财务表现 - 上半年实现营业收入172.74亿元 同比增长10.25% [1] - 归属于上市公司股东的净利润26.25亿元 同比增长19.95% [1] 技术创新 - 系统性优化航空铝合金熔体净化工艺 构建多阶段除杂+精准控温复合净化体系 [1] - 突破大规格铸锭铸造工艺和均匀化技术 保障产品质量稳定性与一致性 [1] 市场拓展 - 作为国内唯一同时为中国商飞、空客和波音供货的航空铝挤压材供应商 上半年订单量持续增长 [2] - 深度参与C919材料供应 铝板应用于机身蒙皮、内部骨架、隔板及机翼等关键部位 [2] - 积极投身C929需求产品研制 与设计研究院成立联合研究中心 [2] - 向波音787、737及空客A320、A350稳定供应航空板材和挤压材 [2] - 获评波音金牌等级供应商 通过空客A350机翼长桁7150型材认证 成为国内首家获此认证企业 [2] - 成功开拓新兴市场客户 产品进入支线飞机制造商供应链体系 [2] 产业链优势 - 全流程产业链布局实现各环节高效协同 有效降低生产成本并提升生产效率 [3] - 严格品质管控体系贯穿生产流程 提供安全可靠质量保障 [3] 未来规划 - 持续提升航空铝材产能与质量 巩固现有客户合作并拓展新市场空间 [3] - 助力中国铝工业在国际高端制造领域迈向新高度 [3]

关税政策影响 - 特朗普政府6月生效的铝产品进口关税政策为50% 导致力拓减少对美铝产品出口量[1] - 关税政策推高美国铝价远超全球基准价 并扰乱北美高度一体化的金属市场[1] - 美国中西部溢价自6月初以来飙升81% 但当前美国铝价仍未完全消化新关税带来的成本影响[3] 力拓战略调整 - 力拓从美国本土采购铝产品再转售给美国客户 比将加拿大生产的铝产品跨境运到美国更划算[1] - 通过公开市场采购铝锭 采购来源包括美国铝业 阿联酋环球铝业及世纪铝业公司[2] - 自6月以来已从美国现货市场采购至少5万吨铝产品[2] 财务与运营影响 - 上半年美国对加拿大产铝产品征收关税导致力拓产生3.21亿美元成本[5] - 力拓位于魁北克的生产基地原本具备利用廉价水力发电和便捷运输通道优势 现在对美出口已无利可图[3] - 美国铝业因对加拿大铝产品征收关税上半年损失1.35亿美元[5] 市场供需格局 - 美国本土铝产业产能无法满足国内市场需求 目前仅运营四座铝冶炼厂[5] - 加拿大是美国最大铝产品进口来源国 过去12个月对美出口量占美国铝产品进口总量53%[5] - 新建铝厂面临高昂能源成本和漫长筹备周期 本土产能存在制约[5] 行业影响 - 关税政策开始重塑全球铝产品流通格局 对加拿大铝生产商影响尤为显著[5] - 企业需要调整运营模式并拿出更具创造性的解决方案应对关税政策[1] - 美国铝产品采购商将更加依赖不断减少的铝库存[1]

财务表现 - 上半年营业收入172.74亿元 同比增长10.25% [1] - 归属于上市公司股东的净利润26.25亿元 同比增长19.95% [1] - 经营活动产生的现金流量净额增长 [1] - 2024年度累计向全体股东分红10.42亿元 分红比例提高至40.92% [2] - 2025年拟每10股派发现金红利0.40元 合计派发现金红利4.65亿元 [2] 业务运营 - 印尼氧化铝产销量同比增加 海外氧化铝售价高于去年同期 [1] - 铝锭均价较去年同期上涨 [1] - 印尼在产氧化铝200万吨 具有低成本优势 [2] - 印尼宾坦工业园建设年产25万吨电解铝及26万吨炭素项目 [2] 战略布局 - 以印尼为战略支点构建"第二成长曲线" 契合一带一路倡议 [1] - 拟投资63.32亿元分两期新建200万吨氧化铝产能 [2] - 前100万吨项目已投产 第二个100万吨项目加快推进 [2] - 后续将继续扩大上下游产业链布局 构建全产业链国际化平台 [2] 投资者回报 - 2024年制定2024-2026年股东分红回报规划 [2] - 2025年启动股份回购 截至7月31日累计回购6508.42万股 [2] - 持续推进"提质增效重回报"行动 加强市值管理 [3]

