报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 关注印度食糖和乙醇份额变化，当前白糖市场受巴西食糖产量、出口，中国进口量，以及各榨季全球食糖供需情况等多因素影响 [1] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 原糖价格15.24美分/磅，同比降0.53；主流现货价格5750元/吨，同比持平；期货主力价格5438元/吨，同比涨10 [1] - 15价差42元/吨，同比涨3；59价差 -14元/吨，同比持平；主流现货基差312元/吨，同比降10 [1] 宏观及行业新闻 - 巴西9月下半月食糖产量同比大增11%，9月出口325万吨，同比减16%；8月出口374万吨，同比减5%；7月出口359万吨，同比减5% [1] - Conab下调25/26榨季巴西产量至4450万吨，前值4590万吨 [1] - 中国9月进口食糖55万吨，较之前增加15万吨 [1] 国内市场 - CAOC预计24/25榨季国内食糖产量1116万吨，消费量1580万吨，进口量500万吨；25/26榨季产量1120万吨，消费量1590万吨，进口量500万吨 [2] - 截至5月底，24/25榨季全国产糖1116万吨，较之前增加120万吨；累计销售811万吨，较之前增加152万吨；累计销糖率72.7% [2] - 截至9月底，24/25榨季中国累计进口食糖463万吨，较之前减少12万吨，25/26榨季市场预期广西出糖率下降、生产成本上升 [2] 国际市场 - ISO首次预计25/26榨季全球食糖供应短缺23万吨，24/25榨季短缺488万吨 [3] - 截至10月1日，25/26榨季巴西中南部甘蔗累积压榨量同比降2.99个百分点，累计产糖3352万吨，较之前增加28万吨，累计MIX52.68%，同比提高3.84个百分点 [3] - ISMA/NFCSF预计25/26榨季印度总糖产量3490万吨，24/25榨季为2950万吨，较之前增加540万吨 [3] - OCSB数据显示24/25榨季泰国累计产糖1008万吨，较之前增加127万吨 [3] 趋势强度 白糖趋势强度为 -1，取值范围在【-2,2】区间整数，强弱程度分弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国际原糖基本面偏弱大趋势偏弱势国内郑糖短期内跟随外盘走势建议逢高布局空单套利和期权观望 [10][11] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 数据分析 - 期货盘面SR09收盘价5410涨7涨跌幅0.13%成交量545增减量 -264持仓量6895增减量54；SR01收盘价5438涨10涨跌幅0.18%成交量127499增减量 -48383持仓量421702增减量 -4713；SR05收盘价5396涨7涨跌幅0.13%成交量10605增减量 -10631持仓量82750增减量 -131 [5] - 现货价格柳州5810昆明5905武汉6060南宁5770鲅鱼圈6015日照5870西安6210涨跌均为0基差分别为372、467、622、332、577、432、772 [5] - 月间价差SR5 - SR01价差 -42涨跌 -3；SR09 - SR5价差14涨跌0；SR09 - SR01价差 -28涨跌 -3 [5] - 进口利润巴西进口ICE主力15.77升贴水 -0.41运费42配额内价格4212配额外价格5357与柳州价差453与日照价差513与盘面价差81；泰国进口ICE主力15.77升贴水0.89运费18配额内价格4269配额外价格5431与柳州价差379与日照价差439与盘面价差7 [5] 第二部分 行情研判 重要资讯 - 巴西10月前三周出口糖2334620.93吨日均出口量179586.23吨较上年10月全月日均出口量169516.64吨增加6%上年10月全月出口量3729366.09吨 [7] - 加工糖报价持稳或下调总体成交一般如河北中粮唐山糖业有限公司中糖牌一级糖仓库车板报价5880元/吨报价不变成交一般等 [8] - 10月21 - 22日受台风“风神”及其外围环流和冷空气共同影响华南及南海北部海域有强风雨天气江南、华南等地是核心降温区域沿海有长时间大风天气华南沿海多地有较强降雨台湾、海南局地有大暴雨 [9] 逻辑分析 - 国际上全球主产区增产兑现巴西主产区累计糖产超去年双周制糖比51.17%高于去年同期47.73%未来双周糖产大概率高于去年累计糖产预计达历史性偏高位近期原油价格下跌乙醇对食糖支撑重心下移原糖基本面偏弱主力合约跌破前低下方空间打开大趋势偏弱势 [10] - 国内近期供应以进口糖为主外糖价格偏弱预计短期内郑糖跟随外盘走势 [10] 交易策略 - 单边国际糖价大趋势偏弱势短期大跌后预计反弹修复国内受外盘影响大短期震荡修复建议逢高布局空单 [11] - 套利观望 [11] - 期权观望 [11] 第三部分 相关附图 - 包含广西、云南月度库存广西、云南产销率走势柳州白糖现货价格柳州 - 昆明糖现货价差白糖不同月份基差郑糖不同合约价差等图表数据来源为银河期货、WIND [14][15][18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 巴西甘蔗压榨及产糖同比增长为主但制糖比回落幅度较大，市场担忧情绪缓和，不过总体受增产压制，原糖价格反弹乏力；国内现货价格持续下调，成交一般，下游需求季节性回落，预计后期销糖进度放缓，盘面价格受成本支撑逐渐显现，预计价格震荡为主 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 白糖期货主力合约收盘价为5438元/吨，10主力合约持仓量为421702手，环比减少4713手 [2] - 白糖仓单数量为8376张，环比减少31张，期货前20名持仓净买单量为 -74784手 [2] - 白糖有效仓单预报为0张，进口加工估算价（配额内）巴西糖和泰国糖相关数据有变动 [2] 现货市场 - 进口巴糖和泰糖估算价（配额外，50%关税）分别有 -87和 -66的变动 [2] - 昆明、南宁、柳州白砂糖现货价分别为5740元/吨、5770元/吨、5810元/吨，南宁环比减少20元/吨 [2] 上游情况 - 全国糖料播种面积为1480千公顷，产糖量累计值为1116.21万吨 [2] - 广西甘蔗播种面积为835.09千公顷，全国销糖量累计值为998.98万吨，环比减少12.86万吨 [2] 产业情况 - 全国销糖率为89.98%，进口食糖当月值为550000吨，环比减少280000吨 [2] - 巴西出口糖总量为324.58万吨，环比减少49.82万吨 [2] - 进口巴糖与柳糖现价价差（配额内）为1381元/吨，环比增加96元/吨；进口泰国与柳糖价差（配额内）为1324元/吨，环比增加96元/吨 [2] - 进口巴糖与柳糖现价价差（配额外，50%关税）为239元/吨，环比增加117元/吨；进口泰国与柳糖价差（配额外，50%关税）为165元/吨 [2] 下游情况 - 成品糖当月产量为45.41万吨，环比增加4.41万吨；软饮料当月产量为1775.8万吨，环比减少20.8万吨 [2] 期权市场 - 白糖平值看涨期权隐含波动率为6.72%，环比减少1.35%；平值看跌期权隐含波动率为6.71%，环比减少1.36% [2] - 白糖20日历史波动率为8.13%，环比增加0.12%；60日历史波动率为7.18%，环比增加0.04% [2] 行业消息 - 巴西10月份前三周出口糖233.46万吨，日均出口量为17.96万吨，较上年10月全月日均出口量增加6%，上年10月全月出口量为372.94万吨 [2] - 9月份我国进口糖浆及预混粉合计15.14万吨，同比减少13.51万吨；2025年1 - 9月我国进口糖浆及预混粉88.92万吨，环比增加3.59万吨，同比减少84.84万吨 [2] - 洲际交易所（ICE）原糖期货周一上涨，交投最活跃的3月原糖期货收高0.22美分，或1.40%，结算价报每磅15.72美分 [2] - 2025年9月下半月巴西中南部地区压榨甘蔗4086万吨，同比增长5.18%；产糖314万吨，同比增长10.76%，制糖比例为51.17%，高于上年同期的47.73% [2]

