投资评级 - 投资评级为买入，维持评级 [7] 核心观点 - 国内AI Agent产业处于从易用到好用的过渡期，AI渗透率快速提升，具有行业know-how和客户积累的企业具备优势 [2] - 鼎捷数智积极拥抱AI变革，产品能力提升带来正向反馈，加速商业闭环形成，看好其AI业务成长潜力 [2][4] - 公司设想未来世界运行模式为"一个模型、两种内核、三个智能体"，通过AI重塑生产力和劳动关系 [10] 公司动态与产品进展 - 公司举办"AI升维：掌舵数智未来「新书创想会」"，发布《数智生产力——从数字转型到数智重生》 [4] - 入选"人工智能+"全球领航企业Top30榜单和"2025中国决策式AI企业商业落地Top20"榜单 [4] - 2025年发布多款AI软基建套件，包括智能数据套件、企业智能体生成套件等，推动AI与业务全面融合 [10] - 融入AI的PLM产品带动客单价提升约30%，2024年台湾地区AI业务收入同比增速达135% [10] 财务数据与预测 - 当前股价59元，总股本2.71亿股，每股净资产8.06元，近12月最高价66.93元，最低价15.33元 [8] - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.97亿元、2.43亿元、2.95亿元，对应增速26%、23%、22% [10] - 2025-2027年EPS预测为0.72元、0.89元、1.09元，对应PE为81.4x、66.0x、54.2x [10][13] - 2025年营业总收入预计25.80亿元，毛利率57%，营业利润率11% [13] 行业与市场表现 - AI打破生产力限制，数智赋能下劳动关系有望重塑，核心场景包括辅助人力、节约人力、替换人力和解放人力 [10] - 公司近12个月股价表现显著优于市场基准，涨幅达307%，同期沪深300指数涨幅98% [9]

核心观点 - 麓山科投通过湖南省大学生创业投资基金在2025年8月单月出资13家公司 投资效率超过奇绩创坛 成为近期最活跃投资机构[1][2][3] - 基金总规模5.05亿元 专注于大学生创业项目投资 已举办20多场高校创投宣传活动[3] - 投资策略聚焦早期阶段 行业分布多元化 地域集中湖南省内 体现对本土创新创业的强力支持[4][5] 投资策略与分布 - 轮次分布高度倾向早期阶段：天使轮占比71.74% A轮15.22% 种子轮8.70% Pre-A轮和战略投资各占2.17%[5] - 地域布局高度集中：84.78%被投企业位于长沙 株洲占4.35% 永州/邵阳/常德/岳阳/张家界各占2.17%[5] - 行业覆盖多元化：先进制造占比39.13% 人工智能15.22% 医疗健康10.87% 传统制造与企业服务各8.70% 房地产/农业/电商零售各4.35% 汽车交通/体育运动各2.17%[5] - 投资节奏保持活跃：2025年第三季度投资24个项目 第二季度22个项目[5] 代表性投资项目 先进制造领域 - 长沙顶材科技：为中小制造企业提供数字化研发解决方案 自主研发材料工业软件和数据库[7] - 楚墨科技：研发高精度作动器、光电伺服转台等产品 应用于工业/农业/医疗机器人场景[7] - 孚麓新材料：聚焦高性能固态电池领域 专注锂金属负极材料研发[7] 人工智能领域 - 晞智科技：为制造业/物流/医疗领域提供AI智能化解决方案[8] - 易知智能：深耕AI医药医疗应用 构建场景-数据-模型闭环体系 拥有多项专利[8] - 屏果数科：运用数字户外算法技术提升户外广告投放精准度与效率[8] 医疗健康领域 - 心脉联衢：医疗器械生产商 发展潜力值得期待[9] - 卡卓生物：专注生物技术研发 涵盖疾病诊断与药物研发[9] - 济德生物：致力于干细胞治疗技术应用 为神经退行性疾病提供个性化治疗方案[10] 其他创新领域 - 良材建筑：研发高性能环保建筑材料JB-2泥浆[11] - 老板给利：打造狐狸内购平台 实现品牌/企业/员工与平台多方共赢[11] - 芦饲苇业：开发洞庭湖区芦苇资源 解决水产饲料原料短缺问题[11] - 球秀体育：利用AI技术打造智慧球馆 提供视频采集与数据分析服务[11] 基金运作特点 - 依托湖南高校资源精准挖掘本土优质项目 为区域经济发展增添新活力[13] - 针对大学生创业特点 通过强化投前尽调（技术可行性+市场刚需）和深耕投后管理降低投资风险[13] - 积极对接产业资本并购等退出渠道 释放大学生创业潜力[13]

