报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 受特朗普关税政策影响海外股市波动大压制市场风险偏好，但国内货币政策有调整余地且机构增持 ETF 稳定市场，不同品种受宏观、供需等因素影响表现各异，投资者可根据各品种特点选择合适投资策略 [2][4] 各行业总结 宏观金融类 股指 - 前一交易日沪指 -0.11%，创指 +0.27% 等，两市成交 9147 亿较上一日 -848 亿 [2] - 国常会研究稳就业等措施，白宫处理关税危机，特朗普喊话降息等 [2] - 融资额 -87.08 亿，隔夜 Shibor 利率等有变动，中美利差 -5.27bp 至 -269bp [2] - 建议关税风波减弱后逢低做多 IH 或 IF 期指，亦可做多 IC 或 IM 期货，单边建议逢低买入 IM 股指多单 [4] 国债 - 周五 TL 主力合约涨 0.16% 等，一季度全国一般公共预算收入同比降 1.1% 等 [5] - 央行周五净投放 2220 亿，3 月经济金融数据好但二季度或承压，利率短期震荡 [6] 贵金属 - 沪金涨 0.36% 等，外盘黄金管理基金净多持仓下降，黄金 ETF 持仓量上升 [7] - 建议持有黄金多单，白银维持观望，沪金参考区间 747 - 800 元/克，沪银参考区间 7535 - 8280 元/千克 [8] 有色金属类 铜 - 上周伦铜周涨 0.76%，沪铜主力收至 75900 元/吨，交易所库存有变化 [10] - 特朗普称将达成贸易协议，产业上原料供应紧张但价格抬升后去库减慢，短期价格偏震荡 [10] 铝 - 上周伦铝周跌 0.5%，沪铝主力收至 19785 元/吨，国内铝锭等库存减少 [11] - 中美关税影响有限，国内电解铝产能增长有限，旺季需求强，铝价有支撑 [11] 锌 - 上周锌价下行，沪锌指数收涨 0.25%，LME 锌 3S 跌至 2595 美元/吨 [12] - 锌元素过剩中期看空，进口窗口临近，下游采买或转弱，短线低位震荡，中期有下行风险 [12][13] 铅 - 上周铅价下探回升，沪铅指数收涨 0.71%，LME 铅 3S 涨至 1927.5 美元/吨 [14] - 铅锭供应整体偏松，需求维稳，中期箱体震荡，短线偏强震荡 [14] 镍 - 上周镍价估值修复，3 月精炼镍产量创新高，4 月预计提升，下游对高价镍接受度有限 [15] - 宏观不确定，基本面成本支撑有转弱预期，建议逢高布局空单 [15] 锡 - 上周锡价震荡，3 月精炼锡产量环比增 10.4%，4 月预计减少，需求受政策推动但有不确定性 [16] - 供应紧缺支撑锡价，需求不确定限制上涨弹性，短期高位震荡 [16] 碳酸锂 - 五矿钢联碳酸锂现货指数晚盘报 69,954 元，较上一工作日 -0.09%，价格进入底部成本密集区 [18] - 产量下移，累库放缓，供求关系修复待观察，锂价偏弱震荡概率大 [18] 氧化铝 - 4 月 18 日氧化铝指数日内跌 1.96%，单边持仓增加，现货报价不变 [19] - 供应过剩格局未变，成本支撑下移，近期减产检修企业增多，短期观望 [19] 不锈钢 - 周五不锈钢主力合约收 12780 元/吨，当日 -0.51%，现货价格有变动，期货库存减少 [20] - 低价资源抑制销售，下游刚需采购，成本倒挂限制价格下行，关注原料及宏观因素 [20] 黑色建材类 钢材 - 螺纹钢主力合约收盘价 3076 元/吨，较上一交易日跌 0.51%，热轧板卷主力合约收盘价 3181 元/吨，较上一交易日跌 0.31% [22] - 宏观受关税影响大，成材需求受间接影响，螺纹产量微降等，盘面呈“强现实，弱预期”走势 [23] 铁矿石 - 上周五铁矿石主力合约收至 699 元/吨，涨跌幅 -1.13%，海外矿山发运平稳，近端到港量回升 [24] - 日均铁水产量微降，需求后期预计转弱，港口库存延续降势，短期震荡盘整，后期关注宏观和基本面 [24] 玻璃纯碱 - 玻璃现货报价 1180 元，环比跌 10 元，产销偏弱，库存去化放缓，纯碱现货价格 1290 元，供应回升 [25][26] - 玻璃盘面估值偏低，纯碱中期供应宽松、库存压力大，预计偏弱运行 [26] 锰硅硅铁 - 4 月 18 日锰硅主力收跌 0.10%，硅铁主力收涨 0.42%，本周两者盘面价格均下行 [27][28] - 基本面供给偏强、需求疲弱，锰矿价格走弱，成本有压缩空间，短期建议观望或趋势跟随 [29][30] 工业硅 - 4 月 18 日工业硅期货主力收跌 3.27%，本周盘面价格突破下降楔形加速下行 [32] - 基本面供给过剩、需求不足，短期建议观望或日内趋势短线跟随 [33] 能源化工类 橡胶 - 全球金融市场震荡，胶价下跌释放多数风险，多头因减产预期看多，空头因需求证伪看跌 [36][37] - 山东轮胎企业开工负荷有变动，天然橡胶社会库存有变化，建议短线操作或考虑 RU 卖出看跌期权 [38][39] 原油 - 截至周五，WTI 主力原油期货收涨 3.32%，布伦特主力原油期货收涨 2.71%，欧洲 ARA 成品油库存有变动 [40][41] - 认为油价已阶段触底，建议逢低止盈，等待拐点 [42] 甲醇 - 4 月 18 日 09 合约涨 28，现货跌 7，近端库存低位，供应后续预计走高，需求端走弱 [43] - 预计甲醇价格有回落压力，单边建议逢高空配，月间价差 9 - 1 倾向反套 [43] 尿素 - 4 月 18 日 09 合约涨 18，现货跌 30，供应端维持高位，需求端后续旺季有保障 [44] - 尿素下方空间有限，适合逢低多配，月间价差逢低正套 [44] 苯乙烯 - 4 月 18 日 06 合约收盘价 7294 元/吨，成本端纯苯有变动，下周进入检修尾声，下游需求疲软 [45] - 短期原油有不确定性，中长期等待抛空机会 [45] PVC - PVC09 合约下跌 1 元，成本端持稳，开工率上升，库存减少，一体化企业利润压力大 [46] - 短期偏弱震荡，中期估值中枢下移 [47] 乙二醇 - EG09 合约上涨 32 元，供给端负荷下降，下游负荷上升，港口库存去库 2.9 万吨 [48] - 产业进入去库阶段，但终端出口订单减少，预期短期震荡偏弱 [48] PTA - PTA09 合约上涨 36 元，负荷下降，下游负荷上升，库存去库 7.3 万吨，加工费有变动 [49] - 供给处于检修季，但下游有减产压力，建议观望 [49] 对二甲苯 - PX09 合约上涨 60 元，中国负荷 73.4%，亚洲负荷 69.1%，进口减少，库存去库 9 万吨 [50][51] - PX 处于检修季，去库有限，估值低位，建议观望 [51] 聚乙烯 PE - 特朗普关税事件有回转，聚乙烯现货价格下跌，二季度供应新增产能大，需求端订单递减 [52] - 短期成本主导下跌，中长期价格或下行 [52] 聚丙烯 PP - 特朗普关税事件影响下，PP 价格受成本支撑，4 月供应新增产能多，需求端开工率将下行 [53] - 4 月价格维持震荡偏空，建议跟踪 LL - PP 价差筑底 [53] 农产品类 生猪 - 周末国内猪价主流下跌，终端对高价接受程度有限，今日猪价或北降南稳 [55] - 建议关注期现货反弹后的短空，矛盾积累前观望或短线为主 [55] 鸡蛋 - 周末国内蛋价主流稳定，局部小跌，供应量多数充足，预计本周先涨后稳，后期有下跌可能 [56] - 待持仓风险下降后，关注上方压力，等待做空信号 [56] 豆菜粕 - 周末国内豆粕现货局部上涨，开机率恢复，美豆降雨或影响播种，我国大豆到港成本有稳中偏涨趋势 [57] - 预计豆粕区间震荡，回落买思路为主 [58] 油脂 - ITS 等预计马棕 4 月出口增加，美国大豆出口净销售符合预期，原油影响植物油中枢 [59] - 油脂未来可能有回落压力，中期若宏观企稳或受支撑 [60] 白糖 - 周五郑糖 9 月合约收盘价报 5952 元/吨，较前一交易日上涨 0.27%，现货价格上调 [61] - 短线糖价可能反复，中长期若天气好转糖价有下跌风险 [62] 棉花 - 周五郑棉 9 月合约收盘价报 12885 元/吨，较前一交易日下跌 0.04%，纺企采购谨慎 [63][64] - 国内供需紧平衡，关注下游消费，若走弱棉价下跌，若好转有反弹机会 [64]

宏观经济政策 - 研究稳就业稳经济推动高质量发展的若干措施，强调持续稳定股市和房地产市场平稳健康发展 [1] - 加大逆周期调节力度，着力稳就业稳外贸，促消费扩内需，优结构提质量，做强国内大循环 [1][6] - 鼓励企业稳定就业，加大职业技能培训，支持外资企业境内再投资，促进养老、生育、文化、旅游等服务消费 [6] 原油市场 - SC夜盘上涨0 33%，欧佩克收到伊拉克、哈萨克斯坦等国进一步减产计划，要求七个国家从现在到2026年6月每月额外减少日产量36 9万桶 [2][11] - 最新补偿计划显示每月减产量将从每日19 6万桶到52万桶不等，高于此前每日18 9万桶至43 5万桶 [2][11] - 美国在线钻探油井数量481座，比前周增加1座，比去年同期减少30座，短期继续看跌油价 [2][11] 股指市场 - 美股休市，上一交易日股指小幅回落，通信板块领涨，美容护理板块领跌，全市成交额0 95万亿元 [3][9] - IH2504下跌0 13%，IF2504下跌0 11%，IC2504下跌0 29%，IM2504下跌0 56% [3][9] - 4月17日融资余额减少34 13亿元至17989 97亿元，A股韧性逐步增强，操作上建议谨慎做多 [3][9] 贵金属市场 - 外盘黄金高开高走，特朗普言论引发市场猜想，黄金价格持续刷新历史新高 [4][19] - 贸易战扰动加剧，金融市场动荡、衰退风险加剧、去美元化、美国债务问题凸显 [4][19] - 美联储未对降息松口，但长端美债价格波动令市场对重启QE和提前降息预期升温，黄金整体维持强势 [4][19] 国际贸易与关税 - 美国关税政策导致全球贸易前景恶化，2025年全球货物贸易量预计下降0 2%，北美地区出口预计下降12 6% [5] - 中国商务部回应美方301调查，敦促美方尊重事实和多边经贸规则，停止"甩锅推责" [1] - 中国和巴西加强农产品进出口互动，重点讨论巴西大豆和牛肉出口，解决美国关税留下的缺口 [8] 国债市场 - 10年期国债活跃券收益率下行至1 645%，央行加大公开市场操作力度，净投放2338亿元 [10] - 一季度GDP增速维持在5 4%，财政政策前置发力，3月份社融存量增速创2024年6月以来最高水平 [10] - 