报告核心观点 报告认为，在宏观经济周期、产业政策导向与市场资金偏好的共同作用下，A股市场已形成以科技成长与中游制造为核心的双轮驱动产业格局，这一特征预计将在2026年持续[6][9][16]。展望2026年，科技与制造将是贯穿全年的最重要主线，市场将围绕“新质生产力”与“现代化产业体系”两大核心命题展开结构性行情[77]。基于对“十五五”规划的政策词频分析，报告综合概念关联度、主题明确性及流动性指标，重点推荐关注“现代化产业体系与新质生产力”、“强大国内市场”、“新型能源体系”、“军队现代化”、“安全战略”等概念相关的ETF投资标的[6][80]。 市场格局分析 - **市场结构呈现二元格局**：基于最小生成树图谱分析，当前市场呈现清晰的板块分化格局。科技板块形成独立的高景气集群，内部联动紧密；制造业板块位于网络中心，发挥市场枢纽作用，与多个领域保持连接；金融地产、基建等其他板块则呈现分散化特征[10]。 - **大资金板块呈现双轮驱动与轮动特征**：自2021年以来，A股市场主线体现为TMT板块与中游制造板块的双轮驱动格局。TMT板块作为进攻主线，近20年成交占比中枢显著上行，弹性较高；中游制造板块成交占比长期稳定在20%-35%，中枢平稳[6][12]。二者构成市场资金配置的核心方向，下游板块通常在双主线阶段性调整时呈现相对表现机会[6][12]。值得注意的是，2025年10月下游板块成交占比已触及历史低位，从成交维度看，该板块或迎来阶段性复苏机遇[6][16]。 - **小资金板块成交占比有限且存在产业链联动**：基建、金融地产及上游板块的成交占比中枢呈长期下行趋势，近六年来三者长期占比均低于15%，主要受制于较强的周期性特征与相对有限的弹性[6][17]。上游板块（有色金属、石油石化、煤炭）与中游制造板块（电力设备、机械设备、基础化工、国防军工）之间存在显著联动规律，当上游板块出现脉冲式放量时，中游制造板块的成交占比往往同步或领先增长，形成产业链层面的短期共振[6][21]。 市场情绪面分析 - **2025年情绪经历两轮周期**：2025年市场情绪呈现“一小一大”两轮周期。小周期（1月6日-4月14日）完成了一次从预期拉动、全面回暖到情绪低迷的完整循环。大周期（4月15日-10月29日）则因多重因素交替影响，情绪在预期拉动与全面回暖之间反复震荡，持续时间较长[6][50]。整体情绪特征呈现“政策驱动为主、外部环境影响显著”[6][51]。 - **情绪与产业轮动存在联动路径**：2025年市场运行总体呈现两轮“主线领涨-热点扩散-防御切换”的轮动路径。情绪回暖期，资金聚焦TMT产业确立主线；行情深化阶段，热点向中游制造扩散，形成双主线格局；而当市场情绪转向审慎时，资金则向上游资源板块切换以寻求防御[6][53]。情绪面佐证了TMT产业的市场主线地位，而上游资源产业在情绪周期中展现出避险属性[52]。 政策词频解读 - **“十五五”规划战略导向明确**：通过对比“十四五”与“十五五”规划建议的文本，“十五五”规划通过“科技-制造”双轮驱动的战略布局，以科技自立自强引领发展，以筑牢制造基础保障安全，共同构成推进中国式现代化的核心路径[6][57]。 - **安全战略强调风险管理与能力韧性**：安全观从“被动应急”向“主动免疫”演变。“风险”词频增长60.00%，“韧性”词频大幅增长200.00%，而“应急”、“预警”等词频下降[59]。战略焦点集中在能源与网络领域，“能源”词频增长54.55%，“网络”词频增长77.78%[60][62]。 - **科技政策强调集中攻关与人工智能赋能**：科技发展战略从应用推广转向源头攻坚，“基础”词频增长17.14%，“攻关”词频大幅增长400.00%[62][64]。“人工智能”被视为系统性重塑力量，其词频增长300.00%，“智能”词频增长128.57%[63][64]。 - **制造业强化自主可控与体系构建**：发展战略从保障产业链安全转向建设现代化产业体系。“制造”词频增长116.67%，“现代化”词频增长45.00%，而“产业链”、“供应链”词频分别下降53.85%和75.00%[65][70]。发展路径以智能制造为主攻方向，“智能”词频显著增长[66]。 - **能源战略升级为新型体系构建**：“能源”词频增长54.55%，战略从新能源发展升级为构建“新型能源体系”，强调“风光水核”多能并举及新型电力系统、储能、智能电网建设[68][74]。 - **军事现代化注重科技创新**：国防发展路径从要素驱动转向创新驱动，“科技”、“创新”、“人工智能”、“智能”等关键词频次显著提升[72][75]。强调发展无人智能作战力量及网络信息体系建设[72][73]。 