中国PLM软件市场概况 - 2024年中国PLM软件总市场规模为35.1亿元人民币，年增长率为21.6%，较去年增速回升5.6个百分点 [1] - 市场竞争加剧，客单价下降、决策周期变长现象普遍 [1] - 西门子、达索系统和PTC稳居市场前三名，但份额下降，西门子从14.3%降至11.3%，达索系统从10.2%降至8.0% [1] - 用友智石开、金蝶、鼎捷数智、思普软件、华天软件、数码大方分列第四到第九 [1] SaaS PLM子市场 - 2024年中国SaaS PLM软件子市场规模为1.81亿元人民币，年增速21.9%，占PLM软件市场的5.25% [3] - 云原生PLM产品增多，最终用户对公有云设计研发数据存放的顾虑减少 [3] - AI+SaaS预计将成为PLM市场主要增长点 [3] 行业细分市场 - 2024年中国PLM解决方案总市场份额达到53.2亿元人民币 [5] - 市场规模前三行业：高科技电子及计算机通信、装备制造和整车及汽车零部件 [5] - 家电和新能源市场增速放缓 [5] - 离散制造行业为主，流程行业占比仅两成 [5] 各行业厂商份额 高科技电子及计算机通信 - 鼎捷数智12.2%，用友智石开6.1%，思音软件5.7%，华天软件4.8%，数码大方3.6%，其他65.4% [6] 装备制造 - 鼎捷数智6.2%，数码大方5.5%，思普软件5.2%，金蝶3.4%，华天软件2.8%，湃睿科技1.4%，用友智石开2%，其他69.3% [7] 整车及汽车零部件 - 华天软件4.7%，思普软件3.8%，金蝶3.6%，用友智石开3.3%，鼎捷数智2.9%，拜睿科技2.3%，其他77.2% [8] 新能源 - 金蝶11.3%，美云智数8.6%，华天软件4.4%，思音软件4.1%，其他64.8% [9] 市场趋势与建议 - 主要市场变化包括AI重构工业软件、中国制造出海、设备更新与消费品以旧换新、工业软件与工业互联网融合 [11] - 中国企业研发投入强度持续增长，制造企业从价格竞争向创新竞争转变 [11] - 工业数字化市场增量来源从制造向上游产品研发过渡 [11] - 中国PLM市场已进入焦灼的中场，行业陷入内卷竞争态势 [11]

外资企业在浦东的投资热潮 - 浦东近期迎来外资企业加码投资热潮，威立雅（中国）环境服务有限公司将注册资本增至28.05亿元，为今年第三次增资 [1] - 达索系统在浦东启用中国首个开放创新实验室3DEXPERIENCE并成立子公司，加强"多链"布局 [1] - 外资企业借力浦东把握绿色化、数字化、智能化转型机遇，加速业务能级提升 [1] 威立雅（中国）环境服务有限公司 - 公司成立于2003年5月14日，集团总部位于法国巴黎，中国区总部设在浦东世博地区 [2] - 公司为亚太地区关联公司提供信息管理、数据管理、技术支持等服务，同时为中国境内客户提供技术支持 [2] - 境外总部2023年新增合同外资7.7亿元，2024年新增1.5亿元，2024年以股权出资和境外直投形式新增11.85亿元 [4] - 公司获颁跨国公司地区总部，入选2025年《财富》中国ESG影响力榜 [4] 达索系统在浦东的布局 - 达索系统在浦东新区启用中国首个3DEXPERIENCE实验室，并成立"达索析统（上海）创业孵化器管理有限公司" [4] - 该实验室是达索系统全球第五家开放创新实验室，聚焦先进制造、新材料与生命科学等领域 [5] - 实验室将利用AI驱动的虚拟孪生技术加速本土创新培育与成果转化，构建"产-学-研"协同创新生态系统 [5] - 达索系统大中华区总裁表示对中国市场保持坚定信心，实验室成立是深耕中国二十年的重要里程碑 [5] 未来发展方向 - 实验室及子公司将聚焦高潜力企业与组织，定制AI驱动的本地化解决方案 [6] - 目标是将突破性创新成果转化为具有社会价值的市场应用，实现"让中国创新走向世界" [6]

