技术成果与评价 - 项目“煤液化制高端碳材料”关键技术通过专家评审，专家组认为其技术路线独特，总体达到国际领先水平 [1] - 主要创新点包括能有效控制煤转化程度且条件温和、沥青直接得到精制加工且组成优异、已用自制沥青制得性能指标先进的三维石墨烯和泡沫炭小规模试验产品 [1] - 该工艺可将煤炭中60%的碳转化为碳材料，每使用1吨煤炭可减少约2吨二氧化碳排放，生产过程基本无“三废” [1] 工艺特点与产品应用 - 工艺适配褐煤、长焰煤、气煤、焦煤等多种煤种，在国内多数煤炭产区（除无烟煤外）均具备应用基础 [2] - 应用该工艺可将煤炭分级分质利用，转化为油气和稠环沥青，沥青收率为30%—50%，灰分仅0.01%，80%左右为芳环有机物 [2] - 以稠环沥青为原料，可形成中间相沥青和3D石墨烯两条路线，制备泡沫炭、3D石墨烯、超级电容炭、超级多孔炭等产品，应用于新能源汽车动力电池、储能设备、航天航空耐高温部件、军工吸波材料等领域 [2] 经济价值与产业化前景 - 技术可实现煤炭价值从每吨千元级跃升至每吨数万至数十万元级的高值化利用 [2] - 以年处理10万吨干煤的项目测算，总投资约16.5亿元，年收入可达18.8亿元，项目达产后3.1年可收回投资 [2] - 该成果已申请17件国家发明专利，其中16件已获授权，具有自主知识产权，产品对应市场规模达数万亿元 [2]

技术突破核心 - 铁基费托合成催化剂实现二氧化碳选择性低于1%和烯烃选择性超85%的突破 [1] - 该技术为高碳资源清洁利用提供新思路 [1] 行业背景与意义 - 烯烃是合成纤维、橡胶和塑料等化工产品的关键原料 被誉为化工基石 [1] - 工业烯烃长期主要来源于石油裂解 开发以煤炭、天然气或生物质为原料的绿色低碳技术是前沿方向 [1] - 传统铁基催化剂因具有多重活性导致大量二氧化碳生成 限制了碳利用效率和烯烃选择性 [1] 技术原理与策略 - 研究团队提出痕量卤代烷烃共进料调控策略 在反应气中引入百万分之一级的卤代烷烃 [2] - 该策略在分子层面实现对表面氧物种循环的有效调节 从而动态调控催化剂表面性能 [2] - 此分子手术式策略无需改变催化剂配方 具有即插即用的普适优势 [2] 未来应用与影响 - 该研究揭示了卤素在反应中的活化—调控机理 为理解铁基费托合成催化剂的微观反应路径提供理论依据 [2] - 团队将继续探索卤素调控策略的工业放大与长期稳定性验证 [2] - 技术将推动在煤制油、天然气转化及生物质利用等领域的应用 助力煤化工产业向高效、低碳、绿色方向转型 [2]

报告行业投资评级 - 丙烯、塑料、苯乙烯、PTA、短纤、甲醇评级为“★★☆”，代表持空，有较为明晰的下跌趋势且行情正在盘面发酵；聚丙烯、纯苯、乙二醇、瓶片、尿素评级为“★☆☆”，代表偏空，有下跌驱动但盘面可操作性不强；PVC、烧碱、纯碱评级为“★☆☆”，代表偏空；玻璃评级为“★★★”，代表更加明晰的多趋势且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] 报告的核心观点 - 化工各品种期货行情分化，多数品种面临供应宽松、需求转弱或库存压力大等问题，部分品种有阶段性利好但整体市场态势不佳 [2][3][4][5][6][7] 根据相关目录分别总结 烯烃 - 聚烯烃 - 丙烯期货主力合约日内收跌，供应整体宽松，下游刚需支撑下降，采购积极性不高 [2] - 塑料和聚丙烯期货主力合约日内收跌，聚乙烯成本支撑下滑、需求一般，聚丙烯货源成本支撑减弱、下游采购谨慎 [2] 纯苯 - 苯乙烯 - 统苯期价震荡，华东现货和中石化挂牌价下调，库存上升，后市关注港口累库节奏，月差反套为主 [3] - 苯乙烯期货主力合约收跌，新装置投产、商品氛围偏弱，短期价格或继续弱势运行 [3] 聚酯 - PX和PTA价格震荡，供应增长有累库压力，延续反套思路，关注油价波动 [4] - 乙二醇供应增长、需求转弱，延续累库预期，反套为主，关注装置减产可能 [4] - 短纤跟随原料波动，11月中下旬有累库预期；瓶片需求转淡，成本驱动为主 [4] 煤化工 - 甲醇期货盘面下跌后企稳，港口高库存、进口高供应，下游需求弱，需等待供应收缩和需求改善 [5] - 尿素盘面偏强震荡，日产回升、农业刚需提升有支撑，但国内供过于求，行情预计区间震荡 [5] 氯碱 - PVC低位运行，企业累库、行业库存压力大，供给有回升预期、需求下滑，成本支撑不强 [6] - 烧碱继续下行，行业累库、库存压力大，下游需求一般，供给高压运行 [6] 纯碱 - 玻璃 - 纯碱震荡运行，供应增加、库存高压，浮法玻璃停产使重碱刚需减少，关注多玻璃空纯碱策略 [7] - 玻璃期价高位回落，沙河产线停产、经销商采购增加，成本抬升、低估值下下跌空间受限，持有卖虚值看跌期权 [7]

