/吨 [1] - 郑糖主力09合约下跌2元至5730元/吨 跌幅0 03% 增仓723张 国内现货价持平 昆明糖报5965元 南宁糖报6135元 [1] - 大投机空头增仓杀跌 产业席位减持空单 现货企稳后杀跌动能释放 若原糖无大跌 内盘可能止跌反弹 [1] 巴西糖业动态 - 巴西港口等待装运食糖数量为324 7万吨 周环比下降4% 其中高等级原糖303 73万吨 周降3% [1] - 桑托斯港食糖装运量周降7% 帕拉纳瓜港周降11% 当周待运船只数量维持90艘不变 [1] - 巴西国家石油公司下调汽油分销价格5 6% 炼油厂售价降至2 85雷亚尔/升 为2023年10月以来首次降价 [1] 印度糖业供应 - 印度预计2024-25季末糖库存达486 5万吨 可满足2025年10-11月国内需求 保障价格稳定 [1] 影响因素分析 - 巴西天气转好利于压榨生产 对糖价形成压力 伊朗核谈判对糖价影响有限 [1] - 巴西汽油销量4月同比增4 6% 创历史同期新高 汽油降价或影响乙醇需求进而调节糖产量 [1]