报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年8月食糖进口量环比、同比均明显增加 中秋备货基本结束 北方糖厂即将开榨 新年度糖预计微幅增产 现货价格稳中走弱 粤西产区受台风影响 但考虑对甘蔗影响不及上年台风 短期市场情绪存在修复 关注上方压力 操作上建议观望为主 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 白糖期货主力合约收盘价5485元/吨 环比-12 主力合约持仓量431349手 环比-7657482 [2] - 白糖仓单数量9793张 环比-61 期货前20名持仓净买单量-79526手 [2] - 白糖有效仓单预报0张 进口加工估算价配额内巴西糖和泰国糖未更新 [2] 现货市场 - 进口巴糖估算价配额外50%关税4384元/吨 环比2 进口泰糖估算价配额外50%关税5566元/吨 环比3 [2] - 昆明白砂糖现货价5810元/吨 环比10 南宁5780元/吨 环比0 柳州5890元/吨 环比0 [2] 上游情况 - 全国糖料播种面积1480千公顷 环比60 广西甘蔗播种面积835.09千公顷 环比-12.86 [2] 产业情况 - 全国产糖量累计值1116.21万吨 环比5.49 销糖量累计值999.98万吨 环比44.98 [2] - 全国食糖工业库存304.83万吨 环比-81.43 销糖率89.59% 环比1 [2] - 食糖进口数量当月值830000吨 环比90000 巴西出口糖总量374.4万吨 环比15.03 [2] - 进口巴糖与柳糖现价价差配额内1306元/吨 环比34 进口泰国与柳糖价差配额内1348元/吨 环比34 [2] - 进口巴糖与柳糖现价价差配额外50%关税124元/吨 环比33 进口泰国与柳糖价差配额外50%关税178元/吨 环比32 [2] 下游情况 - 成品糖产量当月值45.41万吨 环比4.41 软饮料产量当月值1775.8万吨 环比-20.8 [2] 期权市场 - 白糖平值看涨期权隐含波动率8.07% 环比-0.12 平值看跌期权隐含波动率8.07% 环比-0.11 [2] - 白糖20日历史波动率5.54% 环比0.16 60日历史波动率6.34% 环比0.03 [2] 行业消息 - 截至9月24日当周 巴西港口等待装运食糖的船只数量为76艘 此前一周为85艘 港口等待装运的食糖数量为310.39万吨 此前一周328.27万吨 [2] - 洲际交易所ICE原糖期货周三近乎收平 供应充足的前景带来压力 ICE交投最活跃的3月原糖期货收跌0.02美分 或0.10% 结算价报每磅16.13美分 [2]

控股股东股权质押情况 - 控股股东农投集团质押5000.59万股 占其持股比例32.67%及公司总股本12.49% [1] - 农投集团累计质押股份达7000.59万股 占其持股总数45.74% [1] - 本次质押事项通过公告形式于9月24日披露 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国际方面巴西供应高峰使全球库存累库，8月下半月巴西中南部制糖比达54.2%，累计糖产2675.9万吨，同比降幅缩至1.92%，出糖率大增，虽对盘面有一定利空，但国际糖价已至低位且利空基本兑现，巴西乙醇折糖价到16.14美分/磅，低价糖下方支撑较大 [11] - 国内市场8月进口糖量维持高位，国产食糖库存偏低、产销率高，受外糖走势影响大，外糖和郑糖处于低位且国产糖库存低，郑糖向下阻力变大，广东广西受台风影响对郑糖有一定支撑 [11] - 外糖反弹预计短期在低位震荡，郑糖受外糖反弹及天气影响短期走势略强，套利和期权建议观望 [12][13][14] 各部分总结 第一部分 数据分析 - 期货盘面SR09收盘价5478，涨45，涨幅0.83%；SR01收盘价5497，涨53，涨幅0.97%；SR05收盘价5464，涨53，涨幅0.98% [5] - 现货价格方面柳州5890、昆明5905、武汉6080、南宁5780、鲅鱼圈6015、日照5900、西安6270，涨跌均为0 [5] - 