公司重大资产重组计划 - 公司拟以发行股份及/或支付现金方式收购漳州兮璞材料科技有限公司控股权及浙江贝得药业有限公司40%股权 同时拟募集配套资金 [2] - 经初步测算 本次交易预计构成重大资产重组 不会导致公司实际控制人变更 不构成重组上市 公司股票自9月8日起停牌 [2] - 交易尚处于筹划阶段 标的公司估值尚未最终确定 预计在不超过10个交易日内（9月22日前）披露交易方案 [8] 标的公司业务概况 - 兮璞材料致力于半导体市场电子级材料供应 提供一站式氟相关服务 产品应用于半导体及新能源锂电池热控行业 [8] - 贝得药业为向日葵控股子公司 注册资本2.5亿元 占地153亩 年产原料药500吨 针剂4000万瓶 口服制剂11亿片（袋、粒） [8] - 贝得药业交易构成关联交易 因交易对方绍兴向日葵投资有限公司系实际控制人吴建龙控制的企业 [8] 股价表现与市场反应 - 停牌前最后一个交易日（9月5日）股价收报4.96元/股 单日上涨11.96% 成交金额6.03亿元 换手率9.93% [3][5] - 市场对跨界早有预期 公司4月业绩说明会曾表示将寻求外延式发展机会 [9] 公司业务转型历程 - 公司前身为浙江向日葵光能科技股份有限公司 原主营太阳能电池研发生产 2010年8月创业板上市 [12] - 2019年通过收购贝得药业60%股权进军医药制造领域 逐步出售光伏资产实现向医药产业转型 [12] - 2023年3月拟投资15亿元建设TOPCon高效太阳能电池项目 2024年2月因市场环境变化终止 [12] - 2024年3月拟投资金属基陶瓷材料领域 2025年4月因产品未达技术指标终止合作 [12][14] 近期财务表现 - 2024年营业收入3.30亿元 同比下降2.38% 归母净利润782.73万元 同比下降64.01% [14] - 2025年上半年营业收入1.44亿元 同比下降8.33% 归母净利润116.07万元 同比下降35.68% [14]

募集资金基本情况 - 公司2021年公开发行可转换公司债券520万张，每张面值100元，发行总额5.2亿元，实际募集资金净额5.13亿元，资金于2021年1月20日全部到账[1] - 截至2025年6月30日，募集资金累计使用4.04亿元，其中补充流动资金1.20亿元，高端制剂项目建设投入2.85亿元[1] - 报告期内获得存款利息收入及理财产品收益合计2704万元，其中理财产品收益2313万元[1] 募集资金管理情况 - 公司建立了募集资金专户存储制度，与保荐机构及多家银行签订了监管协议，包括招商银行、交通银行和浦发银行[1] - 截至2025年6月30日，募集资金专户余额为2018万元，分布在6个专用账户中，主要用于高端制剂项目和734吨原料药项目[1] - 专户管理严格遵循证监会和上交所相关规定，三方/四方监管协议与交易所范本无重大差异[1] 募集资金使用情况 - 高端制剂项目累计投入2.84亿元，投入进度100%，项目完工时间调整至2025年7月[1] - 年产734吨原料药技术改造项目于2025年5月开始投产，报告期内投入15.27万元[2] - 公司使用闲置募集资金进行现金管理，报告期内累计管理金额2.9亿元，获得收益390万元[2] 募集资金变更情况 - 公司变更部分募集资金用途，将原高端制剂项目1.38亿元资金变更用于734吨原料药技术改造项目[2] - 变更决策经过董事会、监事会和债券持有人会议审议通过，原高端制剂项目不再实施[2] - 变更后项目预计2027年7月达到预定可使用状态，目前投入进度1.43%[4] 项目进展情况 - 高端制剂项目厂房建筑已完成，部分建筑已装修完毕，正在进行下一步论证规划[3] - 公司对高端制剂项目闲置场地进行对外出租，报告期内获得租金收入331万元[1] - 募集资金使用不存在未达计划进度的情况，项目可行性未发生重大变化[5]

