报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 11月11日检修装置变动不大，塑料开工率维持在88%左右，处于中性水平；PE下游开工率环比下降0.52个百分点至44.85%，整体处于近年同期偏低位水平；月初石化累库较多，目前库存处于近年同期中性偏高水平；成本端原油价格窄幅震荡；供应上新增产能装置投产，塑料开工率略有下降；农膜旺季成色不及预期，下游开工率下降，采购意愿不足；贸易商谨慎出货，产业反内卷政策未落地；预计近期塑料以偏弱震荡为主[1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 11月11日检修装置变动不大，塑料开工率维持在88%左右，处于中性水平，PE下游开工率环比降0.52个百分点至44.85%，农膜处于旺季但整体下游开工率处于近年同期偏低位水平，月初石化累库多，目前库存处于近年同期中性偏高水平 [1][4] - 成本端原油因市场消化俄罗斯石油受制裁消息、中美领导人会谈及OPEC+增产决定等因素窄幅震荡 [1] - 供应上新增产能装置投产，塑料开工率略有下降，农膜旺季订单积累但成色不及预期，国庆节后备货需求减弱，下游开工率下降、采购意愿不足，贸易商谨慎出货，产业反内卷政策未落地，预计近期塑料偏弱震荡 [1] 期现行情 期货方面 - 塑料2601合约减仓震荡下行，最低价6758元/吨，最高价6815元/吨，收盘于6760元/吨，跌幅0.41%，持仓量减1974手至584333手 [2] 现货方面 - PE现货市场涨跌互现，涨跌幅在 -50至 +50元/吨之间，LLDPE报6740 - 7270元/吨，LDPE报8770 - 9580元/吨，HDPE报7010 - 8090元/吨 [3] 基本面跟踪 - 供应端11月11日检修装置变动不大，塑料开工率维持在88%左右，处于中性水平 [4] - 需求端截至11月7日当周，PE下游开工率环比降0.52个百分点至44.85%，农膜处于旺季但整体下游开工率处于近年同期偏低位水平 [4] - 周二石化早库环比减1万吨至71万吨，较去年同期高1万吨，目前库存处于近年同期中性偏高水平 [4] - 原料端布伦特原油01合约在64美元/桶附近震荡，东北亚乙烯价格环比持平于730美元/吨，东南亚乙烯价格环比持平于740美元/吨 [4]

板块整体表现 - 11月11日塑料板块整体上涨2.28%，表现显著强于大盘，当日上证指数下跌0.39%，深证成指下跌1.03% [1] - 板块内个股表现分化，上纬新材以20.00%的涨幅领涨，同时有道恩股份等个股出现超过4%的下跌 [1][2] - 从资金流向看，塑料板块整体呈现主力资金净流出3.92亿元，但游资和散户资金分别净流入1.15亿元和2.77亿元 [2] 领涨个股分析 - 上纬新材收盘价130.20元，涨幅达到20.00%，成交量18.13万手，成交额21.47亿元，是板块内涨幅最高的个股 [1] - 斯迪克涨幅9.77%，收盘价29.99元，成交量45.14万手，成交额13.25亿元，主力资金净流入6502.24万元，净占比4.91% [1][3] - 大东南涨幅4.55%，收盘价3.91元，成交量206.36万手，成交额8.00亿元，获得主力资金净流入9097.13万元，是资金净流入额最高的个股 [1][3] 资金流向明细 - 大东南主力净流入9097.13万元，净占比11.37%，但游资和散户资金分别净流出362.69万元和8734.44万元 [3] - 上纬新材主力净流入5670.93万元，净占比2.64%，游资和散户资金分别净流出2820.15万元和2850.78万元 [3] - 双星新材主力净流入1325.79万元，净占比3.15%，当日股价上涨6.14% [1][3]