2026年投资展望与ETF标的推荐 - **核心主线**：科技与制造将是贯穿2026年的最重要主线，市场将围绕“新质生产力”与“现代化产业体系”展开结构性行情[77]。产业政策的密集落地将成为驱动市场情绪的核心因素[78]。 - **具体ETF投资主线**： - **现代化产业体系与新质生产力**：包括关键核心技术攻关（如芯片ETF 159995.SZ、工业母机ETF 159667.SZ）、“人工智能+”行动（如人工智能ETF 515980.SH、机器人ETF 562500.SH）、战略性新兴产业集群（如航空航天ETF 159227.SZ、生物科技ETF 159837.SZ）及现代化基础设施（如5G通信ETF 515050.SH）[81][82][83][84][95]。 - **新型能源体系**：聚焦清洁能源与新型电力系统（如新能源ETF基金 516850.SH、光伏ETF 515790.SH、储能电池ETF 159566.SZ、电网设备ETF 159326.SZ）[86][96]。 - **强大国内市场**：着力激发内需潜力（如消费服务ETF 516600.SH、新能源车ETF 515030.SH）[87][89][96]。 - **军队现代化**：发展新质战斗力（如国防ETF 512670.SH、航空航天ETF 159227.SZ、人工智能ETF 159819.SZ）[90][96]。 - **安全战略**：强化战略资源保障（如稀土ETF 516780.SH、工业有色ETF 560860.SH）[91][92][96]。 - **高质量发展动力**：突出科技金融等服务（如金融科技ETF 159851.SZ）[93][94][96]。

市场资金整体流向 - 沪深两市全天特大单资金净流出257.75亿元[1] - 沪指当日收盘下跌0.55%[1] - 共有1757只股票特大单净流入，2796只股票特大单净流出[1] 行业资金流向 - 国防军工行业特大单净流入规模居首，净流入资金24.90亿元，行业指数上涨0.83%[1] - 食品饮料行业特大单净流入11.50亿元，行业指数上涨0.67%[1] - 商贸零售和钢铁等行业也有资金净流入[1] - 电子行业特大单净流出规模最大，净流出资金120.54亿元[1] - 有色金属行业特大单净流出30.33亿元[1] - 电力设备和机械设备等行业资金净流出居前[1] 个股资金净流入详情 - 共有27只股票特大单净流入超过2亿元[2] - 雷科防务特大单净流入13.15亿元，居首位，股价涨停上涨10.03%[1][2] - 航天电子特大单净流入11.41亿元，位列第二，股价涨停上涨10.01%[2] - 净流入居前的个股还包括三维通信(净流入8.33亿元)、东方日升(净流入6.13亿元)、通宇通讯(净流入5.76亿元)等[2] - 特大单资金净流入超2亿元的个股当日平均上涨9.61%，表现强于大盘[2] - 东方日升、晶科科技等个股股价以涨停收盘[2] - 资金净流入居前的个股主要集中在国防军工(5只)、电子(3只)、通信(2只)行业[2] 个股资金净流出详情 - 长盈精密特大单净流出14.03亿元，净流出资金最多，股价下跌4.96%[2] - 立讯精密度特大单净流出9.07亿元，股价下跌5.00%[2] - 摩尔线程-U特大单净流出7.39亿元，股价下跌6.13%[2] - 工业富联、特变电工、中国西电等个股资金净流出规模也居前[3]

一周市场回顾 （2025.12.08—2025.12.12） A 股市场： 融资融券： 2025 年 12 月 15 日 一周市场回顾 证券研究报告-一周市场回顾 分析师：马遥识途 资格证书：S1330524050001 联系邮箱：mayst@hxzb.cn 联系电话：15201282186 相关研究 一 周 市 场 回 顾 （ 2025.11.24 — 2025.11.28） 2025.12.01 一 周 市 场 回 顾 （ 2025.11.17 — 2025.11.21） 2025.11.24 一 周 市 场 回 顾 （ 2025.11.10 — 2025.11.14） 2025.11.19 市 场 研 究 · 一 周 市 场 回 顾 · 证 券 研 究 报 告 请务必阅读报告正文后各项声明 1 / 7 ◼ 本周 A 股上证指数下跌 0.34%，收于 3889.35 点，深证成指上涨 0.84%，收于 13258.33 点，创业板指上涨 2.74%，收于 3194.36 点。 价值风格类板块代表指数上证 50、中证 100、沪深 300 分别下跌 0.25%、下跌 0.13%、下跌 0.08%，成长风格类 ...

