行业背景 - 游戏行业进入关键阶段 创新、用户参与度和平台扩展正在重塑投资者预期 [1] - Roblox和Electronic Arts是行业焦点 分别代表新一代平台和成熟内容巨头的不同策略 [1][2] Roblox Corporation (RBLX) 业务表现 - 第二季度2025年预订量同比增长51%至14亿美元 收入增长21% [2] - 日活跃用户增长41%至1.118亿 主要受亚太地区及印度、印尼等新兴市场推动 [2] - 用户参与时长达到创纪录的274亿小时 64%用户基础为年长群体 [2] - 净流动性达40亿美元 用于投资技术、合作伙伴关系和全球扩张 [3] Roblox Corporation (RBLX) 增长举措 - 重点投资发现算法、全球基础设施和AI驱动的内容创作 [3] - 通过Google合作推出奖励视频广告等货币化工具 [3] - 创作者奖励计划激励用户获取 RPG和赛车等新游戏类型扩大吸引力 [3] Roblox Corporation (RBLX) 运营挑战 - 每股亏损0.41美元 高昂支出和成本上升影响盈利 [4] - 依赖爆款游戏如Grow a Garden 可能难以维持长期热度 [5] - 开发者分成增加推高运营支出 单用户货币化水平落后成熟游戏类别 [5] - 广告业务尚未成熟 存在季节性风险 四季度业绩依赖季度末预订 [6] - 需要持续投资基础设施、安全和发现工具 管理层变动增加不确定性 [7] - 国际扩张依赖翻译质量、基础设施改进和本地货币化策略 [8] Electronic Arts Inc. (EA) 财务表现 - 2026财年第一季度预订量13亿美元 同比增长3%超预期 [9][10] - 每股收益超预期 主要由全球足球、星球大战、Apex Legends和新作Split Fiction推动 [10] Electronic Arts Inc. (EA) 业务优势 - EA SPORTS成为增长引擎 EA SPORTS FC在主机、移动和在线平台保持健康参与度 [11] - FC Mobile安装量超5000万 日活跃用户增长创纪录 显示地理和人口扩张能力 [11] - 与Apple MLS Season Pass等创新合作融合真实体育内容与互动玩法 [12] - 美国足球生态系统加强 大学足球重新推出引发热情 College Football 26获得强评 [12] - Madden NFL 26采用AI驱动的游戏创新 与真实NFL赛季紧密联系 [13] - NCAA和Madden捆绑销售受到好评 有助于深化体育生态系统 [13] Electronic Arts Inc. (EA) 面临挑战 - 核心游戏外直播服务预订量同比下降1% 不含Apex Legends的增长限于低个位数 [14] - 依赖少数特许经营权 若参与度下降或竞争对手夺取份额将面临风险 [14] 财务预估比较 - RBLX的2025年销售共识预估同比增长37% 每股亏损预估1.71美元 较去年1.44美元亏损扩大 [15] - EA的2026财年销售和每股收益共识预估分别同比增长7.1%和21.1% 盈利预估过去30天上升 [16] 市场表现与估值 - RBLX股价过去一月下跌3.2% 同期行业增长1.3% EA股价上涨11.6% [17] - RBLX远期12个月市销率10.99倍 高于一年中位数7.23倍 EA远期市销率5.35倍 高于中位数4.84倍 [20]

产品核心特点 - 采用AI驱动的全身动作追踪技术 无需手持控制器或可穿戴设备即可捕捉跳跃 下蹲 伸展和舞蹈等全身运动 [5][6][11] - 通过HDMI实现即插即用 与任何电视兼容 内置21款免费游戏 包括舞蹈对决 派对挑战和健身活动 [3][11] - 隐私优先架构 所有数据处理在本地完成 无云上传 无用户账户 无外部跟踪 配备物理滑动镜头盖 [8][11] 市场定位与价值主张 - 为家庭提供健康娱乐替代方案 鼓励运动 团体参与和可重复播放的精彩时刻 支持减少儿童屏幕时间 [7][11] - 促进家庭娱乐和室内健身游戏 适合儿童与成人共享游戏 支持多人模式和派对体验 [7][11] - 通过免费内容更新和无需订阅的模式 为全球家庭提供长期价值 [9] 公司战略与产品组合 - 公司持续扩展健康游戏替代方案组合 提供促进家庭社交游戏 健身游戏和亲子关系的创新产品 [9] - 新产品代表家庭娱乐领域的新进展 融合AI动作感应技术与直观设计 创造隐私优先的游戏体验 [8]

