央行流动性操作 - 下周中国央行公开市场将有8672亿元逆回购到期，其中周一至周五分别到期1890亿元、1595亿元、1382亿元、2125亿元、1680亿元 [1] - 下周一将有7000亿元MLF到期，下周三将有5000亿元182天期买断式逆回购到期 [1] 中国关键经济数据发布 - 周一将公布中国9月规模以上工业企业利润 [2] - 周五将公布中国10月官方制造业PMI [3] - 国内成品油将开启新一轮调价窗口 [2] A股市场事件 - 下周共有41只限售股解禁，解禁总市值为487.62亿元 [3] - 解禁市值居前三位的是厦门银行90.14亿元、箭牌家居51.46亿元、伟测科技40.48亿元 [3] - 解禁股数居前三位的是厦门银行13.49亿股、箭牌家居6.2亿股、沈阳机床3.81亿股 [3] - 下周将有3只新股发行，包括丰倍生物、德力佳及北交所中诚咨询 [3] - A股上市公司三季报披露进入尾声，10月27日至31日共有4347家上市公司披露三季报 [5] - 截至10月25日，已披露三季报的1087家公司中，647家前三季度净利润实现同比增长，占比约为59.52% [5] - 55家上市公司发布三季度分红方案，38家公司拟每10股派发现金股利超1元 [5] 全球宏观经济数据与央行决议 - 美联储将于29日公布利率决议，市场普遍预计将降息25个基点至3.75%~4.00%区间 [7] - 美联储主席鲍威尔将在利率决议后召开货币政策新闻发布会 [7] - 日本央行与欧洲央行将于10月30日同日公布利率决议，市场普遍预期两家央行均将维持现行利率不变 [8] - 日本央行行长植田和男、欧洲央行行长拉加德将召开货币政策新闻发布会 [8] - 周四将公布美国三季度实际GDP年化季环比初值 [5] - 周五将公布美国9月核心PCE物价指数同比数据 [5] - 美国联邦政府停摆已进入第四周，可能导致美国第四季度年化GDP增速下降0.45个百分点 [8] 重要公司财报 - 美股"七大科技巨头"中的五家企业——Meta、微软、谷歌母公司Alphabet、亚马逊和苹果将陆续发布财报 [6] - 卡特彼勒、波音等工业企业的财报也可能对市场产生重要影响 [6] - A股市场贵州茅台、比亚迪、万科、中国石化等公司三季报密集披露 [5] 科技行业事件 - 华盛顿特区NVIDIA GTC大会主题演讲将于北京时间10月29日举行，NVIDIA CEO黄仁勋将发表演讲 [9] 国际重要会议 - 2025年亚太经济合作组织领导人非正式会议将于10月31日至11月1日在韩国举行，中美元首将赴韩国 [6] - 2025金融街论坛年会将于10月27日至30日在北京举行，"一行两局一会"主要负责人将做主题演讲 [8]

