美联储降息政策转向 - 美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔年度经济研讨会暗示未来数月可能降息 尽管存在通胀上行风险[1] - 市场对降息预期迅速升温 9月降息概率超过90% 金融市场显著回应 纽约三大股指涨幅均超1% 美元指数下跌0.8% 10年期美债收益率下跌超7.5个基点至4.256%[1] - 美国政府持续向美联储施压要求降息 双方曾僵持不下 美联储官员此前试图平息市场降息预期[1] 全球资本流动与新兴市场影响 - 降息周期通常引发跨境资本再配置 国际资本从美国流向高增长新兴市场 追求较高利率差和增长潜力[2] - 资本流入短期内缓解新兴市场融资压力 降低企业美元债务成本 促进基础设施投资[2] - 新兴市场金融体系存在两大短板 短期热钱依赖度高与债务美元化风险突出 资本快速涌入可能推高资产估值并滋生泡沫[2] 美元汇率与全球贸易分化 - 美元指数跌破100关口 若9月降息落地可能进一步走弱[2] - 美元走弱对全球贸易产生分化影响 资源进口国因本币升值降低原材料成本改善利润 出口导向型经济体面临价格竞争力下滑挑战[2] 美元信用体系与资产价格重估 - 核心通胀达3.1%背景下降息被视为对美元长期价值的妥协 叠加财政赤字扩张可能削弱美元储备货币信用基础 加速全球去美元化进程[3] - 流动性扩张推高风险资产价格 美股科技股估值泡沫过度膨胀 新兴市场权益资产有望因外资回流迎来估值修复 离岸市场对利率敏感度更高[3] - 大宗商品 黄金 加密货币等资产可能迎来利好 美银调查显示91%基金经理认为美股被高估 为2001年有记录以来最高比例[3] 政策实施面临的多重矛盾 - 美国加征关税推升进口商品价格 可能形成降息与通胀并存局面 若通胀超预期反弹可能迫使美联储急刹车并触发全球流动性逆转[3] - 美联储独立性遭遇挑战 美国总统公开施压加速降息并威胁提名亲信进入理事会 可能扭曲政策节奏并放大市场波动[4] - 债务风险在降息周期中被暂时掩盖但未消除 若利率路径偏离市场预期可能引爆局部债务危机[4]

A股市场表现 - 沪指收盘3883.56点 日内上涨1.51% 逼近3900点 [1] - 深证成指上涨2.26% 创业板指上涨3.00% 科创50指数上涨3.20% [2] - 万得全A指数上涨1.80% 成交额3.17万亿元 刷新年内成交额纪录 [1][2] - 北证50指数年初至今涨幅54.56% 中证2000指数年初至今涨幅34.69% [2] 大额存单转让市场动态 - 银行大额存单转让市场热度飙升 大量存单以小幅折价挂牌出让 [2] - 招商银行出现持有仅10天左右的存单让利转让 剩余期限不足20天 [3] - 某城商行转让存单成交测算到期利率最高达4.65% 远超新发行存单2%的利率 [3] - 转让存单实际年化收益率可达2.54% 较原利率1.55%显著提升 [3] 历史行情对比 - 当前行情类似2024年9月"9·24"行情 当时股市快速冲高 [4] - 工商银行2024年9月27日银证转账资金变动净值飙升至7.04 周度均值3.13 [4] 资金流向分析 - 7月住户存款减少1.1万亿元 同比多减7800亿元 [5] - 非银存款增加2.14万亿元 同比多增1.39万亿元 [5] - 部分资金转向理财保险产品 银行人士称约三分之一客户转投理财保险 [5] - 上半年理财产品平均年化收益率2.12% 较去年同期增长14.18% [5] 投资者行为特征 - 稳健型投资者仍是主流 保守型和进取型投资者力量增强 [5] - 投资行为更加多元化 投资者对理财市场参与度和认知度提高 [5] - 银行理财产品低风险特性使其受欢迎程度不会下降 [6] 资产配置建议 - 当前市场出现高风险资产与避险资产齐涨的独特现象 [7] - 股债"跷跷板"效应明显 债券等资产表现承压 [7] - 推荐采用"杠铃策略" 风险资产与避险资产同时重仓配置 [7]

