智通财经APP讯，天赐材料(002709.SZ)公告，公司与中创新航科技集团股份有限公司(简称"中创新航") 签订了《2026-2028年保供框架协议》。协议约定，公司承诺2026-2028年度向中创新航供应预计总量为 72.5万吨的电解液产品。 ...

合作协议概述 - 天赐材料与中创新航签订《2026-2028年保供框架协议》[1] - 协议约定2026至2028年度电解液产品预计供应总量为72.5万吨[1] 协议执行细节 - 具体采购量、单价、规格及交货时间将以双方确认的《采购订单》为准[1]

公司技术研发进展 - 公司正在开发针对固态电池用的负极材料相关产品及固态电解质复合型负极材料 [2] - 部分针对固态电池的负极产品已在客户处进行多轮测试 [2] - 公司正在自主建立固态电池负极材料评测体系，以加速固态电池专用新型负极材料的研发 [2]

公司股价表现 - 11月6日公司股价上涨5.06%至68.54元/股 [1] - 当日成交额达14.37亿元，换手率为4.23% [1] - 公司总市值为373.06亿元 [1] 公司主营业务构成 - 公司主营业务为锂离子电池正极材料研发、生产与销售以及高端智能装备业务 [1] - 多元材料是主要收入来源，占比60.83% [1] - 磷酸(锰)铁锂、钠电正极材料业务收入占比为29.37% [1] - 钴酸锂业务收入占比7.44%，智能装备业务收入占比1.55% [1] 基金持仓情况 - 红塔红土稳健精选混合型A（009817）重仓持有公司股票1.17万股 [2] - 该基金持仓占其基金净值比例为4.45%，为公司第二大重仓股 [2] - 基于股价上涨，该基金当日浮盈约3.86万元 [2]

中国在贸易中的战略举措 - 中国在贸易中打出四张关键牌：稀土、正极磷酸铁锂、石墨和超硬材料[1] - 稀土对美国军工体系有立竿见影的杀伤力，被称为"工业维生素"[2] - 磷酸铁锂的长期影响更大，其背后的电池市场达千亿美金，动力与储能市场达万亿美金[3] 磷酸铁锂的战略地位与管制 - 中国对磷酸铁锂材料及其制备设备实施出口管制[3] - 管制措施直接影响美国电网改造计划所需的储能电池供应链[6] - 自2024年6月以来，美国从中国进口磷酸铁锂材料呈现爆炸式增长，主要流向韩系电池工厂[3] 磷酸铁锂技术演进与市场反转 - 磷酸铁锂技术从低端过渡技术转变为市场主导，2019年其电池出货量占比仅23%，产能利用率低于30%[7][8][9] - 2025年，磷酸铁锂占据国内动力电池80%和全球储能电池90%以上的市场份额，份额仍在扩大[10] - 行业景气度反转，头部公司产能利用率达到117%[10] 第四代高压实技术突破 - 技术关键点是高压实技术革命，使同体积电池能塞入更多正极材料提升续航[13] - 第四代材料压实密度≥2.6g/cm³，逼近三元电池，并改善快充性能[16] - 该技术突破使得小米YU7长续航版采用磷酸铁锂电池续航达835公里，打破刻板印象[13][14] 领先公司的技术路线与并购 - 江西升华押注草酸亚铁合成路线，前期投入超5亿元，经历多次亏损后，在2025年上半年营收达39.58亿元，扭亏为盈6378万元[16][17][18] - 宁德时代以25.6亿元增资并控股江西升华，标志着材料厂地位提升[10][11] - 湖南裕能通过二次烧结等工艺改进也成功迈入四代铁锂领域[19] 磷酸铁锂在储能领域的优势 - 三代磷酸铁锂凭借长循环寿命和低成本优势主导储能市场，其电芯循环寿命需达8000次以上[20][23] - 中国314Ah磷酸铁锂储能电芯成本仅0.28元/Wh，较韩国三元电芯低49%，占据全球60%市场份额[26] - 德方纳米通过液相法工艺突破，实现纳米级材料制备，成为特斯拉供应商[23][24][25] 行业产能扩张与内卷困境 - 2022年上半年全国规划产能从300万吨飙升至900万吨，足以供应当年电池产量的4倍以上[29][31] - 跨界厂商凶猛，中核钛白官宣50万吨/年产能，龙蟒佰利加码至100万吨/年[32] - 行业利润从2022年的90亿元转为2023年全行业大幅亏损[45] 产业链利润分配失衡 - 正极材料占电池成本超50%，但头部材料公司总市值不足宁德时代的5%[49][50] - 2024年行业CR5达75%，头部企业拿走90%的利润，中小厂普遍亏损[50] - 材料厂毛利率从2021年的超30%降至2024年的不足8%，万润科技毛利率降至0.08%[46][47] 行业挑战与未来方向 - 行业面临"技术领先却利润滞后"的终极悖论，需将技术胜利转化为合理商业回报[50][53][55] - 认知需升级，电池材料是精细化工程，而非传统大化工产品[55] - 新工艺技术如液相法、草酸亚铁法以及四代、五代铁锂的溢价可能开启新时代[55]

