报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 假期部分下游休假停工，液碱工厂库存积累显著，库存压力偏高，本周华北、华东装置有检修预期，或部分缓解行业供应压力 [3] - 下游氧化铝企业尚无规模性减产计划，短期耗碱需求预计不会大幅收缩，非铝下游缺乏需求改善信号，预计维持刚需采购 [3] - 节后随着下游部分非铝行业复工，液碱工厂库存压力或将缓解，关注后市液碱厂库去库节奏 [3] - 今年四季度至明年年初下游氧化铝有新装置投放，给到远端供需改善预期，但高仓单对盘面价格压制作用仍存 [3] - 受中美贸易争端持续影响，市场情绪偏弱，日内工业品以跌为主，短期SH2601预计震荡走势，技术上关注2404附近低位支撑与2501附近10日均线压力 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 烧碱主力收盘价2428元/吨，环比-36；主力合约持仓量111010手，环比+1784；前20名净持仓-4532手，环比-3175；主力合约成交量329012手，环比+39319 [3] - 烧碱1月合约收盘价2428元/吨，环比-36；5月合约收盘价2533元/吨，环比-30 [3] 现货市场 - 山东地区32%离子膜碱价格830元/吨，环比+10；江苏地区32%离子膜碱价格940元/吨，环比持平 [3] - 山东地区32%烧碱折百价2593.75元/吨，环比+31.25；基差166元/吨，环比+36 [3] 上游情况 - 山东、西北原盐主流价均为210元/吨，环比持平；动力煤价格643元/吨，环比持平 [3] 产业情况 - 山东液氯主流价-175元/吨，环比持平；江苏液氯主流价0元/吨，环比+25 [3] 下游情况 - 粘胶短纤现货价13120元/吨，环比持平；氧化铝现货价2870元/吨，环比-5 [3] 行业消息 - 10月3日至9日，中国20万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率为84.0%，较上周环比-0.7% [3] - 10月4日至10日，中国氧化铝产能利用率环比+0.14%至86.32%；粘胶短纤开工率环比+0.19%至89.63%，印染开工率环比+0.47%至66.63% [3] - 截至10月9日，全国20万吨及以上液碱样本工厂库存在42.12万吨（湿吨），环比+7.68%，同比+26.56% [3] - 10月9日至11日，山东氯碱周平均毛利在341元/吨 [3]

报告行业投资评级 - 震荡，短期盘面暂无明显驱动，预计震荡为主 [3] 报告的核心观点 - 烧碱现货价格稳中有涨，盘面持续下跌，本周检修增加致产量下滑，需求处于季节性淡季，库存有所累库，基差盘面价格升水，利润和估值偏空，宏观政策中性 [3] 根据相关目录分别进行总结 主要观点及策略概述 - 供给方面，本周检修增加产量下滑，周度国内烧碱产量环比降0.2万吨至83万吨，20万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率84.0%，较上周环比-0.7%，西北及华北负荷假期下滑 [3] - 需求方面，处于季节性淡季，非铝需求复工不足，粘胶短纤行业产能利用率89.63%较上周-0.19%，江浙地区综合开机率65.76%环比上期+0.13%，2025年6月中国氢氧化锂月度开工率约49.27%，整体产量增减相抵后环比基本持平 [3] - 库存方面，近期出货压力增大，烧碱库存累库，20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存42.12万吨(湿吨)，环比上调7.68%，同比上调26.56%，全国液碱样本企业库容比23.41%，环比上涨2.63% [3] - 基差方面，当前主力合约基差在63附近，盘面价格升水 [3] - 利润方面，山东氯碱企业周平均毛利130元/吨，较上周上涨16%，周内液氯持稳，烧碱价格上涨，整体氯碱利润上行 [3] - 估值方面，现货价格偏低，盘面绝对价格中性，近月合约升水 [3] - 宏观政策方面，能化板块反内卷情绪消退，盘面交易基本面 [3] - 投资观点为短期盘面震荡，交易策略套利和单边暂无，需关注液氯价格变动、轮储政策变动和全球经济衰退 [3] 主要周度数据变动回顾 - 期货价格2470.0元/吨，较上周-2.41%；山东32碱价格2406.25元/吨，较上周-11.49%；山东50碱价格1280.00元/吨，较上周+0.79%等多项价格数据有变动 [5] - 中国产量83万吨，较上周-0.74%；华北产量26万吨，较上周-1.72%等产量数据有变动 [5] - 液碱库存42.12万吨，较上周+7.67%；片碱库存2.01万吨，较上周-3.37%等库存数据有变动 [5] - 氧化铝开工率86.32%，较上周+0.16%；粘胶短纤开工率89.63%，较上周-0.33%等下游开工数据有变动 [5] - 山东氯碱利润129.3985122元/吨，较上周+16.42%；西北氯碱利润968.05元/吨，较上周+22.16%等成本利润数据有变动 [5] 期货及现货行情回顾 - 期货区间震荡，本周山东现货价格稳中有涨，期货节后大幅下滑，现货端液氯补贴少价格下降，氯碱利润维持高位，工厂开工负荷高，本周新增检修增加产量下滑，节后需求好转补库需求增加，后续氧化铝新增投产、检修增加，烧碱供应压力减轻，现货价格有望上涨，需关注液氯变动和氧化铝投产节奏 [9] - 盘面持仓总持仓量增加，远月合约有所增仓 [26] 烧碱供需基本面数据 - 电价方面，夏季用电高峰来临，电价企稳 [34] - 上游产量方面，产量小幅下滑，库存小幅去库 [37] - 主产区产量方面，华北检修增加，产量下降 [40] - 氯碱综合利润有所下降 [41] - 下游价格方面，氧化铝价格回落，非铝价格偏弱 [44] - 氧化铝方面，开工修复，库存累库，因检修结束叠加新装置投产，河南氧化铝开工率大幅提升，氧化铝供求平衡修复，港口铝土矿库存去库，氧化铝利润较好同比持稳 [56][65] - 非铝需求方面，开工持稳但不及去年同期，迎来季节性淡季开工下滑 [66] - 液氯下游方面，开工率反弹 [74] - 近期有多企业有检修计划，涉及西北、华北、华中、华东、东北等地区 [77]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 甲醇市场多空因素交织，01合约在现实压力和未来预期间摇摆，关注海外装置运行等情况[1] - 聚烯烃节后库存压力显著，供需结构宽松，01合约上方空间受限[5] - 短期PX、PTA或震荡偏弱，乙二醇偏弱运行，短纤和瓶片绝对价格承压，加工费有波动区间[6] - 10月纯苯供需预期偏宽松，苯乙烯供需预期偏宽松且价格承压[7] - 中长线烧碱有需求支撑但短期缺乏支撑趋于弱势，PVC基本面供需矛盾难缓解但旺季下方空间有限[8] 各行业报告总结 甲醇产业 - 价格及价差：MA2601收盘价2307涨0.74%，MA2605收盘价2351涨0.21%等[1] - 库存：中醇企业库存33.94增6.08%，甲醇港口库存154.3万吨增3.42%等[1] - 开工率：上游国内企业开工率78%增1.01%，下游外采MTO装置开工率86.28%增4.63%等[1] 聚烯烃产业 - 价格及价差：L2601收盘价7037跌0.57%，PP2601收盘价6722跌0.34%等[5] - 库存：PE企业库存48.9万吨增27.67%，PP企业库存68.1万吨增30.96%等[5] - 开工率：PE装置开工率83.9%增2.26%，PP装置开工率77.7%增1.5%等[5] 聚酯产业链 - 价格及现金流：布伦特原油（12月）62.73美元/桶跌3.8%，POY150/48价格无涨跌等[6] - 库存及到港预期：MEG港口库存50.7万吨增24.0%，MEG到港预期8.0万吨降65.8%[6] - 开工率变化：亚洲PX开工率79.9%增1.9%，PTA开工率74.4%降2.4%等[6] 苯 - 苯乙烯 - 上游价格及价差：布伦特原油（11月）62.73美元/桶跌3.8%，纯苯 - 石脑油129涨2.6%等[7] - 苯乙烯相关价格及价差：苯乙烯华东现货6750跌1.2%，EB现金流（非一体化） - 227降9.5%等[7] - 库存：纯苯江苏港口库存9.10万吨降14.2%，苯乙烯江苏港口库存20.19万吨增2.2%[7] - 开工率变化：亚洲纯苯开工率80.1%增1.4%，国内苯乙烯开工率73.2%降0.1%等[7] PVC、烧碱 - 现货&期货：山东32%液碱折百价2546.9涨1.9%，华东电石法PVC市场价4640无涨跌等[8] - 海外报价&出口利润：烧碱FOB华东港口400美元/吨无涨跌，PVC出口利润102.9增105.0%等[8] - 供给：烧碱行业开工率88.2%增1.6%，PVC总开工率80.8%增6.2%等[8] - 需求：氧化铝行业开工率83.4%降0.3%，隆众样本型材开工率15.9%降59.2%等[8] - 库存：液碱华东厂库库存19.7增0.3%，PVC总社会库存55.7万吨增4.2%[8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 烧碱供需基本面变化有限，现货弱稳等待驱动，可等待做空机会，但上方空间也可能较大，10月处于旺季，后续现货价格或再度回落 [3][6] 根据相关目录分别进行总结 现货价格 - 国内烧碱按浓度分不同规格产品，主流型号有32%液碱、50%液碱、99%片碱，因液碱危化品属性，跟踪价格需结合区域特性考虑，国内低浓度碱市场价格环比小幅走强，山东地区32%离子膜液碱市场均价节后较节前有变化 [19] 价差 - 型号价差方面，展示了50碱 - 32碱、99片碱 - 32碱在不同地区2025年10月9日的价差情况及近年变化 [27][31] - 区域价差方面，呈现了32碱、50碱、99片碱不同地区间在2025年10月9日的价差情况及近年变化 [34][35] 供应 - 国产供应上，我国烧碱产能集中在华北、西北和华东，占全国总产能80%，本周国内烧碱产量预计85.65万吨，环比增0.47万吨，周度开工率为86.59%，环比增0.35% [40] - 负荷与产量方面，展示了液碱和片碱周度开工率及产量近年变化 [41] - 检修情况方面，统计了氯碱厂家长期停产产能、本周检修及后市计划检修情况，本周预计共影响折百产量35030吨 [45] - 片碱装置开工情况方面，列出了各厂商片碱装置开工、检修、计划等情况 [47] 下游需求 - 粘胶短纤行业本周产能利用率89.63%，较上周降0.19%，山东部分粘胶装置运行负荷降低 [53] - 印染行业截至10月9日，江浙地区综合开机率为66.63%，环比节前增0.47%，受“金九银十”和海外圣诞订单影响，订单有支撑 [53] - 氧化铝方面，展示了国内氧化铝价格、南北价差、生产利润、开工率及产能、工厂和港口库存等数据及近年变化 [54] 库存 - 截至2025年10月3日，国内液碱工厂库存量为24.44万吨，环比上周增0.91%，片碱工厂库存量为2.08万吨，环比上周降36.59% [69] 