板块整体表现 - 化学制药板块当日下跌0.34%，表现弱于上证指数（下跌0.26%）但优于深证成指（上涨0.63%）[1] - 板块内个股分化显著，涨幅最高为德展健康（10.02%），跌幅最大为诺诚健华（-8.20%）[1][2] - 板块主力资金净流出11.9亿元，游资与散户资金分别净流入6.08亿元和5.82亿元，显示机构资金撤离而零售资金接盘[2] 领涨个股表现 - 德展健康以10.02%涨幅领涨，成交105.71万手，成交额达4.92亿元[1] - 盟科药业上涨9.57%位列第二，成交35.31万手，成交额2.77亿元[1] - 图华药业涨幅6.07%，成交27.71万手，成交额7.887亿元（原文单位疑似笔误）[1] 领跌个股表现 - 诺诚健华下跌8.20%领跌，成交17.56万手，成交额4.96亿元[2] - 新诺威下跌5.11%，成交11.93万手，成交额6.12亿元[2] - 能特科技下跌5.01%，成交量达111.38万手为板块最高，成交额4.92亿元[2] 资金流向特征 - 德展健康获主力资金净流入1.28亿元（净占比25.96%），但遭游资和散户分别净流出6194.58万元和6574.96万元[3] - 复星医药获主力净流入1.26亿元（净占比7.54%），但散户资金净流出1.50亿元[3] - 广生堂获游资资金净流入1.58亿元（净占比7.52%），同时遭遇主力净流出1.92亿元[3]

公司产品认证情况 - NMN产品未申请欧洲食品安全局认证 [1]

投资评级 - 维持"增持"评级 [6] 财务表现 - 2025H1营业收入17.31亿元 同比增长15.37% [1] - 2025H1归母净利润1.40亿元 同比下降37.53% [1] - 2025H1扣非归母净利润1.91亿元 同比下降11.97% [1] - 2025H1 EBITDA为4.98亿元 同比增长13.10% [1] - 预计2025-2027年营业收入分别为35.20亿元、42.95亿元和51.48亿元 [6] - 预计2025-2027年归母净利润分别为5.78亿元、7.45亿元和8.54亿元 [6] 核心产品进展 - 埃克替尼在IB期EGFR突变NSCLC术后辅助治疗中显示5年DFS率88.5% vs 安慰剂组67.7% [2] - 埃克替尼5年OS率为98.3% vs 安慰剂组90.5% [2] - 贝福替尼一线治疗进入医保目录 术后辅助治疗适应症已获批开展 [2] - 恩沙替尼一线NSCLC适应症于2024年底获FDA批准 2025年2月向EMA递交NDA [2] - 恩沙替尼术后辅助适应症III期临床推进中 真实世界研究显示2年DFS率92.1% [2] 研发管线突破 - 泛RAS抑制剂BPI-572270在临床前研究中实现肿瘤消退 [3] - PROTAC分子BPI-585725对多种KRAS突变展现显著降解能力 [3] - MCLA-129在MET扩增患者二线治疗中ORR达44.4% mPFS为4.8个月 [4] - BPI-371153（口服PD-L1抑制剂）I期研究进入Ib扩大入组阶段 [4] - 四代EGFR-TKI、CFT8919等多项在研品种持续推进 [4] 战略合作与商业化 - 与禾元生物合作的植物源重组人血清白蛋白于2025年7月获批上市 [5] - 获批适应症为肝硬化低白蛋白血症 [5] - 贝达药业在约定区域获得独家经销权 [5]

股价表现与资金流向 - 9月15日盘中股价上涨2.12%至3.85元/股 成交额1.19亿元 换手率2.22% 总市值79.41亿元 [1] - 主力资金净流入889.51万元 其中特大单净买入231.92万元(买入679.77万元/占比5.69% 卖出447.85万元/占比3.75%) 大单净买入657.6万元(买入2770.96万元/占比23.19% 卖出2113.36万元/占比17.69%) [1] - 年内股价累计上涨38.49% 近5日/20日/60日分别变动-0.52%/-5.64%/24.19% 年内1次登龙虎榜 最近4月24日净买入5471.43万元(买入总额9056.63万元/占比23.78% 卖出总额3585.20万元/占比9.42%) [1] 公司基本概况 - 公司位于湖南省长沙市浏阳经济开发区 成立于2003年10月22日 2011年9月27日上市 [2] - 主营业务为医药产品研发生产销售 核心产品包括药用辅料及新型抗生素 [2] - 收入构成:药用辅料36.29% 新能源材料18.64% 复合辅料16.21% 大宗辅料14.62% 原料药6.88% 成品药5.71% 其他1.64% [2] - 所属申万行业为医药生物-化学制药-原料药 概念板块涵盖医药电商/NMN概念/维生素/中药/原料药等 [2] 财务与经营数据 - 2025年上半年营业收入6.82亿元 同比增长9.74% 归母净利润3763.46万元 同比大幅增长497.36% [2] - A股上市后累计派现5.40亿元 近三年累计派现6187.81万元 [3] - 截至2025年6月30日股东户数4.27万户 较上期增加4.40% 人均流通股33275股 较上期减少4.22% [2] 机构持仓情况 - 香港中央结算有限公司位列第六大流通股东 持股2155.98万股 较上期增持646.51万股 [3]