公司产能概况 - 公司综合年产能约为3.1万吨 [2] - 三元材料年产能约为2.2万吨 [2] - 钴酸锂年产能约为0.9万吨 [2] 产品结构 - 三元材料是公司主要产品，占综合产能比例约为71% [2] - 钴酸锂产品占公司综合产能比例约为29% [2]

核心观点 - 报告认为在当前AI产业链出现估值分歧时，出口链可能成为下一个投资关注点，因广交会数据显示欧美采购商大幅回升且中美贸易关系出现缓和迹象 [2] - AMD三季度业绩全面超预期显示AI芯片需求依然旺盛，主要云服务厂商持续扩大AI算力投资，短期内AI投资需求难以被证伪，市场调整幅度可能有限 [3] - 中石化与LG化学合作开发钠离子电池材料，中国钠离子电池市场预计高速增长，行业景气度即将迎来明显上升 [6] - 真爱美家前三季度净利润因一次性收益大幅增长，公司积极扩张产能且预付款项激增，或预示对销售旺季乐观并为四季度业绩提供保障 [8] 产业综合组 - 第138届广交会境外采购商超31万人，较上届增长7.5%，创历史新高，现场意向出口成交256.5亿美元，增长约2.8% [2] - “一带一路”国家采购商21.4万人，增长9.4%，占比69%，欧盟、中东、美国、巴西采购商增幅分别为32.7%、13.9%、14%、33.2% [2] - 中美达成芬太尼关税下调10%且贸易战暂停一年，中国后续出口增速大概率提升 [2] 先进制造组 - 中石化与LG化学联合开发钠离子电池材料，聚焦储能和低速车，双方在正极、电解液、客户验证、合规体系、石化、碳材料及B2G资源方面优势互补 [6] - 中国钠离子电池市场预计从2025年的10GWh增长至2034年的292GWh，年均增速约45%，到2030年中国将占据全球钠离子电池制造量90%以上 [6] - 在电网消纳和储能配置主线下，钠离子电池领域景气度即将迎来明显上升 [6] 消费组 - 真爱美家2025年前三季度营收7.24亿元，同比增长16.16%，归母净利润2.30亿元，同比增长310.28%，主要因收到约1.90亿元土地征收补偿款 [8] - 公司第三季度单季营收3.34亿元，同比增长10.19%，归母净利润0.33亿元，同比增长48.93% [8] - 公司在建工程较年初增长30.69%，系苏溪工厂持续投资，预付款项较年初激增98.67%，主要为预付购买原纱款，或为四季度业绩增长提供保障 [8]