投资评级与目标价 - 投资评级为“强推”，并予以维持 [2] - 目标价为26.85元，该估值基于给予公司2026年15倍目标市盈率 [2][8] 核心业绩表现 - 2025年前三季度实现营收355.45亿元，同比增长46.43% [2] - 2025年前三季度实现归母净利润89.50亿元，同比增长97.27% [2] - 2025年第三季度单季实现收入127.25亿元，同比/环比分别增长72.49%/5.61% [2] - 2025年第三季度单季实现归母净利润32.32亿元，同比增长162.34%，环比微降1.48% [2] - 2025年第三季度单季实现扣非归母净利润33.92亿元，同比/环比分别增长144.03%/13.75% [2] 财务预测与估值 - 预测2025/2026/2027年归母净利润分别为117.46/131.39/133.79亿元 [8] - 预测2025/2026/2027年每股盈利分别为1.60/1.79/1.82元 [4] - 对应2025/2026/2027年预测市盈率分别为12倍/11倍/10倍 [4] - 预测2025年营业收入同比增长36.1%，归母净利润同比增长85.3% [4] 经营数据分析 - 2025年第三季度烯烃产品（聚乙烯+聚丙烯+EVA）销量为140.2万吨，环比增加7.5万吨，主要得益于内蒙项目放量 [8] - 2025年第三季度烯烃理论价差环比第二季度下滑约366元/吨 [8] - 2025年第三季度焦炭销量环比增加7万吨，焦炭理论价差环比第二季度提升52元/吨 [8] 项目进展与成本优势 - 内蒙项目已满产，其单吨净利相比宁东基地展现出明显优势 [8] - 公司规划新疆准东400万吨煤制烯烃项目，凭借当地煤炭成本优势，投产后单吨净利有望达3000元/吨，理论增量贡献约120亿元 [8] - 新疆项目于2024年7月进行第一次环评公示，静待2025年实质性进展 [8] 现金流与分红潜力 - 2025年第一至第三季度，公司经营性现金净流量分别为34.2亿元、45.7亿元、55.9亿元，分别是当期归母净利润的140%、139%、173% [8] - 随着资本开支进入尾声及内蒙项目投产带动现金流持续转好，公司未来分红潜力被看好 [8] 行业与市场展望 - 截至2025年10月31日，秦皇岛Q5500动力煤季度均价约为745元/吨，环比上涨73元/吨；聚乙烯季度均价约为7000元/吨，环比下降218元/吨 [8] - 受煤炭供给端政策管控影响，煤价处于季节性高位，预计2025年第四季度烯烃价差可能下滑 [8] - 中长期看，油煤能源价格联动充分，短期价差收窄不会影响公司烯烃盈利中枢，价差承压后有望走向修复通道 [8]

