行业与公司 * 纪要涉及的行业包括：人形机器人、协作机器人、工程机械、TIC（测试、检验、认证）、煤炭及煤机设备、航运与船舶制造[1][3][4][6][10][14][15][16][21] * 具体提及的公司包括：特斯拉、智元（精灵G2）、优必选、隆祺科技、均胜电子、博众精工、中核工业、德国Neural Robotics、越江、杰卡、双环传动、精沃股份、君普智能、卡特彼勒、小松、华测检测、中创智领、中国中船集团[1][4][5][7][9][10][13][15][21] 核心观点与论据 人形机器人 * 海外方面，特斯拉第三代人形机器人方案的定点和2026年量纲预期仍在调整，四季度关注点在于三代设计冻结及2026年一季度订单发放[4] * 国产方面，智元发布精灵G2产品，相比G1在硬件设计上有显著改进，如腰部自由度增加至三个，更适合工业场景应用[7] * 智元G2搭载英伟达Jetson系列芯片，并支持其训练的大模型云端调取，发展方向侧重工厂实地性的落地操作[7] * 已有下游企业如隆祺科技、均胜电子采购G2订单，规模上亿元[7] * 国内投资者对人形机器人板块兴趣浓厚，预计2025年四季度及2026年会有新标的出现，是值得跟踪的科技成长主题[8] 协作机器人 * 协作机器人增速快于工业机器人和移动机型，得益于其人机交互属性和生成AI驱动的技术迭代加速[6] * 中国协作机器人厂商已具备不亚于外资企业的产品技术能力，并已将技术复用给海外，在工业场景中的应用将进一步扩大[6] * 德国Neural Robotics在杭州成立子公司，注册资本4500万欧元，与中国厂商合作将协作臂用于工业焊接等领域[5] 工程机械 * 工程机械行业全球巨头估值系统性上升至历史最高水平，目前估值合理[11] * 中国企业收入高度国际化后波动下降，风险折价收敛，估值抬升基础在于多元化海外市场[11] * 矿业投资、制造业转移和政策周期等因素独立于利率周期，对海外收入增速做线性外推是理性保守预期[10] * 不同公司在出海初期阶段有不同主要矛盾及催化剂，需要具体把握节奏[12] TIC行业与华测检测 * TIC行业正从增量逻辑向存量逻辑转变，机构数量减少并向头部集中，品牌精细化运营和并购仍有红利[14] * 华测检测三季报归母净利润同比增速超预期，为8个季度以来最快增速，传统优势业务保持增长，工业测试提速，医学医药订单好转[13] * 公司积极推进国际化战略并购，四季度并表贡献利润，预计明年医药医学、芯片检测等业务将逐步扭亏为盈[13] * 公司目标未来三年收入和利润保持两位数增长，希望未来5-10年海外收入占比达到20%以上[14] * 通过精益管理，公司每年实验室效率提升15%，预计2026年覆盖率达52%，2027年达70%[14] 煤炭及煤机设备 * 煤炭板块具有低估值、高股息特点，对应整体估值约10倍左右，股息利润超过5%[15] * 政策端加强产量调控，今年煤炭产量预计与去年持平或略降至48亿吨左右[15] * 本轮煤机周期下行可能不同于上一轮，预计2025-2027年产能利用率维持在70%以上，支撑更新需求稳定释放[15] 航运与船舶制造 * 美国对中国船舶301调查调整汽车运输船计费方式，从每车位150美元改为每净吨46美元[16] * 美国取消LNG出口许可证限制，并对港口起重机及货物装卸设备征收100%关税[17] * 中国同步发布对等反制措施，按每竞争计价收取400元人民币，并覆盖美资持股超过25%的相关企业[18] * 替代燃料订单占比显著提升，今年1至7月，LNG和绿醇订单分别占总订单量40%和12%[20] * 中国中船集团子公司自第二季度起进入业绩释放通道，三季报将体现与重工并表后的财务状况[21] 其他重要内容 * 近期机械设备板块整体呈现调整态势，跑输大盘，原因包括锁盈趋势和中美经贸博弈的扰动风险[2] * 全球AI创新周期、新兴市场工业化和外部贸易改善是今年第四季度及2026年的重要驱动因素[1][2] * 在标的选择上，建议关注第三季度业绩环比提升且2026年业绩有望提速的大龙头企业[9] * 华测检测对应2026年的PE约为20倍，EV/EBITDA估值约为15倍，管理优质且业绩稳健，被视为当前市场波动时期的防守型标的[14]