公司股价表现 - 9月15日股价上涨5.33%至57.15元/股 成交额9513.67万元 换手率4.06% 总市值61.72亿元 [1] 公司业务构成 - 多肽合成试剂占主营业务收入81.89% 通用型分子砌块占10.99% 蛋白质试剂占6.11% 其他产品占1.01% [1] - 公司主营多肽合成试剂 蛋白质交联剂及分子砌块的研发销售 2023年7月12日上市 [1] 机构持仓情况 - 汇添富医药保健混合基金持有60.25万股 占流通股比例1.5% 当日浮盈174.11万元 [2] - 该基金规模23.58亿元 今年以来收益率38.91% 近一年收益率46.74% 成立以来累计收益177.95% [2] 基金经理信息 - 基金经理郑磊累计任职10年276天 管理资产总规模70.72亿元 [3] - 任职期间最佳基金回报63.6% 最差回报-18.67% [3]

投资评级 - 维持买入评级 [6][8] 核心观点 - 两款高血压药物信超妥/S086和复立安/SAL0108如期获批上市 适应症均为原发性高血压 目前产品已通过医保谈判初步形式审查 [2] - 公司构建差异化高血压产品组合 包括信立坦/阿利沙坦酯片(ARB类)、信超妥/S086(ARNI类)、复立坦/SAL0107(ARB/CCB类复方制剂)、复立安/SAL0108(ARB/利尿剂类复方缓释制剂) 精准覆盖不同患者用药需求 [2] - 2025年上半年营业收入21.31亿元 同比增长4.32% 归母净利润3.65亿元 同比增长6.10% 2025Q2营业收入10.69亿元 同比增加12.30% 归母净利润1.65亿元 同比增加14.55% [1] 财务表现 - 预计2025-2027年营业收入分别为44.27亿元、54.22亿元、62.70亿元 [6] - 预计2025-2027年归母净利润分别为6.88亿元、8.16亿元、9.33亿元 [6] - 预计2025-2027年每股收益分别为0.62元、0.73元、0.84元 [13] - 2025年上半年毛利率74.46% 净利率15.55% ROE 8.23% [13] 产品管线进展 - 降糖新药信立汀借助纳入国家医保目录契机抢占市场 快速上量 [2] - 肾性贫血新药恩那罗、骨科用药欣复泰等产品收入显著提升 [2] - 恩那度司他(血透、腹透CKD患者的贫血适应症)、SAL056(长效特立帕肽)的上市申请正在CDE审评 [4] - S086的慢性心衰III期已完成患者入组 PCSK9单抗SAL003已完成III期临床研究 单药和联合他汀用药均达到主要终点 预计年内递交上市申请 [4] - JK07正在开展关于慢性心力衰竭的国际多中心II期临床 2025年1月获得积极中期数据 并启动高剂量组患者入组 [4] - 醛固酮合酶抑制剂SAL0140(未控制高血压适应症)、广谱抗肿瘤创新生物药JK06等药物处于早期临床阶段 [5] - 预计下半年在心血管、代谢等领域还将有3-4个项目推进到IND阶段 [5] 销售渠道建设 - 增强学术覆盖 强化在慢病领域的品牌影响力 [3] - 巩固院内市场优势地位 持续拓面下沉 通过代理合作模式开拓部分基层市场 [3] - 借助CRM系统精准客户细分 有针对性地进行差异化互动 [3] - 信立坦、复立坦在核心医院、基层市场及零售电商等各渠道均实现较快增长 [3]