财务表现 - 公司2025年上半年实现营业收入172.74亿元，同比增长10.25% [1] - 归属于上市公司股东的净利润26.25亿元，同比增长19.95% [1] - 基本每股收益0.23元 [1] 股东回报 - 公司拟向全体股东每10股派发现金红利0.4元（含税） [1] 业务驱动因素 - 印尼氧化铝产销量同比增加 [1] - 海外氧化铝售价高于去年同期价格 [1] - 海外业务带动营业收入和利润同比增长 [1]

财务表现 - 上半年实现营业收入172.74亿元 同比增长10.25% [1] - 归属于上市公司股东的净利润26.25亿元 同比增长19.95% [1] - 基本每股收益0.23元/股 [1]

公司产能调整 - 公司计划关停铝型材部分产能约12万吨/年 占现有总产能32万吨/年的37.5% [1] - 关停设备投产时间为2002年至2012年 产能利用率约为59% [1] - 2024年度关停产能对应销量约为7万吨 实现营业收入约占公司总收入的4% [1] 资产处置方案 - 关停产能所使用设备将进行公开招标处置 [1] - 部分辅助设备拆卸分解保留完好件作为配件使用 [1] 战略转型方向 - 此举将优化公司资源配置 聚焦高附加值产业 [1] - 推动公司高质量发展转型 [1]

