河南A股上市公司整体表现 - 2025年上半年河南111家A股上市公司近八成实现盈利 整体营收规模和净利润均创历史新高[8] - 营收规模超百亿元的公司数量增长至13家 包括双汇发展 豫光金铅 神火股份 安阳钢铁等行业领头羊[8][12] - 61家公司营收实现增长 占河南A股板块的54.95% 其中仕佳光子和新强联营收实现翻倍增长[14] 传统产业提质增效 - 牧原股份上半年营业收入764.63亿元 同比增长34.46% 归母净利润105.30亿元 同比激增1169.77%[10] - 宇通客车上半年营业收入161.29亿元 归母净利润19.36亿元 同比增长15.64% 累计销售客车21321辆 同比增长3.73%[11] - 洛阳钼业归母净利润86.71亿元 同比增长60.07% 超越2023年全年净利润 达2024年净利润的64%[11] 绿色产业发展 - 金丹科技上半年总营业收入7.77亿元 同比增长5.43% 归母净利润0.96亿元 同比增长56.31%[13] - 河南省绿色产业销售收入显著增长 生态保护和环境治理业同比增长16.1% 节能环保产业同比增长21.9%[15] - 金冠电气上半年营业收入3.41亿元 城发环境新兴业务加速开展 实现营收和净利润双增长[15] 新质产业创新驱动 - 中创智领上半年总营收199.82亿元 同比增长5.42% 归母净利润25.15亿元 同比增长16.36%[16] - 河南A股上市公司研发费用共计108.61亿元 牧原股份以9.21亿元位居榜首 5家公司研发费用超5亿元[17] - 河南钢铁集团聚焦高端产品突破关键技术 形成行业核心成果 推动高端化差异化发展[17] 政策支持与战略布局 - 河南省政府出台《河南省支持上市公司并购重组若干政策措施》 服务传统产业做优和新兴产业培育[17] - 并购重组被视为推动企业转型升级和经济可持续发展的重要手段 符合河南省经济转型战略目标[18]

生猪养殖成本与绩效 - 7月商品猪销售成本为13.77元/公斤，同比降低1.34元/公斤 [2] - 2025年商品猪销售成本目标为13元/公斤 [3] - 上半年养殖成本构成：饲料62%、药苗4%、人工11%、折旧13%、其他10% [3] - 上半年PSY（每头母猪年提供断奶仔猪数）为25，2025年目标提升至27-28 [3] 出栏量与业务结构 - 2025年生猪出栏量目标130万头，其中"公司+农户"模式占比约10万头 [3] - 下半年商品猪和仔猪出栏量合计占比95%以上 [3] - 四季度商品猪出栏量预计30万头 [3] 财务数据与资产负债 - 6月末资产负债率超过72%，较2024年末略有上升 [3] - 上半年饲料业务利润约2200万元，生猪养殖业务利润约5000万元 [4] - 总部管理及研发费用约4000万元，财务费用约7100万元 [4] 饲料业务表现 - 上半年饲料收入增长31%，外销量52.10万吨（不含内销14.80万吨） [4] - 饲料销售毛利率同比减少2个百分点 [4] - 2025年饲料外销量目标110万吨 [4] 战略规划与发展方向 - 战略转型：从重资产转向轻资产模式，发展"公司+农户/养殖小区"合作养殖 [5] - 产品创新：发展优质猪/品牌猪/特色猪 [5] - 业务拓展：探索新饲料、添加剂和宠物食品 [5] - 控股股东粤港澳产融在资金、管理、资源等方面持续赋能上市公司 [6] 政策响应与社会责任 - 通过"政府+农户+公司"模式践行乡村振兴战略 [6] - 控制能繁母猪数量，不盲目扩张产能 [6] - 积极响应农业农村部反内卷政策 [6]