基差方面柳州393、昆明408、武汉583、南宁283、鲅鱼圈518、日照403、西安773 [5] - 月间价差SR5 - SR01为 - 33，涨跌0；SR09 - SR5为14，涨跌 - 8；SR09 - SR01为 - 19，涨跌 - 8 [5] - 进口利润方面巴西进口配额内价格4440，配额外价格5655，与柳州价差235，与日照价差245，与盘面价差 - 158；泰国进口配额内价格4399，配额外价格5600，与柳州价差290，与日照价差300，与盘面价差 - 103 [5] 第二部分 行情研判 - 重要资讯：StoneX预计巴西中南部2026/27年度糖产量4210万吨，同比增5.7%，甘蔗压榨量6.205亿吨，同比增3.6%；2025/26年度全球食糖市场预计供应过剩277万吨，产量1.975亿吨，消费量1.947亿吨；泰国2025/26年度糖产量预计1140万吨，2024/25年度为1000万吨；印度2025/26年度糖产量预计3230万吨，2024/25年度为2610万吨；内蒙古荷丰农业和新疆绿翔糖业开榨；超强台风桦加沙影响广西等地天气 [7][8][9][10] - 逻辑分析：国际上巴西供应高峰使全球累库，巴西糖产量大增对盘面有一定利空，但国际糖价低位且利空基本兑现，巴西乙醇折糖价使低价糖下方支撑大；国内8月进口糖量高，国产糖库存低、产销率高，受外糖影响大，外糖和郑糖低位且国产糖库存低使郑糖向下阻力大，台风对郑糖有一定支撑 [11] - 交易策略：单边外糖短期低位震荡，郑糖受外糖反弹和天气影响短期走势略强；套利和期权建议观望 [12][13][14] 第三部分 相关附图 - 包含广西和云南月度库存、产销率走势，柳州白糖现货价格、柳州 - 昆明糖现货价差，白糖9月基差、郑糖5 - 9价差，白糖1月基差、郑糖9 - 1价差，白糖5月基差、郑糖1 - 5价差等图表 [17][18][22][26][27][29]

产能规划 - 公司旗下伶利制糖公司药用辅料糖年产能为2万吨[2] - 实际产量取决于市场需求量和销售价格[2] 业务拓展 - 注射级蔗糖属于小众产品[2] - 公司暂未涉足注射级蔗糖业务[2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内8月食糖进口量环比、同比均明显增加，中秋备货基本结束，北方糖厂即将开榨，新年度糖预计微幅增产，现货价格稳中走弱，短期无明显利好驱动，预计震荡偏弱，操作上建议观望为主 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 白糖期货主力合约收盘价5444元/吨，环比-8；主力合约持仓量474011手，环比+17181；仓单数量10022张，环比-293；期货前20名持仓净买单量-81051手，环比-5850；有效仓单预报为0 [2] 现货市场 - 配额内巴西糖进口加工估算价4292元/吨，环比-46；泰国糖4250元/吨，环比-46；配额外50%关税巴西糖进口估算价5446元/吨，泰国糖5391元/吨；昆明白砂糖现货价5800元/吨，环比-20；南宁5800元/吨，环比-30；柳州5890元/吨，环比-10 [2] 上游情况 - 全国糖料播种面积1480千公顷，产糖量累计值未提及环比；广西甘蔗播种面积835.09千公顷，环比-12.86 [2] 产业情况 - 全国食糖工业库存1116.21万吨，环比+5.49；销糖量累计值999.98万吨，环比-81.43；销糖率89.59%，环比+1；食糖进口当月值830000吨，环比+90000；巴西出口糖总量374.4万吨，环比+15.03 [2] - 配额内进口巴糖与柳糖现价价差1377元/吨，环比+30；进口泰国与柳糖价差1419元/吨，环比+30；配额外50%关税进口巴糖与柳糖价差223元/吨，环比+44；进口泰国与柳糖价差278元/吨，环比+45 [2] 下游情况 - 成品糖产量当月值45.41万吨，环比+4.41；软饮料产量当月值1775.8万吨，环比-20.8 [2] 期权市场 - 白糖平值看涨期权隐含波动率9.02%，环比+0.12；平值看跌期权隐含波动率8.98%，环比+0.07；20日历史波动率6.01%，环比-0.3；60日历史波动率6.35%，环比-0.09 [2] 行业消息 - 截至9月17日当周巴西港口等待装运食糖的船只85艘，此前一周84艘，等待装运食糖数量328.27万吨，此前一周318.4万吨；8月我国进口糖浆及预混粉合计11.55万吨，环比-4.42万吨，同比-15.58万吨；洲际交易所3月原糖期货收跌0.21美分，或1.40%，结算价每磅15.25美分 [2]