报告行业投资评级 金融行业 - 美元指数走势震荡 [15] - 美股涨势尚未扭转，短期回调后仍可逢低买入 [19] - 各股指均衡配置 [22] - 国债单边裸多仍需谨慎；若有股票头寸，可考虑通过多债券对冲股票回调潜在风险 [25] 商品行业 农产品 - 豆粕期价震荡，关注中美关系发展 [27] - 油脂市场短期维持震荡，等待马棕 8 月数据及 USDA9 月供需报告指引 [30] - 郑棉短期震荡，上方空间受限 [34] - 玉米淀粉关注原料区域价差做阔机会 [44] - 玉米空单继续持有，关注 11 - 3 及 11 - 1 反套机会 [45] - 生猪单边短期震荡偏弱，关注反套机会 [48] - 红枣以观望为主，关注产区天气及调研情况 [55] 黑色金属 - 钢价短期震荡思路对待 [39] - 焦煤/焦炭盘面短期有调整压力，调整后下方支撑强 [42] - 动力煤价格延续季节性弱势 [50] - 铁矿石短期铁水有波动，整体黑色基本面制约走势 [52] 有色金属 - 铅短期观望，套利观望 [57] - 锌单边观望，关注中线正套和内外正套机会 [60] - 碳酸锂关注逢低试多及正套机会 [63] - 铜单边逢低做多，套利观望 [67][68] - 镍短期关注波段，中线逢高沽空 [71] 能源化工 - 原油短期区间震荡 [73] - 烧碱追高需谨慎 [76] - 纸浆震荡偏弱 [78] - PVC 盘面震荡 [81] - 苯乙烯关注内外政策端变量 [83] - 瓶片关注 9 月装置重启及新产能投放对加工费的压力 [86] 航运指数 - 集装箱运价继续下行 [89] 报告的核心观点 金融市场 - 欧盟拟对俄罗斯制裁引入二级制裁，加大制裁力度，美元指数震荡；英伟达财报略不及预期，美股短期调整释放估值压力但涨势未扭转；商务部 9 月将出台扩大服务消费政策；7 月工企利润同比降 1.5%；国债在股市不持续调整或央行货币政策不超预期转松时缺乏持续上涨机会 [14][18][20][24] 商品市场 农产品 - 中美关系影响美豆出口和我国进口大豆供应，国内 10 月进口大豆量或下滑；马棕 8 月 1 - 25 日出口环比大增，油脂市场短期震荡；新棉采摘新疆或提前，美棉生长进度偏慢但优良率高，郑棉短期震荡；玉米淀粉开机率和库存小幅下降；玉米北港库存去化，南港谷物库存略增；生猪出栏均重高，近月合约反弹受限；红枣进入上糖期，库存处高位 [27][29][34][43][45][47][54] 黑色金属 - 钢价震荡回落，基本面有累库压力；焦煤/焦炭西南市场暂稳，盘面短期有调整压力；动力煤价格季节性减弱；铁矿石价格震荡，供应平稳，需求承压 [38][40][49][51] 有色金属 - 铅价震荡，供需双弱，旺季需求可能证伪；锌价短期情绪走弱，海外低库存风险大；碳酸锂短期去库有支撑，供应端有不确定性；铜价受美元指数和需求预期影响，阶段高位震荡；镍矿供应偏宽松，镍铁价格稳中偏强，精炼镍供需矛盾弱化 [56][59][63][66][70] 能源化工 - 原油库存下降，炼厂开工率略降，四季度有累库预期；烧碱供应充足，价格近期维稳；纸浆市场重心下移，基本面偏弱；PVC 价格下行，成交好转；苯乙烯 9 月格局边际改善，四季度可能累库；瓶片工厂出口报价多稳，库存加速去化 [72][75][77][79][83][86] 航运指数 - 集装箱现货端走弱，需求边际转弱，运价继续下行 [88] 根据相关目录总结 金融要闻及点评 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 乌美代表团 29 日将在纽约会晤；法国总理贝鲁力争避免信任投票落败；欧盟拟对俄罗斯制裁引入二级制裁，美元指数震荡 [12][13][14] 宏观策略（美国股指期货） - 英伟达财报数据中心收入逊色，指引不亮眼；美联储威廉姆斯暗示可能调整利率政策，美股短期回调后仍震荡偏强 [16][18] 宏观策略（股指期货） - 商务部 9 月将出台扩大服务消费政策；7 月工企利润同比降 1.5% [20][21] 宏观策略（国债期货） - 1 - 7 月全国规模以上工业企业利润增速同比下降 1.7%；央行开展逆回购操作，单日净回笼；国债缺乏持续上涨机会，关注结构性机会 [23][24] 商品要闻及点评 农产品（豆粕） - 9 月国内油厂进口大豆船期及 10 - 11 月到港预报；USDA 周度出口销售报告前瞻，中美关系影响期价走势 [26][27] 农产品（豆油/菜油/棕榈油） - SGS 数据显示马棕 8 月 1 - 25 日出口环比增加 36.41%；马来西亚制定农业出口应急计划，油脂市场短期震荡 [28][29] 农产品（棉花） - 新疆新棉采摘预计提前；巴西棉花收割进度 60%；美棉生长进度偏慢但优良率高，关注中美谈判情况，郑棉短期震荡 [31][32][33] 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 1 - 7 月全国新开工改造城镇老旧小区情况；7 月交通固定资产投资情况；8 月 1 - 24 日全国乘用车市场零售和批发情况；钢价震荡回落，基本面有压力 [35][37][38] 黑色金属（焦煤/焦炭） - 西南市场炼焦煤暂稳，生产端正常，库存无压力，下游补库正常，价格偏稳 [40] 农产品（玉米淀粉） - 本周玉米淀粉开机率和产量下降，库存下降，往年同期已进入季节性去库通道，目前去库拐点可能延后 [43] 农产品（玉米） - 北港玉米库存去化，南港谷物库存环比略增，基本面偏弱，期货震荡 [45] 农产品（生猪） - 牧原股份上半年营收净利大增，出栏均重高，近月合约反弹受限 [47] 黑色金属（动力煤） - 东南亚煤炭进口量下滑，动力煤价格季节性减弱，预计延续弱势 [49] 黑色金属（铁矿石） - Fortescue 公布 2025 财年业绩，铁矿石价格震荡，供应平稳，需求承压 [51] 农产品（红枣） - 主产地红枣进入上糖期，期货主力合约震荡，库存处高位，价格缺乏上涨动力 [54] 有色金属（铅） - 8 月 26 日【LME0 - 3 铅】贴水 38.74 美元/吨，铅价震荡，供需双弱，旺季需求可能证伪 [56] 有色金属（锌） - 8 月 26 日【LME0 - 3 锌】贴水 4.61 美元/吨，紫金矿业半年报生产数据，中铝拟合资设公司；锌价短期情绪走弱，海外低库存风险大 [58][59] 有色金属（碳酸锂） - 磷酸铁锂行业倡议抵制恶性价格竞争；布谷尼锂矿遇袭，碳酸锂短期去库有支撑，供应端有不确定性 [61][62] 有色金属（铜） - 艾芬豪矿业卡库拉矿山第二阶段抽水作业即将启动；加拿大研究关键矿产项目融资计划；紫金矿业半年矿产铜产量增长；铜价受美元指数和需求预期影响，阶段高位震荡 [64][65][66] 有色金属（镍） - 埃赫曼计划今年镍矿石产量增加，镍矿供应偏宽松，镍铁价格稳中偏强，精炼镍供需矛盾弱化 [69][70] 能源化工（原油） - 美国 EIA 商业原油库存下降，油价震荡略反弹，四季度有累库预期 [72] 能源化工（烧碱） - 山东地区液碱市场个别企业价格上涨，供应充足，需求稳定，价格近期维稳 [75] 能源化工（纸浆） - 进口木浆现货市场重心下移，基本面偏弱，盘面震荡偏弱 [77] 能源化工（PVC） - 国内 PVC 粉市场价格下行，成交好转，盘面震荡 [79][80] 能源化工（苯乙烯） - 华东主港苯乙烯库存增加，9 月检修量级偏多，需求边际改善，四季度可能累库 [82][83] 能源化工（瓶片） - 瓶片工厂出口报价多稳，库存加速去化，关注 9 月装置重启及新产能投放对加工费的压力 [84][86] 航运指数（集装箱运价） - 葡萄牙推动港口升级计划，现货端走弱，需求边际转弱，运价继续下行 [87][88]

