报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹钢主力期价震荡运行，涨幅0.13%，量增仓缩，供需格局不佳，淡季钢价承压，但现实矛盾不大、库存低位，预计延续低位震荡，关注需求变化 [4] - 热轧卷板主力期价低位震荡，涨幅0.32%，量增仓缩，供需格局未好转，供应压力缓解有限、需求弱稳，价格承压，海外风险趋缓，短期延续低位震荡，关注需求表现 [4] - 铁矿石主力期价偏弱震荡，跌幅0.50%，量仓扩大，供需格局未好转，期价贴水修复，预计矿价承压偏弱运行，关注铁水变化 [4] 各目录总结 产业动态 - 6月1 - 15日全国乘用车零售70.6万辆，同比增20%，新能源零售40.2万辆，同比增38%，新能源零售渗透率57% [6] - 5月中国出口空调676万台，同比降3.1%；冰箱684万台，同比降8%；洗衣机283万台，同比增1.8%；液晶电视863万台，同比降3.2% [7] - 5月中国出口钢铁板材633万吨，同比降1%；棒材180万吨，同比增53.5% [8] 现货市场 - 螺纹钢上海现货价3070元、天津3200元、全国均价3224元；热卷上海3200元、天津3110元、全国均价3233元；唐山钢坯2910元；张家港重废2100元；卷螺价差130元；螺废价差970元 [9] - 61.5% PB粉山东港口价709元；唐山铁精粉710元；澳洲海运费9.62元、巴西25.07元；SGX掉期当月94.42元；普氏指数93.10元 [9] 期货市场 - 螺纹钢活跃合约收盘价2986元，涨0.13%，成交量1326973，持仓量2133943 [11] - 热轧卷板活跃合约收盘价3102元，涨0.32%，成交量484069，持仓量1501786 [11] - 铁矿石活跃合约收盘价695.5元，跌0.50%，成交量438777，持仓量685064 [11] 后市研判 - 螺纹钢供需下行，周产量降10.89万吨，库存去化但减产持续性存疑，需求走弱，预计延续低位震荡，关注需求变化 [37] - 热轧卷板供需走弱，产量降4.10万吨但仍处高位，需求弱稳，产业矛盾累积，海外风险趋缓，短期低位震荡，关注需求表现 [37] - 铁矿石供需走弱，库存累库，需求回落，供应维持高位，预计矿价承压偏弱运行，关注铁水变化 [38]

土拍市场新动态 - 三亚6月18日土拍成交4宗地块共546.55亩，总金额44亿元创当地单日新高 [1] - 海棠湾两宗重磅地块由三亚方大健康置业以28亿元竞得，背后为辽宁方大集团 [1][2] - 辽宁方大集团计划投资50亿元建设医疗健康城，涵盖医院/康养/酒店/社区等业态 [1][4] 企业拿地详情 - 保利以13.23亿元竞得海棠湾地块，楼面价11934元/平方米 [2] - 三亚城投旗下公司以2.48亿元摘得中心城区地块，楼面价12023元/平方米 [2] - 方大健康置业竞得两宗混合用地：住宅容积率1.2，医院地块41492.81平方米 [2][3] 实业集团布局 - 辽宁方大集团总资产4000亿元，拥有5家上市公司，涉足炭素/钢铁/医药/商业/航空五大板块 [3] - 集团医药板块将加大投入，完善制药/医疗/康复/养生/养老等大健康产业链 [4] - 三亚5月商品房成交1354套同比增53.3%，稳定楼市吸引投资 [5] 全国土拍趋势 - 2025年1-5月民企拿地金额占比16.8%，较上年增8.3个百分点 [6] - 活跃民企包括新希望地产/得力房产等实业背景公司，以及区域型房企 [6][7] - 本轮民企拿地特征：地块体量小/容积率低/聚焦中高端产品/非扩张导向 [7] 行业影响分析 - 民企回归土拍反映市场信心提升，但投资仍以补仓为主非大规模扩张 [8] - 地方型房企可满足低能级城市住房需求，形成差异化供给 [8] - 核心城市市场有望保持修复，但民企投资持续性待观察 [8]