上述3只基金中，资产规模最大的是贝莱德中债0-3年政金债指数基金，截至二季度末，该基金资产净值约为9.59亿 元，两家机构持有份额占比均为26.40%。 日前，贝莱德基金发布公告称，基金经理李倩因个人原因离任贝莱德中债0-3年政金债指数基金、贝莱德欣悦丰利债券 基金、贝莱德浦悦丰利混合基金。 | 离任基金经理姓名 | 李倩 | | --- | --- | | 离任原因 | 个人原因 | | 离任日期 | 2025-08-14 | | 转任本公司其他工作岗位的说明 | | | 是否已按规定在中国证券投资基金业 | 是 | | 协会办理变更手续 | | | 是否已按规定在中国证券投资基金业 | | | 协会办理注销手续 | | 李倩卸任上述3只基金以后，名下再无其他基金。公开资料显示，李倩此前曾在泓德基金任职，同时在管基金高达11 只，管理规模超200亿元。李倩自2021年6月从泓德基金一次性卸任7只基金以后，来到贝莱德基金，自2022年11月开 始管理贝莱德浦悦丰利混合基金，至今不满3年。 Wind数据显示，李倩管理贝莱德浦悦丰利混合基金、贝莱德欣悦丰利债券基金、贝莱德中债0-3年政金债指数基金的 任职回报分别 ...

数字金融发展与监管 - 数字金融从1.0时代迈向2.0时代 区块链和人工智能等技术可能催生金融服务实体经济新范式 [1] - 技术创新可能带来网络安全 市场 消费者权益保护 金融数据开放和金融监管等多重风险与挑战 [1] - 欧美数字金融监管实践显示 中国需加强技术创新应用 数字资产和数字金融生态体系建设的研究探索 [1] 金融监管体系与行业进展 - 报告系统总结2024年中国金融监管领域重大事件 并对2025年发展态势进行预测 [1] - 分报告详细分析2024年中国银行业 证券业 保险业 信托业及外汇领域监管进展 [1] - 专题研究聚焦系统性金融风险 重点分析金融风险演进状况和金融监管重大问题 [2] 研究报告价值与定位 - 报告系统全面反映中国金融监管体系现状 发展和改革历程 [2] - 为金融机构经营决策提供参考 为金融理论工作者提供素材 为金融监管部门制定政策提供依据 [2]

数字金融发展与监管 - 数字金融从1.0时代迈向2.0时代 区块链和人工智能等技术创新可能催生金融服务实体经济新范式 [1] - 技术创新可能带来网络安全与技术 市场 消费者权益保护 金融数据开放 金融监管等多重风险与挑战 [1] - 中国应注重技术创新应用 数字资产 数字金融生态体系建设等领域研究 进一步完善数字金融发展体系 有效统筹创新与监管 [1] 金融监管体系分析 - 报告系统总结2024年中国金融监管领域重大事件 并对2025年发展态势进行预测 [1] - 分报告具体剖析2024年中国银行业 证券业 保险业 信托业及外汇领域监管进展 [1] - 专题研究以系统性金融风险观察为核心 分析重点领域风险演进状况 涉及金融法治建设 地方债务管理 绿色金融风险监管 公共数据使用 量子计算 加密资产法律规制等问题 [2] 报告定位与价值 - 报告系统全面集中反映中国金融监管体系现状 发展和改革历程 [2] - 为金融机构经营决策提供参考 为金融理论工作者提供素材 为金融监管部门制定政策提供依据 [2]