股价及交易情况 - 截至2025年8月20日收盘 国邦医药股价报23 07元 较前一交易日上涨0 65% [1] - 当日成交量为78588手 成交金额达1 79亿元 [1] 公司主营业务 - 主要从事医药原料药及动物保健品的研发 生产和销售 [1] - 产品涵盖医药原料药 关键医药中间体及动物保健品等领域 [1] - 业务布局涵盖医药和动物保健品两大板块 [1] - 2024年年报显示 医药板块收入占比64 87% 动物保健品板块占比34 24% [1] 股权变动及战略合作 - 股东仕琦汇 洪德辉 庆世德合计向浙江省国有资本运营公司协议转让3830 63万股股份 占公司总股本的6 85% [1] - 转让价格为20 66元/股 总对价7 91亿元 [1] - 转让完成后 浙江省国有资本运营公司将成为公司战略投资者 [1] - 国有运营公司拟支持公司在医药领域的全面发展 在产业链协同 新业务培育 资本运作等领域开展战略合作 [1]

核心财务表现 - 预计2025年上半年归属于上市公司股东的净利润为5,662.5万元至6,417.5万元，同比增长50.40%至70.45% [1] - 产能利用率稳步提升，植保和锂电两大板块产销规模同比稳步增长 [1] - 非经常性损益金额约3,600万元，主要来自政府补助收入及其他收益 [2] 业务板块与产品结构 - 主要产品分为医药类、植保类、锂电及其他材料类三大类别 [2] - 医药类产品涵盖心血管、糖尿病、中枢神经、抗感染、抗病毒等领域的关键含氟中间体、医药原料药和制剂 [2] - 植保类产品包括含氟类除草剂、杀菌剂、杀虫剂中间体以及农药原药和制剂 [2] - 锂电及其他材料类产品主要有锂电池材料、含氟液晶中间体、氟化液等 [2] - 贸易业务以除草剂、杀菌剂、杀虫剂等农药原药、制剂为主，并开展碳酸锂等化工产品贸易 [2] 产能与生产基地布局 - 内蒙古永太、永太新能源、永太高新等子公司已投产产能持续爬坡 [1] - 在浙江、内蒙古、福建、广东等地区布局多个生产基地 [3] - 现有、在建及拟建产能足以支撑未来核心业务增长 [3] 技术创新与行业认可 - 子公司永太高新被评为专精特新"小巨人"企业 [3] - 子公司上海浓辉荣获2023年度中国农药出口额Top50 [3] - 公司是国家第一批"高新技术企业"和"浙江省专利示范企业" [3] 2025年战略重点 - 深化锂电材料板块降本增效，聚焦锂盐、电解液等产品 [4] - 医药板块依托氟化学合成、生物酶催化等技术深化高附加值产品布局 [4] - 植保板块稳步推进项目产业化，整合产销资源强化协同 [4] - 大力推进氟化液项目及中长时锂电池技术开发项目 [4] - 氟化液业务聚焦半导体制造、数据中心冷却、储能热管理和芯片封装等细分场景 [4] 海外业务拓展 - 加快发展医药制剂国际化平台以扩大医药产品业务 [5] - 利用在60多个国家取得的1,500多个海外农药产品登记证强化植保产品和贸易业务 [5] - 计划开拓能享受新能源行业政策红利的国家以拓展新能源材料业务 [5]

