日期 2025 年 5 月 13 日 行业 棉花 研究员：余兰兰 021-60635732 yulanlan@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F0301101 研究员：林贞磊 021-60635740 linzhenlei@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3055047 研究员：王海峰 021-60635727 wanghaifeng@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F0230741 研究员：洪辰亮 021-60635572 hongchenliang@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3076808 研究员：刘悠然 021-60635570 liuyouran@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03094925 农产品研究团队 、 请阅读正文后的声明 ＃summary＃ 每日报告 一、行情回顾与操作建议 | 表1：行情回顾 | | --- | 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 宏观利好提振，郑棉反弹回升。现货方面最新棉花价格指数 328 级在 14187 元/吨，较上一交易日涨 65 元/吨 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 中美发布日内瓦经贸会谈联合声明达成关税共识，双方大幅度降低关税水平，市场风险偏好明显回升，各行业受此影响表现不一。部分行业如金融市场中的美元指数、美股短期偏强，商品市场中的部分有色金属、能源化工产品价格也受到一定提振；而部分行业如农产品中的棉花、豆粕等虽有短期利好但长期仍面临不确定性，黑色金属中的焦煤等基本面仍偏弱[1][17][21]。 根据相关目录分别进行总结 金融要闻及点评 宏观策略（黄金） - 金价继续回调跌超3%，中美贸易谈判超预期进展使避险情绪缓和，多头获利了结致黄金走低，后续90天观察经济和关税执行情况，美国将与其他国家谈判，关税短期缓和，但美联储官员偏鹰派，黄金仍面临回调压力[2][13] - 投资建议：短期金价承压，预计仍有回调空间[14] 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 中美达成关税共识，双方大幅降关税，市场风险偏好回升，人民币和美元走强，短期内贸易战担忧降低，美元指数维持高位[1][17] - 投资建议：美元指数短期上涨[18] 宏观策略（美国股指期货） - 中美经贸会谈大幅降关税，短期内关税对通胀和增长压力减轻，减税政策推进，市场风险偏好改善，美股短期偏强，但关税影响未完全消失，后续谈判有波折，会给金融市场带来波动[21] - 投资建议：关税谈判缓和短期支撑美股偏强，但后续有波折，预计波动难降[21] 宏观策略（国债期货） - 中美经贸会谈进展超预期，央行开展430亿元7天期逆回购操作，关税下降缓解外需压力，但外需压力仍增加，债市长牛逻辑未变，贸易冲突缓和影响在预期层面，预计10Y利率长期高于1.7%概率不高，后续市场或有调整压力，债市将企稳，调整加仓策略适用[3][23] - 投资建议：推荐逢低布局中线多单策略[24] 商品要闻及点评 农产品（棉花） - 受中美共识刺激，郑棉反弹，疆内棉价跟涨，部分企业点价和套保；截至5月11日美棉种植率28%；USDA5月报告预计25/26美棉期末库存同比小增、全球期末库存同比持平，处于供需宽松格局，对国际棉市偏空[25][26][28] - 投资建议：中美磋商成果提振国内棉市，郑棉后市料震荡，关注国内棉花商业库存去化和中美贸易谈判进展，套利利于9 - 1合约阶段性走强[29] 农产品（豆粕） - USDA5月报告下调美国24/25年度期末库存，25/26年度期末库存低于预期；截至5月11日美豆种植率48%高于预期；上周油厂豆粕库存上升；中美降关税，CBOT大豆走强，国内进口大豆成本上升，预计油厂豆粕将季节性累库[30][31][32] - 投资建议：中美关系缓和使内弱外强，豆粕现货承压，需关注中美关系和基本面变化[32] 农产品（玉米淀粉） - 玉米淀粉现货价格高位坚挺，企业稳价观望，购销气氛一般，下游采购谨慎，企业因成本和亏损惜售，全国主产区均价稳定[33] - 投资建议：期货CS - C价差影响因素复杂，建议观望[33] 农产品（玉米） - 小麦和玉米现货价格上涨，东北现货走强，华北涨跌互现，山东因到车量回落，山东 - 东北区域价差回调；中美谈判暂难影响24/25玉米年度，全年进口谷物同比大幅下跌预期不改；华北小麦上涨，新麦上市后预计无大幅下跌空间[34][35] - 投资建议：07多单、7 - 9正套、7 - 11正套继续持有观望，关注进口拍卖成交情况[35] 黑色金属（焦煤/焦炭） - 长治市场炼焦煤价格涨跌互现，供应增加但采购积极性差，出货压力显现；钢厂开工高位但产量达峰值，成材销售压力或传导至原料端；本周黑色系上涨，焦煤跟随上行，但现货情绪未明显改善，供应偏稳回升，需求刚性，短期震荡，中长期关注需求变化[36][37] - 