科隆国际游戏展参展规模 - 展会规模创历史纪录 参展厂商超过1500家 来自72个国家和地区 数量较去年增加11% [1] - 知名参展厂商包括任天堂 微软 腾讯 万代南梦宫 育碧 卡普空等国际头部企业 [1] 中国厂商参展表现 - 中国参展厂商数量显著增长 超过50家参展 较去年增长32% [2] - 腾讯 米哈游 西山居 鹰角 叠纸 灵游坊 英雄游戏等主要中国游戏企业集体亮相 [2] - 中国厂商在开幕夜直播集中发布8款新品 包括《黑神话：钟馗》《古剑》《王者荣耀世界》《三角洲行动》等 [2] 重点产品展示情况 - 《王者荣耀世界》首次线下亮相 天美工作室群设立品牌专区 提供7款产品试玩展示 [3] - 《影之刃零》设置500平米体验区 提供60个试玩机位 玩家可体验1小时完整内容 [6] - 《三角洲行动》成为首款三端数据互通的国产自研FPS游戏 正式公布主机版信息 [2] - 《Rust Mobile》首次公开试玩 完整延续PC版核心玩法并融入移动端创新设计 [10] - 《流放之路2》EA阶段获8次Steam畅销榜周冠军 用户峰值达58万人 [9] 腾讯全球业务布局 - Level Infinite展区展示《消逝的光芒：困兽》《沙丘：觉醒》等4款产品 [9] - 海外工作室协同发力：波兰Techland工作室新作9月19日上线 挪威Funcom工作室提供10小时免费试玩 新西兰Grinding Gear Games新版本8月29日上线 [9] - 发行业务覆盖多类型产品：《硅基宇宙》（更名《星际理想国》）为双端互通沙盒游戏 《矩阵：零日危机》上线首周登Steam趋势榜TOP1 [10] 技术研发突破 - 腾讯游戏首次全球曝光全链路AI创作解决方案VISVISE 覆盖动画制作 3D模型生成等4大管线 [11] - VISVISE贯穿游戏创作六大环节 在科隆Devcom开发者大会引发海外开发者关注 [11] 行业影响力提升 - 中国厂商展台吸引大量海外玩家排队试玩 包括《王者荣耀世界》 Level Infinite 《影之刃零》等展区 [2][3][6] - 中国游戏出海覆盖产品 技术 制作 发行 投资全产业链 成为全球游戏产业核心参与者 [11]

组织架构调整 - 阿里灵犀互娱汇报对象由虎鲸文娱负责人变更为阿里巴巴CFO徐宏 [1][3] - 灵犀互娱作为阿里巴巴集团旗下研运一体的游戏品牌 开发《三国志·战略版》《三国志·幻想大陆》等多款手机游戏 [1] - 灵犀互娱在阿里巴巴集团"1+6+N"架构中属于"N"类业务公司 保持独立运营 [3] 历史架构变动 - 灵犀互娱上一次组织架构变动发生在2023年1月 当时阿里大文娱（现虎鲸文娱）负责人代表阿里集团分管灵犀互娱 [3] - 阿里巴巴2023年3月底启动"1+6+N"架构变革 设立六大业务集团和多家业务公司 [3] - 电商业务在2023年改革后各业务线设立独立CFO 2024年财务职能收归集团统一管理 财务负责人实线汇报阿里CFO徐宏 [3] 高管背景 - 徐宏现任阿里巴巴首席财务官、集团高级副总裁 2018年7月加入阿里巴巴集团 [4] - 徐宏曾于2019年7月至2022年3月担任阿里巴巴副首席财务官 [4] - 加入阿里前 徐宏在普华永道会计师事务所任职26年 其中担任合伙人11年 [4] 战略可能性 - 阿里巴巴集团曾表示具备条件的业务集团和公司都有独立融资和上市可能性 [4] - 关于灵犀互娱是否有独立上市打算 公司方面暂无回应 [4]

