主力资金流向 - 航运港口板块获主力资金净流入6.85亿元 净流入率4.83% [2] - 银行板块主力资金净流入5.86亿元 净流入率2.00% [2] - 交通运输板块主力资金净流入4.36亿元 净流入率1.51% [2] - 计算机板块主力资金净流出92.01亿元 净流出率7.65% [3] - 电子板块主力资金净流出84.11亿元 净流出率6.51% [3] - 机械设备板块主力资金净流出56.91亿元 净流出率6.23% [3] 个股资金动向 - 乐山电力获主力资金净买入6.50亿元 净流入率31.42% [4] - 汇洲智能主力资金净流入4.61亿元 净流入率31.74% [4] - 工商银行主力资金净流入4.59亿元 净流入率17.23% [4] - 海光信息遭主力资金净卖出9.71亿元 净流出率12.09% [5] - 东方财富主力资金净流出7.61亿元 净流出率13.90% [5] - 浪潮信息主力资金净流出5.41亿元 净流出率18.84% [5] 板块资金排名 - 出版板块主力资金净流入0.95亿元 净流入率1.54% [2] - 美容护理板块主力资金净流入0.81亿元 净流入率0.81% [2] - 国防军工板块主力资金净流出40.36亿元 净流出率9.17% [3] - 五粮液主力资金净流出3.70亿元 净流出率20.11% [5] - 中芯国际主力资金净流出3.41亿元 净流出率19.02% [5] - 贵州茅台主力资金净流出3.12亿元 净流出率8.29% [5]

统一大市场板块短线拉升 - 宁波远洋（601022）涨停 [1] - 南京港（002040）此前封板 [1] - 飞力达（300240）涨超10% [1] - 华光源海、保税科技（600794）、新宁物流（300013）、华鹏飞（300350）、中创物流（603967）等跟涨 [1]

富时中国A50指数成分股午盘行情 - 银行保险板块普涨 半导体板块飘绿 [1] 银行板块 - 农业银行市值19774.04亿 成交额16.24亿 股价涨1.07%至5.65 [3] - 中国银行市值16103.01亿 成交额12.49亿 股价涨0.74%至5.47 [3] - 建设银行市值22550.99亿 成交额6.13亿 股价涨0.67%至9.02 [3] - 工商银行市值25483.05亿 成交额21.31亿 股价涨0.99%至7.15 [3] - 招商银行市值11328.75亿 成交额12.26亿 股价涨0.72%至44.92 [3] - 兴业银行市值5004.53亿 成交额10.66亿 股价涨1.22%至24.09 [3] - 平安银行市值2303.48亿 成交额9.91亿 股价涨1.37%至11.87 [3] - 浦发银行市值3642.61亿 成交额3.27亿 股价涨0.81%至12.41 [3] - 邮储银行市值5364.61亿 成交额8.28亿 股价涨1.50%至5.41 [3] - 中信银行市值4674.19亿 成交额2.75亿 股价跌0.12%至8.40 [3] - 光大银行市值2404.78亿 成交额5.26亿 股价涨1.75%至4.07 [3] 保险板块 - 中国人保市值3705.97亿 成交额13.15亿 股价涨0.51%至35.39 [4] - 中国太保市值9829.88亿 成交额5.73亿 股价涨0.48%至8.38 [4] - 中国平安市值3404.64亿 成交额4.99亿 股价涨1.45%至53.98 [4] 白酒行业 - 贵州茅台市值18604.29亿 成交额23.83亿 股价跌0.34%至1481.00 [4] - 山西汾酒市值2164.58亿 成交额11.62亿 股价跌0.24%至177.43 [4] - 五粮液市值4850.85亿 成交额9.21亿 股价涨0.01%至124.97 [4] 半导体板块 - 北方华创市值2246.85亿 成交额13.59亿 股价跌2.14%至609.29 [4] - 寒武纪-U市值2543.52亿 成交额68.00亿 股价涨4.22%至141.88 [4] - 海光信息市值3297.77亿 成交额8.44亿 股价跌0.65%至420.62 [4] 汽车整车 - 比亚迪市值2827.90亿 成交额34.95亿 股价涨1.00%至5.78 [4] - 长城汽车市值10686.27亿 成交额2.15亿 股价持平 [4] 铁路公路 - 京沪高铁市值1909.63亿 成交额2.73亿 股价跌1.24%至22.31 [4] 石油行业 - 中国石化市值6995.85亿 成交额6.20亿 股价涨1.27%至5.77 [4] 航运港口 - 中远海控市值15996.03亿 成交额4.64亿 股价涨0.44%至8.74 [4] 煤炭行业 - 陕西煤业市值1945.79亿 成交额2.49亿 股价跌0.37%至39.70 [4] - 中国神华市值7887.80亿 成交额16.39亿 股价涨0.51%至20.07 [4] 电池行业 - 宁德时代市值11154.81亿 成交额3.51亿 股价跌0.15%至244.66 [4] 电力行业 - 长江电力市值7399.19亿 成交额10.77亿 股价涨0.87%至9.46 [5] - 中国核电市值1945.73亿 成交额2.55亿 股价持平 [5] 互联网服务 - 东方财富市值3353.62亿 成交额27.70亿 股价跌1.12%至21.22 [5] 证券行业 - 中信证券市值2338.79亿 成交额7.31亿 股价跌0.57%至18.75 [5] - 国泰海通市值3894.84亿 成交额10.19亿 股价涨1.08%至26.28 [5] 食品饮料 - 海天味业市值3305.57亿 成交额2.81亿 股价跌0.14%至42.06 [5] 消费电子 - 立讯精密市值3674.20亿 成交额18.90亿 股价涨2.35%至32.12 [5] 化学制药 - 恒瑞医药市值4027.38亿 成交额5.77亿 股价跌0.73%至55.64 [5] 工业制造 - 工业富联市值2328.34亿 成交额16.09亿 股价涨0.60%至20.28 [5] 家电行业 - 格力电器市值2516.15亿 成交额7.83亿 股价涨0.22%至42.45 [5] - 海尔智家市值2318.95亿 成交额6.45亿 股价跌0.89%至44.92 [5] 农牧饲渔 - 牧原股份市值2343.85亿 成交额4.93亿 股价持平 [5] 医疗器械 - 迈瑞医疗市值1727.17亿 成交额3.22亿 股价跌0.21%至55.01 [5] 物流行业 - 顺丰控股市值2330.59亿 成交额7.58亿 股价涨1.79%至239.97 [5] 化学制品 - 万华化学市值2909.50亿 成交额5.25亿 股价跌0.29%至46.68 [5] 有色金属 - 紫金矿业市值4876.98亿 成交额18.00亿 股价涨2.11%至18.35 [5] 通信服务 - 中国联通市值1672.65亿 成交额5.08亿 股价跌0.74%至5.69 [5] 工程建设 - 中国建筑市值2351.13亿 成交额6.71亿 股价涨1.07%至5.35 [5] 电网设备 - 国电南瑞市值2060.58亿 成交额1.59亿 股价跌0.14%至7.18 [6] - 中国中车市值1791.96亿 成交额2.25亿 股价涨0.04%至22.31 [6]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予中谷物流“买入”评级 [6][8][87] 报告的核心观点 - 中谷物流作为内贸集装箱物流龙头，内外贸协同发展，盈利能力具弹性，现金牛与高分红属性突出，内贸市场潜在上行空间可观，亚洲支线市场前景乐观，外贸期租市场需求坚挺，运营模式和策略有望推动业绩稳中向好，预计未来三年股息率达 8 - 10% [10] 根据相关目录分别进行总结 内贸集装箱物流龙头，内外贸协同，现金牛 + 高分红属性明显 - 中谷物流是中国最早专业经营内贸集装箱航运企业之一，业务以水路运输为核心，提供多式联运全程物流服务，2024 年已运营船舶 111 艘，总运力 21.3 万 