核心观点 - 报告认为科技自立自强是未来港股演绎的核心主线，相关板块龙头公司有望迎来中长期发展机遇，在近期经历宽幅震荡后或迎再次布局机会 [3] - 以中国资产为核心的港股配置价值仍然凸显，建议关注新质生产力、高股息央国企、受益于美联储降息的有色金属及“人工智能+”赋能的科网板块 [3] 港股市场回顾 - 周二港股股指震荡微升，恒生指数涨0.18%至26,696.41点，恒生科技指数涨0.15%，恒生中国企业指数涨0.19% [1][5] - 市场成交额2,102.31亿港元，南向资金净买入44.67亿港元 [1][5] - 恒生指数成分股中53只上涨，31只下跌，其中国药控股上涨4.0%，华润万象生活上涨3.9%；中芯国际下挫2.7% [1][5] 美股市场表现 - 美股周二收盘涨跌不一，道指大涨1.18%至47,927.96点，纳指跌0.25%，标普500指数涨0.21% [2][5] - CoreWeave收盘重挫126.3%，英伟达收跌3%，此前软银公司出售了其全部股份，套现58亿美元 [2][5] - 投资者正将资金从科技股转向市场中估值较低的其他板块 [2][5] 行业与市场热点 - 新能源汽车行业：10月新能源汽车月度新车销量首次超过汽车新车总销量的50%，达51.6%；首十个月新能源汽车出口201.4万辆，按年增长90.4% [9] - 5G-A通信技术：中兴通讯在5G推进组组织下，完成5G-A低空通信关键技术外场测试 [9] - 飞机租赁行业：受全球新造飞机供应链紧张等因素影响，飞机供需态势持续趋紧，飞机价值和租金持续上行 [10] 重点公司推荐与信息 - **中银航空租赁(2588 HK)**：2024年实现营业收入25.57亿美元（同比+3.90%），归母净利润9.24亿美元（同比+20.90%）；2025年上半年总营业收入12.4亿美元（同比+6%），税后净利润3.42亿美元（同比+20%）[10] - **阿里巴巴(09988 HK)**：与万豪国际集团达成AI战略合作 [12] - **比亚迪(01211 HK)**：首10个月在港销量7,800辆，预计明年电动车渗透率更快 [12] - **京东集团(09618 HK)**：外卖日单量逾2,500万，入驻商家超200万；过去一个月京东APP活跃用户数同比增长24.7% [12] 财经要闻与政策动向 - 国务院副总理何立峰发文指出，要发挥好政府投资的带动放大效应，支持企业设备更新和技术改造，高质量推进"两重"建设 [3] - 工信部表示将聚焦AI及人形机械人等关键行业领域布局建设中试平台 [11] - 今年以来港股IPO募资总额位居全球交易所首位 [11]

市场整体情绪 - 市场情绪趋于谨慎，贸易前景担忧再度升温，尽管对美国政府停摆结束抱有乐观情绪[1] - 美国政府停摆41天创历史记录，预计最早于周三结束，参议院推进临时拨款法案被市场解读为僵局打破的信号[1] - 分析师认为市场信心依然谨慎，长达一个月的经济数据空白期意味着下一波美国经济数据发布可能带来新的意外[1] 美国股指期货表现 - 美股指期货集体小幅回调，标普500指数期货下跌11.25点至6845.50点，跌幅0.16%[2][5] - 纳斯达克100指数期货下跌67.50点至25647.00点，跌幅0.26%[2][5] - 道琼斯指数期货下跌21点至47441.00点，跌幅0.04%[2][5] 亚太地区股市表现 - 韩国综合股价指数涨超0.8%，受益于科技股持续反弹，SK海力士和三星电子股价均上涨近4%[2] - 日经225指数下跌0.14%[5] 欧洲股市表现 - 欧股开盘集体上涨，欧洲斯托克50指数涨0.25%，英国富时100指数涨0.89%并触及历史新高，法国CAC40指数涨0.31%，德国DAX30指数涨0.14%[5] 避险资产表现 - 现货黄金价格上涨0.35%，突破4100美元/盎司，现报4129美元/盎司[5][6] - 白银价格同步上涨[1] - 美元指数上涨0.14%至99.7[5] 加密货币表现 - 加密货币延续跌势，比特币下跌1.15%至105225美元，以太坊价格跌1.31%至3562.3美元[5]