财务表现 - 上半年营业收入172.74亿元 同比增长10.25% [1] - 归属于上市公司股东的净利润26.25亿元 同比增长19.95% [1] - 基本每股收益0.23元/股 [1]

财务与股东回报 - 拟实施2025年中期分红约11.10亿元，占半年度净利润比例约40.10% [1] - 公司坚持“以投资者为本”理念，持续提升现金分红比例并优化长期回报机制 [1] 资源保障与矿产开发 - 成功竞拍昭通太阳坝铝土矿普查探矿权，推进文山、鹤庆等探矿权“探转采” [1][2] - 未来将加快云南省内及老挝、越南等周边地区铝土矿资源获取 [2] - 依托中国铝业作为全球及云南周边最大氧化铝供应商的优势，实施氧化铝低库存战略 [2] 产能与生产状况 - 电解铝现有产能308万吨，目前无扩产计划 [2] - 阳宗海5万吨铝资源综合利用项目已投产，开发20余种再生系列产品 [2] - 云南省来水偏丰，电力供应充足，公司目前处于满负荷生产状态 [2] 战略与资本规划 - 未来资本支出将聚焦铝土矿资源获取、下游铝基新材料产业及设备技术升级改造 [2] - 持续推进绿色低碳低成本数智化“四个特强”战略，完善绿色铝一体化产业链 [2] - 电力通过市场化采购，成本总体可控 [2]

财务表现 - 上半年净收入70.7亿元人民币 同比持平 [1] - 第二季度净收入35亿元人民币 同比下降26% [1] - 毛利率提升至17.6% 环比增长1.7个百分点 [1] 股东回报 - 派发中期股息0.123港元 派息比率达30% [1] 业绩展望 - 2025年净利润预测上调13.1% [1] - 2026年净利润预测上调43.5% [1] - 2027年净利润预测上调43.2% [1] 投资评级 - 目标价上调至8.1港元 [1] - 评级由中性升至跑赢大市 [1]