星链服务中断事件 - 星链互联网宽带卫星星座于24日发生大面积瘫痪，全球约6.1万用户报告通信中断，持续约2.5小时 [3] - 故障原因为"运行核心网络的关键内部软件服务发生故障"，技术团队已基本恢复服务 [3] - 此次断网是星链成为主要服务供应商以来时间最长的一次全球性中断 [3] 星链技术特性与现状 - 星链拥有超过7500颗在轨卫星，服务用户数超过400万 [3] - 卫星运行在550公里近地轨道，时延20-50毫秒，速度高达220Mbps，性能媲美地面宽带 [3] - 用户数量增加导致平均上网速度下降，尤其在带宽有限情况下 [4] 俄乌冲突中的星链服务 - 乌军无人机部队24日晚因星链中断导致战斗任务执行困难 [5] - 2022年乌军反攻期间，至少100个援助乌克兰的星链终端被停用，直接影响战场通信 [5] - 乌克兰政府统计显示截至2025年4月共收到超过5万个星链终端 [7] 军事应用与市场前景 - 英国国防部拥有不到1000个星链终端，用于非敏感军事通信 [7] - 美国海军计划为200多艘水面舰艇配备星链终端 [7] - 近期服务中断事件可能影响星链在军事领域的推广前景 [8] 服务可靠性争议 - 随着用户增多，星链的上网速度和可靠性受到质疑 [4] - 采矿、海上作业等依赖不间断通信的行业担忧服务中断风险 [4] - 公司发言人否认主动关闭乌克兰服务的报道，称描述"不准确" [6]

报告核心观点 - 算力基础设施高景气度持续，国内AI有望加速发展，8月推荐关注光器件光模块、铜连接产业、国产算力、端侧模组等投资机遇，中长期建议持续配置三大运营商 [1][4][154] 2025年7月行情回顾 - 7月通信板块表现强于大盘，通信（申万）指数上涨6.87%，沪深300指数上涨4.85%，在申万31个一级行业中排名第10 [1][14] - 7月通信板块估值回升，PE和PB估值处于历史较低水平 [19] - 各细分领域中，光模块光器件、IDC、光纤光缆分别上涨12.04%、7.55%、6.99%，涨幅前十个股有仕佳光子、淳中科技、新易盛等 [24] 通信行业2025年二季度基金持仓情况分析 - 2025年Q2机构重仓通信行业的市值规模为1225亿元，占比3.98%，配置占比环比+1.2pct，在31个行业中排名第10 [30] - 公募基金重仓通信行业个股集中度上升，子板块分布较为集中，偏好光模块光器件、运营商、光纤光缆等细分领域 [33][34] - 新易盛、中际旭创、天孚通信等持仓市值增加，中兴通讯、中国移动、中国联通等持仓规模下降明显 [36] 全球算力 - 北美云厂AI数据中心集群加速落地，资本开支继续加大，如OpenAI与甲骨文合作、Meta启动超级集群、GOOGLE上调资本开支等 [2][40][41] - 英伟达GB300 NVL72系统全球在Coreweave先发，CPO交换机正式出货，相关产业链持续受益 [2][49] - 算力基础设施Q2业绩亮眼，头部光模块企业预告2025H1业绩高增，6月光缆出口数据表现较好，台企AI服务器ODM厂商6月营收表现较好 [2][63][76] 国内算力 - 部分AI芯片对华放开，H20、MI308芯片有望缓解国内算力短缺问题，国产算力正加速发展 [3][94][98] - 2025年上半年服务器市场格局变动，竞争激烈程度增加，未来运营商算力服务器市场需求、招标规模和性能要求将不断提高 [104][106] - 我国GenAI IaaS市场快速迭代，头部格局加速收敛，阿里云、华为云、火山引擎位列前三 [107] - 阿里开源最强推理模型Qwen3-235B-A22B-Thinking-2507，创下全球开源模型SOTA [112][116] SpaceX及我国商业航天 - SpaceX估值升至4000亿美元，规划明年发射第三代卫星，Starlink拥有超500万用户，发射超9100颗卫星 [121] - 我国商业航天步入“高质量”发展，多款民营火箭取得新进展，如星际荣耀、天兵科技、中科宇航等 [135][137] 我国电信业 - 2025年1-6月我国电信业收入同比增长1%，电信业务量收保持增长，新型基础设施建设有序推进 [138] 8月重要事件展望 - 7月底WAIC世界人工智能大会举办，展示模型应用、具身智能、智能硬件等内容，华为展出昇腾384超节点真机 [145] - 8月北美科技公司和国内通信行业相关公司将公布中报财报 [147][148] - 8月24日至26日Hot Chips 2025技术大会举行，聚焦先进半导体和高性能芯片技术 [149] 投资建议 - 8月步入中报季，推荐关注光器件光模块、铜连接产业、国产算力、端侧模组等标的 [154] - 中长期视角，建议长期持续配置三大运营商 [154] - 8月推荐组合为中国移动、中兴通讯、华工科技、广和通 [5][154]

卫星通信行业 - 我国卫星通信领域在20世纪90年代与发达国家存在巨大技术代差，主要依赖引进吸收集成 [6] - 行业面临关键技术受制于人的严峻挑战，国防安全存在隐患 [7] - 经过30余年发展，行业已实现从弱到强的跨越，建成新一代通信系统 [4] 技术创新 - 团队攻克无数技术壁垒，将上千个"信息孤岛"串联成联通天地的神经网络 [7] - 通过系统化整合和智能化升级，实现通信装备体积重量"双下降"、性能效能"双提升" [10] - 目前正向网信前沿领域发起冲锋，部分技术在国际上尚处探索阶段 [15] 产品研发 - 研制出轻巧可靠的手持终端，实现信息"千里一键直达" [4] - 自主设计建成我国新一代某型通信系统，为网信体系建设作出重要贡献 [4] - 多款传统通信装备经一体化改造后显著提升作战单元通信效率 [10] 团队建设 - 构建跨领域人才矩阵，重点引进人工智能、无人协同等前沿领域专业人才 [12] - 团队完成30余项重点科研项目，获得国家级奖项7项，培养30余名技术骨干 [13] - 形成"研战一体"工作模式，加速科研成果向战斗力转化 [13] 应用场景 - 装备在海拔5000多米的高原哨所等极端环境下完成实地验证 [1][2] - 产品覆盖雪山、海岛、戈壁、边防等多样化作战环境 [13] - 新型装备有望改变一线官兵通信保障模式 [10]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度运营EBITDA增长6%，达到1.213亿美元，由工程与支持以及经常性服务的收入共同推动 [22] - 商业服务收入增长2%，达到1.288亿美元，主要由物联网业务增长带动 [22] - 语音和数据收入同比增长1%，达到5680万美元，用户数量与去年同期持平 [22] - 商业物联网收入在第二季度达到4480万美元，同比增长8% [22] - 商业宽带收入同比下降6%，降至1270万美元 [23] - 定位和其他数据服务收入本季度为1450万美元，较去年同期增长1% [23] - 政府服务收入在第二季度略有增长，达到2680万美元 [24] - 用户设备销售在第二季度为1950万美元，较上年同期下降15% [25] - 工程与支持收入在第二季度为4190万美元，而去年同期为2580万美元 [25] - 调整全年服务收入增长预期至3% - 5%，重申2025年OIBDA展望 [26] - 预计2025年资本支出约为9000万美元 [12] - 截至6月30日，铱星公司现金及现金等价物余额为7930万美元，季度末净杠杆率为OIBDA的3.6倍 [29] - 预计2025年调整后自由现金流略超过3亿美元，OEBITDA到自由现金流的转化率为61%，收益率接近10% [31][32][33] 各条业务线数据和关键指标变化 - 物联网业务增长强劲，推动商业服务收入增长，预计2025年实现两位数增长 [22][27] - 语音和数据业务收入增长1%，用户数量保持稳定，预计下半年随着价格调整收入增长将加速 [22][27] - 商业宽带业务收入下降6%，主要由于客户从主要服务转向配套备份VSAT计划，ARPU降低 [23] - 定位和其他数据服务收入增长1%，主要得益于PNT收入增长，但部分被其他数据服务合同抵消 [23] - 政府业务预计2025年实现收入1.08亿美元，主要来自EMSS合同的最终提升 [28] - 