投资评级 - 行业投资评级为“强于大市”（维持）[3] 核心观点 - 金属包装行业“反内卷”趋势明确，提倡抵制无序竞争，推动竞争方式由价格战转向价值战，关注格局改善后的盈利修复预期[5] - 白卡纸企发布11月提价函，龙头企业挺价意愿强烈，行业盈利有望迎来修复[5] - 美国9月CPI低于预期，成屋交易趋势改善，降息预期升温，看好美国地产链需求回暖，为相关出口型企业订单带来支撑[5] 板块周度行情 - 轻工制造板块（2025年10月20日至10月24日）指数上涨2.62%，跑输沪深300指数（+3.24%）[16] - 细分板块中，包装印刷指数上涨3.27%，造纸指数上涨2.65%，家居用品指数上涨2.30%，文娱用品指数上涨2.06%[16] - 纺织服饰板块（2025年10月30日至10月24日）指数上涨0.37%，跑输沪深300指数（+3.24%）[26] 家居 - 9月限额以上企业家具零售额同比增长16.2%，增速环比8月下降2.4个百分点[5] - 9月住宅竣工面积同比下降5.1%，降幅较8月收窄23.3个百分点；住宅销售面积同比下降12.5%，降幅较8月扩大2.5个百分点[5] - 1-9月规模以上家具制造业营业收入累计同比下降6.0%[42] - 9月家具及其零件出口金额（美元计）同比增长0.4%，增速环比8月提升3.6个百分点[42] - 家居板块估值处于历史低位，龙头股息率价值凸显，建议关注软体龙头、定制龙头及智能家居相关公司[5] 造纸包装 - 截至2025年10月24日，白卡纸价格4081元/吨，周环比上涨37元/吨；箱板纸价格3737.8元/吨，周环比上涨55.4元/吨；瓦楞纸价格3030元/吨，周环比上涨81.25元/吨[57] - 白卡纸龙头企业宣布自11月1日起价格上调200元/吨[5] - 1-8月造纸及纸制品业营业收入累计同比下降1.9%，累计销售利润率2.5%，同比下降0.55个百分点[70] - 1-9月造纸行业固定资产投资累计同比增速为0%，工业增加值同比增长3.1%[71] - 9月白卡纸社会库存169.5万吨，环比8月下降1.5万吨；双胶纸社会库存127万吨，环比8月增加4万吨[76] - 金属包装行业发布自律倡议书，推荐奥瑞金、昇兴股份；可降解环保包装建议关注众鑫股份等[5][9] 轻工消费 - 登康口腔2025年前三季度营收12.3亿元，同比增长16.7%；归母净利润1.36亿元，同比增长15.2%[5] - 建议关注口腔护理龙头登康口腔、稳健医疗、百亚股份、晨光股份等[5][7] - 创源股份出资5000万元参与设立股权投资基金，目标规模5亿元，出资比例预计10%[5] - AI眼镜建议关注康耐特光学、明月镜片等[5] 出口链 - 美国9月成屋销售量按年率计算为406万套，环比上涨1.5%，同比上涨4.1%，创7个月新高[5] - 市场预期美联储降息概率为96.7%，海外需求回暖[5] - 截至10月24日，海运费CCFI、SCFI综合指数周环比分别上涨2.0%、7.1%[5] - 建议关注匠心家居、梦百合、致欧科技等拥有美国产能或受益于地产链需求的公司[5] 新型烟草 - 英美烟草在意大利发布全新加热烟草设备glo Hilo，欧洲市场潜力较大[10] - 国际烟草龙头HNB产品登陆主流市场，建议关注思摩尔国际[10] 纺织服装 - 天猫双11服装行业尾款首日战报显示，女装前三为优衣库、波司登、雪中飞；运动服前三为FILA、迪桑特、lululemon[10] - 受线上大促及降温天气影响，保暖及运动鞋服类需求提升，建议关注安踏、李宁等相关公司[10] 文娱用品 - 9月限额以上体育、娱乐用品类零售额同比增长11.9%，增速环比8月提升5.9个百分点[113] - 1-8月文教、工美、体育和娱乐用品制造业营业收入累计同比增长7.2%[109]

展会规模与参展企业 - 第138届广交会第二期展览面积达51.5万平方米，设有约2.5万个展位，参展企业超1万家 [1] - 参展企业中拥有国家级高新技术企业、专精特新"小巨人"等称号的优质企业超2900家，数量较上届增长超过10% [1] 展品创新与获奖情况 - 家庭用品展区一款角钛结构的智能炒锅获设计创新奖银奖，其搭载智能温控系统，用户可清晰查看锅内温度 [1] - 装饰及礼品展区一款《河北梆子》系列3D立体纸插产品，融合非物质文化遗产与可降解环保材料，受到外国客商关注 [1] - 2025年广交会设计创新奖共评选出167件获奖产品，其中智能产品数量增长30%，绿色产品数量增长37% [3] 产品智能化与设计趋势 - "中国智造"产品如轻量便携无线打印机、AI智能戒指、智能吹风机等凭借前卫设计和智能化体验吸引客商 [3] - 展会引入来自8个国家和地区的104家设计机构，提供AI智能设计、文创IP设计、3D打印设计等服务，助力企业向提供整体解决方案转型 [3] 采购商与配套活动 - 展会吸引来自美国、法国、日本等国家的全球头部商超采购团组团下单 [1] - 展会期间将举办3场主题论坛，内容涵盖跨境电商新业态、"一带一路"业务往来及大家居行业市场开拓 [2] - 展会还将推出6场系列贸促活动和接近160场新品发布活动 [2]

募集资金归还情况 - 公司于2025年10月24日将临时补充流动资金的闲置募集资金人民币10,000万元归还至募集资金专用账户 [2][3] - 本次归还的募集资金是前期于2024年10月30日经董事会和监事会审议通过，用于临时补充流动资金的部分，使用期限自董事会审议通过之日起不超过12个月 [3] - 本次募集资金临时补充流动资金不存在超期情形，公司已提前归还并将情况通知保荐机构及保荐代表人 [3] 前期资金使用审批 - 公司增加不超过人民币10,000万元闲置募集资金临时补充流动资金的议案，由第四届董事会第二十三次会议和第四届监事会第十九次会议审议通过 [3] - 资金使用期限为自董事会审议通过之日起不超过12个月，公司根据募投项目投资进度逐步归还资金至募集资金专户 [3]