中美经贸关系 - 中美经贸磋商机制首次会议在伦敦举行，双方就落实元首通话共识及日内瓦会谈成果达成框架性一致[2] - 中方要求美方遵守世贸规则，反对"对等关税"单边措施[9] 宏观经济数据 - 5月CPI环比下降0.2%，PPI环比下降0.4%，能源价格下降是主因（能源价格环比降1.7%，贡献CPI总降幅近七成）[3] - 5月末M2余额325.78万亿元同比增7.9%，M1余额108.91万亿元同比增2.3%，前五月新增社融超18万亿元[6] - 前5个月货物贸易进出口总值17.94万亿元同比增2.5%[4] 房地产政策 - 国务院常务会议部署优化房地产政策，多管齐下稳定预期、激活需求、优化供给[1] 汽车产业动态 - 六家车企（中国一汽/东风/广汽/赛力斯/吉利/比亚迪）统一供应商账期至60天以促进供应链健康[8] 金融市场监管 - 证监会发布《期货市场程序化交易管理规定》，明确高频交易定义并加强全过程监管[8] - 铸造铝合金期货上市，首批合约挂牌基准价18365元/吨[8] 新兴产业布局 - 深圳综改试点探索AI辅助医疗设备准入机制及低空飞行监管创新[3] - 工信部开展智能养老服务机器人试点（2025-2027年）[4] 消费领域监管 - 市场监管总局加强直播电商管理，禁止虚假宣传并强化运营者审核责任[5] 国际大宗贸易 - 中国依法批准部分稀土出口许可，将持续加强合规审批[4] - 欧盟终止乌克兰农产品关税豁免，正谈判设定新进口配额[10] 能源与材料 - 深圳综改试点探索源网荷储一体化商业模式[3] 资本市场开放 - 金融支持福建两岸融合示范区建设，推动台资企业大陆上市[4] 全球产业并购 - 日本制铁获美总统令有条件收购美国钢铁公司[12]

校政企合作 - 137所高校与近200家港城企业参与江苏省张家港校政企联盟合作大会暨百校千企万岗对接活动 [1] - 张家港市委书记韩卫强调校政企合作将支撑构建"4+4+N"产业体系，打造5个千亿级和若干百亿级产业集群 [3] - 张家港设立总规模15亿元的人才一号母基金，实施高校毕业生"强基"、人工智能"强链"、特色半导体"强芯"三大人才计划 [3] 人才引进成果 - 张家港与全国200多所高校建立稳定合作关系，吸引超10万名高校毕业生就业创业 [4] - 目前张家港人才总量突破46万人，其中高层次人才4.5万人、高技能人才13.28万人 [4] - 云南、湖北、河南三省大中专学生就业服务中心与张家港市人社局签署人才高地建设跨区域合作协议 [5] 企业案例 - 江苏七洲绿色科技研究院与西北大学硕士合作研发新型绿色化肥 [3] - 永钢集团炼钢二厂车间通过东北大学毕业生严把质量关并实践轮岗技能 [3] - 沙钢集团炼铁厂车间主任助理韩旭从重庆大学硕士成长为技术骨干，获"全国钢铁行业技术能手"称号并晋升中层干部 [4]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 热轧卷板供需格局持续走弱，供应高位小幅收缩但压力未退，需求弱稳运行，基本面未见好转，库存持续累库，中美贸易风险暂缓，多空因素博弈下预计热卷价格延续低位震荡运行态势，需关注需求表现情况 [7] 根据相关目录分别进行总结 供给 - 热轧卷板周产量327.65万吨，周环比减4.10万吨，较上月末值增8.10万吨，较同期值增8.10万吨；高炉产能利用率90.58%，周环比降0.07%，较上月末值降0.11%，较同期值增1.05% [2] 需求 - 热轧卷板表观需求量319.88万吨，周环比降1.04万吨，较上月末值降7.05万吨，较同期值降8.79万吨；冷轧卷板周产量88.49万吨，周环比降0.27万吨，较上月末值增0.49万吨 [2] 库存 - 热轧卷板总库存345.41万吨，较上月末值减68.42万吨，较同期值增12.60万吨；厂内库存76.53万吨，较上月末值减12.71万吨，较同期值增4.77万吨；社会库存268.88万吨，较上月末值减55.71万吨，较同期值增11.09万吨 