会议基本信息 - 2025年第二次临时股东大会于2025年9月22日通过现场与网络投票结合方式召开 现场会议地点为北京市朝阳区朝阳门南大街10号兆泰国际中心A座11层中糖公司会议室 [2][6] - 会议由董事会召集 董事赵玮主持 采用现场记名投票与网络投票结合的表决方式 符合《公司法》及《公司章程》规定 [2] - 网络投票通过交易系统平台和互联网平台进行 交易系统投票时间为9:15-9:25、9:30-11:30、13:00-15:00 互联网投票时间为9:15-15:00 [6][10] 出席会议情况 - 出席现场会议股东及授权代表共1人 代表有表决权股份1,085,033,073股 占公司有表决权股份总数的50.7298% [12] - 通过现场和网络投票参与表决的股东及授权代表共1,135人 代表有表决权股份1,108,290,197股 占公司有表决权股份总数的51.8171% [14] - 公司8名在任董事全部出席 3名在任监事全部出席 董事会秘书杨静出席会议 部分高管列席会议 [3][15] 议案审议结果 - 议案一《关于取消公司监事会并废止〈监事会议事规则〉的议案》获得通过 为特别决议议案 获出席会议股东所持表决权三分之二以上通过 [3][18] - 议案二《关于修订〈公司章程〉的议案》获得通过 为特别决议议案 获出席会议股东所持表决权三分之二以上通过 [3][18] - 议案三至议案七均获得通过 包括修订《股东会议事规则》《董事会议事规则》《独立董事工作制度》《累积投票制实施细则》《独立董事津贴管理办法》 [3][4][18] 法律意见 - 北京市安理律师事务所指派律师王勋非、郭鑫对会议进行见证 [4][20] - 律师认为股东大会召集和召开程序符合法律法规、《股东会规则》和《公司章程》规定 出席会议人员及召集人资格合法有效 表决程序及结果合法有效 [4][11][19]

行业 白糖日报 日期 2025 年 9 月 23 日 研究员：王海峰 021-60635728 wanghaifeng@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F0230741 021-60635740 linzhenlei@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3055047 021-60635732 yulanlan@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F0301101 021-60635732 hongchenliang@ccb.ccbfutures .com 期货从业资格号：F3076808 研究员：刘悠然 021-60635570 liuyouran@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03094925 农产品研究团队 研究员：林贞磊 研究员：余兰兰 研究员：洪辰亮 请阅读正文后的声明 ＃summary＃ 每日报告 一、行情回顾与操作建议 | 表1：期货行情 | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 合约 | 收盘价（元/吨 美分/磅） | 涨跌 | 涨跌幅 | 持仓量 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 关注超强台风“桦加沙”对产区的影响，巴西食糖产量和出口情况、印度季风降水量、中国食糖产供销及进口情况、全球食糖供需缺口等因素影响白糖市场[1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 