智通财经7月24日电，LG Display第二季度合并经营亏损1160.3亿韩元，预期亏损1099.9亿韩元，上年同 期亏损936.7亿韩元。 ...

苹果供应链动态 - 苹果决定从京东方部分采购iPhone 17 Pro的OLED面板 标志着京东方正式打入苹果高端机型供应链 [1] - 第二季度iPhone面板出货份额：三星显示56% LG显示21.3% 京东方22.7% 首次超越LG显示 [1][3] - 采购策略背后动因包括美国25%关税政策压力及中国面板产业技术进步 苹果借此向韩企施压成本 [1][2] 京东方技术突破与产能 - 公司通过苹果严苛质量认证 产品在发光/色域/功耗/良率等指标达标 26条苹果专用产线中11条已投产 [2][3] - 当前iPhone OLED面板月产能达800万台(每条线35万台) 2024年预计供应4500万台 占总产能50% [3] - 计划扩大苹果全线产品份额 若攻克LTPO OLED技术将加速市场扩张 [2] 中韩面板产业竞争格局 - 全球AMOLED手机屏市场份额：三星43% 京东方16% 维信诺11% 天马/TCL华星各9% [6] - 专利战升级：三星/LG在美发起多起诉讼 京东方反诉 涉及商业秘密案初步裁决或影响其OLED禁售 [6][7] - LCD领域中国已主导：占全球70%份额 京东方成为LG电子TV面板最大供应商(占其采购量超40%) [7][8] 跨产品线扩张 - 京东方或将成2025年MacBook最大面板供应商 预计占比51% 超越LG显示 [4] - 公司定位显示产业双核心：LCD领域已主导 OLED领域快速追赶 [7]

OLED面板出货量增长 - 随着iPhone 17系列量产，预计第三季度全球OLED面板出货量将增长约70% [1] - LG Display第二季度iPhone面板出货量占比21.3%，首次落后于京东方（22.7%），三星Display保持领先（56%） [1] - LG Display第三季度iPhone面板出货量预计达1850万片，环比增长70%，第四季度将超2500万片 [3] 面板供应商竞争格局 - LG Display独家供应iPhone Pro系列LTPO面板，价格高于京东方供应的LTPS面板 [3] - 京东方主要向基础款iPhone 16e供应OLED屏幕，计划扩大在苹果全线产品的份额 [3] - 高端机型LTPO OLED面板目前仅由三星Display和LG Display供应，京东方若突破技术将快速扩大份额 [4] - 2025年LG Display预计占据iPhone OLED面板总出货量30%以上 [4] iPad面板市场动态 - 新款iPad Pro机型7月开始生产，第三季度OLED面板出货量预计从80万片翻倍至160万片 [4] - 去年iPad Pro因零售价高导致销量低迷 [4] MacBook面板供应变化 - 2025年京东方预计占据苹果MacBook面板供应量51%，较2024年增长12% [6][7] - 2025年苹果MacBook面板总采购量预计2250万台，同比仅增1% [6] - LG Display 2025年MacBook面板份额将降至35%（较2024年减少9%），供应量同比下降12.2%至848万台 [6] - 份额变化主要因苹果将MacBook Air订单转至京东方，导致MacBook Pro需求疲软 [6]