投资建议：短期焦煤随黑色系趋稳，中长期关注需求变化[37] 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 中美经贸会谈降关税，4月中国挖掘机销量同比增长17.6%，1至4月我国汽车产销量双超千万辆；受贸易谈判带动钢价回升，预计对美出口恢复，4月下跌因外需走弱预期，5月库存累积矛盾不大，若外需延续，基本面转弱温和，近期钢价延续反弹[38][39][41] - 投资建议：短期空单回避[42] 有色金属（铜） - 爱尔兰矿点勘探出高品位银铜矿，云南铜业拟购买凉山矿业股份，4月国内阴极铜产量大增，预计5月继续增加；中美降关税使市场风险偏好回升，经济衰退预期缓和，但国内库存去化放缓，基本面强势期或接近尾声[42][43][45] - 投资建议：单边短期铜价高位震荡，建议波段操作；套利前期沪铜正套策略止盈[47] 有色金属（铅） - 铅锭社会库存小降，5月9日【LME0 - 3铅】升水；废电瓶报价上升，铅价震荡上行，下游蓄企接货意愿改善；原生铅产量稳定，5月或小幅上升，再生减产，需求端处于淡季，库存端社库去化但需关注移库交仓[48][49] - 投资建议：短期观望；套利跨期观望，关注高位内外正套机会[49] 有色金属（锌） - 紫金矿业一季度矿产锌产量下降，New Century一季度锌精矿产量增加，七地锌锭库存增多；关税缓和对锌利多有限，宏观利多阶段性出清，基本面供应高位、需求淡季、社库将现拐点、冶炼有利润，具备空配价值[50][51][53] - 投资建议：单边短期关注反弹沽空和高位累沽期权机会；套利基差观望，前期反套止盈，中线内外正套[53] 有色金属（多晶硅） - 市场传言龙头企业控产挺价，下修5月排产，5月继续去库；下游库存分布不均，部分企业有刚需采购；多晶硅盘面大幅下挫后仓单注销，盘面交易到贴水交割底部，盘面应较交割品现货有升水才能激发交仓意愿[55] - 投资建议：关注供给端和5 - 6月需求排产，现货博弈关注仓单，仓单大规模生成前盘面升水交割估值合理，单边多单持有，套利正套持有[56] 有色金属（工业硅） - 97硅企业减停产增多，产量下滑，开工率走弱，受市场低迷和成本倒挂影响；需求端无起色，多晶硅厂家采购价格低[57] - 投资建议：前期空单部分止盈，不左侧做多，关注规模性减产等信号后右侧抄底，关注大厂现金流风险[57] 有色金属（碳酸锂） - 4月我国动力电池装车量同比增长53%；盘面持续增仓下挫，核心逻辑是试探资源端成本支撑，矿价下调使逻辑更顺畅[58] - 投资建议：中美关税降幅超预期，短期风险偏好修复，关注行业订单变化，矿价未止跌成本偏空，短期观望，中长期关注反弹沽空机会[59] 有色金属（镍） - 印尼镍业企业关注菲律宾镍矿出口禁令影响；5月12日沪镍主力合约上涨，LME库存增加，上期所库存期货仓单减少；宏观面中美会面情绪提振，消息面菲律宾禁令落地难，矿端菲律宾供应放量慢、印尼供应紧缺，镍铁市场低价成交、全线亏损，纯镍下游畏高观望[60][61] - 投资建议：后市沪镍运行区间12.2 - 12.8万元/吨，关注区间波段操作[62] 能源化工（液化石油气） - 中东冷冻货FOB价格有波动，山东现货价格下跌；中美经贸谈判下调中国对美国进口加征关税，对国际液化气FEI市场利多，对CP利空，但国际油价上涨支撑，CP纸货跌幅有限[63][64] - 投资建议：长期FEI价格上涨动力不足，关注政策变化[64] 能源化工（原油） - 伊拉克计划削减出口量；油价反弹，受中美经贸谈判积极进展提振，市场对全球石油需求前景悲观预期或改善，但供应端下行风险未消除，取决于OPEC + 产量政策和美国对伊朗制裁[65] - 投资建议：风险偏好回升支撑短期油价[66] 能源化工（PTA） - PTA现货价格上行，基差走强；节后终端开工率回升，需求端压力缓解，叠加PX和PTA检修供应减量，PTA基差和月差偏强，利润修复，震荡偏强[67] - 投资建议：短期震荡偏强[68] 能源化工（沥青） - 炼厂沥青库存环比上升，社会库存环比下降；库存累积速度放缓，需求有改善，可能因财政刺激发力，现货价格持稳，期货价格随油价反弹回升[69] - 投资建议：沥青期价预计震荡上行[70] 能源化工（尿素） - 四川大春作物播栽进度过半；尿素期货价格有变动，山东和河南尿素市场价格上涨，现货供应充裕，工农业按需采购[71][72] - 投资建议：尿素盘面围绕出口交易，出口预期投机需求或推动近端月去库，中期评估对7 - 9月供需平衡影响，关注外盘远月纸货和印标，9/1月差中短期正套，逢低布局[73] 能源化工（苯乙烯） - 苯乙烯华东港口库存减少；受中美会谈消息影响，苯乙烯盘面拉涨，纯苯下游预期修复，空头回补；苯乙烯近端供需好，远月预期受下游影响，关税消息修正终端外销预期，6月累库幅度或下降[74][75] - 投资建议：短期苯乙烯跟随宏观情绪修复，有反弹动能，中期关注3S订单恢复和6月累库预期，绝对价格取决于成本端，关注BZN变化[76] 能源化工（烧碱） - 5月12日山东地区液碱市场涨势不停，企业库存低位，供应缩减，需求端变化不大，部分地区价格有涨跌[77][78] - 投资建议：烧碱现货和盘面短期偏强[78] 能源化工（纸浆） - 进口木浆现货市场价格走势分化，针叶浆价格上扬，阔叶浆交投清淡，化机浆和本色浆价格稳定[79] - 投资建议：中美关税下降带动纸浆盘面反弹[81] 能源化工（PVC） - 