公司技术平台 - FEMAI/AICoDe平台深度融合人工智能 是智能化CAE工作台 通过大语言模型微调与自研算法结合 可自主调用模块化工具搭建工作流[1] - 平台自研3D生成式模型Text-to-CAD 通过语言描述直接生成工业零件及装配体 输出3D模型文件及对应代码[2] - 自研AI建模仿真模型通过自然语言描述自动生成网格 材质 接触及边界条件等参数信息[4] - 自研AI本构模型可自动进行材料应变率 松弛 蠕变等实验分析 输出本构材料文件应用于求解器计算[4] - 平台模块化架构支持集成第三方CAD/CAE工具 提供私有化部署 云端分布式计算和API接口调用等多种服务模式[7] 技术突破 - 将工业仿真从数周时间缩短至分钟级完成 大幅缩短产品研发周期[2] - 摒弃传统CAE软件繁琐操作逻辑 用户通过自然语言描述设计需求即可智能解析并自动执行[2] - 实现非专业建模人员快速创建复杂3D模型的能力[2] - 智能化建模避免手动参数设置 减少人为误差 提高建模准确性和效率[4] 应用领域 - 在骨缺损治疗领域实现治疗方案优化 治疗时间大幅缩短且成本显著降低[1] - 在核电领域精准模拟核反应堆部件在极端工况下的性能表现[7] - 在汽车行业通过结构优化设计降低车身重量 提高燃油经济性和续航里程[7] - 在航空领域缩短新型飞机零部件研发周期[7] - 平台已在医疗器械 复合材料 汽车结构 核工程构件等多个行业验证并落地应用[7] 行业地位 - 打破欧美企业对工业仿真软件市场的长期垄断 实现自主可控的国产替代[2] - 依托160例全球最大单中心案例实现技术突破[1] - 中国核电 招商局重庆交科院 国产大飞机央企等核电 交通 航空领域企业参与平台应用验证[7] 公司背景 - 清航飞迈成立于2024年1月 由国际著名计算力学专家庄茁创办[1] - 公司专注于AI+智能仿真 先进材料设计与结构优化领域[1] - 在航空航天 新能源汽车 手机家电 智慧医疗等多个行业深入布局[1]

核心观点 - 南京凭借科创人才优势、产业基础和营商环境吸引外资和高端制造业项目集中落地 聚焦AI、软件、低空经济等高成长赛道 推动产业集群发展和经济高质量增长 [1][2][3] 产业投资动态 - 法国达索系统在玄武区设立工业软件企业 支撑南京打造万亿级软件和信息服务业集群 [1] - 宝马集团在建邺区建立中国首个信息技术研发中心 聚焦AI、工业数字孪生和智能制造领域 [1] - 微创软件华东区域总部落户六合区 看重传统制造业与未来技术融合优势 [2] - 追觅科技溧水区智能家电基地年产能达200万台冰箱/300万台洗衣机/200万台电视机 [2] - 新加坡金鹰集团10天内完成新能源总部工商注册 开展分布式光伏等业务 [3] - 天仁道和空天绿能新材料生产基地预计年产值10亿元 产品应用于航空航天碳纤维复合材料 [3] 产业集群建设 - 2024年软件产业规模突破8600亿元 推动现代服务业与先进制造业深度融合 [2] - 浦口低空经济产业园签约eVTOL研发测试基地等项目 产业链企业超50家 [3] - 拥有50多所高校/90余位两院院士/超百万在校生/120多个国家级研发平台 [1] 企业合作模式 - 宝马集团与南京大学达成战略合作 围绕智能网联汽车/AI/大数据领域深耕 [1][3] - 达索系统与南京航空航天大学共建卓越工程师学院 [3] - 上半年外资/央企/专精特新企业项目数量同比大幅增长 [1]