行业资金流向总体概览 - 今日共有8个行业主力资金净流入，23个行业主力资金净流出 [1] - 资金净流入金额最大的行业为国防军工，净流入22.87亿元 [1] - 资金净流出金额最大的行业为电子，净流出163.31亿元 [1] 主力资金净流入行业详情 - **国防军工**：主力资金净流入22.87亿元，行业上涨0.83%，成交量47.78亿股，较前一日变动-0.31%，换手率5.37% [1] - **食品饮料**：主力资金净流入11.24亿元，行业上涨0.67%，成交量17.89亿股，较前一日增加10.20%，换手率1.93% [1] - **商贸零售**：主力资金净流入9.55亿元，行业上涨1.49%，成交量50.96亿股，较前一日增加11.45%，换手率4.23% [1] - **钢铁**：主力资金净流入2.74亿元，行业上涨0.91%，成交量23.51亿股，较前一日增加0.75%，换手率1.19% [1] - **煤炭**：主力资金净流入2.41亿元，行业上涨0.12%，成交量16.20亿股，较前一日减少14.81%，换手率1.24% [1] - **银行**：主力资金净流入2.08亿元，行业下跌-0.09%，成交量32.57亿股，较前一日减少34.31%，换手率0.24% [1] - **石油石化**：主力资金净流入0.90亿元，行业上涨0.60%，成交量11.16亿股，较前一日减少17.04%，换手率0.30% [1] - **纺织服饰**：主力资金净流入0.45亿元，行业上涨0.18%，成交量14.71亿股，较前一日减少19.14%，换手率2.09% [1] 主力资金净流出显著行业详情 - **电子**：主力资金净流出163.31亿元，行业下跌-2.42%，成交量81.38亿股，较前一日减少16.86%，换手率2.91% [1][2] - **电力设备**：主力资金净流出59.19亿元，行业下跌-1.15%，成交量92.62亿股，较前一日减少11.49%，换手率3.70% [2] - **有色金属**：主力资金净流出55.32亿元，行业下跌-0.51%，成交量52.52亿股，较前一日减少13.25%，换手率2.34% [2] - **机械设备**：主力资金净流出45.27亿元，行业下跌-1.36%，成交量78.74亿股，较前一日减少5.81%，换手率2.89% [2] - **通信**：主力资金净流出44.95亿元，行业下跌-1.89%，成交量36.13亿股，较前一日减少19.18%，换手率2.07% [2] - **计算机**：主力资金净流出32.85亿元，行业下跌-1.27%，成交量45.94亿股，较前一日减少11.76%，换手率2.57% [2] - **传媒**：主力资金净流出26.78亿元，行业下跌-1.63%，成交量36.37亿股，较前一日减少10.89%，换手率2.47% [2] - **医药生物**：主力资金净流出19.12亿元，行业下跌-1.18%，成交量45.66亿股，较前一日减少14.41%，换手率1.67% [2] - **汽车**：主力资金净流出18.47亿元，行业下跌-1.00%，成交量41.89亿股，较前一日减少14.90%，换手率1.87% [2] - **家用电器**：主力资金净流出13.22亿元，行业上涨0.14%，成交量12.99亿股，较前一日减少10.69%，换手率1.70% [2]