国内PVC市场价格略跌，期货偏弱震荡，下游观望，成交欠佳[82] - 投资建议：中美关税下降带动PVC价格反弹[83] 能源化工（瓶片） - 瓶片工厂出口报价上调，聚酯原料上涨；瓶片开工率达90%以上，供应压力增加，工厂主动减产概率低，新装置出料，供应有抬升空间[84][85] - 投资建议：供应压力下瓶片加工费维持低位[86] 能源化工（纯碱） - 国内纯碱厂家总库存微降，轻质纯碱库存降，重质纯碱库存增；纯碱期价跌幅收窄，市场趋稳震荡，装置供应量下行，企业新订单一般，下游需求刚需[87] - 投资建议：中期逢高沽空，短期关注检修对09合约影响[87] 能源化工（浮法玻璃） - 5月12日广东市场浮法玻璃价格持平；玻璃期价跌幅收窄，现货表现偏弱，各地区市场交投和价格有差异[88] - 投资建议：玻璃期价低位运行，关注地产政策变量[88]

中美日内瓦经贸联合声明核心内容 - 美国将修改第14257号行政令，对中国商品加征的24%关税在90天内暂停实施，保留剩余10%关税，并取消第14259号和第14266号行政令的加征关税 [1] - 中国将相应修改税委会公告2025年第4号，对美国商品加征的24%关税在90天内暂停实施，保留剩余10%关税，并取消税委会公告2025年第5号和第6号的加征关税 [1] - 中国将暂停或取消自2025年4月2日起针对美国的非关税反制措施 [1] - 后续各国可能以此次谈判为基准与美国展开谈判，逐步修复贸易流 [1] 商品市场敏感度排序 - 敏感度优先级按照预期反转程度（航运）+估值程度（油化工、棉花、橡胶）等展开多头排序 [2] 空头侧形成因素 - 经贸关系缓和叠加印巴地缘阶段性解除形成的黄金利空定价 [3] - 多国多边关系或存在系统性改善的可能，形成基于关税逻辑的升水回吐，蛋白粕阶段性偏弱 [3] - 国内经济前景回暖，股指和债券定价显著分化 [3] 后续贸易缓和的重要线索 - 政策端双方非关税反制措施的逐步解除 [3] - 贸易端美国订单的修复、转口贸易的变化 [3] - 其他国家的贸易谈判基准变化 [3] 后续贸易谈判的判断 - 美国仍坚持贸易逆差的表达，此前"依靠购入美国农产品、能源缩减对美逆差"的路径依然适用 [3] - 中国机电产品等对美输出比例攀升，后续逆差可能难以通过此方式收敛 [3] - 中国或暂缓部分稀土、对美实体制裁等措施，但仍需观察美方态度 [3] - 美国针对中国800美元以下低价值货物的关税征收尚未解除 [3] 对需求端的判断 - 此前美国在3月、4月初出现明显抢进口行为，库存尚未完全消化 [4] - 补库仍需看下游需求及贸易条件是否趋于稳定 [4] 观察指标与时点 - 5月关注：中国PMI新出口订单数量、港口集装箱指数、美国与欧盟谈判状况 [4] - 6月关注：美国与日本的谈判状况、美国零售商库存、中国对东盟、墨西哥等转口贸易重点区域的出口变化 [4] - 需注意美国债务上限再触发的风险，关注美国两院7月议程 [4] 与"924时刻"的差异 - 本轮政策增量左右经济预期的逆转而形成的多头定价强度随着时间逐步后延或被迫削弱 [4] - 国内地产销售近端压力制约预期定价，市场反馈强度或弱于24年第三季度 [4] 远景上的重要问题 - 关税超预期提前达成一致能多大程度逆转当下的全球库存周期 [5] - 美国"增长放缓但未全面衰退"的过渡期，短期内硬数据韧性延缓恐慌情绪 [5] - 关税引发的供应链扰动、成本上升及政策不确定性可能加剧二季度下行风险 [5] - 库存周期通常在底部存在一波三折，后来的强度依赖于财政政策的有效破局 [5] - 国内以"存量政策加速+充裕政策后手"为主线，美国继续面临财政退坡的持续压力 [5] 集运（欧线）影响 - 中美经贸关系大幅缓和，关税大幅下降，显著超出预期 [7] - 24%的关税项目获得90天豁免期，直接强化近月合约的抢运逻辑 [7] - 美线货量可能迎来阶段性逆转，货主提前出货的紧迫性将推动订舱需求快速释放 [7] - 欧线运力过剩压力将显著缓解，航司通过主动调控舱位支撑运价的预期增强 [7] 原油&油品影响 - 中国对美全部进口商品加征关税的比例在90天内自125%降至10% [9] - 美国将中国商品进口关税在90天内自145%下调至30% [9] - 需求现实层面具有韧性，美国汽油表需相对坚挺 [9] - 全球轻质馏分产品库存屡创新低，海外汽油裂解、综合炼化利润迎来修复 [9] - OPEC+已进入快速增产周期，地缘缓和大背景下供应制裁风险弱化 [9] 棉花影响 - 关税幅度较前期大幅降低，大幅降低中国纺服出口到美国的压力 [11] - 中国出口到美国的纺服的竞争力和数量或有所恢复 [11] - 国内3-4月份棉花库存消化良好，季末棉花库存偏紧预期将有所加强 [11] 橡胶影响 - 中美贸易谈判超预期，有利于恢复橡胶期货市场信心 [12] - 中国输美轮胎实际贸易量早已严重萎缩，中国自主品牌汽车输美量微乎其微 [12]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 报告对多个期货品种进行分析，涵盖金融衍生品、有色金属、黑色金属、农产品、能源化工、特殊商品等领域，各品种受宏观经济、供需关系、政策等因素影响，走势和投资建议各异，投资者需关注各品种的关键因素变化以把握投资机会和控制风险 根据相关目录分别进行总结 金融衍生品 金融期货 - 