文章核心观点 - 新加坡初创公司New Silicon Corp提出了一种名为光学流式链接（OSL）的封装内光互连方案，旨在解决小芯片（Chiplet）间电互连的瓶颈[5][7][9] - OSL技术通过单片集成蓝色GaN微LED、SiNₓ波导和CMOS光电探测器，实现了超低功耗、高带宽密度和长距离传输，为后摩尔时代的先进封装提供了新的互连解决方案[9][13][22] 芯片拆分趋势与电互连瓶颈 - 随着摩尔定律放缓，系统级芯片（SoC）拆分为小芯片并集成于同一封装内成为提升系统性能的关键路径[9] - 传统电互连存在寄生电容与电磁干扰等本质局限，导致通信功耗高昂，传输距离被限制在10mm以内，且在窄间距下易受远端串扰影响[9] - 先进工艺节点小芯片上的SERDES操作功耗与延迟显著，成为制约小芯片互连效率和整体系统设计优化的关键因素[9] OSL技术架构：低功耗高并行的光互连方案 - OSL定位为替代传统局部硅中介层，通过TSV微凸点实现与小芯片（如GPU和HBM）的直接连接，形成完整的“电-光-电”转换链路[12][13] - 技术采用简单的NRZ调制方案驱动高速蓝光GaN microLED，光信号通过SiNₓ波导阵列传输至接收端的光电二极管[13] - 通过大规模并行链路设计克服单通道速率限制，200mm CMOS+GaN工艺可集成数千个microLED，实现超过2Tbps/mm的聚合带宽密度，传输距离目标超过25mm[13][14] - 关键性能指标包括：单通道数据速率>12 Gbps，链路间距<5um，功耗<0.5 pJ/bit[14][16] OSL核心制造工艺：CMOS+III-V集成与波导设计 - 公司开发了晶圆级集成策略，可在同一200mm硅晶圆上同时制造CMOS和GaN LED器件，完全兼容现有CMOS制造基础设施[17] - 核心工艺通过专有双层转移技术实现，介质晶圆键合步骤预期可实现超过95%的面键合良率，最终形成“CMOS SOI层-埋置GaN LED器件层-硅衬底”的工程衬底[17][19] - FDTD仿真显示，输入光栅耦合器与LED有源区之间的耦合效率约为-8dB，相邻SiNₓ波导在2.5um间距下串扰约为-44.17dB（约束良好模式）或-35dB（弱约束模式）[21] 结论与行业影响 - OSL技术相比传统电互连在功耗、传输距离和带宽密度上实现突破性提升，为移除高功耗SERDES模块、扩展系统内存容量等设计优化提供了可能[14][22] - 其兼容CMOS的制造流程和灵活的封装适配能力，为先进封装技术发展提供了全新的互连解决方案[22]

华为手机发布 - 华为Mate 70 Air于今日10:08正式首销 主打轻薄设计并搭载麒麟9020A/B处理器 支持北斗卫星消息 [1] 自动驾驶商业化进展 - 百度萝卜快跑获得阿布扎比综合交通中心首批全无人商业化运营许可 首次在中国以外地区启动面向公众的规模化全无人运营 [2] - 萝卜快跑计划在阿布扎比特定区域部署第六代无人车 并与当地公司AutoGo战略合作 目标2026年实现全无人运营 [2] - 文远知行获得阿联酋联邦政府批准 将在阿布扎比开展纯无人Robotaxi商业化运营 此为美国以外全球首张城市级L4自动驾驶商业化牌照 [4] 人工智能与软件开发 - 美团推出首款AI IDE编程产品Meituan CatPaw并开启公测 产品以Agent与人协作为核心 支持代码补全及项目预览调试等功能 [6] - 美团AI IDE初始账号默认提供500次对话额度 使用完毕后用户可申请获取新额度 [6] 科技公司组织调整 - 亚马逊宣布在全球范围内实施组织优化 净裁减约14,000个企业白领岗位 为2022年底以来规模最大的人员调整 [7] - 亚马逊此轮裁员覆盖人力资源 云计算 广告及设备与服务等多个核心部门 [7] - 亚马逊中国区裁员比例较高 有部门直接减员一半且管理权限上移美国 [9] 半导体与AI芯片需求 - 英伟达要求台积电将3纳米晶圆产能提升多达50% 以满足Blackwell AI芯片的爆发式需求 [10] - 台积电3纳米月产能计划从目前的10万至11万片提升至约16万片 其中约35,000片将专供英伟达 [10] 社交媒体与内容生态 - TikTok与iHeartMedia达成多平台合作 将推出TikTok播客网络 该网络计划推出多达25个由TikTok创作者主持的新播客节目 [11] - iHeartMedia将在美国多个城市推出联名播客工作室 TikTok Radio将在全美广播电台和iHeartRadio数字平台上线 [11]

