行业核心观点 - 甘蔗机械化收获是制约糖料蔗产业可持续发展的关键环节，但机收率长期低位徘徊，面临技术、利益与标准的多重困局 [13][14] - 构建以糖厂为主体，整合农机服务、农艺规范、订单农业的推进模式，被视为打通全程机械化“最后一公里”、提升全产业链效益和竞争力的关键路径 [15][16][17][18][19][20][21][22] - 政府、糖厂、农机合作社、农户需打好组合拳，良性推进甘蔗机收工作，推动产业链各环节从松散走向紧密 [10][71][72] 行业发展挑战 - 甘蔗种植面积十年间下降近四成，劳动力成本持续攀升，“谁来种蔗、怎样种蔗”成为产业现实难题 [8][9] - 国外主导机型因国内外制糖工艺（“两步法”与“一步法”）及原料供给差异，在国内适应性较差，亟需低损低杂国产机收技术装备进行补充替代 [27][28][29] - 机收蔗含杂率高、糖分损失风险大，直接影响糖厂生产指标和绩效考核，导致糖厂生产人员对机收甘蔗存在一定程度的抗拒 [32][33] - 蔗区普遍存在责任模糊、补贴依赖、风险失衡三大制度困境，蔗农、糖厂、机手之间缺乏稳定的契约关系和透明的利益分配机制 [38][39][40] - 蔗地不平整、地块小、障碍多导致机收效率低、损耗大，农机农艺不融合制约机械化推进 [43][44][45] 各省推进策略 - 广西出台《加快提升糖料蔗机械化收获水平三年行动方案（2025—2027年）》，明确未来三个榨季机收率分别达到10%、15%和20%的目标，并通过“四良融合”（良种、良法、良田、良机）和补贴政策引导糖企发挥“链主”作用 [52][53][55][56] - 广东探索“以糖厂为主体”的模式，在湛江、英德等地开展示范推广，形成多层级技术服务路径，推动糖厂从“原料收购者”向“生产组织者”转型 [59][60][61][62][63] - 云南针对80%以上蔗地为丘陵山地的现实，探索“分步式收获+移动除杂”的山地适配方案，已建成分步式除杂线343套，较2023年增长10倍以上，并筛选出云蔗16-1020等宜机化优良品种 [65][66][67][68] 技术研发方向 - 需重点研发适合中国蔗区特点的低损收获、高效除杂等关键技术，摆脱对国外机型的简单仿制，实现不需要补贴就能推而广之的适用技术 [77][78][79] - 糖企应突破传统生产方式，全链协同、智能决策、运用新技术手段，提高自身生产技术条件以提升对机收甘蔗的接受度 [34][35][74][75] - 新能源技术可能为甘蔗机收破局提供新路径，解决技术和操作方面的难题 [84][85] 协同机制构建 - 糖厂应扮演“组织者、激励者、赋能者”的新角色，牵头设立“机收专用原料池”，推行“三位一体”标准体系，并通过“稳定作业费+质效奖金”等方式激励农机手提升作业质量 [80][81][82] - 建立糖厂与农户间的合作机制是实现机械化收割的基础，而技术培训与服务体系的建立则是保证机收模式顺利运行的关键 [33][34]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 9月巴西中南部甘蔗压榨量和产糖量数据利空但符合预期，进入2025/26新榨季，北半球主产国11月后陆续进入压榨生产，印度、泰国、中国均预期增产，叠加巴西中南部产量处于历史高位，大方向维持看空，建议四季度继续逢高做空 [9] 根据相关目录分别进行总结 周度评估及策略推荐 - 市场回顾：外盘原糖价格下跌，ICE原糖3月合约收盘价报15.53美分/磅，较前一周跌0.57美分/磅，跌幅3.54%；原糖3 - 5月差震荡，报0.5美分/磅，较前一周涨0.02美分/磅；伦敦白糖3 - 5月差走强，报2.1美元/吨，较前一周涨2美元/吨；3月合约原白价差震荡，报94美元/吨，较前一周涨1美元/吨。