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 产业债发行主体 2024 年经营整体承压，行业表现分化，年内关注稳增长政策发力下主体基本面改善情况；可结合基本面关注 1 - 2 年期隐含评级 AA 及以上央国企地产债、短端中高等级煤炭债、1 - 2yAA+钢铁债收益挖掘机会 [2][9] 根据相关目录分别进行总结 各行业年报与一季报表现如何 整体情况分析 - 2024 年产业债主体营收合计同比降 2%，净利润合计同比降 4%，亏损企业占比从 2023 年 18%提至 21% [3][14] - 2025 年 Q1 产业债主体营收整体水平同比降 2%，净利润整体持平 [3][15] 行业表现 - 2024 年营收正增长行业约占三分之一，净利润正增长行业约占四成，近半数行业资产负债率增长，约六成行业经营净现金流正增长 [3] - 2024 年营收增幅超 5%行业集中在下游，降幅超 5%行业有煤炭、钢铁等；2025 年 Q1 营收增幅超 5%和降幅超 5%行业各有不同 [20] - 2024 年净利润增幅超 20%和降幅超 20%行业各有多个；2025 年 Q1 净利润增幅超 20%和降幅超 20%行业也各有不同 [23] 连续亏损与扭亏为盈主体情况 - 连续 3 年及以上净利润亏损发债产业主体 79 家，分布在交运、地产等行业，部分主体市场认可度尚可，需跟踪基本面变化 [36][37] - 连续 2 年及以上净利润亏损并于 2024 年转正发债产业主体 20 家，分布在公用事业等行业，主体净利润偏低，需跟踪基本面改善持续性 [39] 重点行业财务分析：地产、煤炭、钢铁 地产行业 - 基本面：稳地产政策发力，去库存政策效果显现，但行业景气度低，2025 年关注一线城市相关情况对全国预期指引 [4][41] - 财务指标表现：盈利水平承压，经营活动净现金流持稳，投资、筹资活动净现金流缺口收窄，负债率中位数小幅降，短期偿债能力下降 [4][50] - 投资策略：关注 1 - 2 年期隐含评级 AA 及以上央国企地产债收益挖掘机会，低等级主体谨慎下沉 [4][60] 煤炭行业 - 基本面：去年以来行业景气度有下行压力，供应足需求弱，煤价震荡回落，年内煤价或有下行压力，需关注需求端改善 [5][63] - 财务指标表现：盈利水平下降，经营活动净现金流收缩，投资活动现金流缺口放大，筹资活动现金流缺口收窄，负债率中位数下降，短期偿债能力下降 [5][68] - 投资策略：把握短端中高等级品种机会，收益诉求高机构可对隐含评级 AA 煤企 1 - 2y 品种适当下沉，中高等级主体可拉长久期至 3y [5][77] 钢铁行业 - 基本面：2024 年以来行业处于探底阶段，稳增长政策下景气度修复持续性不强，一季度“抢出口”效应缓解供需矛盾，但受地产投资需求弱等影响，钢价震荡走弱 [6] - 财务指标表现：盈利水平承压，一季度边际好转，经营活动净现金流收缩，投资净现金流缺口扩大，筹资净现金流转正，负债率中位数上升，短期偿债能力下降 [6] - 投资策略：行业盈利能力弱，需求端难改善，供给过剩，需谨慎下沉，关注 1 - 2yAA+品种 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹钢主力期价震荡回升，涨幅0.57%，量增仓缩；供应持续收缩，需求同样走弱，供需双弱基本面未见好转，钢价承压；库存低位，现实端矛盾不大，预计价格延续低位震荡，关注需求表现 [4] - 热轧卷板主力期价震荡运行，涨幅0.55%，量稳仓增；供应持续回升，需求弱稳，供强需弱基本面走弱，库存增加，钢价承压；中美贸易风险暂缓，市场情绪回暖，预计价格震荡企稳，关注需求表现 [4] - 