9月出口表现与韧性分析 - 9月出口同比增长8.3%，维持高位，部分受去年同期基数偏低影响 [2][3] - 9月出口环比增长2.1%，与过去5年及20年9月的环比季节性均值（分别为2.2%和2.1%）基本持平 [2][3] - 出口韧性表现与高频数据吻合，9月集装箱吞吐量同比较高，PMI新出口订单指数环比上行 [2][3] 2024年及未来出口增速展望 - 2024-2025年被定义为出口增长的新阶段，整体增速偏高 [2][6] - 2024年中国出口同比增速为5.8%，预计2025年全年同比增速为5.5% [5][8] - 2024年中国出口增速快于全球1倍以上，全球出口同比增速为2.3% [6][8] 出口增长的驱动因素分析 - 欧美“财政扩张+货币降息”政策支撑增量需求 [6] - 关税风险导致微观上出现加快备货和“抢出口”现象 [6] - 汽车、船舶、锂电池、集成电路等新产业相关产品全球需求增长较快，中国制造优势明显 [6] - 东南亚等新兴制造业基地的上游产业链需求以及非洲部分国家（如坦桑尼亚、肯尼亚等）需求上升构成支撑 [6][10] 出口国别/地区结构变化 - 9月对美出口同比负增长约-27%，但对欧盟、东盟、拉美、非洲出口增速均为双位数，其中对非洲出口同比高达56.4% [10] - 今年前9个月，对东盟和非洲出口的累计同比分别为14.7%和28.3%，合并占中国出口总额的23.4%，高于2018年底的18.1% [10] - 对非洲出口成为结构性亮点，前8个月累计占比达5.7%，8月同比增速为25.9% [10] 出口产品结构变化与产业升级 - 传统产品出口疲软：9月四大劳动密集型产品合并出口同比-5.8%，电子产品合并出口同比-1.0%，家电出口同比-9.7% [11] - 高端装备出口高速增长：9月通用机械设备出口同比增长24.9%，集成电路出口同比增长32.7%，汽车出口同比增长10.9%，船舶出口同比增长42.7% [11] - 高技术产品出口表现亮眼：前三季度高技术产品出口额3.75万亿元，增长11.9%，对整体出口增长贡献率超30%，其中电动汽车自主品牌出口占比达59.5% [11] 历史出口增速阶段回顾 - 2000-2011年（全球化加速阶段）：中国出口年均增速21.8%，全球出口年均增速11.0%，中国增速高于全球近1倍 [6] - 2012-2019年（“双低”阶段）：中国出口年均增速3.7%，全球出口年均增速0.7%，其中2016-2018年中国增速慢于全球 [6][7] - 2020-2023年（高波动阶段）：受特殊贸易环境影响，中国与全球出口增速波动较大，例如2021年全球出口增26.3%，中国出口增29.6% [7] 进口增速变化及潜在含义 - 9月进口同比增速显著提升至7.4%，高于前值1.3% [12] - 主要进口商品中，铁矿砂进口同比13.4%，铜进口同比8.3%，集成电路进口同比14.1%，增速均较前值加快 [12] - 进口加速可能与政策性金融工具及“两重”项目开工带动有关，若持续可能预示四季度投资好转 [12]

