投资评级 - 增持（维持）[6] 核心观点 - 2025年上半年营收1090.99亿元 同比+7.78% 归母净利润175.36亿元 同比+3.95%[8] - 集运业务量增与码头业务增利支撑业绩 提单箱量1328.09万TEU 同比+6.59% 码头吞吐量7429.60万TEU 同比+6.35%[8] - 行业面临运力过剩压力 但"3+1"市场格局支撑运价下限 预计利润保持稳健[8] - 中期分红每股0.56元 分红率约50% 同比+7.69%[8] 财务表现 - 2025年上半年国际航线单箱收入1205.95美元/TEU 同比-0.39%[8] - 码头业务毛利同比+9.52%[8] - 2025E归母净利润255.25亿元 同比-48.02% 2026E190.36亿元 2027E200.90亿元[7] - 2025E每股收益1.65元 市盈率9.22倍[7] 行业分析 - 欧美补库存与新兴市场贸易活跃推动需求增长[8] - 美国关税政策调整冲击美线市场 2025年全球货物贸易量或下降0.2%[8] - 新增运力持续投放导致运力过剩风险[8] - 行业集中度高位形成"3+1"格局（海洋/双子星/PA/MSC）[8] 估值预测 - 2025-2027年预测营收1923.72/1804.83/1917.42亿元[7] - 2025-2027年预测ROE 10.32%/7.41%/7.52%[7] - 当前市盈率9.22倍 市净率0.95倍[9] - 股息率5.42%[9]

股价表现 - 中远海控股价报15 40元 较前一交易日下跌0 10元 [1] - 盘中波动区间为15 29元至15 45元 [1] - 全天成交额11 92亿元 [1] 行业与业务 - 公司属于航运港口行业 [1] - 主营业务涵盖集装箱航运 码头运营等全球海运物流服务 [1] - 作为国内航运龙头企业 运营网络覆盖全球主要贸易航线 [1] 股票回购 - 年内已完成21 46亿元股票回购 [1] - 在A股市场回购规模排名靠前 [1] - 在当日披露的上市公司回购统计中位列前三 [1] 资金流向 - 当日主力资金净流出3724 20万元 [1] - 近五个交易日累计净流出3 22亿元 [1]

增持计划 - 公司拟通过自有资金增持安通控股股份 增持金额范围为人民币3亿元至6亿元 增持价格上限为人民币3.2元/股[1] - 增持期限为自2025年7月31日起十二个月内 增持方式包括协议转让、大宗交易或集中竞价交易等[1] 战略协同 - 安通控股主营业务为集装箱航运 增持事项将促进双方在集装箱运输及自备箱等核心资源上的优势互补[1] - 增持将助力公司发展"新型承运人"业务模式 通过固链延链输出全链路解决方案和标准化产品 提升核心竞争力[1]

增持计划 - 公司拟通过自有资金增持安通控股股份 增持金额不低于人民币3亿元且不超过人民币6亿元 增持价格不超过人民币3.2元/股 增持期限为自2025年7月31日起十二个月内 [1] - 增持方式包括但不限于协议转让、大宗交易或集中竞价交易等 [1] - 截至公告日期 公司尚未实施增持计划 也未签署任何相关协议或安排 [1] 战略协同 - 安通控股主营集装箱航运 增持事项将促进双方在集装箱运输和集装箱自备箱等核心资源上的优势互补 [1] - 助力公司发展"新型承运人"业务模式 通过积极固链延链 输出面向目标市场客户的全链路解决方案和标准化产品 [1] - 提升公司核心竞争力 [1]

增持计划 - 中国外运拟自2025年7月31日起十二个月内通过自有资金增持安通控股股份 [1] - 拟增持金额不低于人民币3亿元且不超过人民币6亿元 增持价格不超过人民币3.2元/股 [1] - 增持方式包括协议转让、大宗交易或集中竞价交易等 [1] 战略协同 - 安通控股主营集装箱航运 增持将促进双方在集装箱运输和集装箱自备箱等核心资源优势互补 [1] - 助力中国外运发展新型承运人业务模式 通过固链延链输出全链路解决方案和标准化产品 [1] - 提升公司核心竞争力 [1]

增持计划核心内容 - 中国外运拟通过自有资金增持安通控股股份 增持金额不低于人民币3亿元且不超过人民币6亿元 增持价格不超过人民币3.2元/股 增持期限为2025年7月31日起十二个月内 [1] - 增持方式包括协议转让、大宗交易或集中竞价交易等 截至公告日尚未实施增持计划且未签署任何协议 [1] 战略协同效应 - 安通控股主营业务为集装箱航运 增持将促进双方在集装箱运输和集装箱自备箱等核心资源的优势互补 [1] - 助力中国外运发展"新型承运人"业务模式 通过固链延链输出全链路解决方案和标准化产品 提升公司核心竞争力 [1]