市场格局 - 国际厂商Siemens、Dassault Systèmes和PTC凭借技术实力和全球经验占据中国PLM市场主要份额，尤其在汽车和航空航天等高端制造业中拥有品牌忠诚度 [3] - 本土厂商数码大方（CAXA）以12%的市场占有率崛起，凭借对本土需求的深刻理解、灵活定制服务和性价比优势快速成长 [4][7][8] - 2025年PLM市场竞争格局多元化，国际巨头与本土挑战者共同主导，前六名厂商合计占有78%市场份额 [4][7] 技术发展 - 云化和SaaS模式成为PLM核心趋势，大幅降低企业部署门槛，预计2025年云解决方案将占市场新增份额的50% [10] - 人工智能深度集成于PLM系统，实现智能设计生成、预测性分析和知识管理，提升系统智能化水平 [11][17] - PLM从传统数据管理工具转变为智能创新引擎，强化数据驱动决策能力 [9] 行业应用 - 汽车行业需求聚焦复杂BOM管理、供应商协同和法规遵从（如ISO 26262），PLM解决方案侧重配置管理及质量管理 [12][14] - 航空航天领域强调合规性、可追溯性和轻量化设计，PLM需支持需求管理及系统工程（MBSE） [12][14] - 高科技电子行业注重快速迭代和软硬件协同，PLM需强化变更管理及多学科BOM（eBOM/sBOM）功能 [12][14] 国产化进程 - "自主可控"政策推动国产PLM发展，数码大方提供从CAD到PLM的一体化解决方案，避免数据转换问题并降低实施成本 [8] - 国产厂商崛起缓解企业对进口软件的依赖，减少信息安全与供应链风险，同时契合中小企业预算和技术人员不足的痛点 [4][8]

展会概述 - 2025中国工博会新一代信息技术与应用展以"数字蝶变·智造新生"为主题 聚焦新一代信息技术与制造业深度融合的前沿成果 [4] - 展会将于2025年9月23日-27日在国家会展中心(上海)5.2馆举办 [3] - ICTS展是工博会核心专业展之一 聚焦工业互联网技术及场景应用 为国内规模最大、规格最高的工业数字化展会 [6][8] 核心展区内容 - 集成电路展区：展示半导体产业自主化突破与协同创新成果 包括芯片产品、封装技术、半导体材料等 [9][11] - 工业智能体/软件展区：聚焦国产替代化 覆盖研发设计、生产控制及工业互联网平台三大领域 [9][11] - 工业服务展区：以"技术+服务"双轮驱动 构建制造业转型升级的数字化服务矩阵 [9][11] - 六大细分展区还包括数智化技术、应用场景、创新应用等方向 [11] 同期活动 - 将举办2025国际工业互联网大会暨数字工业系列峰会、第三届上海集成电路产业发展国际高峰论坛 [14] - 行业研讨会涵盖工业软件、工业AI、算力芯片、具身智能等7大主题 [15][16] - 采用"展+会"联动模式 全面赋能电子信息产业高质量发展 [8] 参展价值 - 展会聚焦国家发展战略和市场热点 覆盖新一代移动通信、工业互联网、工业AI等全球热议话题 [6] - 通过三大亮点展区深度呈现集成电路、工业软件、工业服务领域的技术突破与创新应用 [7][9] - 为全球行业人士提供工业数字化发展的"风向标"式交流平台 [8]