估值 - 烧碱加工成本主要来自原盐和电力，原盐占总成本约12% - 18%，电力占约60% [75] - 成本端，本周国内工业盐市场暂稳，川渝地区个别矿盐企业报价小幅上涨，海盐市场平稳，动力煤市场价格走势上行 [75] - 利润方面，本周现货端氯碱综合利润环比上周基本持平 [75] 耗氯下游 - 展示了PVC基准现货价格、综合利润、环氧丙烷产能利用率和生产毛利、环氧氯丙烷产能利用率和生产毛利、市场主流价、PVC粉周度开工率等数据及近年变化 [87][91][93] 产业链操作建议 - 生产企业可买入看跌期权对库存报价，同时卖出看涨期权，若不行权可增强收益，行权可高价卖出库存 [4][5] - 贸易商建库存可考虑卖出看跌期权同时买入看涨期权，有库存可买入看跌期权同时卖出看涨期权 [5] - 终端客户采购可买入看涨期权防止价格上涨，有库存可买入看跌期权对库存保价 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 烧碱方面，节后盘面大幅回落，受长假影响库存大幅累库，现货成交清淡 。中长线烧碱存需求支撑，但短期缺乏支撑趋于弱势，短线可偏空对待，需跟踪下游补库节奏 。期货策略建议继续偏空对待，期权策略建议持有看跌期权 [2] - PVC方面，节中中下游企业多数放假，现货成交清淡，基本面供需矛盾较难缓解，盘面、现货价格共同趋弱 。预计旺季阶段PVC下方空间有限，关注下游需求表现 。期货策略建议偏空对待，期权策略建议持有看跌期权 [2] 各行业情况总结 烧碱 - **期现表现**：宏观转弱，烧碱开工同比偏高，液碱厂库周度止降；盘面定价远月，产区检修后供应增至高位，氧化铝厂下调采购价，需求端支撑趋弱，山东厂库止降累库，盘面震荡后加速回落 。节后累库且首周去化缓慢，高产下部分企业存压力，氧化铝端驱动不足，非铝较弱，主产区价格有松动，资金多头减仓踩踏，现货未稳前盘面仍偏弱运行 [5] - **利润情况**：山东液氯价格加速走负冲击企业利润，行业开工进一步下滑而需求维稳，价格跌后在2350一线有支撑；伴随煤炭下跌烧碱成本下移，拖累价格运行重心 [5] - **供应情况**：本周（20251003 - 1009）中国20万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率为84.0%，较上周环比 - 0.7% 。分区域来看，假期期间，西北及华北负荷均有下滑，其中西北 - 1.8%至91.8%；华北 - 1.4%至76.8% 。9月，全国烧碱产量351.2万吨，环比 - 3.5%，其中装置损失量68.6吨，环比 - 1.2% [24] - **装置动态**：本周检修损失量合计3.97万吨 。后期计划检修企业众多，如莘县华祥计划9月26日起降负荷检修一个月左右，安徽红四方计划9月28日停车检修至10月4日等 [25] - **下游需求**：氧化铝从24年底到25年计划代投产能有1230万吨（其中200万吨置换），推算年产能增速在10%附近，预估2025年氧化铝年产量在8800万吨以上，产量增速在6%附近 。对烧碱需求增量在80万吨附近，其中4 - 6月因新投较多相对集中有15万吨需求新增 [29] - **出口情况**：8月出口回落，9月出口利润重新走高 [54] 聚氯乙烯 - **期现表现**：供需难见积极驱动，叠加商品氛围偏差，盘面延续回落势头 。宏观情绪降温，交割库扩容和供应回升下供需边际转弱，盘面高位回落 。内需延续疲弱，供应有所回升，供需边际压力增大，出口疲弱外盘价格不断下跌，叠加全球宏观氛围较差，PVC破位加速下跌 [61] - **利润情况**：行业利润环比走弱，华东电石法制PVC利润、华东乙烯法制PVC利润、华东边际一体化利润、西北一体化利润等指标均有不同程度表现 [67] - **供应情况**：本周PVC生产企业产能利用率在82.63%环比增加1.21%，同比增加3.60%；其中电石法在82.94%环比增加0.81%，同比增加3.70%，乙烯法在81.90%环比增加2.15%，同比增加3.46% 。2025年9月国内PVC产量在203.08万吨，环比上月减少2.05%，单月同比增加4.64% 。2025年1 - 9月累计产量在1811.69万吨，累计同比增加4.11% [83] - **装置动态**：长期停车企业有泰汶盐化、内蒙晨宏力等；检修及临时停车企业有宁波镇洋、甘肃金川新材料等；后期计划检修企业有山西瑞恒（一厂）、山东鲁泰等 [84] - **下游需求**：PVC两大主力下游型材和管材均面对较大压力，行业贡献难以提升 。地产端仍将持续给到需求负反馈，内需未见明显起色，下游订单明显低于近五年同期水平，原料及成品库存均处于高位，下游预计难有正向驱动 [90] - **库存情况**：库存走高，总库存同比近年处于最高水平，华东社会库存、华南社会库存、总社会库存、厂库库存等均有体现 [98] - **外盘及进出口情况**：外盘价格窄幅波动 。2025年8月PVC进口量在1.24万吨，进口均价在732美元/吨，1 - 8月进口累计16.11万吨；8月出口量在28.41万吨，出口均价在616美元/吨，1 - 8月出口累计257.52万吨 。