行业投资评级 - 看好纺织服装行业 评级为"看好" [2] 核心观点 - 内需在波动中复苏 外需景气度转弱 品牌端运动板块需求韧性强 制造端受关税扰动业绩走弱 但无纺布产业链保持高景气 [3][4][5][6] 行业概览 - 2025年1-8月社零总额同比增长4.6%至32.4万亿元 其中纺服零售额同比增长2.9%至9400亿元 8月增速恢复至3.1% [3][12] - 8月纺织业出口额同比下降5.0%至265.4亿美元 其中纺织品出口增长1.5%至123.9亿美元 服装出口下降10.1%至141.5亿美元 [3][16] 港股运动板块 - 安踏体育收入同比增长14%至385.4亿元 归母净利润70.3亿元 可比口径增长14.5% [3][24] - 李宁收入同比增长3%至148.2亿元 归母净利润同比下降11%至17.4亿元 [3][24] - 特步国际可比口径收入同比增长7.1%至68.4亿元 归母净利润同比增长21%至9.1亿元 [3][24] - 361度收入同比增长11%至57亿元 归母净利润增长9%至8.6亿元 [3][24] - 高端户外品牌迪桑特/科隆收入增长61% 特步旗下索康尼增长33% [5][25] 纺织制造 - 中游制造头部企业收入表现良好 华利集团增长10% 申洲国际增长15% [3][30] - 申洲国际25H1营收149.7亿元(增长15.3%) 归母净利润31.8亿元(增长8.4%) 均创历史新高 [30][36] - 上游纺织受关税扰动业绩低迷 伟星股份25Q2营收同比下降9% 净利润下降20% 新澳股份营收下降0.35% 净利润下降0.4% [3][49] - 无纺布产业链保持高景气 诺邦股份25H1营收增长33% 净利润增长48% 洁雅股份25Q2净利润增长78% [5] 男女装 - 男装收入表现稳健但利润承压 比音勒芬收入增长9% 净利润下降14% 报喜鸟收入下降4% 净利润下降43% 海澜之家收入增长2% 净利润下降3% [3][58] - 女装收入逐渐企稳 歌力思可比口径收入增长4% 净利润大增45% 赢家时尚净利润增长2% 地素时尚收入下降5.6% 净利润下降23.5% [3][73][82] 童装 - 森马服饰和嘉曼服饰25H1营收均增长3% 但净利润分别下降41%和31% 主要因费用投入加大 [3][21] 家纺 - 罗莱生活收入增长4% 净利润增长17% 水星家纺收入增长6% 净利润下降3% 富安娜收入下降17% 净利润下降51% [3][21] - 家纺适合线上销售 25H1罗莱和水星线上渠道均同比增长 [3] 投资建议 - 推荐运动户外板块的安踏、波司登、李宁、滔搏、361度 建议关注特步、伯希和 [3] - 推荐折扣零售板块的海澜之家(京东奥莱) [3] - 推荐个护家清板块的诺邦股份、稳健医疗 建议关注延江股份、洁雅股份 [3] - 推荐睡眠经济板块的罗莱生活、水星家纺 [3] - 建议关注IP经济板块的锦泓集团 [3] - 推荐运动制造板块的申洲国际、华利集团、百隆东方、伟星股份、新澳股份 建议关注浙江自然 [3]

板块整体表现 - 纺织制造板块较上一交易日下跌1.09% [1] - 上证指数报收3853.3点下跌0.01% 深证成指报收13445.9点上涨0.67% [1] - 板块主力资金净流出1.08亿元 游资资金净流入745.16万元 散户资金净流入1.0亿元 [2] 个股涨跌表现 - 华孚时尚领跌板块 里星游心涨幅最高达4.98%收报15.81元 [1] - 保安时点跌幅最大达6.56%收报5.41元 迎丰股份跌5.90%收报6.86元 [2] - 江南高纤跌3.03%收报2.24元 夜光明跌3.01%收报19.35元 [2] 资金流向特征 - 华茂股份主力净流入2029.93万元占比22.53% [3] - XD航民股主力净流入1300.52万元占比24.83% [3] - 江南高纤主力净流入784.04万元占比3.85%但游资净流出1484.25万元 [3] - 万事利游资净流入722.93万元占比9.60% [3] - 百隆东方主力净流入400.04万元占比10.01% [3] 成交活跃度 - 保安时点成交量110.20万手成交额6.07亿元 [2] - 迎丰股份成交量44.09万手成交额4.48亿元 [2] - 江南高纤成交量90.17万手成交额2.04亿元 [2] - 华孚时尚成交量数据未直接显示但作为领跌股 [1]