国内郑糖价格下跌，郑糖1月合约收盘价报5412元/吨，较前一周跌84元/吨，跌幅1.53%；广西现货报5720元/吨，较前一周跌40元/吨；基差走弱，报312元/吨，较前一周涨48元/吨；1 - 5价差震荡，报35元/吨，较前一周涨8元/吨；配额外现货进口利润增加，报552元/吨，较前一周涨28元/吨 [9] - 行业消息：9月下半月巴西中南部地区甘蔗入榨量4085.8万吨，同比增5.1%；产糖313.7万吨，同比增10.76%；甘蔗制糖比例51.17%，同比增3.44个百分点。截止9月下半月累计甘蔗入榨量49092万吨，同比减2.99%；累计产糖量3352万吨，同比增0.84%；累计甘蔗制糖比例52.68%，同比增3.84个百分点。截至10月15日当周，巴西港口等待装运食糖船只90艘，前一周83艘；等待装运食糖数量372.72万吨，较前一周360.81万吨增3.3% [9] - 基本面评估：2025.10.17基差312元/吨，多空评分为+0，基差小幅走弱；郑糖1 - 5为35元/吨，原糖3 - 5为0.5美分/磅，月差多空评分-0.5，月差较弱；产销区价差-160元/吨，多空评分为+0，产销区价差震荡；原白价差94美元/吨，多空评分为+0，原白价差变化不大；糖醇价差1.37美分/磅，多空评分-0.5，原糖生产优势小幅扩大；3月合约配额内成本4373元/吨，配额外成本5448元/吨，成本多空评分-0.5，外盘价格下跌 [10] - 交易策略建议：单边逢高做空，盈亏比2：1，推荐周期3个月内，核心驱动逻辑为进口供应压力大，新榨季有增产预期，推荐等级3级，首次提出时间2025/08/16 [11] 价差走势回顾 - 展示了广西南宁一级白砂糖价格走势、广西南宁现货 - 郑糖主力合约基差、加工糖基差、产销区价差、郑糖1 - 5价差、郑糖5 - 9价差、配额外现货进口利润、配额外盘面进口利润、原糖10 - 3价差、原糖3 - 5价差、伦敦白糖3 - 5价差、伦敦白糖5 - 8价差、原白价差5 - 5、原白价差3 - 3、巴西原糖升贴水、泰国原糖升贴水、原糖较巴西含水乙醇生产优势、巴西油醇比价等价差相关图表 [17][20][25] 国内市场情况 - 展示了全国月度食糖产量、累计食糖产量、月度食糖进口量、食糖年度累计进口量、月度糖浆及预拌粉进口量、糖浆及预拌粉年度累计进口量、月度销糖量、累计产销进度、月度工业库存、广西三方仓库库存等数据图表 [41][44][49][52] 国际市场情况 - 展示了巴西中南部双周产糖量、累计产糖量、累计甘蔗制糖比例、累计甘蔗压榨量、印度双周产糖量、累计产糖量、泰国双周产糖量、累计产糖量、巴西中南部食糖库存、巴西港口食糖待装运数量等数据图表 [57][62][65][68]

公司基本信息 - 新成立公司名称为国唐（海南）糖业有限公司 [1] - 公司法定代表人为赵百丽 [1] - 公司注册资本为100万人民币 [1] 公司经营范围 - 许可经营项目包括食品销售、茶叶制品生产、酒类经营、生产加工边销茶、进出口代理、货物进出口、食品进出口 [1] - 一般经营项目包括食品互联网销售（仅销售预包装食品）、保健食品（预包装）销售、食品、酒、饮料及茶生产专用设备制造、农副产品销售、食用农产品初加工、食品销售（仅销售预包装食品）、茶具销售、自动售货机销售、国内贸易代理、销售代理、个人互联网直播服务、互联网销售（除销售需要许可的商品）、贸易经纪、农产品的生产、销售、加工、运输、贮藏及其他相关服务 [1] 公司经营特点 - 公司经营范围广泛覆盖食品、农产品及互联网销售渠道 [1] - 业务模式结合传统制造、进出口与现代互联网直播及电商销售 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国际方面全球主产区增产仍在兑现，巴西糖产增加预期接近现实，原糖基本面偏弱，大趋势偏弱势；国内市场近期供应以进口糖为主，预计短期内郑糖跟随外盘走势 [5] - 单边建议逢高布局空单，套利和期权建议观望 [5] 各部分总结 第一章 综合分析与交易策略 - 国际糖价跌破前低，大趋势偏弱势，短期大跌后预计反弹修复；国内市场短期受外盘影响大，预计震荡修复，建议逢高布局空单 [5] - 套利和期权建议观望 [5] 第二章 核心逻辑分析 国际供需格局变化 - ISO预测2025/26榨季全球糖业供给缺口仅23.1万吨，较2024/25榨季显著缩小；全球糖产量预计达1.80593亿吨，消费量预计达1.80824亿吨，贸易总量预计稳定 [11] - Czarnikow将2025/26榨季全球食糖市场供应过剩量预估提高到740万吨，为自2017/18榨季以来最高过剩水平，预计产量为有史以来第二高 [11] 巴西糖产情况 - 2025/26巴西糖产预计在4450万吨，当前产量是近些年次高位，根据双周糖产来看可能增产100万吨左右 [12] - 9月下半月巴西主产区甘蔗压榨量同比增长5.18%，食糖产量同比大增10.76%，乙醇产量同比微降1.50%，制糖比例季节性下降 [14] - 2025/26榨季截至9月下半月，巴西中南部累计产糖量同比增长0.84%，首次实现同比增长，生产重心向食糖的极端倾斜出现变化 [23] - 截至9月下半月，巴西中南部食糖库存量同比增加19.8%，9月出口量环比和同比均减少，2025/26榨季截至目前累计出口量同比减少7.9%，但处于历年同期高位 [24] 泰国糖产情况 - 24/25榨季糖产1005万吨，同比增加128万吨，2025年1 - 8月出口336万吨，同比增加104万吨，25/26榨季预计小幅增产 [27] 印度糖产情况 - 24/25榨季糖产2610万吨左右，同比减少17.6%，25/26榨季或恢复性增产 [31] - 印度7月净出口食糖 - 8万吨，10月食糖内销配额量同比减少15万吨 [33] 国内市场情况 - 25/26榨季内蒙古已有11家糖厂开机，最后一家预计开机；新疆已有13家糖厂开机，最后一家预计10月20日后开机；广西崇左25/26年榨季实行糖蔗价二次联动 [37] - 进口利润走高带动进口预期偏强 [38] - 2025年8月我国进口食糖83万吨，同比增加6.27万吨，1 - 8月进口261.21万吨，同比增加12.10万吨；7月进口糖浆和白砂糖预混粉合计15.97万吨，同比减少6.86万吨 [50] 第三章 周度数据追踪 - 包含巴西中南部累计糖产、双周制糖比、甘蔗压榨量、月度食糖出口、库存等数据，以及原油 - 原糖走势、国内食糖生产进度、进口等数据图表 [52][58][61]

公司治理与战略 - 公司为地方国资控股的上市公司 [1] - 控股股东及公司高度重视市值管理工作，市值管理已纳入相关考核评价体系 [1] - 公司已积极采取相关措施，如实施"6+1"治企兴企战略以解决面临的问题 [1] 公司经营状况 - 受历史包袱影响，公司发展面临一定的困境 [1] - 公司实际情况与发展目标存在一定的差距 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周郑糖2601合约价格下跌，周度跌幅约1.53% [5][20] - 巴西9月下半月甘蔗压榨及产糖同比增长，但制糖比回落幅度大，市场担忧缓和，原糖价格反弹乏力；国内现货价下调，成交一般，下游需求季节性回落，预计后期销糖进度放缓，不过盘面价格受成本支撑，预计价格震荡，关注9月进口糖数据公布 [5] - 操作上，建议郑糖2601合约短期观望 [6] - 未来关注国内产销情况和新季产量预估 [7] 各部分总结 期现市场 - 