编者按 与会嘉宾围绕数字货币的底层逻辑、全球稳定币的发展趋势、稳定币与全球货币金融体系重构，稳定币与全球金融体系稳定性、稳定币对货币主权冲击及 中国应对等主题，展开深入交流探讨。 三个方面来应对。其中，香港作为中国外循环平台，在吸引外资、助力企业海外融资等方面作用重大，是中国"引进来"与"走出去"的重要通道与平台，对 巩固维护国际贸易秩序、助力人民币国际化意义非凡。未来香港可在保留现有货币体系的同时，依托香港金融监管优势，结合有限区块链、数字智能合约 等技术工具，创建与离岸人民币挂钩的稳定币及相关的离岸人民币资产体系。这既能开拓全新离岸人民币产品与服务平台，平衡美元主导的国际金融体 系；又能加速人民币及人民币资产国际化，稳固香港在数字金融时代的国际金融中心地位；同时防范美元塌陷场景下，因港币与美元挂钩产生的系统性风 险。 香港大学副校长、金融学讲座教授林晨在发言中系统比较了《香港稳定币条例》和美国《GENIUS法案》在监管与制度架构等方面的异同。强调稳定币正 成为连接"链上链下"的关键桥梁。"链下"ETF把比特币推向传统投资者，"链上"稳定币则把美元等现实资产引入加密世界，实现双向无缝衔接。美国7月18 日通 ...

香港《稳定币条例》的核心观点 - 香港《稳定币条例》于2025年8月1日正式生效，标志着稳定币行业进入制度化、法治化阶段 [2] - 条例设定了高门槛，仅允许注册地在香港、资金实力雄厚、合规能力突出的公司参与，个人、散户和小作坊被排除在外 [2] - 香港对虚拟货币的态度从谨慎防守转向主动监管，成为全球首个落地法币挂钩稳定币全面监管制度的地区 [2] 稳定币的定义与作用 - 稳定币是一种价格稳定的数字货币，通常1:1锚定美元或港元等法定货币，如USDT、USDC [4] - 稳定币可作为"全球通用的数字现金"，实现跨境支付、对冲本币贬值风险，且无需传统银行账户 [4] - 在跨境贸易中，稳定币转账效率高（几分钟到账）、手续费低，显著优于传统SWIFT体系（3-5天到账） [4] 香港推出稳定币的目的 - 防御目的：削弱美元霸权，防止本地铸币税流失 [3] - 进攻目的：谋求未来全球货币体系中的主导权与话语权 [3] - 目前全球95%以上的主流稳定币锚定美元，香港通过本币稳定币减少对美元的依赖 [6] 稳定币与铸币税的关系 - 稳定币是征收铸币税的工具，锚定本国货币可增强本国金融体系，锚定美元则强化美元主导地位 [6] - 美元稳定币使全球资本无摩擦流入美元资产池，美国获得巨额铸币税红利 [6] - 香港推动本币稳定币旨在弱化美元垄断，促进多极化主权货币体系 [6] 《稳定币条例》的监管框架 - 条例通过牌照机制和高门槛清理不合规玩家，要求发行方具备足额储备、年度审计和兑付能力 [8] - 首批牌照仅发放2-3张（2026年初公布），优先考虑资本实力强、合规经验丰富的头部机构 [8] - 合规稳定币可作为链上支付工具，推动RWA（现实世界资产）交易的自动化流程 [8] RWA（现实世界资产）的定位与风险 - RWA技术将传统资产与数字金融连接，但无法改变底层资产质量 [9] - 不良资产（如权属不清的房地产）无法通过代币化提升价值，RWA成功依赖优质资产和合规架构 [9] - 技术是放大器而非点金术，背离优质资产和合规性的RWA项目将被市场淘汰 [9]