业绩表现 - 2025年上半年营业收入同比增长约10%至175亿元 归母净利润1.9至2.2亿元实现扭亏为盈 上年同期亏损4.89亿元 扣非归母净利润-2.4至-2.7亿元同比减亏 [1] - 2025年第二季度单季度营业收入约91亿元 同比增长12%环比增长10% 归母净利润0.94至1.24亿元中值1.09亿元 同比扭亏环比增长13.54% 扣非归母净利润-1.33至-1.03亿元中值-1.18亿元 同比环比均减亏 [1] - 2025年第一季度营收同比增长7.25% 归母净利润9641万元同比改善近4亿元 第二季度归母净利润和扣非归母净利润均实现环比稳步改善 [2] 业务板块表现 - 非消费类显示业务营收占比超50% 同比增长超25% 车载和专显业务保持全球领先竞争优势 盈利能力持续增强 [2] - 武汉柔性AMOLED产线保持高稼动率 通过创新降本等措施盈利能力同环比改善 AMOLED手机显示出货量市场份额达全球10.5%约2200万片 位居全球第三国内第二 [2] - IT 运动健康等业务通过优化产品结构实现营收规模和盈利能力同比增长 [2] 产线进展与产能布局 - TM18产线实现多家客户折叠及HTD旗舰产品批量交付 支持多款旗舰机型首发 2024年实现第一阶段满产及第二阶段稳定量产 预计提升手机OLED市场份额 [3] - TM19产线覆盖IT 车载 手机 专显多元显示场景 2024年实现全产品线点亮 多类型显示产品已向客户出货 正加快推进产能释放与爬坡 [3] - TM20产线车载模组产品已量产交付 首批IT显示Monitor产品于2024年向客户交付 稳步推进产能释放 将强化车载显示解决方案及前沿技术商用化能力 [3] 财务展望 - 预计2025-2027年营收分别为370亿元 397.75亿元 417.64亿元 同比增速分别为10% 8% 5% [4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为4.96亿元 7.14亿元 10.69亿元 同比增速分别为174% 44% 50% [4] - 当前股价对应PE分别为45倍 31倍 21倍 产线爬坡增厚收入 营收结构提升利润率 LCD行业格局稳定 OLED行业供需结构有望改善 [4]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [2][8] 报告的核心观点 - 2025年上半年深天马预计营收同比增长约10%达175亿元，归母净利润1.9 - 2.2亿元扭亏为盈，2025Q2单季度营收、归母净利润等指标同比和环比均有改善；公司将以提升主要业务经营质效为目标，升级数智化运营能力 [5] - 非消费类显示业务快速增长、OLED保持高稼动率、盈利能力持续改善；TM18第二阶段稳定量产爬坡提升手机OLED份额，TM19、TM20产能释放加强车载和专显竞争力 [5][6] - 预计公司2025 - 2027年营收分别为370/397.75/417.64亿元，同比分别+10%/+8%/+5%，归母净利润分别为4.96/7.14/10.69亿元，同比分别+174%/+44%/+50%，对应当前股价的PE分别为45/31/21倍 [7][8] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 截至2025年7月21日，深天马A当前价格9.06元，周价格区间6.06 - 10.56元，总市值22267.19百万，流通市值22266.93百万，总股本245774.77万股，流通股本245771.86万股，日均成交额129.50百万，近一月换手0.70%；近1M、3M、12M相对沪深300表现分别为14.1%、21.1%、25.3%，沪深300对应表现为6.2%、7.9%、15.4% [4] 业绩情况 - 2025年上半年预计营收约175亿元同比增长约10%，归母净利润1.9 - 2.2亿元扭亏为盈，扣非归母净利润 - 2.4至 - 2.7亿元同比减亏；2025Q2单季度预计营收约91亿元，同比增长约12%，环比增长约10%，归母净利润0.94 - 1.24亿元，中值1.09亿元，同比扭亏，环比增长13.54%，扣非归母净利润 - 1.33至 - 1.03亿元，中值 - 1.18亿元，同比和环比均减亏 [5] 投资要点 - 业绩连续环比改善，2025Q1营收同比增长7.25%，归母净利润9641万元同比改善近4亿元，2025Q2归母净利润、扣非归母净利润环比持续稳步改善；公司将以提升经营质效为目标，升级数智化运营能力 [5] - 分业务来看，非消费类显示业务营收占比超50%，同比增长>25%，盈利能力增强；武汉柔性AMOLED产线手机产品线保持饱满稼动，盈利能力同环比改善，截至2025Q1，AMOLED手机显示出货量市场份额全球10.5%（约2200万片），位居全球第3、国内第2；IT、运动健康等业务营收规模和盈利能力同比增长 [5] - TM18产线已实现多家客户折叠、HTD等旗舰产品批量交付，2024年实现第一阶段满产、第二阶段稳定量产，预计提升手机OLED份额；TM19产线对应多元显示业务场景，2024年全产品线点亮，正在推进产能释放与爬坡；TM20产线车载模组产品已量产交付，首批IT显示Monitor产品2024年交付，将稳步推进产能释放与爬坡 [5][6] 盈利预测 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|33494|37000|39775|41764| |增长率(%)|4|10|8|5| |归母净利润（百万元）|-669|496|714|1069| |增长率(%)|68|174|44|50| |摊薄每股收益（元）|-0.27|0.20|0.29|0.44| |ROE(%)|-2|2|3|4| |PE|—|44.85|31.17|20.82| |P/B|0.81|0.80|0.78|0.75| |P/S|0.66|0.60|0.56|0.53| |EV/EBITDA|7.56|6.35|5.85|5.22|[7]