TEU，集装箱船队规模全国第二，内贸集运行业形成三足鼎立格局，其份额 21.6% [7][15][17] - 公司内外贸协同发展，根据市场灵活调配运力，主要以期租租船将自有船转给外贸运营商，收益稳定，2024 年境外收入占比增至 15%，盈利能力具弹性，各航运周期均正盈利 [7][29] - 公司把握投资时机，2021 年低价订造 18 艘 4600TEU 集装箱船，自有运力占比从 2022 年 56.28% 增至 2024 年 72.71%，可灵活部署船舶资产 [33] - 公司营业成本控制显著，2024 年营业成本降 10.44%，四费降 48.94%，财务费用降 118.88%，运输货种以基础货源为主，客户结构优，增加直接客户占比降成本 [38][42][45] - 公司现金流与 ROE 健康，负债率低，资产质量高，2024 年资产由 31% 现金、31% 固定资产等组成，自 2020 年上市现金分红率逐年升，2024 年达 90.39%，分红总额 16.59 亿元 [7][48][57] 内贸集运：政策托底需求、运力外流稳价 - 2024 年上半年内贸集运市场需求受房地产业影响，供给新船交付致运价下滑，下半年需求增长、供给压力缓，运价回升但幅度不如往年，2025 年一季度运价同比提高 [62][63] - 2024 年新交付运力下滑，静态运力增长放缓，动态运力下滑，新增运力降 45% [71][72] - 2025 年需求预计基建投资和消费回升带动运输需求扩大，增速 5 - 7%，供给新船交付量降 46.8%，静态运力预计增 4%，上半年外流运力回归可能性小，运价或反弹 [73][74] 外贸租船：亚洲支线市场前景乐观，期租市场需求坚挺 - 集运行业自 2023 年复苏，2024 年新船交付冲击供需，红海绕行对冲运力过剩，2025 年全球集装箱海运需求预计 2.13 亿 TEU，增 0.3%，2026 年增量约 3% [75][76] - 2025 年亚洲区域市场稳健，贸易政策调整或引发太平洋航线“抢舱潮”，亚洲区内运力向美线转移致区域运价上行，供应链多元化为亚洲航线创造机遇 [79][80] - 期租市场与外贸运价相关，亚洲内经济增长、RCEP 推动贸易，运输需求增长，集运市场小船运力供给紧张 [80][83] 盈利预测与评级 - 预计 2025 - 2027 年公司集装箱物流服务业务收入分别同比增 6.86%、5.01%、5.22%，为 120.31、126.33、132.93 亿元 [9][86] - 预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 19.84、20.98、22.02 亿元，同比增速 8.08%、5.76%、4.97%，当前股价对应 PE 分别为 10.37、9.81、9.35 倍 [6][8][87]

报告公司投资评级 - 首次覆盖招商港口，给予“买入”评级 [5][8][71] 报告的核心观点 - 招商港口背靠央企，作为全球领先港口运营商，股权收购与资产全球化布局经营模式成效显著，全球资产布局持续扩张，未来业绩增量可观，且有 4%左右股息率 [8][10][71] 根据相关目录分别进行总结 百年央企股东背景助力打造国际化港口投资运营平台 - 招商港口实际控制人为招商局集团，截至 2025 年 1 月 24 日，招商局集团通过 100%持股布罗德福国际，共计控制招商港口 62.96%股权；主要子公司为招商局港口控股有限公司，对净利润影响达 10%以上的参股公司包括上港集团和宁波舟山港 [15] - 公司通过子公司和自身不断收购和持股扩大投资管理规模，2017 年收购招商局港口，成为全球领先的港口开发、投资和营运商 [17] - 公司核心业务为港口投资、运营、物流和智慧科技，2019 - 2024 年平均 95.58%的营业收入和 97.45%的毛利润源于装卸业务；投资收益占利润总额比例平均达 67.23%，主要来自对联营企业和合营企业的投资，尤其是对上海港的投资 [20] - 