增持计划 - 中国外运下属公司中外运船务和中外运裕丰冷冻目前合计持有安通控股0.0039%股份 [1] - 公司计划自2025年7月31日起12个月内使用自有资金增持安通控股股份 [1] - 拟增持金额不低于3亿元且不超过6亿元 增持价格上限为3.2元/股 [1] - 增持方式包括协议转让、大宗交易或集中竞价交易等多种形式 [1] 战略协同 - 安通控股主营业务为集装箱航运 [1] - 本次增持将促进双方在集装箱运输航线和集装箱自备箱等核心资源上的优势互补 [1] - 助力中国外运发展"新型承运人"业务模式 通过积极固链延链提升核心竞争力 [1] - 最终目标是输出面向目标市场客户的全链路解决方案和标准化产品 [1]

航运市场现状 - 7月传统航运旺季市场需求疲软 欧线和美线均面临货源不足问题 [1] - 上海出口集装箱综合运价指数连续7周下跌 7月25日报1592.59点 较上期下跌3.3% 较6月6日高峰下滑28.91% [1] - 美线运费下降幅度最大 美西和美东基本港市场运价分别为2067美元/FEU和3378美元/FEU 较6月6日高峰下降63.13%和51.31% [1] 运价波动原因 - 5月-6月初运价大涨主要受积压货物集中出货影响 美西和美东运价曾分别达到5606美元/FEU和6939美元/FEU [1] - 航运公司对美线需求过度乐观 不断增加运力投入 增设航线和班次 [1] - 实际出货量和持续时间低于预期 市场供大于求导致6月初后运价持续下跌 [1] 行业数据与预测 - 德路里世界集装箱指数(WCI)连续6周下跌 7月24日报2517美元/FEU 环比下跌3.3% [2] - 美国进口激增现象未产生持久影响 赶在关税提高前集中出货的高峰期已过 预计即期运价将继续下跌 [2] - 航运公司开始裁撤运力提振运价 空班数量预计将增加59% 从29次增至46次 [2] 长期趋势 - 波罗的海国际航运公会(BIMCO)下调全年增长率预期 北美进口货量已集中前移至上半年 [2] - 预计2025年下半年北美进口货量增速将回落 2025-2026年年均增速仅为1.6% 全球各地区中最低 [2]