面板价格趋势分析 电视面板 - 7月电视面板价格整体下跌 主要受品牌客户修正第三季采购订单影响 需求疲软[5] - 32吋与43吋面板价格下跌1美元 50吋与55吋下跌2美元 65吋与75吋下跌3美元[7] - 面板厂预期8至9月需求转强 价格或趋稳 但短期仍呈下探趋势[6] 显示器面板 - 第三季度显示器面板需求走缓 仅少数尺寸供应存在小缺口[8] - 7月显示器面板价格整体持平 Open Cell与模块均无波动[8] - 电视面板价格下滑对显示器面板定价产生间接影响[8] 笔电面板 - 部分品牌客户展望乐观 7月与8月笔电面板需求预计较佳[10] - 面板厂通过价格优惠巩固客户关系 7月价格维持持平[10] - 台面下竞争持续 厂商以折让条件争夺订单[10] 价格数据详情 电视面板价格 - 55吋Open-Cell均价124美元 环比下降1.6%[2] - 43吋Open-Cell均价67美元 环比下降1.5%[2] - 32吋Open-Cell均价35美元 环比下降2.8%[2] 显示器面板价格 - 27吋IPS显示器均价63美元 环比持平[2] - 23.8吋IPS显示器均价49.9美元 环比持平[2] 笔电面板价格 - 15.6吋Value IPS面板均价40.3美元 环比持平[2] - 14吋TN面板均价26.9美元 环比持平[2] 行业动态 - 电竞需求推动OLED显示器面板出货年增率上调至69%[20] - LPDDR4X供给紧缩加速智能手机产业转向LPDDR5X[18]

LCD行业供需动态 - 行业平均稼动率2024年11月回升，2025年一季度保持在80%以上，二季度因终端需求降温主动下调，三季度将灵活调整产线负荷并坚持"按需生产"以应对需求波动 [1] 柔性AMOLED业务进展 - 实现对手机Top品牌全覆盖，LTPO、折叠等高端产品占比快速提升，同步布局车载、IT等中尺寸创新应用 [1] - 成都第8.6代AMOLED生产线于5月20日提前4个月启动工艺设备搬入，进入运营阶段 [1] 创新技术布局 - 钙钛矿中试线产出行业首片2.4m×1.2m光伏电池样品，转化效率达领先水平 [3] - 玻璃基封装技术实现高深宽比板级样品交付 [3] 财务与折旧情况 - 2024年折旧额约380亿元，同比增加，主因成都、绵阳、重庆三条第6代AMOLED产线全部转固 [3] - 北京、合肥、重庆、福州四条8.5代LCD生产线已全部折旧到期，预计2025年折旧见顶后盈利水平将改善 [3] 未来资本开支方向 - LCD扩产高峰已过，未来投资聚焦半导体显示主业，并向物联网创新、传感、MLED和智慧医工四大领域延伸 [3]