公司股价表现 - 10月21日公司股价上涨5.08% 报收15.30元/股 [1] - 当日成交额4.28亿元 换手率1.35% [1] - 公司总市值达327.24亿元 [1] 公司主营业务构成 - 公司主营业务为白砂糖及相关产品的制造销售、番茄加工及制品销售 [1] - 食糖类商品收入占比90.03% 是核心业务 [1] - 番茄类商品收入占比7.83% 其他业务占比2.15% [1] 主要机构股东动态 - 华泰柏瑞基金旗下红利低波（512890）位列公司十大流通股东 [2] - 该基金二季度增持657.09万股 总持股达3874.45万股 [2] - 持股占流通股比例1.81% 10月21日浮盈约2867.09万元 [2] 相关基金产品信息 - 红利低波（512890）基金最新规模187.41亿元 [2] - 该基金今年以来收益5.83% 近一年收益7.95% 成立以来收益137.34% [2] - 基金经理柳军累计任职时间16年144天 管理基金总规模4669.72亿元 [3]

文章核心观点 - 江西省玉山县通过统一战线赋能，推动姜宅红糖这一传统产业实现标准化、品牌化升级，并形成多元化发展模式，有效带动当地就业与居民增收，为乡村振兴注入新动能 [1][2][3] 产业发展背景与历史 - 姜宅红糖生产历史超过四百年，但过去曾受散装销售和低价竞争等问题制约 [2] - 当地通过将产业致富带头人、非遗传承人等新社会阶层人士纳入统战工作，引导其成为产业振兴的“领头雁” [2] 产业升级与转型举措 - 非遗代表性传承人扩大甘蔗种植规模并牵头建设标准化工厂，推动产业从家庭作坊向标准化、品牌化迈进 [2] - 在传承古法技艺基础上，开发出老姜、玫瑰等多口味红糖以提升产品竞争力 [2] - 统战部门组织农业、电商等专家提供技术升级指导和销售策划，并引导民营企业家参与项目合作 [2] 产业发展模式与成效 - 推动形成“合作社+产业基地+农户”、“致富能人+脱贫户”等多种发展模式 [2] - 整个红糖产业链为周围600余名居民提供就业岗位，户均年增收超过1万元 [2] - 有居民在红糖厂做工，月收入可达3000多元，且工作地点离家近，就业稳定 [2] 未来规划 - 计划继续深挖统战资源，凝聚广泛力量，支持特色产业延链、强链 [3] - 目标是助力“土特产”向“精品礼”跨越，持续为乡村振兴注入动能 [3]

公司战略与运营 - 公司坚持以铸牢中华民族共同体意识为主线，借助蔗糖产业推动民族团结进步事业与主业深度融合 [1] - 公司构建“党委统领、支部落实、党员带头”的三级工作机制，将民族团结工作深度融入企业治理的各个环节 [4] - 公司积极推行“企村共建”模式，与蔗区村委（社区）签订共建协议，开展联建活动，实现“以企带村、以村促企、产业共兴”的融合发展新局面 [2] 产业扶持与技术推广 - 公司组织技术人员“送技下乡”，通过召开种植大户交流会、现场宣讲政策，激发各族群众“多种蔗、种好蔗”的积极性，推动形成“蔗农增收、企业增效”的良性发展格局 [1] - 公司联合相关分公司创新开展“双语”农技培训，技术员深入乡镇以“面对面”讲解、“手把手”示范的方式推广抗旱高产良种，并落实“良种良法”补贴 [1] - 公司给予移民村寨产业引导和技术扶持，使甘蔗种植成为其支柱产业，例如某移民点年产甘蔗近2000吨，人均年收入超过1万元 [1] 社会影响与成效 - 公司的产业扶持措施取得显著成效，部分移民村寨大部分村民通过种植甘蔗盖起新楼房，过上甜蜜新生活 [1] - 在青秀区刘圩镇禄强村，公司党委书记带领党员与蔗农并肩引水抗旱，在干旱严重时帮助蔗农保住蔗田 [4] - “双语”农技培训受到蔗农欢迎，蔗农表示用本地语言讲解品种和技术听得更明白 [1]