板块整体表现 - 纺织制造板块当日上涨0.34% 领先个股为迎丰股份涨幅10.05% [1] - 上证指数上涨0.83%至3853.64点 深证成指上涨1.8%至13356.14点 [1] - 板块内10只个股涨幅超2% 其中迎丰股份成交额达3.10亿元 南山智尚成交额5.15亿元 [1] 个股涨跌情况 - 涨幅前五位分别为迎丰股份(10.05%)、南山智尚(4.94%)、欣龙控股(4.50%)、兴业科技(3.74%)和夜光明(2.84%) [1] - 跌幅最大个股为云中马下跌5.42% 华利集团下跌1.73% 健盛集团下跌1.30% [2] - 百隆东方、台华新材和童日股份股价持平 涨跌幅均为0.00% [2] 资金流向分析 - 板块主力资金净流出1.48亿元 游资资金净流出62.64万元 [2] - 散户资金呈现净流入状态 净流入金额达1.49亿元 [2] - 华罗时尚成交活跃 成交量79.97万手 成交额4.57亿元 江南高纤成交量92.98万手 成交额2.13亿元 [2]

行业经营表现 - 2025年上半年纺服代工板块在关税扰动下延续增长趋势 [1] - 行业体现出较强的经营韧性和持续提升的龙头集中度 [1] 财务指标变化 - 上半年代工厂毛利率和净利率受薪资调涨、产能爬坡等短期负面因素影响暂时承压 [1] - 预计利润率有望于2024年底逐渐改善 [1] 未来业绩展望 - 预计2025年下半年各代工厂净利润仍将暂受关税扰动困扰 [1] - 中长期龙头代工厂有望受益新订单及新产能、关税消退和智能制造水平提升 [1] - 行业预计延续逐年稳步成长趋势 [1] 投资判断 - 纺织制造板块正在逐渐渡过美国关税扰动带来的短期低谷 [1] - 建议把握回调后的高确定性机会和持续成长的细分龙头 [1]

板块整体表现 - 纺织制造板块较上一交易日下跌1.02% [1] - 当日上证指数上涨0.22%至3828.58点 深证成指上涨0.67%至13157.97点 [1] - 板块主力资金净流出9120.62万元 游资资金净流入1.19亿元 散户资金净流出2793.89万元 [2] 领涨个股表现 - 云中马（603130）涨幅4.26%居首 收盘价43.09元 成交量6.54万手 成交额2.78亿元 [1] - 华孚时尚（002042）涨幅2.43% 收盘价5.91元 成交量109.57万手 成交额6.37亿元 [1] - 伟星股份（002003）涨幅1.67% 收盘价10.32元 成交量12.80万手 成交额1.30亿元 [1] 领跌个股表现 - 兴业科技（002674）跌幅9.44%领跌 收盘价15.55元 成交量31.15万手 成交额4.87亿元 [2] - 华纺股份（600448）跌幅5.12% 收盘价3.52元 成交量77.14万手 成交额2.75亿元 [2] - 健盛集团（603558）跌幅4.46% 收盘价9.86元 成交量13.97万手 成交额1.38亿元 [2] 资金流向特征 - 华孚时尚（002042）获主力净流入3671.17万元 占比5.76% 但遭散户净流出4739.35万元 [3] - 伟星股份（002003）获主力净流入1944.99万元 占比14.96% 为板块最高主力净占比 [3] - 健盛集团（603558）获游资净流入1739.08万元 占比12.57% 为板块最高游资净流入 [3]