行业定义与技术优势 - CVD硅负极材料是采用化学气相沉积技术制备的高性能锂电池负极材料，以硅为核心活性物质[1] - 硅材料具有极高的理论比容量，达到4200 mAh/g，约为传统石墨负极的10倍，被视为下一代高能量密度锂电池的重要材料[1] - CVD制备工艺能显著优化硅材料的结构性能，有助于克服硅负极在循环寿命和充放电稳定性方面的不足[1] 市场规模与增长预测 - 预计到2030年，全球CVD硅负极材料市场规模将达到1.6亿美元[2] - 未来几年，该市场的年复合增长率预计为14.7%[2] 市场竞争格局 - 全球范围内CVD硅负极材料的主要生产商包括Group 14、UNIST、天目先导、兰溪致德、璞泰来等[3] - 2024年，全球前五大厂商合计占有约61.1%的市场份额，市场集中度较高[3] 产品细分市场 - 就产品类型而言，高分子聚合物树脂材料是目前最主要的细分产品，占据约42%的市场份额[6] - 就产品应用而言，动力电池是当前最主要的需求来源，占据约68.2%的市场份额[7] 领先企业技术与驱动因素 - 领先企业Group 14通过碳纳米材料技术开发硅碳负极材料，其产品SCC55®能提升电池容量高达50%，并支持10分钟内快充至80%[10] - 行业发展主要受新能源汽车市场对高能量密度动力电池的迫切需求以及消费电子产品对更长续航时间的追求所驱动[10] 行业发展挑战与机遇 - 行业发展的主要阻碍包括硅材料在充放电过程中巨大的体积膨胀效应导致循环寿命衰减，以及CVD工艺高昂的制造成本和复杂的工艺控制要求[10] - 行业发展机遇在于通过纳米化、复合化等技术创新缓解体积膨胀问题，开发低成本规模化制备工艺，并抓住固态电池技术发展带来的适配机遇[10]

合作主体与形式 - LG化学与中国石化将联合开发钠离子电池材料 [1] 合作内容与方向 - 合作聚焦于钠离子电池材料的开发 [1]

投资评级 - 报告对圣泉集团的投资评级为“增持-A”，并予以维持 [2][8] 核心观点 - 报告认为，随着AI服务器需求放量和新能源电池材料渗透率提升，公司的先进电子材料和电池材料业务有望维持高速发展，产能扩张将推动未来业绩高增长 [2][5] - 公司合成树脂业务通过产品品类扩展和高端产品开发稳健增长，生物质业务亦成长可期，共同构成公司发展的多引擎 [4][6] 财务表现总结 - 2025年前三季度公司实现营业收入80.72亿元，同比增长12.87%；实现归母净利润7.60亿元，同比增长30.81% [3] - 2025年第三季度公司实现营业收入27.22亿元，同比增长7.75%；实现归母净利润2.59亿元，同比增长3.73% [3] - 预测公司2025年至2027年归母净利润分别为11.81亿元、14.49亿元、16.81亿元，对应同比增长率分别为36.1%、22.7%、16.0% [8] 业务板块分析 - **合成树脂类业务**：2025年前三季度实现销量58.87万吨，同比增长13.90%；销售收入40.96亿元，同比增长4.64% [4] - **先进电子材料与电池材料业务**：2025年前三季度实现销量6.11万吨，同比增长19.01%；销售收入12.37亿元，同比增长32.23% [5] - **生物质产品业务**：2025年前三季度实现销量17.18万吨，同比增长30.17%；销售收入6.60亿元，同比增长25.22% [6] 产能扩张与项目进展 - **电子材料产能**：已启动多个树脂项目扩产，包括2000吨/年PPO/OPE树脂、1000吨/年碳氢树脂等，预计2026年第三季度前陆续建成投产 [5] - **电池材料项目**：拟发行可转债募资不超过25亿元，其中20亿元用于绿色新能源电池材料产业化项目，建成后将年产硅碳负极1万吨、多孔碳1.5万吨，预计年平均销售收入36.10亿元，年平均净利润7.57亿元 [5] - **生物质项目**：大庆100万吨/年生物质精炼一体化（一期）项目稳定运行；1万吨/年木糖扩建项目预计年底投产，2.5万吨/年木糖醇扩建项目预计2026年下半年投产 [6] 财务预测与估值 - 预测公司2025年至2027年营业收入分别为117.86亿元、130.49亿元、142.16亿元 [8] - 预测公司2025年至2027年每股收益（EPS）分别为1.40元、1.71元、1.99元，对应市盈率（PE）分别为20.1倍、16.4倍、14.1倍 [8] - 预测公司毛利率将持续改善，从2025年的24.7%提升至2027年的26.8%；净资产收益率（ROE）从2025年的10.7%提升至2027年的12.7% [10]