大宗商品研究所 农产品研发报告 白糖日报 2025 年 10 月 20 日 白糖日报 第一部分 数据分析 研究员：刘倩楠 期货从业证号： F3013727 投资咨询证号： Z0014425 联系方式： liuqiannan_qh@china stock.com.cn | 期货盘面 | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 期货 | | 收盘价 | 涨跌 | 涨跌幅 | 成交量 | 增减量 | 持仓量 | 增减量 | | SR09 | | 5,391 | 2 | 0.04% | 736 | -110 | 6,554 | 267 | | SR01 | | 5,408 | 5 | 0.09% | 144,443 | -19746 | 438,116 | 4928 | | SR05 | | 5,374 | 3 | 0.06% | 11,958 | -6825 | 82,872 | 2026 | | 现货价格 | | | | | | | | | | 白糖 | | 柳州 | 昆明 | 武汉 | 南宁 | 鲅鱼圈 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 白糖处于震荡下行阶段，后期价格中枢有望下降 [3] - 国外方面，巴西2025/26榨季压榨高峰持续，丰产预期下原糖预计承压，但产量同比增长支撑价格；北半球2025/26榨季主产国种植面积集体增长，降水正常情况下预计增产；全球食糖供需维持宽松格局 [3] - 国内方面，目前产销进度一般，第三方库存增加，近月原糖到港增量持续兑现；终端消费在中秋备货后有一定提振，但供应在进口增加的情况下预计维持宽松 [3] - 整体来看，全球增产周期尚未结束，中长期供应预计维持宽松格局，SR2601合约震荡偏弱看待 [3] 根据相关目录分别进行总结 产业链操作建议 - 糖厂有库存担心价格下跌，可针对未卖出库存按100%比例在SR601卖出套保，按50%比例卖出SR601P5300预防风险 [5] - 贸易商建库存寻求低价买入，可针对未来采购计划按50%比例在SR601C5700买入套保 [5] - 用糖企业需要原料担心价格上涨，可针对未来采购计划按50%比例在SR601C5700买入套保；原料库存偏高担心价格下跌，可针对未卖出库存按100%比例在SR601卖出套保，按50%比例卖出SR601P5300预防风险 [5] - 关注UNICA双周数据、中糖协产销及库存数据、海关进口数据 [5] 白糖周度数据汇总 |分类|本周价格|上周价格|涨跌|单位| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |期货收盘价（1月）|5412|5496|-84|元/吨| |期货收盘价（2月）|5377| - | -92|元/吨| |期货收盘价（9月）| - |5472|-79|元/吨| |期货价差（1 - 5）|35|27|8|元/吨| |期货价差（5 - 9）|-16| - | -13|元/吨| |期货价差（9 - 1）|-19|-24|5|元/吨| |南宁白糖|5790|5800|-10|元/吨| |柳州白糖|5780|5870|-90|元/吨| |昆明白糖|5680|5810|-130|元/吨| |日照白糖|5880|5930|-50|元/吨| |鲅鱼圈白糖|5980|6015|-35|元/吨| |山东淀粉糖|2450|2450|0|元/吨| |1月基差|378|304|74|元/吨| |5月基差|413|331|82|元/吨| |9月基差|397|328|69|元/吨| |1月基差（鲅鱼圈）|568|219|49|元/吨| |5月基差（鲅鱼圈）|503|546| - 43|元/吨| |9月基差（鲅鱼圈）|587|543|44|元/吨| |白糖仓单数量|8438|8898|-460|张| [8] 白糖主要市场价格及价差 - 郑糖期货合约交割品为符合国家标准的一级白糖，标品基差多关注广西一级糖 [13] - 本周原糖期货价格震荡下滑，受供应前景过剩拖累；郑糖跟随原糖下跌后小幅上涨，重心下移；白糖现货市场价格先稳后跌，后期受甜菜糖供应量增加影响承压下行 [13][14] - 本周期货跌幅大于现货，基差小幅上涨，截止10月17日，郑糖01基差378元/吨 [15] 国际供给 巴西生产情况 - 2025/26榨季UNICA数据显示，截止9月下半月累计产糖3352.4万吨，同比增长0.84%；预计增产为主，宽松预估下产量在4100万吨左右 [39] - 