政策调整概述 - 中国商务部宣布自11月9日起至2026年11月27日暂停对镓、锗、锑、石墨等关键矿产的出口限制 [1] 战略意图分析 - 政策调整被视为以退为进的策略，镓和锗是芯片制造关键材料，石墨是新能源革命命脉，去年实施管制时曾引起西方芯片公司紧张 [3] - 暂停限制可能使美国囤积的镓、锗等战略储备面临贬值风险 [3] - 政策暂停期恰逢美国大选周期，可能影响新政府在对华供应链政策上的抉择 [5] 行业竞争格局 - 中国掌控全球95%的石墨精炼能力，形成压倒性优势 [5] - 尽管澳大利亚、加拿大加速开采关键矿产，但其提炼产能有限 [5] - 美国本土芒廷帕斯矿虽在增产，但稀土分离技术仍依赖中国 [3] 对产业链的影响 - 暂停出口限制期间，可能加深西方对中国关键矿产供应链的依赖 [5] - 政策为中国的固态电池、碳化硅芯片等下一代技术产业化争取时间 [6] - 当欧美忙于重建原材料供应链时，中国高新技术已进入产业化前夜 [6]

美股市场整体展望 - 华尔街策略师认为强劲的企业盈利将在2026年推动美股延续涨势 [1] - 尽管存在利率前景不明等短期风险，但这些被视为暂时性阻力 [1] - 标普500指数在2025年以来累计上涨14%，有望实现连续第三年上涨 [3] - 瑞银预测标普500指数将在2026年底触及7500点的历史新高，较当前水平存在逾11%的上涨空间 [3] 企业盈利状况 - 当前已出现盈利复苏的明确迹象，美国企业正获得更强的定价能力 [1] - 盈利预期修正已触底，反映分析师下调与上调盈利预测数量对比的指标出现改善 [1] - 本轮财报季表现远超预期，标普500指数成分股公司第三季度利润同比飙升近15% [3] - 自10月中旬以来，上调盈利预测的分析师数量已超过下调数量 [3] - 瑞银预计科技公司将在明年再次主导美国企业的盈利增长 [3] 近期市场动态与影响因素 - 美国股市近期因贸易紧张局势升级、政府长时间停摆以及美联储主席对利率的谨慎表态而陷入动荡 [1] - 股市的回落引发市场对AI泡沫的估值担忧 [1] - 伴随着参议院在政府重启方面取得重大进展，美国股指期货于周一全线走高 [3] - 市场焦点转向英伟达财报，以期探寻人工智能行业的发展趋势 [3] - 策略师认为当前股价回调更像是一次小幅回调或温和调整，而非更严重下跌周期的开端 [3]

佩洛西家族投资表现 - 佩洛西夫妇在长达38年的国会议员生涯中，通过股票交易获利超过1.3亿美元，投资回报率高达16930% [1] - 同期道琼斯指数涨幅为2300%，佩洛西的投资回报率是市场表现的近七倍 [1][2] - 过去十年间，佩洛西夫妇的累计回报率估计为838%，远超同期标普500指数256%的涨幅 [2] - 仅在2024年，其投资组合就实现了70.9%的盈利，是标普500指数去年25%涨幅的两倍多 [2] - 家族资产从进入国会时的约300万美元增长至目前的约2.8亿美元 [1] 佩洛西家族投资组合构成 - 投资组合高度集中于大型科技公司，包括苹果（持仓价值2500万至5000万美元）、微软（500万至2500万美元）、英伟达（500万至2500万美元）和谷歌（500万至2500万美元） [5] - 其他重要持仓包括亚马逊（500万至2500万美元）、美国运通（100万至500万美元）、Netflix（100万至500万美元）和Visa（100万至500万美元） [5] - 除股票外，家族投资还涉及一家估值在500万至2500万美元的葡萄酒厂、一家意大利餐厅、商业地产以及一家政治数据和咨询公司 [7] - 投资风格被描述为大量使用期权以利用杠杆，同时投入大量资金，交易信心和激进程度很高 [7] 相关科技公司市值表现 - 苹果公司市值在10月28日首次突破4万亿美元，截至11月7日收盘，市值为3.97万亿美元，过去6个月股价上涨超37% [5][6] - 英伟达于今年7月成为首家市值突破4万亿美元的上市公司，并在10月29日一度突破5万亿美元，截至11月7日收盘，市值为4.57万亿美元，过去7个月上涨超99% [6] - 微软市值曾短暂突破4万亿美元，在OpenAI发布公司重组消息后，其持有的27%股权估值达到1350亿美元，推动市值创下新高，截至11月7日收盘，市值为3.69万亿美元，过去6个月上涨超15% [6]

