文章核心观点 - 随着中国制造业全球定价权和经济利润份额提升，资产内在价值提升将推动人民币持续升值，预测2026年人民币对美元有望升值至6.8 [1] - 为避免人民币过早过快单边升值损伤出口导向型制造业，超预期的货币宽松是必要的 [1] - 超预期的货币宽松可能带动实际利率下行并撬动内需，内需的系统性提振是2026年市场打破震荡僵局再上台阶的必要条件 [1] - 在此之前，A股预计以震荡和结构性机会轮动为常态，配置上建议寻找全球有敞口且利润率有提升逻辑的方向 [1] 行业配置建议 - **资源与传统制造业**：看好中国在全球有份额优势的行业龙头企业，如有色、化工和新能源，逻辑在于“供应在内反内卷，需求在外出利润”，以提升全球定价权 [1] - **企业出海领域**：企业出海是打开利润和市值空间的重要方式，A股正从本国敞口的新兴市场定位向全球敞口的成熟市场定位过渡，重点关注工程机械、创新药、电力设备、游戏和军工等行业 [1] - **高切低视角与红利品种**：可关注不拥挤的品种轮动，如影院、证券、航空、白酒、酒店等，或直接增仓红利品种，如银行、火电、石油石化 [1] 政策关注点 - 建议密切关注年末政治局会议和经济工作会议的政策变化 [1]

公司治理与股权变动 - 公司董事会审议通过回购注销部分限制性股票的议案[1] - 回购注销原因为2名激励对象离职、1名退休、1名去世及1名不再符合激励资格[1] - 拟回购注销未解除限售的限制性股票合计117,184股，占公司总股本的0.02%[1] 回购交易详情 - 本次回购价格为13.98元/股[1] - 回购资金来源于公司自有资金，总金额共计163.82万元[1] - 本次回购注销事项尚需提交公司股东大会审议，并履行减资程序及工商变更登记手续[1]

市场整体走势与情绪 - 随着12月美联储降息预期回升，A股出现缩量反弹，短期市场情绪有所修复 [1] - 12月有望迎来基本面预期及宏观流动性改善、政策及产业主题催化以及筹码压力消化的先后落地，春季躁动或可能提前启动 [1] - 上证指数调头向下，加剧了11月份被套牢个股的跌幅，市场缺乏持续热点 [10] - 创业板指数连续2周进入缩量行情，赚钱效应差，12月份剩余时间市场可能面临困难 [10] 资金流向与板块表现 - 主力资金净流入行业板块前五为：军工，光伏，有色金属，新能源汽车，券商 [1] - 主力资金净流入概念板块前五为：国企改革，华为产业链，智能制造，机器人，一带一路 [1] - 主力资金净流入个股前十为：京东方Ａ、东方财富、中国平安、天孚通信、TCL科技、太辰光、指南针、万华化学、长盈精密、国际复材 [1] - 12月份相对较强的工业金属板块，其表现可能源于套保的操作思路 [10] 投资策略与配置建议 - 建议布局“春季躁动”中的高胜率方向，采取成长与周期均衡配置的策略，关注高性价比细分方向 [1] - 成长方向关注航空装备以及AI链相关的储能和电网及电源设备 [1] - 周期方向关注化工以及能源金属 [1] - 大金融及部分高性价比的消费，如白酒以及to C消费建材等，被视为中期中国资产重估的底仓选择 [1] - 当前风格轮动模型短期推荐价值风格，机构投资者在年末风险偏好降低，可能倾向于采用防守型策略 [3] AI与科技板块分析 - AI板块拥挤度自9月末高点有所回落，当前处于相对低位，长期投资价值与发展空间依然存在 [3] - AI大模型与应用的快速发展依赖于算力基础设施的持续投入，高性能、高带宽、低延迟的网络是关键保障 [3] - 光互联技术在Scale up网络渗透率提升和Scale out网络价值量升级的双重推动下，将迎来巨大发展机遇 [3] - 由于AI网络对厂商研发能力、产能+物料交付能力以及新技术布局要求不断提升，头部厂商优势正不断凸显 [3][4] - 看好国内光通信龙头公司的发展潜力 [4] - AI大模型向万亿参数、多模态及智能体加速演进，推动算力基础设施向“超节点”架构跃迁，以NVL72为代表的方案提升了训练与推理效率 [6] - 架构变革深度重塑了互联组件配比逻辑，驱动交换芯片、光模块及高速线模组需求从线性增长转变为指数级爆发 [6] - 当前国内AI算力投入较海外仍有巨大提升空间，超节点架构是国产算力建设实现后发赶超的必经之路 [6] - 建议重点关注互联密度提升带来的价值重估机遇，并列出相关推荐厂商 [6] 基金与行业动态 - 今年以来，指数增强基金数量呈现爆发式增长，年内新成立产品数量达160只，同比增长超416% [10] - 政策引导支持、指数体系不断完善以及投资者需求增加等多方面因素，共同驱动指增基金的迅速扩容 [10] - 未来公募机构需做好准备，以应对赛道竞争加剧带来的挑战 [10] - 治理无序竞争、规范地方招商引资是全国统一大市场建设亟需攻克的难题，反内卷成为宏观调控的重要抓手，相关板块中长期投资价值提升 [10]

