上市公司：铜陵有色（000630），合金投资（000633），中钨高新（000657），国城矿业（000688）， 北方铜业（000737），锌业股份（000751），中色股份（000758），西藏矿业（000762），东方钽业 （000962），安泰科技（000969），中科三环（000970），银泰黄金（000975），罗平锌电 （002114），西部材料（002149） 相关报告：智研咨询发布的《2025-2031年中国有色金属冶炼和压延加工行业市场动态分析及未来趋势 研判报告》 2025年1-5月，有色金属矿采选业企业数（以下数据涉及的企业，均为规模以上工业企业，从2011年 起，规模以上工业企业起点标准由原来的年主营业务收入500万元提高到年主营业务收入2000万元）为 1363个，和上年同期相比，增加了52个，同比增长3.97%，占工业总企业的比重为0.26%。 知前沿，问智研。智研咨询是中国一流产业咨询机构，十数年持续深耕产业研究领域，提供深度产业研 究报告、商业计划书、可行性研究报告及定制服务等一站式产业咨询服务。专业的角度、品质化的服 务、敏锐的市场洞察力，专注于提供完善的产业解决方案，为您 ...

西藏经济发展模式 - 西藏因地理环境特殊、生态系统脆弱和自然资源独特 无法复制东部发展模式 必须立足高原禀赋走特色可持续发展道路[1] - 西藏资源禀赋包括丰富矿产、清洁能源和自然风光 但高海拔、广地域和氧气稀薄导致人才匮乏和物流运输成本高[1] - 发展路径聚焦"择高处立"和"向特处行" 通过挖掘高原特色优势实现破局[2] 营商环境优化措施 - 出台《西藏自治区优化营商环境条例》 要求政府诚信履约、保护企业产权和规范监管[2] - 发布《市场监管领域轻微违法行为依法不予行政处罚清单》 对初次未造成危害的违法行为免予处罚 采用教育约谈等柔性措施减轻小微企业合规压力[2] - 制定《西藏自治区综合执法事项清单》统筹联合执法 解决重复检查多头执法问题 并聘请98名营商环境特邀监督员[2] 特色产业发展实践 - 林芝喜马拉雅第三极生物科技从茶叶渣中提炼冻干粉 加工成茶粉空运至上海用于茶泥面膜 实现植物资源高附加值开发[2] - 西藏旅游在业务场景和产品中融入藏药藏香藏戏等民族特色文化元素 打造差异化旅游体验[2] - 西藏矿业探索"锂钾互补+光伏零碳"发展模式 在做大产业同时保护生态环境[2] 人才发展战略 - 通过内地输藏干部、大学毕业生和企业家等"外脑"加速填补人才缺口[3] - 企业招聘培养藏族大学生作为"种子"人才留在西藏 如林芝喜马拉雅第三极生物科技工厂总经理张保生已在当地工作18年[3] - 建设者展现"三更高"（海拔高 站位更高境界更高追求更高）和"三不缺"（缺氧气 不缺精神不缺情怀不缺斗志）的精气神[3] 企业战略定位 - 国家能源集团在多布水电站等项目坚持算政治账生态账和长远利益 短期投入大但效益释放慢[4] - 中国宝武援藏注重培育人才和留下技术 为西藏积累"造血"能力而非一锤子买卖[4] - 企业将使命融入雪域高原长远发展 以功成有我的坚守筑牢发展基石[4]