铁矿石主力期价震荡走高，涨幅0.86%，量仓扩大；供需格局变化不大，需求维持高位但存走弱预期，财年末矿商发运积极，供应压力偏大，基本面将走弱，矿价承压；期价深度贴水，市场情绪回暖，修贴水逻辑支撑下下行阻力较大，预计矿价震荡偏强，关注铁水变化 [4] 根据相关目录分别进行总结 产业动态 - 5月全球制造业采购经理指数为49.2%，较上月升0.1个百分点，连续3个月低于50%；美洲制造业采购经理指数为48.4%，与上月持平，连续3个月低于49%；美国制造业采购经理指数为48.5%，较上月降0.2个百分点，连续4个月环比下降 [6] - 5月我国工程机械主要产品月平均工作时长84.5小时，同比降3.86%，环比降6.25%；月开工率为59.5%，同比降5.01个百分点，环比降2.45个百分点；挖掘机月平均工作时长72.6小时，月开工率为61% [7] - 6月3日巴西对进口自中国的热轧板卷启动反倾销调查，倾销调查期为2023年7月至2024年6月，损害分析期为2019年7月至2024年6月 [8] 现货市场 |品种|上海|天津|全国均价| | ---- | ---- | ---- | ---- | |螺纹钢（HRB400E，20mm）|3090|3200|3233| |热卷卷板（上海，4.75mm）|3210|3130|3251| |唐山钢坯（Q235）|2900| - | - | |张家港重废（≥6mm）|2080| - | - | |61.5% PB粉（青岛港）|733| - | - | |唐山铁精粉（湿基）|728| - | - | |海运费（澳洲）|10.28| - | - | |海运费（巴西）|23.46| - | - | |SGX掉期（当月）|95.67| - | - | |普氏指数（CFR，62%）|95.65| - | - | |卷螺价差|120| - | - | |螺废价差|1010| - | - | [9] 期货市场 |品种|活跃合约|收盘价|涨跌幅(%)|最高价|最低价|成交量|量差|持仓量|仓差| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |螺纹钢| - |2975|0.57|3002|2963|1845348|358380|2216449|-40564| |热轧卷板| - |3092|0.55|3121|3078|640481|574|1582478|3429| |铁矿石| - |707.5|0.86|713.5|703|402647|34887|724169|5700| [13] 后市研判 - 螺纹钢供需双弱，周产量环比降7.05万吨，周度表需环比降19.65万吨，库存低位，预计价格延续低位震荡，关注需求表现 [39] - 热轧卷板供强需弱，周产量环比增9.20万吨，周度表需环比降6.01万吨，库存增加，中美贸易风险暂缓，预计价格震荡企稳，关注需求表现 [40] - 铁矿石供需格局变化不大，需求维持高位但存走弱预期，供应压力偏大，期价深度贴水，预计矿价震荡偏强，关注铁水变化 [41]

报告核心观点 报告围绕存款利率调降对信用债的影响展开分析，指出其对信用利差和配置力量的影响路径不统一，短期内对信用债净买入力量影响有限 6 月信用债配置需求或边际减弱，利差收窄动能趋缓，建议继续挖掘高票息品种，下沉与拉久期并行，并分板块给出投资策略 [1][2] 各部分总结 存款利率调降对信用债影响 - 历轮大行存款利率调降后债市表现：若存款利率调降由政策利率降息带动且此前收益率已下行，信用利差通常走阔；若领先于政策利率降息并带动收益率下行，利差通常收窄 进一步观察调降两个月后的信用债表现，利差走势受市场行情影响，如降准降息预期和宽信用预期等 [1][10][14] - 存款利率调降对信用债配置力量的影响：短期内对信用债净买入力量影响有限，不同轮次各机构净买入情况不同，部分机构有提前抢跑或短暂放量后回落的情况 [1][15][19] 6 月信用债配置 - 5 月复盘：降准降息落地、关税摩擦缓和，债市调整后平淡 下旬存款利率下调带动市场情绪，但银行负债端压力放大，月末赎回情绪升温 机构偏好挖掘高票息品种，信用债表现占优，利差大幅收窄 [20] - 6 月关注点：从季节性看 6 月信用利差跟随债市震荡，下旬信用债通常弱于利率债，利差走阔 今年 6 月资金缺口放大但央行呵护流动性，基本面增量有限，外部扰动大，债市或震荡，利差难趋势性压缩，理财回表有阻力 [25][26] - 信用策略：各信用品种收益率普遍达正 carry，2y 以内短端品种利差压缩极致，中长端有空间 若负债端稳定性弱，关注 2 - 3y 中低等级和 4 - 5y 中等资质个券；若稳定性强，拉久期配置长久期品种，建议票息策略优先 [31][33][36] - 分板块策略：城投债关注 3y 以内低等级与 4 - 5y 中高等级；地产债关注 1 - 2y 央国企 AA 及以上品种；煤炭债短端下沉、中高等级拉久期至 3y，钢铁债规避尾部风险；银行二永债 2 - 3y 下沉城农商行，4 - 5y 国股行把握交易机会；券商次级债关注 2 - 3 年期 AA、AA+品种 [37][38][39] 一级市场回顾 - 信用债：净融资规模同比上升、环比下降，产业债发行占比上升 [40][41] - 城投债：净融资同比、环比均下降，年内供给预期维持低位 [45] - 融资期限：5 年期及以下发行占比上升 [46] - 取消发行情况：5 月取消发行规模环比减少 [51] 二级成交复盘 - 城投债成交跟踪：各区域成交收益率普遍下行，偏尾部区域表现相对占优，中长久期成交活跃度上升 [53][54][57] - 异常成交前十大活跃主体：城投债高估值与低估值成交主要分布在山东、四川、河南等区域，地产债集中于万科、重庆龙湖、首开股份等 [53] 二级走势复盘 - 中短票收益率普遍下行，利差普遍收窄 [23][24] - 期限利差走势分化，2y - 1yAA 品种收窄幅度较大 [23] - 等级利差走势分化，4 - 5yAA/AA+利差走阔明显 [23] - 城投利差普遍收窄，关注 3y 以内低等级与 4 - 5y 中高等级投资机会 [37] - 地产债利差普遍收窄，关注 1 - 2 年 AA 及以上央国企机会 [37] - 煤炭债利差普遍收窄，短端适当下沉、中高等级拉久期至 3y [38] - 钢铁债利差普遍收窄，弱资质主体谨慎下沉 [38] - 银行二级资本债利差普遍收窄，城农商行短端下沉、大行拉久期择机交易 [38] - 银行永续债利差普遍收窄，表现与二级资本债相似 [23] - ABS 利差普遍收窄，关注 1 - 2yAAA、AA+品种收益挖掘机会 [23]

| 材产业期现日报 | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 投资咨询业务资格:证监许可 【2011】1292号 2025年6月4日 | | | 問敏波 | 20010559 | | | 钢材价格及价差 | | | | | | | 品种 | 现值 | 即值 | 涨跌 | 某差 | 单位 | | 螺纹钢现货(华东) | 3090 | 3120 | -30 | 185 | | | 螺纹钢现货(华北) | 3150 | 3160 | -10 | 245 | | | 螺纹钢现货(华南) | 3200 | 3230 | -30 | 295 | | | 螺纹钢05合约 | 2910 | 2973 | -63 | 180 | | | 螺纹钢10合约 | 2928 | 2961 | -33 | 162 | | | 螺纹钢01合约 | 2905 | 2967 | -62 | 185 | | | 热卷现货(华东) | 3170 | 3170 | 0 | 125 | 元/吨 | | 热卷现货(华北) | 3100 | 3140 | -40 | ਵੇਂ | | | 热卷现 ...