投资评级 - 维持买入评级 [2] 核心财务表现 - 2025年上半年实现收入135.6亿元，同比增长3.6%，归母净利润2.35亿元，同比增长250.9%，扣非归母净利润1.7亿元，同比增长182% [4] - 2025年第二季度收入66.94亿元，同比增长4.8%，归母净利润1.01亿元 [4] - 2025年6月末资产负债率降至64.0%，较3月末下降0.4个百分点 [4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为6.74亿元、11.04亿元、12.1亿元，同比增长94.9%、63.8%、9.5% [7] - 2025年上半年每股收益0.16元，市盈率27.05倍 [9] 生猪业务 - 2025年上半年生猪出栏量383.47万头，同比增长34.6% [5] - 2025年6月末总存栏量超过480万头，其中基础母猪和后备母猪35.7万头，育肥猪约385万头，仔猪约60万头 [5] - 2025年全年生猪出栏量有望达到800万头，2026-2027年预计出栏840万头、882万头 [5][7] - 2025年6月生猪养殖完全成本降至12.7元/公斤，其中东北平台成本约12.1元/公斤 [5] - 2025年上半年生猪养殖板块整体净利润超过6亿元，归母净利润超过2.5亿元，头均净利165元 [5] 种业业务 - 2025年上半年种业收入4.77亿元，同比增长59.2%，毛利1.68亿元，同比增长82%，创利约6000万元 [6][7] - 种子销量2842万公斤，同比增长42.0%，其中玉米、水稻、大豆等粮食作物销量2224万公斤，同比增长114.4% [7] - 种业预收款约7亿元 [7] - 通过审定的使用公司性状的玉米品种96个，行业占比近60% [7] - 共有34个转基因扩作登记的农药登记证获批，均含有公司转化体 [7] 未来业绩展望 - 预计2025-2027年收入分别为284.79亿元、296.76亿元、298.80亿元，同比增长-1.0%、4.2%、0.7% [7][9] - 预计毛利率从2024年的15.1%提升至2025-2027年的15.9%、16.9%、16.9% [9] - 预计ROE从2024年的4.0%提升至2025-2027年的7.5%、11.5%、11.5% [9] - 预计每股经营现金流从2024年的0.58元提升至2025-2027年的0.66元、0.61元、0.76元 [10]

投资评级 - 维持"买入"评级 [3][5] 核心观点 - 公司2025年上半年营收37.17亿元，同比增长66.49%，归母净利润1.81亿元，同比增长504.12% [1][5] - 第二季度营收20.72亿元，同比增长61.34%，但归母净利润0.52亿元，同比下降44.66%，主要受Q2生猪价格低迷拖累 [1][2][3] - 生猪出栏量大幅增长，H1出栏190.7万头，同比增长75.02%，其中商品猪186.7万头，仔猪3.5万头 [2] - 公司养殖成本控制能力行业领先，H1生猪业务毛利率14.38%，同比提升2.00个百分点 [2] - 饲料业务收入1.79亿元，同比增长15.96%，但毛利率下降2.27个百分点至4.71% [2] 财务表现 - 2025H1毛利率13.71%，同比提升2.44个百分点，但Q2毛利率降至10.69%，同比下降7.18个百分点 [3] - 期间费用率7.61%，同比下降4.70个百分点，其中管理/财务费用率分别下降2.40/1.73个百分点 [3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为5.69/8.67/11.16亿元，同比增长9.8%/52.3%/28.8% [3][4] - 对应PE估值分别为18.9/12.4/9.7倍，PB估值分别为2.6/2.2/1.8倍 [3][4][9] 业务运营 - Q2出栏生猪107.7万头，同比增长85.12%，其中商品猪105.1万头 [2] - H1商品猪出栏加权均价14.49元/公斤，Q2均价降至14.12元/公斤 [2] - 饲料自产量51.19万吨，同比增长35.64%，外购量30.36万吨，同比增长151.74% [2] - 公司有望完成全年400万头生猪出栏目标 [2] 成长性预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为68.43/78.28/88.93亿元，同比增长12.6%/14.4%/13.6% [4][9] - 预计ROE将从2025年的15.3%提升至2027年的20.3% [9] - 毛利率预计从2025年的20.3%持续提升至2027年的24.4% [9] - 归母净利润增长率预计保持高速增长，2026年增速达52.3% [3][4]