核心财务表现 - 2025年上半年实现营业收入947.73亿元，同比下滑7.83% [1] - 归母净利润86.71亿元，同比增长60.07% [1] - 净利率从6.16%提升至10.39%，毛利率从18.38%提升至21.15% [3] - 净资产收益率达11.70%，同比上升2.88个百分点 [3] 经营效率与财务结构 - 存货周转天数为70.45天，较2024年上半年增长2.57% [5] - 经营活动现金流净额120.09亿元，同比增长12.29% [5] - 资产负债率50.15%，同比下降9.01个百分点 [5] 市场表现与投资者结构 - 截至8月22日总市值2376.91亿元，股价年内上涨72.25% [1][7] - 机构持股家数从1149家降至213家，减少936家 [7]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入210.93亿元 同比增长12.35% [1] - 归母净利润10.62亿元 同比增长32.76% [1] - 扣非净利润13.03亿元 同比增长30.55% [1] 产品产量数据 - 有色金属总产量18.13万吨 其中锡4.81万吨/锌6.98万吨/铜6.25万吨/铅937吨 [1] - 稀贵金属产量：铟71吨/金565千克/银59吨 [1] 市场地位 - 锡产销量自2005年以来稳居全球第一 [1] - 2024年国内市场占有率47.98% 较2023年上升0.06个百分点 [1] - 2024年全球市场占有率25.03% 较2023年上升2.11个百分点 [1] - 位列2024年十大精锡生产商之首 [1] 价格走势 - 沪锡主力合约价格区间23.62-30.07万元/吨 均价26.55万元/吨同比上涨5.70% [2] - 精铟价格区间2475-2975元/千克 均价2615元/千克同比上涨12% [2] 行业发展趋势 - 有色金属工业处于规模优势提升/结构持续调整/创新能力提高和绿色智能制造的重要阶段 [2] - 新能源汽车/光伏发电/人工智能行业发展推动有色金属需求表现出成长性特征 [2] - 行业持续成为国家战略转型升级的重要支柱行业 [2] 运营管理措施 - 高效组织矿山生产 优化采场布局 强化选厂抛废流程 [2] - 冶炼生产坚持"安稳长满优"原则 合理优化原料结构 [2] - 强化生产全流程管控 有价金属回收效能进一步释放 [2]

财务表现 - 2025年中报营业总收入947.73亿元，同比下降7.83% [1] - 归母净利润86.71亿元，同比大幅上升60.07% [1] - 第二季度营业总收入487.67亿元，同比下降13.99%，归母净利润47.25亿元，同比上升41.24% [1] - 毛利率21.15%，同比增长15.1%，净利率10.39%，同比增长68.69% [1] - 扣非净利润87.24亿元，同比增长55.08% [1] 成本与效率 - 销售费用、管理费用、财务费用总计21.66亿元，三费占营收比2.29%，同比下降20.81% [1] - 有息负债286.8亿元，同比下降45.84% [1] - 货币资金317.69亿元，同比下降9.01%，应收账款9.56亿元，同比下降4.39% [1] 盈利能力指标 - 每股收益0.41元，同比增长64%，每股净资产3.39元，同比增长19.9% [1] - 每股经营性现金流0.56元，同比增长11.92% [1] - 去年ROIC为14.69%，资本回报率强，近10年中位数ROIC为6.07% [3] 机构持仓 - 南方中证申万有色金属ETF持有2742.25万股并进行减仓，该基金规模46.95亿元，近一年上涨50.17% [5] - 四只基金新进十大持仓：华夏国证自由现金流ETF（2189.37万股）、国泰富时中国A股自由现金流聚焦ETF（1954.52万股）、汇添富民营活力混合（1274.05万股）、长信金利趋势混合A（1200万股） [5] - 三只基金增持：景顺长城景盛双息收益债券A（1775.58万股）、广发聚丰混合A（1329.25万股）、华宝资源优选混合A（1105万股） [5] 分析师预期 - 证券研究员普遍预期2025年业绩162.9亿元，每股收益均值0.76元 [4]