9月下半月中南部地区压榨甘蔗4085.5万吨（同比+5.18%），食糖产量313.7万吨（同比+10.76%），乙醇产量22.13亿升（同比 - 1.50%），糖厂产糖用蔗比例51.17%（去年同期47.73%） [44][46] - 截至10月1日，累计压榨甘蔗4.9093亿吨（同比 - 2.99%），产糖3352.4万吨（同比+0.84%），乙醇230.28亿升（同比 - 8.80%） [47] - 截至10月10日，巴西圣保罗地区醇油比67.69%，乙醇销售有优势；乙醇折糖价格约14.11美分/磅，原糖较乙醇折糖有优势约1.90美分/磅 [51] - 截止9月30日，巴西食糖库存1100.674万吨，接近去年同期水平；10月前两周出口糖和糖蜜180.14万吨，较去年同期增加15.56万吨；截至10月15日，港口等待装运的食糖数量为372.72万吨 [56][64] 印度及泰国生产情况 - 印度2025/26榨季预计恢复性增产，产销量将达3500万公吨左右；ISMA预计总产量净增长18%达到约3490万吨 [65] - 泰国2025/26年度预计产量继续小幅提升，MitrPhol Group预估为1150万吨，USDA预估为1030万吨，StoneX预估为1140万吨 [68] 全球生产信息 - 2024/25榨季全球食糖供应宽松格局较前期边际收紧，2025/26榨季预期转宽松，嘉利高预计供应过剩740万吨，Czarnikov预计供应过剩7450万吨，ISO预计供需缺口23.1万吨 [73][76] 国内供给 国内供给情况概述 - 2025/26榨季拉开序幕，内蒙古11家糖厂、新疆13家糖厂开机；2024/25榨季全国定产1116.21万吨，2025/26榨季预计产量增长至1150万吨附近 [81] - 农业农村部10月预测与上月一致，需关注内蒙古甜菜糖产量受降雨影响情况及广东、广西甘蔗灾后生长恢复情况 [82] 进口 - 配额内进口量每年194.5万吨，关税15%；配额外进口关税50% [97] - 2025年8月进口食糖83万吨，同比增加6.27万吨；1 - 8月进口201.21万吨，同比增加12.10万吨，增幅4.86%；2024/25榨季截至8月进口407.39万吨，同比下降27.72万吨，降幅6.37% [97] - 2025年9月上半月关税配额外原糖实际到港6.1万吨，9月预报到港46万吨 [97] - 进口糖浆及预拌粉方面，2025年8月进口糖浆、白砂糖预混粉（税则号列170290）3.23万吨，同比下降23.85万吨；7月进口2106.90.6项下糖浆、预混粉8.32万吨，同比增长8.27万吨 [125] 销售情况 - 白糖需求旺季为夏季冷饮雪糕消费旺季和春节备货旺季；节后有短暂补货需求，但难以持续，市场整体消化速度偏缓慢 [129] - 截至9月底，广西累计销糖302.29万吨，同比增加11.29万吨，产销率33.16%，同比降低2.45个百分点；9月单月销糖26.60万吨，同比减少18.68万吨 [133] - 截至9月底，云南累计销糖203.23万吨，同比增加31.60万吨，销糖率86.08%，与去年基本持平；单月销糖13.17万吨，同比减少2.23万吨 [133] 库存情况 - 工业库存通常4月压力最大，进入十一月后预计逐步开启累库周期 [136] - 截至2025年9月底，广西工业库存44.21万吨，同比增加17.07万吨；云南8月底工业库存20.47万吨，同比增加9.29万吨 [136] - 截止9月底，广西第三方库存达37.91万吨，同比+23.6万吨，云南33.31万吨，同比+4.38万吨 [136] - 截止10月16日，白糖仓单数量8438张，较上周减少460张 [8] CFTC持仓 未提及具体总结内容，仅展示了ICE11号糖持仓、非商业多头持仓数量及占比、非商业空头持仓数量及占比相关图表 [141]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计未来1 - 2周白糖主力合约将在5350 - 5450元区间震荡运行，关注成本支撑有效性 [3] - 