热点资讯 - 美方称中方违反日内瓦会谈共识，外交部发言人称美方在无事实依据下抹黑指责中方，出台极端打压措施破坏共识、损害中方权益，中方坚决反对并已交涉，敦促美方尊重事实、停止错误做法 [2] - 美国总统特朗普宣布将进口钢铁和铝及其衍生制品关税从25%提高至50%，自美国东部时间2025年6月4日凌晨00时01分起生效，从英国进口的钢铝关税仍维持25% [2] - 中国5月财新制造业PMI录得48.3，较4月下降2.1个百分点，2024年10月来首次跌至临界点以下，生产指数和新订单指数均从扩张区间降至收缩区间，分别录得2022年12月和2022年10月以来最低 [2] - 经合组织下调美国及全球经济增长预期，美国2025年增速从此前预测的2.2%降至1.6%，预计2026年为1.5%，2025年全球增长预期降至2.9%，通胀升至3.2%，美国甚至可能接近4%，美联储今年或维持利率不变，贸易壁垒和政策风险将显著影响增长前景 [3] - 2025年5月中国冶金级氧化铝产量环比增加2.66%，同比增加4.06%，截至5月底建成产能为11082万吨左右，实际运行产能环比下滑0.46%，开工率为77.3%，截至5月30日，氧化铝行业平均盈利超400元/吨 [3] 重点关注 - 重点关注尿素、原油、豆粕、PVC [4] 夜盘表现 板块表现 - 非金属建材涨2.65%，贵金属涨30.82%，能源涨2.35%，化工涨12.74%，谷物涨1.51%，农副产品涨2.61%，油脂油料涨11.66%，软商品涨2.38%，有色涨19.98%，煤焦钢矿涨13.29% [4][5] 板块持仓 - 展示近五日商品期货板块持仓变动（手） [6] 大类资产表现 - 上证指数日涨跌幅0.43%、月内涨跌幅0.43%、年内涨跌幅0.30%；上证50日涨跌幅0.32%、月内涨跌幅0.32%、年内涨跌幅0.09%；沪深300日涨跌幅0.31%、月内涨跌幅0.31%、年内涨跌幅 -2.11%；中证500日涨跌幅0.42%、月内涨跌幅0.42%、年内涨跌幅 -0.54%；标普500日涨跌幅0.58%、月内涨跌幅0.99%、年内涨跌幅1.51%；恒生指数日涨跌幅1.53%、月内涨跌幅0.96%、年内涨跌幅17.21%；德国DAX日涨跌幅0.67%、月内涨跌幅0.39%、年内涨跌幅21.01%；日经225日涨跌幅 -0.06%、月内涨跌幅 -1.37%、年内涨跌幅 -6.14%；英国富时100日涨跌幅0.15%、月内涨跌幅0.17%、年内涨跌幅7.51%；10年期国债期货日涨跌幅 -0.03%、月内涨跌幅 -0.04%、年内涨跌幅 -0.22%；5年期国债期货日涨跌幅 -0.04%、月内涨跌幅 -0.06%、年内涨跌幅 -0.54%；2年期国债期货日涨跌幅 -0.04%、月内涨跌幅 -0.04%、年内涨跌幅 -0.60%；CRB商品指数日涨跌幅0.64%、月内涨跌幅2.20%、年内涨跌幅0.03%；WTI原油日涨跌幅1.36%、月内涨跌幅4.35%、年内涨跌幅 -11.89%；伦敦现货金日涨跌幅 -0.83%、月内涨跌幅1.96%、年内涨跌幅27.77%；LME铜日涨跌幅0.23%、月内涨跌幅1.49%、年内涨跌幅9.76%；Wind商品指数日涨跌幅1.35%、月内涨跌幅1.35%、年内涨跌幅16.59%；美元指数日涨跌幅0.60%、月内涨跌幅 -0.16%、年内涨跌幅 -8.48%；CBOE波动率日涨跌幅0.00%、月内涨跌幅 -1.13%、年内涨跌幅5.82% [7] 主要大宗商品走势 - 展示波罗的海干散货指数、CRB现货指数、WTI原油、伦敦现货黄金、伦敦现货白银、LME3个月铜、金油比、铜金比、万得全A(除金融、石油石化)、风险溢价、上证50、沪深300、中证500、CBOT大豆、CBOT玉米等走势 [8]