报告行业投资评级 - 维持“强于大市”评级 [1] 报告的核心观点 - 2020年以来航运周期上行是运力周转效率下降所致，未来航空周期上行或受飞机周转效率下降驱动 [2] - 公路、港口、铁路新建产能需求下降，存量产能整合成主流并决定盈利能力 [3] - 快递单量增速放缓，单票价格主导盈利增速，大宗供应链公司份额提升放缓，未来或从贸易向制造转型 [4] - 新能源汽车和无人驾驶降低运输成本，催生网约车、车货匹配、即时配送等平台，红利期来临 [5] 根据相关目录分别进行总结 航运航空 集运 - 2000 - 2015年集运运价取决于供需增速差，2000 - 2009年与运力周转率同向波动 [7][8] - 港口拥堵抑制船舶运力供给、船公司闲置运力、船舶绕航等因素影响周转率和运价 [10][11] 油运 - 2000 - 2009年油轮日收益取决于供需增速差，与运力周转率同向波动 [13][14] - 远期油价升水引发套利储油带动运价上涨，部分参与特定石油运输的油轮周转效率偏低 [17][18] 航运整体 - 航运需求有韧性但全程脆弱，运价常向上波动，2025年全球航运需求或低增长，增速低于供给，运价承压 [19][26] 航空 - 2025年航空业供需形势有望逆转，2019 - 25年航空公司收入累计增幅有望达飞机数量累计增幅，之后供需逆转 [28][29] - 2019 - 27年中国运输飞机数量有望持续低增长，疫后周转效率下降且恢复速度或不及预期 [31][32] - 航空潜在需求随名义GDP增长，2024 - 25年需求有望进一步释放，未来供需差有望驱动周期上行幅度加大 [35] - 库存周期上行阶段航空景气度上升、股价上涨，两轮牛市中航空股股价最大涨幅高达数倍 [37][38] 港口公路 基建 - 公路、铁路、港口货运需求和产能增速趋势性放缓，导致扩产、收入和利润增速放缓 [40][41] 公路 - 上市高速公路公司建设积极性下降，通行费收入占比下降，但对存量路产股权投资增加 [45] - 部分公路公司控股股东有大量非上市路产，未来注入空间和资产证券化潜力大 [48] 港口 - 中国港口集装箱吞吐量增速有韧性，预计2025年量价平稳，港口费率或难以上涨 [50][51] - 各省港口整合后费率有望回升，非上市码头资产有望注入上市公司 [53] 铁路 - 短期运量低增长，中长期新能源汽车和无人驾驶或分流客货运量 [54] - 2015 - 24年铁路集装箱运量年化增长24%，有望持续高增长，推荐铁龙物流 [60] 快递物流 快递 - 快递行业收入和单量增长放缓，三通一达收入和利润呈上升趋势，推荐中通快递、圆通速递 [63] - 快递板块股价与价格涨跌密切相关，2025年价格竞争或激烈，单量增速放缓时竞争可能缓和 [66] 大宗供应链 - 原材料供应链公司营业收入随大宗商品价格波动，2023年价格下跌致头部公司利润下滑 [70] - 2023年中国头部大宗供应链公司营收居全球前列，未来追赶空间有限，市场份额已下滑 [73] - 头部公司大量收并购或加快产业整合，物产中大陆续布局高端制造，利润总额占比上升 [76] 交运平台 新能源和无人运输 - 新能源乘用车和重卡分别使旅客出行和公路货运成本下降，网约车将分流高铁旅客，重卡将分流铁路、水路货运量 [78][79] - L2 - L3级智能驾驶渗透率快速上升，2026年无人驾驶网约车成本或接近有人驾驶 [81][82] 平台公司 - 收入增长快、费用率下降快的公司利润增长有望快，跨城数字货运板块的满帮集团利润有望高增长 [85] - 网约车、数字货运、即时配送等平台头部公司业务量和收入增速约20%，营业利润成倍增长，有望持续高增长 [88]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 集装箱航运方面，MSK盘后放出上海至欧基港现货运价较上周基本持平，旺季高点或后移，EC盘面午后跳涨；现货运价中枢或继续抬升，7月供需双增，单边震荡，后续EC2512可逢低做多，10 - 12反套滚动操作[2][4][5][6][8] - 干散货航运方面，干散货运价指数下降，大型船市场短期偏弱，中型船市场近期粮食发运较好，煤炭需求或释放，运价震荡偏强[13][17] - 油运市场方面，近期地缘冲突升级提振市场情绪，BDTI环比回升，VLCC运价大幅跳涨，短期运价上涨驱动源于地缘冲突溢价，需关注市场情绪变化[21] 根据相关目录分别进行总结 集装箱航运 期货盘面 - EC2508收盘价1904.9，涨8.15%，成交量68840手，持仓量40476手；EC2510收盘价1383.8，涨3.35%，成交量21666手，持仓量31506手等多个合约有不同表现[2] 月差结构 - EC08 - EC10价差521，涨98.7；EC08 - EC12价差367，涨105.5等多个月差有不同涨跌[2] 集装箱运价 - SCFIS欧线价格2123.24，环比9.61%，同比 - 60.34%；SCFIS美西线价格1619.19，环比 - 22.28%，同比 - 63.42%等不同航线有不同价格及环比、同比变化[2] 燃油成本 - WTI原油近月价格63.73美元/桶，环比0.08%，同比 - 20.93%；布伦特原油近月价格66.63美元/桶，环比0.44%，同比 - 21.5%[2] 市场分析及策略推荐 - 市场分析：MSK盘后消息使EC盘面午后跳涨，现货运价中枢或抬升，7月供需双增，需关注关税政策和船期调配情况[4][5] - 交易策略：单边震荡，后续EC2512可逢低做多；套利进行10 - 12反套滚动操作[6][8] 干散货航运 干散货运价指数 - BDI报1489，环比 - 2.10%，同比 - 26.69%；BCI报2111，环比 - 4.91%，同比 - 37.38%等不同指数有不同表现[13] 干散货运价 - 程租海岬型铁矿石巴西图巴朗 - 青岛（BCI - C3）运价报19.99美元/吨，环比 - 4.54%；西澳 - 青岛（BCI - C5）运价报6.91美元/吨，环比 + 3.52%等不同航线有不同价格及环比变化[13][14] 发运数据 - 6月23 - 29日，全球铁矿石发运总量3357.6万吨，环比减少149.1万吨；预计巴西6月大豆出口有望达1437万吨[15][16] 市场分析及展望 - 市场分析：海岬型船澳洲市场货盘增加运价止跌，巴西市场询船减少运价下跌；巴拿马型船市场煤炭和粮食货盘尚可，运价小幅波动；大型船市场短期偏弱，中型船市场运价震荡偏强[17] 油运市场 油运市场运价指数 - BDTI综合指数报984，环比 - 1.80%，同比 - 12.22%；BCTI综合指数报586，环比 - 4.40%，同比 - 28.54%[20][21] 港口拥堵情况 - 全球原油油轮港口停靠7天平均数据1075艘，环比0.00%，同比 - 3.75%；全球成品油油轮港口停靠7天平均数据2171艘，环比0.19%，同比0.75%[20] 原油期货价格 - WTI原油近月价格63.73美元/桶，环比0.08%，同比 - 20.50%；布伦特原油近月价格66.63美元/桶，环比0.44%，同比 - 21.1%[20] 市场分析及展望 - 市场分析：近期地缘冲突升级提振市场情绪，BDTI环比回升，VLCC运价大幅跳涨，短期运价上涨驱动源于地缘冲突溢价，需关注市场情绪变化[21] 行业资讯 - 国家统计局6月制造业PMI为49.7%，比上月上升0.2个百分点；加拿大取消数字服务税，白宫将重启与加拿大谈判；欧盟委员前往美国进行贸易谈判等[9] - 卫星数据显示澳大利亚、巴西七个主要港口铁矿石库存总量环比下降；几内亚一季度铝土矿出口量同比激增[18] - 本周期内原油先涨后跌，汽柴油价格或延续回落趋势；三季度油价有阶段性上涨动力，四季度承压；山东独立炼厂原油到港量环比下跌[22][24]