总体外贸表现 - 前三季度大连市进出口总额3491.4亿元，同比增长3.9%，增幅高于全省水平5.1个百分点 [1] - 前三季度大连市出口额1855.8亿元，同比增长16.4% [1] 贸易方式分析 - 保税物流方式进出口752.9亿元，增长21.7%，占进出口总值21.6%，拉动外贸增长4个百分点 [1] - 跨境电商进出口27.1亿元，增长2.3倍 [1] - 一般贸易方式进出口1854.2亿元，下降2.3%，占53.1% [1] - 加工贸易方式进出口852.5亿元，增长4.9%，占24.4% [1] 企业主体表现 - 有进出口实绩企业8946家，增长6.5% [1] - 民营企业进出口1930.8亿元，下降0.5%，占比55.3% [1] - 外资企业进出口1206.3亿元，增长11.1%，占比34.6% [1] - 国有企业进出口350.4亿元，增长5.8%，占比10% [1] 国际市场分布 - 对东盟进出口704.8亿元，增长44.3%，占20.2%，拉动外贸增长6.4个百分点 [2] - 对南美洲进出口106.1亿元，增长5.9% [2] - 对非洲进出口92亿元，增长60% [2] 优势产业出口 - 机电产品出口1089.4亿元，增长15.3%，占全市出口总值58.7%，拉动出口增速9.1个百分点 [2] - 船舶出口178.3亿元，增长32.8% [2] - 汽车零配件出口49.1亿元，增长30.4% [2] - 汽车出口36.7亿元，增长241.8% [2]

行业总体规模与全球地位 - 制造业增加值每年均超过30万亿元，总体规模连续15年保持全球第一 [1] - “十四五”期间制造业增加值增量预计达到8万亿元，对全球制造业增长贡献率超过30% [3] - 在全世界504种主要工业产品中，大多数产品的产量位居世界第一 [3] 产业结构与增长动力 - 2020年至2024年，装备制造业和高技术制造业增加值分别年均增长7.9%和8.7% [3] - 新能源汽车产量从2020年的约140万辆提升到2024年的1300多万辆，产销量连续10年保持全球第一 [3] - 今年上半年制造业增加值占GDP比重为25.7% [7] 重点产业与技术创新成果 - 集成电路、工业母机、医疗装备、船舶等重点产业链取得一批标志性成果，形成百余项标准和千余项发明专利 [3] - 具备组合辅助驾驶功能的乘用车新车占比达62.1% [5] - 工业企业发明专利申请数去年达124.4万件 [7] 企业竞争力与研发投入 - 570多家工业企业入围全球研发投入2500强 [7] - 累计培育专精特新中小企业超过14万家，制造业单项冠军企业达到1557家 [7] - C919大飞机实现商飞，“爱达·魔都号”大型邮轮建成运营，CR450动车组成功下线 [5] 产品创新与应用拓展 - 智能高效稻麦联合收割机1分钟能收割600公斤作物 [5] - 人形机器人从“舞台上动起来”正向“家庭里用起来”进化 [5] - “嫦娥”落月、“天和”驻空、“北斗”组网等成果持续上新 [5]

制造业总体规模与全球地位 - 制造业增加值每年均超过30万亿元，总体规模连续15年保持全球第一 [1] - "十四五"期间制造业增加值增量预计达到8万亿元，对全球制造业增长贡献率超过30% [3] - 在全世界504种主要工业产品中，大多数产品的产量位居世界第一 [3] 产业结构优化与升级 - 2020年至2024年，装备制造业和高技术制造业增加值分别年均增长7.9%和8.7% [3] - 新能源汽车产量从2020年的约140万辆提升到2024年的1300多万辆，产销量连续10年保持全球第一 [3] - 具备组合辅助驾驶功能的乘用车新车占比达62.1% [5] 产业基础与重点产业链突破 - 集成电路、工业母机、医疗装备、船舶等重点产业链取得了一批标志性成果 [3] - 同步形成百余项标准和千余项发明专利，产业基础薄弱问题逐步缓解 [3] - C919大飞机实现商飞，"爱达·魔都号"大型邮轮建成运营，CR450动车组成功下线 [5] 企业创新与研发投入 - 今年上半年制造业增加值占GDP比重为25.7% [7] - 570多家工业企业入围全球研发投入2500强 [7] - 累计培育专精特新中小企业超过14万家，制造业单项冠军企业达到1557家 [7] - 工业企业发明专利申请数去年达124.4万件 [7]