稳定币监管模式差异 - 香港采取统一监管和牌照控制模式 强调持牌运营与合规透明 允许市场参与者在明确规则下创新 采取开放性锚定策略 为稳定币跨境流通和多币种锚定提供灵活环境[2] - 美国采用市场主导和联邦监管模式 侧重市场自律 将美元锚定置于绝对优先位置 要求所有受监管稳定币必须以美元或高流动性美元资产为基础[2] - 香港高度重视跨境协作 通过建立互信机制促进稳定币跨境流动与使用场景扩展 美国则更多聚焦国内市场整合与保护 在国际合作上通常附带严苛条件[3] 稳定币对金融体系影响 - 稳定币广泛使用可能导致资本流动加速 影响主权货币发行与调控机制 去中心化或半去中心化稳定币可能削弱中央银行对货币政策掌控力[3] - 稳定币对传统股债市场流动性产生分流效应 但当前市场规模较小 分流效应短期内难以撼动传统金融市场主导地位 跨境资金净流入达330亿美元[6] - 长期看稳定币生态系统完善将逐步扩大市场份额 对传统市场资金供给形成竞争压力 推动金融资产配置多元化[6] 产业链主导者与价值锚点 - 支付机构最可能主导稳定币产业链 因其具备资金流动和结算核心能力 合规意识强 用户基础广泛 能有效满足反洗钱等监管要求[6] - 上游发币方典型代表Circle发行USDC 长期价值锚点在于稳定币广泛接受度 储备资产透明度和合规性[1][11] - 中游服务商如Chainalysis 长期价值锚点在于技术服务能力 用户规模 交易效率及安全性[1][11] - 下游场景方如蚂蚁集团 京东科技 长期价值锚点在于应用场景多样性 用户粘性 生态系统扩展性及盈利能力[1][11] 商业模式创新与估值影响 - 互联网平台通过稳定币构建RWA+支付闭环生态 将现实世界资产与数字化支付场景结合 提升资产流动性并降低交易成本[9] - 此模式创造资产代币化服务 稳定币发行收益等新收入渠道 商业潜力具备支撑百亿级新增利润可能性[10] - 突破传统电商或金融科技收入模式 通过链上资产透明化管理降低信用风险和操作风险 重塑估值逻辑并提升投资价值[10] 牌照与估值风险 - 已获牌照机构可持续优势有限 技术迭代迅速且市场格局未固化 新进入者可能通过技术创新实现弯道超车[7] - 港股券商ETF大涨主要受香港稳定币牌照引发市场情绪推动 但牌照带来短期壁垒不能保证长期优势[11] - 当前稳定币市场规模相较于传统金融市场仍然较小 短期内难以支撑高估值水平 需警惕估值泡沫风险[11] 产品创新与投资风险 - 基金公司通过代币化基金+稳定币组合探索生息模式 将稳定币高流动性与代币化基金投资属性结合 满足流动性加收益双重需求[11] - 稳定币挂钩ETF可能因储备资产不稳定导致价格意外波动 部分产品交易量较低造成市场流动性不足[13] - 证券化产品价值依赖底层实物资产 面临资产价值波动 市场供需变化和信用风险等挑战[13] - 跨境套利涉及不同司法管辖区法规差异 可能面临政策变化带来的合规风险 以及汇率波动和资金流动性风险[13]

21世纪经济报道 记者 崔文静 北京报道 香港《稳定币条例》与美国《GENIUS法案》的相继落地，对此，21世纪经济报道记者与清华大学国家 金融研究院院长、清华大学五道口金融学院副院长田轩教授展开一场对话。在田轩看来，上游发币方如 Circle（USDC），依托合规性与储备资产透明度形成优势，但需警惕储备资产流动性风险；中游服务 商如 Chainalysis，凭借技术能力立足，却面临技术迭代被替代的挑战；下游场景方如蚂蚁、京东等， 通过 "RWA + 支付" 闭环释放商业潜力，不过概念炒作可能催生估值泡沫。 田轩提醒投资者需理性看待三类主体的长期价值锚点 —— 发币方看储备安全与合规性，服务商看技术 壁垒与效率，场景方看用户粘性与生态扩展力。同时，对于港股券商ETF 因牌照引发的短期暴涨，需 警惕估值与实际业务的脱节。在这场金融创新浪潮中，唯有穿透概念、聚焦本质，才能在稳定币生态中 稳健前行。 他指出，从境内监管和风险防范的角度出发，内地在法律法规完善度、市场认可度、技术安全、金融系 统稳定性及风险防控等方面尚不具备推进稳定币的条件，境内目前也尚未批准任何稳定币的发行和交 易。 香港VS美国：稳定币监管的制度 ...