用户设备销售下降15%，但预计全年销售将与2024年持平 [25] - 工程与支持收入大幅增长，主要由于与太空发展局的合作以及新的美国政府合同 [25] 各个市场数据和关键指标变化 文档未提及相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司计划在2030年实现10亿美元服务收入目标，主要通过D2D、PNT和物联网等业务增长驱动 [8] - 调整服务收入增长预期，主要由于海事宽带业务向配套服务过渡、语音用户减少和PNT收入延迟 [5][6] - 海事宽带业务虽非主要增长动力，但仍是重要服务，特别是作为Starlink和其他VSAT服务的可靠配套 [6] - 公司正在投资卫星软件和新的基于云的地面基础设施，以实施直接设备服务，并计划在2026年推出Iridium NTN Direct [12][13] - 与全球MNO签署了多项谅解备忘录，预计部分MNO将很快宣布与铱星的合作 [13] - 与Synaverse的合作将允许公司与全球MNO快速无缝推出Iridium NTN Direct [14] - 公司正在评估下一代网络技术和合作伙伴关系，计划在2030年代构建新网络，提供基于标准的服务，支持5G NR或6G标准 [17][18] - 公司认为自己在PNT领域领先其他全球替代方案至少五年，有望实现有意义的收入增长和广泛的行业采用 [12] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司在大多数产品线持续增长，有望实现今年运营EBITDA增长5%的目标 [5] - 尽管服务收入增长预期调整，但公司对长期前景仍有信心，相信能够在2030年实现10亿美元服务收入目标 [29] - 公司认为其独特的网络、广泛的合作伙伴生态系统和专注的业务战略将为投资者带来良好回报 [20] - 公司预计随着时间推移自然去杠杆化，到2030年净杠杆率将低于2倍 [30] 其他重要信息 - 公司将总部迁至约三个街区外的新址，以适应业务增长和新服务的部署 [71] - 公司在2025年上半年认证了约35种新设备，与往年进度一致 [11] - 公司在第二季度回购了约260万股普通股，平均价格为每股25.45美元，目前董事会批准的回购授权下仍有2.95亿美元余额 [30] - 公司将在第三季度支付每股0.15美元的股息，较2024年全年增长约5% [31] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 服务收入减少指引中，海事业务变化情况及对2026年的影响 - 公司认为ARPU最终情况未明确，是客户选择的费率计划和应用的混合结果，预计影响将延续到2026年，但宽带业务占比不到10%，并非增长重点，公司将在PNT、D2D、物联网和政府等领域实现增长 [38] - 随着GMDSS服务终端的推广，预计2026年业务将得到支持，但仍可能面临ARPU压力 [39][40][41] 问题2: PNT业务收入延迟情况及规模 - 延迟收入规模较小，未详细披露，但预计明年及以后将变得更有意义，PNT业务仍处于早期增长阶段，市场机会大，包括航运、无人机和关键基础设施等领域 [42][43] 问题3: FAA资金对Aireon业务的影响 - FAA最初分配的资金主要用于更换旧设施，如雷达系统和数据链路，Aireon业务利用该资金的机会可能在未来一两年内不大，但长期来看仍有机会为FAA提供服务 [44][45] 问题4: IoT业务增长情况及2026年展望 - 公司对下半年IoT业务实现两位数增长有信心，具体事件未详细说明，但业务活动仍然活跃，包括新合作伙伴开发和新产品开发 [51][52] - 随着公司规模扩大，保持两位数增长难度增加，但D2D和Iridium NTN Direct服务推出后有望提升增长水平 [57][58] 问题5: 2030年10亿美元服务收入目标是否包括收购 - 目标不排除可能的小规模收购，但公司内部计划即使不进行收购也能实现该目标 [59] 问题6: Certus中频段和新产品对下半年的影响 - 这些服务开始推出，设备投入市场，是推动业务增长的部分因素 [62] 问题7: PNT业务客户获取模式和定价情况 - 定价方式多样，包括与设备捆绑、按区域收费等，客户通常从试用开始，逐步扩大使用规模，预计2030年该业务收入达到1亿美元，后期增长更为显著 [63][64][65] 问题8: PNT业务政府和商业客户的比例及政府合同情况 - 预计政府客户占比至少为一半，商业客户增长需要时间，如无人机制造商和自动驾驶车辆领域，目前市场仍在发展中 [66][67] 问题9: 政府语音和数据业务用户减少的原因 - 主要是由于2019年至今年DISA和太空部队之间的过渡问题，预计下一财年将得到解决，用户数量与服务战略价值无关，服务实际影响在过去五年中有所增加 [69][70] 问题10: 公司总部搬迁情况 - 总部将迁至约三个街区外，主要是由于业务增长和新服务部署，需要更大的空间 [71] 问题11: 第三季度和第四季度收入增长情况及明年展望 - 可根据上半年数据和全年指引计算下半年增长速度，明年增长将基于今年基础，D2D业务明年开始贡献收入，PNT业务仍处于早期增长阶段，2027年可能比2026年增长更显著 [76][77] 问题12: 新星座建设方案 - 考虑多种方案，包括替换网络和构建叠加网络，正在讨论获取新频谱和与其他公司合作的可能性，未来几年计划将动态发展 [83][84] 问题13: T-Mobile DVT服务的竞争影响 - 认为T-Mobile服务有一定竞争，但公司Iridium NTN Direct服务提供全球覆盖，与区域服务互补，是公司增长的基础 [86][87][88] 问题14: 扩大合作伙伴网络的计划及对SG&A的影响 - 公司计划在现有SG&A范围内进行，通过重组合作伙伴开发团队，重点关注大型合作伙伴，如移动网络运营商和自动驾驶领域的大公司，预计对SG&A影响不大 [93][94][96] 问题15: Cinnaverse合作伙伴关系情况 - Cinnaverse是一个可信的计费和漫游中心，可连接卫星和蜂窝基础设施，简化Iridium NTN Direct服务的建设，包括计费和漫游关系管理 [99][100] 问题16: 公司商业增长与亚马逊星座的关系 - 公司商业增长模式是将新服务交给更多合作伙伴，进入更多行业，新服务包括低成本物联网能力和基于标准的产品，将拓展商业应用和行业范围 [107][108][109] 问题17: PNT业务在政府领域的增长模式 - 认为是逐步增长的过程，类似于区域提供能力，随着使用范围扩大，需求将增加，但具体销售情况取决于政府客户，公司正在与他们深入讨论 [112] 问题18: 公司在PNT业务的竞争优势和成本情况 - PNT业务不占用容量，成本极低，是全球替代PNT服务的首选，竞争对手主要是区域和地面解决方案，公司在L频段和低轨道方面具有优势，目前主要问题是推广服务和寻找合作伙伴 [114][115][116] 问题19: R&D和SG&A费用的指引情况 - R&D费用预计2025年较2024年下降，主要因为一些重大项目进入资本投资阶段，符合预期 [121] - SG&A费用略低于预期，全年预计持平至低个位数增长 [122] 问题20: 海事GMDSS服务收入和ARPU情况 - GMDSS服务通常免费，但终端可提供其他服务并产生收入，公司计划推出结合GMDSS、LRIT和其他强制服务的终端，具有成本效益，预计市场接受度高 [124] 问题21: 天线服务情况 - 合作伙伴的终端通常仅提供公司服务，但服务提供商将其集成到包括Ka和Ku频段服务的完整解决方案中，用户可在VSAT终端故障时使用公司服务 [127] 问题22: 新星座D2D服务的拓展可能性 - 公司计划在2030年代构建的网络将超越消息和其他服务，基于5G新无线电标准，提供更丰富的数据体验，可能包括宽带服务和移动服务，正在讨论利用自身频谱、合作伙伴频谱或监管机构提供的额外频谱 [130] 问题23: 政府Golden Dome项目的机会和影响 - 公司认为Golden Dome是一个机会，技术可在PNT和通信方面做出贡献，目前正在进行讨论，过去赢得太空发展局合同有助于加强与政府的关系，参与未来政府太空部队网络建设 [138][139] 问题24: 关税影响及目前指引情况 - 今年关税影响较小，最多不到100万美元，已进行了大量缓解措施，2026年情况有待观察，希望影响处于较低水平 [140][141]