制造业总体规模与全球地位 - 制造业增加值每年均超过30万亿元，总体规模连续15年保持全球第一 [1] - "十四五"期间制造业增加值增量预计达到8万亿元，对全球制造业增长贡献率超过30% [2] - 在全世界504种主要工业产品中，大多数产品的产量位居世界第一 [2] 产业结构优化与升级 - 2020年至2024年，装备制造业和高技术制造业增加值分别年均增长7.9%和8.7% [2] - 新能源汽车产量从2020年的约140万辆提升到2024年的1300多万辆，产销量连续10年保持全球第一 [2] - 具备组合辅助驾驶功能的乘用车新车占比达62.1% [5] 产业基础与重点产业链成果 - 集成电路、工业母机、医疗装备、船舶等重点产业链取得标志性成果，形成百余项标准和千余项发明专利 [2] - C919大飞机实现商飞，"爱达·魔都号"大型邮轮建成运营，CR450动车组成功下线 [5] - "嫦娥"落月、"天和"驻空、"北斗"组网等重大工程成果持续上新 [5] 研发投入与创新主体 - 今年上半年制造业增加值占GDP比重为25.7% [7] - 570多家工业企业入围全球研发投入2500强 [7] - 累计培育专精特新中小企业超过14万家，制造业单项冠军企业达到1557家 [7] - 工业企业发明专利申请数去年达124.4万件 [7]

扬州产业发展概况 - 扬州市工业开票销售突破万亿大关，并计划在“十五五”期间迈入万亿城市行列 [1] - “613”产业体系对全市工业经济的贡献率约九成，是冲刺“工业万亿”的核心支撑 [3] - 全市构建从科技型中小企业到高新技术企业再到独角兽企业的完善培育梯队，高新技术企业有望突破3000家，备案科技型中小企业力争达3500家 [3] 新能源与新材料产业 - 扬州纳力新材料科技有限公司在锂电池安全性与续航方面取得突破，其卷状复合集流体已吸引全球多家新能源企业订购 [1] - 江苏航天锂电股份有限公司估值达125亿元，在动力电池领域拥有持续领跑的技术实力 [1] - 扬州纳力新材料与扬州大学材料学院组建联合创新中心 [4] 高端装备与船舶制造 - 扬州鼎衡船业交付全球首制氨双燃料动力化学品船，凭借绿色动力系统设计实现碳减排幅度达20%以上 [2] - 扬州船舶工业正以年均15%的增速向高端化迈进，从内河造船发展到深海装备 [2] - 扬力集团研发的五轴联动数控冲床精度达到0.005毫米级，已批量供应航天科工系统 [2] 科技创新平台与研发 - 江苏省航空航天先进结构与高端装备技术创新中心成功入选2025年度省基础研究专项资金项目，标志着扬州在省级技术创新中心建设上实现零的突破 [2] - 航空科技扬州实验室聚焦航空材料、量子通信等基础研究领域，力争年内突破5项关键核心技术 [7] - 南京大学新材料概念验证中心和中试基地正在加快建设 [6] 政策与金融支持 - 扬州市推出“四团一员”服务体系，例如纳力新材料从落户到投产仅用10个月 [4] - “科e融”服务品牌整合“苏科贷”、“创新积分贷”等产品，今年已为科技企业授信超20亿元 [5] - 政府引导基金作用显著，例如高邮设立的科创基金重点投向核心技术项目，维扬经开区通过“鑫海基金”早年投资的扬杰科技已成长为国内功率半导体头部企业 [5] 人才引进与培育 - 通过“绿扬金凤计划”15年来吸引3590名国内外高层次人才（团队）来扬创新创业，包括国家级人才工程专家 [4] - 航天锂电通过该计划引进的动力电池专家团队主导完成3项行业标准制定 [4] - 联合中国科学技术大学举办的科技商学院研修班已为企业培育200余名复合型管理人才 [4] 产业园区与孵化体系 - 高邮、江都、宝应成功获批省级高新区，实现全市省级以上高新园区全覆盖 [6] - 中关村信息谷运营团队入驻开发区，6家市级标杆孵化器形成“源头创新—孵化加速—产业化落地”全链条服务模式 [6] - 总投资50亿元的丰尚智慧园以“灯塔工厂”标准打造，融合工业互联网、数字孪生技术实现多场景“黑灯生产” [2] 区域协同与对外合作 - 扬州高新区与扬州大学申创省“双高协同”创新试点，聚焦“未来空间+低空经济+倾转旋翼飞机”培育新赛道 [8] - 与香港应科院、纳米所的合作不断深化，联合南京大学共建总投资近10.33亿元的新材料中试平台 [8] - 携手华中科技大学落地“高能量密度薄膜电容器”项目，成功孵化企业并掌握相关核心技术 [8]