投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 核心财务表现 - 2025年上半年营业收入157.61亿元，同比增长15.88% [1] - 2025年上半年归母净利润44.50亿元，同比增长29.67% [1] - 2025年第二季度营业收入85.56亿元，同比增长12.53% [1] - 2025年第二季度归母净利润25.76亿元，同比增长24.88% [1] - 销售费用率27.85%，同比下降1.11个百分点 [2] - 管理费用率8.15%，同比下降0.48个百分点 [2] - 研发费用率20.48%，同比下降1.85个百分点 [2] 国际化进展 - 自2018年以来完成17笔对外许可交易，潜在总交易额约260亿美元 [3] - 首付款总额超10亿美元 [3] - 2025年完成4笔对外授权，其中与GSK交易首付款5亿美元，潜在交易总额120亿美元 [3] 创新药业务 - 2025年上半年创新药销售收入75.70亿元，同比增长14.5% [4] - 2025年上半年6款1类创新药获批上市，6个创新产品新适应症获批 [4] - 2025-2027年创新药收入股权激励目标分别为153亿元、192亿元和240亿元 [4] - 对应同比增速分别为10%、25%和25% [4] - 预计2026-2027年每年新增13-23个项目获批上市 [4] 研发实力 - 建立PROTAC、肽类、双抗、ADC、DAC等技术平台 [5] - 初步建成新分子模式平台，开拓AI药物研发平台 [5] - 2025年上半年15个自主研发创新分子首次进入临床阶段 [5] 盈利预测调整 - 2025年营业收入预测从313.43亿元上调至337.61亿元 [6] - 2026年营业收入预测从356.68亿元上调至363.68亿元 [6] - 2027年营业收入预测从408.40亿元上调至441.58亿元 [6] - 2025年归母净利润预测从70.10亿元上调至90.21亿元 [6] - 2026年归母净利润预测从80.51亿元上调至98.78亿元 [6] - 2027年归母净利润预测从94.32亿元上调至117.20亿元 [6] 估值指标 - 当前股价69.01元 [6] - 2025年预测市盈率50.77倍 [11] - 2026年预测市盈率46.37倍 [11] - 2027年预测市盈率39.08倍 [11] - A股总市值440,214.95百万元 [7]

城市经济地位与格局 - 烟台2023年GDP突破万亿元，成为北方首个且唯一跻身"万亿俱乐部"的普通地级市 [1] - 在全国26座万亿GDP城市中，南方占19席，北方仅7席，烟台以普通地级市身份晋级意义重大 [1] - 烟台晋级使山东形成"济南—青岛—烟台"万亿城市矩阵，成为北方唯一拥有三座万亿城市的省份 [1] 经济增长与产业表现 - 2025年上半年烟台实现地区生产总值5375.11亿元，同比增长6.4%，增速位列山东省第一 [3] - 产业结构持续优化，三次产业分别增长4%、8.9%和4.5%，工业表现尤为亮眼 [3] - 规上工业增加值增长13.4%，制造业增加值增长15.7% [3] 重大项目与投资 - 裕龙岛炼化一体化项目（一期，投资1168亿元）投产3个月营收超130亿元，正崛起为新千亿级企业 [2] - 万华新材料低碳产业园（一期，投资1260亿元）、潍柴—比亚迪新能源动力产业园（一期，投资560亿元）建成投产 [2] - 去年成功获批超长期特别国债及专项债383亿元，推动346项省市级重点项目完成投资2400亿元 [2] 生物医药产业发展 - 生物医药产业作为战略性新兴产业，已成为烟台高质量发展的核心引擎，全业态收入连续三年超千亿元 [4] - 形成以绿叶制药、荣昌生物、东诚药业为龙头，近130家规上企业为支撑的集群，入选国家首批战略性新兴产业集群 [4] - 政策支持力度全国领先，对一类新药最高给予3000万元研发扶持和5000万元生产奖励，2022年曾一次性兑现创新奖励1.36亿元 [4] 企业创新与国际化 - 荣昌生物拥有全球首款BLyS/APRIL双靶点融合蛋白泰它西普和中国首款ADC创新药维迪西妥单抗 [5] - 荣昌生物将泰它西普有偿许可给Vor Bio，交易对价包括1.25亿美元现金及认股权证、最高可达41.05亿美元的里程碑付款，以及销售提成 [5] - 荣昌生物取得Vor Bio23%的股权，成为其第一大股东，在国内首创"首付款+里程碑付款+销售提成+高比例股权"的出海合作模式 [5] 产业生态与未来布局 - 迈百瑞公司是全球少数可提供抗体、Linker-Toxin、ADC生产的一站式CDMO服务供应商之一 [6] - 烟台正推进荣昌新药产业化、佰鸿干细胞等项目，启动建设综保蓝色药港，完成IVD医疗器械产业园、国药医药产业园一期主体工程 [6] - 未来主攻医用同位素与放射性药物、细胞与基因治疗、免疫力经济，推动免疫学院士工作站落地 [6] 海洋经济与区位优势 - 烟台港、蓬莱港、龙口港等深水良港组成的港口群，使其成为北方重要的外贸出海口，以及连接东北亚和内陆的物流枢纽 [7] - 跻身"万亿俱乐部"后，烟台将海洋经济定为新增长极，全面启动港产城融合战略 [7] - 加强港口基建，推动龙口港、芝罘湾港区等泊位建设，推进疏港铁路与"一带一路"跨海中欧班列 [7]