股指期货：A股低开高走，四大期指主力合约随指数上涨但基差全部贴水，建议卖出虚值看跌期权或逢低做多6月IM合约并卖出虚值看涨期权做备兑策略 [2][3][4] - 国债期货：资金利率下行，期债震荡走强，单边策略建议回调后做多，期现策略关注T、TF合约正套，曲线策略参与做陡 [5][6] 贵金属 - 黄金：中长期有上涨驱动，但短期受美国经济、贸易谈判等因素影响，建议保持谨慎或逢高卖出相对虚值看涨期权 [9][10][11] - 白银：受美国经济、库存等因素影响，价格在32 - 33.5美元区间窄幅波动 [9][11] 集运指数 - 集运指数（欧线）：短期供需低迷，可考虑做多8月合约或做阔8 - 6月差 [13] 有色金属 - 铜：强现实基本面，等待宏观驱动，主力关注77500 - 78500压力位，短期震荡 [13][18] - 锌：冶炼厂检修提振价格，现货成交一般，主力参考21500 - 23500，短期震荡偏弱 [18][21] - 锡：供给侧逐步修复，反弹偏空思路，近期高位震荡 [21][23] - 镍：盘面震荡，下方成本支撑强但中期供给宽松，主力参考122000 - 128000，短期区间震荡 [23][26] - 不锈钢：供需矛盾强化，主力参考12600 - 13000，短期偏弱区间震荡 [27][29] - 碳酸锂：盘面弱势，基本面供需矛盾明确，主力参考6.3 - 6.8万区间，短期预计偏弱运行 [31][34] 黑色金属 - 钢材：铁水回升，宏观降准降息，单边操作暂观望，关注多材空原料套利 [35][36] - 铁矿石：铁水维持高位，港口小幅去库，价格预计承压运行 [37][38] - 焦炭：现货有需求支撑但焦煤弱势，第二轮提涨遇阻，建议多热卷空焦炭 [39][41] - 焦煤：市场竞拍走弱，库存高位，建议多热卷空焦煤 [42][44] - 硅铁：供需边际改善但需求疲软，预计短期价格震荡运行 [45][46] - 锰硅：供需矛盾待缓解，价格预计震荡偏弱运行 [48][50] 农产品 - 粕类：美豆震荡，国内豆粕弱势跟随，关注2900附近支撑 [51][53] - 生猪：关注二育出栏表现，猪价预计维持震荡格局 [54][55] - 玉米：供应偏紧，短期高位震荡，回调逢低多 [57][58] - 白糖：原糖震荡走弱，国内跟随，预计节后震荡偏弱 [59] - 棉花：短期国内棉价或震荡，关注宏观动向 [61] - 鸡蛋：蛋价走弱，前期空单可止盈 [63] - 油脂：棕榈油有望反弹，豆油窄幅震荡 [64][65] - 花生：市场价格弱稳，预计震荡平稳 [66] - 红枣：现货价格稳，盘面筑底 [67] - 苹果：产区交易稳定，价格趋稳 [68][69] 能源化工 - 原油：宏观情绪缓和，油价短期上涨但中长期宽松，单边观望，关注波动区间 [70][72][73] - 尿素：政策指引明确，短期高位震荡后承压回落，单边观望 [75][76][77] - PX：供需修复，价格有支撑，PX09短期震荡偏强 [78][79] - PTA：供需驱动强，TA09短期震荡偏强，产业链中偏多配 [80][81] - 短纤：短期驱动弱，跟随原料波动，关注PF06加工费低位做扩机会 [82][83] - 瓶片：供需双增，绝对价格跟随成本，加工费有支撑 [84][85] - 乙二醇：5月有去库预期，震荡运行，关注EG9 - 1正套机会 [86][87] - 烧碱：现货带动盘面，关注库存和氧化铝采买意愿，中期高空 [89] - PVC：长线供需矛盾突出，逢高偏空对待 [90] - 苯乙烯：供应回归需求不佳，高空思路参与 [91][93] - 合成橡胶：BR震荡上涨，上方承压，关注12000附近压力 [94][95][96] - LLDPE：现货偏弱，下游补库意愿不强，长期格局弱 [97] - PP：供减需增，基本面好转，短期震荡 [98] 特殊商品 - 天然橡胶：泰国开割延迟，胶价宽幅震荡，观望 [98][99][101] - 多晶硅：期货反弹，预计供需双弱，观望 [100][103] - 工业硅：现货下跌期货回升，价格区间8000 - 10500元/吨，观望 [103][106] - 纯碱：检修预期提振，空单止盈，考虑79正套 [107][108][109] - 玻璃：市场情绪悲观，价格承压，主力参考1000 - 1100区间 [107][108][109]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告对多个行业进行分析，股指建议逢低做多相关期货；国债短期谨慎，关注基本面；贵金属黄金中期有上涨驱动，白银偏弱；有色金属各品种受不同因素影响，走势有别；黑色建材类成材或弱势震荡，铁矿石价格或偏弱；能源化工类各品种因供需、政策等因素表现各异；农产品各品种受产量、需求、关税等因素影响，价格走势不同 [4][6][8] 各行业总结 宏观金融类 股指 - 前一交易日沪指等多数指数上涨，两市成交减少，融资额增加，利率有变动 [2] - 受特朗普关税政策前期影响海外股市波动，国内货币政策有调整余地，机构增持 ETF 稳定市场，建议逢低做多 IH 或 IF 股指期货，单边逢低买入 IF 股指多单 [4] 国债 - 周四主力合约上涨，国家发改委支持民企参与建设，美联储维持利率不变，英国央行下调利率 [5][6] - 降准降息落地，长端利率或走利好兑现，建议谨慎，短端有性价比，关注基本面演绎 [6] 贵金属 - 沪金、沪银下跌，COMEX 金涨、COMEX 