核心观点 - A股三大指数集体收跌 沪指跌0.3% 深成指跌0.04% 创业板指跌0.16% 沪深两市成交额23234.81亿元 [1][7] - 申万行业煤炭、有色金属、建筑材料领涨 汽车、医药生物、计算机领跌 [1][7] - 美国三大指数集体收涨 道指涨0.37% 标普500涨0.49% 纳指涨0.72% [1][7] - 8月非银行部门跨境收支1.3万亿美元 同比增长8% 跨境资金净流入32亿美元 银行结售汇顺差146亿美元 [2][8] 纺织服饰行业业绩表现 - 行业整体营收2359.10亿元 同比下降5.34% 归母净利润146.79亿元 同比下降8.63% ROE为4.20% 同比下降0.16个百分点 [9] - 纺织制造板块营收595.69亿元 同比下降0.28% 归母净利润49.82亿元 同比上升0.38% 毛利率19.36% 净利率8.55% [9] - 服装家纺板块营收767.63亿元 同比下降4.81% 归母净利润64.29亿元 同比下降14.81% 毛利率46.09% 净利率8.46% [10] - 饰品板块营收995.78亿元 同比下降8.51% 归母净利润32.68亿元 同比下降8.10% 毛利率10.49% 净利率3.66% [10] 投资建议 - 纺织制造建议关注具备成本和规模优势的上游企业 [12] - 服装家纺建议关注品牌力强、受益需求回暖的企业 [12] - 饰品建议关注品牌势能强、渠道广、股息率高的黄金珠宝龙头企业 [12]

行业投资评级 - 看好纺织服装行业 [2] 核心观点 - 扩大服务消费政策特别提及体育赛事，运动板块景气受提振 [1][3][10] - 内需改善是2025年重要做多线索，优质国牌开启困境反转 [3] - 纺织制造短期受美国"对等关税"冲击扰动，优质白马股价超跌显著，建议敢于定价中长期积极因素 [3] - 全球贸易环境变化下，建议关注布局全球多地产能的优质制造商 [3][9] 板块表现 - 9月15日-9月19日SW纺织服饰指数下滑0.3%，跑输SW全A指数0.1pct [3][4] - SW服装家纺指数上涨0.7%，跑赢SW全A指数0.8pct [3][4] - SW纺织制造指数上涨0.8%，跑赢SW全A指数0.9pct [3][4] - 本周涨幅前五个股：泰慕士(61.1%)、报喜鸟(22.5%)、兴业科技(19.9%)、万里马(10.2%)、开润股份(7.3%) [5] 行业数据表现 - 1-8月全国服装鞋帽、针纺织品类零售总额9400亿元，同比增长2.9% [3][21] - 8月纺织服装出口金额265.4亿美元，同比下滑5.0% [3][30] - 8月纺织纱线、织物及制品出口额123.9亿美元，同比增长1.5% [3][30] - 8月服装及衣着附件141.5亿美元，同比下滑10.1% [3][30] - 9月19日国家棉花价格B指数15200元/吨，本周下跌0.3% [3][34] - 郑棉主力合约2509报13720元/吨，本周下跌1.0% [3][34] - 国际棉花价格M指数74美分/磅，本周上涨0.3% [3][34] 纺织制造板块 - 8月越南纺织品出口额38.6亿美元，同比下滑4.8% [3][9] - 8月越南鞋类出口额20.0亿美元，同比下滑3.9% [3][9] - 重视无纺布全产业链投资机会，首推诺邦股份 [9] - 推荐关注具备全球多地产能布局的申洲国际、华利集团等优质制造商 [3][9] 运动服装板块 - 2024年中国运动服饰市场规模4089亿元，同比增长6.0% [38] - 安踏公司口径市场份额23.0%，同比提升2.4pct [39] - Nike公司口径市场份额20.7%，同比下滑2.6pct [39] - 李宁公司口径市场份额9.4%，同比下滑0.7pct [39] - 政策鼓励引进国外优秀体育赛事，支持地方举办大众体育赛事 [3][10] - 开展"跟着赛事去旅行""体育赛事进景区、进街区、进商圈"等活动 [10] 国际品牌表现 - Nike FY25Q4销售额111亿美元，同比下滑12% [13] - Adidas FY25Q2销售额60亿欧元，同比增长2% [13] - Lululemon FY25Q2销售额25亿美元，同比增长7% [13] - Deckers FY26Q1销售额9.6亿美元，同比增长17% [13] - On Running FY25Q2销售额7.5亿瑞士法郎，同比增长34% [13] 细分市场格局 - 2024年中国男装市场规模5687亿元，同比增长1.3% [41] - 2024年中国女装市场规模10597亿元，同比增长1.5% [46] - 2024年中国童装市场规模2607亿元，同比增长3.2% [49] - 2024年中国内衣市场规模2543亿元，同比增长2.1% [52] 电商渠道表现 - 8月运动鞋服淘系销售额同比增长1.4% [56] - 8月女装淘系销售额同比下滑13.5% [56] - 8月男装淘系销售额同比下滑3.7% [61] - 8月童装淘系销售额同比下滑14.5% [61] - 8月家纺淘系销售额同比增长4.4% [69] - 8月户外淘系销售额同比增长14.6% [64]