市场整体表现 - 12月15日，A股主要指数普遍下跌，沪指下跌0.55%，深成指下跌1.10%，创业板指下跌1.77%，沪深300指数下跌0.63% [1] - 个股涨跌分布显示，上涨股票有2314只，占比42.51%，下跌股票有2968只 [1] - 主力资金全天净流出471.84亿元，已连续5个交易日呈净流出状态 [1] 行业涨跌与资金流向概况 - 申万一级行业中，有13个行业上涨，涨幅居前的行业为非银金融和商贸零售，涨幅分别为1.59%和1.49% [1] - 跌幅居前的行业为电子和通信，跌幅分别为2.42%和1.89% [1] - 有8个行业获得主力资金净流入，23个行业主力资金净流出 [1][2] 资金净流入行业详情 - 国防军工行业日涨幅0.83%，主力资金净流入规模居首，达22.87亿元 [1] - 食品饮料行业日涨幅0.67%，主力资金净流入11.24亿元 [1] - 商贸零售行业日涨幅1.49%，主力资金净流入9.55亿元 [3] - 其他获得资金净流入的行业包括钢铁（涨0.91%，流入2.74亿元）、煤炭（涨0.12%，流入2.41亿元）、银行（跌0.09%，流入2.08亿元）、石油石化（涨0.60%，流入0.90亿元）、纺织服饰（涨0.18%，流入0.45亿元） [3] 资金净流出行业详情 - 电子行业日跌幅2.42%，主力资金净流出规模居首，达163.31亿元 [2] - 电力设备行业日跌幅1.15%，主力资金净流出59.19亿元 [2] - 有色金属行业日跌幅0.51%，主力资金净流出55.32亿元 [2] - 机械设备行业日跌幅1.36%，主力资金净流出45.27亿元 [2] - 通信行业日跌幅1.89%，主力资金净流出44.95亿元 [2] - 其他资金净流出较多的行业包括计算机（跌1.27%，流出32.85亿元）、传媒（跌1.63%，流出26.78亿元）、医药生物（跌1.18%，流出19.12亿元）、汽车（跌1.00%，流出18.47亿元） [3] 个股资金流向 - 全天资金净流入的个股共有1924只，其中净流入在1000万元以上的有572只，净流入资金超亿元的有69只 [3] - 资金净流入最多的个股是雷科防务，上涨10.03%，净流入14.81亿元 [3] - 其他净流入居前的个股包括航天电子（净流入10.92亿元）、三维通信（净流入7.70亿元） [3] - 资金净流出超亿元的个股有167只，净流出规模居前的个股为长盈精密（净流出14.21亿元）、立讯精密（净流出13.75亿元）、工业富联（净流出9.50亿元） [3]

市场整体表现 - 12月15日，上证指数下跌0.55% [1] - 申万一级行业中，上涨行业有13个，非银金融和商贸零售涨幅居前，分别为1.59%和1.49% [1] - 下跌行业中，电子和通信跌幅居前，分别为2.42%和1.89% [1] - 两市主力资金全天净流出471.84亿元 [1] 行业资金流向 - 主力资金净流入的行业有8个，国防军工行业净流入规模居首，达22.87亿元，该行业上涨0.83% [1] - 主力资金净流出的行业有23个，电子行业净流出规模居首，达163.31亿元 [1] - 电力设备行业净流出59.19亿元，有色金属、机械设备、通信等行业净流出资金也较多 [1] 食品饮料行业整体表现 - 食品饮料行业今日上涨0.67%，主力资金全天净流入11.24亿元 [1][2] - 行业所属124只个股中，上涨106只，涨停7只，下跌15只，跌停2只 [2] - 行业资金净流入的个股有71只，净流出个股中资金净流出超千万元的有8只 [2] 食品饮料行业资金流入详情 - 资金净流入超5000万元的个股有8只 [2] - 莲花控股净流入资金居首，达3.16亿元，今日涨停，涨幅10.04% [2] - 欢乐家净流入1.60亿元，涨停，涨幅19.98% [2] - 皇氏集团净流入1.44亿元，涨停，涨幅10.05% [2] - 其他净流入较多的个股包括：皇台酒业（1.40亿元）、均瑶健康（8078.81万元）、贝因美（5813.77万元）、泸州老窖（5791.06万元）、阳光乳业（5310.53万元） [2] 食品饮料行业资金流出详情 - 贵州茅台资金净流出居首，达4934.18万元，今日上涨0.38% [4] - 五粮液资金净流出3975.68万元，今日上涨0.76% [4] - 安井食品资金净流出2129.54万元，今日下跌0.79% [4] - 其他净流出较多的个股包括：ST西发（2094.87万元）、洋河股份（1866.13万元）、百润股份（1773.13万元） [4]