原糖价格15.85美分/磅，同比降0.33；主流现货价格5850元/吨，同比降60；期货主力价格5452元/吨，同比降9 [1] - 15价差20元/吨，同比增5；59价差 -23元/吨，同比持平；主流现货基差398元/吨，同比降51 [1] 宏观及行业新闻 - 关注超强台风“桦加沙”对产区的影响，巴西8月下半月食糖产量同比增18%，印度季风降水量再度增强 [1] - 巴西8月出口374万吨，同比减5%；7月出口359万吨，同比减5%；Conab下调25/26榨季巴西产量至4450万吨，前值4590万吨 [1] - 中国8月进口食糖83万吨，较上月增6万吨 [1] 国内市场 - CAOC预计24/25榨季国内食糖产量1116万吨，消费量1580万吨，进口量500万吨；25/26榨季产量1120万吨，消费量1590万吨，进口量500万吨 [2] - 截至5月底，24/25榨季全国共生产食糖1116万吨，增120万吨；累计销售食糖811万吨，增152万吨；累计销糖率72.7% [2] - 截至8月底，24/25榨季中国累计进口食糖408万吨，减27万吨；25/26榨季，市场预期广西出糖率下降、生产成本上升 [2] 国际市场 - ISO预计25/26榨季全球食糖供应短缺23万吨，24/25榨季短缺488万吨 [3] - 截至9月1日，25/26榨季巴西中南部甘蔗累积压榨量同比降4.8个百分点，累计产糖2676万吨，减52万吨；累计MIX52.76%，同比提高3.67个百分点 [3] - ISMA/NFCSF预计25/26榨季印度总糖产量3490万吨，24/25榨季为2950万吨，增540万吨 [3] - OCSB数据显示，24/25榨季泰国累计产糖1008万吨，增127万吨 [3] 趋势强度 白糖趋势强度为0，处于中性状态，取值范围为【-2,2】区间整数 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国际市场巴西供应高峰使全球库存累库，巴西糖产量大增对盘面有一定利空，但国际糖价已至低位且利空基本兑现，预计短期在低位震荡 [10] - 国内市场8月进口糖量维持高位，国产食糖库存偏低、产销率高，受外糖走势影响大，预计郑糖大概率区间震荡，短期有所反弹 [10] - 交易策略为单边外糖和郑糖预计短期低位震荡、向下空间不大，套利和期权建议观望 [11][12][13] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 数据分析 - 期货盘面SR09收盘价5455元，跌14元、跌幅0.26%；SR01收盘价5452元，跌9元、跌幅0.16%；SR05收盘价5432元，跌14元、跌幅0.26% [5] - 现货价格柳州5900元、昆明5905元、武汉6090元、南宁5800元、鲅鱼圈6015元、日照5930元、西安6280元，较昨日涨跌分别为-40元、-25元、-35元、-30元、0元、-20元、-30元 [5] - 基差柳州448元、昆明453元、武汉638元、南宁348元、鲅鱼圈563元、日照478元、西安828元 [5] - 月间价差SR5 - SR01为-20元，跌5元；SR09 - SR5为23元，持平；SR09 - SR01为3元，跌5元 [5] - 进口利润巴西进口配额内价格4449元、配额外价格5666元，与柳州价差234元、与日照价差264元、与盘面价差-214元；泰国进口配额内价格4407元、配额外价格5611元，与柳州价差289元、与日照价差319元、与盘面价差-159元 [5] 第二部分 行情研判 重要资讯 - CFTC持仓截至9月16日当周，ICE原糖期货+期权总持仓1021095手，较前一周减少86473手；投机多头持仓165809手，增加1119手；投机空头持仓316860手，减少30438手；投机净空持仓151051手，减少31557手 [7] - 本年度印度糖出口量预计不到80万吨，迄今已签订合约出口约75万吨，实际出口约72万吨，预计到月底不会签订超2.5万吨协议，2024 - 25年度出口总量约77.5万吨 [7] - 2025年9月17日呼伦贝尔安琪晟通糖业开机生产，标志2025/26年制糖期开启，同比推迟5天，预计收购加工甜菜100万吨左右；荷丰农业预计今日开机，同比推迟3天；凌云海天山糖厂预计9月25日开机，去年10月8日开机；张北和前期糖厂预计9月28日开机，若如期开机将同比大幅提前；除凌云海，内蒙古其他糖厂开机时间同比持平或推迟 [7][9] 逻辑分析 - 国际方面巴西供应高峰使全球库存累库，8月下半月巴西中南部制糖比达54.2%，累计糖产2675.9万吨，同比降幅缩至1.92%，出糖率大增，对盘面有一定利空，但国际糖价已至低位且利空基本兑现，预计短期低位震荡 [10] - 国内市场8月进口糖量维持高位，国产食糖库存偏低、产销率高，受外糖走势影响大，预计郑糖大概率区间震荡，短期有所反弹 [10] 交易策略 - 单边外糖价格跌至低位预计短期内大概率低位震荡，郑糖跌至低位预计继续向下空间不大 [11] - 套利观望 [12] - 期权观望 [13] 第三部分 相关附图 - 包含广西和云南月度库存、产销率走势，柳州白糖现货价格及与昆明糖现货价差，白糖各月基差及郑糖各月价差等图表，数据来源为银河期货、WIND [14][17][21]

报告基本信息 - 报告名称：白糖日报 [1] - 报告日期：2025 年 9 月 22 日 [2] - 研究员：王海峰、刘悠然、林贞磊、余兰兰、洪辰亮 [3][4] 报告行业投资评级 - 未提及 报告核心观点 - 周四纽约原糖期货震荡走弱，伦敦 ICE 白糖期货主力合约也收低，巴西糖产量压力令原糖走弱；昨日郑糖主力合约杀跌后回升，节奏类似原糖但整体弱于原糖，郑糖破位下跌主要是投机空头发力，产业套保盘逢低撤离，后市投机空头能否继续增仓杀跌值得关注 [7][8] 各部分总结 行情回顾与操作建议 - 期货行情：SR601 收盘价 5461 元/吨，跌 0.64%，持仓量 450307 张，增 17853 张；美糖 10 收盘价 15.41 美分/磅，跌 0.84%；纽约原糖期货震荡走弱，伦敦 ICE 白糖期货主力 12 月合约收低 1%至 454.60 美元/吨 [7] - 郑糖情况：昨日郑糖主力 01 合约收盘 5461 元/吨，下跌 35 元或 0.64%，增仓 17853 张；国内产区现货价报价下跌，南宁糖报价 5930 元，昆明糖报价 5760 元；郑糖在 5500 大幅破位下跌，主要是投机空头发力，产业套保盘在逢低撤离 [8] 行业要闻 - 巴西甘蔗数据：8 月下半月巴西中南部地区压榨甘蔗 5006.1 万吨，同比增加 10.68%；产糖 387.2 万吨，同比增加 18.21%；乙醇产量同比减少 1.85%，至 24.2 亿升；糖厂使用 54.2%的甘蔗比例产糖，上榨季同期为 48.78%；每吨甘蔗出糖量同比下降 3.87%，为 149.79 千克/吨；25/26 榨季截至 8 月 31 日中南部累计压榨甘蔗 4.03942 亿吨，同比减少 4.78%；累计产糖 2675.8 万吨，同比减少 1.92%；累计产乙醇 184.82 亿升，同比减少 10.05%；糖厂使用 52.76%的甘蔗比例产糖，上榨季同期为 49.09% [9] - 巴西甘蔗单产及含糖量：8 月甘蔗单产为 77.5 吨/公顷，略低于 2024 年同期；甘蔗含糖量指标降幅 2.9%；2025/26 年度截至 8 月中南部平均甘蔗单产同比下降 8.2%，累计 ATR 为每吨甘蔗 129.7 千克，去年同期为 133.2 千克 [9] - 印度糖出口：印度将拥有充足过剩糖库存，允许在 10 月 1 日开始的新榨季出口糖，出口可能打压全球糖价，但有助于支撑当地糖价并确保农民获得甘蔗款 [9] 数据概览 - 展示了现货走势、2509 合约基差、SR9 - 1 价差、巴西原糖进口利润、郑商所仓单、巴西雷亚尔汇率、郑糖主力合约前 20 名席位成交持仓等数据图表 [12][14][19][21] - 郑糖主力合约前 20 名席位成交持仓：成交量总计 308080 手，较上一交易日减少 85667 手；持买单量总计 277102 手，增加 7358 手；持卖单量总计 344088 手，增加 17264 手 [21]