亚洲、欧洲、美国等地部分价格有变动，内贸价格回调，出口东南亚、印度窗口打开，周度出口成交较好 [105][116]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 烧碱现货成交好转，需关注采购持续性，供应端预计产量小幅下降，需求端山东氧化铝订单稳定，非铝端开工回升但采购谨慎，后续关注下游补库囤货节奏和广西氧化铝投产节奏，氯碱利润处于同期偏低水平，策略上单边观望，跨期关注下游采购及广西氧化铝投产进度，SH01 - 05逢低正套 [1][2][3] - PVC盘面回归基本面震荡下跌，供应端虽10月秋检企业多但新投产能逐步量产，供应仍充裕，需求偏弱致社会库存累积，出口有韧性但受印度政策影响，供需延续弱势，期货仓单高位压制价格，策略上单边谨慎偏空，关注宏观情绪影响，跨期V01 - 05逢高反套 [5][6] 根据相关目录分别进行总结 一、烧碱价格&价差 - 截至2025 - 10 - 10，烧碱期货价格及基差：SH主力收盘价2470元/吨（+20）；山东32%液碱基差77元/吨（+27）；现货价格：山东32%液碱报价820元/吨（+5）；山东50%液碱报价1300元/吨（+0） [1] 二、PVC价格&价差 - 截至2025 - 10 - 10，期货价格及基差：PVC主力收盘价4735元/吨（-34）；华东基差 - 115元/吨（+34）；华南基差 - 35元/吨（+24）；现货价格：华东电石法报价4620元/吨（+0）；华南电石法报价4700元/吨（+0）；华东乙烯法报价4950元/吨（-50）；华南乙烯法报价4880元/吨（+0） [3][4] 三、成本利润 - 截至2025 - 10 - 10，山东氯碱综合利润（1吨烧碱 + 0.8吨液氯）748.28元/吨（-24.38），山东氯碱综合利润（1吨烧碱 + 1吨PVC）177.28元/吨（+30.63），山东烧碱单品种利润1571.40元/吨（+15.63），西北氯碱综合利润（1吨烧碱 + 1吨PVC）1311.75元/吨（-20.00）；陕西兰炭价格690元/吨（+0）；山东电石价格2865元/吨（-25）；兰炭生产毛利 - 48.30元/吨（+32.63），西北电石生产毛利 - 278.00元/吨（-100.00）；PVC电石法单品种生产毛利 - 622.11元/吨（+152.89）；PVC乙烯法单品种生产毛利 - 538.36元/吨（+19.87）；PVC出口利润19美元/吨（+0） [2][5] 四、烧碱供应 - 烧碱开工率84.30%（-0.80%）；烧碱周度产量82.83万吨（-0.62）；天津渤化30万吨新投产能已满产，下周检修企业增加，预计产量小幅下降 [1][2] 五、液氯价格与液氯下游 - 截至2025 - 10 - 10，山东液氯价格 - 150元/吨（-50）；液氯下游环氧丙烷开工率71.56%（+4.58%），环氧氯丙烷开工率53.54%（+2.42%），二氯甲烷开工率88.70%（+4.21%），三氯甲烷周度产量3.27万吨（+0.16） [2] 六、PVC供应 - 上游电石平均开工负荷65.72%（+0.17%）；PVC开工率82.63%（+1.21%）；PVC电石法开工率82.94%（+0.81%）；PVC乙烯法开工率81.90%（+2.15%）；停车及检修造成的损失量在10.59万吨（-0.71）；10月秋检企业较多，下周预计供应量缩减；新投产能逐步量产，渤化9月20日已满产，甘肃耀望与浙江嘉化试车后低负荷运行，PVC供应端仍呈现充裕格局 [4][5] 七、烧碱下游需求 - 主力下游氧化铝开工率86.32%（+0.14%），氧化铝周度产量186.30万吨（+0.30），氧化铝港口库存6.30（+0.30）；印染华东开工率66.63%（+0.00%）；粘胶短纤开工率89.63%（-0.30%）；白卡纸开工率82.95%（+0.00%）；阔叶浆开工率82.70%（+0.10%）；山东氧化铝订单维持稳定，山东主力下游接货价为740元/吨，河北氧化铝厂节后采购，带动山东液碱价格企稳，非铝端开工继续回升，采购谨慎，广西氧化铝厂投产预期较多，投产时间不确定性较大 [1][2] 八、PVC下游需求 - PVC下游综合开工率在39.21%（-8.55%），其中PVC下游管材开工率在32.83%（-7.60%），PVC下游型材开工率15.87%（-23.04%），PVC下游薄膜开工率68.93%（+5.00%）；下游订单情况：生产企业预售量58.31万吨（-19.27）；部分下游国庆放假，需求偏弱，节后PVC下游在盘面下跌时点价增加，现货成交有一定好转，出口侧PVC8月出口28万吨，出口订单本周环比走弱，但近期国内以价换量，出口仍有韧性，9月27日印度发起对PVC壁纸的反倾销调查，PVC制品出口后续或受影响 [4][5] 九、烧碱&PVC库存数据 - 国内液碱厂库库存42.12万吨（+3.00），片碱厂库库存2.11万吨（+0.10）；PVC厂内库存38.36万吨（+8.40）；PVC社会库存55.70万吨（+1.93），其中PVC华东社会库存50.27万吨（+1.43），PVC华南社会库存5.43万吨（+0.50） [2][5]