业绩预告 - 公司预计2025年半年度归属于上市公司股东的净利润约1.80亿元，同比减少约2.26亿元，同比下降约56% [1] - 2025年半年度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润与上年同期相比基本持平 [1] - 业绩预减主要原因是2025年半年度非经常性收益同比减少 [1] - 2024年半年度归属于上市公司股东的净利润为4.06亿元，扣非净利润为2.09亿元 [1] 历史财务数据 - 2021年至2024年公司营业收入分别为26.34亿元、27.33亿元、26.16亿元、25.41亿元 [1] - 2021年至2024年归属于上市公司股东的净利润分别为5.72亿元、9.23亿元、3.49亿元、4.54亿元 [1] - 2021年至2024年扣非净利润分别为5.27亿元、4.77亿元、2.69亿元、2.32亿元 [1] - 2021年至2024年经营活动产生的现金流量净额分别为22.69亿元、14.71亿元、17.93亿元、18.28亿元 [1] 上市及募资情况 - 公司于2019年6月28日在上交所主板上市，发行股票数量不超过4亿股，发行价格2.72元 [2] - 上市募集资金总额10.88亿元，募集资金净额10.57亿元 [2] - 募资计划用于中星18号卫星项目 [2] - 2022年非公开发行股票2.24亿股，每股发行价格9.60元，募集资金总额21.54亿元 [3] - 两次募资总额合计32.42亿元 [3] 发行费用 - 上市发行费用总计3064.64万元，其中保荐和承销费用1795万元 [3] - 2022年非公开发行承销费用1292.46万元，其他发行费用130.04万元 [3]

战略合作 - 时空道宇与曹操出行于7月22日达成战略合作[1] - 双方计划共同探索全球卫星通信与高精定位技术在自动驾驶车队管理与运营中的应用[1] - 合作旨在为未来卫星数据服务在Robotaxi等新型出行方式中实现规模化落地奠定基础[1]

链博会概况 - 第三届中国国际供应链促进博览会于7月16日至20日在中国国际展览中心举行，主题为"链接世界、共创未来"，吸引了来自75个国家和地区的651家企业和机构参展，境外参展商占比达35%，创历史新高 [1] - 链博会成为观察全球产业协作与供应链韧性的重要窗口，为国内外、上中下游企业拓展"朋友圈"和"贸易圈"提供了重要机遇 [1] 展区设置与重点领域 - 链博会设置了先进制造链、清洁能源链、智能汽车链、数字科技链、健康生活链、绿色农业链及供应链服务展区"6链1展区"，并首次开设创新链专区，聚焦前沿技术应用与产业协同 [2] - 先进制造链展区重点展示了智能制造、卫星通信、工业机器人、高端数控机床等领域的最新技术及成果，成为展会的重磅展区 [2] 企业创新与技术突破 - 金光集团App构建了完整的自有产业链布局，覆盖育林、制浆造纸到设备制造等环节，横向联通金融、化工、物流等领域，成为典型的"链上企业" [2] - 深圳市优必选科技有限公司展示的商用版人形机器人Walker C和桌面级人形机器人"悟空"成为展会焦点 [3] - 兆威机电展出的新一代灵巧手以17至20主动自由度实现精细动作，传动效率超95%，可应用于工业生产、特种作业、物流、医疗等多种场景 [3] - 北京云遥宇航科技有限公司的云遥气象星座项目计划部署90颗卫星，目前在轨运行卫星数量已达46颗，填补了全球产业链分钟级气象监测的空白 [3] 企业全球化布局 - 中国中信集团有限公司展示了其在产业链、供应链与服务链领域的最新成果与应用，涉及汽车零部件、能源装备、低空经济、基础设施互联互通、综合金融服务等领域，已建立覆盖160多个国家和地区的全球合作网络 [6] - 中信戴卡的"轻量化全铝车身底盘"一体化压铸方案成为连接全球汽车制造上下游产业链、供应链的关键枢纽 [6] - 兰剑智能科技股份有限公司展示的植物工厂采用3D视觉系统和叶态识别算法，可检测多种病害微型植物，公司自主研发的智能装备如料箱拣选机器人、分布式伺服堆垛机等不断提升设备智能化柔性化升级 [6] 行业趋势与协作 - 全球产业链正从效率优先转向安全与效率并重，链主企业通过创新突破重构全球产业链格局，"头雁领飞+众雁伴"的生态模式正在先进制造业等集群中形成示范效应 [7] - 国内企业通过技术创新、跨国协作与生态共建，为全球供应链注入新的活力与韧性 [7]