市场整体表现 - 12月15日，沪指下跌0.55% [2] - 申万一级行业中，今日上涨的有13个，涨幅居前的行业为非银金融、商贸零售，涨幅分别为1.59%、1.49% [2] - 跌幅居前的行业为电子、通信，跌幅分别为2.42%、1.89% [2] - 两市主力资金全天净流出471.84亿元 [2] 行业资金流向 - 今日有8个行业主力资金净流入，23个行业主力资金净流出 [2] - 国防军工行业主力资金净流入规模居首，全天净流入资金22.87亿元，该行业今日上涨0.83% [2] - 食品饮料行业主力资金净流入规模其次，净流入资金为11.24亿元，日涨幅为0.67% [2] - 电子行业主力资金净流出规模居首，全天净流出资金163.31亿元 [2] - 电力设备行业主力资金净流出规模其次，净流出资金为59.19亿元 [2] - 净流出资金较多的还有有色金属、机械设备、通信等行业 [2] 国防军工行业个股表现 - 国防军工行业所属个股共138只，今日上涨的有70只，涨停的有3只；下跌的有67只，跌停的有1只 [3] - 该行业资金净流入的个股有51只，其中净流入资金超亿元的有10只 [3] - 资金净流入居首的是雷科防务，今日净流入资金14.81亿元，股价上涨10.03%，换手率44.55% [3] - 资金净流入紧随其后的是航天电子，净流入资金10.92亿元，股价上涨10.01%，换手率14.29% [3] - 中国卫星净流入资金4.54亿元，股价上涨6.01%，换手率9.48% [3] - 其他净流入资金超亿元的个股包括菲利华、上海瀚讯、华力创通、西测测试、航天彩虹、钢研高纳、中天火箭 [3][4] - 国防军工行业资金净流出个股中，资金净流出超亿元的有5只 [3] - 资金净流出居前的是航天发展，净流出资金7.11亿元，股价上涨1.13%，换手率32.03% [3][5] - 西部超导净流出资金2.35亿元，股价下跌3.73%，换手率5.17% [3][5] - 中国船舶净流出资金1.70亿元，股价下跌1.17%，换手率0.58% [3][5]

市场整体表现 - 12月15日，沪指下跌0.55% [2] - 申万一级行业中，上涨的有13个，非银金融和商贸零售行业涨幅居前，分别为1.59%和1.49% [2] - 电子和通信行业跌幅居前，分别为2.42%和1.89%，电子行业位居跌幅榜首位 [2] - 两市主力资金全天净流出471.84亿元 [2] 行业资金流向 - 有8个行业主力资金净流入，国防军工行业净流入规模居首，为22.87亿元，该行业今日上涨0.83% [2] - 食品饮料行业主力资金净流入11.24亿元，日涨幅为0.67% [2] - 主力资金净流出的行业有23个，电子行业净流出规模居首，达163.31亿元 [2] - 电力设备行业主力资金净流出59.19亿元，净流出资金较多的还有有色金属、机械设备、通信等行业 [2] 电子行业详细数据 - 电子行业今日下跌2.42%，主力资金净流出163.31亿元 [3] - 该行业所属472只个股中，上涨99只，涨停2只；下跌367只，跌停1只 [3] - 资金净流入的个股有146只，其中净流入资金超亿元的有8只 [3] - 资金净流入居首的是华映科技，净流入3.41亿元，紧随其后的是信维通信和臻镭科技，分别净流入2.54亿元和2.19亿元 [3] - 资金净流出个股中，净流出超亿元的有45只 [3] - 净流出资金居前的有长盈精密、立讯精密、工业富联，净流出资金分别为14.21亿元、13.75亿元、9.50亿元 [3] 电子行业资金流入个股列表 - 华映科技今日涨9.96%，换手率6.01%，主力资金流入3.41亿元 [3] - 信维通信今日涨5.56%，换手率11.72%，主力资金流入2.54亿元 [3] - 臻镭科技今日涨12.07%，换手率16.02%，主力资金流入2.19亿元 [3] - 中微公司今日跌1.31%，换手率2.45%，主力资金流入1.71亿元 [3] - 翱捷科技-U今日跌6.53%，换手率3.72%，主力资金流入1.46亿元 [3] - 上海新阳今日涨2.35%，换手率9.16%，主力资金流入1.41亿元 [3] - TCL科技今日涨0.22%，换手率1.80%，主力资金流入1.13亿元 [3] - 艾森股份今日涨停(20.00%)，换手率25.53%，主力资金流入1.05亿元 [3] - 安克创新今日平盘，换手率2.37%，主力资金流入0.99亿元 [3] - 南大光电今日涨8.39%，换手率19.57%，主力资金流入0.93亿元 [3] - 久之洋今日涨4.50%，换手率9.74%，主力资金流入0.79亿元 [4] - 恒坤新材今日涨7.14%，换手率32.69%，主力资金流入0.78亿元 [4] - 深南电路今日涨4.94%，换手率2.49%，主力资金流入0.77亿元 [4] - 航宇微今日涨1.28%，换手率19.11%，主力资金流入0.74亿元 [4] - 安集科技今日跌3.83%，换手率2.54%，主力资金流入0.71亿元 [4] - 华润微今日跌1.18%，换手率1.27%，主力资金流入0.64亿元 [4] - 科翔股份今日涨1.04%，换手率8.97%，主力资金流入0.59亿元 [4] - 雅克科技今日涨0.99%，换手率4.44%，主力资金流入0.52亿元 [4] - 茂莱光学今日涨0.50%，换手率15.66%，主力资金流入0.52亿元 [4] - 鼎龙股份今日涨4.20%，换手率4.95%，主力资金流入0.50亿元 [4] 电子行业资金流出个股列表 - 长盈精密今日跌4.96%，换手率9.14%，主力资金流出14.21亿元 [5] - 立讯精密今日跌5.00%，换手率1.69%，主力资金流出13.75亿元 [5] - 工业富联今日跌4.23%，换手率0.69%，主力资金流出9.50亿元 [5] - 摩尔线程-U今日跌6.13%，换手率28.64%，主力资金流出7.22亿元 [5] - 胜宏科技今日跌4.76%，换手率5.40%，主力资金流出5.98亿元 [5] - 和而泰今日跌3.95%，换手率10.10%，主力资金流出5.60亿元 [5] - 兆易创新今日跌2.73%，换手率2.62%，主力资金流出4.94亿元 [5] - 中芯国际今日跌3.24%，换手率1.71%，主力资金流出4.51亿元 [5] - 东芯股份今日跌6.01%，换手率4.18%，主力资金流出4.02亿元 [5] - 香农芯创今日跌5.99%，换手率7.65%，主力资金流出3.80亿元 [5] - 领益智造今日跌3.25%，换手率2.38%，主力资金流出3.74亿元 [5] - 海光信息今日跌3.33%，换手率0.80%，主力资金流出3.63亿元 [5] - 源杰科技今日跌5.68%，换手率6.35%，主力资金流出3.04亿元 [5] - 长川科技今日跌5.03%，换手率7.82%，主力资金流出3.04亿元 [5] - 沃尔核材今日跌4.49%，换手率6.79%，主力资金流出2.96亿元 [5] - 歌尔股份今日跌2.94%，换手率1.98%，主力资金流出2.89亿元 [5] - 乾照光电今日跌5.70%，换手率19.04%，主力资金流出2.85亿元 [5] - 澜起科技今日跌4.37%，换手率2.67%，主力资金流出2.82亿元 [5] - 江波龙今日跌8.12%，换手率5.58%，主力资金流出2.70亿元 [5] - 三安光电今日跌3.66%，换手率1.51%，主力资金流出2.57亿元 [5]

