主要会计数据和财务指标 - 2025年一季报基本每股收益为 -0.2421元，较2024年一季报的 -0.1520元减少59.28% [1] - 2025年一季报每股净资产为3.88元，较2024年一季报的4元减少3% [1] - 2025年一季报每股公积金为0.87元，与2024年一季报持平 [1] - 2025年一季报每股未分配利润为1.73元，较2024年一季报的1.87元减少7.49% [1] - 2025年一季报营业收入为0.42亿元，较2024年一季报的0.58亿元减少27.59% [1] - 2025年一季报净利润为 -0.36亿元，较2024年一季报的 -0.22亿元减少63.64% [1] - 2025年一季报净资产收益率为 -6.05%，较2024年一季报的 -3.62%减少67.13% [1] 前10名无限售条件股东持股情况 - 前十大流通股东累计持有7688.37万股，累计占流通股比52.42%，较上期减少106.52万股 [1] - 深圳市资本运营集团有限公司持有6285.71万股，占总股本比例42.86%，持股不变 [2] - 深圳市建科投资股份有限公司持有881.66万股，占总股本比例6.01%，持股不变 [2] - 中关村发展集团股份有限公司持有137.36万股，占总股本比例0.94%，较上期减少146.65万股 [2] - 深圳市华和兴机电环保有限公司持有124.30万股，占总股本比例0.85%，较上期增加13.35万股 [2] - 李斌持有66.60万股，占总股本比例0.45%，为新进股东 [2] - 吕和武持有51.24万股，占总股本比例0.35%，为新进股东 [2] - 陈兴微持有39.14万股，占总股本比例0.27%，持股不变 [2] - 吴燕林持有36.61万股，占总股本比例0.25%，为新进股东 [2] - 杨东持有33.00万股，占总股本比例0.22%，为新进股东 [2] - 沈镇华持有32.75万股，占总股本比例0.22%，较上期增加0.87万股 [2] - 俞卫国、袁铁一、池相荣、欧昱退出前十大股东 [2] 分红送配方案情况 - 公司本次不分配不转赠 [3]

财务表现 - 2024年营业收入为3.41亿元，同比增长68.14% [1] - 归属于上市公司股东的净亏损2.62亿元，去年同期净亏损2.07亿元 [1] 利润分配 - 公司董事会决议通过的利润分配预案为不派发现金红利，不送红股，不以资本公积金转增股本 [1]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 公司2024年营收673.89亿元，同比+19.73%，归母净利润3.30亿元，同比+0.03%；2025年Q1营收125.45亿元，同比-18.41%，归母净利润亏损0.34亿元，由盈转亏，符合市场预期 [1] - 考虑公司持续加大AI投入，将2025 - 2026年EPS预测由0.70/0.86元下调至0.39/0.51元，预测2027年EPS为0.67元，看好公司背靠中国电子，在数据基础设施和数据要素创新中的先发优势，高科技产业工程领军地位稳固，维持“买入”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 业务情况 - 2024年高科技产业工程服务收入629.69亿元，同比增长21.66%，毛利率9.1%（同比-1.01pct），因公司在半导体等优势行业龙头地位稳固，在多行业落地订单并拓展海外市场 [8] - 2024年数字与信息服务收入20.59亿元，同比下滑7.02%，毛利率34.64%（同比+3pct），因公司收缩低毛利业务，聚焦自研产品及服务，推进产品型及科技型公司转型，盈利质量改善 [8] 云业务布局 - 中国电子云涉密服务器虚拟化系统获国家保密科技测评中心首批认证，可服务对信息安全要求高的客户；结合客户需求新增建设一批运营型云项目；旗下CECSTACK专属云平台支撑多个智算中心项目运营 [8] - 