报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国际市场巴西供应高峰到来，全球库存进入累库阶段，最新半月巴西糖产量大增对盘面价格有一定利空影响，但国际糖价已跌至低位且利空基本兑现，巴西乙醇折糖价达16.14美分/磅，预计低价糖下方支撑作用较大，短期将在低位震荡 [4] - 国内市场8月进口糖量维持高位，国产食糖库存偏低，产销率较高，受外糖走势影响较大，外糖和郑糖均处于较低位置，国产糖库存偏低、基差坚挺，预计郑糖大概率区间震荡，短期将有所反弹 [4] 根据相关目录分别进行总结 综合分析与交易策略 - 单边外糖价格跌至低位短期内大概率低位震荡，郑糖跌至低位继续向下空间不大，但郑糖增仓跌破前低建议先观望 [4] - 套利和期权建议观望 [4] 核心逻辑分析 国际供需格局变化 - 2025/26榨季全球糖业供给缺口仅为23.1万吨，与2024/25榨季修正后的487.9万吨缺口相比差距显著缩小，全球糖产量预计达1.80593亿吨，较上季增加541.9万吨，消费量预计达1.80824亿吨，较上季增加77.1万吨，贸易总量预计保持稳定，期末库存/消费比预计降至50.95%，较六个榨季前下降约10% [6] 巴西中南部情况 - 8月下半月甘蔗入榨量5006.1万吨，同比增10.68%，甘蔗ATR为149.79kg/吨，同比减少6.03kg/吨，制糖比为54.2%，同比增加5.42%，产乙醇24.2亿升，同比降1.85%，产糖量387.2万吨，同比增18.21% [10] - 2025/26榨季截至8月下半月累计入榨量40394.2万吨，同比降4.78%，甘蔗ATR为131.76kg/吨，同比减少5.73kg/吨，累计制糖比为52.76%，同比增加3.67%，累计产乙醇184.82亿升，同比降10.05%，累计产糖量2675.9万吨，同比降1.92%，累计糖产同比减幅继续缩小，目前巴西乙醇折糖价已到16.14美分/磅，原糖下方支撑作用强 [17] 泰国情况 - 24/25榨季糖产1005万吨，同比增加128万吨，2025年1 - 6月出口336万吨，同比增加82万吨，25/26榨季预计小幅增产 [20] 印度情况 - 24/25榨季糖产2610万吨左右，同比减少17.6%，25/26榨季糖总产量预计为3490万吨，满足国内消费2840万吨后将过剩约1200万吨，即使将500万吨糖用于生产乙醇，净产量仍达2990万吨，届时约700万吨作为期末库存结转，该榨季可能出口约200万吨糖 [23] 国内情况 - 25/26榨季国产糖处于增产周期，预计产量1100万吨左右，内蒙古第一家糖厂9月8日开机，同比提前4天，25/26制糖期内蒙古糖产量预估70 - 75万吨，9月天气对甜菜采收和糖分积累关键，目前内蒙25/26制糖期白砂糖预售报价SR2601 + 120元/吨，绵白糖SR2601 + 300元/吨；2025/26榨季云南开榨糖厂约51 - 52家，同比基本持平，若9 - 10月雨水减少，首家糖厂开榨时间估计在10月中下旬，同比基本持平，初步预计2024/25榨季云南甘蔗基础收购价仍为440元 [27] - 进口利润走高带动进口预期偏强 [29] - 2025年8月我国进口食糖83万吨，同比增加6.27万吨，2025年1 - 8月进口食糖261.21万吨，同比增加12.10万吨，增幅4.86%，2024/25榨季截至8月进口食糖407.39万吨，同比下降27.72万吨，降幅6.37%；2025年7月我国进口糖浆和白砂糖预混粉合计15.97万吨，同比减少6.86万吨，2025年1 - 7月进口合计61.88万吨，同比减少56.16万吨，2024/25榨季截至7月进口合计125.80万吨，同比减少33.81万吨；8月关税配额外原糖实际到港48.94万吨，9月预报到港30.43万吨 [38] 周度数据追踪 未提及有效周度数据追踪内容

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国际方面，巴西迎来供应高峰，全球库存逐渐进入累库阶段，美糖价格已跌至相对偏低位，继续向下空间有限，但需关注下方关键点位突破情况 [3] - 国内市场，国产食糖库存偏低，但近期有大量进口糖到港，以进口糖供应为主流，市场消息称可能放松部分公司1702项下限制，或对糖价形成少量压力，当前糖价处于低位，需关注关键点位突破情况 [3] - 交易策略上，单边可考虑区间逢高布局空单，套利观望，期权可考虑卖出看涨期权策略 [4] 各目录总结 第一章 综合分析与交易策略 - 逻辑分析：国际上巴西供应高峰使全球库存累库，美糖价格低；国内国产糖库存低但进口糖增加，放松限制或影响糖价 [3] - 交易策略：单边逢高布局空单，套利观望，期权卖出看涨期权 [4] 第二章 核心逻辑分析 国际供需格局变化——25/26榨季产量大增 - 2025/26榨季全球糖业供给缺口仅23.1万吨，较2024/25榨季显著缩小，产量预计达1.80593亿吨，消费量预计达1.80824亿吨，贸易总量预计稳定，期末库存/消费比预计降至50.95% [6] 巴西情况 - 巴西中南部双周制糖比继续增高，8月上半月甘蔗入榨量、产糖量同比增加，产乙醇量同比减少 [10] - 巴西中南部糖产同比减幅继续缩小，2025/26榨季截至8月上半月累计产糖量同比降幅4.67%，较之前缩小 [14] - 巴西糖库存仍维持同期低位 [15] 泰国情况 - 24/25榨季糖产1005万吨，同比增加128万吨，2025年1 - 6月出口336万吨，同比增加82万吨，25/26榨季预计小幅增产 [16] 印度情况 - 需关注印度乙醇量对食糖供需的影响 [20] - 24/25榨季糖产2610万吨左右，同比减少17.6%，25/26榨季预计恢复性增产至3490万吨，满足国内消费后或过剩约1200万吨，可能出口约200万吨 [21] 国内情况 - 25/26榨季国产糖预计恢复性增产至1100万吨左右 [24] - 进口利润走高带动进口预期偏强 [27] - 进口预期放量，2025年7月我国进口食糖、糖浆和白砂糖预混粉有不同变化，2024/25榨季截至7月进口情况也有不同表现 [39] 第三章 周度数据追踪 未提及有效数据内容