出品 | 妙投APP 作者 | 丁萍 头图 | AI生图 推出稳定币的两个目的 香港推动稳定币的出台，一是防御——削弱美元霸权、防止本地铸币税流失；二是进攻——谋求在未来全球货币体系中赢得更大的主导权与话 语权。 先来看看稳定币是什么？ 稳定币，本质上就是一种价格稳定的数字货币。最常见的是1:1锚定美元、港元等法定货币，比如USDT、USDC。你可以把它理解为"全球通用 的数字现金"：哪怕你身处不同国家，只要拥有一枚USDT或USDC，就等同于拥有一张即时可用、随时可兑换的数字美元，无论是换回法币， 还是兑换成其他加密资产，既灵活又安全。 对于那些本币贬值严重的国家，稳定币能发挥的作用更大。当地货币一天天缩水，但只要把钱换成锚定美元稳定币，存在自己的数字钱包里， 就能对冲贬值风险，等于拥有了不受本地通胀影响的数字美元，甚至无需传统银行账户也能实现全球支付和资金流转。 在跨境贸易领域，稳定币更是高效创新工具。传统银行汇款手续繁琐，不但费用高昂且通常到账需时3-5天，还存在隐形成本与汇率损耗。而 使用USDT、USDC等稳定币转账，几分钟内即可到账，手续费极低，且无需受时间、地域、节假日限制，大大提升了交易效率、 ...

美股持仓动向 - 东方港湾海外基金2025年二季度持仓规模上涨至11.27亿美元，持仓标的增加至13只 [1][3] - 英伟达继续位居第一重仓股，期末持有126.78万股，二季度股价上涨45.77% [3] - 谷歌跃升为第二大重仓股，期末持有92.16万股，二季度股价上涨13.54% [3][4] - 新进持有特斯拉19.83万股，该股二季度上涨22.57% [4] - 新进持有奈飞4.28万股，该股二季度上涨43.6% [4] 科技行业布局 - 持仓主要围绕"AI技术、算力设施、AI应用"展开，以科技龙头为主 [3] - 持有2倍做多英伟达ETF12.17万股，该ETF二季度上涨88.29% [3] - 加仓谷歌凸显对算力基建的信心 [6] - 投资框架强调"投资改变世界的公司" [5] 数字货币领域尝试 - 新进持有数字货币概念股Coinbase15.61万股，二季度股价飙涨超过103% [2][5] - Coinbase是美国领先的数字货币交易平台，业务覆盖法币与加密资产兑换等 [5] - Coinbase在Web3生态中地位逐步上升，具备"坐地收钱"能力 [5] ETF基金配置 - 国内基金组合重仓16只与美股关联密切的ETF基金，持仓总市值约9.3亿元 [6] - 具体持仓包括景顺长城纳斯达克科技市值加权ETF5101万元、大成纳斯达克100ETF6625万元等 [6] - 这些ETF成分股高度集中于微软、苹果、谷歌、英伟达等美股科技巨头 [6] 投资策略分析 - 呈现"双轨进化"特征，主线强化同时布局新兴领域 [6] - 采用"核心+卫星"架构，80%仓位锚定确定性趋势，20%布局范式革命 [7] - 建议聚焦符合MCGF与AI10年周期的交叉领域 [7][8] - 关注中国AI驱动产业技术升级和海外AI基础设施相关产业机会 [8]

以太坊市场表现 - 以太坊价格大幅回调 过去24小时内清算规模达2.62亿美元 远超其他主要加密资产 [1] - 7月份以太坊ETF资金流入超过50亿美元 仅7月2日流出180万美元 [3] - 以太坊月内涨幅高达49% 远超比特币8%的涨幅 [3] 市场结构性变化 - 比特币市场主导地位从65.1%下降至61.1% 以太坊市场份额上升至11.4% 增加2.4% [7] - 其他山寨币总计占比27.5% 投资者对替代性Layer-1公链、DeFi和基础设施代币兴趣增加 [7] 技术升级与机构信心 - 以太坊完成Pectra技术升级 网络费用降低、质押简化以及智能钱包支持 [3] - 机构投资者对以太坊技术基础和应用前景的信心增强 [3] 去中心化交易所优势 - XBIT去中心化交易所无需KYC验证 不受地域限制 用户完全掌控私钥 [5] - 去中心化特性确保交易执行的透明度和安全性 用户资产不受平台风险影响 [5] - 去中心化交易所成为越来越多投资者的首选 尤其在市场波动期间 [5] 市场催化剂与分析师观点 - 特朗普政府新关税政策引发市场对通胀风险和美联储货币政策走向的担忧 [1] - 分析师认为爆仓潮是健康的战略性降温 市场对缺乏新的宏观催化剂做出反应 [3]