央行或加大货币政策调控强度，支撑国债期货价格，但长端国债期货价格波动可能加大 [10] 化工品市场 - 甲醇夜盘上涨1 24%，国内甲醇整体装置开工负荷为73 51%，沿海地区甲醇库存下降至69 03万吨 [12] - PTA市场开工率80 3%，加工费266元，检修量约600万吨，成本支撑不足，需求后续乏力 [17] - 乙二醇开工率85 1%，港口库存回升至85万吨，下游终端订单改善有限，面临压力 [18] 金属市场 - 铜价受精矿加工费低位和低铜价影响，冶炼产量受考验，下游需求总体稳定向好 [20] - 锌价受精矿加工费回升影响，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电表现良好 [21][22] - 铝价收涨0 43%，氧化铝供给充足，下游需求持续回暖，短期内或以震荡为主 [23] 农产品市场 - 马来西亚3月棕榈油产量138万吨，环比增长16 76%，库存量1562586吨，环比增长3 52% [30] - 国内豆粕短期库存偏低，二季度进口大豆供应增加，现货基差面临回落风险 [31] - 中美贸易摩擦推升巴西大豆价格，国内大豆进口成本上升，远月豆粕价格存在支撑 [31] 航运市场 - 集运欧线06合约收于1533点，下跌1 11%，SCFI欧线为1316美元/TEU，环比下跌40美元/TEU [32] - 5月上旬运价小幅调降，马士基5月第一周开舱报价1800美元，CMA调降至2245美元 [32] - 尚未看到欧线节日备货季货量爆发，5月后半月船司运力供给较多，短期EC或延续低位震荡 [32]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告围绕美国关税政策调整及相关事件，对金融和商品市场各领域进行分析，指出关税问题扰动市场，各品种受不同因素影响呈现不同走势，投资者需根据各品种特点和市场情况调整投资策略 根据相关目录分别进行总结 金融要闻及点评 宏观策略（黄金） - 美国对等关税暂缓90天执行，降至10%，但中美关税升级利多黄金，金价大涨超3%，一度涨超100美金 [2][14] - 关税问题扰动市场，黄金成对冲美元信用工具，整体多头趋势，回调买入为主，杠杆不宜高 [14] - 投资建议：短期市场波动大，以黄金多头思路为主 [14] 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 萨默斯警告美国关税计划风险，美联储会议纪要显示经济面临通胀和增长放缓风险 [15][16] - 特朗普暂缓多数国家对等关税，市场风险偏好反弹，美元指数走弱，后续震荡 [17][18] - 投资建议：美元短期震荡 [19] 宏观策略（美国股指期货） - 中国对美进口商品加征关税税率由34%提至84%，美暂缓部分关税90天但不适用于中国 [20][22] - 中美关税谈判僵局，政策不确定，金融市场波动大，美债收益率上行，流动性冲击风险未消 [22] - 投资建议：以偏空思路对待，不追高 [22] 宏观策略（股指期货） - 国务院总理召开座谈会强调积极宏观政策，中国对美加征关税税率升至84% [23][24] - A股放量上涨，市场情绪提振，但宏观面变化加大市场波动 [25][26] - 投资建议：短期以避险思路对待 [26] 宏观策略（国债期货） - 中方发布经贸关系白皮书，央行开展1189亿元7天期逆回购操作，单日净回笼1110亿元 [27][28] - 贸易冲突缓和概率低，宽货币预期难证伪，国债上涨行情未结束，突破前高概率大 [28] - 投资建议：持仓等待宽松落地、回调加仓 [29] 商品要闻及点评 农产品（豆油/菜油/棕榈油） - 印尼棕榈油行业组织敦促政府将出口税降至0%，以抵消美国关税影响 [30] - 全球市场情绪低迷，原油疲弱，油脂市场承压，棕榈油跌幅大，中美关系恶化或利好远月豆油 [30] - 投资建议：前期空单可离场，关注MPOB报告指引 [31] 农产品（棉花） - 3月底全国棉花商业库存483.96万吨，较上月降12.24%，印度25/26年度棉花种植面积或增加 [32][33] - 印度CCI采购量大，销售成交率不高，USDA或下调印度棉花估产、消费及进口预估量 [35] - 投资建议：郑棉盘面跌势或放缓，后市弱势震荡，关注宏观政策及主产国情况 [37] 黑色金属（动力煤） - 2025年煤炭需求小幅增长，电煤消费增，钢铁、建材消费稳中略降，化工适度增长 [38] - 外部风险大，煤价平稳，4月供需两弱，5月电厂补库或支撑价格，但缺乏弹性 [38] - 投资建议：关注5月价格支撑情况，预计缺乏弹性 [38] 黑色金属（铁矿石） - 日本JFE钢铁5月中旬关停高炉，粗钢年产能削减约400万吨 [39] - 外部波动大，黑色延续跌势，基本面短期恶化不激烈，关注流动性风险 [39] - 投资建议：维持偏空思路，等待反弹机会 [41] 黑色金属（焦煤/焦炭） - 华东市场炼焦煤持稳，供应稳定，需求有支撑，焦企首轮提涨，博弈情绪浓 [42] - 焦煤现货好转，供应小幅下滑，库存下降，盘面有压力；焦炭现货暂稳，有提涨空间，中长期宽松 [43] - 投资建议：短期现货企稳，盘面上方有压力 [43] 农产品（玉米淀粉） - 原料玉米价高，下游需求淡，企业限产检修，开机率降，库存仅小幅去化 [44] - 淀粉企业亏损或促降开机，华北-东北价差或转弱，副产品或影响企业盈利 [45] - 投资建议：预计CS05 - C05价差在380附近震荡 [47] 农产品（玉米） - 截至4月4日，北港库存连续2周降，广东港内贸库存增，外贸等有变化 [48] - 东北粮源外流加快，产区现货坚挺，关税令情绪转强后盘面回落，关注东北去库影响 [48] - 投资建议：维持07合约偏低估观点，关注东北去库对贸易商情绪影响 [48] 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 3月乘用车市场零售同比增14.4%，批发创当月历史新高 [49] - 钢价震荡反弹，市场对刺激政策预期升温，后续关税边际影响下降，市场情绪缓和 [50] - 投资建议：短期轻仓谨慎，现货逢高套保 [51] 农产品（生猪） - 牧原、温氏、新希望3月生猪销量同比增，销售均价微升 [52] - 生猪日内波动加剧，后续回归基本面，现货有走弱压力，原料价格影响远月，主力限仓 [53] - 投资建议：关注反弹沽空机会 [54] 有色金属（工业硅） - 云南永昌硅业10万吨水电硅项目点火投产，新疆大厂减产，西南部分产能投产 [55][56] - 多晶硅厂压价，有机硅或减产，铝合金刚需采买，出口或下行，基本面难改 [56] - 投资建议：盘面9000 - 10500元/吨运行，单边逢高沽空，套利关注Si2511 - Si2512反套 [57] 有色金属（铅） - 4月8日【LME0 - 3铅】贴水29.16美元/吨，精铅持货商报价坚挺，再生精铅成交清淡 [58] - 沪铅震荡下行，跟随宏观走势，基本面偏强，废电瓶货源少，再生炼厂或减产 [59][60] - 投资建议：短期观望，回调买入，中线多单，内外反套持有 [60] 有色金属（铜） - 秘鲁原住民暂停封锁嘉能可铜矿，智利Codelco计划大幅提高今年铜产量 [61][62] - 市场受关税预期影响，国内短期供需双强，库存预计去化，基本面对盘面有支撑 [63] - 投资建议：单边观望，套利关注沪铜正套 [64] 有色金属（锌） - 4月8日【LME0 - 3锌】贴水12.15美元/吨，沪粤价差扩大 [65][66] - 沪锌震荡下行，关税扰动，市场谨慎，LME库存走低，出口转运或承压 [66] - 投资建议：单边短期观望，中期反弹沽空，套利观望 [67] 有色金属（碳酸锂） - Pursuit公司阿根廷工厂产出首批碳酸锂，阿根廷计划2025年锂产量增75% [68][69] - 基本面偏空，国内产量高，需求平平，矿价下跌，锂盐累库 [70] - 投资建议：短线空单部分止盈，关注反弹沽空机会 [70] 有色金属（镍） - 印尼4月第二周上调矿产和煤炭特许权使用费 [71] - 沪镍主力合约下跌，库存有变化，贸易战升级边际效用递减，成本支撑增加 [71] - 投资建议：关注情绪释放后逢低做多机会 [72] 能源化工（液化石油气） - 对美关税提至84%，美国C3库存累库 [73][75] - EIA数据显示美国C3产量、需求等情况，PG价格受油系和关税影响 [75] - 投资建议：原油回升内盘或估值修复，降低风险敞口，谨慎参与 [75] 能源化工（原油） - 美国EIA原油库存回升，汽油和精炼油库存下降 [76] - 油价高波动后反弹，受关税和市场情绪影响大，需求前景和OPEC+政策不确定 [76] - 投资建议：短期宽幅震荡，有下行风险 [76] 能源化工（PTA） - 关税大战升级影响纺服出口，美国方向订单停滞，影响聚酯需求 [77] - PTA价格下跌，持仓有变化，四月中下旬下游或入淡季，原料压力将显现 [77][78] - 投资建议：短期跟随原油波动，之后偏弱震荡 [78] 能源化工（苯乙烯） - 4月2 - 8日华东主港苯乙烯库存环比降，下周期到货计划约2.32万吨 [78] - 苯乙烯盘面探底反弹，贸易商活跃，基差有变化，下游成品库存或累积 [79] - 投资建议：关注需求减量传导，eb - bz价差短扩长缩 [79] 能源化工（烧碱） - 4月9日山东高浓度液碱价格下滑，内外贸需求清淡，供应稳定 [80][81] - 下游接货一般，企业出货滞缓，后期供应或增量，价格或下调 [82] - 投资建议：宏观主导行情，观望为宜 [83] 能源化工（纸浆） - 4月9日进口木浆现货价格延续跌势，纸厂采买积极性不强 [84] - 各品种木浆现货市场价格有不同程度下跌或横盘，盘面受宏观冲击下跌 [84] - 投资建议：宏观主导行情，观望为主 [84] 能源化工（PVC） - 4月9日国内PVC粉市场现货价格走低，期货下行后震荡，成交尚可 [85] - 盘面受宏观冲击大幅下跌，短期宏观主导行情 [85] - 投资建议：观望为主 [85] 能源化工（瓶片） - 瓶片工厂出口报价下调，聚酯原料下跌，部分工厂午后上调报价 [86][88] - 华东一套装置重启，瓶片价格跟随原料下跌，接近历史低价，成交放量 [89] - 投资建议：短期跟随成本偏弱运行，加工费难摆脱低位震荡 [89] 能源化工（纯碱） - 4月9日华东市场纯碱价格窄幅调整，下游需求按需为主 [90] - 期价下跌，现货情绪弱，装置波动小，下游采购谨慎，供应将增加 [90] - 投资建议：中期逢高沽空 [90] 