银跌，海外贸易风险释放对黄金短线利空，美国劳动力市场数据有韧性，美联储表态偏鹰派 [7] - 美联储货币政策和海外关税风险对贵金属短线利空，黄金中期上涨驱动未变，建议回调后逢低布局多单，白银偏弱，建议观望或逢高抛空 [8] 有色金属类 铜 - 铜价震荡上涨，LME 库存增加，国内库存下降，进口由亏转盈，精废价差缩窄 [10] - 铜原料偏紧，库存去化，产业支撑强，但市场对中美贸易谈判预期不强，铜价震荡调整压力加大 [10] 铝 - 铝价受黑色系影响偏弱，库存去化企稳，沪铝持仓增加，仓单减少，国内社会库存下降，外盘 LME 库存减少 [11] - 美国关税政策影响大，市场对贸易缓和预期不强，铝价承压，库存去化增强短期韧性 [11] 锌 - 沪锌指数收跌，伦锌下跌，国内社会库存减少，锌矿库存增加，锌锭库存小幅累库 [12] - 锌矿过剩预期不改，下游采买或转弱，锌价有下行风险 [12] 铅 - 沪铅指数收涨，伦铅上涨，国内社会库存增加，铅矿库存增加，原生开工高，再生利润承压 [13] - 中期沪铅指数箱体震荡，短线偏弱震荡 [13] 镍 - 镍价震荡，沪镍涨、LME 镍跌，基本面供大于求，成本端政策影响有限，不锈钢厂采购清淡 [14] - 建议持有空单 [14] 锡 - 沪锡主力合约冲高回落，上期所仓单减少，LME 库存持平，矿端复产，需求端受关税影响补库不及预期 [15] - 锡供给短期偏紧有转松预期，价格重心或下移，预计震荡运行 [15] 碳酸锂 - 碳酸锂现货指数下跌，期货主力合约收盘价贴水，本周供给下调，库存减少，消费预期偏弱 [16][17] - 淡季临近，基本面难支撑反弹，留意相关因素，关注多空持仓变化 [17] 氧化铝 - 氧化铝指数上涨，持仓减少，现货价格上涨，基差升水，海外价格持平，期货仓单减少，矿端价格下跌 [18] - 产能投放有不确定性，短期建议观望 [18] 不锈钢 - 不锈钢主力合约收跌，持仓减少，现货价格持平，基差增加，原料价格有变动，库存增加 [19] - 市场面临政策与基本面博弈，304 不锈钢抗跌但追涨动力不足，行情突破取决于政策传导效率 [19] 黑色建材类 钢材 - 螺纹钢和热轧板卷主力合约收盘价下跌，注册仓单减少，持仓量增加，现货价格下跌 [21] - 成材价格弱势震荡，宏观政策对板材需求有一定提振但有限，基本面需求回落，库存累积，价格或维持弱势震荡 [22] 铁矿石 - 铁矿石主力合约收跌，持仓增加，现货价格和基差有数据，发运量微降，到港量高位，需求或见顶回落，库存去化 [23] - 铁水增量有限，终端需求走弱，主力 09 合约价格或偏弱运行 [23] 玻璃纯碱 - 玻璃现货报价持平，本周累库，盘面价格估值低但缺乏上涨驱动，预计期价偏弱运行 [24][25] - 纯碱现货价格个别调整，供应高位，节后检修增加，库存高位变化不大，需求有支撑，中期供应宽松，预计盘面偏弱运行 [25] 锰硅硅铁 - 锰硅和硅铁主力合约反弹，现货价格有变动，盘面仍处于下跌趋势 [26][27] - 单边交易性价比低，建议观望，不建议抄底 [26][27] 工业硅 - 工业硅期货主力合约早盘跌后收涨，现货价格下调，升水期货，日线仍处于下跌趋势 [32] - 基本面供给过剩、需求不足，商品氛围弱，警惕价格下跌风险，不建议抄底 [33] 能源化工类 橡胶 - 胶价区间震荡，走势偏强，泰国有推迟割胶政策，市场关注政策落实情况 [35] - 多头因减产预期看多，空头因需求平淡等看跌，建议中性思路，短线操作，关注波段操作机会 [36][38] 原油 - WTI 和布伦特原油期货收涨，INE 原油期货收跌，新加坡油品库存有变动 [39][40][41] - 短期内 OPEC 增产兑现，建议逢低止盈，逢低短多正套 [41] 甲醇 - 甲醇 09 合约和现货价格下跌，基差增加，国内供应回升，进口走高，需求转淡，产业链利润将转移 [42] - 单边逢高空配，9 - 1 逢高反套，09 合约 PP - 3MA 价差逢低做多 [42] 尿素 - 尿素 09 合约下跌，现货持平，基差增加，出口政策有消息，供应回升，需求旺季 [43] - 预计价格偏强，有前期低位多单可持有，未进场者关注市场情绪回落再做多，月间价差逢低正套 [43] 苯乙烯 - 苯乙烯 06 合约和现货价格下跌，基差增加，成本端价格有变动，供给重启，需求弱势，港口库存低位去库 [44] - 关注反弹抛空机会 [44] PVC - PVC09 合约和现货价格下跌，基差减少，成本持稳，开工率上升，需求下降，库存减少 [45][46] - 供需双弱，依赖检修和出口去库，预计偏弱震荡 [46] 乙二醇 - EG09 合约和现货价格上涨，基差和 9 - 1 价差增加，供给负荷上升，下游负荷上升，港口库存去库 [47] - 产业短期去库，中期有负反馈风险，关注去库预期能否落地 [47] PTA - PTA09 合约和现货价格上涨，基差和 9 - 1 价差增加，负荷下降，下游负荷上升，库存去库 [48] - 供给检修，终端订单和库存偏差，短期估值有支撑，绝对价格受原油限制 [48] 对二甲苯 - PX09 合约和 CFR 价格上涨，基差和 9 - 1 价差有变动，负荷有数据，装置有重启和检修，进口增加，库存持平 [49][50] - PX 检修季，二季度去库，终端订单弱，短期估值有支撑，绝对价格受原油限制 [50] 聚乙烯 PE - 聚乙烯现货价格下跌，主力合约收盘价下跌，基差走弱，上游开工下降，库存累库，下游开工上升 [51] - 二季度供应承压，需求淡季，价格或维持震荡 [51] 聚丙烯 PP - 聚丙烯主力合约收盘价下跌，现货价格无变动，基差走强，上游开工下降，库存累库，下游开工下降 [52] - 成本有支撑，供应无新增产能且检修高位，需求淡季，价格预计震荡偏空 [52] 农产品类 生猪 - 国内猪价小幅波动，出栏有限，终端需求难改善，今日猪价或稳定局部小涨 [54] - 建议关注期现货反弹后的短空，矛盾积累前观望或短线操作 [54] 鸡蛋 - 全国鸡蛋价格有稳有跌，供应多，收货难度增大，下游按需采购，今日蛋价或多数稳定少数下跌 [55] - 供应主导蛋价，升水情况下维持逢高抛空思路 [55] 豆菜粕 - 隔夜美豆收涨，巴西升贴水下跌，国内豆粕现货上涨，未来三个月豆粕及大豆累库趋势强，美豆产区降雨正常 [56] - 09 等远月豆粕成本区间确定，国内豆粕现货预计回落带动远月下跌，关注豆粕 11 - 1 套利扩大 [57] 油脂 - 马棕出口和产量数据有变动，受关税影响走势低迷，美豆油需求或增加，国内现货基差震荡 [58] - 原油抑制油脂估值，棕榈油产量恢复，油脂有回落压力，中期若宏观企稳或受支撑 [59] 白糖 - 郑州白糖期货价格下跌，现货价格下跌，广西和云南产销数据有变动 [60] - 原糖供应缓解或创新低，国内产销好糖价高位震荡，后市郑糖价格走弱可能性大 [61] 棉花 - 郑州棉花期货价格偏弱震荡，现货价格上涨，基差增加，巴西 4 月出口原棉数据有变动 [62][63] - 国内棉纺消费旺季结束，供需双弱，预计短线震荡，关注谈判进程和库存变化 [63]

报告基本信息 - 报告行业：棉花 [1] - 报告日期：2025年5月9日 [2] - 研究员：余兰兰、林贞磊、王海峰、洪辰亮、刘悠然 [3] 报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 基本面变化有限，郑棉窄幅震荡，下游整体积弱，成品库存逐步累积但速度不快，短期棉价以窄幅震荡调整为主，市场关注中美会谈进展以及美农2025/26年度供需预期对棉花价格运行区间的再平衡 [7][8] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与操作建议 - 郑棉窄幅震荡，CF2505收盘价12625元/吨，涨幅0.68%；CF2509收盘价12900元/吨，涨幅0.04%；CF2601收盘价13095元/吨，跌幅0.04% [7] - 现货328级棉花价格指数为14135元/吨，较上一交易日涨35元/吨；北疆机采棉基差报价在CF09+1000及以上，南疆喀什机采棉基差多在CF09+800及以上 [7] - 纯棉纱市场气氛清淡，纺企大部复工但交投不畅，库存上升，价格持稳部分高价可谈；全棉坯布市场弱势，价格可协商，织厂出货和利润不佳；家纺坯布出货不及前期，节后开机率较4月下降 [8] - 4月24日当周美棉签约尚可，装运环比增加，种植进度同比稍落后，干旱水平同比偏高；节日期间外盘基金多头持仓增加空头持仓下降，美棉宽幅区间震荡 [8] - 国内新棉种植良好，播种面积预期稳中有增 [8] 行业要闻 - 2024/25年度全球棉花产量预估2580万吨，同比增7%，消费量预估2550万吨，同比增2%，贸易量下调至945万吨，棉花考特鲁克A指数平均值预测范围在79 - 88美分，中值83美分/磅 [9] - 全疆大部棉花已出苗，部分进入第三真叶期，个别进入第五真叶期，本周气象条件总体有利播种出苗，但降水风沙天气对部分地区播种进度有影响 [9] 数据概览 - 报告展示了中国棉花价格指数、棉花现货价格、期货价格、基差变动、合约价差、商业库存、工业库存、仓单总量、美元兑人民币及美元兑印度卢比等数据图表 [16][17][23]

行业 棉花 日期 2025 年 5 月 8 日 研究员：余兰兰 021-60635732 yulanlan@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F0301101 研究员：林贞磊 021-60635740 linzhenlei@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3055047 研究员：王海峰 021-60635727 wanghaifeng@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F0230741 研究员：洪辰亮 021-60635572 hongchenliang@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3076808 研究员：刘悠然 021-60635570 liuyouran@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03094925 农产品研究团队 、 请阅读正文后的声明 ＃summary＃ 每日报告 一、行情回顾与操作建议 表1：行情回顾 | | | --- | | | | 001 | | | | | | Ann W W | 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 宏观整体利好，郑棉震荡反弹。现货方面最新棉花价格指数 ...