香港《稳定币条例》影响 - 2025年8月1日生效的香港《稳定币条例》规定零售交易仅限持牌机构，46家申请企业中仅5家获得牌照 [1] - 政策落地后港股数字货币板块集体崩盘，耀才证券暴跌20%，东信和平开盘跌停，单日市值蒸发150亿港元 [1] - 东信和平银行端硬件订单被砍70%，营收目标无法完成，未获牌照企业半年过渡期后将面临倒闭 [1] 全球监管政策收紧 - 美国《GENIUS法案》要求每发行1美元稳定币需持有93天内到期的短期美债，泰达公司被迫买入908亿美元美债 [3] - 欧盟MiCA法规驱逐不合规稳定币，币安下架USDT，合规资产托管系统改造成本高达千万级别 [3] 资本市场套利行为 - 拉卡拉接入数字人民币系统后股价上涨，联想控股次日减持535万股套现1.5亿 [4] - 京北方副总经理张伟6月减持后，员工持股平台7月抛售中油资本 [4] - 国泰君安国际因牌照传闻单日暴涨198%，高管半年内减持近千万 [4] - 加幂科技年内股价涨1612%，大股东高位出货 [4] - 金涌投资合作开发稳定币支付后股价一天暴涨533%，两天后暴跌47%，USD1稳定币被指为政治套利工具，家族获利超10亿美元 [4] 稳定币系统性风险 - 全球稳定币日均转账额27.6万亿美元，市值2.4万亿美元，USDT储备资产66%押注美债，仅能应对15%挤兑 [5] - 美债收益率突破6%或违约将触发"抛售美债→价格崩盘→赎回加剧"的死亡螺旋 [5] - 泰达公司将用户兑换稳定币的美元投入美债赚取5%年息，一季度净赚10亿美元 [5] - 美国国债达36万亿美元，稳定币成为全球资金流向美债的渠道，阿根廷、土耳其、非洲等地广泛使用USDT [5] 市场连锁反应 - 国投智能早盘涨8%下午跌停，18%振幅吞噬三个月涨幅 [7] - 翠微股份区块链收入仅占0.3%却跟随板块暴跌16% [7] - 楚天龙解禁日遭原始股东减持3.2%股份，上半年利润暴跌69% [7] - 四方精创跨境支付订单增长120%但股价大跌8% [7] - 东信和平仓库积压3亿张未启用数字人民币SIM卡，拉卡拉一边减持一边宣称资金用于数字货币研发 [7]

稳定币概念股市场表现 - 港股稳定币概念股集体大跌 耀才证券金融跌近20% 云锋金融跌逾16% 连连数字跌逾13% 国泰君安国际和金涌投资跌逾10% [2] - A股数字货币概念股走弱 四方精创跌逾5% 雄帝科技和天阳科技跌逾4% 恒宝股份跌逾3% [2] 《稳定币条例》监管框架 - 条例监管范围涵盖在香港发行的"法定稳定币"和"港元稳定币" 以及向香港公众推广法币稳定币发行的行为 [2] - 发行法币稳定币需向金融管理专员申领牌照 仅持牌机构可销售法币稳定币 零售投资者只能购买持牌发行人产品 [2] - 虚假声称持牌或申请资格属违法 建议机构在2025年9月30日前提交申请 [2] 过渡期安排与牌照审批 - 2025年8月1日前已在港发行稳定币的机构获6个月过渡期 需补交申请 未获批者须终止在港业务 [3] - 香港金管局表示初期仅批出数个牌照 已有数十家机构主动接触 部分明确表达申请意向 [3] 持牌机构运营要求 - 持牌人需建立客户开户政策及程序 未完成尽职审查不得提供发行或赎回服务 [3] - 需实施管控措施防范远程客户身份认证中的风险 包括虚拟私人网络使用等位置掩饰行为 [3]

数字货币概念股市场表现 - A股市场数字货币概念股整体走弱 [1] - 恒宝股份跌幅超过6% [1] - 四方精创和雄帝科技跌幅均超过5% [1] - 信息发展、芯原股份、中科金财、华峰超纤、海联金汇及天阳科技跌幅均超过4% [1]