河南省初级形态塑料产量累计表现 - 2025年1-6月河南省规模以上工业企业初级形态的塑料累计产量为97.0万吨，同比增长11.8% [1] - 累计产量增速较2024年同期低14.9个百分点，显示增长显著放缓 [1] - 河南省累计产量占全国同期总产量7012.34753万吨的比重为1.4% [1] - 累计增速比同期全国水平高出1.5个百分点 [1] 河南省初级形态塑料产量单月表现 - 2025年6月河南省规模以上工业企业初级形态的塑料当月产量为15.1万吨，同比下降4.4% [3] - 当月产量增速较2024年同期大幅低43.2个百分点 [3] - 当月产量占全国同期总产量1203.20899万吨的比重为1.3% [3] - 当月增速比同期全国水平低16.5个百分点 [3]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - LLDPE市场价格延续弱调，原料端原油价格震荡，单体环节利润压缩，PE盘面承压下行，下游刚需支撑较强但中下游持货意愿转弱，厂库被动累积，基差小幅走强，供应端近端矛盾不大，中期需关注存量高产能和需求转弱带来的供需压力 [1] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - L2601期货昨日收盘价6802，日涨跌0.00%，昨日成交298530，持仓变动930 [1] - 01合约基差昨日为 -32，前日为 -22；01 - 05合约价差昨日为 -76，前日为 -79 [1] - 华北现货昨日价格6770元/吨，前日6780元/吨；东华现货昨日和前日价格均为6900元/吨；华南现货昨日和前日价格均为7050元/吨 [1] 现货消息 - 今日LLDPE市场价格延续弱调，幅度在10 - 50元/吨，线性期货低开震荡，市场气氛偏淡，贸易商随盘弱调，下游工厂谨慎观望，拿货积极性不高，成交商谈 [1] - 镇海炼化全密度装置停车，国内线PE线性生产比例降至36%，线性茂金属在1.59%，市场货源充足 [1] 市场状况分析 - 原料端原油价格震荡，单体环节利润压缩，PE盘面承压下行，下游农膜、包装膜行业刚需支撑较强，但上周下跌后中下游持货意愿转弱，上游挺价，厂库被动累积，基差小幅走强 [1] - 供应端广西石化逐步开车，11月计划外检修量较预期增加，近端矛盾不大，中期需关注存量高产能和需求转弱带来的供需压力 [1] 趋势强度 - LLDPE趋势强度为0，取值范围为【-2,2】区间整数，强弱程度分类为中性，-2表示最看空，2表示最看多 [2]

塑料板块整体市场表现 - 11月10日塑料板块整体下跌0.36%，表现弱于大盘，当日上证指数上涨0.53%，深证成指上涨0.18% [1] - 板块内个股表现分化，江苏博云领涨，涨幅为4.39%，奇德新材领跌，跌幅为5.31% [1][2] 领涨个股表现 - 江苏博云收盘价42.10元，上涨4.39%，成交额1.70亿元，成交量4.07万手 [1] - 佛塑科技收盘价10.79元，上涨3.85%，成交额23.25亿元，成交量210.95万手 [1] - 上纬新材收盘价108.50元，上涨3.71%，成交额9.32亿元，成交量8.80万手 [1] - 瑞华泰收盘价15.00元，上涨2.74%，成交额5670.08万元，成交量3.79万手 [1] - 斯迪克收盘价27.32元，上涨2.71%，成交额3.69亿元，成交量13.56万手 [1] 领跌个股表现 - 奇德新材收盘价39.58元，下跌5.31%，成交额1.51亿元，成交量3.74万手 [2] - 东材科技收盘价19.23元，下跌4.04%，成交额10.36亿元，成交量53.66万手 [2] - 万凯新材收盘价18.62元，下跌3.82%，成交额2.70亿元，成交量14.37万手 [2] - 长鸿高科收盘价17.45元，下跌3.54%，成交额1.48亿元，成交量8.40万手 [2] - 浙江众成收盘价5.88元，下跌3.29%，成交额10.33亿元，成交量171.51万手 [2] 板块资金流向 - 当日塑料板块主力资金净流出5.54亿元，游资资金净流入1.42亿元，散户资金净流入4.12亿元 [2] - 圣泉集团主力净流入5378.53万元，净占比10.11%，游资净流入2550.04万元，净占比4.79% [3] - 神剑股份主力净流入2392.77万元，净占比14.41%，游资净流出903.06万元，净占比-5.44% [3] - 道恩股份主力净流入2147.67万元，净占比12.93%，游资净流入76.00万元，净占比0.46% [3] - 道明光学主力净流入2087.14万元，净占比6.87%，游资净流入2524.26万元，净占比8.31% [3]