核心观点 - 报告核心观点为：宏观流动性整体均衡偏松，社融增速持平，结构上依赖政府债与企业债支撑；股市微观流动性呈现结构性分化，资金供给端杠杆资金参与度提升但ETF资金转为净流出，资金需求端整体压力有所减轻 [2][3] 宏观流动性分析 - 本周（2025/12/08-2025/12/12）央行公开市场操作实现净投放6047亿元，其中7天逆回购净投放47亿元，并开展6000亿元6个月买断式逆回购操作 [3][9] - 资金价格全线小幅抬升，DR007周均值上行1.09个基点至1.454%，1年期同业存单收益率上行0.81个基点至1.662%，10年期国债收益率上行0.60个基点至1.867% [9] - 11月社会融资规模增量大幅回升至24885亿元，较上月的8161亿元显著增加，存量同比增长8.5%，增速与上月持平 [3][10] - 11月社融结构主要依靠政府债券和企业债券支撑，地方政府专项债净融资增加12041亿元，企业债券融资增加4169亿元，同比多增1788亿元，三项非标融资由负转正，新增2146亿元 [10] - 11月货币供应量M1同比增长4.9%，增速较上月回落1.3个百分点，M2同比增长8%，增速较上月回落0.2个百分点 [3][10] 股市资金供给端分析 - 权益基金发行回落，本周新成立3只主动权益基金，共发行21.52亿份，较上周的35.39亿份减少 [4][18] - 杠杆资金参与度提升，截至12月11日A股融资余额为2.49万亿元，较上周五小幅回暖，本周融资净流入196.14亿元，融资买入占成交额比重回升至10.24% [4][19] - 融资资金行业流向分化，净流入较多的行业为电子、国防军工，净流出较多的行业有计算机、汽车 [4][19] - 股票ETF整体转为净流出28.97亿元，而上周为净流入30.20亿元 [4][19] - 宽基ETF中，中证A500指数获净流入96.84亿元，科创50指数获净流入23.88亿元，创业板指指数净流出31.52亿元 [19][25] - 行业主题ETF中，有色金属板块获净流入8.19亿元，机器人板块获净流入6.99亿元，而证券公司指数净流出27.84亿元，中证银行指数净流出25.12亿元 [19][25] - 策略风格ETF中，红利指数获大幅净流入8.21亿元 [4][19] - 11月A股新增开户数为238.1万户，较上月的230.9万户环比提升 [4][19] 股市资金需求端分析 - 股权融资规模回落至41.73亿元，较上周的128.39亿元减少，主要由IPO发行大幅缩量所致，本周仅1家IPO完成发行12.67亿元，而上周为126.15亿元 [4][30] - 定向增发规模为13.43亿元，较上周的2.24亿元小幅回升 [30] - 限售股解禁市值下降至414.42亿元，较上周的786.35亿元减少，解禁压力减轻，解禁市值较多的行业为交通运输、电力设备 [4][30] - 产业资本净减持规模为128.47亿元，较上周的130.01亿元小幅回落，减持压力持续，减持较多的行业有电子、电力设备、机械设备 [4][30]