已快速上线671B全量DeepSeek - R1/V3模型等，推出DeepSeek大模型一体机，为用户提供安全私有化部署方案；在多地公安系统、医院等落地垂直大模型应用产品，政务大模型多地应用，预计随DeepSeek推动AI应用，公司有望受益 [8] 公共数据授权运营 - 已获得17个省市的公共数据授权，孵化并自营“宝系列”基础数据产品，服务超20个企业用户；2024年中标及签约数据创新相关项目80余个 [8] 财务预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|67,389|68,048|72,040|76,432| |同比（%）|19.73|0.98|5.87|6.10| |归母净利润（百万元）|330|446|585|760| |同比（%）|0.03|35.25|31.24|29.89| |EPS - 最新摊薄（元/股）|0.29|0.39|0.51|0.67| |P/E（现价&最新摊薄）|76.51|56.57|43.10|33.18| [1][9]

投资评级 - 报告维持中国化学"买入"评级 [5] 估值与财务亮点 - 当前PB为0.75倍，处于近10年6.2%分位，具备安全边际 [1][12] - 2024Q3有息债务率仅6.3%，为8大建筑央企最低 [1][12] - 在手现金类资产397亿元，净现金256亿元（市值453亿元） [1][12] - 近五年经营性现金流与投资性现金流净额之和达139亿元 [1][12] - 2024-2026年预计归母净利润57/63/72亿元，对应PE 7.9/7.2/6.3倍 [4] 己二腈项目进展 - 项目负荷率逐步提升，受益进口替代加速（美国企业占全球产能68%） [2][18] - 原材料成本显著下降：丁二烯价格降22.5%，综合成本降12.6% [2][18][25] - 按20万吨产能测算，成本下降可增厚利润2.98亿元 [2][18] - 同步推进阻燃尼龙、POE等中试项目，打造第二增长曲线 [2][18] 施工业务前景 - 国内煤化工投资加速：2025-2026年预计投资1177/2104亿元 [3][27] - 预计可获煤化工EPC订单391/736亿元，占2024年订单10.7%/20.1% [3][27] - 2024年海外新签订单1133亿元（占比30.9%），同比增长13% [3][27][30] - 海外订单进入施工期，将驱动营收利润加速 [3][27] 同业比较 - 分红率20%显著低于中钢国际（50.1%）和中材国际（36.2%） [1][13] - 净现金状况优于同业，8大建筑央企中唯一现金覆盖有息负债 [1][13] - 当前PE 7.9倍低于三维化学（23.7倍）等可比公司 [31]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[5] 报告的核心观点 - 预计公司2024 - 2026年实现归母净利润57/63/72亿元，同比增长5.8%/9.8%/13.8%，当前股价对应PE分别为7.9/7.2/6.3倍，考虑到公司海外大单加快执行、国内受益煤化工投资提速、实业项目发展潜力大，且盈利质量高、现金流充裕，分红具备提升潜力，当前持续重点推荐[4][31] 根据相关目录分别进行总结 当前时点如何看中国化学 - 公司当前PB为0.75倍，处于近10年的6.2%分位，具备较强安全边际[1][12] - 2024Q3末有息债务率仅为6.3%，是8大建筑央企中最低，在手现金类资产397亿元，减去有息债务后为256亿元，是8大建筑央企中唯一在手现金大于有息负债的公司[1][12] - 自上市以来每年经营性现金流净额均为正，近五年（2019 - 2023年）经营性现金流与投资性现金流净额之和为139亿元，8大建筑央企仅有中国化学与中国中冶为正[1][12] - 现金流及资产负债表情况与中钢国际、中材国际等公司特征类似，相较于两家公司平均43%的分红率，未来公司分红率（目前20%）具备较大潜在提升空间[1][12] 