公司组织架构调整 - 阿里灵犀互娱汇报对象从虎鲸文娱负责人变更为阿里巴巴CFO徐宏 [2][4] - 灵犀互娱作为阿里集团旗下研运一体的游戏品牌 开发了《三国志·战略版》《三国志·幻想大陆》等多款手机游戏 [2] - 此次变更或意指灵犀互娱将脱离虎鲸文娱集团（原阿里大文娱集团） [4] 历史架构变动背景 - 灵犀互娱上一次组织架构变动发生在去年1月 当时阿里大文娱（现虎鲸文娱）负责人代表阿里集团分管灵犀互娱 [4] - 在阿里巴巴2023年3月底"1+6+N"架构变革中 灵犀互娱作为"多家业务公司"之一保持独立运营 [4] - 电商业务已有先例：2023年改革后各业务线设立独立CFO 2024年电商事业群整合后财务职能收归集团统一管理 财务负责人实线汇报阿里CFO徐宏 [4] 高管背景信息 - 徐宏现任阿里巴巴首席财务官、集团高级副总裁 2018年7月加入阿里巴巴集团 2019年7月至2022年3月担任副首席财务官 [5] - 徐宏在加入阿里前于普华永道会计师事务所任职26年 其中担任合伙人11年 [5] 公司战略方向 - 阿里巴巴集团在变革中明确表示 未来具备条件的业务集团和公司都将有独立融资和上市可能性 [5] - 关于灵犀互娱是否有独立上市打算 公司方面暂无回应 [5]