板块整体表现 - 纺织制造板块9月19日较上一交易日上涨1.71%，显著跑赢上证指数（下跌0.3%）和深证成指（下跌0.04%）[1] - 板块内个股分化明显，10只个股涨幅超1%，10只个股跌幅超0.5%[1][2] - 板块整体资金呈净流入状态，主力资金净流入6377.88万元，游资资金净流出795.82万元，散户资金净流出5582.06万元[2] 领涨个股表现 - 兴业科技（002674）以9.99%涨幅领涨板块，收盘价17.17元，成交量3.45万手，成交额5925.02万元[1] - 华利集团（300979）涨幅4.68%，收盘价55.90元，成交额达2.45亿元[1] - 保运时点（002042）涨幅4.53%，成交量达129.67万手，成交额7.49亿元[1] 资金流向特征 - 保运时点（002042）获得主力资金大幅净流入1.021亿元，主力净占比达13.64%[3] - 古麒纽材（001390）主力净流入1466.67万元，主力净占比17.41%[3] - 兴业科技（002674）主力净流入1315.57万元，主力净占比22.20%[3] - 浙文影业（601599）主力净流入1258.57万元，主力净占比16.84%[3] 个股交易活跃度 - 江南高纤（600527）成交量最大，达301.06万手，成交额7.70亿元，但股价下跌5.38%[2] - 保运时点（002042）成交活跃，成交量129.67万手，成交额7.49亿元[1] - 未访股份（600448）成交量83.82万手，成交额3.15亿元，股价下跌5.36%[2]