能源化工（浮法玻璃） - 4月9日湖北浮法玻璃5mm价格持平，不同贸易商售价有差异 [91] - 期价受市场情绪影响下跌，现货各地区出货和价格情况不同 [92][93] - 投资建议：短期低位运行，回调可布局多单 [93]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 新关税政策产生“重要影响”，贸易战短期未明显缓和，市场受关税冲击波动加剧，各行业受不同程度影响，投资需谨慎并关注政策变化和市场情绪 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 金融要闻及点评 宏观策略（黄金） - 新关税政策影响大，金价延续跌势，贸易战未缓和，人民币汇率贬值压力增加，沪金溢价增加但外盘未企稳 [13][14] - 投资建议：金价有回调空间，市场波动大，建议降低仓位 [15] 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 预计4月9日关税上调前难达成协议，欧盟拟对美部分商品加征25%关税，特朗普不考虑暂停加征关税，市场波动加剧，美元指数短期反弹 [16][17][19] - 投资建议：美元短期回升 [20] 宏观策略（美国股指期货） - 美联储确保通胀不上升，欧盟提“零关税”方案，美股因关税传言震荡，关税风险升级可能性提升，消费信贷下降，美股下行压力加大 [21][22] - 投资建议：关税升级风险未消除，美股压力大 [23] 宏观策略（股指期货） - 中央汇金增持ETF，中央发文建设农业强国，商务部召开美资企业圆桌会，A股受关税冲击暴跌，后市需警惕特朗普政府升级 [24][27] - 投资建议：短期避险 [28] 宏观策略（国债期货） - 央行开展逆回购操作，单日净回笼，受贸易冲突影响，国债期货上涨，后续宽松概率高，行情未结束 [29] - 投资建议：持有多单等待宽松政策落地 [30] 商品要闻及点评 农产品（豆粕） - 巴西大豆收获完成87%，上周油厂开机率低，豆粕库存下降，中美贸易战是主要矛盾，巴西CNF升贴水涨幅有限，进口成本略降，豆粕期价涨幅有限 [31][33] - 投资建议：关注巴西CNF升贴水变化，养殖利润不佳限制豆粕上涨空间，4季度到明年1季度或供应紧张，期价偏强但不建议追高 [34] 农产品（豆油/菜油/棕榈油） - 马来西亚3月棕榈油产量预计大增，全国重点地区棕榈油库存环比增1.27%，三大油脂受宏观影响下跌，棕榈油领跌 [35][36] - 投资建议：全球油脂和原油市场企稳前，做多有风险，短期观望，情绪企稳后择机入场 [36] 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 3月中国挖掘机开工率66.2%，钢价受关税影响低开震荡，黑色相对偏强但市场风险大 [37][38] - 投资建议：钢价波动大，轻仓，反弹套保 [38] 有色金属（氧化铝） - 西澳地区海外氧化铝成交价格回落，进口可行性增强，国内氧化铝价格下跌，企业维持生产 [39] - 投资建议：观望 [40] 有色金属（多晶硅） - 协鑫科技一季度成本下降，关税对光伏产业链影响有限，4月多晶硅排产10万吨，地震致硅片供应减少，有望去库超2万吨，硅片价格上涨，核心问题是高库存 [41][42] - 投资建议：4月基本面好，抢装后现货价格或承压，关注PS2506逢低做多和PS2511逢高沽空机会，PS2506 - PS2511正套持有 [43] 有色金属（工业硅） - 甘肃6万吨工业硅项目预计10月投产，新疆大厂减产，西南地区复工，多晶硅厂压价，有机硅或减产，铝合金刚需采买，出口或下行 [44][45] - 投资建议：盘面在9000 - 10500元/吨运行，单边关注反弹后逢高沽空机会，套利关注Si2511 - Si2512反套机会 [46] 有色金属（铜） - 华菱线缆一季度净利润预计增45% - 70%，阿达尼铜业将投产，嘉能可寻求救助，市场受关税预期影响，铜价宽幅震荡 [47][50] - 投资建议：单边观望，套利关注沪铜跨期正套 [50] 有色金属（碳酸锂） - Galan拒绝出售阿根廷资产，Kodal锂矿将商业生产，基本面偏空，锂盐累库，矿价下跌，仓单增加 [51][53] - 投资建议：短期锂价下跌或加速，前期空单持有，不追空，关注反弹沽空机会 [53] 有色金属（镍） - 格林美超高镍9系核壳三元前驱体量产，沪镍下跌，LME库存增加，上期所库存减少，贸易战有发酵风险，盘面超跌 [54] - 投资建议：短期观望，宏观情绪缓和后关注低位做多机会 [56] 有色金属（铅） - 节后铅锭社库变化不大，沪铅受宏观影响低开，废电瓶供应或受压制，再生炼厂或减产 [57][58] - 投资建议：短期观望，回调买入，中线多单思路，内外反套持有 [58] 有色金属（锌） - 七地锌锭库存增加，沪锌低开高走，锌价跟随宏观，关税风险未出清，出口转运承压 [59][61] - 投资建议：单边短期观望，中期反弹沽空，套利短期观望 [61] 能源化工（液化石油气） - 中东冷冻货FOB价格下跌，山东现货价格上涨，内盘合约波动大，受关税和原油影响 [62][63] - 投资建议：短期波动大，观望 [64] 能源化工（原油） - OPEC 