招商港口资产负债率和资本支出比例低于港口行业平均，三费以财务费用和管理费用为主，2018 - 2024 年分别平均占比 48.93%和 45.82% [27] 以国内港口为主，全球港口网络持续拓展 - 截至 2024 年底，公司在全球 26 个国家和地区的 51 个港口建立投资网络；国内港口业务贡献主要营收，2019 - 2024 年国内业务营收占总营收比重平均达 71.84%；海外业务体量小但提供重要业务增量，2019 - 2024 年海外业务营收 CAGR 达 11.12%，高于公司整体水平 [7] - 国内港口资产遍布沿海五大港口群，控股港口公司主要分布在珠三角、东南沿海和西南沿海港口群，参股港口公司主要分布在长三角和环渤海港口群，有利于分散风险保证业务稳定性 [46] - 上港集团和宁波港提供集装箱和散杂货主要业务量，2024 年两者集装箱和散杂货吞吐量总和分别占公司总量的 65.10%和 59.29%；深圳西部港区母港地位不断提升，2019 - 2024 年集装箱吞吐量占比平均为 45.20%且呈上升趋势 [47][51] - 海外港口资产布局聚焦亚非拉新兴市场和“一带一路”沿线，2025 年将在拉美扩展业务；PDSA 贡献主要海外散杂货吞吐量，2024 年散杂货吞吐量占公司海外总量的 49.46%；2025 年收购 Vast 70%权益，有望带来新业绩增长 [55][57] - Terminal Link 支撑海外集装箱吞吐量，2024 年占公司海外码头集装箱吞吐量的 71.98%；2024 年 NPH 为公司带来 41.7 万 TEU 的集装箱吞吐量增量 [58] 服务管理精益求精，国内外港口费率稳中有增 - 2025 年预计国内港口费率提升约 3%，政府修订《港口收费计费办法》，加快费率市场化进程，费率弹性有望提升 [64] - 2025 年预计海外港口费率维持 3 - 4%增长，部分港口按当地 CPI 提升费率，招商港口为客户打造定制化方案 [65] - 公司推动斯里兰卡母港建设，CICT 实现箱量与利润双增长，HIPG 散杂货吞吐量上涨并于 2024 年开启集装箱业务 [66] 盈利预测与评级 - 核心假设为 2025 - 2027 年装卸业务营收同比 +6.35%/+6.82%/+6.67%，保税物流业务营收同比 +5%/+5%/+5%，其他业务营收同比 +3%/+3%/+3% [9][68] - 预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 48.13/51.75/56.04 亿元，同比增速分别为 6.57%/7.53%/8.27%，当前股价对应的 PE 分别为 10.64/9.90/9.14 倍，鉴于业务增量潜力大且有股息率，给予“买入”评级 [71] 附录：财务预测摘要 - 给出 2024 - 2027E 资产负债表、利润表、现金流量表预测数据，包括货币资金、应收票据及账款、营业收入、营业成本等项目 [73] - 给出 2024 - 2027E 主要财务比率，如营收增长率、归母净利润增长率、毛利率、净利率等 [73] - 给出 2024 - 2027E 估值倍数，如 P/E、P/S、P/B、股息率等 [73]

股价表现 - 截至2025年6月6日收盘，中远海能报收于10.08元，较上周的10.1元下跌0.2% [1] - 本周最高价出现在6月3日盘中，报10.14元 [1] - 本周最低价出现在6月5日盘中，报10.02元 [1] - 公司当前总市值480.89亿元，在航运港口板块市值排名7/35，在两市A股市值排名278/5148 [1] 董事会决议 - 董事会审议通过为全资子公司提供不超过10亿美元（或等值其他币种）的融资性担保额度，期限为2025年7月1日至2026年6月30日 [2][5] - 担保额度可在相同资产负债率范围的子公司间调剂 [2] - 董事会同意申请注册发行不超过人民币50亿元的中期票据，期限不超过10年 [3][4][6] - 中期票据将在中国银行间债券市场发行，利率根据市场状况确定 [4] - 资金用途包括偿还有息债务、补充流动资金、项目投资等 [4] 股东大会安排 - 董事会批准于2025年6月30日召开2024年年度股东大会 [6] - 授权董事会秘书确定具体事项及发出股东大会通知 [6] - 融资担保和中期票据发行议案需提交股东大会审议 [2][4][6]

