报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 烧碱现货成交好转，需关注采购持续性，供应端预计产量小幅下降，需求端山东氧化铝订单稳定，非铝端开工回升但采购谨慎，后续关注下游补库囤货节奏和广西氧化铝投产节奏，氯碱利润处于同期偏低水平，策略上单边观望，跨期关注下游采购及广西氧化铝投产进度，SH01 - 05逢低正套 [1][2][3] - PVC盘面回归基本面震荡下跌，供应端虽10月秋检企业多但新投产能逐步量产，供应仍充裕，需求偏弱致社会库存累积，出口有韧性但受印度政策影响，供需延续弱势，期货仓单高位压制价格，策略上单边谨慎偏空，关注宏观情绪影响，跨期V01 - 05逢高反套 [5][6] 根据相关目录分别进行总结 一、烧碱价格&价差 - 截至2025 - 10 - 10，烧碱期货价格及基差：SH主力收盘价2470元/吨（+20）；山东32%液碱基差77元/吨（+27）；现货价格：山东32%液碱报价820元/吨（+5）；山东50%液碱报价1300元/吨（+0） [1] 二、PVC价格&价差 - 截至2025 - 10 - 10，期货价格及基差：PVC主力收盘价4735元/吨（-34）；华东基差 - 115元/吨（+34）；华南基差 - 35元/吨（+24）；现货价格：华东电石法报价4620元/吨（+0）；华南电石法报价4700元/吨（+0）；华东乙烯法报价4950元/吨（-50）；华南乙烯法报价4880元/吨（+0） [3][4] 三、成本利润 - 截至2025 - 10 - 10，山东氯碱综合利润（1吨烧碱 + 0.8吨液氯）748.28元/吨（-24.38），山东氯碱综合利润（1吨烧碱 + 1吨PVC）177.28元/吨（+30.63），山东烧碱单品种利润1571.40元/吨（+15.63），西北氯碱综合利润（1吨烧碱 + 1吨PVC）1311.75元/吨（-20.00）；陕西兰炭价格690元/吨（+0）；山东电石价格2865元/吨（-25）；兰炭生产毛利 - 48.30元/吨（+32.63），西北电石生产毛利 - 278.00元/吨（-100.00）；PVC电石法单品种生产毛利 - 622.11元/吨（+152.89）；PVC乙烯法单品种生产毛利 - 538.36元/吨（+19.87）；PVC出口利润19美元/吨（+0） [2][5] 四、烧碱供应 - 烧碱开工率84.30%（-0.80%）；烧碱周度产量82.83万吨（-0.62）；天津渤化30万吨新投产能已满产，下周检修企业增加，预计产量小幅下降 [1][2] 五、液氯价格与液氯下游 - 截至2025 - 10 - 10，山东液氯价格 - 150元/吨（-50）；液氯下游环氧丙烷开工率71.56%（+4.58%），环氧氯丙烷开工率53.54%（+2.42%），二氯甲烷开工率88.70%（+4.21%），三氯甲烷周度产量3.27万吨（+0.16） [2] 六、PVC供应 - 上游电石平均开工负荷65.72%（+0.17%）；PVC开工率82.63%（+1.21%）；PVC电石法开工率82.94%（+0.81%）；PVC乙烯法开工率81.90%（+2.15%）；停车及检修造成的损失量在10.59万吨（-0.71）；10月秋检企业较多，下周预计供应量缩减；新投产能逐步量产，渤化9月20日已满产，甘肃耀望与浙江嘉化试车后低负荷运行，PVC供应端仍呈现充裕格局 [4][5] 七、烧碱下游需求 - 主力下游氧化铝开工率86.32%（+0.14%），氧化铝周度产量186.30万吨（+0.30），氧化铝港口库存6.30（+0.30）；印染华东开工率66.63%（+0.00%）；粘胶短纤开工率89.63%（-0.30%）；白卡纸开工率82.95%（+0.00%）；阔叶浆开工率82.70%（+0.10%）；山东氧化铝订单维持稳定，山东主力下游接货价为740元/吨，河北氧化铝厂节后采购，带动山东液碱价格企稳，非铝端开工继续回升，采购谨慎，广西氧化铝厂投产预期较多，投产时间不确定性较大 [1][2] 八、PVC下游需求 - PVC下游综合开工率在39.21%（-8.55%），其中PVC下游管材开工率在32.83%（-7.60%），PVC下游型材开工率15.87%（-23.04%），PVC下游薄膜开工率68.93%（+5.00%）；下游订单情况：生产企业预售量58.31万吨（-19.27）；部分下游国庆放假，需求偏弱，节后PVC下游在盘面下跌时点价增加，现货成交有一定好转，出口侧PVC8月出口28万吨，出口订单本周环比走弱，但近期国内以价换量，出口仍有韧性，9月27日印度发起对PVC壁纸的反倾销调查，PVC制品出口后续或受影响 [4][5] 九、烧碱&PVC库存数据 - 国内液碱厂库库存42.12万吨（+3.00），片碱厂库库存2.11万吨（+0.10）；PVC厂内库存38.36万吨（+8.40）；PVC社会库存55.70万吨（+1.93），其中PVC华东社会库存50.27万吨（+1.43），PVC华南社会库存5.43万吨（+0.50） [2][5]