活动概况 - 12月5日，“星耀鹏城”20+8产业沙龙——大消费投融资并购专场在深圳福田国际创新中心举办 [1] - 活动主题紧扣消费市场从“规模扩张”向“价值共创”转型的核心趋势 [1] - 活动旨在搭建产融对接平台，推动深圳大消费产业高质量发展 [1] - 现场汇聚了境内外大消费行业头部上市公司、投资机构及科创企业代表逾80人 [1] 活动成果与影响 - 深圳上市公司协会—香蜜湖CVC创新服务中心围绕“20+8”产业集群战略，全年常态化举办了12期系列沙龙 [1] - 该系列沙龙已成为汇聚“政策、研究、产业、资本、新质生产力”的核心品牌活动 [1] - 累计吸引参会上市公司近300余家次、投资机构超220家次、科创企业230余家次 [1] - 总参与人数突破1000人次 [1] - 活动覆盖人工智能、机器人、医药医疗器械、算力芯片、新材料、智能网联汽车、军工、高端装备与仪器、海洋科技、新型储能、大消费等十余个前沿领域 [1]

地缘政治局势与市场影响 - 俄罗斯总统普京表态若欧洲发动战争，俄罗斯已做好充分准备，冲突将以没有谈判空间的方式迅速结束[1] - 普京的强硬表态加剧了市场对地缘政治冲突升级的担忧，并使A股军工板块成为资本关注的焦点[1] - 地缘政治局势是军工板块的传统催化剂，普京的表态有强大的军事力量支撑，并非空洞的外交言辞[1] 军事力量与全球安全格局 - 俄罗斯已完成两大专属军区的组建，专门应对与欧洲的潜在冲突[3] - 到2025年，俄罗斯将接收四架先进战略轰炸机和一艘新型战略核潜艇[3] - 俄罗斯无人机月产量已突破5000架，具备覆盖欧洲主要地区的远程打击与饱和作战能力[3] - 欧洲多国正增加对乌克兰的军事援助并扩充自身军备，凸显全球安全格局的脆弱性[3] - 对冲突升级的预期推动了军事投入加大，为军工板块提供了强劲的上涨动力[3] A股军工板块基本面与业绩 - 中国国防预算持续增长，推动了装备采购加速，核心企业订单不断增加[5] - 中航沈飞预计2025年订单增长将达到20%，主力资金近期净流入已超过15亿元[5] - 中国船舶预计舰艇交付量将增长30%，军品产能将在短期内实现翻倍增长[5] - 长城军工获得国内外大额订单，年度营收增幅有望达到19%至33%[5] - 航天彩虹和中无人机等企业的产品已成为现代战场上的核心装备[5] - 军工行业的信息化、智能化转型带动了鸿远电子等配套企业需求大幅增长，形成全产业链增长[5] 军工板块的投资逻辑与市场表现 - 地缘冲突带来的避险情绪与成长预期，正促使资金加速向军工板块流入[5] - 军工企业同时具备防御属性与成长潜力，在全球局势动荡背景下显得稀缺[5] - 历次地缘冲突升级阶段，战斗机、海军装备、军工电子等细分领域表现突出[5] - 目前A股军工板块估值仍处于合理区间，为未来上涨提供了足够的安全边际[6]