财务数据和关键指标变化 - 总净收入同比增长20%至73亿元人民币 [5] - 游戏收入同比增长60%至16亿元人民币 [5] - 广告收入同比增长20%至24亿元人民币 [5] - 增值服务收入同比增长11%至28亿元人民币 [19] - 毛利润同比增长46%至27亿元人民币 [5] - 毛利率从去年同期的29.9%提升至36.5% [5] - GAAP净利润为2.18亿元人民币 调整后净利润为5.61亿元人民币 [6] - 营业费用为24亿元人民币 与去年同期持平 [24] - 研发费用同比下降3%至8.66亿元人民币 [25] - 调整后营业利润率为7.8% [25] - 第二季度产生约20亿元人民币经营现金流 [26] - 截至2025年6月30日 现金及等价物 定期存款和短期投资为223亿元人民币 [26] 用户数据和关键指标变化 - 日活跃用户达到1.09亿 同比增长7% [6] - 月活跃用户达到3.63亿 同比增长8% [6] - 月付费用户达到3100万 同比增长9% [6] - 日均使用时长达到105分钟 同比增加6分钟 [7] - 官方会员数达到2.7亿 同比增长11% [11] - 12个月留存率保持在80%左右 [11] 各业务线数据和关键指标变化 - 游戏业务：收入16亿元 同比增长60% 主要受SLG游戏新赛季和常青游戏推动 [5][18] - 广告业务：收入24亿元 同比增长20% 持续超越行业平均增速 [5][15] - 增值服务：收入28亿元 同比增长11% 直播 大会员和粉丝充电共同推动增长 [19] - IP衍生品及其他：占比6% [23] 内容表现和用户参与度 - 超过5分钟视频观看时长同比增长近20% [10] - 国创内容观看时长同比增长34% [12] - 游戏内容观看时长同比增长21% [12] - AI相关内容观看时长同比增长61% [12] - 家电内容观看时长同比增长14% [13] - 亲子早教内容观看时长增长超50% [13] - 旅游住宿内容观看时长增长11% [13] - 上半年约200万创作者通过多种渠道获得收入 [14] - 粉丝充电计划收入上半年翻倍 [14] - Sparkle Ads创作者数量同比增长19% [14] - 视频和直播电商创作者数量同比增长49% [14] 公司战略和发展方向 - 持续聚焦高质量PUGV社区体验 [8] - 积极投资变现计划以推动可持续盈利 [8] - 深化AI技术整合 提升运营效率和用户体验 [15][21] - 扩大全球影响力 计划将游戏推向海外市场 [18][58] - 加强垂直行业营销解决方案 [45] - 拓展更广泛的消费品类 [45] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 当前互联网环境高质量内容和建设性社区环境稀缺 [31] - 广告主预算正在向少数核心平台迁移 [49] - 长期来看广告主将更加注重品牌建设 [50] - 对维持高于行业平均增速的能力保持信心 [50] - 预计第四季度毛利率将达37%左右 [64] - 维持中期毛利率40%-45%的目标 [64] - 预计第四季度调整后营业利润率达10% [66] - 维持中期营业利润率15%-20%的目标 [66] 其他重要信息 - Bilibili World和Bilibili MacroLink活动吸引超40万参与者 同比增长60% [7] - 活动中70%参与者来自上海以外 11%门票由外国护照购买 [38] - 第二季度回购约560万股Z类普通股 总金额7.83亿港元 [26] - 目前仍有8400万美元可用于未来回购 [27] - 游戏管线中有4-5款游戏等待版号审批 [58] - 计划推出基于南方谷IP的休闲游戏 [59] 问答环节所有提问和回答 问题: 用户生态系统的主要驱动力和未来展望 以及Bilibili World成功带来的机会 [29][30] - 高质量内容和友好社区环境是稀缺资源 用户自然会被这种独特体验吸引 [31][32] - 内容消费升级是单向的 一旦用户接触高质量内容就很难倒退 [33] - 除了PUGV 还在探索播客 教师 文本内容和AI虚拟陪伴等潜力领域 [34] - 优质内容创作者在B站更容易被发现和成长 [34][35] - 高质量内容的互动数量和质量在B站都是最好的 [35] - 举例说明多个优质内容在B站被发现并走红 [36][37] - Bilibili World已成为中国规模最大 影响力最大的ACG活动 [38] - B站品牌已成为中国年轻一代生活方式的一部分 [39] 问题: 广告业务的驱动因素和下半年展望 [41] - 广告业务增长得益于"一横一纵"战略和基础设施提升 [42] - 三点支撑：整合营销活动 营销数据中台建设 深度转化能力优化 [42] - 前五大广告行业为游戏 数码家电 电商 网络服务和汽车 [43] - 广告主数量同比增长超20% [43] - 游戏行业利用高质量全链路转化能力巩固市场份额 [44] - 家居装饰广告收入同比增长近70% [45] - 618期间广告主数量同比增长60% [46] - 总GMV增长超33% [47] - GMV超10亿的创作者数量增长超60% [47] - 下半年重点：跨端点多场景产品技术联动 AI持续驱动改进 [48] - 短期广告主预算向核心平台集中 长期更注重品牌建设 [49][50] 问题: 游戏业务表现和新游戏管线 [53] - 三沐首年DAU创2025年新纪录 有望成为生命周期超5年的常青游戏 [54][55] - 赛季八推出新变现工具如限定皮肤 表现符合预期 [55] - 未来将结合卡片和皮肤推出新创新变现模式 [56] - 重点优化游戏玩法 使其更有趣 更平衡 [57] - 将更注重老用户留存和激活 [57] - 计划年底或明年初在港澳台推出繁体中文版 [58] - 探索日本和韩国等海外市场发布 [58] - 有4-5款游戏等待版号审批 [58] - 即将推出基于南方谷IP的休闲游戏 [59] 问题: 利润率和资本配置 [62] - 第二季度毛利率连续12个季度提升 [64] - 预计第四季度毛利率达37%左右 [64] - 维持中期毛利率40%-45%的目标 [64] - 上半年营业费用绝对值同比持平 [65] - 预计下半年营业费用同比下滑 [65] - 预计第四季度调整后营业利润率达10% [66] - 维持中期营业利润率15%-20%的目标 [66] - 第二季度在香港回购1亿美元股票并已注销 [67] - 目前仍有8300万美元可用于回购 [67] - 将根据市场情况继续回购 [68] 问题: AI应用进展 [70] - AI已在广告业务中发挥重要作用 广告收入增长20% [71] - AIGC封面标题生成显著提高点击率 [71] - AI帮助将正确内容推荐给正确用户 [71] - 利用AI能力通过理解用户评论早期识别优质内容 [71] - 每天有超100万条长评论帮助AI识别优质内容 [72] - 即将推出类人中长视频AI创作工具 [74][75] - 目的是帮助创作者降低门槛 提高生产效率 [76] - 在动画 虚拟偶像和虚拟主播领域AI有强应用潜力 [77] - 已有虚拟陪伴产品即将推出 [77]

核心观点 - 印度游戏《释放阿凡达》的"完美闪避"动作片段在B站走红 播放量突破600万 引发全网二创热潮 [1][3] - AI视频工具Viggle AI通过降低动态视频创作门槛 成为推动二创热潮的核心技术工具 [12][16] 社交媒体传播现象 - "完美闪避"视频在B站最高播放量突破600万 成为网络热梗 [3] - 二创内容覆盖游戏角色、动漫人物及现实名人 形成跨领域创作浪潮 [5] - 用户评论显示高期待度 如"提前预定年度最佳"、"宫崎英高做不出的闪避动作"等 [10] AI视频技术特性 - Viggle AI基于物理模型JST-1 提供四种核心功能模式 [12] - Mix模式支持将用户上传角色图像融入指定视频场景 [12][14] - Move模式可将静态图动态化 通过预设/自定义动作模板实现自然运动效果 [12] - Stylize模式支持文本提示改变角色服装与画风（如"赛博朋克装束"） [12] - Multi模式支持同时为3个角色赋予不同动作 适用于多人互动场景 [12] 行业影响 - AI工具显著降低动态视频创作门槛 使非专业用户能参与高质量二创 [12][16] - 技术驱动内容破圈 小众游戏《释放阿凡达》通过二创获得广泛曝光 [16] - AI视频生成平台正成为新型内容创作基础设施 加速创意实现效率 [16]