报告行业投资评级 |产品|评级|含义| | ---- | ---- | ---- | |尿素|女女女|预判趋势性下跌，三颗星代表更加明晰的空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1][9]| |甲醇|女女女|预判趋势性下跌，三颗星代表更加明晰的空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1][9]| |纯苯|なな女|预判趋势性上涨，三颗星代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1][9]| |苯乙烯|なな女|预判趋势性上涨，三颗星代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1][9]| |丙烯|な女女|预判趋势性上涨，两颗星代表持多，判断较为明晰的上涨趋势，且行情正在盘面发酵 [1][9]| |塑料|☆☆☆|短期多空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1][9]| |PVC|なな女|预判趋势性上涨，三颗星代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1][9]| |烧碱|☆☆☆|短期多空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1][9]| |PTA|☆☆☆|短期多空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1][9]| |乙二醇|なな女|预判趋势性上涨，三颗星代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1][9]| |短纤|☆☆☆|短期多空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1][9]| |玻璃|ななな|预判趋势性上涨，三颗星代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1][9]| |纯碱|☆☆☆|短期多空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1][9]| |瓶片|女女女|预判趋势性下跌，三颗星代表更加明晰的空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1][9]| 报告的核心观点 报告对化工多个品种进行分析，各品种受供需、成本、库存等因素影响呈现不同走势，部分品种投资机会较明晰，部分需观望 [2][3][4]。 根据相关目录分别进行总结 烯烃 - 聚烯烃 - 丙烯期货主力合约价格日内弱势整理，现货价格上探动力不足，下游需求积极性下降，但生产企业有挺价意愿 [2] - 塑料和聚丙烯期货主力合约价格承压下行，熊市格局延续，聚乙烯国产量或增加、库存累积，聚丙烯库存累积、下游成交缓慢 [2] 纯苯 - 苯乙烯 - 统苯价格低位震荡，华东现货阴跌，基差有强弱变化，装置开工回升、港口库存下降，但受油价、进口量和需求预期拖累 [3] - 苯乙烯期货主力合约震荡下行，成本支撑不足，供应充足、库存压力大，需求缺乏提振，价格重心下移 [3] 聚酯 - PX和PTA价格受油价下行拖累下探，PX开工提升、PTA部分装置检修，短期供需趋弱，后市近端供需格局尚可，但中长线承压 [4] - 乙二醇国内开工提升、港口累库，基本面偏弱，四季度供需或转弱，1 - 5月差承压 [4] - 短纤移仓下跌，新产能有限、负荷高位，旺季需求有提振，关注下游订单和库存 [4] - 瓶片提负，但需求有转淡预期，产能过剩是长线压力，加工差预期承压 [4] 煤化工 - 甲醇期货盘面止跌企稳，1 - 5价差回落，进口量高、港口累库，国内装置产能利用率提升，近端弱势、远月预期偏强 [5] - 尿素盘面创新低，交易情绪弱势，生产企业累库、供应高、需求不足，出口对行情提振有限，国内供需宽松格局难改 [5] 氯碱 - PVC主力合约下跌，假期需求减弱、供应高位、库存大增，供应压力高，下游备货意向低，或震荡偏弱 [6] - 烧碱下游有押车现象，采购价或下调，库存增加，十月有小检修计划，供应高压，下游抵触高价，建议观望 [6] 纯碱 - 玻璃 - 纯碱期价弱势运行，节前去库、节后累库，重碱刚需平稳，10月检修少、供应高压，长期供需过剩，可寻找高位做空机会 [7] - 玻璃假期产销不足、季节性累库，部分地区提价，日熔高位，加工订单改善不足，关注去产能情况，可关注成本附近低多思路 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PVC盘面回归基本面震荡下跌，供需延续弱势，但需关注反内卷后续政策及10月国内政治局会议影响；烧碱32%碱现货价格涨跌均现，成本支撑仍存，后续需关注下游补库囤货节奏以及广西氧化铝投产节奏 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场要闻与重要数据 PVC - 期货价格及基差：主力收盘价4769元/吨（-70），华东基差-149元/吨（-10），华南基差-59元/吨（+20） [1] - 现货价格：华东电石法报价4620元/吨（-80），华南电石法报价4710元/吨（-50） [1] - 上游生产利润：兰炭价格690元/吨（+0），电石价格2890元/吨（+0），电石利润48元/吨（+0），PVC电石法生产毛利-775元/吨（+9），PVC乙烯法生产毛利-558元/吨（+87），PVC出口利润8.3美元/吨（+2.5） [1] - 库存与开工：厂内库存30.0万吨（-1.9），社会库存53.8万吨（+0.3），电石法开工率81.76%（+1.75%），乙烯法开工率78.54%（+1.33%），开工率80.80%（+1.63%） [1] - 下游订单情况：生产企业预售量77.6万吨（+1.7） [1] 烧碱 - 期货价格及基差：SH主力收盘价2450元/吨（-81），山东32%液碱基差50元/吨（+81） [1] - 现货价格：山东32%液碱报价800元/吨（+0），山东50%液碱报价1300元/吨（+0） [1] - 