3月产量下降，油价延续跌势，受市场情绪和美国对等关税影响，OPEC+产量政策不确定性上升 [65][66] - 投资建议：等待市场情绪企稳 [67] 能源化工（PTA） - PTA现货价格大跌，期货开盘跌停，受关税影响聚酯产业链全线跌停，需求端受影响大，利润压缩 [68][69] - 投资建议：短期跟随原油波动，计价完跌幅后偏弱震荡 [69] 能源化工（沥青） - 炼厂沥青库存增加，期货跌停，基本面核心矛盾是需求疲弱，期价受油价传导影响 [70] - 投资建议：观望 [71] 能源化工（尿素） - 农业强国规划公布，尿素期货价格下跌，山东和河南市场弱势，供应短期检修多，中期压力大，需求端支撑减弱 [72][74] - 投资建议：短期盘面震荡偏弱，等待需求释放 [74] 能源化工（苯乙烯） - 江苏苯乙烯港口库存减少，期货价格下跌，关税冲突对苯乙烯有间接影响，利空因素多 [75][77] - 投资建议：EB - BZ价差短期或走扩，中期关注逢高做缩机会 [77] 能源化工（瓶片） - 瓶片工厂出口报价部分明确，大多封盘不报，部分成交放量，装置停车检修，价格受成本端拖累 [78][80] - 投资建议：短期跟随成本端下行，加工费低位震荡 [81] 能源化工（烧碱） - 山东液碱市场跌势不改，供应有增减预期，需求疲软，价格下调，企业利润空间有限 [82] - 投资建议：宏观主导行情，观望 [84] 能源化工（纸浆） - 进口木浆现货价格下滑，期货主力合约价格弱势，市场观望情绪浓 [85] - 投资建议：宏观主导行情，观望 [85] 能源化工（PVC） - PVC现货跟跌盘面，成交不佳，期货价格下跌 [86] - 投资建议：宏观主导行情，观望 [86] 能源化工（纯碱） - 华南市场纯碱价格低位震荡，碱厂设备减量，产销平衡，库存波动不大，需求一般 [87] - 投资建议：供应增加，需求稳定，中期逢高沽空 [89] 能源化工（浮法玻璃） - 沙河市场浮法玻璃价格有变动，期价下跌，受市场风险偏好影响，各地市场交投情况不一 [90] - 投资建议：供给低位，价格取决于需求，二季度需求或改善但空间有限，短期低位运行，回调可布局多单 [91] 航运指数（集装箱运价） - 上海港海铁联运3月箱量创新高，对等关税冲击市场情绪，欧线期货回调，实际影响需时间显现 [92][93] - 投资建议：关注盘面超跌后低多6、8机会，不追空 [94]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 外盘油价暴跌近14%，内盘跌停概率大，Brent或继续交易衰退考验55美元/桶，中长期关注企稳筑底后的多配机会 [7] - 美国对全球加征关税，农产品不确定性高，美豆、玉米和棉花出口受影响，巴西现货升水，大豆下游承接力度强 [8] - 特朗普加征关税致沪铜大概率跌停开盘，全球铜消费增速或下调，成交重心或下移 [10] - 海外贵金属波动大，黄金短期被抛售但仍是“避险王者”，后续有上探新高动能，白银表现更弱，金银比或升至100 [11][12] 根据相关目录分别进行总结 所长推荐 - 农产品关注指数★★★★，美国加征关税影响农产品出口，巴西现货升水，大豆下游承接力度强 [8] 黄金 - 对等关税政策落地，黄金趋势强度-1，基本面数据显示沪金、COMEX黄金等有不同表现，宏观及行业新闻涉及降准、非农等 [18][20][21] 铜 - 美国超预期加征关税致外盘大幅下跌，铜趋势强度-2，基本面数据显示沪铜、伦铜等有不同表现，宏观及行业新闻涉及特朗普加征关税等 [23][25] 铝 - 关注下方空间，氧化铝继续寻底，铝趋势强度0，氧化铝趋势强度0，基本面数据显示沪铝、LME铝等有不同表现，综合快讯涉及制造业PMI、关税等 [27][29] 锌 - 宏观氛围偏空致价格下行，锌趋势强度-2，基本面数据显示沪锌、伦锌等有不同表现，新闻涉及中国反制关税、锌矿石加工费削减等 [30][31] 铅 - 关税冲击致价格承压，铅趋势强度-1，基本面数据显示沪铅、伦铅等有不同表现，新闻涉及中国反制关税 [33] 镍 - 盘面宏观情绪主导，显性库存边际下滑，镍趋势强度-1，不锈钢趋势强度-1，基本面数据显示沪镍、不锈钢等有不同表现，宏观及行业新闻涉及印尼镍铁项目、印尼政府调整资源税率等 [35][36] 锡 - 关税冲击宏观情绪拖累锡价，锡趋势强度-2，基本面数据显示沪锡、伦锡等有不同表现，宏观及行业新闻涉及降准、非农等 [41][44] 工业硅 - 情绪面利空叠加弱势基本面致下跌幅度扩大，工业硅趋势强度-2，多晶硅趋势强度-1，基本面数据显示工业硅、多晶硅等有不同表现，宏观及行业新闻涉及盐城大丰光伏组件项目 [45][47] 碳酸锂 - 基本面偏弱叠加宏观拖累致下跌为主，碳酸锂趋势强度-2，基本面数据显示碳酸锂合约、现货等有不同表现，宏观及行业新闻涉及美国加征关税、欧盟法规修订等 [49][51] 铁矿石 - 风偏转弱致估值或大幅下修，铁矿石趋势强度-2，基本面数据显示铁矿石期货、现货等有不同表现，宏观及行业新闻涉及中国加征关税 [53][54] 螺纹钢 - 系统性风险担忧加重致弱势震荡，螺纹钢趋势强度-1，热轧卷板趋势强度-1，基本面数据显示螺纹钢、热轧卷板等有不同表现，宏观及行业新闻涉及钢联周度数据、美国加征关税等 [56][59] 硅铁 - 