己二腈项目 - 项目整体进展顺利，负荷率预计逐步提高[2][18] - 己二腈对美进口依赖度较高，受中美贸易战影响，美国进口预计将受到较大影响，国产替代进程有望进一步加快[2][18] - 己二腈原材料丁二烯、天然气、液氨价格下降，单吨产品价格较去年初下降1489元/吨，降幅12.6%，按一期20万吨产能计算，成本下降可提升2.98亿利润，项目盈利能力已有明显改善[2][18] - 公司持续推动“技术 + 产业”一体化模式开拓，一批重点中试项目稳步推进，打造实业第二增长曲线潜力大[2][18] 施工业务 - 国内受益煤化工投资提速，2025 - 2026年预计每年投资完成额为1177/2104亿元，中国化学后续有望显著受益，预计2025 - 2026年可分别获得订单391/736亿元，占公司2024年订单的10.7%/20.1%，预计可对冲国内其他品类化工订单下滑，带动国内订单保持平稳增长[3][25][27] - 海外保持较高景气，2024年公司新签海外订单1133亿元，占总订单的30.9%，在去年海外订单大增165%的高基数上继续增长13%，随着海外订单陆续进入施工期，有望驱动公司整体营收与利润加速[3][27]

投资评级 - 维持"买入"评级，预计2025-2027年归母净利润分别为9.1/9.8/10.5亿，对应PE 10.0/9.3/8.6倍 [3][5] 核心财务表现 - 2024年营业总收入176亿同比下降33%，归母净利润8.4亿同比增长10%，扣非净利润7.5亿增长19% [1] - 2024Q4单季营收50亿同比下降45%，归母净利润1.9亿同比下降28% [1] - 2025Q1营收35亿同比下降28%，归母净利润2.3亿同比增长7.8%，扣非净利润增长9.3% [1] - 2024年综合毛利率14.5%同比提升5.7pct，境内/境外毛利率分别提升5.8/6.1pct [2] - 2024年经营现金流净流入15亿同比多流入1.4亿，净现比180% [2] 分业务表现 - 2024年境内营收92亿同比下降45%，境外营收84亿同比下降13% [1] - 2024Q1-Q4单季营收分别为49/42/35/50亿，归母净利润2.1/2.0/2.2/1.9亿 [1] 分红与估值 - 2024年拟每10股派现2.99元，分红比率51.4%同比提升1.25pct，当前股价对应股息率5% [3] - 2024年归母净利率4.7%同比提升1.85pct，2025Q1净利率进一步提升至6.6% [2] 行业与战略 - "一带一路"战略推进将带动国际工程需求，新兴国家城镇化、工业化提速利好板块景气度 [3] - 公司持续优化项目全流程成本管理，加强优势工艺技术推广，推动项目质量提升 [2]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [3][5][20] 报告的核心观点 - 公司受下游行业景气偏弱影响，收入和利润短期下滑，但积极优化业务结构、充分计提减值释放潜在风险、强化现金流管理，预计资产质量将持续优化 [3][20] 根据相关目录分别进行总结 收入与业绩 - 2024 年公司实现营收 5520 亿元，同比 -12.9%，归母净利润 67.5 亿元，同比 -22.2%；Q4 营收 1394 亿元，同比 -16.3%，归母净利润 -0.85 亿元，单季度小幅亏损 [1][8] - 因钢铁行业需求下降、建筑行业增长乏力，公司主动调整业务结构，充分计提减值释放潜在风险，致营收和利润下滑 [1][8] 新签合同与业务结构 - 2024 年公司新签合同额 12483 亿元，同比 12.4%，海外合同额 932 亿元，同比 +47.8% [1][12] - 冶金建设作为核心业务展现较强韧性，2024 年收入 1091 亿元，同比 -1.9%；房建和市政基础设施工程业务收缩较多，收入 3923 亿元，同比 -17.3% [1][12] 毛利率与费用 - 2024 