上游生产利润：山东烧碱单品种利润1509元/吨（+0），山东氯碱综合利润（0.8吨液氯）765.8元/吨（+40.0），山东氯碱综合利润（1吨PVC）99.78元/吨（-50.00），西北氯碱综合利润（1吨PVC）1331.75元/吨（-50.00） [2] - 库存与开工：液碱工厂库存42.12万吨（+3.00），片碱工厂库存2.11万吨（+0.10），开工率84.30%（-0.80%） [2] - 下游开工：氧化铝开工率86.18%（+0.23%），印染华东开工率66.63%（+0.00%），粘胶短纤开工率89.63%（-0.30%） [2] 市场分析 PVC - 供应端：10月秋检企业较多，下周预计供应量缩减，新投产能逐步量产，供应仍充裕 [3] - 需求端：企业积极预售，部分下游国庆放假，需求偏弱，社会库存累积，绝对值偏高，节后下游点价增加，现货成交好转 [3] - 出口端：8月出口28万吨，近期以价换量，出口单小幅走强，受印度进口政策影响，订单有韧性，但9月27日印度发起对PVC壁纸反倾销调查，制品出口后续或受影响 [3] - 期货：仓单仍高位，盘面套保压力仍存，压制期货价格 [3] 烧碱 - 供应端：天津渤化30万吨新投产能已满产，下周检修企业增加，预计产量小幅下降 [3] - 需求端：山东氧化铝订单稳定，主力下游接货价740元/吨，10月山西地区氧化铝企业液碱长单采购价下降200元/吨，非铝端开工回升，采购谨慎，价格低时采购意愿增加，广西氧化铝厂投产预期多但时间不确定，关注新增厂烧碱灌槽需求采购情况 [3] - 成本与利润：山东10月电价上调，液氯价格偏弱，成本支撑仍存，氯碱利润同期偏低 [3] 策略 PVC - 单边：谨慎偏空，关注宏观影响 [4] - 跨期：V01 - 05逢高反套 [4] - 跨品种：无 [4] 烧碱 - 单边：观望 [5] - 跨期：SH01 - 05逢低正套 [5] - 跨品种：无 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 聚烯烃产业 - PE当前检修见高点开工逐渐回升本周上中游库存去化后续需关注供应节奏和进口报盘情况；节前CP结算价格下跌PDH装置利润修复后续关注PP装置回归情况；需求端无亮点节后有较大库存压力叠加新产能投放01累库压力较大限制上方空间[2] 甲醇 - 10月进口量仍处高位预计维持在150 - 155万吨区间当前市场核心围绕“高库存 + 高进口”展开港口到港量持续偏多累库幅度显著叠加成交氛围转淡价格呈走弱态势；内地供应同比处高位虽计划外检修装置增加但10月上旬部分装置有复产预期；内地库存格局相对健康对价格有一定支撑；需求端受传统下游淡季影响整体表现偏弱；估值层面上游利润中性MTO利润走强传统下游利润小幅改善整体估值呈中性状态；当前盘面陷入博弈一方面是高库存、弱基差的现实压力另一方面是远端海外限气的预期支撑后续需重点关注库存拐点的出现[5] 聚酯产业链 - PX四季度供需预期偏弱PXN存压缩预期短期低位震荡策略上PX11观望关注反弹做空机会月差反套为主；PTA供应预期收缩短期下游开工维持偏高水平基差有所修复但弱预期下反弹空间有限短期低位震荡策略上暂观望关注4500附近支撑TA1 - 5滚动反套对待；乙二醇供需逐步转弱上方承压策略上逢高做空EG01虚值看涨期权EG2601 - C - 4350卖方持有EG1 - 5逢高反套；短纤供需格局偏弱预计短期支撑较原料偏强但驱动有限节奏跟随原料波动为主策略上单边同PTA盘面加工费在800 - 1100区间震荡低位做扩为主；瓶片大概率进入季节性累库通道PR跟随成本端波动为主加工费上方承压策略上PR单边同PTA PR主力盘面加工费预计在350 - 450元/吨区间波动逢高做缩加工费[8] 纯苯 - 苯乙烯 - 纯苯供需预期仍偏宽松价格驱动偏弱关注油价走势及宏观对市场情绪的影响策略上BZ2603单边跟随苯乙烯和油价震荡；苯乙烯供需预期偏宽松港口高库存成本端支撑偏弱节后预计价格仍承压需留意去库节奏不及预期与地缘和宏观消息的扰动策略上EB1价格反弹偏空对待EB - BZ价差低位做扩但驱动有限[9] PVC、烧碱 - 烧碱短期需求尚存支撑但缺乏支撑趋于弱势短线可偏空对待需跟踪下游补库节奏；PVC基本面供需矛盾难缓解供应过剩需求旺季不旺受益于出口缓解一定压力成本端有底部支撑节后关注成本支撑预计旺季阶段下方空间有限关注下游需求表现策略上反弹偏弱对待[10] 根据相关目录分别进行总结 聚烯烃产业 - **期货收盘价**：L2601收盘价7077较9月30日跌76跌幅1.06%；L2509收盘价7158较9月30日跌62跌幅0.86%；PP2601收盘价6745较9月30日跌107跌幅1.56%；PP2509收盘价6807较9月30日跌73跌幅1.06%[2] - **价差**：L2509 - 2601为81较9月30日涨14涨幅20.90%；PP2509 - 2601为62较9月30日涨34涨幅121.43%[2] - **现货价格**：华东PP拉丝现货6680较9月30日跌70跌幅1.04%；华北LLDPE膜料现货7030较9月30日跌70跌幅0.99%[2] - **基差**：华北LL基差 - 50较9月30日无变化；华东pp基差 - 