报告行业投资评级 | 资产类别 | 评级 | | --- | --- | | 黄金 | 震荡偏弱 | | 美元 | 看跌 | | 美股 | 震荡偏强 | | A股 | 震荡 | | 国债 | 震荡偏弱 | [32] 报告的核心观点 - 本周市场围绕降息交易博弈，鲍威尔讲话意外鸽派，释放9月降息信号，但中期美联储降息空间受限，国内股市脱离基本面定价，风险偏好或维持高位 [6] - 全球风险偏好维持高位，股市多数上涨，美元指数回落，多数货币兑美元升值，国债收益率震荡运行，商品市场边际回暖 [10][12][23][29] - 各类资产下周展望：黄金延续区间震荡，美元走弱，美股震荡偏强，A股震荡，国债震荡偏弱 [32] 根据相关目录分别进行总结 宏观脉络追踪 - 市场围绕降息交易博弈，鲍威尔讲话鸽派，强调就业市场下行风险，放弃平均通胀制，释放9月降息信号，但中期降息空间受限 [6] - 国内处于数据和政策空窗期，股市脱离基本面定价，围绕芯片和海外算力链条炒作，海外流动性宽松信号支撑风险偏好 [6] 全球大类资产走势一览 权益市场 - 全球股市多数上涨，发达国家中，标普500、英国富时100等上涨，日经225下跌；新兴市场中，上证综指、香港恒生指数等上涨，台湾加权指数下跌 [9][10] - MSCI全球指数中多数国家上涨，发达>全球>前沿>新兴 [10] 外汇市场 - 美元指数回落，多数货币兑美元小幅升值，人民币汇率指数持平，在岸人民币兑美元震荡，离岸人民币兑美元升值 [12][14] 债券市场 - 全球主要国家十年期国债收益率震荡运行，新兴市场上涨幅度更大，美债收益率下跌，日本、中国等国债收益率上行 [19][23] 商品市场 - 全球商品市场边际回暖，原油、金属、贵金属、农产品板块上涨，国内商品市场各板块均录得下跌 [26][29] 大类资产周度展望 贵金属 - 鲍威尔表态鸽派，市场完成9月降息定价，长期降息空间有限，短期金价延续区间震荡 [33] - 实际利率回落，美债收益率有上行空间，对金价构成压制，沪金延续折价状态，缺乏突破上涨动力 [41] - Comex黄金期货投机净多仓和SPDR黄金ETF持有量流出，沪金持仓回落，白银震荡收涨，金银比价回落，需注意回调风险 [46] 外汇 - 鲍威尔发言鸽派，政策重点回到失业率，预计美联储9月降息速度可能加速，美元指数趋势性走弱 [48] 美股 - 本周初科技板块回调，周五鲍威尔表态偏鸽，市场风险偏好回升，降息预期下预计近期美股震荡偏强，关注英伟达财报和7月PCE数据 [52] - 能源、房地产等板块涨幅超2%，信息科技和通信板块下跌，二季度财报表现强劲，机构投资者持仓回升，波动率指数维持低位 [63] A股 - 本周A股多数行业上涨，领涨行业为通信，跑输最多的行业为房地产 [64] - 沪指突破高点，成交额上升，市场情绪高涨，短期内基本面有压力，但股市不做更多定价 [76] 国债 - 下周市场处于数据和政策空窗期，资金面和权益市场表现主导债券走势，预计债市震荡偏弱 [32][77] - 国债利差有变化，期货结算价和持仓量有变动 [88] 全球宏观经济数据跟踪 海外高频经济数据跟踪 - GDPNow模型对Q3增速估计值回落，红皮书零售销售同比增速回升，原油价格小幅回升，通胀预期稳定，首申和续申人数显示就业市场走弱 [90][99] - 银行准备金额、TGA账户余额和隔夜逆回购规模维持稳定，市场流动性充裕，企业利差低位运行，市场降息预期升温 [106] - 7月美国CPI、PPI同比和环比增长，核心通胀粘性较强，通胀难以快速回落 [113] 国内高频经济数据跟踪 - 地产成交疲弱，关注国常会促进房地产止跌回稳政策落地效果 [114] - 资金利率有变动，回购交易成交量减少，隔夜占比略降 [130] - 7月经济数据走弱，内需加速收敛，固定资产投资、社零、工增等增速下降，供强需弱格局存在 [131] - 7月金融数据分化，M1、M2增速超预期，新增信贷数据偏弱，权益市场风险偏好预计持续 [135] - 7月PPI同比和环比增速不佳，CPI同比持平，核心CPI同比上升，物价回升波折 [150] - 7月出口和进口增速超预期，但出口强劲增长可持续性存疑，进口增速取决于国内需求 [160]