股价表现与资金流向 - 11月5日盘中股价上涨2.04%至13.50元/股，成交额1.42亿元，换手率0.56%，总市值257.08亿元 [1] - 当日主力资金净流出617.42万元，其中特大单净买入83.05万元（买入364.55万元占比2.57%，卖出281.50万元占比1.99%），大单净流出700.46万元（买入1212.02万元占比8.55%，卖出1912.48万元占比13.50%） [1] - 年初至今股价上涨19.05%，近5个交易日上涨0.82%，近20日下跌7.02%，近60日上涨15.09% [1] 公司基本面与业务构成 - 公司主营业务收入构成为化工新材料产品66.07%，基础化工产品20.11%，化肥产品12.06%，其他产品1.76% [1] - 2025年1月至9月实现营业收入219.18亿元，同比增长1.57%，归母净利润10.23亿元，同比减少35.03% [2] - A股上市后累计派现98.85亿元，近三年累计派现21.67亿元 [3] 股东结构变化 - 截至9月30日股东户数为6.75万，较上期减少33.15%，人均流通股28212股，较上期增加49.59% [2] - 十大流通股东中，鹏华中证细分化工产业主题ETF联接A为新进股东，持股1717.42万股 [3] - 香港中央结算有限公司持股1704.27万股，较上期增加42.42万股，南方中证500ETF持股1668.34万股，较上期减少29.70万股，易方达中证红利ETF持股804.68万股，较上期增加57.67万股，招商中证红利ETF退出十大流通股东 [3] 行业分类与概念板块 - 公司所属申万行业为基础化工-化学原料-煤化工 [1] - 所属概念板块包括中化集团、生态农业、中盘、盐化工、乡村振兴等 [1]

股价表现与资金流向 - 11月5日公司股价盘中上涨2.18%至6.57元/股，成交额5920.49万元，换手率1.34%，总市值44.70亿元 [1] - 当日主力资金净流入555.53万元，其中特大单买入237.04万元（占比4.00%），大单买入1262.58万元（占比21.33%） [1] - 公司今年以来股价上涨40.38%，近60日上涨7.88%，近20日上涨3.46% [1] - 今年以来公司4次登上龙虎榜，最近一次为6月24日，龙虎榜净买入额为-1172.90万元 [1] 公司基本面与财务数据 - 公司主营业务为甲醇的生产和销售，化工产品收入占比99.75% [1] - 2025年1-9月公司实现营业收入3.62亿元，同比减少0.75%，归母净利润3602.85万元，同比减少7.52% [2] - 截至9月30日，公司股东户数为5.17万，较上期减少12.44%，人均流通股13168股，较上期增加14.20% [2] 行业归属与市场特征 - 公司所属申万行业为基础化工-化学原料-煤化工 [2] - 公司所属概念板块包括京津冀、小盘、低价、国资改革、融资融券等 [2] 分红记录 - A股上市后公司累计派现3160.65万元，但近三年累计派现0.00元 [3]

10月22日，笔者受邀参加潞安化工丰喜集团职工职业技能大赛。走进丰喜泉稷能源有限公司(以下简称 丰喜泉稷)考点时，笔者发现厂区内的造粒塔不冒烟，不由发出疑问："这是临时停车了吗?" "没有停车，从去年10月完成尿素造粒塔干法除尘改造后到现在，装置稳定运行一年了，这种无烟状态 早就是厂区常态了。"丰喜泉稷党委书记、董事长郭翔说，该公司以智能管控夯实技改基础，以政策导 向推进技改落地，最终实现颗粒物超低排放。 智能管控夯实技改基础 据郭翔介绍，丰喜泉稷自建立之初，就以智能与绿色"双驱动"布局发展，2019年成功入选山西省省级智 能制造示范企业，为环保技术改造埋下"智能伏笔"。 丰喜泉稷核心生产区搭建的智能中控系统，接入全厂1200余个传感器，其中针对造粒塔布局200余个点 位，实时监测温度、压力、物料流量及废气尿素含量等关键数据，数据传输频率10秒/次。系统通过内 置算法分析数据动态调控生产参数。在造粒环节，该公司会根据原料湿度自动调整加热功率，既避免因 参数失衡导致的粉尘过量产生，又减少无效能耗，单环节能耗较传统生产模式降低8%，年节省能耗成 本约45万元。这种全流程数据化管控，让生产环节的环保风险点可实时监测 ...