印俄峰会核心事件 - 俄罗斯总统普京于12月4日抵达印度新德里，进行为期两天的国事访问，并与印度总理莫迪举行第23届印俄峰会 [1][4] - 双方预计将签署约10份政府间和部门间文件，以及超过15份商业协议和备忘录 [1][4] - 此次访问是俄乌冲突爆发后普京对印度的首次访问，旨在强化俄印“特殊和优先战略伙伴关系” [1][5] 能源合作 - 能源合作是峰会突出议题，包括印度在俄罗斯远东地区的投资和扩大民用核合作 [1][5] - 印度泰米尔纳德邦库丹库拉姆核电站是俄援建，为印俄伙伴关系的核心 [1][5] - 对俄罗斯而言，扩大合作证明其在面临西方制裁下仍掌握庞大国际市场；对印度而言，以优惠价格购买大量原油并加工转售，是强化独立地缘政治的关键 [2][5] - 为惩罚印度大量采购俄罗斯石油，美国总统特朗普已于今年8月对从印度进口的商品累计加征50%的关税 [2][5] - 外界预计，在美国制裁俄石油巨头后，印度在12月的俄石油进口量将降至3个月来的最低点 [2][5] - 印度方面称严格遵守美方制裁，但优先考虑国家利益和能源安全，未来进口将取决于市场力量 [2][6] 防务合作 - 防务合作是另一大议题，印度预计将推动俄罗斯加快交付另外两套S-400防空导弹系统 [2][6] - 印度根据2018年价值约54亿美元的协议已收到三套S-400，延误与俄乌冲突引发的供应链中断有关 [2][6] - 印度国防官员表示，在今年5月与巴基斯坦的短暂军事对峙中，S-400被证明有效 [3][7] - 双方还可能探讨S-500防空系统合作、扩大苏-30MKI战机和T-90坦克联合生产，以及“布拉莫斯”导弹项目升级 [3][7] - 尽管印度军事采购已多样化，但俄罗斯仍是其最大供应国，莫斯科热衷于向印度出售苏-57隐形战机 [3][7] 地缘政治背景 - 印、俄、美三国陷入微妙三角关系，特朗普政府以美方经济利益衡量对外关系导致美印关系陷入危机 [1][5] - 美俄关系也陷入围绕俄乌和平协议的不确定性之中 [1][5] - 特朗普对印度从俄罗斯采购武器表示不满，印度国内专家警告需在此方面保持谨慎，尤其是在美印双边贸易协议尚未达成的情况下 [3][7]