当前市场处于震荡探底阶段，多空核心矛盾在于全球供应增长与国内成本支撑的博弈，价格走势已突破部分机构预测弱势区间 [3] 各章节总结 本周观点 - 现货市场柳州现货价周跌0.7%至5710元/吨，基差扩大17.32%至298元/吨，市场情绪偏空，看跌比例达55% [3] - 期货市场主力合约周跌1.53%收于5412元/吨，持仓量增14.41%至44.1万手，呈现低位震荡特征 [3] - 供应方面巴西9月下半月糖产量同比增10.76%，北半球新榨季开榨增产，国内仓单环比降5.06%至8418张 [3] - 需求方面国内低库存与高产销率形成支撑，但现货报价普遍下调，柳州现货周环比下降0.7% [3] - 进口出口配额内进口利润显著改善，泰国配额内利润环比增5.06%，巴西配额内利润环比增9.97% [3] - 成本利润广西生产成本约5400元形成支撑，配额外进口利润大幅回升，巴西配额外利润环比增56.95% [3] - 库存水平仓单数量环比降5.06%至8418张，有效预报为零，反映现货流动性偏紧 [3] 行情回顾 周度回顾 - 期货11号糖连续合约收盘价周跌3.73%，郑糖主力合约收盘价周跌1.53% [5] - 现货南宁、柳州、昆明、日照凌云海现价均有不同程度下跌 [5] - 基差柳州糖和主力合约基差扩大17.32% [5] - 仓单数量环比降5.06%，有效预报为零 [5] - 市场情绪郑糖看涨比例下降5%，看跌比例上升10%，看平比例下降5% [5] 基本面分析 中国糖进口成本利润 - 巴西配额内加工成本降4.18%，配额外降4.27%；配额内进口利润增9.97%，配额外增56.95%；升贴水降600%，海运成本升0.7% [30] - 泰国配额内加工成本降2.44%，配额外降2.49%；配额内进口利润增5.06%，配额外增28.79%；升贴水不变，海运成本不变 [30]

领子期权策略核心定义 - 领子期权是由买入看跌期权和卖出看涨期权组合而成的策略 旨在将资产价格波动范围限定在预设区间内 [1] - 该策略可视为保护性看跌期权加备兑看涨期权 利用备兑策略收益摊薄保护性策略成本 [1] - 策略核心应用包括原料采购 库存管理及利润锁定三大场景 以精准控制风险敞口 [1][5] 领子期权在白糖行业的适用性 - 白糖价格受季节性因素 政策及国际糖价波动影响 企业适合使用期权进行套期保值 [3] - 相比买入认沽的保护性期权策略 领子期权成本更低 因卖出看涨期权的权利金可覆盖部分买入看跌期权费用 [3] - 当白糖价格大跌时 看跌期权可锁定最低销售价 当价格大涨时 看涨期权行权收益仍可锁定最高预期销售价 [3] 不同套保方法比较 - 期货套保效果为锁定下跌风险但放弃上行收益 套保成本为保证金占用高 [4] - 认沽期权套保效果为锁定下跌风险但保留上行收益 套保成本为资金占用少 仅支出权利金 [4] - 领子期权套保效果为限定价格区间 套保成本为权利金支出 灵活性高且可定制行权价 适用于震荡行情和长时间对冲 [4] 原料采购场景应用 - 制糖企业可在榨季前通过领子期权锁定未来白糖售价 从而锁定当期甘蔗收购成本 [6] - 具体操作包括买入看跌期权 如执行价5200元/吨 同时卖出看涨期权 如执行价5500元/吨 [6] - 若糖价跌至4800元/吨 企业可以5200元/吨平仓 减少400元/吨亏损 若糖价涨至5600元/吨 可锁定5500元/吨的实际销售价格 [6] 库存管理场景应用 - 针对库存积压 企业可买入看跌期权 如执行价5200元/吨 并卖出看涨期权 如执行价5500元/吨 以降低糖价波动对库存价值的冲击 [7] - 当糖价跌破5200元/吨时 看跌期权补偿库存损失 当糖价在5200至5500元/吨区间时 库存价值稳定 [7] - 卖出看涨期权可净收入权利金 随时间展期不断降低库存持有成本 在糖价窄幅震荡时提升库存资产综合收益率 [7] 利润锁定场景应用 - 为稳定利润率 企业可灵活选取领子期权行权价 将糖价波动压缩至目标利润区间 如5200至5500元/吨 确保加工费覆盖成本 [10] - 相比固定价格套保 领子期权可根据市场预期动态调整行权价 若判断波动加剧可放宽价格区间以降低权利金成本 若预期明朗则收窄区间强化保护 [10]