本周美糖3月合约期价下跌，周度跌幅约1.35%；截至9月23日，非商业原糖期货净空持仓为125628手，较前一周增加19284手，多头持仓为173035手，较前一周减少2211手，空头持仓为298663手，较前一周增加17073手 [13] - 本周国际原糖现货价格为15.88美分/磅，较上周下跌0.53美分/磅 [17] - 本周郑糖2601合约价格下跌，周度跌幅约1.53% [5][20] - 本周白糖期货前二十名净持仓为 -73648手，郑糖仓单为8418张 [26] - 本周郑糖期货1 - 5合约价差 +35元/吨，现货 - 郑糖基差为 +378元/吨 [30] - 截止10月17日，广西柳州糖报价5810元/吨，广西南宁糖报价5790元/吨，云南昆明糖现货价格为5820元/吨 [34] - 本周巴西糖配额内利润估值为1427元/吨，较上周上涨57元/吨；巴西糖配额外利润估值为37元/吨，较上周上涨47元/吨；泰国糖糖配额内利润估值为1198元/吨，较上周下跌60元/吨；泰国糖配额外利润估值为10元/吨，较上周下跌54元/吨 [40] 产业链情况 - 供应端增产：截至2025年9月底，2024/25年制糖期全国共生产食糖1116.21万吨，同比增加119.89万吨，增幅12.03% [43] - 供应端工业库存：截止2025年8月份，国内食糖工业库存为116.23万吨，环比减少45万吨或27.91%，同比增加6.01万吨，或5.45% [46] - 供应端进口食糖数量：2025年8月份，我国食糖进口量为83万吨，同比增长15%，环比增长9万吨；2025年1 - 8月份，累计进口食糖261万吨，同比增长4.15% [50] - 需求端食糖产销率一般：截至2025年8月底，2024/25榨季糖厂全部收榨，本制糖期全国共生产食糖1116.21万吨，同比增加119.89万吨，增幅为12.03%；累计销售食糖999.98万吨，同比增加113.88万吨，累计销糖率89.59%，同比加快0.65个百分点 [54] - 需求端成品糖及软饮料产量：2025年8月份，中国成品糖当月产量45.41万吨，同比增长49.3%；中国软饮料当月产量为1775.78万吨，同比增长0.5% [58] 期权及股市关联市场 - 报告提及白糖平值期权隐含波率、南宁糖业市盈率相关图表，但未给出具体分析数据 [59][63]

行业核心数据 - 2025年4月中国食糖进口数量为13万吨，同比增长148.5% [1] - 2025年4月中国食糖进口金额为0.66亿美元，同比增长104.3% [1] 相关上市企业 - 涉及上市企业包括中粮糖业（600737）和广农糖业（000911） [1] 数据来源与报告 - 数据来源为中国海关，由智研咨询整理 [2] - 相关报告为智研咨询发布的《2025-2031年中国食糖行业市场全景评估及投资前景规划报告》 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 软商品板块 - 白糖技术性买盘增加情绪修复但反弹高度承压 建议空单止盈后择机再入 [3] - 纸浆估值不高但基本面改善有限 短期维持低位运行 建议反弹偏空操作 [4][5] - 双胶纸旺季需求改善或有支撑 但产能宽松下价格难明显走强 建议逢高空配 [6][7] - 棉花期价或继续偏弱震荡 建议以偏空思路操作 [8][9] 生鲜果品板块 - 苹果新季优果率担忧延续 期价或存在支撑 建议短期以偏多思路对待 [10][11] - 红枣激进投资者可参考前高位置逢高做空 谨慎投资者持有空01多05反套盈 [12][13] 根据相关目录分别进行总结 第一部分板块策略推荐 |品种|推荐策略|主要逻辑|支撑区间|压力区间|推荐星级| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |苹果2601|偏多思路|新季兑现预期差以及接货价值的博弈增加 短期期价面临支撑|7500 - 7600|9000 - 9200|*| |红枣2601|逢高做空|商品整体情绪走强 三季度红枣进入产量形成期 容易关注天气升水|10500 - 11000|11500 - 12000|*| |白糖2601|暂时观望|技术性买盘增加 情绪有所修复|5270 - 5300|5480 - 5500|*| |纸浆2511|区间偏空|短期估值不高 但供应偏高 外加国内成品纸价格偏弱 使得纸浆上涨驱动不强 区间偏弱运行|4700 - 4800|5100 - 5200|*| |双胶纸2601|反弹空配|旺季临近 支撑短期价格 但供应弹性较高的情况下 单纯依靠旺季需求价格向上高度可能受限|4100 - 4200|4400 - 4500|*| |棉花2601|空单谨慎持有|新棉上市在即 丰产预期较高 中美贸易关系再度生变 短期期价继续承压预期|12800 - 13000|13600 - 13700|*| [21] 第二部分市场消息变化 苹果市场情况 - 基本面信息：2025年8月鲜苹果出口量约6.84万吨 环比增27.59% 同比减17.57%；截至9月24日主产区冷库库存12.18万吨 周环比减4.14万吨；截至9月25日全国库存14.79万吨 周环比降6.02万吨 同比降3.07万吨 [22] - 现货市场情况：山东产区库存行情平稳 新季晚熟富士受天气影响上市推迟10天左右；陕西产区红货少 降雨多上色慢 上市推迟10天左右；销区市场行情平稳 出货平缓 贸易商利润尚可 [22][23][24] 红枣市场情况 本周36家样本点物理库存在9167吨 较上周减少36吨 环比减少0.39% 同比增加93.89% 关注新季下树前旧季货源流通及价格变化 [25] 白糖市场情况 9月巴西中南部甘蔗平均生产力为71.9吨/公顷 高于去年同期；巴基斯坦拟采购至多10万吨白糖 目前尚无采购消息 [27] 纸浆市场 中国贸易商对进口NBSK还盘至650美元/吨遭拒 一家欧洲供应商以650美元/吨出售；阔叶浆供应商提涨价格 关注针叶浆能否企稳 [30] 双胶纸市场 山东、广东、北京、天津市场价格较稳定 近日部分产线复产 供应宽松 需求暂无好转 经销商优先去库存 [31][32] 棉花市场 - 2025年9月孟加拉服装出口额达28.4亿美元 同比降5.66% 环比降10.36% [33] - 8月越南棉纺织品产量0.98亿平方米 同比增3.93% 环比增3.8%；服装产量5.45亿件 同比降21.28% 环比降2.27% [33] - 截至10月13日全疆棉花采摘进度约53.2% 环比增28.3个百分点 较去年同期快9.2个百分点 [33] - 巴西2024/25年度棉花总产预期上修至407.7万吨；2025/26年度植棉面积预期增2.5% 单产预期降3.5% 总产预期降1.1% [33] 第三部分行情回顾 期货行情回顾 |品种|收盘价|日涨跌|日涨跌幅| | --- | --- | --- | --- | |苹果2601|8665|1|0.01%| |红枣2601|11105|-5|-0.05%| |白糖2601|5403|6|0.11%| |纸浆2511|4856|10|0.21%| |棉花2601|13270|5|0.04%| [34] 现货行情回顾 |品种|现货价格|环比变化|同比变化| | --- | --- | --- | --- | |苹果（元/斤）|3.75|0.00|0.50| |红枣（元/公斤）|9.40|-0.10|-5.30| |白糖(元/吨）|5790|-20|-750| |纸浆（山东银星）|5550|0|-700| |双胶纸（太阳天阳 - 天津）|4450|0|-450| |棉花（元/吨）|14674|-81|-861| [40] 第四部分基差情况 未提及具体总结内容 仅提及相关图表 [52][53][56][57][58] 第五部分月间价差情况 |品种|价差|当前值|环比变化|同比变化|预判|推荐策略| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |苹果|10 - 1|535|-1|-97|震荡反复|观望| |红枣|9 - 1|315|295|-55|区间震荡|观望| |白糖|1 - 5|32|5|15|震荡波动|观望| |棉花|1 - 5|-60|-5|25|区间波动|暂时观望| [59] 第六部分期货持仓情况 未提及具体总结内容 仅提及相关图表 [68][70][72][79][80] 第七部分期货仓单情况 |品种|仓单量|环比变化|同比变化| | --- | --- | --- | --- | |苹果|0|0|0| |红枣|0|0|0| |白糖|8438|-50|-1330| |纸浆|227676|-3611|-175699| |棉花|2773|-50|-1395| [85] 第八部分期权相关数据 苹果期权数据 未提及具体总结内容 仅提及相关图表 [86][88][91] 白糖期权数据 未提及具体总结内容 仅提及相关图表 [93][95][98] 棉花期权数据 未提及具体总结内容 仅提及相关图表 [99]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期原油价格大幅下挫、巴西雷亚尔快速贬值对糖价造成较大压力，糖价破位后反弹但未实现突破，依然弱势看待；国内现货疲软，市场对前期台风灾害影响不太看重，投机大空头继续加仓，多头表现谨慎 [7][8] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与操作建议 - 周二纽约原糖期货小幅回升，主力 3 月合约收高 1.7%至 15.88 美分/磅，伦敦 ICE 白糖期货主力 12 月合约收高 1.5%至 450.80 美元/吨 [7] - SR601 收盘价 5403 元/吨，涨 3 元，涨跌幅 0.06%，持仓量 433188 张，增 11032 张；SR605 收盘价 5371 元/吨，跌 3 元，涨跌幅 -0.06%，持仓量 80846 张，增 4544 张；美糖 03 收盘价 15.87 美分/磅，涨 0.26 美分，涨跌幅 1.67%，持仓量 468073 张，增 5674 张；美糖 05 收盘价 15.36 美分/磅，涨 0.20 美分，涨跌幅 1.32%，持仓量 141836 张，增 2493 张 [7] - 昨日郑糖主力合约大跌破 5400 关口，01 合约收盘 5397 元/吨，下跌 77 元或 1.41%，增仓 32133 张，国内产区现货价报价下调，南宁糖报价 5800 元，昆明糖报价 5690 元，郑糖跟随原糖反弹但幅度很小 [8] 行业要闻 - 本季巴西中南部地区甘蔗平均单产较上一季下降 6.5%，2025/26 榨季 4 月至 9 月甘蔗平均单产为每公顷 77.7 吨，较上一榨季减少 5.5 吨，9 月甘蔗平均单产与上一榨季同期相近；甘蔗品质（以 ATR 衡量）下降 0.8%，本榨季累计 ATR 为每吨 134 千克，上一榨季为每吨 136.8 千克 [9] - 赤峰众益 2025/2026 甜菜生产期于 2025 年 10 月 13 日 7 时开机，安琪酵母赤峰公司 2025/2026“甜蜜生产季”于 10 月 10 日拉开序幕，截至目前 25/26 制糖期内蒙古已有 11 家糖厂开机，最后一家预计明天开机，内蒙凌云海 25/26 制糖期白砂糖报价 5850 元/吨，绵白糖报价 5950 元/吨 [9] - 印度在 2024 - 25 市场年度（2024 年 10 月至 2025 年 9 月）已出口 77.5 万吨糖，最大目的地是吉布提，出口量 