黑色板块共振致宽幅震荡，硅铁趋势强度0，锰硅趋势强度0，基本面数据显示硅铁、锰硅等有不同表现，宏观及行业新闻涉及硅铁、硅锰报价、钢厂采购等 [60][64] 焦炭 - 期现背离致宽幅震荡，焦炭趋势强度0，焦煤趋势强度0，基本面数据显示焦煤、焦炭等有不同表现，价格及持仓情况涉及北方港口焦煤报价、汾渭CCI冶金煤指数等 [66][68] 动力煤 - 需求改善致价格承压，动力煤趋势强度0，昨日内盘暂无成交，基本面涉及南方港口外贸动力煤报价、国内动力煤产地报价等 [69][71] 玻璃 - 原片价格平稳，玻璃趋势强度0，基本面数据显示期货、价差、现货等有不同表现，现货消息显示国内浮法玻璃原片市场价格稳中有降 [72][73] 对二甲苯 - 中美互加关税致成本坍塌，趋势偏弱，PX趋势强度-2，PTA趋势强度-2，MEG趋势强度0，基本面数据显示PX、PTA、MEG等有不同表现，市场概览涉及PX价格暴跌、原油价格下跌等，行情观点涉及PX、PTA、MEG走势及操作建议 [75][80] 橡胶 - 震荡偏弱，橡胶趋势强度-1，基本面数据显示期货、价差、现货等有不同表现，行业新闻涉及美国加征关税 [81][84] 合成橡胶 - 日内以宏观情绪为主致偏弱运行，合成橡胶趋势强度-1，基本面数据显示期货、价差、现货等有不同表现，行业新闻涉及顺丁橡胶成本、供应、需求等情况 [86][88] 沥青 - 跟随成本大跌，沥青趋势强度-2，基本面数据显示期货、价差、现货等有不同表现，市场资讯涉及沥青厂库库存、社会库库存、产能利用率等情况 [90][103] LLDPE - 短期偏弱，关注进口问题变化，LLDPE趋势强度-1，基本面数据显示期货、价差、现货等有不同表现，现货消息显示LLDPE市场价格震荡涨跌，市场状况分析涉及美国加征关税对聚乙烯进口、塑料制品出口的影响 [104][108] PP - 现货下跌，成交偏弱，PP趋势强度-1，基本面数据显示期货、价差、现货等有不同表现，现货消息显示国内PP市场稳中个别松动 [109][110] 烧碱 - 短期承压，关注出口需求，烧碱趋势强度0，基本面数据显示期货、现货等有不同表现，现货消息显示清明节期间烧碱价格整体稳定，市场状况分析涉及贸易战对烧碱需求、供应的影响 [112][115] 纸浆 - 震荡偏弱，纸浆趋势强度-1，基本面数据显示期货、价差、现货等有不同表现，行业新闻涉及中国木浆产能、供应等情况 [116][120] 原木 - 震荡反复，原木趋势强度-1，基本面数据未提及，宏观及行业新闻涉及3月新西兰船只到港情况 [121][123] 甲醇 - 偏弱运行，甲醇趋势强度-1，基本面数据显示期货、价差、现货等有不同表现，现货消息显示国内甲醇市场下跌为主，市场受贸易战关税影响 [124][128] 尿素 - 短期震荡承压，尿素趋势强度-1，基本面数据显示期货、价差、现货等有不同表现，行业新闻涉及尿素企业库存情况、市场受中美“对等关税”影响 [130][132] 苯乙烯 - 关税风险致短期偏弱，苯乙烯趋势强度-2，基本面数据显示期货、价差、现货等有不同表现，现货消息涉及宏观流动性风险、纯苯和苯乙烯走势 [133][137] 纯碱 - 现货市场变化不大，纯碱趋势强度0，基本面数据显示期货、价差、现货等有不同表现，现货消息显示纯碱市场走势一般，价格窄幅波动 [140][141] LPG - 成本关税两面夹击，关注下游负反馈，LPG趋势强度1，基本面数据显示期货、价差、产业链等有不同表现，市场资讯涉及沙特CP预期、国内PDH装置检修计划等 [143][149] PVC - 短期承压，PVC趋势强度-1，基本面数据显示期货、现货等有不同表现，现货消息显示国内PVC市场行情弱势震荡，市场状况分析涉及贸易战对PVC制品出口、产量、库存的影响 [152][155] 燃料油 - 外盘原油大跌致盘面或大幅回撤，低硫燃料油预计开盘下跌，外盘高低硫价差延续走阔，燃料油趋势强度-2，低硫燃料油趋势强度-2，基本面数据显示期货、现货等有不同表现 [156] 集运指数（欧线） - 6 - 10正套、8 - 10正套、10 - 12反套持有，集运指数（欧线）趋势强度-1，基本面数据显示期货、运价指数等有不同表现，宏观及行业新闻涉及特朗普新闻发布会、美国财政部长言论、关税相关消息 [158][168] 短纤 - 成本坍塌致弱势运行，瓶片成本坍塌致弱势运行，短纤趋势强度-2，瓶片趋势强度-2，基本面数据显示短纤、瓶片等有不同表现，现货消息涉及短纤产销率、瓶片工厂报价等情况 [169][170] 豆粕 - 关税扰动、美豆跌幅较大，连粕或偏强但谨防冲高回落风险，豆一跟随豆类市场波动，防止冲高回落，豆粕趋势强度+1，豆一趋势强度+1，基本面数据显示期货、现货等有不同表现，宏观及行业新闻涉及CBOT大豆期货下跌、中国对美国大豆加征关税等情况 [172][174] 玉米 - 震荡运行，玉米趋势强度0，基本面数据显示期货、现货等有不同表现，宏观及行业新闻涉及北方玉米集港价格、广东澳洲高粱报价等情况 [175][178] 白糖 - 宏观主导，跟随大势，白糖趋势强度-1，基本面数据显示价格、价差等有不同表现，宏观及行业新闻涉及美国加征关税、巴西食糖出口、中国食糖产量等情况 [180][182] 棉花 - 短期内有下行风险，棉花趋势强度-1，基本面数据显示期货、现货等有不同表现，宏观及行业新闻涉及国内棉花现货、棉纺织企业、美棉等情况 [184][188] 鸡蛋 - 关注8 - 9正套，趋势强度0，基本面数据显示期货、价差、产业链等有不同表现 [190] 生猪 - 现货跌幅不及预期，情绪偏强，趋势强度0，基本面数据显示期货、现货等有不同表现，市场逻辑涉及清明节后市场预期、二次育肥、产能数据等 [192][194] 花生 - 关注上货，花生趋势强度0，基本面数据显示期货、现货等有不同表现，现货市场聚焦涉及河南地区花生上货量、价格等情况 [195][198]