股价表现 - 截至2025年6月6日收盘，安通控股报收于2.76元，较上周的2.74元上涨0.73% [1] - 6月5日盘中最高价报2.81元，6月3日盘中最低价报2.71元 [1] - 当前最新总市值116.79亿元，在航运港口板块市值排名22/35，在两市A股市值排名1345/5148 [1] 重大资产重组 - 5月30日终止重大资产重组投资者说明会 [1] - 公司承诺自终止重组事项公告披露之日起至少一个月内不再筹划重大资产重组 [1][2] 业务发展 - 公司滚装船队9300车的绿色甲醇双燃料滚装船适用于长航线运营，拟投入欧洲、美洲航线 [1][2] - 在国际业务上，公司将继续通过船舶对外期租的方式开展，同时致力于提升在国际海运的业务能力 [1][2] - 2025年将基于年初既定的目标及市场变化，动态合理地规划运力及相关资源的配置 [1][2] 财务表现 - 2025年第一季度实现营业收入20.42亿元，同比增长26.35% [1][2] - 归属于上市公司股东的净利润为2.41亿元，同比增长371.53% [1]

股价表现与估值 - 6月6日收盘价8.69元，上涨1.05%，总市值202.14亿元 [1] - 滚动市盈率19.74倍，静态市盈率16.58倍，市净率1.14倍 [1][2] - 行业平均市盈率13.84倍，中值14.86倍，公司估值高于行业平均水平 [1][2] 行业对比 - 在航运港口行业中，公司市盈率排名第25位 [1] - 行业总市值平均288.50亿元，中值131.57亿元，公司市值处于行业中游 [2] - 可比公司中远海控市盈率4.57倍，上港集团8.87倍，招商轮船10.70倍 [2] 股东结构 - 截至2025年3月31日，股东户数37861户，较上次减少3810户 [1] - 户均持股市值35.28万元，户均持股数量2.76万股 [1] 主营业务 - 主营业务包括集装箱和散杂货的港口装卸、堆存及港口增值服务 [1] - 主要产品为装卸堆存、拖轮业务、理货业务、代理业务 [1] 财务表现 - 2025年一季度营业收入16.43亿元，同比增长6.73% [1] - 净利润1.96亿元，同比下降49.87% [1] - 销售毛利率29.74%，显示较强的盈利能力 [1]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予青岛港“买入”评级 [5][7][105] 报告的核心观点 - 青岛港是中国北方第一大港，货物和集装箱吞吐量分别稳居全球第四、第五，“集装箱 + 液散”双轮驱动经营模式成效显著，受益于山东省港口一体化改革，兼具成长性与红利性 [6][7][9] - 预计公司 2025 - 2027 年归母净利润分别为 54.92/57.95/60.89 亿元，同比增速分别为 4.90%/5.52%/5.08%，当前股价对应的 PE 分别为 10.66/10.10/9.62 倍 [5][7][105] 各部分总结 北中国集油枢纽港 - 青岛港运营五大港区，提供多种货物装卸及配套服务，液体散货和集装箱板块贡献主要利润，受益于港口一体化改革，营业利润增长，ROE 领先，分红率可观 [14] - 青岛港开埠于 1892 年，历经多阶段发展并上市，山东省港口整合持续推进，重构业务关系，形成一体化协同发展格局 [15][16][17] - 青岛港是北方天然深水良港，位于东北亚港口沿线中心，枢纽地位突出，港口设施齐全先进，拥有多个大型码头和众多集装箱航线 [21][22] - 2024 年青岛港货物和集装箱吞吐量位居世界前列，腹地山东省经济体量大、产业结构优、对外贸易活跃，为港口提供支撑 [26] - 2024 年公司营收和利润增长，ROE 