核心财务表现 - 2025年中报营业总收入947.73亿元，同比下降7.83% [1] - 归母净利润86.71亿元，同比大幅上升60.07% [1] - 第二季度营业总收入487.67亿元，同比下降13.99%，第二季度归母净利润47.25亿元，同比上升41.24% [1] 盈利能力指标 - 毛利率21.15%，同比增长15.1% [1] - 净利率10.39%，同比大幅增长68.69% [1] - 扣非净利润87.24亿元，同比增长55.08% [1] - 每股收益0.41元，同比增长64.0% [1] 成本与费用控制 - 销售费用、管理费用、财务费用总计21.66亿元，三费占营收比2.29%，同比下降20.81% [1] 资产负债结构 - 货币资金317.69亿元，同比下降9.01% [1] - 应收账款9.56亿元，同比下降4.39% [1] - 有息负债286.8亿元，同比大幅下降45.84% [1] - 每股净资产3.39元，同比增长19.9% [1] 现金流状况 - 每股经营性现金流0.56元，同比增长11.92% [1] - 货币资金/流动负债比例为76.63% [3] 历史回报表现 - 2024年ROIC为14.69%，资本回报率强 [4] - 近10年中位数ROIC为6.07%，投资回报较弱 [4] - 2015年最低ROIC为2.36% [4] - 2024年净利率7.26% [4] 机构持仓变动 - 南方中证申万有色金属ETF持有2742.25万股，进行减仓操作 [5] - 华夏国证自由现金流ETF新进2189.37万股 [5] - 国泰富时中国A股自由现金流聚焦ETF新进1954.52万股 [5] - 汇添富中盘价值精选混合A新进1800.00万股 [5] - 景顺长城景盛双息收益债券A增持1775.58万股 [5] - 万家战略发展产业混合A减持1401.63万股 [5] - 广发聚丰混合A增持1329.25万股 [5] - 汇添富民营活力混合新进1274.05万股 [5] - 长信金利趋势混合A新进1200.00万股 [5] - 华宝资源优选混合A增持1105.00万股 [5] 市场预期与基金表现 - 分析师普遍预期2025年业绩162.9亿元，每股收益均值0.76元 [3] - 主要持仓基金南方中证申万有色金属ETF规模46.95亿元，近一年上涨50.17% [5]

员工持股计划实施进展 - 公司于2025年6月30日完成首次受让股份8,350,000股的非交易过户手续 [2] - 2025年8月21日完成预留部分股份（第一批）260,000股的非交易过户，占公司总股本0.02% [2][3][5] - 员工持股计划总存续期为60个月，锁定期分三期解锁（12/24/36个月后分别解锁40%/30%/30%） [6] 股份来源与回购情况 - 全部股票来源于公司回购专用证券账户回购的A股普通股 [2] - 完成非交易过户后，剩余1,310,991股回购股份仍存放于回购专用账户 [3] - 员工持股计划总持股数未超公司股本总额10%，单个员工持股未超1% [5] 资金认购与合规性 - 预留部分实际认购560.82万份，对应资金560.82万元，受让股份260,000股 [4] - 资金来源于员工合法薪酬及自筹资金，未提供财务资助或第三方补贴 [4] - 天衡会计师事务所已出具验资报告（2025）00052号 [4] 公司治理结构 - 持有人包含董事（不含独董）及高管，审议时已回避表决 [6] - 持有人放弃间接持股表决权，与控股股东保持独立性 [6][7] - 未与控股股东、实控人签署一致行动协议或安排 [7] 会计处理方式 - 将按《企业会计准则第11号——股份支付》进行股份支付会计处理 [8] - 以权益工具授予日公允价值计量，计入成本费用及资本公积 [8] - 具体经营成果影响以年度审计报告为准 [8]

核心观点 - 阿富汗艾娜克铜矿预计2025年底实现实质性推动 巴基斯坦锡亚迪克铜矿有望年内启动矿建 巴基斯坦山达克铜金矿产销量创历史新高 LME铜价同比增长6.8% [1][2][3] 阿富汗艾娜克铜矿进展 - 2024年开展西矿区Ⅱ期补充勘探 将西矿区资源提高到勘探级别 增加128万吨铜资源量 使整体资源量增长至1236万吨 [2] - 2025年8月2日进矿道路竣工通车 标志着项目取得重要阶段性进展 [2] - 预计2025年底实现实质性推动 [1][2] 巴基斯坦锡亚迪克铜矿进展 - 持续推进开发前期各项工作 巴基斯坦国内相关审批程序已全部申请并基本获批 [2] - 预期增储上产前景好 有望年内启动矿建 [1][2] 巴基斯坦山达克铜金矿运营 - 2024年底估算保有铜资源量180.9万吨 [3] - 2024年采矿选矿保持稳产超产 平均达产率124.6% 冶炼生产粗铜23865吨 平均达产率119.3% 销售粗铜22760吨 产销量创历史新高 [3] - 实现营业收入17.4亿元 归属中方利润总额2.03亿元 利润总额占比2.2% [3] 铜市场价格表现 - LME铜8月15日收盘价9760美元/吨 同比增长6.8% [3][4] 瑞木镍钴矿资源与生产 - 2024年底估算保有镍资源量增至184.2万吨 钴资源量增至20.9万吨 [4] - 2024年累计生产氢氧化镍钴含镍28669吨 含钴2625吨 销售氢氧化镍钴含镍30523吨 含钴2793吨 [4] - 实现营业收入29.7亿元 归属中方利润总额4.6亿元 利润总额占比5.0% [4] 镍市场价格表现 - LME镍8月15日收盘价15195美元/吨 同比下降6.9% [4] 杜达铅锌矿资源与生产 - 2024年底估算保有铅资源量32.11万吨 锌资源量64.29万吨 [5] - 矿区北部补充勘探工作进展符合预期 预计2025年实现铅锌资源量翻倍增长 [5] - 2024年完成采出矿量51.3万吨 平均达产率102.6% 累计生产铅精矿含铅8359吨 锌精矿含锌40941吨 销售铅精矿含铅8404吨 锌精矿含锌42641吨 [5] - 实现营业收入7.6亿元 归属中方利润总额2.5亿元 利润总额占比2.7% [5]