报告基本信息 - 报告行业：棉花 [1] - 报告日期：2025 年 5 月 7 日 [2] - 研究员：余兰兰、林贞磊、王海峰、洪辰亮、刘悠然 [3] 行情回顾与操作建议 - 种植端稳步推进，郑棉窄幅震荡，最新棉花价格指数 328 级在 14113 元/吨，较上一交易日跌 70 元/吨 [7] - 2024/25 北疆机采 4129/29B/杂 3.5 内主流销售基差报价在 CF09 + 1000 及以上，南疆喀什机采 31 级双 29 较多基差在 CF09 + 800 及以上 [7] - 纯棉纱市场交投气氛平淡，局部纺企尚未复工，市场进入淡季，下游订单不足，纺企走货不畅，棉纱价格持稳 [7] - 全棉坯布市场销售气氛清淡，贸易商询价稀少，常规品种利润不佳，织厂发货量不及 4 月，常规品种库存增多 [7] - 节日期间宏观变动不大，市场关注关税走向，4 月 24 日当周美棉签约尚可，装运环比增加，美棉种植进度同比稍落后，干旱水平同比偏高 [8] - 节日期间外盘基金多头持仓增加空头持仓下降，美棉宽幅区间震荡走升，关注后续种植进展、出口签约情况以及宏观变化 [8] - 新疆主要植棉区存在降温降雨雪天气，目前整体影响暂不大，下游整体积弱，成品库存逐步累积但速度不快 [8] - 当前盘面驱动不足，郑棉窄幅震荡调整为主 [8] 行业要闻 - 截止 4 月 24 日当周 2024/2025 年度，美棉净签约 2.76 万吨（环比 + 0.27，同比 - 1.54），本年度累计签约 257.9 万吨，同比减 4.86 万吨 [9] - 美棉本年度累计签约数量占出口预估（4 月 USDA）比 108.7%，同比增 6 个百分点，较五年均值增 4.2 个百分点，销售差 - 21，剩余周均需销量 - 1.47 [9] - 美棉装运 8.39 万吨（环比 + 1.44，同比 + 2.22），本年度累计装运 182.7 万吨，同比减 1.58 万吨 [9] - 美棉装运进度 77%，同比增 5 个百分点，较五年均值增 9 个百分点，装船差 55，剩余周均需装量 3.9 [9] 数据概览 - 报告展示了中国棉花价格指数、棉花现货价格、棉花期货价格、棉花基差变动等多组数据图表 [17][18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 五一假期后农产品板块走势分化，油脂板块持续下跌，鸡蛋跳空下行，苹果冲高回落大幅波动，预计后市棕榈油、鸡蛋期价继续偏弱运行，苹果期价高位波动 [2] 根据相关目录分别进行总结 农产品板块综述 - 五一假期后油脂板块下跌，棕榈油领跌，马棕油产区增产、库存回升预期压制期价，后市仍将偏弱 [2] - 鸡蛋跳空下行，蛋鸡存栏高、供应足，五一需求减少，后市将继续下行 [2] - 苹果冲高回落，五一走货顺、库存低，新季苹果受天气影响坐果欠佳，后市将高位波动 [2] 品种策略跟踪 棕榈油 - 主力2509合约五一后扩大跌幅，产地增产、库存累库预期及印尼政策无进展施压，国内买船增加、需求偏弱 [3] - 技术弱势，策略轻仓空单，支撑7880，阻力8000 [4] 豆油 - 主力2509合约震荡下跌，外盘期价下行、国内供应改善库存回升预期施压 [5] - 技术转弱，策略轻仓空单，支撑7714，阻力7742 [5] 豆粕 - 主力2509合约继续下跌、盘中震荡，外盘大豆承压、国内供应增加、现货价格下跌施压 [7] - 技术偏弱，策略轻仓空单，支撑2865，阻力2930 [7] 玉米 - 主力2507合约冲高回落、行情震荡，产区余粮见底、贸易主体惜售、需求上升支撑价格 [9] - 技术偏强，策略逢低轻仓多单，支撑2358，阻力2384 [9] 生猪 - 主力2509合约先抑后扬、盘中震荡，养殖端出栏压力大、需求支撑不足 [12] - 下行趋势未变，策略逢高轻仓空单，支撑13800，阻力14000 [12] 白糖 - 主力2509合约低开高走、震荡收阳，国内销售好、库存下降、消费旺季将至支撑价格 [13] - 期价受均线压制，操作暂短线交易，支撑5866，阻力5900 [15] 鸡蛋 - 主力2506合约持续大跌，蛋鸡存栏高、供应足，五一需求减少、现货价格下跌推动期价下跌 [16] - 技术弱势，策略轻仓空单，支撑2852，阻力2900 [16] 棉花 - 主力2509合约高开低走、报收长阴，纺织行业淡季、需求偏弱 [18] - 下行趋势持续，策略轻仓空单，支撑12600，阻力12800 [18] 苹果 - 主力2510合约高开低走、大幅波动，五一走货顺、库存低，新季苹果受天气影响或减产支撑价格 [22] - 上升趋势未变，策略逢低多单，支撑7908，阻力8000 [22] 豆一 - 主力2507合约反弹上扬，产区余粮减少支撑价格 [23] - 走势转强，策略轻仓多单，支撑4176，阻力4246 [26]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各行业进行分析并给出投资建议，如股指建议逢低做多IH或IF、单边逢低买入IM多单；国债利率有望震荡下行；贵金属对金价维持多头思路、银价暂时观望；有色金属关注铜铝反弹、锌镍锡等有下行风险；黑色建材成材价格或弱势震荡、铁矿石价格偏弱；能源化工橡胶中性偏多、原油逢低止盈等；农产品生猪震荡思路、鸡蛋逢高抛空等 [4][6][7][8][11][12][13][16][17][24][26][37][39][40][54][55] 各行业总结 宏观金融类 股指 - 前一交易日沪指等指数有涨有跌，两市成交11693亿较上一日增1472亿 [2] - 宏观消息包括美方希望谈判、“五一”消费增长、美国非农就业好于预期等 [2] - 资金面融资额降、隔夜Shibor利率升等 [2] - 给出沪深300等指数市盈率、市净率、股息率及期指基差比例 [3] - 交易逻辑受特朗普关税影响海外股市波动，但国内政策有调整余地，建议逢低做多IH或IF、单边逢低买入IM多单 [4] 国债 - 4月30日TL等主力合约有涨有跌 [5] - 消息包括4月制造业PMI回落、美国非农就业超预期等 [5] - 央行净投放4228亿，债市或回归基本面，利率有望震荡下行 [6] 贵金属 - 五一假期间黄金白银价格下跌，4月亚洲黄金ETF增持、节前国内黄金ETF净流出 [7] - 黄金中期驱动未变维持多头思路，关注沪金748一线支撑；银价震荡建议观望 [8] 有色金属类 铜 - 五一假期间伦铜微升，LME库存减、COMEX库存增，国内进口铜精矿TC未企稳但5月精炼铜产量预计微升，需求端5月终端线缆开工率预计提升，后市若贸易缓和铜价可能上冲 [11] 铝 - 五一假期间铝价先跌后升总体低于假期前，LME库存减，国内消费预计季节性偏淡，若中美关系缓和铝价有望反弹但阻力较大 [12] 锌 - 假期前沪锌指数收跌，五一期间伦锌下跌，锌矿库存增、锌锭库存去库，预计后续锌价有下行风险 [13] 铅 - 假期前沪铅指数收跌，五一期间伦铅下跌，铅矿库存增、原生开工高，中期沪铅指数箱体震荡、短线偏弱 [14][15] 镍 - 五一假日期间LME镍价先跌后涨，基本面供大于求，成本端印尼政策短期影响有限，预计5月中间品排产提升压制镍价，建议逢高布局空单 [16] 锡 - 五一假日期间LME锡主力合约下跌，供给短期偏紧但有转松预期，需求端受关税影响补库意愿降温，锡价重心或下移 [17] 碳酸锂 - 4月30日碳酸锂现货指数等下跌，需求预期走弱，成本估值承压，盘面或继续向下试探，后续留意相关因素，广期所主力合约有运行区间 [18] 氧化铝 - 4月30日氧化铝指数下跌，现货价格不变，供应过剩格局未变，成本支撑下移，建议逢高布局空单，国内主力合约有运行区间 [19][20] 不锈钢 - 周三不锈钢主力合约收跌，现货价格持平，原料价格部分持平部分下降，4 - 5月钢厂成本支撑稳固且减产，预计304行情回暖 [21] 黑色建材类 钢材 - 螺纹钢和热轧板卷主力合约收盘价下跌，注册仓单和持仓量减少，现货价格有涨有跌，传统旺季结束，需求疲软，价格或弱势震荡 [23][24] 铁矿石 - 五一节前主力合约收跌，供给发运量微降、到港量高位，需求铁水产量或见顶回落，库存港口去库、钢厂补库，价格或偏弱运行 [25][26] 玻璃纯碱 - 玻璃节前现货报价产销一般、周度去库，盘面价格估值低且缺乏上涨驱动，预计期价偏弱；纯碱现货价格个别调整，供应高位、节后检修增加，库存高位变化不大，预计盘面偏弱 [27] 锰硅硅铁 - 4月30日锰硅和硅铁主力合约收跌，4月盘面价格均下跌，日线处于下跌趋势，建议短线操作或观望，不建议抄底 [28][29][30] 工业硅 - 4月30日期货主力合约震荡收平，4月盘面大幅下跌，基本面供给过剩、需求不足，商品氛围空头，建议观望或短线跟随，不建议抄底 [34][35] 能源化工类 橡胶 - 五一期间橡胶期货现货普遍小涨，前期胶价下跌释放风险，多头因减产预期看多、空头因需求平淡看跌，轮胎厂开工率走低、库存偏高，建议中性偏多思路、短线操作，关注波段操作机会 [37][38][39] 原油 - WTI和布伦特主力原油期货收跌，中国原油等库存有变化，建议投资者逢低止盈，逢低短多正套 [40] 甲醇 - 4月30日09合约跌、现货涨，国内供应回升、进口走高，需求转淡，价格有回落压力，产业链利润有望向下游转移，单边逢高空配，9 - 1反套，09合约PP - 3MA价差逢低做多 [41] 尿素 - 4月30日09合约涨、现货涨，市场供高需弱，节后农业需求释放，主要矛盾在出口端，若有前期低位多单可持有，未进场者关注市场情绪回落再做多，月间价差正套 [42] 苯乙烯 - 4月纯苯价格重心下移、裂差走低，5月供给回升、需求疲软，苯乙烯4月去库但受成本和需求影响价格下移，5月检修装置重启、需求仍弱，库存工厂高、港口低，建议空单持有或止盈部分头寸 [43][44][45] PVC - PVC09合约下跌，成本端持稳，开工率上升，需求端下游开工下降，库存去化，供需双弱，成本支撑弱，预计偏弱震荡 [46] 乙二醇 - EG09合约下跌，供给端负荷下降，下游负荷略降，港口库存累库，产业基本面短期去库但隐库高，关税影响下需求大于供给，预期短期震荡偏弱 [47] PTA - PTA09合约下跌，负荷下降，下游负荷略降，库存去化，短期因现货流动性偏紧基差等上升，中期有负反馈压力但短期因终端补库风险后移，关注跟随原油逢高空配 [48] 对二甲苯 - PX09合约上涨，负荷有变化，PTA负荷下降，进口有增加，库存持平，短期估值有支撑，关注跟随原油逢高做空 [49] 聚乙烯PE - 特朗普关税事件有回转，聚乙烯现货价格下跌，二季度供应新增产能大，需求淡季，价格或维持震荡 [50] 聚丙烯PP - 特朗普关税事件影响下PP价格有支撑，5月供应无新增产能且检修高位，需求淡季，价格预计震荡偏空 [51] 农产品类 生猪 - 假期猪价窄幅波动，供需僵持，短期价格稳定，体重增加压力后移，建议关注反弹后短空或观望短线操作 [54] 鸡蛋 - 假期蛋价平稳局部小跌，供应增多，5月蛋价或偏弱，建议逢高抛空 [55] 豆菜粕 - 隔夜美豆收跌，五一国内现货下跌，未来三个月豆粕及大豆累库趋势强，我国大豆到港成本稳中偏涨但有压力，09等远月豆粕成本区间明确，预计现货回落带动远月下跌，相对美豆震荡偏弱 [56][57][58] 油脂 - 马棕4月出口和产量增加或大幅累库，美豆油行业协会要求提高RVO利于需求，国内现货基差震荡，原油中枢下行抑制油脂估值，中期若宏观企稳油脂或受支撑 [59][60][61] 白糖 - 五一节前郑糖期货价格下跌，现货价格也下跌，ICE原糖5月合约交割，巴西中南部新榨季生产，原糖价格或创新低，国内糖价高位震荡但后市走弱可能性大 [62][63][64] 棉花 - 五一节前郑棉期货价格下跌，现货价格下跌，宏观受关税影响市场情绪悲观，基本面供需双弱，预计短线震荡，关注中美谈判及库存变化 [65][66]