国内权益市场 - 上证指数上周上涨3.49%，深证成指上涨4.57%，创业板指上涨4.18%，万得全A指数上涨3.87%[10] - 市场周均成交额环比放量4856亿元至25875亿元，风格从小盘向大盘切换[10] - 新型政策性金融工具规模为5000亿元，重点投向数字经济、人工智能等新兴产业[4] 国内固收市场 - 10年期国债收益率上行3.8个基点，30年期国债收益率上行3.7个基点[10] - 央行上周通过逆回购净投放13652亿元，并连续6个月加量续作MLF[10] - 债市受股债跷跷板效应影响承压，缺乏明确交易主线[4] 海外市场 - 美联储主席鲍威尔释放鸽派信号，市场完全消化年底前降息两次的预期[4] - 10年期美债收益率下行6个基点至4.26%，美元指数下跌0.12%[10] - COMEX黄金期货上涨1.02%，离岸人民币兑美元升值179个基点[10] 风险提示 - 需关注基本面超预期弱化及资本市场预期波动带来的风险[4]

香港金融市场活跃度显著提升 - 恒生指数今年涨幅超过26% 涨幅位居全球前列[1] - 上半年港股共迎来44家公司新上市 总集资额达1094亿港元 超2024年上半年的八倍多 也是2021年以来最强劲的半年度表现[1] - 截至7月底 2025年上半年平均每日成交金额为2402亿港元 同比增长118%[2] 外资机构加速布局香港市场 - 美国对冲基金Point72租用中环The Henderson四个楼层 总面积约5.5万平方英尺 每平方英尺租金约120港元[4] - 简街资本以18.3亿港元租下中环新海滨项目六层楼约22万平方英尺楼面 月租超3000万港元 每平方英尺137港元 较平均租金溢价约50%[5] - 外资机构偏好中环新写字楼 超甲级写字楼租金达100-120港元/平方英尺 较去年末90-95港元环比增长近20%[11] 写字楼租赁市场强势复苏 - IFC出租率超过九成半 达到历史最高值 而时代广场等老牌写字楼出租率仅七成半[13] - 香港甲级写字楼一季度整体净吸纳量录得正14.37万平方英尺 中环新租赁面积占比34%[13] - 金融及保险行业占新租赁成交46% 成为主要推动力[13] 资产及财富管理业务快速增长 - 香港资产及财富管理业务的管理资产总值升至35.1万亿港元 同比上涨13%[14] - 净资金流入7050亿港元 同比上涨81%[14] - 来自亚太区其他市场、北美及欧洲投资者的管理资产占比均达双位数[14] 人才招聘需求激增 - 外资机构在香港大量招聘 涵盖交易、技术、运营等超过40个职位[17] - 招聘条件放宽 从要求粤语和英语流利变为普通话和英语流利即可[18] - 金融机构为应聘者办理港签 入职流程缩短至一个月内[18] 政策环境持续优化 - 香港联交所推出上市规则19C和18C 便利中概股回流和特专科技企业上市[16] - 简化A股上市公司赴港上市流程 显著提升上市效率[16] - 香港市场形成吸引内地资金与海外投资者的正循环[17]