核心观点 - 2026年A股市场可能呈现盈利结构性回升下的结构性慢牛行情，由拔估值行情转为基本面驱动 [5] - 2026年市场主线为流动性维持宽松，盈利结构性回升，科技和周期行业盈利可能继续上升，但估值偏高可能限制上行空间 [6] - 影响2026年A股走势的关键因素包括盈利修复、资金流入以及十五五规划落地实施 [7] - 行业配置建议以科技成长和周期成长为主线，关注TMT、电新、机械、医药、有色金属、化工、军工、非银金融等行业 [7] 回顾与展望 - 2025年A股呈现持续慢牛行情，创业板指年初以来涨幅超过40%，科技和周期板块表现较强，而金融权重较高的沪深300表现偏弱 [13] - 2025年与AI硬件相关的通信、电子，和涨价相关的电新、有色金属、化工，以及科技中的机械、计算机、传媒等板块领涨 [17] - 展望2026年，科技和周期盈利可能继续上升，信用也可能继续修复，但A股估值偏高，可能呈现盈利分化下的结构性慢牛走势 [17] 2026年市场主线 - 宏观环境方面，2026年美联储仍可能降息，国内流动性维持宽松；出口面临高基数压力但仍有韧性，制造业和基建投资增速可能企稳回升，消费也可能结构性回升 [6][24][26][28][32][34] - 市场趋势方面，2026年A股可能延续慢牛趋势，一、四季度表现可能相对偏强，主要受两会政策预期、美联储降息以及国内经济增长基数较低等因素驱动 [6][55][56] - 盈利方面，2026年科技和周期行业盈利可能继续回升，A股盈利呈现结构性回升趋势；中长贷增速也可能继续低位修复，支撑估值维持偏高水平 [6][37][39][41] - 历史经验显示，在盈利结构性回升、估值偏高的阶段，A股表现震荡偏强，超大盘和小微盘相对占优，政策导向和产业趋势向上的行业表现较好 [48][49][52] 影响2026年A股走势的因素 - 盈利测算显示，2026年全A净利润同比增速预计为4.49%，各季度增速分别为3.33%、8.79%、1.49%、3.39% [61] - 资金面来看，2026年股市资金可能继续流入，但流入速度可能放缓，居民存款、融资、外资和新发基金仍是重要来源 [62][64][66] - 估值情绪方面，当前上证综指估值分位数约为65%，创业板指约为30%，进一步上行空间可能受限，行情更多由盈利驱动 [68][69][71] - 十五五规划首年政策落地可能提振市场情绪，尤其对科技制造等行业有积极影响，政策多集中于三、四季度出台 [74][76][79][83] 2026年行业配置 - 风格上，2026年超大盘和小盘可能占优，偏向周期和成长风格，顺周期相关行业如有色金属、建筑材料、食品饮料等表现可能相对占优 [87][88][91] - 大类行业方面，科技成长和周期成长可能是配置主线，TMT、电新、机械、医药、有色金属、化工、军工、非银金融等行业值得关注 [7][57][98] - 资金流向支持成长行业，公募基金和融资资金可能继续流入科技和周期等行业，产业趋势和政策导向是重要驱动因素 [95][97]

市场近期表现与格局 - 周四A股市场冲击3900点未果后维持缩量盘整态势，成交量再度萎缩至1.6万亿以下[1] - 临近年底投资者交易热情下降，在“落袋为安”心理影响下市场总体呈现缩量震荡格局，预计盘局在未来数周内不会发生明显变化[1] - 市场经历了10月以来的持续横盘震荡后，已具备进一步向上拓展空间的条件，当前在4000点附近的反复震荡或为市场上一台阶做准备[1] 后市展望与驱动因素 - 2026年中下游制造业迎来供需形势好转是大概率事件，A股上市公司盈利增速有望迎来明显回升[1] - 11月关注重点包括十五五发展规划定调对产业的刺激作用、科技行业的事件驱动、反内卷带动的物价回升等，预计多板块有望迎来催化剂，推动市场维持震荡上行格局[1] 近期热点板块方向 - 预计12月市场进入震荡期后，红利和涨价受益板块将阶段性占优，短期内可关注银行、公用事业、煤炭、有色金属等[2] 2026年核心关注主线 - 2026年科技仍然是市场主线，在经历阶段性休整后，可关注AI、锂电池、军工、机器人等板块[2] - AI硬件产业趋势确立，主要AI大模型的tokens调用量持续走高，意味着AI应用高峰将在2026年出现，关注AI硬件高增长趋势和AI应用从量变到质变的机会[2] - 机器人国产化和走进老百姓生活是2026年比较确定的趋势，产品将从人形机器人向四足机器人、功能型机器人扩展，带来传感器、控制器、灵巧手等板块的阶段性机会，市场预期特斯拉人形机器人版本可能更新或成为新催化剂[2] - 半导体国产化仍是大势所趋，关注半导体设备、晶圆制造、半导体材料、IC设计等[2] - 军工板块2026年存在订单继续回升的预期，大部分军工子板块如地面装备、航空装备、军工电子等三季报业绩降幅继续收窄，基本面已出现触底迹象[2] - 创新药经历近4年调整后逐步迎来收获期，自2024年三季度以来已连续4个季度净利润增速为正，预计2025年将迎来基本面拐点，2026年将延续上行趋势[2]