报告行业投资评级 - LLDPE投资观点为短期盘面暂无明显驱动，预计震荡为主 [2] - PP投资观点为短期盘面暂无明显驱动，预计震荡为主 [3] 报告的核心观点 - LLDPE现货价格持稳，盘面震荡偏弱，受供给、需求、库存等多因素综合影响 [2] - PP现货价格持稳，盘面震荡偏弱，其走势受供给、需求、库存等因素作用 [3] 根据相关目录分别总结 LLDPE情况 - **供给**：本周聚乙烯产量66.07万吨，较上周增加2.67%；产能利用率82.59%，较上周期增加1.72个百分点，虽部分装置检修但后期重启使产能利用率环比上涨 [2] - **需求**：下游制品平均开工率有升有降，9月聚乙烯进口量同比降10.07%、环比升7.58%，不同类型PE进口量有不同变化 [2] - **库存**：生产企业样本库存量49.02万吨，环比上涨17.84%；社会样本仓库库存50.96万吨，环比-3.37%，主因企业挺价、供应增加及下游信心不足 [2] - **基差**：当前主力合约基差在338附近，盘面贴水 [2] - **利润**：煤制、乙烷制成本上调，油制、乙烯制、甲醇制成本下调，国际油价下跌因全球制造业数据欠佳等因素 [2] - **估值**：现货价格中性，盘面绝对价格中性，近月合约深度贴水 [2] - **宏观政策**：宏观情绪消退，交易回归基本面，盘面震荡偏弱 [2] PP情况 - **供给**：本周国内聚丙烯产量79.65万吨，涨幅0.92%；平均产能利用率77.78%，环比上升0.72% [3] - **需求**：下游平均开工上涨0.52个百分点，电商活动拉动部分需求，但后期新单不足或影响开工持续提升 [3] - **库存**：生产企业库存量59.99万吨，环比上涨0.81%；港口样本库存量环比降1.07%；贸易商样本企业库存量环比上涨7.02% [3] - **基差**：当前主力合约基差在-34附近，盘面平水附近 [3] - **利润**：煤制、甲醇制、外采丙烯制PP利润修复，油制、PDH制PP利润下滑，受国际原油和动力煤市场影响 [3] - **估值**：现货价格中性，盘面绝对价格中性，近月合约贴水 [3] - **宏观政策**：宏观情绪消退，交易回归基本面，盘面震荡偏弱 [3] 主要周度数据变动回顾 - **价格**：PP期货、现货价格及LLDPE现货、CFR价格等均有不同程度涨跌 [4] - **产量与开工率**：PP产量微降，PE产量增加；PP开工率下降，PE开工率上升 [4] - **库存**：PP厂库、PE社库等库存有不同变化趋势 [4] - **基差与月差**：PP基差大幅下降，PE基差上升；PE月差变化明显 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PE基本面供强需弱格局短期难改，缺乏回升驱动，短期预计维持低位震荡格局；中短期以偏空思路看待；中长期LLDPE供需压力或缓解，但非标产品供应压力激增可能压制其价格 [1][6][7] 根据相关目录分别进行总结 核心矛盾及策略建议 核心矛盾 - 供应端压力持续增大，后续装置检修计划有限、开工率预计回升，四季度新装置投产集中，如广西石化两套装置预计11月下旬投产 [1] - 需求端支撑力度不足，农膜行业旺季开工率及订单增速放缓，11月下旬棚膜旺季尾声需求增长空间有限，其他下游行业新订单跟进不足 [1] 交易型策略建议 - 趋势研判为偏弱震荡，价格区间L2601为6600 - 7000，策略建议逢高做空 [10] - 基差策略暂无，月差策略为1 - 5反套，对冲套利策略短期空间有限，长期在05合约上可考虑做缩L - P价差 [10] 产业客户操作建议 - 聚乙烯价格区间预测为6600 - 7000，当前波动率9.51%，历史百分位10.2% [11] - 库存管理方面，产成品库存偏高担心价格下跌，可做空塑料期货锁定利润、卖出看涨期权收取权利金降低成本 [11] - 采购管理方面，采购常备库存偏低，可买入塑料期货提前锁定采购成本、卖出看跌期权收取权利金降低采购成本 [11] 本周重要信息及下周关注事件 本周重要信息 - 周三受伊朗装置限气消息影响，甲醇盘面走强，聚烯烃短暂跟涨 [12] 下周重要事件关注 - 广西石化两套装置的投产情况 [12] 盘面解读 价量及资金解读 - 单边走势本周盘面震荡下行，资金动向方面持仓量增加，龙虎榜多五和空五持仓无明显变化，得利席位前五净多头小幅增仓，主要得利席位多头增仓，市场看空情绪强烈 [17] 基差结构 - 本周华东现货情况转好价格企稳，华北及华南依然偏弱，截至本周五，华北基差为 - 32元/吨（较上周走强47），华东基差为138元/吨（ + 107），华南基差为248元/吨（ - 3） [20] 月差结构 - 因市场对后续宏观预期偏乐观，明年上半年LLDPE装置投产有限，标品供需压力或缓解，L1 - 5月差呈现contango结构 [22] 估值和利润分析 产业链上下游利润跟踪 - PE价格持续偏弱，各线路生产利润均受压缩，目前利润最佳的煤制线路也处于亏损状态，PE装置对利润不敏感，下跌行情缺乏成本端强支撑 [26] 供需及库存推演 供需平衡表推演 - 当前PE供强需弱格局难改，供给端装置检修虽回升但存量产能高、四季度多套装置投产，海外供需弱致10月后进口量预计增加；需求端农膜年末增量有限，其他下游下半年涨势不足，需求支撑转弱 [31] 供应端及推演 - 本期PE开工率为82.56%（ + 1.69%），抚顺石化、埃克森美孚等装置月初重启，检修量缩减，后续检修量或继续减少，广西石化两套装置投产在即，供应压力持续偏大 [38] 进出口端及推演 - 进口方面，海外宽松格局致PE价格下滑，低价货源流入中国，预计四季度进口增量；出口方面，企业拓宽渠道积极性高，淡季仍有增量但体量小，对供需格局难有实质影响 [43] 需求端及推演 - 本期PE下游平均开工率为45.75%（ - 0.52%），农膜开工率49.96%（ + 0.43%）但增速放缓，年末需求增长空间有限，下游备货意愿减弱，需求端支撑不足 [48]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 聚丙烯趋势仍偏弱，贸易战、油价、高供应、下游加工制品低利润构成下行压力，长期看下行驱动因素难解决，基差和月差偏弱，短期估值中性偏弱，MTO、PDH装置低利润限制下跌空间 [5][6] - 聚乙烯趋势仍有压力，原料端原油受压制，需求端农膜开工到高位，供应端压力将增大，库存端去库不顺畅，估值中性，未来供应压力上升、需求刚需下滑、囤货偏弱 [8] 根据相关目录分别进行总结 观点综述 聚丙烯 - 供应：本周产量79.65万吨，较上周增0.73万吨、涨幅0.92%，较去年同期增12.75万吨、涨幅19.06%；下周计划内检修损失量下降预期大，预计产能利用率回升至79.2%附近 [5] - 需求：下游行业平均开工率整体走高，仅PP无纺布、CPP持稳；“双十一”后相关包装行业需求放缓，改性聚丙烯和PP管材开工增加，下周制品行业开工或小跌 [5] - 观点：市场弱需求高供应压制价格，长期趋势仍偏弱 [5] - 估值：基差和月差偏弱，短期估值中性偏弱，MTO、PDH装置低利润限制下跌空间 [5] - 策略：单边震荡偏弱，上方压力6500 - 6550，下方支撑6200 - 6250；跨期短期买05空01；跨品种暂不推荐 [5] 聚乙烯 - 供应：产能利用率82.59%，较上周期增加1.72%；11月检修量环比下滑，后期供应压力将上升 [8] - 需求：农膜整体开工率较前期 +0.44%，包装膜、管材、中空开工率下滑；农膜开工达年内高位，进一步上行空间有限 [8] - 观点：原料端原油受压制，供需格局不乐观，未来供应压力上升、需求刚需下滑、囤货偏弱 [8] - 估值：基差和月差走强，L - LL价差震荡走弱，估值中性 [8] - 策略：单边震荡偏弱，01合约上方压力6900，下方支撑6800、6600；跨期无；跨品种暂不推荐 [8] 聚丙烯供需 价差与开工 - 粉粒料价差反弹，共聚拉丝价差走弱，市场价差结构不利于企稳 [17][20] - 短期整体开工环比上升，未来新增产能压力不减，弱基差将会是趋势 [21] 检修与产能 - 11月检修偏低，压制反弹空间，2025年潜在新增产能470.5万吨，产能增幅10.5% [24][26] 库存 - 生产库存和贸易商库存环比上升，商业库存总量89.31万吨，较上期上涨1.91万吨，环比上涨2.19% [28][32] 成本与利润 - 原油价格下跌，油制成本下滑，油制和PDH制利润上升 [33][39] 下游情况 - BOPP开工稳定、订单天数下滑、成品库存高位，利润略有回升但仍处历年低位 [41][44] - 胶带母卷开工稳定，订单天数下滑 [48] - 塑编开工持平，订单天数上升 [50] - 无纺布开工持平，成品库存中性偏高 [55] - CPP开工上升，订单天数上升 [58] 聚乙烯供需 价差与库存 - L - LL价差震荡下滑，HD - LL震荡上升，HDPE、LLDPE、LDPE社会样本仓库库存环比均下滑 [65][67] 开工与产量 - 开工率环比下滑、产量环比下滑，产能利用率82.59%，本周产量66.07万吨，较上周增加2.67% [68][70] 检修与产能 - 11月检修损失量相比10月减少，2025年潜在新增产能543万吨，产能增幅15.2% [71][72] 库存 - 生产企业库存环比上升，社会库存环比下滑，生产企业样本库存量49.02万吨，较上期上涨7.42万吨，环比上涨17.84% [74][77] 成本与利润 - 原油价格下跌，油制成本下滑，油制装置利润下滑 [79][86] 下游情况 - 农膜开工环比上升、订单天数环比上升 [88] - 包装膜开工下滑、订单天数环比下滑 [89] - 管材、中空开工同比偏低 [90]

投资规模与项目 - 自2015年以来，泰国10个边境经济特区累计吸引投资548.2亿泰铢（约121.8亿元人民币）[1] - 累计获批投资项目数量为132个 [1] - 投资涵盖服装、塑料、饲料、汽车零部件、机械、建材、医疗手套及医院建设等多个产业 [1] 企业构成与产业分布 - 边境经济特区注册企业总数达8782家 [1] - 其中98%的注册企业为中小企业 [1] - 投资产业多元化，覆盖制造业（如汽车零部件、机械）和医疗健康（如医疗手套、医院建设）等领域 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - OPEC+宣布2026年第一季度暂停产量增长，原油价格底部或已出现，聚烯烃整体利润下降，上中游库存高位去化，基本面主要矛盾是估值较低，待成本端原油反弹，聚烯烃或大幅上升 [16][17] - 下月预测聚乙烯(L2601)参考震荡区间（6600 - 6900），聚丙烯(PP2601)参考震荡区间（6300 - 6600） [17] - 策略推荐逢低做多LL - PP价差 [18] 根据相关目录分别进行总结 月度评估及策略推荐 - 估值方面OPEC+宣布计划在2026年第一季度暂停产量增长，原油价格底部或已出现 [16] - 成本端WTI原油下跌 - 3.45%，Brent原油下跌 - 2.95%，煤价无变动，甲醇下跌 - 6.73%，乙烯下跌 - 8.75%，丙烯下跌 - 10.23%，丙烷无变动，油价低位反弹，供需双弱下成本端影响较大 [16] - 供应端PE产能利用率83.3%，环比降 - 0.76%，同比涨4.75%，较5年同期平均降 - 5.42%；PP产能利用率78.55%，环比涨1.76%，同比涨5.46%，较5年同期平均降 - 5.87%，聚烯烃2601合约供应端有分歧，聚乙烯仅存40万吨计划产能，聚丙烯压力较大有145万吨计划产能 [16] - 进出口方面9月国内PE进口102.22万吨，环比涨7.58%，同比降 - 