领先，集装箱板块业务量占比高，液体散货板块利润贡献大，现金流充足，分红率居行业前列，成本管控严格，资产负债率低 [30][40][50] 多支柱发展筑牢区域航运中心 集装箱板块 - 2024 年集装箱吞吐量和营收增长，对利润总额贡献率超 30%，但成本上升致毛利率下降，投资收益增长，收购后利润增速加快 [59] - 港口价格改革后，公司收费低于欧美及周边，且港口一体化缓解竞争，费率有增长空间；自动化码头提升作业效率 30%，节省人力 80%，有望带动吞吐量增长 [63] - 2024 年山东省 GDP 和外贸进出口增长，机电产品出口占比高，为集装箱业务提供货源；山东交通网络完善，保障物流运输 [66][67] - 2022 - 2024 年新增多条航线，中转箱量增长，新兴市场贸易额涨幅大；2024 年新开海铁联运班列，新增内陆港，海铁联运箱量翻番；2024 年船舶靠港数量和吨位排名靠前，2025 年靠港数量稳定增长 [72][74] 液体散货板块 - 近年来液体散货吞吐量和营收承压，但市场地位稳定，2024 年接待油轮停靠次数和吨位全球排名 13 [81] - 2024 年山东炼厂开工负荷低，原油采购需求萎缩；美国制裁使原油价格上涨，炼厂成本增加，负荷预期降低 [86][89] - 2025 年公司拟收购日照港下属公司股权，整合优质油质资产扩大业务规模；2024 年公司释放资源效能，完善输油管道 [91][94] - 山东原油进口和加工量全国领先，炼油产能占比高，石化产业集群效应突出；“前港后厂”模式降低物流成本，青岛石化搬迁项目有望提供需求支撑 [94][95] 干散货板块 - 2024 年干散杂货吞吐量增长，复合增速平缓，散货船靠港数量和吨位排名全球第十，营收和利润稳定增长 [98] - 董家口港区矿石码头和前湾港区铁路扩能改造工程若落地，将提升装卸效率和能力；公司联合营销拓展腹地市场，开发新客户，发展增值服务 [102] 盈利预测与评级 核心假设 - 预计 2025 - 2027 年集装箱业务营收分别同比 +5.50%/+4.05%/+6.60%，为 17.70/18.42/19.63 亿元 [8][104] - 预计 2025 - 2027 年液体散货业务营收分别同比 +8.02%/+8.95%/+7.73%，为 39.64/43.19/46.52 亿元 [8][104] - 预计 2025 - 2027 年干散货业务营收分别同比 +0.80%/+2.30%/+3.92%，为 45.18/46.22/48.03 亿元 [8][104] - 预计 2025 - 2027 年物流及港口增值业务营收分别同比 -2.00%/0.00%/0.00%，为 74.20/74.20/74.20 亿元 [8][104] - 预计 2025 - 2027 年港口配套服务与其他业务营收分别同比 +6.00%/+5.00%/+5.00%，为 16.32/17.14/18.00 亿元 [8][104] 盈利预测和投资 - 预计公司 2025 - 2027 年归母净利润分别为 54.92/57.95/60.89 亿元，同比增速分别为 4.90%/5.52%/5.08%，当前股价对应的 PE 分别为 10.66/10.10/9.62 倍，首次覆盖给予“买入”评级 [5][7][105]

报告公司投资评级 - 买入（首次）[6] 报告的核心观点 - 海丰国际作为亚洲集运支线龙头企业，上市后盈利能力稳健，高频次密物流运营模式有差异化优势；在亚洲支线市场去中心化贸易利好和运力结构性短缺基本面下，运营模式和区域性布局可推动业务稳健发展；高分红比例凸显红利属性，预计未来三年股息率约 10% [10] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 2025 年 6 月 4 日收盘价 25.25 港元，一年内最高/最低 25.80/15.70 港元，总市值和流通市值均为 68174.70 百万港元，资产负债率 24.28% [4] 亚洲集运支线龙头，盈利能力跨越周期 - 