美欧防务合作裂痕与欧洲军工本土化 - 美国常务副国务卿兰道在北约外长会闭门会议上指责欧盟通过保护主义政策“霸凌”并排挤美国军工企业，要求各国不要将美国企业挤出欧洲市场 [1][3] - 美国国务院官员明确表示兰道传达了敦促欧洲将防务开支转化为实际能力，以及反对排他性政策削弱共同防御能力两个关键信息 [3][10] - 欧洲国家近期刚承诺向一项由北约牵头、采购美制武器援乌的计划投入40亿美元，兰道随即发表上述言论，引发北约外交官不满 [6][13] 欧洲推动防务自主的计划与共识 - 欧盟于今年3月提出“重新武装欧洲”计划，制定总额达1500亿欧元（约合1.24万亿元人民币）的新贷款，专门用于购买欧洲本土制造商产品 [4][11] - 欧盟上月提出“防务备战路线图2030”，为上述计划设定目标、期限和指标，并规定美国等“第三国”供应商在单个武器系统中的供货比例上限为35% [4][11] - 寻求防务自主成为欧洲普遍共识，智库观点认为美国减少对欧责任，欧洲需把命运掌握在自己手里，并从“出资者”转变为“行动者”以在安全谈判中“上桌” [4][11] 欧洲对美武器依赖的现状与挑战 - 斯德哥尔摩国际和平研究所报告指出，2020年至2024年间，北约欧洲成员国64%的武器进口自美国，高于2015年至2019年期间的52% [5][13] - 分析指出欧洲与美国武器装备关系“根基深厚”，二战后欧洲通过购买昂贵美国武器换取其安全承诺，跨大西洋武器供应关系根深蒂固 [5][12] - 部分欧盟成员国对“重新武装欧洲”计划不满，担忧增加军费带来的公共债务压力，并认为应赋予成员国更多权力而非增加欧盟官员权力 [5][12] 美欧关系变化与外交姿态 - 美国国务卿鲁比奥罕见缺席北约外长会，这是美国最高外交官二十多年来首次缺席，上一次缺席需追溯到1999年 [6][7][13] - 兰道的“炮轰”被视为美国政府对传统盟友的又一次强硬姿态，此前美国在贸易问题上也曾向欧盟施压，双方互指“待遇不公”和“敲诈” [3][10] - 北约外交官对美国反对欧洲保护主义不感意外，但批评其缺乏外交技巧和分寸感，智库认为这标志着欧美关系发生变化，欧洲必须自行决定如何保障安全 [7][14]

政策与规划 - 北京宣布拟在700-800公里晨昏轨道建设超千兆瓦功率的太空数据中心系统 该计划分三个阶段推进 [1] - 国家航天局发布《商业航天高质量安全发展行动计划（2025-2027年）》 标志中国商业航天进入高质量发展期 [1] - 国家航天局于11月29日设立商业航天司 旨在推动产业链全线受益 [1] 技术发展时间表 - 太空数据中心系统的关键技术（如能源与散热）突破计划在2025-2027年间进行 [1] 行业资金面展望 - 考虑到2026年行业强需求恢复预期 看好商业航天后续资金面持续向好 [1] 相关金融产品 - 军工ETF（512660）跟踪中证军工指数（399967） 该指数从A股市场选取涉及航空、航天、兵器、电子等国防领域的上市公司证券作为样本 [1] - 中证军工指数覆盖了国防领域的79只成分股 旨在全面反映军工行业相关上市公司证券的整体表现 [1]