面板价格趋势 - 2025年7月电视面板价格普遍下跌 显示器与笔记本面板价格保持稳定 [1] - 65吋电视面板均价173美元 环比下降1.7% 55吋均价124美元 环比下降1.6% [3] - 43吋电视面板均价64美元 环比下降1.5% 32吋均价35美元 环比下降2.8% [4] 电视面板细分数据 - 65吋Open-Cell面板价格区间167-177美元 55吋区间118-127美元 [2] - 43吋FHD面板最低价62美元 最高价65美元 32吋HD面板最低价34美元 最高价36美元 [4] 显示器面板价格 - 27吋IPS面板均价63美元 价格区间57.6-65.8美元 环比持平 [2][6] - 23.8吋IPS面板均价49.9美元 价格区间47.1-51.4美元 连续两月无波动 [2][7] 笔记本面板价格 - 17.3吋TN面板均价38.3美元 自2023年9月维持稳定 15.6吋Value IPS面板均价40.3美元 [8][9] - 14吋TN面板均价26.9美元 11.6吋均价25.1美元 均自2024年7月上旬起未调整 [9]

面板价格趋势 - 2025年7月电视面板价格普遍下跌，显示器与笔记本面板价格保持稳定 [1] - 65吋电视面板均价173美元，较上月下跌3美元(-1.7%)，价格区间167-177美元 [5] - 55吋电视面板均价124美元，较上月下跌2美元(-1.6%)，价格区间118-127美元 [5] - 43吋电视面板均价64美元，较上月下跌1美元(-1.5%)，价格区间62-65美元 [5] - 32吋电视面板均价35美元，较上月下跌1美元(-2.8%)，价格区间34-36美元 [6] 显示器面板价格 - 7月显示器面板价格维持稳定 [7] - 27吋IPS面板均价63美元，价格区间57.6-65.8美元 [7] - 23.8吋IPS面板均价49.9美元，价格区间47.1-51.4美元 [8] 笔记本面板价格 - 7月各尺寸笔记本面板价格均未发生变化 [9] - 17.3吋TN面板均价稳定在38.3美元(自2023年9月)，价格区间37.7-39.8美元 [9] - 15.6吋Value IPS面板均价40.3美元，价格区间38.6-41.9美元 [9] - 14.0吋TN面板均价26.9美元(自2024年7月)，价格区间26.4-28.1美元 [9] - 11.6吋TN面板均价25.1美元(自2024年7月)，价格区间24.2-26.5美元 [9] 其他行业动态 - 电竞需求强劲推动2025年OLED显示器面板出货年增率达69% [16] - 2025年第一季度智能手机生产量达2.89亿支 [17]

中国大陆TFT-LCD面板厂稼动率分析 - 2025年第二季度中国大陆TFT-LCD面板厂平均稼动率环比下滑1-2个百分点 [1] - 2025年第三季度稼动率预计延续下滑趋势 [1] 主要面板厂商稼动率统计 - 京东方（BOE）2025年第二季度LCD产线稼动率数据单独统计 [4] - 华星光电（CSOT）2025年第二季度LCD产线稼动率数据单独统计 [4] - 天马（TM）2025年第二季度LCD产线稼动率数据单独统计 [4] - 惠科（HKC）2025年第二季度LCD产线稼动率数据单独统计 [4] - 咸阳彩虹（CHOT）2025年第二季度LCD产线稼动率数据单独统计 [4] 产线分类统计 - 中国G4.5~G6代LCD面板量产线最新产能清单已更新 [4] - 中国G8.5~G11代LCD面板量产线最新产能清单已更新 [4] - 2025年第二季度LTPS LCD面板产线稼动率单独统计 [4] 预测数据 - 包含2025年第三季度全球及中国大陆LCD面板厂稼动率预测模型 [4]