行业投资评级 - 报告未明确给出整体行业投资评级，但建议关注生猪养殖和禽养殖领域的低成本优质企业及全产业链布局机会 [2][3][69] 核心观点 - 饲料价格下行驱动养殖成本改善，生猪养殖盈利显著好转，禽养殖企业表现分化，种子板块承压但存在长期机会 [1][2][3][4] - 2025H1农林牧渔板块营收6148亿元（同比+6.12%），归母净利润270亿元（同比+198%），主要受益于生猪养殖扭亏为盈 [1][11] - 行业集中度提升，头部企业凭借成本优势和规模扩张持续释放超额利润 [2][48] 行业概览 - 饲料价格持续下降，养殖成本改善，生猪价格同比持平但盈利提升，禽类价格低迷但全产业链实现稳定利润 [1][11] - 大宗农产品供需宽松，价格触底，原材料成本下降带动养殖利润提升 [1][11] - 2025Q2板块营收3240亿元（同比+7.66%），归母净利润136亿元（同比+27.50%） [1][11] - 子行业收入增长显著的有林业（+67%）、动物保健（+33%）、饲料（+13%）和养殖业（+11%） [20] - 利润端养殖业（+743%）、饲料（+130%）和动保（+101%）增长最快 [20] 生猪养殖 - 2025年初猪价底部震荡，25Q1均价15.01元/公斤（同比+3.90%），25Q2均价14.56元/公斤（同比-10.94%） [2][28] - 2025H1板块收入2486.05亿元（同比+15.67%），归母净利润170.84亿元（同比+1551%） [2][28] - 头部企业出栏量提升，成本下降带来剪刀差扩大，牧原股份、温氏股份等表现突出 [2][34][38] - 行业出栏量同比+28%，集中度持续提升，正邦科技（+125%）、东瑞股份（+116%）和巨星农牧（+74%）增速领先 [39] - 生产性生物资产同比-9%，资本开支同比-6%，资产负债率降至59% [40][42][43] 禽养殖 - 2025H1板块营收336.86亿元（同比-0.29%），归母净利润9.97亿元（同比+6.43%） [3][49] - 白羽鸡全产业链盈利稳定，黄羽鸡亏损但产能已下降，预计消费旺季价格回升 [3][49][69] - 企业分化明显，圣农发展归母净利润同比+792%，立华股份同比-76% [49][64] - 海外引种稳定，国内供给宽松，建议关注立华股份、圣农发展等全产业链企业 [3][69] 种子板块 - 2025H1样本公司营收88.73亿元（同比+5.05%），归母净利润-0.56亿元（由盈转亏） [4][70] - 玉米价格下行压制种子销售，但优质种子和海外业务存在增长机会 [4][70][84] - 农发种业营收同比+48%，敦煌种业净利润同比+73% [70][76] - 转基因商业化推进可能带动龙头种企量利齐升，建议关注隆平高科、大北农、登海种业 [4][84]

财务业绩 - 2025H1营业收入23.76亿元 同比增长10.38% [1] - 归母净利润亏损2350.70万元 但同比大幅减亏 [1] - 销售/管理/财务/研发费用率分别变化+0.26/-0.27/-0.58/-0.07个百分点 [1] 饲料业务表现 - 饲料销量52.10万吨 同比增长44.23% [1] - 饲料外销量增幅44.23% 远高于全国工业饲料总产量7.7%的增幅 [1] - 饲料产能利用率上升6个百分点 单吨制造费用下降10% [1] 生猪养殖业务 - 生猪销量63.23万头 同比增长5.57% [1] - 生猪养殖毛利率提升0.24个百分点 利润情况优于去年同期 [1] 股权激励计划 - 2025年7月14日发布股票期权与限制性股权激励计划草案 [2] - 股票期权激励计划授予1163万份 占总股本1.44% 行权价格3.93元/股 [2] - 限制性股票激励计划授予2837万股 其中预留209.00万股 授予价格1.97元/股 [2] - 激励总成本分别为623.50万元和5150.88万元 2025-2028年分期摊销 [2] 业绩预测 - 预计2025-2027年营收分别为50.43亿元/63.94亿元/75.78亿元 [2] - 预计2025-2027年归母净利润分别为0.37亿元/0.74亿元/1.25亿元 [2] - 对应PE倍数分别为92.4倍/46.1倍/27.2倍 [2]

猪价走势分析 - 8月外三元生猪价格从14.2元/公斤跌至13.75元/公斤 单月跌幅达3.2% [2] - 9月初价格反弹至13.87元/公斤 机构预测可能重新突破14元/公斤（"入7"指17元/公斤） [2] - 当前涨势受供应收缩和需求回暖双重驱动 但长期仍受产能调控压制 [2][4][6] 短期价格驱动因素 - 集团企业月底缩量出栏缓解供应压力 大猪集中出栏结束后市场冲击减轻 [2] - 天气转凉及开学季升学宴推动消费回暖 屠宰企业开工率显著提升 [2][4] - 中秋国庆节日预期进一步强化消费复苏逻辑 [4] 行业产能调控态势 - 7月末能繁母猪存栏4042万头 较2025年末目标3900万头存在142万头差距 [4] - 8月末需完成50万头产能调减 政策压力持续贯穿下半年 [4] - 头部养殖企业凭借成本优势维持盈利 行业集中度提升减缓去产能速度 [4] 中长期供需格局 - 消费旺季难以抵消百万头级去产能压力 猪价存在"旺季不旺"风险 [6] - 官方收储释放稳价信号但效果有限 阶段性上涨缺乏持续支撑 [4][6] - 2024年下半年整体价格运行空间受制 突破性上涨概率较低 [6]