65较9月30日跌35跌幅35.00%[2] - **非标价格**：华东LDPE价格9400较9月30日无变化；华东HD膜价格7350较9月30日无变化；华东HD注塑价格7180较9月30日涨30涨幅0.42%；华东PP注塑价格6700较9月30日无变化；华东PP纤维价格6800较9月30日无变化；华东PP低熔共聚价格6870较9月30日跌30跌幅0.43%[2] - **开工率**：PE装置开工率81.8较前值涨1.48涨幅1.85%；PE下游加权开工率44.1较前值涨1.21涨幅2.82%；PP装置开工率76.6较前值涨1.08涨幅1.4%；PP粉料开工率35.5较前值涨1.46涨幅4.3%；下游加权开工率61.5较前值涨9.68涨幅18.7%[2] - **库存**：PE企业库存38.3较前值跌7.56跌幅16.50%；PE社会库存52.5较前值跌1.03跌幅1.93%；PP企业库存52.0较前值跌3.03跌幅5.50%；PP贸易商库存18.7较前值跌0.11跌幅0.58%[2] 甲醇 - **期货收盘价**：MA2601收盘价2290较9月30日跌38跌幅1.63%；MA2605收盘价2346较9月30日跌16跌幅0.68%[5] - **价差**：MA15价差 - 56较9月30日跌22涨幅64.71%；太仓基差 - 136较9月30日跌11.5涨幅9.24%[5] - **现货价格**：内蒙北线现货2083较9月30日跌7.5跌幅0.36%；河南洛阳现货2200较9月30日跌50跌幅2.22%；港口太仓现货2210较9月30日跌27.5跌幅1.23%[5] - **区域价差**：太仓 - 内蒙北线128较9月30日跌20跌幅 - 13.56%；太仓 - 洛阳10较9月30日涨22.5涨幅 - 180.00%[5] - **库存**：甲醇企业库存33.94较前值涨1.95涨幅6.08%；甲醇港口库存154.3较前值涨5.1涨幅3.42%；甲醇社会库存188.3较前值涨7.05涨幅3.89%[5] - **开工率**：上海 - 国内企业开工率74.27较前值涨1.61涨幅2.22%；上海 - 海外企业开工率65.4较前值涨0.41涨幅0.63%；西北企业产销率127较前值涨11.17涨幅9.60%；下游 - 外采MTO装置开工率86.28较前值涨3.82涨幅4.63%；下游 - 甲醛开工率30.5较前值跌2.37跌幅7.22%；下游 - 水醋酸开工率85.1较前值跌0.83跌幅0.97%；下游 - MTBE开工率66.2较前值跌0.39跌幅0.59%[5] 聚酯产业链 - **上游价格**：布伦特原油（12月）65.22较10月8日跌1.03跌幅1.6%；WTI原油（11月）61.51较10月8日跌1.04跌幅1.7%；CFR日本石脑油584较10月8日无变化；CFR中国MX694较9月30日涨3涨幅0.4%；CFR东北亚乙烯805较10月8日无变化；汇率（人民币中间价）7.1102较10月8日涨0.0047涨幅0.1%[8] - **PX相关**：CFR中国PX800较9月30日无变化；PX现货价格（人民币）6630较9月30日跌76跌幅1.1%；PX期货25116586较9月30日涨16涨幅0.2%；PX期货26016589较9月30日涨4涨幅0.1%；PX星差（11）44较9月30日跌92跌幅67.6%；PX11 - PX0124较9月30日涨12涨幅100.0%；PX - 原油333较9月30日涨8涨幅2.3%；PX - 石脑油225较9月30日无变化；PX - MX118较9月30日跌3跌幅2.5%[8] - **PTA相关**：PTA华东现货价格4500较9月30日跌35跌幅0.8%；TA期货26014584较9月30日跌10跌幅0.2%；TA期货26054632较9月30日跌2跌幅0.0%；PTA基差（01） - 84较9月30日跌25涨幅42.4%；TA01 - TA05 - 48较9月30日跌8涨幅20.0%；PTA现货加工费157较9月30日跌38跌幅19.4%；PTA盘面加工费（01）286较9月30日跌13跌幅4.2%；PTA盘面加工费（05）318较9月30日涨6涨幅1.9%[8] - **MEG相关**：MEG华东现货价格4224较9月30日跌21跌幅1.2%；EG期货26014158较9月30日跌49跌幅1.2%；EG期货26024235较9月30日跌47跌幅1.1%；MEG基差（01）66较9月30日跌2跌幅2.9%；EG01 - EG05 - 77较9月30日跌2涨幅2.7%；外盘MEG价格494较9月30日跌8跌幅1.6%；石脑油制MEG现金流 - 83较9月30日涨8涨幅8.8%；外盘乙烯制MEG现金流 - 83较9月30日涨8涨幅9.4%；MEG进口利润 - 33较9月30日涨14跌幅29.6%[8] - **下游聚酯产品价格及现金流**：POY150/48价格6628较9月30日跌22跌幅0.8%；FDY150/96价格6790较9月30日跌32跌幅0.5%；DTY150/48价格7870较9月30日无变化；聚酯切片价格5670较9月30日跌32跌幅0.6%；聚酯瓶片价格5766较9月30日跌46跌幅0.8%；瓶片期货PR2512价格5748较9月30日跌4跌幅0.1%；1.4D直纺短纤价格6460较9月30日跌5跌幅0.1%；短纤期货PF2511价格6292较9月30日涨16涨幅0.3%；纯涤纱价格10300较9月30日无变化；POY150/48现金流95较9月30日跌8跌幅7.9%；FDY150/96现金流 - 210较9月30日涨12涨幅 - 5.3%；DTY150/48现金流75较9月30日涨55涨幅275.0%；聚酯切片现金流70较9月30日涨12涨幅20.3%；聚酯瓶片加工费485较9月30日涨1涨幅0.2%；瓶片盘面加工费（12）422较9月30日涨16涨幅3.9%；瓶片基差（12）18较9月30日跌42跌幅70.0%；1.4D直纺短纤加工差1130较9月30日涨42涨幅3.8%；短纤盘面加工差（11）971较9月30日涨34涨幅3.5%；短纤基差（11）168较9月30日跌21跌幅11.1%；纯涤纱现金流 - 460较9月30日涨5跌幅1.1%[8] - **开工率**：亚洲PX开工率78.0%较9月19日跌0.2%跌幅0.3%；中国PX开工率86.7%较9月19日涨0.4%涨幅0.5%；PTA开工率76.8%较9月19日无变化；MEG综合开工率73.1%较9月19日跌1.8%跌幅2.4%；煤制MEG开工率74.4%较9月19日跌5.0%跌幅6.3%；聚酯瓶片开工率67.8%较9月19日跌4.2%跌幅5.8%；直纺长丝开工率93.5%较9月19日跌0.4%跌幅0.4%；纯涤纱开工率64.2%较9月19日涨0.2%涨幅0.3%；江浙加弹机开工率81%较9月19日涨3.0%涨幅3.8%；江浙织机开工率70%较9月19日涨4.0%涨幅6.1%；江浙印染开工率76%较9月19日涨4.0%涨幅5.6%[8] - **库存及到港预期**：MEG港口库存50.7较9月22日涨9.8涨幅24.0%；MEG到港预期8.0较9月22日跌15.4跌幅65.8%[8] 纯苯 - 苯乙烯 - **上游价格及价差**：布伦特原油（11月）67.02较9月30日涨1.8涨幅2.7%；WTI原油（10月）62.37较9月30日涨0.86涨幅1.4%；CFR日本石脑油592较9月30日涨8涨幅1.3%；CFR东北亚乙烯810较9月30日涨2涨幅0.6%；CFR中国纯苯710较9月30日跌5跌幅0.7%；纯苯 - 石脑油126较9月30日涨3涨幅2.2%；乙烯 - 石脑油221较9月30日涨3涨幅1.3%；纯苯（中石化华东挂牌价）5750较9月30日无变化；纯苯华东现货5750较9月30日跌20跌幅0.3%；BZ期货26035763较9月30日跌37跌幅0.6%；BZ基差（03） - 13较9月30日涨17涨幅56.7%；纯苯进口利润 - 60较9月30日涨17涨幅19.4%；汇率（人民币中间价）7.1102较9月30日涨0.0047涨幅0.1%[9] - **苯乙烯相关价格及价差**：苯乙烯华东现货6830较9月30日无变化；EB期货25106722较9月30日跌12跌幅0.2%；EB期货25116818较9月30日跌17跌幅0.2%；EB基差（10）108较9月30日涨12涨幅12.5%；EB10 - EB11 - 96较9月30日涨5涨幅5.0%；EB现金流（非一体化） - 207较9月30日涨26涨幅11.3%；EB现金流（一体化） - 451较9月30日涨71涨幅13.6%；EB - BZ现货价差1080较9月30日涨20涨幅1.9%；

报告行业投资评级 - 尿素、甲醇、纯苯、苯乙烯、丙烯、塑料、PVC、PTA、乙二醇、短纤、玻璃、纯碱、瓶片均未明确投资评级 ，星级说明中红色星级代表预判趋势性上涨，绿色星级代表预判趋势性下跌，★☆☆代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动但盘面可操作性不强，★★☆代表持多/空，有较为明晰的上涨/下跌趋势且行情正在盘面发酵，★★★代表更加明晰的多/空趋势且当前仍具备相对恰当的投资机会，白星代表短期多/空趋势处在相对均衡状态且当前盘面可操作性较差以观望为主 [1][9] 报告的核心观点 - 化工各细分行业走势分化，部分产品价格受供需、装置检修、库存等因素影响有不同表现，投资操作需根据各产品具体情况判断 [2][3][5] 各目录总结 烯烃 - 聚烯烃 - 国庆期间东营某装置提前检修且下游需求回暖推动丙烯价格上行，但期货节后首日收跌，期现走势分歧基差走扩 [2] - 聚烯烃下游需求旺季不旺，新产能释放使国产量增长，双节累库节后去库压力大价格承压 [2] 纯苯 - 苯乙烯 - 国庆期间油价下跌后反弹，纯苯盘面先跌后涨，华东现货偏弱，装置开工回升港口库存下降，现实基本面尚可但进口量高及需求回落预期拖累市场 [3] - 苯乙烯期货主力合约收跌，成本端受油价影响有限，需求旺季不旺，供应增量明显，库存同比偏高且震荡累库，价格受供给端压制呈熊市格局 [3] 聚酯 - 假期外盘油价下跌后反弹，PX和PTA早盘走弱午后回升，PX开工提升，PTA环节修复利润，后市上游原料近端供需格局尚可但10月中下旬需求或转淡 [5] - 乙二醇国内开工提升，假期港口累库幅度大，中期新装置量产及需求转弱，1 - 5月差承压 [5] - 短纤新产能有限负荷高位，旺季需求回升有提振，可短期多配 [5] - 瓶片提负，但天气转凉需求或转淡，产能过剩加工差承压 [5] 煤化工 - 甲醇期货盘面大幅下跌，假期间进口量高港口累库，国内装置产能利用率提升，企业库存小幅增加，进口充足港口预期累库，近端弱势远月预期偏强 [6] - 国庆期间尿素生产企业大幅累库，供应高企业出货压力大，下游需求跟进不足，出口订单发货港口去库，印度招标短期提振有限，国内供需宽松格局难改 [6] 氯碱 - PVC主力合约下跌，假期下游需求减弱供应高位，库存大幅增加，检修结束和新增产能释放使供应压力高，行业累库，成本支撑不明显或震荡偏弱 [7] - 烧碱期货大幅下跌，下游押车采购价或下调，库存增加，十月检修规模小供应仍高压，下游对高价抵触，弱现实强预期无法证伪建议观望 [7] 纯碱 - 玻璃 - 纯碱期价弱势运行，节前去库节后累库，重碱刚需平稳，光伏行业库存转增预计点火放缓，10月检修少供应高压，长期供需过剩可寻找高位做空机会 [8] - 玻璃期价窄幅震荡，假期下游放假产销不足季节性累库，部分地区提涨报价，日熔高位，加工订单改善但不足，关注去产能情况，低估值下下跌幅度有限可关注成本附近低多思路 [8]