14.6 万吨，其次是索马里，出口量 13.5 万吨，斯里兰卡排第三，出口量 13.4 万吨，阿富汗出口量 75533 吨，2025 年 1 月 20 日印度政府允许该市场年度出口糖总量为 100 万吨 [9] 数据概览 - 报告展示了现货走势、2601 合约基差、SR1 - 5 价差、巴西原糖进口利润、郑商所仓单、巴西雷亚尔汇率、郑糖主力合约前 20 名席位成交持仓等数据图，数据来源为 Wind、郑商所、建信期货研究发展部 [12][14][16][19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国际主产区增产仍在兑现，巴西糖高产预计正在兑现，原糖基本面偏弱，大趋势偏弱势；国内市场短期内郑糖预计跟随外盘走势 [10] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 数据分析 - SR05收盘价5389，涨3，涨幅0.06%，成交量846，减698，持仓量6287，增225；SR01收盘价5403，涨6，涨幅0.11%，成交量164189，减164719，持仓量433188，增11032；SR09收盘价5371，涨1，涨幅0.02%，成交量18783，减17030，持仓量80846，增4544 [3] - 柳州、昆明、武汉、南宁、鲅鱼圈、日照、西安白糖现货报价分别为5840、5905、6060、5790、6015、5880、6240，涨跌分别为 -10、 -10、0、 -20、0、0、 -40，基差分别为437、502、657、387、612、477、837 [3] - SR5 - SR01价差 -32，跌5；SR09 - SR5价差18，涨2；SR09 - SR01价差 -14，跌3 [3] - 巴西进口ICE主力15.87，升贴水(0.30)，运费43.25，配额内价格4228，配额外价格5509，与柳州价差331，与日照价差371.00，与盘面价差 -106；泰国进口ICE主力15.87，升贴水0.89，运费18.00，配额内价格4349，配额外价格5536，与柳州价差304，与日照价差344.00，与盘面价差 -133 [3] 第二部分 行情研判 重要资讯 - 本榨季巴西中南部地区甘蔗平均单产较上一榨季下降6.5%，2025/26榨季4 - 9月为每公顷77.7吨，较上一榨季减少5.5吨；甘蔗品质下降0.8%，9月每吨甘蔗出糖量从2024年9月的154千克降至152.7千克；本榨季累计ATR为每吨134千克，上一榨季为每吨136.8千克 [5] - 巴基斯坦拟采购至多10万吨白糖，报价有效期至10月14日，截至目前无采购消息，达成交易可能性变小；此前巴基斯坦政府已批准进口50万吨白糖计划以稳定国内价格，TCP已进行多轮招标，最近一次9月29日公布采购8万吨 [6][9] - 近期台风使英茂糖业蔗区甘蔗受灾约12.6万亩，其中倒伏10.83万亩，水淹1.4万亩，泥石流及塌方0.37万亩 [9] 逻辑分析 - 国际方面，全球主产区增产，巴西供应高峰，糖产增量大，累计糖产与去年基本持平，预计双周糖产维持高位，累计糖产将达偏高位；原油价格下跌，乙醇对食糖支撑重心下移，原糖基本面偏弱，主力合约跌破前低，预计大趋势偏弱势 [10] - 国内市场近期以进口糖供应为主，外糖价格偏弱，预计短期内郑糖跟随外盘走势 [10] 交易策略 - 单边：国际糖价大趋势偏弱势，短期大跌后预计反弹修复；国内市场短期受外盘影响大，预计震荡修复 [15] - 套利：观望 [15] - 期权：观望 [15] 第三部分 相关附图 - 展示广西、云南月度库存，广西、云南产销率走势，柳州白糖现货价格，柳州 - 昆明糖现货价差，白糖1、5、9月基差，郑糖1 - 5、5 - 9、9 - 1价差相关图表 [13][17][21]