文章核心观点 - 2025年双11标志着电商经营逻辑的根本性转变，从依赖流量和折扣的短期爆发，转向以全域全场景经营、AI智能驱动和品牌心智建设为核心的长期主义增长模式 [1][2][3][24] 全域全场景经营 - 淘宝升级为全域大消费平台，通过打通跨品类消费场景和即时零售，重绘品牌竞争边界 [1] - 林氏家居通过“淘外种草、淘内转化、线上线下协同”的全域网络实现高增长：线上业务近三月增幅超30%，双11期间（10月1日-21日）线上销售额同比增速超20% [4][5] - 某美妆头部品牌通过淘内外投放系统联动，实现全店成交额同比增长超40%，自播成交增长70%，新客数几乎翻倍，双11现货开卖首日成交额破4亿，同比增长30% [8][9] AI驱动经营效率 - 阿里妈妈万相台AI无界作为“超级经营合伙人”，在双11现货开卖当天（10月20日）显著提升各项指标：关键词推广助力搜索转化率同比增长超10%，货品全站推带动20多万商家成交增长20% [9][10] - 美的集团利用AI进行全链路经营，针对高意向人群（如奢享家庭、先锋家居人群）推送专属优惠，新客成交占比达60%，ROI超30% [11][12] - AI工具如3D虚拟场景、AIGC户型方案生成帮助美的大家电退货率同比下降18个百分点，实现从“经验运营”到“智能经营”的跨越 [14] “快种快搜”品牌心智建设 - 经营节奏变为“日常快种快收+大促集中爆发”，品牌通过高频小促测试策略，再将能量集中于双11，关注点从流量争夺转向品牌搜索竞争力的培育 [2] - 阿里妈妈推出「品牌新力WIN」模型量化品牌健康度，其中品牌搜索竞争力（N）与180天GMV高度正相关，是衡量品牌力的第一指标 [15][18] - 预售开启当天，Uni Desk品牌广告淘外曝光规模超20亿，点击到站人群增长超80%，CTR同比增超200%，显示经营转向“让用户主动搜”的心智竞争 [20]

广交会第二期概况 - 第138届广交会第二期于10月23日拉开帷幕，主题为“品质家居”，集中展示家庭用品、礼品及装饰品、建材及家具等 [1] - 加上第一期，已有来自220多个国家和地区的超19万名境外采购商到会，来源地占全球国家和地区总数的超九成 [1] - 整个第138届广交会于10月15日至11月4日分三期举办，展位总数7.46万个，参展企业超3.2万家，均创历史新高 [5] 参展企业质量与创新 - 第二期汇聚参展企业超1万家，其中拥有国家级高新技术企业、专精特新“小巨人”等称号的优质企业超2900家，较上届增长逾10% [2] - 企业展示行业创新与绿色含量，例如中建深圳装饰有限公司推出模块化建筑产品，能大幅缩短工期，减少建筑垃圾和施工噪音 [2] 国际市场信心与供应链地位 - 尽管全球多边贸易体制遭遇挑战，广交会人气爆棚，显示出中国市场巨大的“磁吸效应” [2] - 美国塔吉特、英国翠丰等145家头部企业组织买手参会，说明外方对中国市场有很强信心 [5] - 境外采购商表示中国产供链无可替代，为全球经贸注入稳定性，中国作为世界制造业中心的地位难以撼动 [5] - 加拿大采购商指出中国机器人产品无处不在，产业链自动化普及程度高，生产能力先进且迅速 [5]

参展概况 - 公司将以“家给生活更多”为主题亮相第八届中国国际进口博览会消费品展区 [1] - 公司是连续八年参展进博会的“全勤生” [1] - 参展将展示新产品、新合作、新洞察 [1] 品牌战略与市场洞察 - 公司启用新的品牌定位“家给生活更多”以回应中国消费者在追求品质生活趋势下，开始珍视日常微小瞬间、探寻更多意义感与满足感的洞察 [1] - 公司持续践行“在中国，为中国，与中国共创”的承诺 [1] - 公司借助进博会舞台深度融入中国市场、共促合作与开放，诠释“与中国同行” [1] 展区内容与创新 - 展会将展示新品和本土创新成果 [1] - 公司将分享“中国典型濒危动物保护试点示范捐赠及合作”项目的相关毛绒玩具产品系列，探索生物多样性保护在消费中的实践 [1] - 公司将通过“适老化”展区分享包容性家居生活的未来可能性 [1]