事件性质与影响 - 荷兰政府援引尘封七十余年的《物资供应法》强行接管中资控股的安世半导体，未遵循任何国际投资争端解决程序，措施在当代全球投资领域已极为罕见 [2] - 事件导致全球产业链震荡，反映出西方国家将经贸问题“政治化”、“工具化”，滥用安全理由进行管制，是当前正常国际经贸秩序受干扰、全球供应链中断的一个主要原因 [3] - 荷兰政府的行为是对国际法治秩序的公然挑战，当行政权力任意干预企业自主经营、商业契约被政治操弄撕毁时，所谓的“西方法治优越性”便不攻自破 [6] 公司市场地位与事件背景 - 安世半导体是全球车规级芯片市场的“关键玩家”，占据全球9.4%的市场份额 [2] - 欧洲市场40%的汽车芯片依赖安世半导体供应，宝马、大众等车企均为其核心客户 [2] - 事件的直接导火索是母公司闻泰科技被列入美国制裁名单后，荷兰政府配合美国制裁采取行动，2024年荷兰还限制了阿斯麦对华设备出口 [5] 地缘政治驱动因素 - 荷兰政府的政策深受美国加紧对华出口管制政策的影响，美国在出口管制方面的“穿透规则”是始作俑者 [2][3] - 自2021年美欧成立贸易与技术委员会协调对华出口管制以来，欧盟国家干预中国企业在欧运营与投资的举措离不开美国压力的因素 [5] - 事件暴露出欧盟所谓的“战略自主”有名无实，其对华政策仍受到美国的显著影响 [5] 行业与供应链风险 - 荷兰政府通过行政手段直接插手企业内部事务，并切断晶圆供应干扰企业运营，最终危及全球产业链供应链安全 [1][2] - 如果事件处理不好，美国进一步的“安全化政策”可能会影响到中欧正常的经贸关系，对双方产生巨大不利影响 [3] - 欧盟推行对华“去风险”政策带有浓厚的“泛安全化”与“意识形态对立”色彩，完全无视经济全球化下中欧产业链深度嵌入的现实，其本质是“制造风险” [5] 事件后续与解决途径 - 中国商务部于11月8日表示，中方同意荷兰经济部派员来华磋商的请求，希望荷兰以双边磋商为契机，拿出建设性方案，尽快纠正错误做法 [2] - 事件中德国车企的运营压力已传导至德国政界与欧盟层面，这迫使荷兰寻求磋商解决方案 [5]

AI投资周期阶段判断 - 当前AI支出和估值的飙升与1997年至1998年科技热潮的早期建设阶段更为相似，而非1999年或2000年的投机性顶峰 [1] - AI仍处于建设阶段，随着企业大举投资数据中心、半导体和模型训练基础设施，AI的扩张阶段可能会持续 [1] - 人工智能革命仍处于早期阶段，机构投资者的仓位尚未完全配置到人工智能主题中 [3] 当前市场与互联网泡沫时期的差异 - 当今上市公司估值仍基于自由现金流、资本回报率和利润率，与1999年那些没有收入的公司获得最高估值的情况截然不同 [1] - 当今科技巨头大多能产生巨额自由现金流，并进行股票回购和派息，这在1999年几乎是凤毛麟角 [2] - 当前资本市场活动远低于历史泡沫时期的水平，IPO市场表现得更加挑剔 [2] 市场前景与投资机会 - 只要没有外部冲击或资金限制破坏势头，AI投资热潮仍有充足的推进空间 [1] - 高盛的观点可能会提振芯片制造商、云服务提供商和数据中心开发商的市场信心，这些企业被视为当前投资浪潮的核心 [2] - 预计市场在年底前还有5-10%的上涨空间，且上涨将伴随着广泛的市场参与 [2] 近期市场波动解读 - 美股近期约5%的回调是AI周期中典型的年末季节性波动，并非预示着涨势终结的异常信号 [2] - 每年这个时候出现5%的下跌是本轮周期的正常现象，尽管市场自四月低点以来已经历一轮强劲反弹，但整体来看并没有过度 [2] - 普遍的谨慎情绪反而为指数在今年剩余的35个交易日里大幅上涨创造了可能性 [2] 支撑市场的其他因素 - 资金流向在年底前将趋于有利 [3] - 市场预期美联储明年的货币政策可能比去年更加鸽派 [3]

消费电子行业动态 - OPPO Find X9 Pro卫星通信版上市，成为国内第二款支持三大运营商eSIM的手机，首款为苹果iPhone Air [2] - 三星已为三折叠手机生产2-3万个关键零部件，表明其可兑现年内推出承诺，但首批出货量将极为有限，公司计划根据市场反馈决定是否扩大生产 [2] 人工智能芯片与算力布局 - 特斯拉可能需要建造一座巨型芯片制造厂生产AI芯片，可能与英特尔合作，但尚未签署任何协议 [2] - 谷歌拟在澳洲圣诞岛建置大型AI数据中心，已与澳洲国防部签署云端合作协议，并计划与一家在地矿业公司合作确保能源供应，具体细节多数仍属机密 [2]