投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级，目标价对应2025-2027年PE分别为42.9倍、35.2倍、29.8倍 [1][11] 核心战略与业务布局 - 公司坚定执行"All in AI"战略，以数字孪生和AI技术为基础，聚焦重工装备、汽车、高科技电子和通用机械行业的工业软件+生成式AI解决方案 [4] - 2025年员工持股计划设定AI业务收入增长目标：2025年同比+30%（基准2024年2.73亿元）、2026年+70%、2027年+120% [4] - 重点布局三大AI产品线：1）AI+具身智能化（已开发2款垂域模型）；2）AI+工业研制场景（5款垂域模型+10余款Agent）；3）工业软件+AI助手（近10款成熟应用） [6] 财务表现与预测 - 2025年Q1营收3.37亿元（同比-16.65%），归母净利润0.49亿元（同比-12.07%），毛利率55.10%（同比+7.24pct），合同负债4.08亿元（同比+14.77%） [5] - 2025-2027年收入预测：17.68亿元（+17.1%）、20.83亿元（+17.9%）、23.88亿元（+14.6%），对应EPS 1.01元、1.23元、1.46元 [11][13][14] - 盈利能力改善：净利率从2024年18.7%提升至2027年20.4%，ROE从6.2%逐年提升至8.5% [14][15] 核心优势与合作伙伴 - 行业积累：深耕制造业20年，拥有四大AI技术团队（模型开发、Agent开发、数据工程、场景应用）及丰富工业软件产品矩阵 [8] - 华为生态合作：1）联合开发MPM应用实现设计-工艺-制造融合；2）发布"乐易"SaaS解决方案；3）新晋华为优选级合作伙伴并推出生产数字平台联合方案 [10] - 产品迭代：2024年推出"灵系列"（机器人训推/AI质检等场景）和升级"乐系列"（新增12个行业包、156个工业组件） [9] 市场表现与估值 - 当前股价43.38元，总市值106亿元，52周价格区间13.64-44.3元，日均成交额3.8亿元 [1] - 估值指标：2025年P/S 6.0倍、P/B 3.4倍，低于当前P/E 55.4倍（2024A） [15]

公司股权激励计划概述 - 公司推出2025年限制性股票激励计划，拟授予51.0080万股限制性股票，占公司总股本16,958.4547万股的0.30% [2] - 激励工具为第二类限制性股票，股票来源为定向发行A股普通股及/或回购的A股普通股 [2] - 计划有效期自授予日起最长不超过48个月，归属安排分三个批次，比例分别为40%、30%、30% [4][19] 激励对象与分配 - 激励对象总人数为231人，约占公司员工总数1,952人的11.83%，包括董事、高级管理人员、核心技术人员及骨干员工 [3][13] - 授予价格定为34.00元/股，不低于草案公告前1个交易日股票交易均价的50% [3][21] - 核心管理人员及技术人员获授数量较高，其中副总经理TIM FU获76,470股（占比14.99%），骨干员工共218人获390,230股（占比76.50%） [16] 业绩考核目标 - 公司层面考核指标为"3D CAD产品营业收入累计额"和"境外营业收入累计额"，分三个归属期设定目标值及触发值 [23][24] - 2025年目标：3D CAD收入3.03亿元（触发值2.78亿元），境外收入2.52亿元（触发值2.32亿元） [23][24] - 2025-2026年累计目标：3D CAD收入6.81亿元（触发值5.99亿元），境外收入5.68亿元（触发值4.99亿元） [23][24] - 2025-2027年累计目标：3D CAD收入11.55亿元（触发值9.68亿元），境外收入9.63亿元（触发值8.07亿元） [23][24] 行业与战略背景 - 3D CAD产品是公司未来战略重点，已在通用机械、电子、模具等领域提升竞争力，并拓展至汽车、船舶等高端制造业 [28] - 境外收入指标反映公司全球化战略布局，旨在增强国际竞争力并推动长期增长 [28] - 工业软件行业技术更新快，需持续创新和研发投入，激励计划旨在稳定核心团队并吸引高端人才 [22][28] 计划管理与实施 - 计划需经股东会审议通过后方可实施，授予需在60日内完成 [6][18] - 董事会及薪酬与考核委员会负责审核激励对象名单、归属条件及计划执行 [12][32] - 若公司发生资本运作（如转增股本、配股等），授予数量及价格将相应调整 [34][35] 会计处理与成本影响 - 股份支付费用参照Black-Scholes模型测算，假设授予日股价68.00元/股，有效期12-36个月，波动率32.54%-41.23% [38] - 费用将在2025-2028年摊销，预计对净利润影响有限，但可能通过提升经营效率抵消成本 [39][40]