海丰国际是亚洲区域航运物流领先企业，业务分海上和陆上物流分部，实际控制人杨绍鹏持股 41.25%；截至 2024 年 12 月 31 日，运营船舶 114 艘，自有 100 艘，运力 180255 TEU，位列全球第 15 位、亚洲内第 9 位 [14][15] - 公司布局战略以亚洲为核心，早期开辟关键航线奠定东亚市场基础，后拓展至东南亚、南亚、中东等区域，截至 2024 年 12 月 31 日经营 78 条航线，覆盖 81 个主要港口 [20] - 2011 - 2017 年集运下行周期和 2023 年收入下滑时，公司通过有效成本控制和运营管理，保持稳定资本回报率和较小毛利率降幅；疫情期间凭借市场适应性实现更高资本回报率 [21] - 公司业务分海上和陆上物流，截至 2024 年 12 月有 78 条贸易航线；稳步增长的航线使其能提供点对点服务，契合客户运输需求 [29][32] - 公司船队各区域内船型统一，采用小型船舶，2024 年 79%是 2000TEU 以下型；周靠港次数稳步提升，2024 年达 483 次，提高客户粘性与服务价值 [33] - 公司发展陆地物流业务，增加堆场和仓库面积，提供海陆衔接一站式物流服务和定制化方案；以亚洲区域为核心扩展物流网络，布局高效结合区域化与全球化 [36] - 公司通过扩张基础设备扩展地面物流网络和存储能力，2024 年经营堆场约 208 万平方米，仓库约 15.3 万平方米，提升货物中转效率，降低客户运输成本 [39] - 公司经营船队由自有和租赁船舶构成，船队比例灵活；自有船舶比例从 2018 年的 65.8%提升至 2024 年的 87.7%，自有船龄 7.2 年，成本得到有效控制 [40] - 公司在 2020 - 2022 年船舶价格低点购入新造集装箱船，锁定有竞争力价格，为市场回升和需求增长做准备，体现前瞻性与战略眼光 [42] - 公司 2010 - 2024 年连续 14 年盈利，2012 - 2017 年集运运价低迷和疫情期间都能保持或实现较高资本回报率；近八年分红率保持 70%以上，2024 年达 84.91%，现金分红总额 62.5 亿元 [46] 亚洲支线市场前景乐观 - 集运行业自 2023 年以来持续复苏，2024 年新船交付量预计达 290 万 TEU，市场供给过剩压力大；红海绕行消耗闲置运力，对冲新船交付带来的运力过剩；2025 年初关税摩擦影响集运需求，2025 年全球集装箱海运需求量预计 2.13 亿 TEU，同比增长 0.3%，2026 年集运需求增量约 3% [51] - 2025 年 4 月 2 日特朗普关税政策冲击中美航线，需求减少、运价承压；5 月 12 日中美经贸会谈联合声明宣布降低关税，市场情绪反转；随着中美关税暂缓 90 天且与北美夏季补货高峰叠加，美线运价或上涨、运力紧张，亚洲内运力抽调将推高亚洲内运价 [56] - 长远看，货主对关税不确定性的担忧或引发短期抢运和补库，但后续关税加征可能反复；中美航线受冲击利好亚洲内和南美航线；中国企业为应对政策不确定性向“第三国/地区”转移贸易；2025 年亚洲区域内航线运输需求约 0.67 亿 TEU，较 2024 年增长 2.5%；3k TEU 以下船型 2025 年运力供给增速预计为 +1.2%，2026 年预计为 -2.0%，两年累计增速预计为 -0.8% [57] 盈利预测与评级 - 预计 2025 - 2027 年集装箱航运及物流业务收入分别同比 +7.92%/+4.41%/+5.76%，为 31.24/32.62/34.50 亿美元；其他业务收入分别同比 +21.14%/-6.32%/-1.71%，为 1.98/1.85/1.82 亿美元 [9] - 预计公司 2025 - 2027 年归母净利润分别为 10.25、10.31、10.72 亿美元，同比增速分别为 -0.29%、0.54%、3.95%，当前股价对应的 PE 分别为 8.57、8.52、8.20 倍；首次覆盖，鉴于公司业绩稳定度高和股息率可观，给予“买入”评级 [6][8][66]