年公司整体毛利率 9.69%，同比持平，Q4 单季度毛利率 8.19%，同比下降 2.81pct，下滑幅度略好于同业 [2][14] - 2024 年公司期间费用率 5.87%，同比上升 0.15pct，管理/研发/销售费用分别同比 -4.3%/-16.8%/-3.3%，研发物料支出明显下降，盈利能力筑底企稳 [2][14] 现金流 - 2024 年公司经营活动现金流净额 78.5 亿元，同比 +33.2%，收现比/付现比分别为 77.7%/74.7%，分别同比 +0.9/-0.5pct，收现比略有好转，付款账期拉长致现金流增长 [2][17] 投资建议与盈利预测 - 下调盈利预测，维持“优于大市”评级 [3][20] - 预测公司未来三年归母净利润为 66.9/68.4/69.3 亿元（前值 95.7/101.4/104.8 亿元），每股收益 0.32/0.33/0.33 元（0.43/0.46/0.49 元），对应当前股价 PE 为 8.6/8.5/8.3X [3][20] 财务预测与估值 - 给出 2023 - 2027E 年资产负债表、利润表、现金流量表及关键财务与估值指标数据 [22]

报告行业投资评级 - 优于大市 [1][6] 报告的核心观点 - 中岩大地与晶泰科技达成战略合作，AI赋能有望驱动岩土工程效率革命，加强公司在岩土工程领域的龙头优势，打开地基处理业务潜在市场空间；政策推动重大工程项目开工建设，公司在国家重大工程领域取得进展，相关重大订单有望加速落地；公司聚焦“核心技术 + 核心材料”服务国家重大战略工程，未来收入和业绩有望较快增长 [3] 根据相关目录分别进行总结 事项 - 2025年3月31日，中岩大地与晶泰科技签署战略合作协议，双方将聚焦岩土固化剂及软基固化领域，融合中岩大地行业经验与晶泰科技人工智能技术，打造新一代智能岩土材料体系 [2] 国信建筑观点 - 公司与晶泰科技合作，AI赋能可将工艺数据与AI解决方案结合，筛选优质固化剂配方，缩短研发周期、降低成本，实现研发模式跃迁，加强公司龙头优势并打开市场空间 [3] - 雅下水电、广东核电写入政策文件，政策推动重大项目开工，公司在核电领域与中广核合作、与中核二二战略合作，在水利水电领域与葛洲坝市政战略合作，相关重大订单有望加速落地 [3] 投资建议 - 维持盈利预测，预测公司2024 - 2026年收入分别为9.19/13.42/20.50亿元，归属母公司净利润0.71/1.47/2.99亿元，归母净利增速分别为 + 123%/+106%/+103%，每股收益分别为0.56/1.15/2.35元，维持“优于大市”评级 [4][23] 评论 - 岩土工程材料研发与试验影响工程成本与质量，传统岩土试验面临成本高、周期长、数据精准性不足和极端地质适应性差等挑战，行业亟需技术创新提升试验效率 [5] - “AI + 建筑材料”有望重构岩土工程业务流程，晶泰科技核心技术可预测材料性质、筛选材料，结合中岩大地工艺数据，可缩短研发周期、降低成本，实现研发模式跃迁 [9] - 合作成果应用于国家重大基础设施建设项目，可降低碳排放强度15% - 20%，中岩大地参编多部国家规范及行业标准，在AI技术赋能下，将加快工程标准和技术体系“走出去”，海外发展空间广阔 [11] 核电水电领域进展 - 2025年3月政策推动重大项目开工建设，相关订单有望加速落地 [16] - 2025年3月公司中标中广核某核电陆域场地咨询项目，突破核电领域又一重大客户，3月13日与中核二二签署战略合作协议，有望共同开发核电建设增量市场 [17] - 2025年3月25日公司与葛洲坝市政签署战略合作协议，有望加快开拓水利水电市场，相关订单有望加速落地 [18] 财务预测与估值 - 展示了公司2022 - 2026E资产负债表、利润表、现金流量表相关数据，包括现金及现金等价物、应收款项、营业收入、营业成本等项目 [26] - 给出了关键财务与估值指标，如每股收益、每股红利、ROIC、ROE、毛利率等数据及变化情况 [26]