10.04%；PP进口17.74万吨，环比降 - 6.18%，同比降 - 6.18%；出口端季节性旺季来临，9月PE出口9.92万吨，环比降 - 14.48%，同比涨63.54%；PP出口20.82万吨，环比降 - 16.82%，同比涨21.14% [16] - 需求端PE下游开工率45%，环比涨1.44%，同比降 - 0.09%；PP下游开工率52.61%，环比涨1.74%，同比涨1.23%，季节性旺季整体开工达往年同期水平，PE农膜原料需求较好 [17] - 库存方面PE生产企业库存49.02万吨，环比累库0.33%，较去年同期累库20.44%；PE贸易商库存5.01万吨，环比去库 - 7.28%，较去年同期累库0.58%；PP生产企业库存59.99万吨，环比去库 - 11.96%，较去年同期累库12.11%；PP贸易商库存22.86万吨，环比去库 - 12.45%，较去年同期累库87.68%；PP港口库存6.46万吨，环比去库 - 5.97%，较去年同期累库5.04% [17] 期现市场 - 展示了PE和PP的期限结构、主力合约价格、基差、1 - 5价差、合约持仓量、注册仓单量、成交量、虚实比等数据图表，以及LL - PP价差、PP - 1.2PG价差、PP - 3MA价差、LL - PVC价差、LLDPE中美价差、PE进口量、PP中国东南亚价差、PP出口量等相关数据图表 [34][49][67][70][74][76] 成本端 - 原油价格底部震荡，展示了PE和PP期现价格及成本、WTI原油价格、动力煤价格、甲醇价格、丙烷价格等数据图表，还涉及国内LPG期现价格&基差、沙特CP价格、远东FEI价格、PDH制毛利&LPG活跃合约价格、利润等相关数据图表，以及国内LPG供应端构成、中国LPG产量、中国原油加工量、国内LPG商品量、中国LPG进口来源占比、华南地区LPG进口利润、美国发往远东货价、美国至远东运费、中东发往远东货价、中东至远东运费、LPG厂内库存、LPG港口库存、中国LPG需求占比、中国LPG化工需求占比、烯烃LPG实际需求量、PDH生产毛利、PDH装置产能利用率、PDH装置产量、MTBE生产毛利、MTBE装置产能利用率、山东MTBE装置产量、烷基化油生产毛利、烷基化油装置产能利用率、烷基化油装置产量、US MB Price、US Production、US Import、US Stocks、US Export、US Demand等相关数据图表 [80][87][94][100][104][113][116][118][120][122][125][127] 聚乙烯供给端 - 展示了PE生产原材料占比及逐年占比、PE产能、PE产能利用率、PE检修减损量等数据图表，2025年国内聚乙烯已投产产能463万吨，未投产产能40万吨 [131][133][137] 聚乙烯库存&进出口 - 展示了PE总库存、生产企业库存、两油库存、贸易商库存、进口量、出口量、LLDPE出口量等数据图表 [146][151][156] 聚乙烯需求端 - 聚乙烯下游需求中包装膜占比51.00%，中空占比12.31%等，展示了下游需求占比、终端需求占比、下游总开工率、包装膜开工率、管材开工率、中空开工率、包装膜库存可用天数、农膜订单天数、下游原料库存、管材成品库存等数据图表 [163][164] 聚丙烯供给端 - 展示了PP生产原材料占比及逐年占比、PP产能、PP产能利用率、PP检修减损量等数据图表，2025年国内聚丙烯已投产产能495万吨，未投产产能145万吨 [187][189][193] 聚丙烯库存&进出口 - 展示了PP总库存、两油库存、贸易商库存、港口库存、出口量、出口量（YTD）、出口去向占比等数据图表，出口端东南亚地区出口量受“贸易战”影响逐渐恢复 [201][206][211] 聚丙烯需求端 - 聚丙烯下游需求中拉丝占比34.00%，高低熔共聚占比24.00%等，展示了下游需求占比、终端需求占比、下游总开工率、注塑开工率、管材开工率、BOPP订单天数、塑编原料库存、塑编成品库存、BOPP原料库存、BOPP成品库存等数据图表 [217][218]