报告公司投资评级 - 给予国邦医药“优于大市”评级，目标价28.39元 [4][5][12] 报告的核心观点 - 国邦医药业绩稳定增长，盈利能力提升，全球化一体化建设加码 [1] - 医药原料药受益于大环内酯类抗生素品种高景气，特色原料药产品布局30余个销售增长超30%，医药中间体加大国际市场出口出货量创新高，动保业务优势扩大，兽药市场2025年有望向上 [5][13] - 2024年生产销售的原料药和中间体产品超70个，推进制剂规模化生产，加码全球化运营，产品销往多地，建立销售渠道，夯实能力体系建设 [5][14] 根据相关目录分别进行总结 财务摘要 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|5,349|5,891|6,601|7,523|8,610| |(+/-)%|-6.5%|10.1%|12.1%|14.0%|14.4%| |净利润（归母，百万元）|612|782|934|1,121|1,320| |(+/-)%|-33.5%|27.6%|19.5%|20.0%|17.8%| |每股净收益（元）|1.10|1.40|1.67|2.01|2.36| |净资产收益率(%)|8.2%|9.7%|11.0%|12.3%|13.4%| |市盈率(现价&最新股本摊薄）|17.48|13.70|11.46|9.55|8.11|[3] 交易数据 - 总市值10,707百万元，总股本/流通A股559/302百万股，52周内股价区间15.85 - 22.28元，股东权益8,255百万元，每股净资产14.77元，市净率1.3，净负债率 - 15.49% [4] 可比公司估值表 |公司名称|代码|收盘价|EPS（2025E）|EPS（2026E）|EPS（2027E）|PE（2025E）|PE（2026E）|PE（2027E）| |----|----|----|----|----|----|----|----|----| |普洛药业|000739.SZ|13.66|0.97|1.11|1.28|14.02|12.29|10.66| |川宁生物|301301.SZ|12.25|0.64|0.69|0.75|19.28|17.86|16.25| |平均||| | | |16.65|15.08|13.46|[7] 公司概况 - 国邦医药是面向全球市场、多品种、具备多种关键中间体自产能力的医药制造公司，是全球化学药品制造产业链重要参与者和中国医药工业百强企业 [9] - 主要从事医药及动物保健品领域相关产品研发、生产和销售，建有全球营销网络，产品销往全球115个国家和地区，产业基地位于浙江、山东等地，下属多家企业，获多项荣誉称号 [9] 前十大股东 |股东名称|占总股本比例(%)| |----|----| |新昌安德贸易有限公司|23.0800| |新昌庆裕投资发展有限公司|13.1200| |邱家军|9.8200| |潍坊仕琦汇股权投资合伙企业(有限合伙)|8.9500| |宁波梅山保税港区浙民投投资管理有限公司 - 平潭浙民投恒久投资合伙企业(有限合伙)|5.7700| |浙江丝路产业投资基金合伙企业(有限合伙)|4.1700| |潍坊洪德辉股权投资合伙企业(有限合伙)|2.6200| |竺亚庆|1.3300| |绍兴锦泽企业管理有限公司|1.2300| |绍兴市上虞区国有资本投资运营有限公司|1.2300| |合计|71.3200|[10]

报告公司投资评级 - 给予国邦医药“优于大市”评级，目标价28.39元 [4][5][12] 报告的核心观点 - 国邦医药业绩稳定增长，盈利能力提升，全球化一体化建设加码，动保业务有望贡献增量 [1] 根据相关目录分别进行总结 财务摘要 - 2023 - 2027年，国邦医药营业收入分别为53.49亿、58.91亿、66.01亿、75.23亿、86.10亿元，同比变化-6.5%、10.1%、12.1%、14.0%、14.4% [3] - 同期归母净利润分别为6.12亿、7.82亿、9.34亿、11.21亿、13.20亿元，同比变化-33.5%、27.6%、19.5%、20.0%、17.8% [3] - 每股净收益分别为1.10、1.40、1.67、2.01、2.36元，净资产收益率分别为8.2%、9.7%、11.0%、12.3%、13.4% [3] 公司概况 - 国邦医药是面向全球市场的医药制造公司，从事医药及动物保健品研发、生产和销售，建有全球营销网络，产品销往115个国家和地区 [9] - 公司产业基地位于浙江、山东等地，下属多家企业，获多项荣誉称号 [9] 业务分析 - 医药原料药受益于大环内酯类抗生素高景气，2024年营收24.8亿元（+11.7%），毛利率28.4%（+6.7pct），特色原料药产品销售增长超30% [5][13] - 医药中间体2024年营收11.3亿元（+0.8%），毛利率33.2%（-0.9pct），加大国际市场出口，出货量创新高 [5][13] - 动保业务优势扩大，2024年营收20.2亿元（+10.0%），毛利率17.7%（-1.8pct），氟苯尼考和盐酸多西环素表现良好，预计2025年板块向上 [5][13] 项目进展 - 2024年生产销售超70个原料药和中间体产品，推进制剂规模化生产，有望贡献业绩增量 [5][14] - 加码全球化运营，产品销往6大洲、115个国家及地区，客户超3000家，在多国建立销售渠道 [5][14] 可比公司估值 - 选取普洛药业、川宁生物作为可比公司，2025 - 2027年平均PE分别为16.65、15.08、13.46 [7] 前十大股东 - 新昌安德贸易有限公司等前十大股东合计占总股本比例71.32% [10]