行业投资评级 - 能源金属行业评级为"强于大市" [3] 核心观点总结 - 稀土政策加码强化战略定位 拟将稀土开采及分离企业限于国家推动组建的大型稀土企业集团 并拟将进口矿纳入总量调控范围 民营冶炼分离企业将逐步退出 分离产能下降超三分之一 实际分离产量或下降约四分之一 [1] - 2024年我国稀土开采指标27万吨 两大稀土集团分离指标25.4万吨 进口矿13.3万吨不占用分离指标 新管理办法将对进口矿进行全方位管控 [1] - 稀土永磁是人形机器人关键材料 单台用量约3kg 相当于一辆新能源汽车 特斯拉计划2025年生产数千台Optimus 2026年增至5-10万台 2027年或达到50-100万台 远景空间巨大 [1] 锂市场动态 - 本周工业级碳酸锂市场均价7.45万元/吨 较上周上涨0.7% 电池级粗粒氢氧化锂均价7.1万元/吨 较上周持平 [2][13] - 碳酸锂行业整体开工率延续升势 周度产量环比增加 现货市场呈现结构性紧张 优质电碳货源流通有限 [2][14] - 全产业链库存环比上涨 生产端库存上涨 贸易环节库存略有下行 下游企业原料库存恢复至1-2周安全边际 期货仓单量降至45025吨 [2][14] - 2-3月份下游材料排产预计维持温和增长 需求增速难以匹配供应端扩张节奏 下游采购以长协订单及客供渠道为主 [2][15] - 2月1-16日新能源乘用车市场零售26.3万辆 同比增长79% 较上月同期下降17% 累计零售100.7万辆 同比增长23% [15] 镍市场动态 - 本周LME镍价15480美元/吨 较上周上涨0.2% 上期所镍价124000元/吨 较上周下降0.6% [9][18] - SHFE镍库存3.32万吨 LME镍库存19.29万吨 合计库存22.61万吨 较上周增加2.3% [9][18] - 本周国内硫酸镍产量预计29000吨 较上周产量增加 开工率同步上调 [9][20] - 终端市场处于淡季 需求有走弱态势 2月三元前驱体排产环比下降 预计三月份下游或为二季度备货带动三元出货量上行 [9][20] 稀土与磁材市场动态 - 氧化镨钕市场均价44.35万元/吨 较上周五上调2.1% 氧化镝市场均价174万元/吨 较上周上调1.75% 氧化铽市场均价617.5万元/吨 较上周上调1.15% [10][22] - 供应趋紧 主流生产企业开工持稳 政策面管理条例打击限制非法原料供应 预期供应端或有缩紧 [10][24] - 磁材企业新增订单少量 磁材大厂开工稳定 询单采购需求尚可 多以招标为主 预计全年钕铁硼产量仍有增量 [10][24] - 轻稀土矿价格上调 四川70%氟碳铈矿报价2.2-2.4万元/吨 山东45%微山湖矿报价1.7-1.9万元/吨 美国进口精矿报价2.1-2.3万元/吨 [25] - 中钇富铕矿92%标矿报价18.7-19万元/吨 [25] 重点关注公司 - 锂资源领域建议关注永兴材料、中矿资源、天齐锂业、赣锋锂业 [2] - 镍领域建议关注华友钴业 [9] - 稀土磁材领域建议关注宁波韵升、金力永磁 [10]

俄乌局势缓和的市场影响 - 近期特朗普针对俄乌密集发声，俄乌停火概率明显升温，2025年俄乌停火概率由1月23日的65.5%升至2月18日的73.5% [2][9] - 权益市场中乌克兰停战指数和重建指数分别上涨11.6%和11.5%，华沙交易所乌克兰公司指数大涨72.3% [10] - 商品市场欧洲天然气价格快速下跌18.7%，布伦特原油小幅调整1.9% [10] 2022年俄乌冲突的市场冲击 - 能源方面欧洲油气价格一度分别飙涨35%和207% [3][16] - 农产品方面芝商所小麦与玉米期货分别飙涨63.1%和16.6% [3][16] - 基本金属方面LME镍、铝价格一度飙升105%和15% [3][16] - 冲突对欧洲经济造成显著冲击，制造业PMI和服务业PMI大幅下滑 [21][22] - 欧元区消费者信心指数严重受损，家庭储蓄率趋高 [24] 本轮俄乌缓和的潜在影响 - 能源品方面天然气供给全面恢复需要北溪管道修复，原油供给增量或受OPEC+约束 [28] - 农产品方面俄乌冲突并未带来产量与出口显著削减，缓和后增量供给有限 [34] - 基本金属方面俄罗斯出口恢复与LME交割恢复或带来价格压力 [34] - 黄金方面避险溢价已回落，需关注全球央行购金范式变化 [35][36] 乌克兰重建与欧洲国防增支 - 乌克兰重建成本约5236亿美元，但分配周期长、融资缺口大，对市场影响有限 [52] - 欧洲国防开支或将继续提升，短期内每年增加约2500亿欧元，但资金更多流向美国供应商 [58] - 自2022年以来欧洲国防设备支出约2000亿欧元中，约一半流向了美国供应商 [58]