公募基金行业规模与产品发展 - 我国公募基金总规模持续攀升，目前已突破33万亿元 [1] - 产品类型进一步丰富，除人工智能、机器人、创新药等热门赛道外，还积极探索深海科技、可控核聚变、卫星通信等小众领域 [1] - 截至7月17日，已有19家公募机构旗下共计208只基金披露二季报，永赢基金旗下披露数量最多，达134只 [1] 深海科技领域基金布局 - 永赢启源混合发起专注于深海科技领域，重点关注深海材料、深海探测、深海应用以及深海基建四大核心方向 [1] - 具体投资方向包括防腐材料、深海机器人、深海金属开采、深海通信与导航技术等 [1] - 截至二季度末，前十大重仓股包括中国海防、中科海讯、亚星锚链等 [1] - 基金经理沈平虹表示，基金聚焦深海科技里中上游的"卡脖子"环节，涉及军工、有色、机械、石油石化、农林牧渔、通信等多个板块 [2] 可控核聚变领域基金布局 - 永赢制造升级智选混合发起聚焦可控核聚变方向，前十大重仓股包括旭光电子、国光电气、皖仪科技等 [2] - 基金经理胡泽认为，可控核聚变一旦商业化将替代火电、光伏等能源形态，带来丰厚回报，但当前仍处于早期阶段 [2] - 试验堆和工程堆的建设有望为产业链带来巨大收入体量，当前是重点关注可控核聚变的合适时机 [2] 卫星通信领域基金布局 - 永赢国证商用卫星通信产业ETF关注卫星通信及商业航天板块 [3] - 探索小众投资方向是公募基金管理人打造差异化优势、提升竞争力的重要方式 [3] - 布局符合国家战略发展方向的小众赛道有助于形成差异化优势，吸引特定风险偏好资金，可能成为超额收益来源 [3] 发起式基金在小众赛道中的作用 - 发起式基金募集门槛较低，适合小众主题基金募资困难的情况，可帮助快速布局产品 [3] - 基金管理人认购部分基金份额并持有一定期限，有助于传递对产品的信心 [3]

公司治理 - 中国卫通集团股份有限公司提名马海全为第三届董事会非独立董事候选人，需经股东大会选举通过后生效 [1] - 马海全现任公司总经理，1973年11月出生，博士研究生学历，中共党员 [1] - 董事会提名经独立董事专门会议及提名委员会审核，符合《公司法》《证券法》及公司章程规定 [1] 股东大会安排 - 会议采用现场记名投票与网络投票结合方式，现场会议于2025年7月24日在北京海淀区中国卫星通信大厦A座召开 [2] - 网络投票通过上交所系统进行，交易系统投票时段为9:15-11:30及13:00-15:00，互联网投票时段为9:15-15:00 [2] - 参会人员包括股东代表、董事、监事、高管及律师，议程涵盖议案审议、问答环节及监票人推选 [2]

RWA（实体资产数字化） - RWA通过区块链技术将实体资产转化为链上数字资产，市场规模从245亿增长至16万亿美元，实体资产数字化进程加速 [1][3] - RWA并非仅是ABS链上化，而是数字金融变革的核心赛道，打通实体与链上的万亿级资产数字化通道 [1][6] - RWA链上映射经历五个步骤，全球竞速打造合规RWA枢纽，全链协同生态成型，各类主体全面发力 [4][7] - 建议关注区块链+金融科技、支付解决方案商以及RWA发行方等领域标的 [1] 卫星通信（轨道算力革新） - 轨道算力革新打破地面瓶颈，重构天基智能生态，建立"上帝视角"太空看地面的新维度，市场空间巨大 [8][10] - 空天算力网络搭建后可提供低时延传输新模式，算力数据二次开发有望赋能金融保险、灾害监控等领域 [8] - 建议关注三条主线：具有轨道资源与星座运营能力的卫星服务平台、具备整星研制能力的制造端公司、前瞻布局下游AI智能服务的标的 [8]