1. 报告行业投资评级 未提及 2. 报告核心观点 - 建议均衡偏成长风格配置，重视科技成长风格基金，兼顾大金融、顺周期等资产 [1][3][15] 3. 各目录总结 上周市场回顾 - A 股震荡，通信、国防军工和电子行业板块表现较优，临近年底部分投资者趋于稳健且市场缺乏催化因素，A 股全周震荡；受相关事件影响，通信、国防军工、电子等行业上涨；截至 12 月 12 日，上证综指下跌 0.34%，深证成指上涨 0.84%，主要指数表现不一，成长优于价值，两市成交量增加；行业方面，31 个申万一级行业中 9 个上涨，通信等行业涨幅居前，煤炭等行业跌幅居前 [6] - 债市上涨，11 月物价数据显示价格端有待提振，万科债券展期有新进展带动债市修复；与 12 月 5 日相比，12 月 12 日 1 年期和 10 年期国债、国开债收益率下行，信用债等级和期限利差多数走阔，主要指数中中债总净价等指数有涨跌表现，中证转债指数上涨 [7] - 美股震荡，油价下跌，金价银价上涨，美联储降息符合预期但科技巨头利空消息及官员反对放松货币政策令科技板块承压，全周美股先扬后抑；欧洲、亚太各主要市场涨跌互现，美元指数下跌，能源指数下跌，贵金属指数上涨 [8] 上周基金市场回顾 - 上周股票型、混合型、债券型基金上涨，货币基金收益率上行，黄金 ETF 及其联接基金上涨，海外市场 QDII 股混型、债券型基金下跌 [10] - 主动权益基金中，部分重仓海外算力、芯片半导体等板块的基金表现较优，股票型基金整体上涨 0.38%，其中指数股票型上涨 0.32%，主动股票开放型上涨 0.62%；混合型基金中，主动混合开放型上涨 0.62%；指数基金中，通信设备等主题产品表现较好 [10] - 主动债券型基金中，权益资产涉及电子、军工等板块的偏债债基和可转债债基表现较优，债券型基金整体上涨 0.07%，指数债券型上涨 0.09%，主动债券开放型上涨 0.07%；分类来看，纯债、准债、偏债、可转债债券型基金有不同涨幅；纯债债券型基金中部分重配中短久期和超长期利率债产品表现好 [11] - 货币基金年化收益率为 1.21%，摊余成本法债基中，长期和中期年化收益率分别为 1.87%和 1%，封闭摊余成本法年化收益率为 2.75%，封闭混合估值法年化收益率为 2.74% [11] - QDII 基金中，主投全球科技领域的基金表现较优，权益类 QDII 基金整体下跌 1%，固收方面 QDII 债券型基金下跌 0.07% [11] 未来投资策略 - 宏观方面，预计美联储 2026 年降息持续，主席换届或影响节奏，2026 年美债利率先下后上，美股仍有支撑 [12] - 股票市场，中国股市将进入跨年攻势，指数向上迈台阶，因经济工作会议临近、若美联储 12 月降息为中国宽松货币提供条件、改革提振市场风险偏好，12 - 2 月是政策、流动性、基本面共振窗口期 [13] - 债券市场，2026 年信用风险整体可控，低利差、高波动节奏或延续，供给端城投发行政策收紧、央企加杠杆、二永债银行扩表节奏变化；需求端中短端信用债需求较稳定；建议以中短端信用下沉挖掘票息为主，关注中长久期品种阶段性高点交易机会 [13][14] - 基金投资，股混基金建议均衡偏成长风格配置，重视科技成长风格基金，兼顾大金融、顺周期等资产，看好科技、券商与消费，推荐港股互联网等板块；债券基金建议关注操作灵活的固收产品；货币基金无趋势性投资机会；商品基金可适当配置黄金 ETF [15] 基金市场最新动态 - 监管下发《公开募集证券投资基金销售行为规范（征求意见稿）》，拟规范基金公司直销及代销机构销售行为，对基金业绩展示等提出要求 [16][18] - 公募指增业务发展迅速，截至 12 月 10 日，今年新成立 168 只指数增强基金，新发规模超 920 亿元，超越过去三年总和，是政策导向等因素共同作用结果 [19] - 上周新成立基金 23 只，包括多种类型，平均认购天数约 13 天，最短 1 天，平均募集份额 7.92 亿份，总募集份额 182.18 亿份 [20] - 下周有 84 只基金份额进行权益登记，华商优势行业 A 每 10 份派发红利 2.347 元，明确了权益登记日、除息日、红利分配日 [21]