行业整体表现 - 2025年7月中国游戏市场规模达290.84亿元 环比增长8.14% 同比增长4.62% [1] - 客户端游戏市场规模66.37亿元 环比增长13.13% 同比增长16.56% [1] - 移动游戏市场规模213.6亿元 环比增长6.36% 同比增长0.92% [1] 产品表现分析 - 双端互通新品《斗罗大陆：猎魂世界》《大航海时代：传说》上线带来增量 [1] - 《三角洲行动》流水实现环比翻倍增长 《崩坏：星穹铁道》流水增长显著 [1] - 《王者荣耀》通过赛季更新、联动活动及新玩法活动实现流水增长 [1] 出海业务表现 - 7月中国自主研发游戏海外市场实际销售收入16.93亿美元 环比增长8.2% 同比增长6.76% [2] - 新品《杖剑传说》在日本市场上线后连续三天位列iOS免费榜榜首 [2] 政策支持 - 国务院提出发展游戏出海业务 布局从IP打造到海外运营的完整产业链条 [2] - 广东推出全国首个省级游戏产业专项政策 对优质项目最高奖励500万元 [2] - 浙江出台措施支持游戏企业国际化发展 大力培育3A游戏优质项目 [3]

索尼PlayStation 5价格调整 - 公司宣布自8月21日起提高PlayStation 5主机价格 有效日期为8月21日[1] - 价格调整涉及三款机型 美国市场PlayStation 5升至549.99美元 PlayStation 5 Digital Edition升至499.99美元 PlayStation 5 Pro升至749.99美元[2] - 提价幅度约为50美元 主要归因于具有挑战性的经济环境 包括特朗普政府对日本进口产品加征15%关税的政策[2] 区域定价策略差异 - 公司明确表示不会在其他国家调整价格 也不会提高配件售价[3] - 但欧洲、澳大利亚和新西兰市场已于4月实施类似涨价 同样基于经济环境考量[3] - 2022年部分区域曾因通胀调价 但当时美国市场未受影响[3] 行业同行价格动态 - 微软在5月宣布将主机价格提高80至100美元 同时上调部分游戏、控制器及配件价格[4] - 任天堂选择仅提高新款Switch 2主机配件价格 主机本体维持原价[4] - 行业普遍面临关税政策带来的成本压力 多家企业采取差异化定价策略应对[4]

索尼PlayStation 5涨价 - 索尼宣布PlayStation 5全系列机型价格上调50美元 标准版升至54999美元 数字版升至49999美元 Pro版升至74999美元[1][3][8] - 涨价源于特朗普政府对日本电子产品征收高达25%的关税 导致公司年成本增加6.85亿美元[1][3][12] - 公司此前曾尝试内部消化成本 最终因无法承受持续增加的进口成本而决定转嫁至消费者[4][5][12] 关税政策影响 - 特朗普关税政策于8月1日生效 针对日本进口的主要电子和科技产品征收最高25%关税[3][12] - 该政策是2025年贸易协定的一部分 旨在迫使企业将制造业迁回美国本土[4] - 关税覆盖范围包括游戏主机、电脑、电视等主要家用科技产品 引发全行业价格 cascade 效应[12] 行业供应链挑战 - 游戏主机生产集中在中国、日本和越南 这些地区面临最严厉的关税惩罚[7] - 索尼PlayStation 5组件依赖亚洲供应链 现在采购成本呈指数级增长[7] - 将主机生产转移至美国需数年时间和数十亿美元基础设施投入 短期内不可行[9] 市场竞争动态 - 微软和任天堂已因关税压力率先上调游戏主机价格[9] - 欧洲、英国、澳大利亚和新西兰消费者此前已面临PlayStation涨价 美国市场因关税保护失效而首次跟进[10] - 关税政策同时影响韩国等亚洲国家的汽车和科技组件 加剧供应链危机[12]