国内政策动态 - 国常会强调强化财税金融政策支持以释放内需潜力 加强设备更新和消费品以旧换新政策实施[2] - 央行连续第六个月加量续作MLF 8月净投放3000亿元 操作规模6000亿元[3] - 央行就银行间外汇市场管理规定征求意见 允许外汇交易中心和上清所商业化提供数据服务[4] - 个人消费贷款贴息政策将于9月1日实施 首次对消费部分精准支持 金融机构需创新技术手段[4] 资金面与利率变化 - 央行开展3612亿元7天逆回购操作 单日净投放1232亿元[8] - 资金面重回宽松 主要回购利率下行 DR001降5.17bp至1.412% DR007降4.71bp至1.467%[9] - 股市强势压制债市 但MLF操作带动短债回暖 10年期国债收益率上行2.40bp至1.785%[10] 信用债市场事件 - 广州时代控股7只债券兑付资金未到位 存续债停牌 未能偿还债务86.87亿元[12][13] - 万科上半年净亏损119.47亿元 较上年同期98.52亿元扩大[14] - 泰禾集团因信披违规被罚600万元 董事长黄其森被留置[14] - 东方时尚子公司银行账户冻结2.92亿元 涉及法律纠纷[14] - 弘阳地产延长重组支持协议期限至9月5日/19日[15] - 江苏悦达集团取消发行"25悦达MTN007B"因市场波动[16] - 赣锋锂业上半年营收83.76亿元同比下降12.65% 净亏损5.31亿元[16] - 蒙自开投有息债务余额19.27亿元 逾期债务3.2亿元[16] - 广东联泰集团因定期报告披露不准确被上交所书面警示[17] - 刚泰控股预计无法按时披露2025年半年报[18] - 佳兆业集团预计上半年亏损净额不多于110亿元[19] 可转债市场表现 - A股三大股指集体上涨 上证指数涨1.45% 深证成指涨2.07% 创业板指涨3.36% 成交额2.58万亿元[20] - 转债市场主要指数跟涨 中证转债涨0.95% 上证转债涨1.05% 深证转债涨0.81% 成交额984.53亿元[20] - 个券多数上涨 451支中363支收涨 东材转债涨超12% 华懋转债涨超11% 东时转债涨超10%[20] - 多只转债公告下修或赎回条款动态 包括起帆转债提议下修 海泰转债和设研转债公告提前赎回[21][22] 国际债市与大宗商品 - 鲍威尔强调就业风险偏向下行 为降息敞开大门 各期限美债收益率普遍下行[5][6][23] - 10年期美债收益率降7bp至4.26% 2年期降11bp至3.68% 德法等欧洲10年期国债收益率普遍下行[23][24] - 国际原油期货价格上涨 WTI原油涨0.22%至63.66美元/桶 布伦特原油涨0.09%至67.73美元/桶[7] - COMEX黄金期货涨1.05%至3417美元/盎司 NYMEX天然气价格跌4.10%至2.692美元/盎司[7]

核心观点 - 西藏自治区通过"格桑花行动"推动企业对接多层次资本市场 并借助基金矩阵和金融业发展支撑经济增长 目标打造具有区域特色的资本市场"西藏板块" [1][2][6][7] 政策举措 - "格桑花行动"为西藏首个高规格企业上市行动计划 建立"1+N"政策体系 包括融资考评细则、私募股权投资发展实施意见等配套制度 [2] - 实施"六个一批"梯次推进模式 涵盖培育、股改、辅导、申报、上市、做强等阶段 [3] - 推出六项工程（破茧、冲刺、孵化、提质、进阶、问效）以增加上市公司数量和直接融资规模 [4] - 证监会自2016年起对西藏企业IPO实施"即报即审 审过即发"的优惠政策 [3] 企业培育与融资支持 - 已建立115家上市后备企业资源库 包括成熟期企业23家、成长期企业46家、初创期企业46家 [3] - 累计向55家上市后备企业新发放贷款109.5亿元 并提供最高3000万元信用贷款额度 [3] - 协调解决18家拟上市企业的信贷融资、手续办理、土地使用等28个问题 [3] - 绿茶集团作为首例受益企业于港交所上市 募集资金12.11亿港元 [2] 基金体系建设 - 设立总规模15亿元的拉萨市产业强市母基金 为地级市首只政府引导基金 [6] - 打造覆盖企业全生命周期的基金矩阵 包括天使基金、创投基金、产业链基金、并购基金等 [6] - 推动私募股权投资集聚发展区建设 与中信投资控股、中国人寿资产管理等机构合作设立基金 [6] 金融业经济贡献 - 2024年金融业增加值达266.82亿元 同比增长15.9% 增速全国第一 对经济增长贡献率24.8% 拉动经济增长1.6个百分点 [1][7] - 2024年上半年金融业增加值118.85亿元 同比增长26.7% 增速全国第一 直接拉动GDP增长2.9个百分点 [7] - 金融业历史上首次超过建筑业成为拉动经济增长第一动力 [1][7] 基础设施与战略规划 - 浦银大厦正式启用 引入银河证券、东方财富证券等头部机构 定位为"格桑花行动"孵化基地和企业全生命周期服务基地 [8] - 计划2025年金融业增加值同比增长8%以上 新增贷款超500亿元 融资担保余额增长20%以上 [8] - 探索银行机构股权直接投资试点拓展至西藏 推动央企及金融企业在藏设立分支机构 [8]