展览规模 - 展览总面积约155万平方米，展位7.45万个，继续保持世界第一大展地位 [1] - 参展企业数量首次突破3.2万家，较上届增加超1000家，其中首次参展企业超3300家 [1] - 出口展参展企业超3.1万家 [1] 展区设置与结构 - 按13大类商品设置55个展区，分三期举办 [1] - 第一期聚焦“先进制造”，涵盖电子家电、新能源汽车及智慧出行、工业自动化及智能制造、新能源等题材 [1] - 第二期主打“品质家居”，建材及家具、家庭用品、礼品装饰品三大板块展览面积均在13万平方米以上 [1] - 第三期围绕“美好生活”，展出健康休闲、玩具及孕婴童、时尚等题材 [1] 参展企业质量 - 拥有高新技术、专精特新、单项冠军等称号的优质企业首次突破1万家，较上届增长10%，占企业总数的34% [2] - 品牌展位企业共2643家 [2] - 新兴产业相关题材（新能源汽车、工业自动化及智能制造、新能源等）的企业4134家 [2] - 服务机器人专区中具身机器人企业22家，较上届增长约47%，新引入上海智元、深圳越疆、深圳普渡等行业头部企业 [2] 展品特色与创新 - 第一期产品凸显新质生产力，展示新能源、智能网联汽车、智能制造等领域最新成果 [3] - 服务机器人专区展出人形机器人、机器狗、机器人灵巧手等多种机器人产品 [3] - “智慧生活”专区展出智能家电、VR眼镜、智慧穿戴设备等产品 [3] - 第二、三期产品突出设计创新、绿色低碳、个性化及定制化 [3] 配套服务与活动 - 新增与携程等商旅机构合作，提供机票、酒店折扣优惠 [4] - 全新升级智慧导视系统，首次试点提供展位级别的导航服务 [4] - 举办27场“好宝、好妮探广交”展示活动和19场主题论坛，聚焦行业趋势及AI智能制造等热点 [4] - 集中展示2025年广交会设计创新奖获奖产品，并推出500余场新品发布活动 [4] 线上平台与数字化工具 - 广交会APP囊括海量展品信息，提供行程规划、短视频浏览、即时沟通和贸易配对等功能 [5] - 采购商可通过APP实现预登记、办证、积分礼券、现场导向等操作 [5]

核心观点 - 国际货币基金组织预测2025年按购买力平价计算的中国经济总量将突破40万亿国际元 美国经济总量则停留在30万亿出头 两者差距超过10万亿国际元 [1] 购买力平价与产业优势 - 购买力平价衡量同样一笔资金在不同国家能购买的商品与服务数量 反映产业深度与政策定力 [3] - 工业品供应链具备从螺丝到新能源车的广度与厚度 成本与规模优势显著 [4] - 服务业通过数字化与实体经济融合持续提质扩容 效率不断提升 [4] - 14亿人口形成的国内消费市场具备强大抗压韧性 [4] 中国经济增长引擎 - 科技领域擅长将技术从1到100规模化铺开 在新能源车 光伏储能 5G应用和工业软件等领域实现协同突围 [6] - 上半年新能源车产销近700万辆 占整体汽车销量44% 出口量超百万台 [6] - 消费通过以旧换新等政策精准刺激 规模扩大至3000亿元 覆盖家电 家居和通信设备 社会消费品零售总额增长5% 消费对经济增长贡献率过半 [7] - 贸易版图多元化 对东盟 中亚 非洲出口增速持续走高 与一带一路沿线贸易额占比突破50% 降低对单一市场依赖 [9][10] 经济差距的深层含义 - 具备将先进技术转化为普通人可负担产品的能力 强调造得好 卖得便宜和用得久 [12] - 财政结构更具可持续性 无高额利息拖累 更多资源可投向教育 科研与基建 [12] - 贸易合作从商品输出升级为共建园区和共享标准 将贸易伙伴转化为发展盟友 [12] 行业关注信号 - 消费领域需关注以旧换新规模和服务消费占比等内需健康指标 [14] - 制造业需关注新能源 储能 AI算力等赛道中能产生正向现金流的企业 [14] - 贸易领域需关注企业渗透东盟 中东 非洲等多元市场的能力 [14]

天猫双11活动整体表现 - 2025年天猫双11活动于10月20日晚8点正式启动 [1] - 启动首小时有80个品牌成交额突破一亿元 [1] - 启动首小时有30516个品牌成交额实现翻倍增长 [1] - 启动首小时有18919个品牌成交额超过其去年全天成交额 [1] 美妆行业表现 - 美妆品牌领跑本次双11活动且爆发速度超过去年同期 [1] - 开卖仅10分钟就有8个美妆品牌成交额破亿 [1] 家电家装家居行业表现 - 受益于国家补贴与平台优惠叠加 家电家装家居品牌迎来全年最大规模换新消费 [1] - 开售首小时 海尔 美的 源氏木语 石头等品牌成交额迅速突破一亿元 [1] 直播电商表现 - 直播电商在本次活动中延续热度 [1] - 开卖首小时内 淘宝平台有多个直播间成交额先后突破一亿元 [1]