投资评级 - 维持"买入"评级 当前股价31.52元[6] 业绩表现 - 2025H1营业收入195.14亿元 同比下降4.63% 主要受药品集采续标及地方集采影响[1] - 创新药品收入超43亿元 同比增长14.26% 保持较快增长[1] - 归母净利润17.02亿元 同比增长38.96% 主要受益于出售和睦家剩余权益及其他非核心资产收益[1] 创新药出海进展 - 完成2笔license-out交易：向Sitala授予FXS6837全球权益（除大中华区） 首付款2500万美元 潜在总金额6.70亿美元 同时获得价值500万美元的Sitala股份[2] - 向Expediton授予XH-S004全球权益（除大中华区） 首付款1700万美元 潜在总金额6.45亿美元[2] - 创新药出海进度超预期 创新平台加速步入收获期[2] 股权激励计划 - 以归母净利润（60%权重）和创新药品收入（40%权重）为考核目标[3] - 2025-2027年归母净利润目标：33.2亿元/39.6亿元/47.7亿元[3] - 2025-2027年创新药品收入目标：93.6亿元/112.3亿元/134.8亿元 复合年增长率约20%[3] 子公司研发进展 - 复宏汉霖HLX22、斯鲁利单抗在Ⅱ期、Ⅲ期临床试验中显示优于竞品的数据[4] - HLX43在WCLC披露Ⅰ期末线实体瘤数据 有效性和安全性表现出色[4] - 多个品种具备国内及海外商业化潜力[4] 财务预测调整 - 下调2025-2027年营业收入预测至412.74亿元/424.96亿元/475.72亿元（原2025-2026年为463.55亿元/503.28亿元）[5] - 上调2025-2027年归母净利润预测至33.99亿元/39.95亿元/47.70亿元（原2025-2026年为31.01亿元/37.37亿元）[5] - 预计2025-2027年每股收益分别为1.27元/1.50元/1.79元[11] - 预计2025-2027年归母净利润增长率分别为22.73%/17.51%/19.42%[11] 估值指标 - 当前市盈率24.76倍（2025E） 预计2026-2027年降至21.07倍和17.65倍[11] - 当前市净率1.69倍（2025E） 预计2026-2027年降至1.60倍和1.51倍[11] - EV/EBITDA为11.84倍（2025E） 预计2026-2027年降至10.78倍和9.43倍[11]

股价表现 - 截至2025年9月12日收盘价31.52元 较上周30.19元上涨4.41% [1] - 9月9日盘中最高价33.1元 触及近一年最高点 [1] - 9月11日盘中最低价29.85元 [1] 市值情况 - 当前最新总市值844.39亿元 [1] - 在化学制药板块市值排名4/150 [1] - 在A股两市市值排名196/5153 [1] 担保事项 - 为11家控股子公司提供担保 包括复星医药产业、复星实业、复星健康等 [1][2] - 担保金额合计2500万美元及人民币12.26亿元 [1][2] - 担保方式主要为连带责任保证或最高额连带责任保证 部分有反担保安排 [1] 担保状况 - 截至2025年9月12日 集团实际对外担保余额折合人民币约236.024亿元 [1][2] - 担保余额占2024年末经审计净资产的49.94% [1] - 部分被担保方资产负债率超过70% [1] 决策程序 - 本次担保均在前期预计额度内 [1][3] - 已履行内部决策程序 无需另行审批 [1][3] - 无逾期担保情况 [1]