当前甲醇市场供需困局 - 甲醇港口库存持续处于150万吨以上的历史高位，市场陷入近年罕有的供需困局 [4] - 国内甲醇开工率维持高位，同时港口漂货和未来两周进口到港量构成巨大压力 [4] - 10月港口累库幅度高于预期，部分原因在于9月受台风影响导致卸货延迟 [6] 价格行情演变回顾 - 6月因地缘冲突（伊以空袭）行情起势，甲醇底部抬升，随后在7月下旬因反内卷交易推动价格成功站上2600高位 [6] - 伊以冲突影响消退后，伊朗甲醇陆续发运中国，形成库存“堰塞湖”，但市场曾预期伊朗冬季限气可能缓解压力 [6] - 10月下旬市场心态瓦解，价格出现补跌，进入下跌寻底阶段 [6] MA01合约面临的潜在支撑 - 在煤炭基本面相对强势的背景下，内地甲醇存在成本支撑 [8] - MA01合约尚有相对庞大的持仓，多空博弈将影响价格走势 [9] - 若价格降至工厂愿意接货、贸易商愿意囤货的水平，将形成接货底 [10] 未来市场驱动因素展望 - 关键变量在于伊朗冬季是否出现冷冬并引发限气，若利好回归，可能加速形成博弈底和接货底，使MA01合约绝处逢生 [12] - 若冬季利好不及预期，市场或将在成本底附近震荡，等待港口货源缓慢消化 [12] - 回顾2024年一季度行情，因伊朗冬季天然气限产导致我国2月甲醇进口锐减，叠加国内装置春季检修，曾引发一轮显著上涨行情 [11]

技术成果评价 - 关键技术“煤液化制高端碳材料”通过专家视频成果评价，专家组认为其技术路线独特，总体达到国际领先水平[1] - 专家组由中国工程院院士倪维斗、谢克昌和中国科学院院士韩布兴、刘云圻等能源与材料领域专家学者组成[1] - 成果评价文件齐全规范，建议推进后续产业化与应用推广[1] 工艺技术与创新 - 工艺可将煤转化为高产率、高质量沥青，进而制取高端炭材料[1] - 主要创新点包括能有效控制煤转化程度，条件相对温和[1] - 在生产过程中沥青直接得到精制加工，组成优异，超过其他煤基沥青[1] - 用自制沥青为原料，已制得性能指标先进的系列三维石墨烯和泡沫炭小规模试验产品[1] 产品应用与价值 - 成果适配褐煤、长焰煤、气煤、焦煤等多种煤种，在国内多数煤炭产区（除无烟煤外）均具备应用基础[2] - 技术可实现煤炭价值从每吨千元级跃升至每吨数万至数十万元级的高值化利用[2] - 以稠环沥青为原料，可形成中间相沥青和3D石墨烯两条路线，制备航天航空产品和新能源产品[2] - 具体产品包括泡沫炭、3D石墨烯、超级电容炭、超级多孔炭等[2] 工艺特点与效益 - 应用该工艺将煤炭分级分质利用，可转化为油气和稠环沥青，反应条件温和并可实现精准转化[2] - 沥青收率为30%~50%，灰分只有0.01%，80%左右为芳环有机物，是优质的高端炭材料原料[2] - 工艺可将煤中的碳大部分转化为炭材料，大大减少碳排放，基本不产生废气、废水和废渣[1] - 少量的排放经处理不会污染环境，可大幅提高煤的附加值[1] 知识产权 - 该成果已申请17件国家发明专利，其中16件已获授权，具有自主知识产权[1]

人才培养策略 - 公司通过精准培训、以赛促练、以创提质等方式打造高素质专业化人才队伍 [1] - 公司强化内训师队伍建设，采用请进来+走出去、线上+线下方式提高培训精准性和实效性 [1] - 公司累计开展安全、管理、技术等方面培训364次 [1] 制度建设与师徒机制 - 公司修订完善《师带徒人才培养管理办法》并制订《技能操作人员实操提升专项培训方案》 [1] - 公司持续开展一对一、一对多师带徒活动，共计结成师徒97对 [1] - 公司开展岗位操作证取证换证工作，生产系统新员工及转岗人员59人取证 [1] 技能竞赛与人才选拔 - 公司以内外部各类技能竞赛为抓手，推动形成层层选拔、逐级淬炼的人才培养路径 [1] - 公司优化安康杯岗位劳动竞赛组织模式，连续举办五届卓越杯职工技能大赛 [1] - 今年以来公司新增煤炭行业技能大师1人、驼城工匠1人、神木煤化工技术能手1人 [1] 创新创效机制 - 公司将创新基因融入人才培养全过程，鼓励职工立足岗位创新创效 [2] - 公司持续开展揭榜挂帅、人人都是创效者、岗位就是利润源等全员竞赛活动 [2] - 公司积极为职工搭建锤炼技能、展示才华的平台，全力解决装置高效运行和效益提升难点问题 [2] 创新成果与效益 - 公司共计征集创新创效成果28项，评定优秀成果8项 [2] - 公司通过创新创效活动创造效益252万元 [2]