公司专利技术突破 - 公司于2025年1月申请并于同年8月获得"基于自动剥锌机的锌片码垛装置"实用新型专利 授权公告号CN223254342U [1] - 新专利通过溜槽装置利用锌片重力运输 简化自动剥锌机码垛流程 降低故障率并提升生产效率与稳定性 [1] - 装置采用滚筒传送带设计 实现长距离锌片平稳运输 适应不同场地条件 [1] 公司基本面概况 - 公司成立于2000年 主营有色金属矿采选业 注册资本达509,129.1568万人民币 [2] - 公司对外投资企业27家 参与招投标项目5000次 拥有商标98条 专利935条 行政许可255个 [2] - 专利总量达935项 凸显公司在有色金属领域的技术积累与创新能力 [2]

市场环境与投资理念 - 当前市场成交量放大且垃圾股出现暴涨现象 可能暗示牛市环境 [3] - 投资逻辑应保持一致性 不应因市场牛熊转换而改变选股标准 [3] - 仅有约5%的市场参与者专注于研究公司基本面与商业模式 其中仅十分之一（即0.5%）深入研究财务数据 [3] - 长期盈利的投资者占比极低 目标成为前1%的盈利群体 [3] 藏格矿业投资价值 - 公司实控人变更为紫金矿业 成为有色金属行业巨头关联企业 [4] - 三大核心业务包括铜矿投资收益、钾肥业务和锂矿开发 [4] - 巨龙铜矿上半年贡献权益净利润12.5亿元 沪铜均价7.8万元/吨且铜营收占比约75% [4] - 伴生矿钼、银、金贡献剩余25%营收 其中钼价较上半年上涨20%以上 [4] - 巨龙铜矿二期预计10月试生产 2027年达产后年产能规划20万吨的70% [4] - 三期规划产能30万吨 完全达产后总产能65万吨 权益净利润预期100亿元 [4] - 钾肥业务年净利润约12亿元（当前价格下） [4] - 锂业务通过麻米错盐湖提锂布局 未来权益产能10万吨 成本处于行业低位 [4] - 锂价10万元/吨时 每吨净利润超3万元 [4] - 未来三年每股分红预估2.5元 股息率约5% 2029年后股息率或超12% [4] 紫金矿业投资价值 - 公司为多矿种全球龙头 涉及金、铜、锂等多种金属 [5] - 2023年净利润预期500亿元 未来五年年化增长率预计15% [5] - 若金铜价格维持稳定且锂价上涨 利润存在上行空间 [5] - 技术与管理能力位列全球顶尖 具备内生性增长能力 [5] - 当前估值处于行业低位 五年后市盈率或降至6倍 股息率预计6%-7% [5] 宏观与市场趋势 - 一年期定存利率低于1% 无风险利率不足2% 推动资金转向股市 [6] - 牛市环境中垃圾股可能大幅回调 而优质成长公司估值将提升 [6] - 蓝筹股股息率可能向无风险利率靠拢 成长性公司可获得更高溢价 [6] - 长期投资需聚焦具备持续盈利能力的公司 而非市场短期波动 [6]