减持计划概述 - 公司5%以上非第一大股东中国轨道计划减持不超过2351.16万股公司股份，占公司总股本的3% [1] - 减持计划实施期间为2025年11月7日至2026年2月6日 [1] - 减持方式包括集中竞价交易和大宗交易 [1] 减持股份来源与目的 - 计划减持的股份来源为IPO前取得及资本公积金转增股本所得 [1] - 减持目的为满足股东中国轨道自身经营发展的需要 [1] 减持承诺与操作 - 股东中国轨道承诺遵守相关法律法规进行减持操作 [1] - 具体减持操作将根据市场情况决定 [1]

核心观点 - 山东省前三季度出口展现出强劲韧性与活力，已连续7个季度保持增长并频创历史同期新高 [1] 传统优势产品出口 - 船舶、商用车、工程机械、纺织服装、游戏机等传统优势产品出口保持较快增长，合计对出口增长贡献率超过60% [1] - 积极拓展宠物经济、体育经济等新赛道，出口零售包装的猫狗饲料达51.8亿元，占全国同类产品出口总值的近70% [1] - 健身及康复器械出口增长超过20%，热销欧美市场，占全国出口值的18.3% [1] 新兴产业与高技术产品出口 - 高技术产品出口额达1425.7亿元，同比增长29.9% [4] - 高端装备出口增长37.3%，电子信息产品出口增长28.2%，仪器仪表出口增长30.6% [4] - 绿色低碳产品出口增长显著，“新三样”产品出口增长29.6%，风力发电机组及零件出口增长23.7% [4] 贸易伙伴与市场多元化 - 出口市场覆盖全球240余个国家和地区，外贸“朋友圈”更加均衡多元 [4] - 对新兴市场出口增长强劲，其中对非洲增长39.2%，对中亚增长40.2%，对中东增长10%，对东盟增长6.3%，对拉美增长5.1% [4] - 对传统市场出口亦保持良好增速，对欧盟出口增长10.7%，对英国出口增长11%，增速均高于整体水平 [4]

上市计划与中介选聘 - 浙江浙能迈领环境科技股份有限公司正进行香港IPO中介机构选聘，采用公开竞争性谈判方式[1] - 计划选聘2家保荐承销服务中介机构，不接受联合体报价，要求报价人自2022年1月1日至2025年9月30日至少完成1个港股IPO成功上市业绩[1] - 计划选聘2组法律服务团队，每组须包含1家境内律所和1家香港律所，分别负责公司和保荐机构的法律服务，接受联合体报价但成员总数不得超过2家[2][3] - 计划选聘由境内会计师和香港会计师组建的联合团队作为财务审计服务机构，仅允许两地主体组成联合体[3][4] - 保荐承销机构报价文件递交截止时间为2025年10月24日09时30分，法律服务团队截止时间为2025年10月28日09时30分，审计服务机构截止时间为2025年10月27日09时30分[1][4][5] 公司业务与市场地位 - 公司成立于2018年6月，是中国最大综合能源企业浙江能源集团的子公司，致力于提供脱硫、脱碳和清洁燃料解决方案[6] - 根据克拉克森数据，公司脱硫订单量位居全球脱硫塔供应厂商首位，截至2025年6月19日全球累计订单突破1000套脱硫塔[6] - 公司主营船舶、海洋、海事环保产品的设计研发和生产制造以及相关项目的EPC工程总包和技术支持服务[6] - 公司设有2家全资子公司和1家分公司，分别为浙能船舶重工(苏州)有限公司、ZEME INTERNATIONAL PRIVATE LIMITED和一家分公司[6] 股权结构与股东信息 - 公司股东架构为：浙江浙能科技环保集团股份有限公司持股54.1976%，迪钻海事服务(杭州)有限公司持股36.1317%，杭州希舲环境科技合伙企业(有限合伙)持股9.6707%[7][8] - 大股东浙江浙能科技环保集团股份有限公司为国有企业[8]