报告行业投资评级 - 生猪行业投资观点为中性，盘面或底部震荡 [3] 报告的核心观点 - 生猪出栏缩量，期现震荡运行能繁母猪存栏及性能稳定恢复，后续供应将持续增加，四季度压力更大，但国家优化产能、引领体重下调对远期市场有利好；二次育肥栏舍利用率下调，入场积极性不强，终端消费季节性好转；屠企和冻品库容率均处于同期低位；本周基差/月差低位震荡；养殖利润转负微亏；目前期货价格贴近养殖现金成本，下方空间有限；国内多项重磅刺激政策出台，有助于提振远期猪肉需求；二育需求谨慎，供应端以稳为主，下方存在成本支撑 [3] - 交易策略方面单边和套利均建议观望，需关注二育需求和饲料价格 [3] 根据相关目录分别进行总结 生猪基本面数据 - 展示河南标猪、肥猪、仔猪出栏价，前三级白条价格等数据变化 [5] - 呈现样本能繁母猪存栏量、环比、同比，农业农村部能繁母猪存栏量、环比、同比等产能规模相关数据 [11][13] - 体现五省样本合计新生健仔数、商品猪出栏数，产房存活率、育肥出栏存活率等情况 [23][24] - 给出商品猪存栏结构，包括大、中、小猪存栏占比等数据 [28] - 包含标肥价差、南北价差、出栏均重、宰后均重等信息 [33] - 展示头部企业如牧原、温氏、新希望等月度出栏量数据 [42] - 呈现日度屠宰量、屠企开工率、鲜销率、库容率等屠宰情况数据 [49] - 给出新发地市场、南环桥、上海西郊白条批发或到货量，毛白价差等数据 [56] - 展示自繁自养利润、外购仔猪利润、猪粮比、育肥猪饲料价格等数据 [58] 生猪资金面数据 - 展示03、05、07、09合约基差及不同合约间价差数据 [64][70]

财务表现 - 上半年营业收入88.47亿元 同比增长10.68% [1] - 归母净利润3.38亿元 同比增长22.27% [1] - 扣非归母净利润3.14亿元 同比增长16.17% [1] - 销售毛利率12.07% 同比提高0.58个百分点 [3] - 销售净利率4.63% 同比提高1.13个百分点 [3] - 经营性净现金流16.19亿元 同比增长109.44% [3] - 资产负债率47.03% 较去年末下降4.46个百分点 [3] - 二季度营收46.66亿元 环比增长11.63% [5] - 二季度归母净利润1.9亿元 环比增长28.35% [5] 业务板块分析 - 生猪养殖业务收入28.49亿元 毛利率11.83% [6] - 植物蛋白及油脂加工业务收入14.49亿元 同比增长97.6% [5] - 玉米收储业务收入13.05亿元 同比增长72.32% [5] - 饲料业务收入24.34亿元 毛利率10.11% [6] - 动物疫苗业务收入4.82亿元 毛利率65.89% [6] - 玉米收储业务毛利率转正至3.51% [5] - 油脂加工业务毛利率6.99% 同比提升5.18个百分点 [5] 成本控制与运营效率 - 自繁自养平均成本降至12.55元/公斤 较去年末13.63元/公斤下降超1元 [5] - 加权净资产收益率4.73% 同比提高0.49个百分点 [3] - 通过优化种群结构、导入优质种猪、提升饲料转化效率实现降本增效 [5] 行业比较与估值 - 滚动市盈率12.95倍 低于行业多数公司 [6][7] - 股息率3.32% 基于2024年每股派息0.22元 [6] - 市盈率低于唐人神14.67倍、新希望15.59倍等行业公司 [7] - 资产负债率47.03% 低于牧原股份56.06%、新希望68.78%等行业水平 [7] 战略发展 - 拟收购羌都畜牧51%股权 完善生猪养殖产业布局 [6] - 收购标的为南疆地区重要生猪养殖企业 有助于提升区域产业影响力 [6] - 通过收购进一步降低养殖成本 提高盈利能力 [6]