根据提供的晨报内容，以下是关于重点公司和行业研究的核心观点总结，已按要求排除了风险提示、免责声明、评级规则等无关内容。 乐普医疗 (300003) 首次覆盖 - 报告核心观点：作为经历集采的心血管龙头，传统业务稳中有升，同时开辟医美和创新药两大新增长曲线，预计将分别在未来1-5年及5年后显著增厚利润[2][3][42] - 财务表现：2025年上半年实现营业收入33.69亿元，同比下降0.43%；实现归母净利润6.91亿元，同比下降0.91%[3][42] - 创新药布局：通过控股54.5%的子公司民为生物战略布局心血管代谢类创新药物，截至2025年8月，MWN109片处于肥胖/2型糖尿病适应症一期临床，MWN105注射液、MWN109注射液均已进入肥胖适应症临床二期[3][42] - 医美业务进展：2025年6月以来，聚乳酸真皮注射填充剂（童颜针）、注射用透明质酸钠溶液（水光针）等新品接连获批；注射用透明质酸钠复合溶液（PDRN）已进入申报注册阶段[3][42] - 盈利预测与估值：预测2025-2027年EPS为0.57/0.69/0.80元，给予2025年40倍PE，目标价22.62元，首次覆盖给予增持评级[2][42] 超盈国际控股 (2111) 首次覆盖 - 报告核心观点：低估值、高股息优质标的，在供需再平衡与原料价格温和的背景下重拾向上势头，凭借海外成熟产能有望承接更多订单[2][5][36] - 业务概览：深耕弹性面料超20年，运动面料贡献55.4%的收入，客户包括ARC'TERYX、Lululemon、NIKE、adidas、安踏、李宁等知名运动户外品牌；在中国、越南、斯里兰卡布局成熟产能，海外厂房面积与国内相当[6][7][36] - 财务表现：2011-2024年收入CAGR为+10.4%，其中运动面料收入CAGR为+38.2%；毛利率受产能利用率和原油价格影响，当前海外产能已运营成熟，后市毛利率仍有提升空间；费用率长期稳定，运营效率稳中有升，经营性现金流充沛[7][36] - 未来看点：高度重视股东回报，自上市以来每年分红从未间断，近年分红比率稳定在50%，连续4年股息率9%+；凭借越南、斯里兰卡等地的成熟产能，有望受益于对等关税下的产能布局调整，承接更多品牌订单转移；与知名运动户外品牌合作均在5年以上，订单前景稳定[8][36][38] - 盈利预测与估值：预计2025-2027年归母净利润分别为5.9、6.4、7.0亿港元，综合PE与PB估值，目标价4.42港元/股，首次覆盖给予增持评级[5][36] 宏观与行业研究 - 美联储政策：美联储开启预防式降息周期，如期降息25BP，预计年内仍有两次降息，但长期降息节奏偏缓；预防式降息整体幅度预计相对有限（75-100BP）[12][13] - 美债与美股：美债利率下行速度预计放缓，10年期美债利率2025年底预计在3.8%-4.0%；美股仍有持续支撑，尤其是科技、地产、银行、中小盘等板块；美元指数预计先下后震荡[13] - 社零数据：2025年8月社零总额同比+3.4%（环比-0.3pct），剔除汽车后同比+3.7%（环比-0.6pct）；实物商品网上零售额增速环比提升，1-8月同比+6.4%（1-7月为+6.3%），电商渗透率略升至25.0%[16][17] - 钢铁行业：需求边际上升，上周五大品种钢材表观消费量843.33万吨，环比升15.5万吨；库存环比上升13.91万吨，维持低位；预期铁矿逐步进入宽松周期，行业盈利中枢有望修复[18][19][20] - 智能驾驶：L2强标开启征求意见，2025年1-7月具备组合驾驶辅助系统的乘用车新车销量为776万辆；标准确立将规范行业宣传，提升消费者认知，促进智驾感知、执行、控制等硬件产业发展[53][54] 其他公司点评 - 博汇纸业 (600966)：25H1机制纸产量243万吨，同比+12.4%，销量235万吨，同比+8.8%；出口收入19.68亿元，同比+53%，占比提升至20%+；预计白卡纸价格9月有望逐步回升，盈利开启修复[23][24] - 携程集团-S (9961)：25Q2实现营收148.64亿元，同比+16.23%，归母净利润48.64亿元，同比+26.4%；住宿预订收入同比+21.2%，交通票务同比+10.8%；海外业务收入端50%以上增速，Trip收入占比持续逼近15%[25][26] - 亨通光电 (600487)：积极布局数通和空芯光纤，空芯光纤已进入工程化拐点；全球数据中心光纤应用达5000万芯公里以上量级，AI驱动增长为主；收购J-Fiber部署特种光纤产能，扩产AI先进光纤材料[29][30][31] - 仙鹤股份 (603733)：25H1浆纸产量110.79万吨，同比+98.55%，销量83.34万吨，同比+62.25%；广西基地实现净利润1.17亿元，湖北基地净亏损0.74亿元，预计新投产能爬坡后盈利有望提升[40][41] - 云南白药 (000538)：25H1营收212.57亿元，同比+3.92%，归母净利润36.33亿元，同比+13.93%；工业收入占比提升至40.01%，同比增加2.6pct；药品事业群收入47.51亿元，同比+10.8%，白药气雾剂收入14.53亿元，同比+20.9%[55][56]

核心观点 - 中国纺织服装制造业在可持续发展和低碳转型方面展现出领先潜力 通过可再生能源投资、循环经济实践和技术创新 行业正构建长期市场竞争力[2][3][5] 绿色增长与可再生能源 - 中国工厂利用太阳能、风能和水电等清洁电力 投资可再生能源使采用高效能源实践和可再生解决方案的工厂取得进展 低碳服装可能成为新市场优势[3] 循环经济与回收利用 - 中国企业正采用水循环和废物减量实践 与国家2025年建立纺织品回收系统的目标一致 开发的回收解决方案可能大幅减少全国年度纺织品浪费[4] 技术创新与数字化 - 采用自动化、人工智能和智能工厂模式提升运营效率 这些技术为更高生产效率和更少浪费铺平道路[5] 市场多元化与国内升级 - 随着西方需求平稳 行业转向新兴市场并加强国内品牌建设 在可持续性指标表现良好的工厂有望获得新商机[6] 政策支持与全球协作 - 制造商享受采用绿色技术的政策激励 并更多参与国际可持续框架 Higg FEM等工具提供的透明度对符合全球倡议至关重要[7]