核心观点 - 8月中国制造业PMI为49.4% 较上月回升0.1个百分点 大型企业景气度回升至50.8% 但中小型企业仍处于收缩区间 制造业呈现"供强需弱"格局 但有效需求不足局面有所改善[3][4] - 非制造业PMI指数为50.3% 较上月回升0.2个百分点 服务业回升至50.5% 而建筑业回落至49.1%的收缩区间[6] - AI产业链受阿里巴巴云服务收入增长26%和3年3800亿资本支出计划刺激 同时美国取消三家半导体公司进口设备豁免对国产芯片产业链形成利好[8] - 华虹公司收购华力微12英寸生产线 月产能3.8万片 2024年销售收入50亿元 净利润5.3亿元[9] - 理想汽车二季度总收入302亿元 同比下滑4.5% 净利润11亿元 同比下滑0.4%[11] - 欣旺达上半年总收入269.85亿元 同比增长12.82% 净利润8.56亿元 同比增长3.88% 其中储能系统业务收入10.04亿元 同比增长68.85%[11][12] - 正邦科技上半年营业收入68.38亿元 同比增长112.17% 净利润2.02亿元 同比增长258.18% 生猪销量357.66万头 同比增长125.05%[14] 宏观经济组 - 8月制造业PMI为49.4% 较上月回升0.1个百分点 大型企业PMI为50.8% 回升0.5个百分点 中型企业PMI为48.9% 回落0.6个百分点 小型企业PMI为46.6% 回升0.2个百分点[4] - 生产指数为50.8% 回升0.3个百分点 新订单为49.5% 回升0.1个百分点 新出口订单为47.2% 回升0.1个百分点[4] - 进口指数为48% 回升0.2个百分点 连续3月高于新出口订单 在手订单为45.5% 回升0.7个百分点 创4月以来新高[4] - 产成品库存指数为46.8% 回落0.6个百分点 处于一年来次低水平 库存销售比从7月1.06降至1.03[5] - 采购量为50.4% 回升0.9个百分点 重回扩张区间 企业经营预期为53.7% 回升1.1个百分点[5] - 出厂价格指数为49.1% 回升0.8个百分点 主要原材料购进价格为53.3% 大幅回升1.8个百分点 利润指数为-3.2% 回落1个百分点[5] 产业综合组 - 阿里巴巴二季度云收入同比增长26% 重申AI资本支出坚持3年3800亿元 已研发新型芯片支持更广泛AI推理任务[8] - 美国商务部取消英特尔半导体(大连) 三星中国半导体 海力士半导体(中国)三家公司进口设备安全审查豁免 对国产芯片设备和芯片产业链形成利好[8] - 华虹公司收购华力微12英寸集成电路代工生产线 月产能3.8万片 工艺制程65/55nm 40nm 2024年销售收入50亿元 净利润5.3亿元 2024年上半年收入24.6亿元 净利润3.4亿元 销售净利率提升约3.7个百分点[9] 先进制造组 - 理想汽车二季度总收入302亿元 同比下滑4.5% 净利润11亿元 同比下滑0.4% 上半年总收入562亿元 同比减少2.0% 净利润17亿元 与去年同期相对稳定[11] - 理想汽车表示将通过智能辅助驾驶深度换新强化产品竞争力 纯电车型形成梯次发力格局 2025年主攻中东 中亚和欧洲市场[11] - 欣旺达上半年营业总收入269.85亿元 同比增长12.82% 归属母公司净利润8.56亿元 同比增长3.88%[11] - 电动汽车类电池业务收入76.04亿元 同比增长22.63% 储能系统业务收入10.04亿元 同比增长68.85%[12] 消费组 - 正邦科技上半年营业收入68.38亿元 同比增长112.17% 归母净利润2.02亿元 同比增长258.18%[14] - 生猪销量357.66万头 同比增长125.05% 其中仔猪200.6万头 商品猪157.06万头 生猪销售均价同比提升约46元/头[14] - 养殖业务收入同比增长134.59%至40.77亿元 综合成本同比下降显著 整体毛利率提升4.39个百分点[14] - 三夫户外上半年营业收入3.78亿元 同比增长15.1% 归母净利润0.17亿元 同比增长105.75%[14]